💼 Вопрос про «личный портфель», пожалуй, является одним из самых частых, которые мне задают. Но так уж получилось, что в инвестициях я уже больше 15 лет, а потому мой портфель широко диверсифицирован, т.к. собирался годами, поэтому перечислять все свои акции, из которых он состоит, я не буду. Лучше расскажу о тех кейсах, которые, на мой взгляд, актуальны прямо здесь и сейчас.
🧮 Совкомбанк является одним из бенефициаров смягчения ДКП со стороны ЦБ, т.к. его чистая процентная маржа крайне чувствительна к изменению ключевой ставки. Предлагаю сегодня вместе с вами проанализировать инвестиционные перспективы этого банка, опираясь на отчетность эмитента по МСФО за 6 мес. 2026 года:
🚨 Обвал #IMOEX к 2130 пунктам: геополитика и отсутствие ликвидности против фундаментала - идем на 2000?
Наш рынок продолжает демонстрировать поразительную асимметрию: пока рост дается с огромным трудом, вниз мы летим с опережением всех графиков. Индекс #IMOEX устроил стремительное пике, пробив в минимуме отметку 2130 пунктов. Закрытие прошло на уровне 2138 пунктов — рыночные потери составили -4% за день и почти -6% за неделю, полностью перечеркнув двухнедельные труды покупателей.
⚡️ Геополитика и банковский сектор: двоичный удар
Главным триггером для паники традиционно выступил геополитический фактор. Поводом для очередной волны распродаж стали жесткие заявления: Россия попросила Госдеп США прокомментировать вовлеченность в удары вглубь РФ, а МИД четко дал понять, что остановка конфликта по линии соприкосновения или «полумеры» на Черном море невозможны — все цели СВО будут достигнуты. Контакты с представителями США допускаются, но предметный разговор возможен лишь при наличии конкретных предложений.
🩸 Масла в огонь подлила и макроэкономическая статистика. Российский банковский сектор вернулся к рекордному структурному дефициту ликвидности, который на 13 августа превысил 2,7 трлн рублей. Такой катастрофический голод предложения со стороны кредитных организаций не наблюдался с пика кризиса в марте 2022 года. Ключевая причина — продолжающийся сильный отток средств населения в наличность.
📉 Техника против фундаментала: где искать дно?
Парадокс ситуации заключается в том, что рынок тотально игнорирует накапливающийся позитив. Частные инвесторы не спешат вливать средства ни в акции, ни в облигации, пропуская мимо ушей ключевые факты:
— Вторую неделю подряд фиксируется дефляционный цикл;
— Рубль ослаб к отметке 85 ₽ за доллар (максимум за 5 месяцев), что традиционно играет на руку экспортерам;
— Отчеты компаний выходят весьма крепкими, а больше половины бумаг торгуются на распродажных минимумах прошлого коррекционного цикла.
С технической точки зрения просадка вполне закономерна: снятие перекупленности может увезти индекс к 2070 пунктам для теста границы восходящего тренда. В моментной панике нельзя исключать и пролив до 2000 пунктов для полного перекрытия старого гэпа.
📝 Резюме по рынку и ситуации
Текущее пике продиктовано давлением геополитического фактора и дефицитом ликвидности. Технический спуск к 2070 или даже 2000 пунктам выглядит реалистичным сценарием. При этом фундаментально большинство активов выглядит существенно перепроданными, и по мере стабилизации эмоционального фона рынок сохраняет высокий потенциал для возобновления роста.
📰 Корпоративные события
$HEAD Хэдхантер - Выручка во II квартале 2026 года составила 10 149 млн руб., чистая прибыль по МСФО выросла на 4,2% г/г до 4 362 млн руб., СД рекомендовал дивиденды за 1П 2026 года в размере 200 руб. на акцию (около 116% скорр. чистой прибыли).
$DELI Делимобиль - Чистый убыток по МСФО в I полугодии 2026 года составил 1,67 млрд руб. против убытка 1,93 млрд руб. годом ранее.
$SVCB Совкомбанк - Чистая прибыль по МСФО во II квартале 2026 года выросла в 5,1 раза до 25,6 млрд руб.
