victorkoch
Ну вот и наступил тот момент, когда приходится прощаться с тем, что присутствовало в жизни так долго.
Мой путь в M&A начался в 2002–2008 годах с органического процесса: покупка недооцененных сайтов, их «прокачка» и перепродажа с доходностью x2–x4 за год.
🌐 Сайтостроение тогда было основой отрасли, но сравнивать те времена с нынешними нет смысла — всё кажется наивным и простым. То, на что раньше уходили недели труда, сегодня решается одним промтом ⌨️ в Cursor.
«Dreaming»
В те годы процесс покупки и продажи сайтов настолько увлек меня, что занимал почти всё свободное время, помимо основной работы и нашей первой студии веб-дизайна.
Профессиональная база (M&A-терминология, глубокий анализ, PE и public market) пришла позже. Но именно тот ранний опыт научил меня главному: как раскачать актив и, главное, кому его продать.
Продажа Slinky в 13 году компании Sohu [ 1 , 2 ] окончательно утвердила мой фокус на tech market.
Именно тогда зародилось желание построить M&A-бутик, специализирующийся на IT-сделках.
⏳ Годы спустя, когда мы эволюционировали от простой разработки сайтов к стартапам, навыки прошлого оказались одними из самых полезных.
«Позднее»
Годы идут быстро. Честно говоря, я уже даже не помню названий всех компаний, которые рассматривал для сделок с 14 по 20 год: их было много, как и M&A-процессов, в которых я участвовал. Когда ты сам строишь компанию, то часто — буквально ежедневно — пересекаешься с другими основателями, и вопрос продажи бизнеса обсуждается постоянно.
💼 К 2016 году мой портфель был достаточно интересным, чтобы получать офферы от инвестбанков и M&A бутиков.
Проблема заключалась в том, что за всю жизнь я лишь дважды работал по найму. Я попросту не привык к такой форме занятости.
👉 С годами и новым опытом трансформировался и сам рынок. До 20 года на M&A со стартапами ранних стадий действительно можно было заработать хорошие деньги, но к 23 году ситуация сильно изменилась.
«Target»
Для успешной работы в M&A, помимо понимания причин роста проекта, нужно четко знать, кто именно может быть его покупателем. Не хочу показаться самоуверенным, но после просмотра сотен кейсов мне достаточно 30–60 минут, чтобы увидеть, за что может «зацепиться» тот или иной покупатель.
🤑 Проблема многих проектов и их основателей в том, что они хотят продать overvalued «пустышку» за большие деньги, но в реальности такое случается редко. «Шальные» сделки бывают, но даже у них есть своя подоплека — тот самый «соус», объясняющий, почему это произошло.
Помимо анализа, критически важны access&network. Например, в сделке по Teleport (acq-hired by Snap) [ 1 , 2 ] результат обеспечили прямые контакты с M&A-директором и акционерами + знакомство с Bobby Murphy.
То же самое касалось и других сделок, где я выступал в разных ролях и с разной степенью вовлеченности: Spektral (acq by Apple), TaxJar - Totems (by Stripe), Ubiquity6 (by Discord), ModiFace (by L’Oreal), Chartr - Pluto (by HOOD), Saturn (by Snap) и тд.
С 14 года было закрыто 27 сделок при моём участии — с покупателями, обладающими высокой репутацией или статусом публичных компаний.
«Сегодня»
Несмотря на несколько «горячих» закрытых сделок в 25 году без участия внешних брокеров, я принял решение - пора меняться. Причины:
- Профессиональное выгорание: Процесс перестал приносить драйв и вдохновлять. Масштабировать успешность сделок невозможно
- Комиссия 3–10% не всегда оправдывает затраты команды. Для меленького игрока это часто превращается в «высокооплачиваемый фриланс» с надеждой на успешный результат
- Рынок больших чеков (уровня Vista Equity, Thoma Bravo, KKR) остается монополизированным
- Ограничения от M&A сделок стали мешать развитию в secondary & tender сделках
- Регуляция усилилась, а влияние AI меняет принципы всей отрасли
😭 С одной стороны, немного грустно, что построить качественный M&A-бутик не удалось. Однако, накопленный опыт стал фундаментом для работы с secondary-сделками и расширения фонда.
Закрывая эту главу ✏️, я чувствую не пустоту, а нечто особенное перед новыми, ранее недоступными горизонтами.
—
Автор: Виктор Кох
🎄 Новый год для кого-то начинается с оливье, мандаринов, бутербродов с красной икрой и хорошего настроения, а для кого-то — с уведомлений от любимого брокера о неуплаченных налогах.
