Последний раз Минфин Башкирии занимал на рынке в декабре 2025. И вот башкиры снова решили совершить кавалерийский наскок на кошельки биржевых инвесторов.
🏕️Эмитент: Респ. Башкортостан
Башкортостан является частью Уральского экономического района. Граничит с Пермским краем, Свердловской, Челябинской, Оренбургской обл., Татарстаном и Удмуртией. Столица — г. Уфа.
В Башкирии родилась и выросла глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Я, кстати, в Башкирии ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Башкортостана, если такие есть!👋
🛢️Один из старейших нефтедобывающих регионов РФ, центр хим. промышленности и машиностроения. В Башкирии, как легко догадаться, базируется Башнефть.
Также это один из крупнейших регионов по производству с/х продукции (в основном животноводства).
Численность населения в 2026 г. по оценкам составляет 4,007 млн человек.
⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "негативный" от Эксперт РА (август 2026).
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 17,88 млрд ₽. Я делал обзоры на каждый перед размещением. Ближайшее погашение - в июне 2027.
$RU000A10DWF5 $RU000A10CSP4 $RU000A10BV22 $RU000A10AC91
📊Фин. показатели за 2025:
🔼Объем ВРП за 2025 г.: 3,15 трлн ₽ (+0,1% г/г в сопоставимых ценах). При этом индекс пром. производства упал на 2,8% за год, а строительства вообще на 13,5%. По оценке региона, ВРП по итогам 2026 увеличится на 0,3% в сопоставимых ценах до 3,3 трлн ₽.
🔼Доходы бюджета: 318,7 млрд ₽ (+6,3% г/г). Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 4,8% до 235,1 млрд, а их доля в доходной части бюджета снизилась на 1 п.п. до 73,8%.
🔺Расходы бюджета: 324,3 млрд ₽ (+2% г/г). Дефицит бюджета составил 5,7 млрд ₽ (2,4% от ННД). Был покрыт за счет облигаций, казначейских кредитов и иных источников. В 2026 г. прогнозируется дефицит уже в размере 37,4 млрд ₽ (16,6% от ННД).
🔺Долг региона увеличился на 2,3% до 68,9 млрд ₽, при этом нагрузка Долг/ННД снизилась на 0,7 п.п. до 29,3%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 46,4%, облигации – 37,1%, госгарантии - 11,7%, банковские кредиты - 4,8%.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 10 млрд ₽
● Купон до: КС+220 б.п.
● Срок: 3 года (1092 дня)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА+ от ЭкспертРА
❗️Амортизация: 30% от номинала на 17 купоне, 40% на 21 купоне, 30% при погашении.
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 20 октября, размещение - 22 октября 2026.
🤔Резюме: сильно, но не для всех
🏕Итак, Башкортостан размещает флоатер на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными кусками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Неплохие бюджетные показатели. Объем ВРП и доходы бюджета республики за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД чуть снизилась.
✅Отличный кредитный рейтинг. ЭкспертРА подтвердило очень высокий рейтинг АА+. Но при этом прогноз изменился на "негативный" по причине роста дефицита бюджета в 2026 г. из-за снижения налоговых поступлений при опережающем росте расходов.
⛔️Рост долга. Прогнозная сумма долга за 2026 г. вырастет на 17,5%, одновременно резко увеличится и дефицит бюджета. Доходы республики при этом сильно зависят от крупнейшего налогоплательщика (Башнефти).
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: умеренно-консервативный региональный флоатер. Фин. устойчивость Башкортостана - очень неплохая среди субъектов РФ. По надежности можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но выпуск выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.
Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать выплаты по повышенной (относительно КС) ставке и не сильно переживать. Есть корп. "плывунцы" доходнее, но субфеды зато выглядят надёжней. Основной минус - неквалы в пролёте.
🎯Другие свежие флоатеры: Софтлайн 2Р4 (А-, КС+400 б.п), ПКТ 2Р3 (АА-, КС+315 б.п), Селектел 1Р9 (А+, КС+200 б.п), ОблТех 1Р2 (АА+, КС+160 б.п), ЯТЭК 1Р7 (А-, КС+265 б.п), Новабев 4Р2 (АА-, КС+225 б.п), Мэйл.ру 1Р4 (АА, КС+170 б.п).
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
🚘 Вы стоите на АЗС, заправляете машину и выражаете недовольство ценами на бензин. Знакомая картина? Так вот, бензин на самом деле дешевый. И я не издеваюсь, а озвучиваю факты: топливо могло бы стоить гораздо дороже, если бы не демпфирующий механизм!
Что такое топливный демпфер и зачем он нужен?
👉 Простыми словами, для обеспечения населения и бизнеса достаточным количеством бензина и дизеля по доступной цене.
