#banep — посты и обсуждения

​​Руководство Башкортостана продолжает резать золотых несушек на мясо! Глава региона заявил, что планируется продажа оставшейся части пакета республики в Башнефти. Покупатель, естественно, Роснефть.

Насколько продажа по текущим ценам выгодна региону (не выгода совсем), мы уже обсуждали.

Но что сделка готовит миноритариям? Все таки, когда в акционерах есть регион с блокирующим пакетом, это совсем другой расклад, чем одиночество в компании Игоря Ивановича Сечина.

Хабиров довольно обтекаемо выразился по поводу продажи пакета. Его продадут полностью, но не факт, что в один присест. Логичнее предположить продажу в несколько этапов для покрытия конкретного дефицита конкретного года, как уже было с первой сделкой. Такой сценарий мы назовем условно позитивным, потому что тогда еще 2 - 3 года Башкирия будет в акционерах и дивиденды в 25% от прибыли сохранятся (очевидно, что есть какая-то договоренность с республикой).

Но могут продать сразу весь пакет целиком. Тогда Роснефть пересечет порог в 75% в капитале и будет обязана выставить оферту ... Обязана выставить оферту по ОБЫЧКЕ!! А основные обороты сосредоточены как раз в префах. И оферта по ним, это уже добрая воля Роснефти.

Далее уже возможны сценарии. Роснефть может попытаться полностью выкупить компанию и вообще провести делистинг. Тогда и дивидендов не будет (дабы выкупить остатки дешевле) и в целом начнется привычный медиа кошмаринг.

Но есть и лучик надежды. Собрав под 90% в капитале компании, Башнефть может превратиться ... В Газпромнефть! Напомню, что доля Газпрома в Газпромнефти составляет 95%+, и дочка стабильно платит огромные дивиденды в пользу папы (и чуть-чуть миноритариям). Что-то подобное может произойти и с Башнефтью. Конечно это не основной сценарий, и на российском рынке вообще всегда нужно отталкиваться от плохого.

У меня есть перфы Башнефти в долгосрочном портфеле. Буду следить за развитием ситуации, пока продавать не планирую.

#бородаинвестора #роснефть #башнефть #ROSN #BANEP #инвестиции #сделки

История приватизации «Башнефти» получила неожиданное продолжение. «Роснефть» уже приобрела у Башкортостана 6,36% акций нефтяной компании за 14,8 млрд рублей. Теперь главный вопрос для инвесторов — станет ли «Роснефть» покупателем оставшегося пакета республики и что это будет означать для акций «Башнефти» BANE и BANEP.

Разбираемся, как меняется структура акционеров «Башнефти», зачем Башкирия продает акции, почему главным кандидатом на оставшуюся долю является именно «Роснефть» и может ли дальнейшая консолидация привести к обязательному предложению миноритариям.

Что произошло с «Башнефтью»

До сделки Башкортостану принадлежало 25% плюс одна акция «Башнефти», а «Роснефти» — около 57,7% компании.

Еще в конце 2025 года региональные власти рассматривали приватизацию 11,3 млн акций «Башнефти», или 6,3634% уставного капитала. В пакет входили около 5,02 млн обыкновенных и 6,28 млн привилегированных акций. Весной 2026 года власти заявляли, что официально включать этот пакет в программу приватизации пока не планируют.

Однако уже в июне сделка состоялась.

Покупателем 6,36% стала «Роснефть». Цена — 14,8 млрд рублей. Сделка предусматривает возможность обратного выкупа пакета Башкортостаном.

Таким образом, если речь идет именно о первоначально обсуждавшемся пакете 6,36%, доля «Роснефти» могла увеличиться примерно с 57,7% до 64,1%, а у Башкортостана остается около 18,6% капитала «Башнефти».

И вот именно этот остаток становится теперь наиболее интересной частью истории.

Будет ли приватизирована оставшаяся доля «Башнефти»?

Официального решения о продаже всего оставшегося пакета Башкортостана пока нет.

Более того, июньская сделка необычна: республика сохранила возможность обратного выкупа уже проданных акций. Власти региона объясняли продажу необходимостью привлечения дополнительных ресурсов.

Но с точки зрения корпоративной логики после первой сделки возникает очевидный сценарий:

если Башкортостан решит дальше сокращать долю в «Башнефти», наиболее естественным покупателем снова будет «Роснефть».

Почему?

Потому что «Роснефть» уже является контролирующим владельцем компании, «Башнефть» фактически интегрирована в ее производственную систему, а сама «Роснефть» официально называет башкирскую компанию частью своей группы.

