Вышел отчет за 2024 год у ''любимой'' компании ЕМС. В категорию ''любимая'' компания попала за прокат с дивидендами, спрятав голову в песок, за пропущенные периоды после переезда в Россию с Кипра. Мать и Дитя, X5 и HH так не поступили, поэтому ЕМС попал в список топ-10 кидков за 2024 год!

📌Что в отчете

— Выручка. Выросла на 3% до 25.3 млрд рублей, ужасный результат с учетом привязки цен на услуги к евро (девальвация не помогла) и инфляции в рублях в 10%!

Компания теряет клиентов: количество визитов в поликлинику (средний чек 372 евро) и помощи на дому упало на 6,8%, госпитализаций в стационар   (средний чек 4 384 евро)на 8,7%.  Перевелись богатеи на земле русской, которые отдают такие деньги за лечение, или это карма за кидок с дивидендами преследует😄

— EBITDA. Выросли по EBITDA на 9% до 11.5 млрд рублей, при рентабельности в 45%. Невероятная маржа, которая достигается невероятным ценником на услуги компании!

— Долг и дивиденды. Год назад у компании чистый долг составлял 93 млн евро, а теперь чистая денежная позиция в 48 млн евро из-за невыплаты дивидендов + долг взят под фиксированную ставку в 11% у ''талантливых'' ребят из ВТБ🏦(тут ЕМС красавцы), поэтому чистыми заработали 6 млн евро на процентах (в следующем году заработают больше!)

Если вдруг Совет Директоров надумает выплатить дивиденды, то максимальный размер жду на уровне 9 млрд рублей, что соответствует 100% чистой прибыли за 2024 год или весь накопленный кэш за вычетом короткой части по кредитам и займам. 9 млрд - это 12% доходность, что скромно для стагнирующего бизнеса!

— Байбек. Компания во втором полугодии выкупила акций на 4 млн евро, на мотивацию менеджмента отправят или скупают акции перед выплатой дивидендов, вопросов больше чем ответов.

📌Мнение по компании🧐

У компании явные проблемы в бизнес-модели, так как количество посещений снижается! Это плохой сигнал для долгосрочных инвесторов⚠️

Компания не растет в размерах, что видно из Capex в 7 млн евро (год назад 16 млн евро), поэтому оценка должна быть как у зрелого бизнеса. 100% выплата FCF в виде дивидендов дает 12% доходность, что ниже ОФЗ 26248! И какой смысл лезть в акции ЕМС при меньшей доходности безрискового инстурмента

Не вижу смысла покупать стагнирующий ЕМС с оценкой P/E = 7, когда Мать и Дитя🩺оценивается также, хотя там есть рост, развитие и прозрачные корпоративные практики!

Вывод: уважение и доверие нужно зарабатывать годами, а потерять их можно быстро и навсегда. ЕМС ярчайший пример тому + бизнес столкнулся с проблемами на операционном уровне, даже 100% выплата дивидендов от чистой прибыли не возбуждает!

Вышел отчет за 2024 год у компании Транснефть. Котировки компании в 2024 были укатаны ниже плинтуса из-за неадекватного повышения налога на прибыль до 40% с 1 января 2025 года, что заслужило почетное первое место в моем списке кидков за 2024 год!

Но если откинуть тему налога, то Транснефть - это одна немногих компаний, которая крепко держиться на ногах в эпоху высоких ставок и в отличии от экспортеров компании все равно на курс доллара и цену на нефть!

📌Что в отчете

— Выручка. Выросла на 7% до 1 423 млрд рублей, от тарификационной компании большего не ждешь!

Меня как действующего акционера радует повышение тарифов на 9%, ''умные'' ребята из Минфина сначала подняли налог на прибыль, а потом подумали, решив компенсировать возникшую аказию ростом тарифа. Интересно увидеть реакцию парней из ЦБ, борющихся с инфляцией, на эти телодвижения!

— Операционная прибыль. Убираю неденежное обесценение основных средств на 30 млрд (сравните с суммами у Русгидро и Россетей), то операционная прибыль осталась на уровне в 310 млрд рублей!

