История приватизации «Башнефти» получила неожиданное продолжение. «Роснефть» уже приобрела у Башкортостана 6,36% акций нефтяной компании за 14,8 млрд рублей. Теперь главный вопрос для инвесторов — станет ли «Роснефть» покупателем оставшегося пакета республики и что это будет означать для акций «Башнефти» BANE и BANEP.
Разбираемся, как меняется структура акционеров «Башнефти», зачем Башкирия продает акции, почему главным кандидатом на оставшуюся долю является именно «Роснефть» и может ли дальнейшая консолидация привести к обязательному предложению миноритариям.
Что произошло с «Башнефтью»
До сделки Башкортостану принадлежало 25% плюс одна акция «Башнефти», а «Роснефти» — около 57,7% компании.
Еще в конце 2025 года региональные власти рассматривали приватизацию 11,3 млн акций «Башнефти», или 6,3634% уставного капитала. В пакет входили около 5,02 млн обыкновенных и 6,28 млн привилегированных акций. Весной 2026 года власти заявляли, что официально включать этот пакет в программу приватизации пока не планируют.
Однако уже в июне сделка состоялась.
Покупателем 6,36% стала «Роснефть». Цена — 14,8 млрд рублей. Сделка предусматривает возможность обратного выкупа пакета Башкортостаном.
Таким образом, если речь идет именно о первоначально обсуждавшемся пакете 6,36%, доля «Роснефти» могла увеличиться примерно с 57,7% до 64,1%, а у Башкортостана остается около 18,6% капитала «Башнефти».
И вот именно этот остаток становится теперь наиболее интересной частью истории.
Будет ли приватизирована оставшаяся доля «Башнефти»?
Официального решения о продаже всего оставшегося пакета Башкортостана пока нет.
Более того, июньская сделка необычна: республика сохранила возможность обратного выкупа уже проданных акций. Власти региона объясняли продажу необходимостью привлечения дополнительных ресурсов.
Но с точки зрения корпоративной логики после первой сделки возникает очевидный сценарий:
если Башкортостан решит дальше сокращать долю в «Башнефти», наиболее естественным покупателем снова будет «Роснефть».
Почему?
Потому что «Роснефть» уже является контролирующим владельцем компании, «Башнефть» фактически интегрирована в ее производственную систему, а сама «Роснефть» официально называет башкирскую компанию частью своей группы.
Кроме того, именно «Роснефть» уже стала покупателем первого приватизированного пакета.
Зачем «Роснефти» оставшиеся акции «Башнефти»
Сегодня «Роснефть» и без дополнительной покупки контролирует компанию.
Поэтому вопрос не в получении контроля как такового.
Главная ценность дополнительного пакета — дальнейшая концентрация собственности.
Если «Роснефть» приобретет весь оставшийся пакет Башкортостана около 18,6%, ее доля теоретически может приблизиться примерно к 82–83% уставного капитала.
Это значительно выше важного корпоративного порога в 75%.
Для материнской компании это означает еще более высокий уровень контроля над:
— корпоративными решениями;
— распределением капитала;
— дивидендной политикой;
— возможными реорганизациями;
— структурой активов;
— дальнейшей интеграцией «Башнефти» в группу.
Но для миноритариев здесь появляется значительно более интересный вопрос.
Может ли появиться обязательное предложение по акциям «Башнефти»?
Российский закон об акционерных обществах устанавливает специальные правила при преодолении долей 30%, 50% и 75% голосующих акций публичного общества.
При переходе через соответствующий порог у приобретателя в общем случае возникает обязанность направить остальным акционерам обязательное предложение о покупке их бумаг, если конкретная сделка не подпадает под предусмотренные законом исключения.
Поэтому если «Роснефть» действительно приобретет еще значительную часть пакета Башкортостана и пересечет уровень 75% голосующих акций, вопрос возможной оферты миноритариям станет одним из главных для рынка.
Но здесь крайне важно не забегать вперед.
Пока:
нет подтвержденной сделки по оставшимся акциям;
неизвестна потенциальная структура такой сделки;
неизвестно, будут ли применимы исключения из правил обязательного предложения.
Поэтому говорить, что оферта уже неизбежна, — неправильно.
Но следить за порогом 75% инвесторам BANE точно стоит.
По какой цене «Роснефть» уже купила акции
За пакет в 6,36% было заплачено 14,8 млрд рублей.
Если механически разделить сумму сделки на 11,3 млн бумаг, получится примерно 1 309 рублей за одну акцию.
Но эту цифру нельзя воспринимать как прямую цену возможной оферты.
Причина проста: пакет состоял одновременно из обыкновенных и привилегированных акций, которые имеют разные рыночные цены. Публичной разбивки 14,8 млрд рублей между BANE и BANEP нет.
Тем не менее сама сумма сделки интересна рынку.
Она соответствует оценке всего капитала «Башнефти» примерно в 233 млрд рублей, если просто экстраполировать стоимость приобретенных 6,36% на 100% компании.
Что будет с акциями «Башнефти»
Здесь есть два противоположных фактора.