Кроме того, именно «Роснефть» уже стала покупателем первого приватизированного пакета.

Зачем «Роснефти» оставшиеся акции «Башнефти»

Сегодня «Роснефть» и без дополнительной покупки контролирует компанию.

Поэтому вопрос не в получении контроля как такового.

Главная ценность дополнительного пакета — дальнейшая концентрация собственности.

Если «Роснефть» приобретет весь оставшийся пакет Башкортостана около 18,6%, ее доля теоретически может приблизиться примерно к 82–83% уставного капитала.

Это значительно выше важного корпоративного порога в 75%.

Для материнской компании это означает еще более высокий уровень контроля над:

— корпоративными решениями;
— распределением капитала;
— дивидендной политикой;
— возможными реорганизациями;
— структурой активов;
— дальнейшей интеграцией «Башнефти» в группу.

Но для миноритариев здесь появляется значительно более интересный вопрос.

Может ли появиться обязательное предложение по акциям «Башнефти»?

Российский закон об акционерных обществах устанавливает специальные правила при преодолении долей 30%, 50% и 75% голосующих акций публичного общества.

При переходе через соответствующий порог у приобретателя в общем случае возникает обязанность направить остальным акционерам обязательное предложение о покупке их бумаг, если конкретная сделка не подпадает под предусмотренные законом исключения.

Поэтому если «Роснефть» действительно приобретет еще значительную часть пакета Башкортостана и пересечет уровень 75% голосующих акций, вопрос возможной оферты миноритариям станет одним из главных для рынка.

Но здесь крайне важно не забегать вперед.

Пока:

нет подтвержденной сделки по оставшимся акциям;
неизвестна потенциальная структура такой сделки;
неизвестно, будут ли применимы исключения из правил обязательного предложения.

Поэтому говорить, что оферта уже неизбежна, — неправильно.

Но следить за порогом 75% инвесторам BANE точно стоит.

По какой цене «Роснефть» уже купила акции

За пакет в 6,36% было заплачено 14,8 млрд рублей.

Если механически разделить сумму сделки на 11,3 млн бумаг, получится примерно 1 309 рублей за одну акцию.

Но эту цифру нельзя воспринимать как прямую цену возможной оферты.

Причина проста: пакет состоял одновременно из обыкновенных и привилегированных акций, которые имеют разные рыночные цены. Публичной разбивки 14,8 млрд рублей между BANE и BANEP нет.

Тем не менее сама сумма сделки интересна рынку.

Она соответствует оценке всего капитала «Башнефти» примерно в 233 млрд рублей, если просто экстраполировать стоимость приобретенных 6,36% на 100% компании.

Что будет с акциями «Башнефти»

Здесь есть два противоположных фактора.

Позитивный сценарий

Если рынок увидит, что Башкортостан действительно рассматривает продажу оставшейся доли именно «Роснефти», инвесторы начнут оценивать:

вероятность пересечения порога 75%;
условия возможного обязательного предложения;
цену следующей сделки;
вероятность дальнейшей консолидации «Башнефти».

Для акций это потенциальный корпоративный драйвер, который способен временно стать даже важнее нефтяных котировок и квартальной прибыли.

Негативный сценарий

Есть и обратная сторона.

Чем меньше независимых крупных акционеров остается в компании, тем больше «Башнефть» превращается из самостоятельной инвестиционной истории в контролируемую дочернюю компанию «Роснефти».

Башкортостан исторически являлся вторым крупным акционером и имел собственный экономический интерес в дивидендах и стоимости компании.

Если его доля существенно уменьшится или исчезнет полностью, миноритариям придется еще внимательнее смотреть на то, насколько интересы «Башнефти» как отдельного эмитента совпадают с интересами всей группы «Роснефть».

Что происходит с финансовыми результатами «Башнефти»

Именно здесь приватизационная история появляется не в самый простой для бизнеса момент.

По итогам 2025 года выручка группы «Башнефть» по МСФО снизилась примерно на 12,3% — до 1 трлн рублей, а чистая прибыль упала на 53% — до 49,2 млрд рублей.

Это ударило и по дивидендам.

За 2025 год акционеры утвердили выплату 69,29 рубля на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Для сравнения, за 2024 год компания платила 147,31 рубля, за 2023-й — 249,69 рубля.

По дивидендной политике «Башнефть» направляет на выплаты не менее четверти чистой прибыли.

Поэтому для инвесторов сейчас одновременно существуют две истории:

операционная — прибыль и дивиденды резко снизились;
корпоративная — «Роснефть» увеличивает долю в компании.

И в ближайшее время вторая может оказаться значительно интереснее первой.