Вообще, как показывает статистика, большая часть населения не против справедливых налогов и даже за них, потому что эти средства должны идти на улучшение городской инфраструктуры, жизнеобеспечение и увеличение комфорта каждого порядочного гражданина.
Когда мы затрагивали тему материальной выгоды в 2024 и 2025 годах, то и не могли подумать, что вопрос окажется настолько болезненным для инвесторов и будет оставаться таковым так долго.
Проблема из прошлого, которая могла бы решиться лёгким движением руки соответствующего органа, не просто оставлена на произвол судьбы, но и деградировала.
Начать стоит с того, что многие нас критиковали, указывая на то, что государство, без сомнения, обратит на это внимание и внесёт поправку, чтобы инвесторы не платили надуманный налог на выгоду там, где её вовсе нет.
Для тех, кто проснулся после зимней спячки, напомним: покупатель, который приобретает те или иные заблокированные акции через OTC, попадает на уплату налога на материальную выгоду.
➕ Математика простая
1 акция Гуголь-моголь стоит $326 (26 243 руб.). В России её можно купить за 9500 рублей (~$118).
🤩 Звучит заманчиво, но при каждой покупке необходимо будет заплатить налог на материальную выгоду: (26 243 − 9500) × 13% = ~2176 рублей с каждой акции.
- А если вы будете заниматься активной торговлей внебиржевыми инструментами, то вас ждёт «невероятное приключение» с наращиванием суммы материальной выгоды. Продать активы без лицензии по рыночной цене и без вывода из России невозможно, а вот платить налог заставят в любом случае.
В целом те, кто уже обжёгся на этом в 24-25 годах, усмирили свой пыл в активной торговле и хорошо ознакомились с тем, что такое материальная выгода. Однако нет повести печальнее на свете, чем история о том, почему этот налог по-прежнему является удобным инструментом для государства.
«Нужно больше золота»
Если годом ранее наше объяснение причин возникновения материальной выгоды встречали с ярко выраженным хейтом, то со временем большая часть аудитории всё же пришла к тем же выводам о том, почему всё случилось именно так.
«Ты чё, пёс? Пу всё решит!».
🤨 Проблема пополнения бюджета, о которой массово стали говорить лишь осенью 2025 года, была очевидна еще в 24-м.
Было понятно, что государство, ужимающее бюджет гражданской экономики и агрессивно повышающее налоги, не допустит отмены такого удобного инструмента для получения сверхналогов со среднего класса.
Материальная выгода принесла немалые поступления в бюджет. Речь идёт не о паре миллионов, а о сотнях и даже миллиардах рублей — особенно за счёт недружественных акционеров, которых выдавливали из бизнесов.
Налоговая «мякушка» сохраняется, так как в российском периметре продолжается стратегия ограничения свободного вывода как активов, так и ценных бумаг.
- Наша команда давно обратила внимание: правительство понимает, что большая часть инвесторов ни под каким предлогом не вернёт активы и деньги в страну после получения лицензий и разблокировки.
«План Капкан»
Мы не знаем ни одного инвестора, который, пройдя весь этот путь, пожелал бы возвращать ценные бумаги и активы в Россию. Учитывая эту ситуацию, материальная выгода становится самым эффективным инструментом для сбора дани с этой когорты людей.
Фактически материальная выгода — это эдакий налоговый аванс. Он гарантирует уплату налога за покупку бумаг с дисконтом; ведь если инвестор вывел активы, государство теряет возможность контролировать как налоги, так и их дальнейшую судьбу — тем более если инвестор перестал быть резидентом РФ.
Итого: будет ли отменена материальная выгода?
Ответ — нет. Инструмент проверен и работает именно так, как удобно государству и ответственным лицам.
Если бы ведомства или ЦБ РФ хотели изменить ситуацию, они бы внесли правки незамедлительно, но никто не собирается этого делать.
—
Автор: Виктор Кох
Пока многие яростно спорят и вовлечены в дискуссию об американской операции в Венесуэле, мы хотели бы обратить внимание не на поверхностные аспекты происходящего, а на то, что остаётся в недрах экономических составляющих.
Политика на то и политика, что в ней слишком много эмоций, слов и отвлекающих манёвров, которые, безусловно, интересно анализировать, но которые не являются основой для фундаментальных выводов.
Вывод 1
🎯 Стратегические военные операции должны проходить быстро и завершаться стремительно, без существенного влияния на экономику и больших жертв.
