​$BSPB

◽️ Капитализация: 168 млрд ₽ / 364,7₽ за акцию

◽️ Чистый % доход TTM: 68,3 млрд ₽

◽️ Чистый ком. доход TTM: 11,8 млрд ₽

◽️ Чистая прибыль TTM: 51,1 млрд ₽

◽️ скор. ЧП TTM: 39,1 млрд ₽

◽️ P/E TTM: 4,7

◽️ скор. P/E TTM: 4,2

◽️ P/B: 0,8

▫️fwd дивиденды 2025: 12,8%

✅ В целом, 2кв2025 был нормальным. Скорректированная чистая прибыль (без учета разовых статей доходов и расходов)  упала до 7,5 млрд р (-11% г/г). При этом, чистый % доход после резервов и чистый комиссионный доход выросли.

👆 Падение прибыли произошло в основном из-за роста операционных и налоговых расходов. Хоть расходы на создание резервов и удвоились, но пока это не проблема, так что более негативные отчеты еще впереди.

❗️ Менеджмент рекомендовал дивиденды за 1п2025 в размере 16,61р на акцию (7,4 млрд р), что соответствует 30% от чистой прибыли по МСФО. Год назад банк распределил все 50% за 1п2024, так что, возможно, это является некой мерой предосторожности.

❌ Соотношение резервов под обесценение к валовой стоимости кредитного портфеля остается на исторически очень низком уровне (4,2%). С 1кв2015 по 4кв2022 это соотношение не падало ниже 7,6%.

👆 Еще есть куда наращивать резервы. Еще на 28 млрд р их нужно увеличить, чтобы показатель пришел "в норму". У многих крупных банков ситуация похожая, так что могут быть сюрпризы. Нужно наблюдать.

❌ Банк скорректировал прогноз на 2025й год, увеличив ожидаемую стоимость риска в 2 раза (до 2%). Прогноз по CIR повышен с 30% до 31-32%, а по ROAE понижен с 20% до 18%.

Выводы:

В целом, у банка всё нормально, но 2п2025 ожидается слабым у всего сектора. Банкам есть куда наращивать резервы и заемщики сейчас находятся в непростом положении, несмотря на начало смягчения ДКП.

Если БСПБ заработает хотя бы 18 млрд р во 2п2025, то при распределении 50% от ЧП мы получим общую див. доходность около 12,8% к текущей цене акций и fwd скор. p/e = 4,3. В целом, нельзя сказать, что дорого, но и идеи здесь нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #БСП #BSPB #BSPBP