#огк2 — посты и обсуждения

Акции ОГК-2 с начала года упали на 15% — рынок снизился лишь на 5%. Инвесторов пугают слабые финансовые результаты, неопределённость с отчётностью и рост капзатрат. Аналитики АКБФ видят потенциал всего на 7% и советуют «держать».

Что с прибылью

Выручка в 2025 году снизилась на 1,3% (до 177,7 млрд руб.), а чистая прибыль сменилась убытком — 2,12 млрд руб. против прибыли 6,1 млрд руб. годом ранее. Причина — завершение программы ДПМ: платежи за мощность упали, а ДПМ-2 не смогла полностью компенсировать потери.

Главные риски

Рост капзатрат в электроэнергетике — ключевая угроза. Но у ОГК-2 долговая нагрузка позволяет профинансировать двухкратное увеличение CAPEX без потери устойчивости. Куда больше беспокоит отказ Газпром энергохолдинга раскрывать отчётность по МСФО. Риски уже заложены в дисконт 45%.

Что поддерживает

Тарифы на электроэнергию для населения с октября 2026 года вырастут на 11,3%, а с июля 2027 года — ещё на 8,6%. Компания сохраняет дивидендную политику: в 2024 году доходность reached 14,2%. Прогноз на 2026 год — 0,22 руб. на акцию.

Сколько стоят акции

Справедливая цена — 0,3015 руб., потенциал — 7%. Вердикт: «держать».

Больше новостей и разборов — в нашем Telegram-канале.

Открывайте ИИС, получайте налоговые вычеты и бонусные акции «Татнефти».

▫️Капитализация: 45,4 млрд (0,33 р/акция)

▫️Выручка 2023: 164,7 млрд

▫️Оп. прибыль 2023: 26 млрд  

▫️Чистая прибыль 2023: 9,9 млрд 

❗️ Давно не разбирал данную компанию. Финансовые результаты она не публикует с конца 2023 года (последний отчет МСФО за 3кв2023). Есть только свежая операционка по выработке электроэнергии и тепла, которая говорит о стагнации.

👆 Несмотря на закрытость, компания решила выплатить дивиденды, которые должны составлять около 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2024й год (0,06 р на акцию или 8,1 млрд р).

✅ Получается, что чистая прибыль за 2024й год была около 16 млрд р, что соответствует P/E около 2,8.

✅ У компании на конец 3кв2025 был чистый долг около 18,5 млрд р. Если не было заоблачного капекса, то он сильно не должен был вырасти за 2 года, так как дивиденды за 2023й год не платились и компания была прибыльной.

❌ У компании повышенный CAPEX, который направляется на модернизацию действующих мощностей. Без отчетов у нас очень мало конкретики и цифр. Известно, что в этом году компания уже отчиталась о завершении модернизации 2 из 16 блоков ГРЭС-1.

❌ По последним данным, больше 3/4 потребления топлива ГРЭС - это газ. Практически 1/4 - это уголь. Цены на уголь упали, но индексация цен на газ происходит ежегодно и более быстрыми темпами, чем инфляция. Несмотря на то, что компания является частью структур Газпрома, маржа здесь может сжаться в 2025-2026гг.

❌ С 2025 года должна сильно уменьшится выручка, которая генерируется по программе ДПМ. Цена продажи мощности станет ниже и маржа схлопнется. Эффект оценить сложно, но 2025й год почти гарантированно будет существенно хуже 2024го по финансовым результатам.

Вывод: 

Несмотря на щедрый дивиденд за 2023й год, перспективы туманны. 2025й год, скорее всего, будет слабым и дивидендов по его итогам я бы не ждал вообще. А судить о долгосрочных перспективах без отчетов за последние 2 года и с пониманием непростого ближайшего будущего - сложно. $OGKB

Здесь однозначно нет интересной идеи, но есть большие риски. Если и покупал бы, то только неприлично дешево.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ОГК2 #OGKB