Расходы растут опережающим темпом, но Транснефть в отличии от ИнтерРАО🔌не ушла в минус!

— Кубышка. У компании отрицательный чистый долг, поэтому накопленная кубышка на 514 млрд против долга в 275 позволяет зарабатывать неплохие проценты (нетто эффект в 80 млрд рублей), благо кредиты взяты под низкие фиксированные ставки✔️

— Сapex. Из негатива отмечу выросший Capex с 270 до 350 млрд рублей, что негативно для FCF и будущей прибыли из-за роста амортизационных отчислений, но без Capex не обойтись, потому что компания капиталоемкая!

— Дивиденды. Все гадают какие будут дивиденды, но для себя в базовом сценарии закладываю дивиденды в 160 рублей за 2024 год и 170 рублей за 2025 год, что дает совокупно 27% дивидендную доходность на горизонте 1.5 лет!

📌Мнение по компании🧐

Не вижу рисков для компании, потому что черный лебедь с налогом на прибыль уже прилетел + бизнес компании не зависит от внешней конъюнктуры и ставок ЦБ, поэтому держу 3% акций и планирую увеличивать при падении!

Прагматичная политика компании помогла подойти в хорошем состоянии к текущей эпохе высоких ставок и у компании нет проблем с выплатой высоких дивидендов без ущерба для финансового положения как у МТС📱

Вывод: крепкая бумага, которая заслуживает места для любителей дивидендов, но иксов тут ждать не стоит. Держу акции Транснефти по средней в 1 245 на 3% от портфеля!

В начале 1 квартала делал список антиидей (VK, Северсталь, ЮГК, Сегежа и Ростелеком) на 1 квартал. Попробую составить традиционный список плохих акций на ближайший квартал, в которых ничего хорошего не светит. В список антиидей можно попасть по двум критериям: компания +-более-менее известна и компания по-моему мнению будет выглядеть хуже индекса📉

📌Как поживают антиидеи на 1 квартал

Индекс за квартал вырос на 4%, что является бенчмарком, вот какие результаты у моих антиидей:

— VK📱. -9% за квартал, главная помойка фондового рынка продолжает уничтожать капитал инвесторов. Логика в антиидее была простая: у компании было долга в 140 ярдов и нулевой EBITDA, поэтому допка на 100 млрд не стала удивлением😂

— Северсталь💿. -9% за квартал, у компании в 4 квартале 2024 года был запланирован огромный Сapex, который обнулял FCF, поэтому нулевые дивиденды не стали сюрпризом + в строительной отрасли продолжается кризис, который негативен для черных металлургов😭

— ЮГК🥇. -1.7% за квартал, инвесторов разочаровал слабый операционный отчет по добыче, упс, а приостановка добычи на 90 дней на Уральском хабе должна была дать другой результат?

— Ростелеком📱. -1% за квартал, компания c долгом в 500 млрд рублей, при этом половина долга c плавающей ставкой, поэтому компания кормит кредиторов, а не инвесторов🚫

— Сегежа🪓. +25%, вот тут мимо, деревяха унизила шортистов, хотя даже в оптимистичном сценарии акции оцениваются по EV/EBITDA = 10. Одна из самых дорогих компаний без реальной прибыли⚠️

За 3 месяца можно было получить +-4%, поэтому своими антиидеями доволен, cтавлю себе 4 из 5✔️

📌Мои антиидеи на 2 квартал:

— Сегежа🪓. Конечно, опять деревяха, потому что текущая капитализация компании составляет 125 млрд + долг на 50 млрд никуда не ушел!