Почему Башкортостан вообще продает «Башнефть»

Республика десятилетиями воспринимала долю в нефтяной компании не просто как финансовый актив.

Это источник:

дивидендов;
налоговых поступлений;
влияния на крупнейший промышленный бизнес региона.

Именно поэтому продажа всего пакета долго считалась чувствительным вопросом.

Однако в июне 2026 года регион уже сделал первый шаг, получив 14,8 млрд рублей от продажи 6,36%. При этом власти специально сохранили возможность обратного выкупа.

Это может означать, что нынешняя сделка рассматривалась прежде всего как способ получить ликвидность, а не как окончательный выход Башкортостана из капитала компании.

Поэтому сценарий полной приватизации пока остается именно сценарием, а не объявленным решением.

Почему главным покупателем снова будет «Роснефть»

Если оставшийся пакет все-таки решат продавать, найти более логичного покупателя действительно сложно.

Во-первых, «Роснефть» уже контролирует «Башнефть».

Во-вторых, компании операционно интегрированы.

В-третьих, «Роснефть» уже показала готовность покупать республиканский пакет.

В-четвертых, для стороннего инвестора пакет меньше 20% не дает контроля, тогда как для «Роснефти» те же акции имеют дополнительную стратегическую ценность благодаря дальнейшей консолидации.

В этом смысле для стороннего инвестора 18% «Башнефти» — миноритарный пакет, а для «Роснефти» — дорога к более чем 80% компании.

Именно поэтому в случае продолжения приватизации «Роснефть» сегодня выглядит наиболее вероятным покупателем.

Что важно инвесторам BANE и BANEP

Сейчас нужно следить не столько за слухами, сколько за пятью конкретными событиями:

1. Появится ли официальное решение Башкортостана о дальнейшей продаже акций.

2. Какой именно объем будет предложен.

3. Кто станет покупателем.

4. Пересечет ли «Роснефть» порог 75% голосующих акций.

5. Возникнет ли обязательное предложение миноритариям и по какой цене.

И отдельно — не забывать о фундаментальной стороне: прибыли, нефтяных ценах, переработке и будущих дивидендах.

Главный вывод

История с приватизацией «Башнефти» уже перестала быть теоретической.

«Роснефть» фактически купила 6,36% компании у Башкортостана за 14,8 млрд рублей и еще сильнее увеличила контроль над активом.

После этой сделки у республики остается примерно 18,6% «Башнефти».

Официального решения о продаже оставшейся доли пока нет.

Но если приватизация продолжится, «Роснефть» действительно является наиболее очевидным стратегическим покупателем.

А для миноритарных акционеров самый интересный сценарий начинается в тот момент, когда новая покупка приблизит долю «Роснефти» к порогу 75% и выше.

Поэтому инвестиционная история «Башнефти» в 2026 году теперь зависит не только от:

нефти, прибыли и дивидендов,

но и от вопроса:

останется ли Башкортостан крупным акционером — или «Роснефть» окончательно консолидирует «Башнефть» вокруг себя?

#Башнефть #BANE #BANEP #Роснефть #ROSN #приватизацияБашнефти #акцииБашнефти #дивидендыБашнефти #акцииBANE #акцииBANEP #приватизация #Мосбиржа #нефть #инвестиции

​​Давайте поделюсь простой инвестиционной идеей, которой вряд ли кто-то воспользуется. Но я потом буду писать "яжеговорил".

Итак, все мы знаем, что российский рынок окончательно растерял остатки ликвидности, размазанной по облигациям, утренним вечерним и торгам выходного дня. Денег настолько нет, что даже нефть по 100 не придает особенного ускорения индексу. Более-менее возбудить российского инвестора могут только дивиденды. И то те дивиденды, которые в радуисе пары месяцев, не дальше.

Ну а я все пытаюсь заглянуть немного вперед и предугадать тенденцию. И тут как раз отчиталась Башнефть. На мой взгляд отчет вышел просто прекрасным, особенно если помнить про тенденции. Весь прошлый год:

- укреплялся рубль;

- нефть последовательно дешевела;

- конкретно на российскую нефть еще и рос дисконт после ввода американских санкций;

- сюда еще можно добавить удары дронами как по логистике, так и по производствам (в основном НПЗ);

И вот в такой крайне сложный год Башнефть отработала, можно сказать, что очень хорошо:

- выручка упала только на 12%. Кажется это можно даже назвать достижением. Может они добычу в рамках ОПЕК нарастили и компенсировали потери?