$RASP Распадская - Чистый убыток по МСФО в I полугодии 2026 года составил 8,29 млрд руб. против убытка 16,55 млрд руб. годом ранее.
$IRAO Интер РАО - Чистая прибыль по МСФО в I полугодии 2026 года составила 68,7 млрд руб. против 82,94 млрд руб. годом ранее, производство электроэнергии снизилось на 5% до 62,47 млрд кВт·ч, а экспорт вырос на 4% до 3,198 млрд кВт·ч.
Банк отчитался за первое полугодие 2026 года по МСФО, и цифры правда отличные — разбираем отчёт детально 👇
💰 Финансовые показатели
Чистая прибыль за 1П2026 составила 45,3 млрд ₽ против 17,5 млрд ₽ годом ранее — рост в 2,6 раза. Причем весь этот рост обеспечен именно регулярным бизнесом, а не разовыми статьями — регулярная чистая прибыль выросла в 2,5 раза, до 49,3 млрд ₽
Нерегулярный результат в обоих периодах был отрицательным, и убыток по нему даже вырос — с 2,0 до 4,0 млрд ₽, то есть без этого груза прибыль банка была бы еще выше
ROE поднялся с 10,2% до 21,1%, прибыль на акцию — с 0,74 до 1,91 ₽, а капитал на акцию вырос до 19,0 ₽ с 15,7 ₽ год к году
✅ Главный драйвер результата — процентная маржа. NIM вырос с 4,5% до 7,2%, и это произошло не за счет роста доходности активов (она даже немного снизилась, с 22,7% до 20,7%), а благодаря резкому падению стоимости фондирования — с 17,4% до 12,4%
Чистый процентный доход почти удвоился, до 124,7 млрд ₽ с 73,2 млрд ₽, чистый комиссионный доход подрос скромнее — до 25,5 млрд ₽ с 20,4 млрд ₽. Отдельно стоит отметить динамику по кварталам — во втором квартале прибыль составила 25,6 млрд ₽, это на 30% больше первого квартала и в 5,1 раза больше второго квартала прошлого года, то есть тренд не просто держится, а ускоряется
Но вот расходы по кредитным убыткам выросли на 11%, до 41,2 млрд ₽, а доля проблемных кредитов подросла с 4,6% до 4,8% — портфель дорожает не бесплатно
Операционные расходы выросли на 4,7%, до 80,2 млрд ₽, несмотря на присоединение двух страховых компаний, и это позволило снизить CIR с 64,0% до 46,4% — по эффективности прогресс реальный, но расходы на персонал выросли заметно сильнее общего темпа, с 44,5 до 48,9 млрд ₽, что отражает конкуренцию за кадры в банковском и ИТ-секторах
📊 Операционные показатели
Кредитный портфель вырос на 11,0% г/г, до 3 157 млрд ₽, но рост крайне неравномерный. Корпоративный портфель прибавил сразу 22,8%, до 1 785 млрд ₽, а розничный, наоборот, сократился на 1,4%, до 1 372 млрд ₽
Средства клиентов выросли до 3 237 млрд ₽, из которых 1 989 млрд ₽ — деньги юрлиц, 1 248 млрд ₽ — физлиц. Доля текущих счетов и счетов до востребования выросла до 20,7% с 19,2%, что тоже помогает снижать стоимость фондирования — дешевые остатки на счетах вытесняют дорогие срочные депозиты
Отдельным событием стало IPO дочерней B2B-РТС $BTBR в апреле, которое принесло группе разовый эффект в 1,46 млрд ₽ и дало этому активу публичную рыночную оценку
📈 Перспективы
Менеджмент банка настроен оптимистично и открыто говорит, что видит продолжение восстановления маржи. NIM растет уже пять кварталов подряд, с минимума 4,3% в начале 2025 года до 7,6% во втором квартале 2026 года, и снижение ключевой ставки этот процесс только ускоряет за счет более быстрой переоценки пассивов относительно активов
🛡️ Капитал банка чувствует себя уверенно — он вырос на 20,3% г/г, до 425,8 млрд ₽, а норматив достаточности Н1.0 подрос до 11,0% с 10,3%. Это дает пространство для маневра, и банк уже им пользуется — с июня страховая «дочка» группы выкупает акции Совкомбанка на 2 млрд ₽ в квартал
Сам менеджмент прямо говорит, что сравнивает между собой buyback, органический рост и M&A, и что капитал должен идти туда, где отдача выше — а раз акции банка, по его собственной оценке, торгуются дешевле капитала на акцию, buyback выглядит логичным выбором именно сейчас