— Совкомфлот⚓️. Второе полугодие 2024 года у Совкомфлота вышло слабым, так еще в январе прилетели свежие санкции по танкерам. Размер дивидендов за 2024 год подвис в воздухе + жду слабые финансовые результаты из-за санкций + крепкий рубль - враг для финансового состояние компании⛔️

— Алроса💎. Второе полугодие компания отработала в убыток, так еще цены на алмазы продолжают бурить дно, поэтому компания затыкает дыры, привлекая долг по неадекватным ставкам (КС + 6%)‼️

— Газпром⛽️. Жду нулевые дивиденды по итогам 2024 года, что разочарует инвесторов по факту. Да, с Газпрома снимут ежемесячный НДПИ в 50 млрд рублей, но против это позитива встает следующий негатив:

1)Уход маржинального транзита в Европу через Украину с 1 января

2)Трудности жемчужины Газпрома - Газпромнефти, из-за внесения компании в SDN c января 2025 года + низкий курс доллара и падение цен на нефть

3)Чистый долг на 5.5 трлн рублей в эпоху высоких ставок

— Новабев🍷. Компания опубликовала слабые финансовые результаты: падение маржинальности второй год подряд (тревожный сигнал) + растущий долг, убивающий чистую прибыль. Ритейлер с P/E = 12 (c учетом казначейского пакета), который выплачивает даже 100% от чистой прибыли дает смешную дивидендную доходность. Отчет за 1 полугодие разочарует инвесторов❌

Вывод: инвестору стоит избегать компаний со слабым фундаменталом!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня👍

Вышел отчет за 2024 год у компании Россети, отчет не настолько ужасный как кажется, но компания не нацелена на рост капитализации (поэтому не буду подробно разбирать отчет), о чем говорил ровно год назад по итогам отчета за 2023 год!

📌Что в отчете

— Операционный убыток. Компания показала операционный убыток в 93 млрд рублей против 222 млрд прибыли год назад, при этом убыток сформирован ростом обесценения основных средств со 115 до 387 млрд рублей. Без данного неденежного эффекта операционная прибыль упала с 222 до 180 млрд рублей! Нормально, но дальше возникает нюанс!

— FCF и Сapex. Но толку от операционный  прибыли мало, так как у компании FCF в 500 млрд рублей, только Capex составляет 553 млрд рублей, обнуляя усилия в попытках заработать! При этом поражает низкое качество капитальных вложений: вложить 553 млрд, чтобы списать 387 млрд....

— Это надолго. И ладно бы эта ситуация была только в 2023-2024 годах, далеко не факт, что в будущем огромные капитальные расходы снизятся, поэтому дивидендов ждать не стоит несмотря на скорректированный P/E = 1! Типичная компания с ловушкой стоимости для инвесторов!

Вывод: черная дыра для инвестиций! Компания похожа на Русгидро с неэффективным Capex, пока не видно причин для изменения ситуации!

Эх, вот бы объединенить двух товарищей, чтобы хотя бы разогнать бесполезный административный персонал...

Вышел отчет за 2024 год у компании Ленты. Отчет прекрасный, что отражается в котировках, но считаю, что нет смысла смотреть на полный 2024 vs 2023 год из-за консолидации Монетки в 4 квартале 2023 года!

📌Что в отчете

— Выручка. В 4 квартале выросла на 18% год к году до 263 млрд рублей из-за роста LFL на 11% и торговых площадей на 14%, в том числе за счет покупки cети магазинов ''Улыбка радуги''.

— EBITDA. В 4 квартале выросла на 19% год к году до 21 млрд рублей, круто, что конвертировали рост выручки в рост EBITDA, сохранив маржу в 8% (по итогам года 7.7%), у Новабев маржа падает второй год подряд!

Основное давление на маржу идет из-за рост затрат на оплату труда + 24% в 4 квартале год к году до 20 млрд рублей. Сокращения в компаниях не увеличивают предложение труда среди синих воротничков!

— FCF. Компания круто поработала со cвободным денежным потоком в 2024 год, который составил 30 млрд рублей! P/FCF = 5, что позволяет компании проводить сделки M&A и гасить долг✔️

— Долг и дивиденды. Любопытна ситуация у компании с долгом, так как Лента покупала Монетку в 4 квартале 2023 года с использованием заемного капитала. Без учета арендных обязательств соотношение Чистого долга к EBITDA рухнуло за год с 2.8 до 0.9, красавцы! В абсолютных значениях долг упал со 140 до 108 млрд рублей, короткий долг закрывается кэш (пришлось привлечь только 10 млрд нового дорогого долга по плавающим ставкам)!