🔫 Отсутствие чётких целей приводит к затягиванию операции и неконтролируемым последствиям, а также к неизбежному падению авторитета государства. Чем дольше конфликт затягивается, тем выше шансы на то, что страны, устанавливающие мировой порядок, будут вводить санкции против страны-агрессора.
🇷🇺 Российское руководство, если оно планировало получить все бенефиты от операции, должно было действовать стремительно и неожиданно, с расчётом на то, чтобы занять максимально выгодную позицию без нарушения баланса сил.
Одна из наиболее ярких аналогий — это бокс 🥊. Сильный боксёр кладёт на пол ринга соперника быстро, и ни у кого нет сомнения в том, что он чемпион.
Вывод 2
Несмотря на то что человечество находится в фазе, где агрессивные методы решения проблем не являются повседневной нормой, в мире по-прежнему доминирует режим «силен тот, у кого дубинка больше».
🐈⬛ Всё как в мире животных, но только факторами для селекции являются сильная экономика, доминирующее положение в технологиях, информационном поле, оружии и, безусловно, в построении круга поддержки управления.
🇺🇸🇨🇳 США и Китай выступают в роли двух мировых жандармов с самым высоким весом в управлении глобальным мировым порядком. Пока нет никаких причин и оснований для ослабления экономик США и Китая, несмотря на разные трудности и новые вводные.
- Китай успешно инвестирует в развивающиеся страны и является доминирующим игроком не только в производстве и торговле товарами, но и в других областях.
- США остаются экономическим центром силы не только из-за доллара, но и из-за инвестиционной стратегии развития новых доминирующих технологий и центра управления решениями для множества других стран.
Вывод 3
Санкции — это новый инструмент подавления и усмирения неугодных государств. Многие иронично спрашивают, почему на Россию были наложены санкции за, по сути, аналогичный шаг в сторону конфронтации, а на США — нет.
Причина в том, что не все страны имеют одинаковое влияние и авторитет. Мир несправедлив, и в нём нет равновесия.
🌐 Мир никогда не был однополярным, но влияние зарабатывается не только силой, но и хитростью, экономическим превосходством и качественной дипломатией.
Очевидно, российские власти, не обладая достаточным весом в международной дипломатии и экономическим превосходством, предполагали, что смогут перетянуть на себя одеяло при помощи силы, но не вышло.
Вывод 4
💯 После начала операции со стороны России и успешно завершённой операции со стороны США действительно можно забыть о том, что конфликты и разногласия будут решаться мирным путём. Открытая конфронтация становится вновь инструментом, к которому привыкло общество.
📰 Новостная повестка, которая пестрила в последние годы сообщениями о конфликтах в разных местах, — это теперь привычная новость для тех, кто читает Wall Street Journal по утрам.
Шоковые новости больше не вызывают удивления, а являются обыденным заголовком.
Вывод 5
👊 Борьба за мировое лидерство между США и Китаем — реальность, а не конспирология. Будущее человечества предопределит развитие технологий: ИИ, микрочипов, биотехнологий, роботов и медицины.
Глобальная экономика постепенно смещает фокус с природных ресурсов на технологический сектор. При этом контроль над ископаемым топливом останется прерогативой лишь крупнейших суверенных держав.
—
Автор: Виктор Кох
🎄 Осталось не так много времени до наступления Нового года, а это значит, что пришло время подводить итоги.
😰 Этот год был очень трудным, нервным и одним из самых сложных не только для нас, но и для большинства наших читателей.
Попытки сравнить все испытания, пройденные в этом году, со сложностями прошлых лет сходят на нет, потому что весь этот год можно обозначить как один сплошной «чёрный лебедь».
📈 Несмотря на то, что американские индексы росли, у нас было несколько выходов и множество удачных сделок, однако ощущение накопленной тревоги не давало не то что расслабиться, а даже спокойно работать.
Уровень неопределенности и постоянного давления на фоне геополитики оставался по-прежнему высоким, хотя казалось, что всё самое страшное уже позади.
Не хочется скрывать: темп работы, который сопровождал нас весь 2025 год, был изнурительным и беспощадным.
Нельзя сказать, что удалось всё, что планировалось, и всё смогло реализоваться — основная причина этому те факторы, которые не зависели от нас.
👉 К сожалению, мы не можем не отметить, что влияние государств и политики на бизнес сильно увеличилось не только в России, но и в США, Еврозоне и других странах, и это нас пугает.
