Вышел отчет за 3 месяца 2025 года у компании Фосагро, попутно Совет Директоров рекомендовал дивиденды в 201 рубль. Прибыль год к году иксанула, но не все так просто!
📌Что в отчете
— Выручка. Выручка выросла на 33% до 159 млрд рублей, рост в том числе за счет увеличения производства удобрений на 3.6% 3.11 млн тонн, а рост реализации составил 6.8% до 3.3 млн тонн + компания отмечает восстановления с начала года средних цен реализации на глобальных рынках📈
— Операционная прибыль. Выросла с 29.8 до 55 млрд рублей (исключил эффект курсовых разниц на 16 млрд), но важно отметить, что рост на 9 млрд рублей включает отмену таможенных пошлин с 1 января 2025 года!
Расходы на ФОТ продолжают расти: зарплаты, включаемые в себестоимость (синие воротнички), выросли на 29% до 10.7 млрд рублей
Персонал надо любить, но не настолько, ни в одной компании не видел такого роста по зарплатам у производственного персонала. Видимо в Вологодской области совсем туго с рабочей силой!
— FCF. Превратился из 4 в 34 млрд рублей: из-за роста операционного потока, а также гашением дебиторской задолженности на 17 млрд рублей (год назад обратный эффект на 10 млрд) по отгрузкам в 4 квартале в страны Латинской Америки (оборачиваемость тут не как с Европой).
— Долг. NET DEBT / EBITDA упал с 1.84 до 1.4 из-за роста EBITDA + у компании переоценился валютный долг (+ погасили на 20 млрд рублей) вниз из-за укрепления рубля (ситуация продолжится во 2 квартале), но компания платила дивиденды в долг вместо гашения старых дешевых долгов, поэтому нетто расходы на проценты выросли с 2 до 6 млрд рублей⚠️
При этом компания планирует в ближайшее время 2 дивидендные выплаты на 171 и 200 рублей, которые оттянут на себя 48 млрд рублей, что превышает разовый неплохой FCF на 34 млрд рублей из-за гашения ДЗ со странами Латинской Америки!
📌Мнение о компании🧐
Отмена пошлин и стабилизация цен на мировых рынках кратно улучшили финансовые результаты Фосагро, вот только пришла новая беда - ЕС грозиться ввести пошлины против компании...
С учетом улучшения конъюнктуры поднял субъективный прогноз по прибыли со 100 до 115 млрд рублей, что дает форвардный P/E > 7 + текущий EV на максимумах из-за раздутия долга, направляемого на дивиденды!
Вывод: хороший отчет, но котировки не дают возможности для покупки акций. Субъективная позиция по Фосагро - Hold.