📊 Финансовый аналитик от БАЗАР указывает, что акции Совкомбанка сейчас в боковике на короткой дистанции, но среднесрочный тренд нисходящий, цена под всеми MA и с медвежьим MACD. Ключевой вопрос — сможет ли отскочить от поддержки 10.05 или продавцы продавят дальше вниз
Получить свой полноценный разбор любой акции вы можете совершенно бесплатно здесь — https://finbazar.ru/financial-analyst
📍 При текущей цене акций в 10,18₽ рыночная капитализация составляет примерно 229 млрд ₽. Это заметно ниже капитала акционеров в 425,8 млрд ₽, то есть P/B держится в районе 0,54 — банк торгуется почти вдвое дешевле собственного капитала
Если взять прибыль за последние 12 месяцев, то получится около 81 млрд ₽, и тогда P/E TTM составляет примерно 2,8x. Если же смотреть на форвард и просто удвоить результат первого полугодия 2026 года, предполагая, что второе полугодие будет не хуже, прибыль за год может выйти в районе 90,6 млрд ₽, а P/E тогда опустится примерно до 2,5x
⬆️ Если банк продолжит зарабатывать на уровне первого полугодия 2026-го, то есть и потенциал для роста дивидендных выплат
В целом по мультипликаторам акция выглядит дешево относительно и капитала, и текущей прибыльности $SVCB
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Полезный разбор — 👍
📱 Переходите в приложение БАЗАР
Индекс вниз, отчёты вверх: о чём спорили инвесторы на этой неделе
Эта неделя на БАЗАР выдалась нервной, но по-своему увлекательной — авторы разрывались между геополитикой и сильными отчётами компаний.
Всё началось с того, что индекс Мосбиржи $IMOEX снова оказался под давлением. Незакрытые гэпы на 2092 и 2000 пунктов не давали покоя, и один из авторов честно признал, что «пятничный боковик не исправил слабую недельную свечу» (https://finbazar.ru/post/e376d7de-19be-4c26-b464-6f410fdd1241). Дефляция третью неделю подряд осталась незамеченной, зато геополитические сводки заставляли нервничать даже самых стойких 📉
Зато корпоративные отчёты подоспели как нельзя кстати. $RUAL Русал наконец-то «уверенно вышел из убытка» (https://finbazar.ru/post/587a6126-852a-454d-ae59-3db3c8aa4838), показав чистую прибыль 419 млн долларов. Правда, долговая нагрузка по-прежнему пугает, и свободный денежный поток остаётся отрицательным, так что радость сдержанная 🚀
В банковском секторе тоже было жарко. $SVCB Совкомбанк удвоил прибыль, но акции не рванули вверх — автор @investokrat сформулировал это так: «Совкомбанк — неоднозначная бумага, которая подойдет оптимистам» (https://finbazar.ru/post/f5d13b35-204f-4d88-b74e-0cb40654d011). А вот $TATN Татнефть порадовала акционеров дивидендами 32,88 рубля на акцию, и кто-то уже считает годовую доходность выше 15% 💰
Параллельно все обсуждали слабеющий рубль и дорожающее золото. Курс доллара перевалил за 85, и золотые облигации $SELG Селигдара снова в центре внимания. Один из постов прямо советовал не хранить золото «мёртвым грузом» (https://finbazar.ru/post/be9a6580-f920-48e5-9bbc-90b04528faa6). Криптаны тоже оживились: биткоин после новости о выкупе казначейских бондов скакнул выше 70 тысяч, и авторы уже мечтают о 160 тысячах 😌
Не обошлось и без житейских сюжетов. Кто-то разбирал, как сэкономить на премиальных программах банков в путешествии, другой объяснял, почему не стоит брать кредит на свадьбу. Но самым запоминающимся стал шорт-сквиз в акциях Московского кредитного банка — шортисты попали в ловушку неликвидности, и бумага улетела вверх. Рынок в очередной раз доказал, что популярные идеи бывают опасны 😅
Вот так и живём — между отчётами и геополитикой, страхом и жадностью. Авторы БАЗАР не унывают: ищут точки входа в хорошие бизнесы, считают дивиденды и напоминают, что кризис — время возможностей. Делитесь в комментариях, что запомнилось вам на этой неделе, и обязательно поставьте реакцию, если было полезно!