👀 Мы видим этот тренд, который приводит нас к выводу: глобальная мировая экономика находится в действительно стрессовой ситуации из-за чрезмерного влияния политики и передела мирового порядка.
А теперь по полочкам:
Направление I - Investment
Инвестиционное направление по-прежнему является для нас ключевым, и этот год стал удачным не только по количеству закрытых сделок, но и по общему финансовому результату.
- Success Rate прибыльных транзакций составил 73%.
- Рост портфеля public market составил +29,45%.
- Портфель private markets показал потрясающие результаты за счёт фиксации прибыли, а также полных или частичных выходов из Anysphere (Cursor), Redis, Reddit, Chagee, Intercom, TigerGraph, UBTech и Fadada.
🧠 Этот год продемонстрировал лучшие результаты со времен 19–21 годов, подчеркнув верность нашей стратегии ультраточечного инвестирования.
Мы сохраняем высокую концентрацию фокуса на прорывных проектах в области AI, автоматизации процессов, финансовых сервисов и робототехники — компаниях, генерирующих высокую ценность.
🇭🇰🇨🇳 Нельзя не отметить, что диверсификация между регионами и инвестирование в китайские технологические компании остаются значимыми факторами успеха.
В 2026 год мы входим с 15+ именами в PE-портфелях, среди которых:
- Anthropic, Harvey, DJI, Kalshi, Avatr, Gokin Solar, Polymarket, Unitree, Mercury, TradingView, Ramp.
+ Другие компании с меньшим весом
🔽Активы, показавшие плохую динамику или отсутствие роста, а также имеющие признаки ухудшения показателей, были проданы либо полностью списаны.
Это не оказало значительного негативного влияния на общий результат портфелей.
Направление II - Unblocking Assets
1️⃣Во-первых, хотелось бы отметить колоссальную работу, проделанную в направлении разблокировки активов. Команда показывает экстраординарные результаты по эффективности и качеству реализации.
Итоги 2025 года:
- Общий объём разблокированных средств: $34,7M. Из этого объёма 96% средств - corporate capital и HNWI
+29 полностью завершённых кейсов по подготовке документов и подаче обращений
- Выпущено 8 лицензий OFAC и 5 лицензий Euroclear
2️⃣ Во-вторых, наша накопленная экспертиза стала основой для формирования новой антисанкционной практики совместно с юридическими холдингами Fenwick и Orrick.
Направление III - Services
💻 Тотальное реинвестирование в R&D и создание вспомогательных сервисов является приоритетным направлением на 26 год.
В этом году мы разработали несколько микросервисов (Compliance Checker, ABC-IP, Customer AI-agents), которые помогли нам повысить эффективность, сократить время отклика и ускорить фактически все рабочие процессы.
В 2026 году развитие сервисов продолжится и усилится: они будут объединены в отдельный продукт, который станет доступен фондам, банкам и брокерам.
🎄🎄🎄
Счастливого нового года! С наступающим
—
Автор: Виктор Кох
🧐 Анализ индекса Nasdaq Composite наводит на неутешительный вывод: привычная модель построения технологических стартапов устарела.
💻Бурный цикл создания стартапов, начавшийся в 90-х на волне массовой компьютеризации и развития интернета, сейчас переживает стадию глобальной консолидации.
Причин тому много; ниже мы раскроем некоторые из них. Это поможет начинающим предпринимателям осознать, почему их компанию, скорее всего, никогда не купят, а сами они не заработают не то что десяток, но даже пару миллионов долларов.
📊 Вес крупнейших технологических компаний в NC:
Nvidia 13.66%
Google 13.08
Apple 11.92%
Microsoft 10.69%
Amazon 7,33%
Meta 4.93%
Tesla 4.66%
Доля 7 крупнейших технологических компаний составляет 66.27%
1️⃣Во-первых, многие по-прежнему не осознают, что индустрия стала зрелой👨🏾🦳.
Со зрелостью приходят опыт и рациональность, но вместе с ними — и закостенелость. Разумеется, IT-сектор еще не сравнялся по инертности с энергетикой или 🛢нефтедобычей, однако мы всё реже видим быстрые поглощения проектов, которым меньше 1–2 лет.
Большая часть M&A-сделок приходится на более зрелые стадии, в то время как на ранних этапах стартапы поглощаются преимущественно ради найма команды.
Самые неэффективные фазы для построения бизнеса — Pre-seed и Seed.
2️⃣ Во-вторых, большинство очевидных ниш, где создаются новые проекты, уже глубоко оцифрованы.
Там сложно не то что конкурировать с гигантами, но даже предложить что-то новое потребителю. Как давно вы слышали о стартапе, способном успешно тягаться с Amazon, Shopify или Walmart в сегменте электронной коммерции?
Безусловно, конкуренция возможна при наличии огромных вложений и слабости крупных игроков, но привлечь такой капитал крайне непросто, а удивить потребителя — еще сложнее.
3️⃣Третья причина, по которой крупные игроки становятся еще крупнее, — их монопольное положение.
Ни для кого не секрет, что Meta является монополистом в социальном сегменте (Facebook, Instagram, WhatsApp, Threads). Появление нового успешного продукта затруднено: проекту нужно не просто найти инвестиции и реализовать качественный продукт, но и найти способ привлечения аудитории.
🤑 В каком-то смысле любому social-стартапу придется платить Meta за свой рост, так как за годы развития холдинг охватил практически всю доступную аудиторию.
👉 Наконец, технологические гиганты учли стратегические ошибки прошлых десятилетий.
Текущие лидеры рынка стали разумнее подходить к реинвестированию капитала, изящнее диверсифицировать направления бизнеса и крепче удерживать рыночную долю, в том числе за счет тесных связей с государством.
По этим и многим другим причинам, таким как неудачный выбор ниши, слабая команда, недостаточное финансирование или плохая реализация, стартапы проваливаются. Однако именно рыночные возможности предопределяют потенциал роста проекта, импульс тренда и гипотетический масштаб бизнеса.
«На шаг впереди»
Несмотря на то, что раз за разом кажется, будто бы всё уже создано, произведено и представлено, новые возможности для создания быстрорастущих проектов появляются всегда. Однако они неизменно находятся в плоскости нестандартного мышления.
🏄♂️ Это одна из причин, почему многим так сложно «поймать волну», предопределяющую потенциал роста: для этого требуется не только должная экспертиза и предприимчивость, но также интуиция и видение будущего.
Автор: Виктор Кох
Раскрутить приложение помогла Ольга Бузова. "Мы искали селебрити, вышли на Ольгу и заплатили 100 тыс. рублей, сейчас, конечно, в это никто не верит, — говорит Виктор. — Пользователям понравился продукт, дальше рост был органическим".
В итоге стартап был продан публичной американской компании, разглашать имя которой предприниматель не имеет права до апреля 2019 года.
Идея проекта, которым Виктор занимается сейчас, сформировалась еще в то время, как он работал в VoxImplant. "Я начал разработку в соло–режиме, позднее ко мне присоединился мой друг и партнер Камиль Исламов", — говорит он.
В 2017 году Виктор вышел на рынок с новой облачной платформой для стикеров под названием Stickeroid. Разработка длилась 8 месяцев, над проектом работали 14 человек.
Технология, предложенная командой, позволяет превращать слова и фото в стикеры в основных мессенджерах и фоторедакторах и предлагает новый подход к созданию презентаций и рекламы. Среди партнеров — компании Microsoft, Slack, Google. Несмотря на то что проект привлек первого инвестора, на 97% он принадлежит основателям. Штаб–квартира компании находится на Кипре.
"До нашего появления процесс внедрения стикеров был трудоемким и дорогим: нужно содержать команду из иллюстратора, разработчика и проект–менеджера, — поясняет ценность продукта Виктор. — Наша платформа предоставляет большое количество стикеров, облачную архитектуру, аналитику запросов и пакет решений с использованием машинного обучения за минимальные средства. Мы начинали со стикеров, чтобы проверить гипотезу, а сейчас работаем над более широким и полезным сектором: помогаем делать презентации, документы, выбрать принт для футболки и так далее".
Сейчас Stickeroid убыточен, пока компания зарабатывает около $30 тыс. в месяц. По расчетам, в I квартале 2019 года компания может выйти на оборот $1,6 млн в месяц. Будущий успех компания связывает с запуском нового продукта на этой платформе. Сейчас продукт интегрирован в PowerPoint и Word.
Параллельно с созданием собственных компаний молодой человек инвестирует в ценные бумаги. В СМИ часто появляются новости о том, что Кох с партнерами приобрел акции той или иной компании.
В июне этого года, например, Виктор Кох вместе с израильским бизнесменом Авнером Мизрахи приобрел акции китайских компаний, например Qiyi, Alibaba, и Xiaomi, — в общей сложности на $50 млн.
Аналитики говорят, что у предпринимателя нюх на правильные вложения. Так, например, за 7 месяцев стоимость акций облачной платформы Bandwidth, приобретенных Кохом, выросла на 101%. Еще один громкий успех — покупка акций перед IPO компании Snapchat.
"Это всегда не случайность, а точный прогноз и строгая оценка, тщательное изучение роста компании и рынка", — объясняет предприниматель свою стратегию.
Сейчас у Виктора есть акции Netflix, Twitter, Anaplan и других компаний. Дивиденды от акций приносят больше $20 млн в год. Сейчас предприниматель работает над запуском собственного венчурного фонда, он сосредоточится на вложениях в проекты из финтеха и облачных платформ.
"Меня называют русским Биллом Гейтсом, я плохо к этому отношусь. Это ерунда и воздух. Где я и где он. Мне до него еще так далеко, жить да жить, — подчеркивает Виктор. — И в общем мне больше нравится Уоррен Баффетт".
"Если смотреть на новизну идеи, предпринимательские качества и инвестиционную привлекательность проекта, становится понятно, что этого человека мы точно не раз еще увидим и услышим", — считает Андрей Лушников, председатель совета директоров ГК "БестЪ".
(с) Деловой Питербург
Интервью DP 2018. Из Архива
Будущий предприниматель Виктор Кох (31 год) родился в Москве. В 7 лет он увлекся программированием и написал свою первую игру для компьютера.
С 2000 по 2006 год Виктор не раз становился победителем олимпиад по программированию. "У меня были хорошие результаты, например в конкурсе Topcoder, участником которого в то же время был Николай Дуров (брат Павла Дурова, один из основателей "ВКонтакте" и Telegram. — Ред.)", — рассказал он. В 12 лет Виктор Кох заработал первые деньги. Он расклеивал возле домов объявления следующего содержания: "Компьютерный мастер переустановит Windows 95". "Ходил по квартирам, меня угощали пирожками, знакомили с дочерьми — чего только не было, — вспоминает он. — Это были неплохие заработки, хотя мне пришлось говорить маме, что я работаю с друзьями".
Первым официальным местом работы талантливого подростка стал компьютерный клуб: зарплату за 14–летнего сотрудника официально получала его мама. По найму Виктор проработал 6 лет, самым крупным его работодателем стал Google. Юноша принимал участие в разработке расширений Google Chrome.
Флирт и "гифки"
Бизнес–ангелов для своего первого проекта Виктор нашел в 16 лет: в "движок" для форума, который он разработал с другими программистами, инвесторы вложили $35 тыс. Следующий опыт взаимодействия с инвестором случился уже во время обучения в университете. Виктор получил степень бакалавра в области вычислительных машин и кибернетики Московского государственного технического университета радиотехники, электроники и автоматики (МИРЭА), а затем степень магистра по компьютерным технологиям в The Modern University for the Humanities.
Будучи студентом–бакалавром, Виктор начал разрабатывать Likealittle — интернет–ресурс для анонимного флирта. Инвестиции в него составили $5 млн. Это были средства известных инвесторов Юрия Мильнера, Кеита Рабоиса, Скотта Кука, Эштона Кутчера, Джона Фаррелла и других. Юноша был разработчиком и одним из акционеров компании. "Это была громкая и обнадеживающая история, но она провалилась. Дело в том, что люди, начав общаться анонимно, стремятся получить как можно больше данных о партнере, чтобы продолжить общаться друг с другом еще теснее, — пояснил он. — В результате самая главная фишка — анонимность — убивается на корню".
В конце 2011 года Виктор с партнерами основал компанию Slinky. Клиентами маленького стартапа стали Samsung, Microsoft, HTC, Yahoo. Сервис позиционировался как крупнейшая база знаний, сейчас это хранилище GIF–файлов и поисковая система по ним же. Стартап был создан еще до того, как на рынке появился Giphy. Сейчас это лидер рынка.
"У нас был частный инвестор, но он обанкротился, это вылилось в конфронтацию с командой проекта, — рассказывает Кох. — Неудача научила меня, что лучше всегда иметь свои деньги на старт".
В 2014 году Виктор с партнерами запустил сервис TopLyst, на его создание ушел год и месяц, а также $150 тыс. Главным разработчиком был Виктор Кох. "Мы ожидали оборот $100 тыс. в месяц, но не получилось: стартовали не в то время", — вспоминает он. Сервис выполнял функцию обработчика (агрегатора) народного мнения на ту или иную тему.