С таким FCF компания может загасить часть долга, а это означает уход части процентных расходов по кредитам на 14 млрд, уход половины этой суммы даст буст к чистой прибыли на 30%! Cчитаю, что менеджмент должен сконцентрироваться на этом вопросе, отложив дивиденды до 2026 года!

— Улыбка радуги. Компания в 4 квартале купила сеть магазинов ''Улыбка Радуги'' из 1 500 магазинов, не потратив на это денег в 2024 году! Компания оценивается в 20 млрд рублей, но из цены исключен займ на 13 млрд, выданный владельцу через Улыбку Радуги, а кусок в 8 млрд рублей закрыт через закрытие выданного ранее краткосрочного займа (не в 2024 году)! Если брать в расчет весь 2024 год, то купили неплохой актив с 41 млрд выручкой и 1 млрд прибыли (после M&A можно улучшить маржу) за 8 млрд рублей!

📌Мнение о компании🧐

Компания стоит обманчиво дорого, если смотреть на график, а вот по мультипликаторам рисуется интересная картина, если вырастут на 20% по выручке в 2025 году, сохранив маржу в 3%, то это даст дополнительно 3 млрд прибыли, а сокращение процентных расходов еще 7 млрд, что дает форвардную прибыль в 32 млрд с P/E = 5! Cравните с Новабев🍷у которой с учетом казначейского пакета P/E = 12...

Возможны от компании будут еще M&A сделки, который увеличат компанию!

Вывод: прекрасный отчет! Субъективная позиция - HOLD, но рука тянется купить даже по 1400 на долгосрок!

Отмечу следующие события уходящей недели:

— Индекс 3к📉. Отчеты ниже плинтуса, ставка не поменялась, а в геополитике все по-старому, поэтому после эйфории настало отрезвление с индексом по 3 тысячи!

Падение не почуствовал, так как акций в портфеле на 15%, но чем ниже цены тем ниже риск в нормальных активах! Скоро буду расчехлять кубышку!

— Арест в Русагро🍅. На прошлой неделе на 2 месяца арестовали основного владельца Русагро - Вадима Мошковича из-за поглощение конкурентов в прошлом, раньше все устраивало и вот проснулись....

По-хорошему нужно написать про это огромный отдельный пост, но пока времени хвататет на короткое мнение! Если коротко, то cитуация очень сложная и непредсказуемая, поэтому не спешил залезать в актив ни по 180 рублей, ни по 160 рублей! Cубъективно думаю, что вероятно повторение кейса АФК - Башнефти из 2014 года, когда компания потеряла часть активов (в случае Русагро под угрозой масложировые активы), получив штраф на несколько млрд!

И вот одна наводка для сотрудников агенства ''Маски - шоу'': у нас есть одна IT - компания, которая пару лет назад продала актив за 40 млрд рублей, но денег не получила (по-сути подарила, списав ДЗ), а теперь просит допку от государства на 100 млрд рублей. Почему бы Вам не заглянуть к ним на чай с киндер-сюрпризом?

— Сезон отчетов👩‍🎓. Сезон отчетов продолжается. На этой неделе отчитались такие эмитенты, как Транснефть, Эталон, Новабев, Лента, Эсэфай, Аренадата, Акрон. Все отчеты разбираю в попытках найти новые идеи для портфеля!

— Перевалка СПГ в ЕС🇪🇺. Портам стран Евросоюза с 26 марта запрещено оказывать услуги перевалки сжиженного природного газа (СПГ), произведенного или экспортированного из России. Держателям Новатэка стоит проявлять аккуратность по текущим ценам акций!

— IPO Джетленда🆕. Первое IPO в 2025 году и ожидаемо провальное: размещение по нижней границе в 60 рублей с падением до 46 рублей. Уделять внимание этому шлаку больше не буду!

Вышел отчет за 2024 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла подробно разбирать вышедший отчет, так как 2025 год будет радикально отличаться от предыдущих цифр!

📌Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 20% до 48 млн человек, год назад рост составил 32%! Динамика логична - расти бесконечно внутри России невозможно, поэтому расти дальше будет проблематично, сохраняя ROE на 10% выше других банков⚠️

Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 43%

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитала Группы Т составил 520 млрд рублей, что дает P/BV = 1.8 (cамый дорогой банк), что оправдывается лучшей отдачей на вложенный капитал✔️

Основной риск после объединения заключается в сохранении Группой ROE в 30%, субъективно думаю, что в 2025 году получится сохранить (в т.ч. за счет внедрения AI), а вот дальше уже вопрос...

ROE в 30% на 520 млрд рублей капитал дает 156 млрд прибыли + банк заработает еще около 10 млрд на новом капитале, что дает 165 млрд рублей прибыли или форвардный P/E = 5.8! Лучше акции Сбера🏦или Т? Пускай каждый выбирает сам, но можно оба банка держать в портфеле!

— Дивиденды и допка. Менеджмент планирует направлять на дивиденды в 30%, что соответствует форвардной доходности в 8%, нормально для растущего актива!

Из неприятного банк планирует проводить ежегодную допэмиссии до 1.5% акций для мотивации менеджмента🤢, что соответствует 11 млрд рублей при текущей цене акции. Многовато для прибыли в 165 млрд рублей, эх, с учетом фрифлоата в 56% адекватнее выглядел байбек!

— Подсуетившийся Потанин. Переживающим не стоит беспокоится за финансовое благополучие Потанина из-за нулевых дивидендов в ГМК💿

Профессор Т провернул топовую сделку для себя: купив за 0.2 капитала Росбанк у французов в 2022 году, Потанин продал Росбанк через 2 года в 5 раз дороже Т за счет всех акционеров, хотя сам купил Т с огромным дисконтом у бывшего мажоритария. Иксы везде!

Вывод: у банка рисуются хорошие финансовые результаты на 2025 год, но позитив уже в цене + добавила ложку дегтя мотивация менеджмента через допэмиссию! Субъективная позиция - Hold.

Вышел отчет за 2024 год у компании Башнефть. Забавно, но у компании симметричные результаты в 1 и 2 полугодии + отчет усеченный, поэтому длинного разбора не будет!

📌Про отчет

— Выручка и прибыль. Выручка выросла на 10% до 1 135 млрд рублей, что не вау с учетом конъюнктуры в 2024 году и относительно Газпромнефти⛽️и Татнефти⛽️. Прибыль рухнула со 178 до 103 млрд рублей. Вот как сложилась математика у компании: + 112 млрд выручка - 50 млрд налоги, - 35 млрд операционные расходы, - 83 млрд рублей прочие расходы (понятия не имею, что туда засунули...)!

C текущей конъюнктурой по нефти и доллару для компании рисуется тяжелый финансовый год относительно 2024 года!

— 25% payout. Башнефть платит в виде дивидендов 25% от чистой прибыли, поэтому компания для акционеров заработала только 154 рубля дивидендов (12%). Без дивиденда акция торгуется в 1100 рублей, если прикинуть грубо на коленке, то дивиденд за 2025 год рисуется в районе 130 рублей, что опять дает 12% доходность! Не думаю, что такая доходность привлекает при текущих безрисковых ставках!

Почему Роснефть⛽️устраивает такой маленький payout? Материнская компания нашла другой способ по выкачиванию денег из компании в обход других акционеров через дебиторскую задолженность‼️

— Дебиторская задолженность. У Башнефти на балансе огромная дебиторская задолженность с Роснефтью (оборотный капитал не раскрывается, но около +-450 млрд рублей). Роснефть за счет Башнефти получает бесплатно огромный оборотный капитал, когда ключевая ставка составляет 21%, а это 90 млрд рублей процентных доходов (прибыль у Башнефти 103 млрд за 2024 год).

Вывод: слабый непрозрачный отчет! Дисконта в котировках не наблюдается, режим ковбоя в префах Башнефти интересно включать ниже 900 рублей!

Вышел отчет за 2024 год у компании Новабев, по которому прибыль уполовинилась! Но проблемы в компании на поверхности после выхода операционного отчета (хотя прибыль оказалась ниже первоначального прогноза), поэтому не жалею избавление от акций по 565 рублей месяц назад!

📌Что в отчете

— Выручка. Выросла на 16% до 136 млрд рублей. Неплохо, но рост связан с ростом числа магазинов сети Винлаб на 384 магазина до 2 041 штуки, Субъективно думаю, что компании проблематично дальнейшее масштабирование без отъедания трафика у старых магазинов (у меня возле дома 2 магазина!)‼️

Надежды на рост собственного производство алкогольной продукции у меня нет, что наглядно видно из снижающейся статистики потребления алкоголя🚫

— EBITDA и FCF. Упала на 3% до 18.7 млрд, а маржа продолжает падать! 17.8% в 2022 году, 16.5% в 2023 году, 13.8% в 2024 году! Тревожный сигнал на операционном уровне (коммерческие расходы неадекватно скакнули с 24 до 30 млрд рублей) для держателей акции⚠️

Порадовал рекордный FCF в 18 млрд рублей, но это разовая история из-за высвобождения оборотного капитала на 4 млрд рублей (в прошлом году обратный эффект на 7 млрд рублей)!

— Долг. В операционном отчете отмечал факт привлечения компанией дорогого финансирования, поэтому средняя ставка по кредитам и облигациям выросла в 2 раза до 18%, что привело к кратному росту затрат на процентные расходы! Соотношение NET DEBT / EBITDA = 1.9 (без аренды 0.9)

Неудивительно, что прибыль уполовинилась до 4.5 млрд рублей при падающей EBITDA!

📌Мнение о компании🧐

Маржинальность бизнеса по EBITDA падает 2-ой год подряд, а темпы роста выручки будут снижаться из-за трудностей с открытием новых магазинов. 1 полугодие у компании исторически слабое, поэтому следующий важный отчет выйдет в 2026 году...

Не понимаю покупающих акции Новабева с капитализацией 72 млрд, что с учетом казначейского пакета в 22% дает P/E = 12, а дивиденды за второе полугодие +- 30 рублей (5% доходность!). Интересный ценник по акциям Новабев ниже 400 рублей, а акции компании ''достойны'' попадания в список антиидей на 2 квартал!

Вывод: у компании появились серьезные проблемы на операционном уровне, что не отражается в оценке акций, поэтому еще не поздно покинуть корабль! Субъективная позиция по акции - Sell!

Вышел отчет за 2024 год у компании Лукойл, попутно компания рекомендовала дивиденды за 2 полугодие в 541 рубль. Отчет разочаровал, но больше программа мотивации!

📌Что в отчете

— Выручка. Выросла на 8.7% до 8 621 млрд рублей, скромный результат относительно Газпромнефти⛽️и Татнефти⛽️! И даже хуже Роснефти⛽️...

— EBITDA и FCF. EBITDA упала на 10% до 1 785 млрд рублей (второе полугодие слабее, так как заработали 800 млрд рублей)...

FCF (без корректировок!) тоже просел с 1 104 до 1 009 млрд рублей, с этой стороны тоже плохо...

— Кубышка и дивиденды. У компании отрицательный чистый долг в 1 146 млрд, денег у Лукойла выше крыши. У компании 1 258 млрд кэша в иностранной валюте, поэтому нужно быть готовым к отрицательным переоценкам на 30 июня 2025 года!

Раз денег много, то компания платит сочные дивиденды: 541 рубль к ранее уплаченным 514 рублям, отдав на дивиденды 722 млрд рублей! Только совокупная 15% дивидендная доходность на уровне безрисковых ОФЗ 26248...

— Выкуп акций. Во втором полугодии 2024 года компания выкупила акций на 100 млрд рублей, что должно радовать в классической оценке акций, но есть неприятный нюанс: согласно 30 примечанию компания отразила расходы по мотивации менеджмента акциями на 53 млрд, вероятно выкупленные акции пойдут в карман любимых менеджеров. Размер бонусов неадекватный! И аппетиты кратно растут, так как в 2023 году подарили акций на 25 млрд рублей! В 2025 году жду премию на 100 млрд🤓

Любопытно, если правительственная комиссия разрешила бы выкуп у нерезидентов 30% акций с дисконтом в 50%, то эти акции погасили бы или подарили? Молчанов из ЛСР одобрил бы!

📌Мнение по Лукойлу

Компания отчиталась слабее других нефтяных компаний + рисуется плохая конъюнктура для компаний с текущей ценой бочки в рублях, поэтому дивиденды в 1 000 рублей за 2025 год повторить вряд-ли получится...

Да, дивидендная доходность неплохая, но роста у компании нет! За размер программы мотивации менеджменту выражаю огромный дизреспект компании, сравните с программой мотивации в Татнефти!

После 2022 года из-за отсутствия институциональных нерезидентов российские манагеры стали борзеть, аппетиты продолжают аппетиты. Скоро сделаю отдельный пост об оборзевших ребятах (отдельный привет Юрочке Деньгисову из Мосбиржи🏦)!

Вывод: 1 полугодие 2025 года рисуется слабым, поэтому идеи в акции не вижу на среднесрочном горизонте. Субъективная позиция - Hold!

Вышел отчет за 2024 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла подробно разбирать вышедший отчет, так как 2025 год будет радикально отличаться от предыдущих цифр!

📌Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 20% до 48 млн человек, год назад рост составил 32%! Динамика логична - расти бесконечно внутри России невозможно, поэтому расти дальше будет проблематично, сохраняя ROE на 10% выше других банков⚠️

Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 43%

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитала Группы Т составил 520 млрд рублей, что дает P/BV = 1.8 (cамый дорогой банк), что оправдывается лучшей отдачей на вложенный капитал✔️

Основной риск после объединения заключается в сохранении Группой ROE в 30%, субъективно думаю, что в 2025 году получится сохранить (в т.ч. за счет внедрения AI), а вот дальше уже вопрос...

ROE в 30% на 520 млрд рублей капитал дает 156 млрд прибыли + банк заработает еще около 10 млрд на новом капитале, что дает 165 млрд рублей прибыли или форвардный P/E = 5.8! Лучше акции Сбера🏦или Т? Пускай каждый выбирает сам, но можно оба банка держать в портфеле!

— Дивиденды и допка. Менеджмент планирует направлять на дивиденды в 30%, что соответствует форвардной доходности в 8%, нормально для растущего актива!

Из неприятного банк планирует проводить ежегодную допэмиссии до 1.5% акций для мотивации менеджмента🤢, что соответствует 11 млрд рублей при текущей цене акции. Многовато для прибыли в 165 млрд рублей, эх, с учетом фрифлоата в 56% адекватнее выглядел байбек!

— Подсуетившийся Потанин. Переживающим не стоит беспокоится за финансовое благополучие Потанина из-за нулевых дивидендов в ГМК💿

Профессор Т провернул топовую сделку для себя: купив за 0.2 капитала Росбанк у французов в 2022 году, Потанин продал Росбанк через 2 года в 5 раз дороже Т за счет всех акционеров, хотя сам купил Т с огромным дисконтом у бывшего мажоритария. Иксы везде!

Вывод: у банка рисуются хорошие финансовые результаты на 2025 год, но позитив уже в цене + добавила ложку дегтя мотивация менеджмента через допэмиссию! Субъективная позиция - Hold.

Вышел отчет за 2024 год у компании VK. Считаю, что нам повезло жить в одну эпоху с самыми лучшими управленцами в истории человечества, которые руководят VK!

📌О достижениях менеджмента

Новая команда управляющих пришла в конце 2021 года, cпустя 3 года можно увидеть выдающиеся результаты топового менеджмента:

— EBITDA. С 30 млрд рублей в 2021 году ушла в отрицательную зону на 5 млрд рублей! А, как Вам, у ребята получилось сделать невероятное: загнать 40% маржинальность по социальным сетям в отрицательную зону!

— Чистый долг. Ракета с 34 до 174 млрд рублей. Печально, что компания получила деньги из кармана граждан через ФНБ 60 млрд рублей под 4% годовых😡

— Прибыль. С -15 млрд рублей (компания пыталась развивать такси и доставку) в 2021 году докатилась до минус 95 млрд рублей!

95 млрд в себя включают: 33 млрд убытка по операционной деятельности, чистых 20 млрд процентов по обслуживанию долга, списали ДЗ на 38 млрд, которая висела с 2022 года, а также обесценили Дзен на 11 млрд (неудивительно, эта единственная платформа на которой я с треском провалился, где посты набирали 0 просмотров)!

— Допэмиссия. Ровно год назад писал о том, что у компании только один путь - допэмиссия! И спустя год компания объявляет о допэмиссии на 100 млрд рублей, которая будет профинансирована гражданами через госструктуры😡

📌Мнение о ВК

Даже если постараться, то нельзя было прийти к текущему результату: идеальная конъюнктура с баном конкурентов, льготное финансирование из ФНБ, избавление от убыточных СП, но у ребят получилось! Молодцы!

В природе не существует слов, которые характеризуют мое отношение к компании ВК, живущей за счет каждого гражданина РФ (подарили уже 160 млрд на блогеров, непонятные проекты и десятки млн рублей на зарплаты для талантливых манагеров)!

Вывод: самая лучшая компания с самыми лучшими управляющими, которым нужно еще немного времени и несколько сотен млрд рублей из государственного бюджета!

#vk

 

Завтра пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопросе о размере ключевой ставки. С учетом имеющихся вводных у ЦБ нет иного вариант: кроме как начать цикл снижения ставки!

К сожалению, решение принимает в том числе один персонаж с фамилией на букву З., который заслуживает эпитет, как и угол в 100 градусов🤓

📌Диспозиция перед заседанием

— Инфляция. У инвесторов появилось новое вечернее развлечение по средам - отслеживать данные по недельной инфляции от Росстата. Накопленная годовая инфляция по Росстату перевалила за 10% несмотря на ставку, спасибо Минфину за это, который пуляет необеспеченные трлн рублей на движуху.

Не получается победить инфляцию 21% ставкой из-за роста тарифов на +10%, может пора признать в ЦБ, что таргет в 4% недостижим из-за бюджетного импульса?

— Доллар. Курс зеленой американской бумажки аномально скорректировался c 110 до 80 рублей! Позитивный эффект на инфляцию увидим с лагом в несколько месяцев из-за закупок новых партий импорта.

— Отчеты. Финансовые результаты за 2 полугодие 2024 год отражают эффект высокой ставки, что наглядно видно у Северстали💿и ТМК💿, а некоторые компании работают на проценты...

Двух закредитованных товарищей в лице Сегежи🪓и МВИДЕО💩спасли через допэмиссии, но найдутся ли деньги для остальных?

— Кредитование. ЦБ хотел снижения кредитных портфелей, у главного банка страны Сбера кредитный портфель снижается 3 месяца подряд. Лысый З., ты добился своего, что дальше?

— Увольнения. Падение спроса из-за ставки, что видно по индексу HH🔖, и тяжелое бремя заемного капитала вынуждают компании сокращать персонал. Гонка зарплат в частном секторе прекращается, белые воротнички выходят на рынок труда, что тоже позитивно для инфляции.

📌Прогноз по ставке🧐

Эксперты считают, что ЦБ оставит ставку в 21%, но они забывают о том, что c августа 2023 года в России действует жесткая ДКП. Реальному бизнесу очень тяжело дышать, а слово ''Capex'' у некоторых табуировано.

Уже не знаю к каким богам обратиться с просьбой о плавном снижении ставки хотя бы до 20.5%, в противном случае увидим жесткую посадку всей экономики...

Вывод: неснижение ставки на завтрашнем заседании в очередной раз покажет профнепригодность персонажа с фамилией на букву З., получающего зарплату в 4 млн рублей в месяц...