Сейчас российский фондовый рынок находится на таких уровнях, когда по мультипликаторам (P/E, P/B) многие качественные компании стоят существенно дешевле своей исторической нормы. И с точки зрения долгосрочного инвестора — это прекрасная возможность для набора позиций.
Но на таком депрессивном рынке важно кардинально поменять фокус. В периоды шторма «тело» портфеля может проседать, и красные цифры будут давить на психику. Секрет спокойствия в том, чтобы следить не за графиком цены, а за вашим Личным денежным потоком от активов.
Давайте посмотрим на живые примеры:
1️⃣ Цена падает, а дивиденды растут
Отличный пример — Сбербанк ($SBER). С пиков 2021 года акции банка ушли в минус на ~25%. Но бизнес за это время не деградировал! Наоборот: прибыль растет, а размер дивидендов, которые они выплачивают на акцию, каждый год становится всё больше. Вы покупаете актив дешевле, а кэша он генерирует больше.
2️⃣ Исторический дисконт и живой кэш
Или возьмем МТС ($MTSS). Сейчас котировки укатали в район 180 рублей. Да, компания долгие годы в боковике, но они исторически платили около 35 рублей дивидендами. При текущей цене бумаги — это феноменальная дивидендная доходность! Тем более, эмитент намекал на пересмотр див. политики, возможно, мы увидим выплаты несколько раз в год (без снижения их объема).
3️⃣ Компании, стоящие дешевле собственного капитала
Рынок выпотрошили настолько, что многие качественные бизнесы торгуются за половину своего капитала (P/B < 1). Тот же Совкомбанк ($SVCB). Менеджмент банка понимает, что это иррационально дешево, и делает абсолютно логичную вещь — выкупает свои собственные акции с рынка.
Как действовать? Поправка на Время
Видя эти привлекательные цены важно не совершить главную ошибку, зайдя в позицию сразу на все деньги.
В чем подвох? На рынке сейчас практически нет позитива: ставка высокая, геополитика не отпускает. А раз нет позитивных драйверов, то котировки вверх толкать просто нечему. Рынок может находиться в состоянии этой дешевой стагнации еще очень долго.
На таких уровнях работает только суровая дисциплина. Покупки равными долями (лесенкой) из месяца в месяц с реинвестированием дивидендов. Вы методично собираете себе шикарную среднюю цену. Вам должно быть плевать, если завтра Сбер или МТС просядет еще на 5%. Ваш денежный поток от этого только окрепнет, так как на те же деньги вы докупите большее количество акций, дающих стабильную прибыль.
А вы уже начали присматривать долгосрочные покупки на этом снижении или ждете дна пониже в фондах ликвидности? Делитесь в комментариях! 👇
$MOEX $SBER $MTSS $SVCB $LKOH $BSPB $TATN $ROSN $X5
На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.
Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)
🏦 Совкомбанк — «четыре с плюсом». Ситуация идет на поправку — процентный доход вырос на 70%, а комиссионный — на 25%. И хотя резервы немного выросли, чистая прибыль при этом подскочила с 17,5 до 45,3 млрд. (в 2,6 раз!), а ROE достигла 21,1%.
Банк ничего не потерял по разовым статьям, а его страховой сегмент показывает нулевую динамику. Зато руководство хорошо работает с издержками, которые выросли лишь на 4,7%. Если и дальше будет так же, то оценка изменится на пятерку :)
🔖 Хэдхантер — «твердая четверка». Отчет оказался ожидаемым — выручка упала на 0,7%, а чистая прибыль выросла на 6%. Число клиентов сократилось на 9,9% (малый и средний бизнес — сразу на 12,1%), и рост тарифов с трудом компенсирует это падение.