Спустя год Виктор уже работал в команде VoxImplant — облачной платформы для разработчиков коммуникационных сервисов и приложений. Виктор выполнял функции вице–президента, вел переговоры с крупными компаниями о партнерстве. "Я занимался масштабированием бизнеса. Это были переговоры минимум с 80 компаниями", — вспоминает он.
Фотографии и стикеры
Одним из самых громких проектов с участием Коха стал сервис Teleport, в число сооснователей которого вошел Владислав Уразов.
Это приложение для обработки фото скачали около 1,5 млн раз, оно запустилось в июле 2017 года. "Еще до того, как запустить его, я знал, с кем буду обсуждать продажу этого проекта и что буду им предлагать", — признается Виктор Кох. Все операции проделывает нейросеть, которую разработала команда. Инвестиции составили $1 млн — в проект вложился известный бизнесмен Альберт Нисанов.
Продолжение следует
✍️ Знаете, почему в России всё настолько плохо с журналистикой и авторством?
Всё просто: потому что участники этой, казалось бы, профессиональной среды далеко не всегда являются профессионалами или даже экспертами в своей области.
Строить медиаресурс в России — значит быть пешкой в руках рекламодателей или платформ.
👉 Очередной раз убедившись в этом на практике, наша команда окончательно пришла к такому умозаключению.
Всё бы ничего, но мы уже со счета сбились, сколько раз крупные издания игнорировали нас как первоисточник лишь потому, что мы не находимся «под колпаком» и не входим в закрытую тусовочку.
😃 При этом часть нашей команды, отвечающая за контент, в прошлые годы внесла огромный вклад в развитие крупнейших медиа страны.
Мы, скажем так, не обидчивые, ведь медиа — это не основное наше дело и даже не приоритетное направление, хотя делаем мы это дорого, качественно и интересно.
«Тыринг»
📃 Многие уже могли ознакомиться с нашей предыдущей публикацией и эксклюзивом от 23 декабря на тему обмена и подачи поручений в «Т-Инвестиции». Работа была проделана большая, правда?
Это здорово, но каково же было наше удивление сегодня, когда издание РБК во главе с горе-журналистом, игнорируя нас как первоисточник, опубликовало материал под видом собственного "эксклюзива" без какой-либо ссылки на нас. 🤩 Эксклюзив для РБК через сутки после нас.
🧐 Стоит отметить, что репортеры РБК, по нашим сведениям, трижды игнорировали фактическую информацию от нашей команды, которая в корне опровергала доводы проплаченных и «угодных» экспертов по многим публикациям.
🥳🍷 Впрочем, от РБК мы уже ничего не ждем, кроме того, что им нужно периодически «заносить», их нужно «хороводить», напаивать и водить по ресторанам. Но уважаемое нами издание Frank Media все это время ни разу не «зашкварилось».
Наша команда подписана буквально на несколько российских изданий — это «Ведомости», Frank Media и отдельные авторы-журналисты, с которыми мы знакомы лично и в которых уверены: там не будет «Малахов-шоу» (уважаемый Андрей Малахов, мы, если что, не против вашего творчества).
Не говоря уже о том, что команда Собчак в 2025 году дважды использовала наши материалы без ссылки, хотя они делают это деликатно и умно. Но вернемся к произошедшему: Frank Media, не разобравшись в ситуации и не погрузившись в тему, приписали опубликованный нами 23 декабря эксклюзив блогеру канала «Фининди».
Изначально о начале сбора заявок в «Т-инвестициях» написал в своем телеграм-канале автор проекта «Фининди» Александр Е Согласно ответу техподдержки брокера, поручение на участие в процедуре можно подать до 31 января 2026 года. Поручение подается по каждому отдельному счету и включает все заблокированные иностранные ценные бумаги на счете.
Журналисту Кямрану К. было настолько лениво выяснять, кто является первоисточником, и настолько лень зайти в «Т-Пульс», что он выбрал самый легкий путь: назвал первоисточником другого, а именно того, кого упомянул свой бывший коллега из РБК Глеба К.
😏 Всё это не было бы так иронично, если бы не служило показателем состояния российских медиа, журналистики и авторства в целом.
Ни издание Reuters, ни TechCrunch, ни уж тем более The Verge так не делают. ✅ Проверено на нашем опыте.
Добавлено к публикации.
- Наш юрист направил письмо как главному редактору Frank Media, так и автору статьи.
Официального ответа мы не получили.
— Главный редактор Татьяна В. предоставила следующий комментарий: «Видимо, новостники не подписаны на вас в ТГ, а Пульс, насколько я знаю, вообще редко смотрят».
