Сейчас компания владеет 650к биткоинов (3,1% всего предложения) со средней ценой покупки $74436. Текущая рыночная цена монет во владении > $59 млрд. Крипта на балансе - самое важное в оценке компании, так как основной бизнес имеет несущественный масштаб на фоне капитализации $51,4 млрд и вряд ли стоил бы больше $3 млрд.
👆 Компания привлекает большие долги, чтобы покупать BTC и на конец 3кв2025 года чистый долг был $8 млрд, это и есть "кредитное плечо" с которым компания держит биток.
Однако, риск для финансовой устойчивости намного меньше, чем его часто описывают. Все долги компании в конвертируемых облигациях, ставки по которым от 0% до 2,25%. "Кредитное плечо" практически бесплатное.
Ближайшее возможное крупное погашение долга (на $1 млрд) возможно аж в сентябре 2027 года и то, если все держатели воспользуются Put-опционом (думаю, эти деньги компания в любом случае сможет привлечь, если потребуется). Следующие $3 млрд может потребоваться погасить в июне 2028, если держатели реализуют опционы.
📉 Чтобы у компании начались реальные проблемы с ликвидностью и дело дошло до потенциального банкротства, цена на BTC должна упасть хотя бы ниже $6200 (т.е. в почти в 15 раз) и падать не обновляя хаи минимум до середины 2028 года.
✅ Сэйлор не дурак и покупает крипту, выпуская бонды, который потом практически гарантированно держателям будет выгодно конвертировать в акции, что не требует доставать кэш, продавая BTC. Потенциальные проблемы могут возникнуть только при очень долгом и сильном падении, а в остальном MSTR - прокси на биткоин с небольшим плечом.
P.S. Не верю в биток по $10 млн к 2030😁, но бумаги MSTR - неплохой инструмент для спекуляций в моменты, когда EV (капитализация + чистый долг) в разы отклоняется от стоимости крипты на балансе.