Компания контролирует издержки — да, расходы на персонал выросли, но затраты на рекламу упали. При этом у нее высокая маржа (ROE = 51,6%), а бизнес-модель позволяет направлять всю прибыль в пользу акционеров (через дивиденды и байбэк).
🔌 Интер РАО — «троечка». Рост выручки ускорился до 16,5%, а вот прибыль упала на 17,2%. Всему виной растущие издержки — операционные расходы выросли на 19%, а капзатраты — сразу на 46,9%. А во II полугодии затраты будут еще выше..
Кубышка продолжает снижаться, упав уже до 345 млрд. (годом ранее — 456 млрд.). Поэтому процентные доходы за квартал упали с 24,6 до 13,7 млрд. Добавим к этому слабую работу с капиталом и получим отрицательный денежный поток (-67,6 млрд. рублей).
🚗 Делимобиль — «три с минусом». Продолжает выживать — выручка упала на 4%, а EBITDA — на 6%. При этом убыток сократился до 1,7 млрд (-13,6%), что связано с работой над эффективностью (выросла прибыль от продаж с одного авто).
Ситуация с долгом остается сложной — его размер вырос до 35 млрд (ND/EBITDA = 5,8х). Процентные расходы превышают EBITDA, а для погашения долгов приходится продавать парк (-12% г/г). Увы, компания работает только на кредиторов.
На этом пока все — следующий обзор выйдет после очередной партии отчетов.
Несмотря на возросшие риски для банковской системы (дефицит ликвидности, дефолты), сектор остается привлекательным на фоне роста прибылей. Но он не однороден и за каждым публичным банком стоят свои нюансы.
📈 Совкомбанк стал одним из главных бенефициаров снижения ключевой ставки. Доходность кредитов сократилась с 22,7% годом ранее до 20,7% в 1 полугодии 26. В это же время, стоимость фондирования (привлечения депозитов) упала куда сильнее: с 17,4% до 12,4%. Как результат, чистый процентный доход вырос за 2 квартал и полугодие ~ на 70% г/г!
💼 Кредитный портфель увеличился на 11% г/г, столько же прибавили и расходы по резервам. После отчета за 1 квартал я отмечал резервы — как главный риск для Совкомбанка. Так вот, во 2 квартале ситуация нормализовалась.
👍 Порадовала и работа с операционными расходами. Во 2 квартале они почти не изменились г/г, а за полугодие выросли всего на 4,7%.
📉 Единственное, что подвело — это нерегулярная прибыль. А точнее, убыток в 5,1 млрд руб. Но запас прочности по банковским доходам уже настолько большой, что ничего не может его перебить.
🚀 Итого, чистая прибыль за полугодие подскочила в 2,6 раза. А за 2 квартал в 5 раз. Получить "иксы" помогла низкая база. Первые два квартала прошлого года — худшие для Совкомбанка за несколько лет. Но в целом, это не умаляет успеха. Банк показал рекордную квартальную прибыль еще со времен 23 года!
🧮 Оценивается Совкомбанк достаточно дешево. При ROE в 21,1% и бурном восстановлении показателей, он стоит всего 0,5 капитала и 2,9 годовых прибылей.
🤔 При этом, даже несмотря на байбэк, акции не спешат переоцениваться. Что мешает? Во-первых, общий сентимент на рынке. Сейчас он, мягко говоря, не самый бычий. Во-вторых, низкие дивиденды. Даже на выплату 25% прибыли не хватает запаса прочности по достаточности капитала. А ждать, когда появится такая возможность, рынок не готов, ведь неизвестно что наступит раньше: хорошие времена или новый виток кризиса.
📌 Совкомбанк — неоднозначная бумага, которая подойдет оптимистам. Сейчас рынок смотрит только на дивидендную отдачу в моменте, а виртуальная оценка и перспективы его не сильно интересуют. Что это: неэффективность или обоснованный прагматизм? Время покажет.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
