💭 Рассмотрим ключевые финансовые метрики, производственные возможности компании, её защищенность от внешних рисков и потенциальные катализаторы роста стоимости акций.

💰 Финансовая часть

🤔 В период 2022–23 годов компания продемонстрировала наилучшие финансовые показатели за всю свою историю — чистая прибыль и показатель EBITDA превысили значения, зафиксированные до кризиса в 2018–21 годах. Даже несмотря на падение стоимости нефти, финансовое положение предприятия остается стабильным благодаря значительному объему нефтепереработки и высоким объемам реализации нефтепродуктов внутри страны.

🤷‍♂️ Предположив неизменность структуры баланса на конец 2022-го, видно, что в последующие годы — 2023–24 — предприятие погашало задолженность. Вероятно, материнская компания Роснефть прекратила практику вывода средств через дебиторскую задолженность, оставив средства внутри компании для улучшения показателя финансовой устойчивости.

🧐 Маржа нефтепереработки стабилизировалась на нормальном уровне, сверхприбыли больше не ожидаются. Краткосрочно результаты будут оставаться слабыми из-за сильного рубля. Однако годовой показатель планируется исходя из бюджетных цифр. Налоговая нагрузка увеличится, тогда как существенного роста операционной маржи ожидать не приходится, вероятно, её уровень останется близким к среднему показателю.

💸 Дивиденды

📛 Башнефть выделяется низким уровнем дивидендных выплат среди российских нефтяных компаний, распределяя лишь четверть своей чистой прибыли. Ожидается, что подобная политика в дальнейшем сохранится.

✔️ Перспективы

💪 У компании значительный потенциал увеличения объемов добычи, сдерживаемый рамками соглашения ОПЕК+. Если бы ограничения были сняты, добыча могла бы вернуться к уровню 2016 года, превышавшему показатели последующих лет примерно на 15%. Однако ожидается незначительное сокращение производства в ближайшие годы ввиду высоких показателей начала 2024-го. По окончании действия договора ОПЕК+ в конце 2026 года возможно значительное ускорение темпов добычи. Благодаря значительному объему нефтепереработки и реализации продукции внутри страны, выручка компании в 2025 году имеет хорошие шансы продемонстрировать большую стабильность относительно среднеотраслевых значений.

↗️ Компания обладает возможностями увеличить ежедневную добычу нефти с текущего уровня примерно в 350 тысяч баррелей в 2025 году до стабильных 380 тысяч баррелей начиная с 2027 года. Это позволит повысить объемы переработки и финансовые результаты без дополнительного приобретения сырья.

🛢️ Башнефть защищена от колебаний цен на нефть благодаря высокому уровню собственного внутреннего потребления — около 90% добытого объема перерабатывается собственными мощностями компании. Средний показатель по российским компаниям составляет порядка 50%, что делает Башнефть менее зависимой от внешних изменений стоимости нефти.

📌 Итог

🤔 Инвесторам стоит обратить внимание на бумаги лишь при заметном увеличении доходности нефтеперерабатывающего бизнеса, подобно тому, что произошло в 2022–23 годах, или же при улучшении рыночной обстановки, включая отмену санкций и устранение скидки на российскую нефть, плюс теоретически возможен возврат утраченных объемов добычи, упавших с 2020 года почти на треть. Совокупность всех перечисленных благоприятных условий способна обеспечить прирост чистой прибыли более чем на 70%, даже при стандартных показателях переработочной маржи.

🎯 Инвестиционный взгляд: Акции привлекательны своей недооценённостью и стабильными дивидендами. При увеличении добычи нефти или доли распределения прибыли в виде дивидендов котировки могут продемонстрировать внушительный рост.

💯 Ответ на поставленный вопрос: При текущих показателях ожидать значительного роста акций не стоит из-за ограничений ОПЕК+ и консервативной дивидендной политики.

👇 Держите в портфеле акции Башнефти?

$BANE #BANE $BANEP #BANEP #Башнефть #Роснефть #Дивиденды #Инвестиции #ОПЕК #Санкции #Нефтепродукты #Энергетика #Бизнес #Анализ

Слабеющие котировки нефти и прилично окрепший рубль могут открыть окно возможности для входа в нефтяников на спаде цикла и разочаровании рынком. Сегодня у меня на столе отчет Башнефти по МСФО за 2024 год. Время заглянуть и в него, дабы скорректировать инвест-идею.

⛽️ Итак, компания нарастила выручку за отчетный период на 10,8% до 1143 млрд рублей. При этом средняя стоимость нефти в рублях за 2024 года стабильно стояла выше 7300 рублей за бочку. Но мы доподлинно не знаем условия контрактования поставок нефти в ГК Роснефть, где Башнефть является дочкой. Так что ориентируемся на ценники больше косвенно, чем считаем в лоб.

В текущем же году ценник ушел на 5200 рублей за бочку, что предвещает нам слабое первое полугодие. Напомню, что  эмитент не раскрывает операционные результаты, и мы не сможем сравнивать динамику нефтепереработки. Я писал, что в первом полугодии рост выручки значительно отставал от роста цен на нефть, и это вело к мысли, что производство нефтепродуктов также уменьшилось.

Когда мы смотрим на издержки, то мы видим, что они растут гораздо быстрее выручки. Давят и налоги, и ОРЕХ. Операционная прибыль упала на 29,4% до 137,2 млрд рублей. На уровне чистой прибыли тоже спад на 41,9%.

💰Коэффициент дивидендных выплат тут лишь 25% от чистой прибыли. По итогам 2024 заработали на 147,3 рубля на акцию. Акция торгуется около 12,8% годовой доходности. Это сейчас вполне справедливый уровень для голубых фишек. Хотя ставка ЦБ 21%, те же цифры можно собрать в фондах ликвидности и даже ОФЗ дадут 16% с небольшим к погашению.

Никаких нормальных деталей по долговой нагрузке и структуре обязательств нам не показывают. Косвенно кажется, что в течение годе Башнефть снижала долг. Есть надежда, что Роснефть перестала выводить деньги дебиторской задолженностью, оставив средства в компании для делевериджа. Можно отметить только P/E около 3х, как нормальный уровень для такой перспективы. 

В итоге надо наблюдать за всей ситуацией. В перспективе на слабых отчетах можно будет высмотреть точку входа, когда в нефти уже прилично грусти, ставку еще не стали снижать, а вера инвесторов в дивидендный поток текущего года ослабеет. И там покупать под уход давящих факторов.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией