Вышел отчет за 3 месяцев 2025 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой по всем финансовым показателям, а котировки с февральских 80 рублей пришли к справедливым 56 рублям!
📌Что в отчете
— Выручка. Выросла на 9% до 190 млрд, даже ниже официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативная динамика в ключевых сегментах, которые уже не выглядят быстрорастущими: Цифровые сервисы выросли на 7 (квартал назад эффект 12%); Видеосервисы выросли на 7% (квартал назад 11%)‼️
— Операционная прибыль. Выросла на 5% до 33 млрд рублей. Упс, компания не держит маржинальность + в 1 квартале проходит индексация тарифов, поэтому расходы нагонят в следующих кварталах!
Ростелеком - отличный пример для верующих, что акции спасают капитал от инфляции. Спасают, но если способны перекладывать рост расходов на потребителя, а это не случай Ростелекома🚫
— Долг. А вот тут начинается жара! Из 33 млрд операционной прибыли компания отдала нетто 28 млрд на финансовые расходы, потому что чистый долг продолжает расти и уже 691 млрд рублей (+ 30 млрд рублей за квартал, отрицательный FCF из-за роста Capex)⚠️
Такую махину дорого обслуживать, так как 43% долга привязана к ставке. За год долг компании вырос на 22%, вот где настоящий рывок! Чистый долг к OIBDA уже 2.3‼️
Прибыль сдулась с 12.5 до 6.7 млрд рублей🔽
— Дивиденды. Компания в апреле пересмотрела дивидендную политику в пользу урезания дивидендов, что логично! На месте компании заплатил бы 0 рублей 0 копеек за 2024 год, потому что компания не справляется без роста долга. Если заплатят дивиденды за 2024 год, то откроется путь Русгидро🔌
📌Мнение по Ростелекому🧐
Относился скептически к компании по 75 рублей в феврале, но время и цифры расставили все по местам:
1) 9% рост выручки не конвертируется в рост операционной прибыли, компания топчется на месте!
2) Ситуация с долгом близка к катастрофе, по EV компания недешевая - рекордные 756 млрд рублей. Акционерный капитал заменился заемным!
Субъективно считаю, что акции торгуются около дна, вопрос только в скорости всплытия котировок в результате снижения ставки. Исторически у компании слабая бета к индексу при росте!
Вывод: текущая цена справедлива, но набранные долги будут разгребаться годами! Если бы индекс торговался по 3 300 +, то присмотрелся к Ростелекому по 55 рублей, но предпочту другие акции со здоровым балансом!