- удалось сильно сократить прочие затраты. В итоге операционная прибыль просела на 30%, а EBITDA только на 20%;

- чистая прибыль сократилась вдвое, но тут еще есть эффект прочих расходов (скорее всего обесценения ОС) на 40 млрд. Без них прибыль была ба в районе 75 млрд, то есть снижение на четверть.

Ну согласитесь, что очень хорошо с учетом того, что рублебочка упала больше чем в 2 раза? Но это еще не весь позитив. По какой-то собственной логике Роснефть решила дать дочке денег на сокращение обязательств. Там не все долг, но общие обязательства за год сократились с 270 до 200 млрд. Это позволит Башнефти существенно экономить на процентных расходах.

Теперь считаем: Капитализация через обычку 258 млрд, через преф 170 млрд. Капитал 915 млрд! Кубышка в дебиторке ориентировочно 400 - 450 млрд. Но даже без кубышки и в ужасный кризисный год компания дешева: P\E = 5,5; P\E преф = 3,7; P\EBITDA = 1,6; P\EBITDA преф = 1,1!! Еще раз. Мультипликаторы низкие даже в кризисный и очень тяжелый год. А ведь российская нефть уже не продается по 40 долларов. Говорят, что индусы готовы и сотку платить. Представьте, что так будет весь год? Ну или хотя бы большую часть года? Тогда можно рассчитывать скажем на 150 млрд годовой чистой прибыли.

Но инвесторы все эту красоту проигнорировали, а акции стали падать, потому что ДД на преф всего 7%. Ниже депозита? Значит продаем. Пофигу, что Башнефть преф через год может дать 20 - 25% ДД. Так далеко на нашем рынке никто не заглядывает.

#бородаинвестора #Башнефть #BANEP #дивиденды

Если Лукойл — это предсказуемость, то «Башнефть» — это всегда интрига. В 2026 году привилегированные акции компании (BANEP) остаются одним из самых обсуждаемых инструментов. Кто-то видит в них огромную недооценку, а кто-то — ловушку для невнимательного инвестора.

Проведем «финансовый рентген» этой башкирской дочки «Роснефти» и поймем, стоит ли игра свеч в этом сезоне.

Почему «Башнефть» это особенная история?

Главное, что нужно понимать: «Башнефть» — это не просто нефтяная компания, это ключевой донор бюджета Башкортостана. Именно этот факт заставляет компанию платить дивиденды даже тогда, когда конъюнктура рынка кажется сложной.

Дивполитика: Формально компания должна направлять на дивиденды не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Но по факту, последние годы «Башнефть» платит около 50%, что делает доходность префов крайне привлекательной.

Вертикальная интеграция: У компании очень мощная нефтепереработка. В 2026 году, когда маржа переработки в России остается на высоком уровне, «Башнефть» чувствует себя уверенно.

Финансовые прогнозы

Март 2026 года подкинул инвесторам пищу для размышлений. Несмотря на некоторое снижение выплат по сравнению с рекордами прошлых лет, доходность префов всё равно остается двузначной.

Ожидаемый дивиденд (лето 2026): прогноз аналитиков колеблется в диапазоне 145–160 рублей на акцию.

Текущая доходность: При цене префов в районе 980–1010 рублей, мы получаем около 13–15% годовых.

Дисконт к обычке: Префы (BANEP) традиционно торгуются значительно дешевле обыкновенных акций (BANE), что дает нам, дивидендным инвесторам, преимущество в доходности.

Плюсы и минусы в 2026 году

Плюсы:

Высокая доходность: 14-15% — это серьезный аргумент даже при высокой ключевой ставке.

Бюджетный фактор: Республике Башкортостан нужны деньги, а значит, давление на компанию в плане выплат будет сохраняться.

Недооценка: По мультипликаторам «Башнефть» всё еще стоит дешевле многих конкурентов по сектору.

Риски:

Закрытость: Компания неохотно делится подробной отчетностью. Инвестировать в «Башнефть» — это во многом доверять инсайдам и косвенным признакам.

Управление: Будучи «дочкой» Роснефти, Башнефть полностью подчинена интересам материнской компании, что не всегда совпадает с интересами миноритариев.

Экологические штрафы: Периодические претензии со стороны регуляторов могут разово «подъедать» чистую прибыль.

Мой вердикт

$BANEP в 2026 году — это инструмент для тех, кто готов к риску. Если Лукойл — это консервативная база, то BANEP — это «перчинка» в портфеле, которая может дать доходность выше рынка, если отчетность окажется лучше ожиданий.

А как вы относитесь к закрытости Башнефти? Готовы покупать кота в мешке ради 15% доходности?

#инвестиции #дивиденды #аналитика #banep