​Последние годы компания прилично росла в выручке во многом благодаря развитию собственной сети магазинов "ВинЛаб". За 4,5 года количество магазинов выросло в 3,3 раза и на конец 1п2025 составило 2131 ед.

👆 Сейчас этот рост заметно замедляется и за последние 12 месяцев количество магазинов выросло на 17,7%. Замедление особенно заметно за последние 2 квартала: 2041 — 2103 — 2131 (+4,4% за полгода).

✅ Компания показала хорошие результаты по отгрузкам за 2кв2025:

▫️ Собственные бренды: 3,2 млн daL (+16% г/г)

▫️ Импортные бренды: 765 тыс  daL (+5% г/г)

▫️ Всего отгрузки: 4 млн daL (+13% г/г)

👆 Однако, за всё полугодие рост общих отгрузок не такой существенный (всего +5% г/г). Если компания такими же темпами будет расти и во 2п2025, то отгрузки будут на 1% больше, чем в рекордном 2023м году и на 8,2% больше, чем в 2021м.

📉 В общем, Новабев сейчас сложно назвать компанией роста, тем более, что рынок стагнирует: в России в I полугодии продажи алкоголя упали на 16,1% г/г, а розничные продажи водки снизились на 10,9%, до 31,38 млн дал. Куда-то расти бизнесу в таких условиях будет очень непросто.

📈 Единственным драйвером роста является возможный вывод ВинЛаба на IPO. Бизнес уже зрелый и сейчас для этого, возможно, лучший момент (пока его выручка растет на 25,8% г/г). Однако, фундаментально это к особой переоценке материнской компании привести не должно.

Вывод:

Сейчас Новабев торгуется по мультипликаторам растущего бизнеса (P/E > 12), хотя расти в прибыли уже будет очень сложно, тем более на падающем рынке алкогольной продукции.

После IPO Винлаба или сильного смягчения ДКП компания может вырасти в прибыли, но пока до этого далеко. В среднесроке рынок запросто может переоценить бизнес в 6-7 P/E, если не увидит роста прибыли и получим еще 40% коррекции. Вот там уже можно будет присмотреться.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Белуга #Новабев #BELU $BELU