🧮 Государство устанавливает индикативные цены на разные виды топлива. Если экспортная цена оказывается выше целевой — часть разницы компенсируется производителям из бюджета (68% для бензина и 65% для дизеля). Если же экспортная цена ниже индикативной (что бывает гораздо реже) — производитель компенсирует такой же процент в бюджет.
✈️ Для авиакеросина демпфер работает в пользу авиакомпаний по аналогичной схеме.
👍 Получается win-win сценарий: цены на топливо стабилизированы, а производитель сохраняет мотивацию поставлять его на внутренний рынок. Хоть демпфер и не покрывает разницу цен на 100%, производитель получает комфортные условия на доступном рынке, не зависящем от санкций и морской логистики. Единственный "проигравший" в данной схеме — государственный бюджет.
📈 В сентябре выплаты нефтяным компаниям по демпферу составили 306 млрд руб. Это на 55% больше, чем в августе и почти в 10 раз, чем за прошлый сентябрь!
☝️ И тут всплывает риск, о котором мало кто говорит: демпфер ощутимо нагружает и без того дефицитный бюджет. С начала года нефтяники получили уже 1,22 трлн руб. Это почти 3% плановых расходов бюджета за 26 год. А к концу года цифра может вырасти до 4-5%, если цены на нефтепродукты в мире останутся высокими. Итого, расходы на демпфер сопоставимы с 40% планового дефицита на год.
📉 Из-за демпфера нефтегазовые доходы бюджета за 9 месяцев 26 сократились на 17,2% г/г. Казалось бы, нефть дорогая и бюджет должен купаться в доходах. Увы, в реальности все иначе.
❗️На мой взгляд, растет риск для существования самого механизма демпфера в текущем виде. Слабо верится, что правительство допустит полную либерализацию цен на внутреннем рынке, так как это ударит по аграриям, вызовет всплеск инфляции и социального недовольства. В последнее время негатива вокруг темы топлива и так хватало из-за атак на НПЗ. Более логичный вариант — снизить выплаты за счет нефтяных компаний. Например, уменьшить коэффициенты компенсации, сохранив при этом ограничения на экспорт.
📌 В моменте высокие демпферные выплаты (между прочим, рекордные с 22 года) позитивны для компаний с большим вкладом переработки в выручку. К ним относится Татнефть, Газпромнефть, Башнефть. В меньшей степени — Лукойл (у него чаще простаивали НПЗ). Но чем дольше в мире сохраняются высокие крэк-спреды, тем сильнее будут назревать реформы демпфера, который дорого обходится бюджету.
$TATN $TATNP $SIBN $LKOH $BANE $BANEP
❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
На прошлой неделе сходила на офлайн конференцию, где слушала аналитиков и, конечно, делала заметки. Решила не оставлять их просто в телефоне, а собрать в один пост. Возможно, кому то тоже будет интересно посмотреть, какие идеи сейчас выделяют аналитики и на что обращают внимание. Сразу оговорюсь: ниже именно мнение аналитиков, а не мои рекомендации. Мне интереснее посмотреть на их аргументы и сравнить.
🍀 Какие сектора сейчас в фаворитах
В стратегии выделили три основных направления:
➕ нефтегазовый сектор
➕ финансовый сектор
➕ ИТ
А сами идеи разделили на три группы.
🔸 Дивидендные истории
• $LKOH ЛУКОЙЛ
• $TATN Татнефть
• $SBER Сбер
• $X5 X5
🔸 Истории роста
• $YDEX Яндекс
• $POSI Positive Technologies
• $OZON Ozon
• $T Т Технологии
• $FLOT Совкомфлот
🔸 Компании, где ждут улучшения финансовых показателей
• $GAZP Газпром
• $GMKN Норникель
• $VKCO ВКонтакте
Получается довольно интересная смесь: компании с дивидендами, истории роста и более рискованные идеи на восстановление.
🍀 Что меня особенно заинтересовало
Отдельно показывали ожидаемую дивидендную доходность на ближайшие 12 месяцев.
В числе лидеров:
• $SNGSP около 22,9%
• $X5 около 21,9%
• $BANEP около 20,8%
• $LKOH около 20%
Цифры выглядят очень привлекательно. Но здесь я бы не стала смотреть только на процент дивидендов. Высокая ожидаемая выплата сама по себе ничего не гарантирует. Важно понимать, за счёт чего она формируется и насколько компания вообще способна продолжать такие выплаты.
🍀 Совкомфлот vs Яндекс
Интересно было сравнение двух совершенно разных историй.
Совкомфлот
🔸 Целевая цена 110 ₽
🔸 Потенциал роста 37%
🔸 Ожидаемая дивидендная доходность 10%
Яндекс
🔸 Целевая цена 8 600 ₽
🔸 Потенциал роста 134%
🔸 Ожидаемая дивидендная доходность 6%
То есть аналитики предлагают смотреть на них практически с противоположных сторон. Совкомфлот больше про денежный поток и дивиденды. Яндекс больше про рост бизнеса и возможную переоценку акций. И мне как инвестору, который любит сочетать разные источники дохода, как раз интересен сам принцип такого разделения.