Позитивный сценарий
Если рынок увидит, что Башкортостан действительно рассматривает продажу оставшейся доли именно «Роснефти», инвесторы начнут оценивать:
вероятность пересечения порога 75%;
условия возможного обязательного предложения;
цену следующей сделки;
вероятность дальнейшей консолидации «Башнефти».
Для акций это потенциальный корпоративный драйвер, который способен временно стать даже важнее нефтяных котировок и квартальной прибыли.
Негативный сценарий
Есть и обратная сторона.
Чем меньше независимых крупных акционеров остается в компании, тем больше «Башнефть» превращается из самостоятельной инвестиционной истории в контролируемую дочернюю компанию «Роснефти».
Башкортостан исторически являлся вторым крупным акционером и имел собственный экономический интерес в дивидендах и стоимости компании.
Если его доля существенно уменьшится или исчезнет полностью, миноритариям придется еще внимательнее смотреть на то, насколько интересы «Башнефти» как отдельного эмитента совпадают с интересами всей группы «Роснефть».
Что происходит с финансовыми результатами «Башнефти»
Именно здесь приватизационная история появляется не в самый простой для бизнеса момент.
По итогам 2025 года выручка группы «Башнефть» по МСФО снизилась примерно на 12,3% — до 1 трлн рублей, а чистая прибыль упала на 53% — до 49,2 млрд рублей.
Это ударило и по дивидендам.
За 2025 год акционеры утвердили выплату 69,29 рубля на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Для сравнения, за 2024 год компания платила 147,31 рубля, за 2023-й — 249,69 рубля.
По дивидендной политике «Башнефть» направляет на выплаты не менее четверти чистой прибыли.
Поэтому для инвесторов сейчас одновременно существуют две истории:
операционная — прибыль и дивиденды резко снизились;
корпоративная — «Роснефть» увеличивает долю в компании.
И в ближайшее время вторая может оказаться значительно интереснее первой.
Почему Башкортостан вообще продает «Башнефть»
Республика десятилетиями воспринимала долю в нефтяной компании не просто как финансовый актив.
Это источник:
дивидендов;
налоговых поступлений;
влияния на крупнейший промышленный бизнес региона.
Именно поэтому продажа всего пакета долго считалась чувствительным вопросом.
Однако в июне 2026 года регион уже сделал первый шаг, получив 14,8 млрд рублей от продажи 6,36%. При этом власти специально сохранили возможность обратного выкупа.
Это может означать, что нынешняя сделка рассматривалась прежде всего как способ получить ликвидность, а не как окончательный выход Башкортостана из капитала компании.
Поэтому сценарий полной приватизации пока остается именно сценарием, а не объявленным решением.
Почему главным покупателем снова будет «Роснефть»
Если оставшийся пакет все-таки решат продавать, найти более логичного покупателя действительно сложно.
Во-первых, «Роснефть» уже контролирует «Башнефть».
Во-вторых, компании операционно интегрированы.
В-третьих, «Роснефть» уже показала готовность покупать республиканский пакет.
В-четвертых, для стороннего инвестора пакет меньше 20% не дает контроля, тогда как для «Роснефти» те же акции имеют дополнительную стратегическую ценность благодаря дальнейшей консолидации.
В этом смысле для стороннего инвестора 18% «Башнефти» — миноритарный пакет, а для «Роснефти» — дорога к более чем 80% компании.
Именно поэтому в случае продолжения приватизации «Роснефть» сегодня выглядит наиболее вероятным покупателем.
Что важно инвесторам BANE и BANEP
Сейчас нужно следить не столько за слухами, сколько за пятью конкретными событиями:
1. Появится ли официальное решение Башкортостана о дальнейшей продаже акций.
2. Какой именно объем будет предложен.
3. Кто станет покупателем.
4. Пересечет ли «Роснефть» порог 75% голосующих акций.
5. Возникнет ли обязательное предложение миноритариям и по какой цене.
И отдельно — не забывать о фундаментальной стороне: прибыли, нефтяных ценах, переработке и будущих дивидендах.
Главный вывод
История с приватизацией «Башнефти» уже перестала быть теоретической.
«Роснефть» фактически купила 6,36% компании у Башкортостана за 14,8 млрд рублей и еще сильнее увеличила контроль над активом.
После этой сделки у республики остается примерно 18,6% «Башнефти».
Официального решения о продаже оставшейся доли пока нет.
Но если приватизация продолжится, «Роснефть» действительно является наиболее очевидным стратегическим покупателем.
А для миноритарных акционеров самый интересный сценарий начинается в тот момент, когда новая покупка приблизит долю «Роснефти» к порогу 75% и выше.
Поэтому инвестиционная история «Башнефти» в 2026 году теперь зависит не только от:
нефти, прибыли и дивидендов,
но и от вопроса:
останется ли Башкортостан крупным акционером — или «Роснефть» окончательно консолидирует «Башнефть» вокруг себя?
#Башнефть #BANE #BANEP #Роснефть #ROSN #приватизацияБашнефти #акцииБашнефти #дивидендыБашнефти #акцииBANE #акцииBANEP #приватизация #Мосбиржа #нефть #инвестиции