🍀 Лукойл vs Газпромом
Лукойл
🔸 Целевая цена 7 260 ₽
🔸 Потенциал роста 40%
🔸 Ожидаемая дивидендная доходность 19,6%
🔸 Чистый долг / EBITDA минус 0,2х
🔸 P/E 2026 4,0х
Получается сочетание сразу двух факторов: потенциальный рост котировки плюс высокий дивидендный поток. Для меня именно такие истории всегда интереснее, чем ставка только на рост цены.
Газпромом
Здесь уже совершенно другой кейс.
🔸 Целевая цена 168 ₽
🔸 Потенциал роста 74%
🔸 Ожидаемая дивидендная доходность 0%
То есть идея вообще не про дивиденды. Ставка делается на возможное восстановление стоимости компании. При этом на слайде указаны очень низкие мультипликаторы: P/E 1,3х и EV/EBITDA 1,8х. Получается классическая история: сейчас рынок оценивает компанию дёшево, а аналитики рассчитывают на изменение ситуации. Но потенциально высокая доходность здесь идёт вместе с гораздо большей неопределённостью.
🍀 И немного про макроэкономику
Отдельно показывали прогнозы по инфляции и ключевой ставке.
На 2026 год:
🔸 инфляция по прогнозу 7–7,5%
🔸 средняя ключевая ставка около 14,6%
На 2027 год:
🔸 инфляция 5–6%
🔸 средняя ключевая ставка около 13%
То есть быстрого возвращения к дешёвым деньгам аналитики пока не ждут. И вот эта часть мне кажется особенно важной. Потому что высокая ставка влияет практически на всё: стоимость кредитов, прибыль компаний, инвестиционную активность и привлекательность облигаций.
🍀 Мой главный вывод после конференции
Мне понравилось, что идеи не сводятся к одному сценарию. Есть компании для дивидендного потока. Есть истории роста. Есть компании, где аналитики ждут улучшения финансовых результатов. И есть макроэкономический фактор в виде всё ещё высокой ставки.
Я в своём портфеле тоже стараюсь не угадывать одну единственную идеальную историю. Мне гораздо спокойнее, когда разные части портфеля решают разные задачи. А прогнозы аналитиков воспринимаю именно как ещё одну точку зрения, которую можно добавить к собственному анализу.
Интересно, что из этих идей сейчас кажется вам наиболее интересным: дивиденды, рост или компании на восстановление?
Не ИИР
Пуля.
#БАЗАРразбор
Не ИИР (не индивидуальная инвестиционная рекомендация).
✅️ Еще больше полезной информации можно найти
в моем МАКС канале или Telegram канале
$ROSN Роснефть
Настоящий гигант на нашем рынке.
• В России более 3000 АЗС и свыше 250 АЗС за рубежом, множество проектов, из самых свежих и масштабных это Восток Ойл запас подтвержденной высокоеаяественной нефти более 7 млрд тонн. По планам к концу следующего года выход на объем 30 млн тонн.
Владеет следующими компаниями:
🔳 Башнефть $BANE $BANEP Роснефть контролирует 57,6% акций.
🔳 Славнефть #svav входит в структуру «Роснефти» и «Газпром нефти» $SIBN
🔳 Удмуртнефть» #UDMN Роснефть владеет 51% акций.
🔳 Саратовский НПЗ» $KRKNP Роснефть владеет 81% акций.
🔳 Nayara Energy индийская компания с большим НПЗ, точная доля владения Роснефти не указана.
🔳 РН-Юганскнефтегаз добывает около 30% всей нефти Роснефти.
🔳 Самотлорнефтегаз - занимается разведкой, бурением и разработкой нефтяных и газовых месторождений.
🔳 Оренбургнефть - ведет разработку нефтяных и газовых месторождений.
🔳 Ангарская нефтехимическая компания - крупнейшее предприятие Восточной Сибири и Иркутской области по переработке нефти, выпуску нефтепродуктов и продукции нефтехимии.
🔳 Саянскхимпласт - специализируется на выпуске поливинилхлорида (ПВХ) и сопутствующей химии.
Данную компанию Роснефть купила весной 2026.
И многие другие...
🟣 Заключение:
• Интересная вертикально-интегрированная нефтянная компания с расширением в сторону полноценной диверсификации.
• Действительно многими компаниями владеет, практически каждая из них значится или как минимум генерирует прибыль.
• Потенциал Роснефти уже можно пересмотреть, ведь у компании теперь будет своя марка нефти, которая будет самой премиальный и естественно самой дорогой в РФ.
$RNZ6 $RNU6 $RNM7 $RNU7 $RNH7
❗️ ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ ❗️
🐮 С Вас - больше реакций на данный пост, чтобы эта рубрика была чаще. 🤗