Уважаемая Татьяна В., работа журналиста и автора — работать над контентом, а не копипастить. Не правда ли?
—
Автор: Виктор Кох
Меня зовут Виктор Кох и это моя история жизни
. Прошло много лет. Из программиста я стал топ-менеджером и предпринимателем, а затем управляющим хедж-фонд менеджером KWM и инвестбанкиром.
Часть пунктов запрета вышла из срока (10 лет), а вот многие другие, которые раскрывают детали находятся под неразглашением на ещё 90 лет. Такая практика есть в US праве.
Возвращаясь к теме, сегодня мне 35 лет и за моей спиной ~18 лет опыта создания стартапов. Начал программировать в 7, благодаря моему другу детства, чей отец работал в МГТУ Баумана. Первые $25K я заработал в 16 лет на продаже сайтов.
Я двигался быстро, и уже через 3 года мои инженерные навыки были действительно серьезными. HR команда компании Google регулярно интересовалась моими экспериментами, проектами. Таким образом задолго до того, как я получил офер у меня уже было чёткое представление, что от меня хотят .
Перед тем, как согласиться сначала стать внештатным разработчиком я основал компанию под названием Slinky (Summary Link of Ypsilon). Я понятия не имел, что это может быть большой историей в тот период.
- В чём была идея? В чём соус?
Мы собрали семантическое ядро, написали алгоритмы и поисковый движок для файлов графической анимации + добавили теги разметки для каждого файла так же, как движок Google Search сделал это для веб-сайтов. Многие могут сказать, что это сделал тот же Giphy. Ответ — да, но годами позднее через ~2.5 года
Кроме того, наша основная популярность была в Японии, Южной Корее и Восточной Европе. По этой причине я купил домен (slinky asia) за $18,000 у японской компании по производству соков.
Так или иначе, какое-то время я работал над продуктами Google, а также над собственным стартапом. Конечно, я не нарушал корпоративные договорённости и юридические договора.
- Тишина перед бурей
Все было спокойно, пока мой стартап не начал быстро расти. Мы увеличили количество продуктов и функций + выпустили несколько тем для браузера GChrome, которые были не просто первыми в каталоге, но и ещё были новым знаком для развития браузера.
Они до сих пор доступны для всех — webstore. Они популярны и сегодня (более 1,5M пользователей). В некотором роде я изменил внешний вид всем знакомого браузера.
- Что было дальше?
Еще через полгода мы сломали стену и даже добились более тесного сотрудничества с G. На самом деле мы боялись, что нас выкинут из игры. Корпоративная культура G устроена так, что они делают практически всё in-house.
Все продолжалось до тех пор, пока на нас не обрушился шквал критики и катастрофа. На нас обрушилась крупнейшая атака китайских хакеров, которые нашли брешь в наших серверах и получили видео первого ноутбука от проекта Google Pixel, который позднее всем стал известен как ChromeBook.
Практически все крупные издания в США написали про данный инцидент. Заголовок за заголовком был не краше и не лучше. Кто-то написал, что меня не существует, кто-то обвинил нас во всех грехах и паршивой работе. 99% медиа написали то, что никогда не было, чтобы на этом всем заработать как можно больше дене.
Наша капитализация стартапа быстро исчезала день ото дня по мере того, как скандал становился вирусным. До скандала нас оценивали в $85M, потом ~ в 3–5M$.
Я потратил почти $230–250K на юристов в тот период. Адвокаты посоветовали мне не реагировать и ничего не отвечать. Никто в США не хотел покупать стартап за честные деньги, хотя до недавнего времени мы были любимы всеми
После 8 месяцев интенсивных переговоров китайская поисковая компания $SOHU купила нашу интеллектуальную собственность, малую часть международной команды и наработки, которые могли бы быть полезными для конкуренции с поисковиком #1 в Китае — Baidu. На данный момент, моё дело до сих пор в каком-то роде живёт и уже работает под совершенно другим названием Sogou.
Вот так я заработал $2,2M. К счастью, это не сломало меня, и я все еще делаю потрясающие продукты.
#slinky #викторкох
📃Мы получили официальное сообщение от команды Т-Инвестиции с новостями, которыми хотели бы поделиться из первых уст.
Просим обратить внимание, что процесс обмена является сложным и несет риски того, что поручения могут быть не выполнены, а обмен не состоится.
Команда Т-Инвестиции прорабатывает возможность обмена или продажи заблокированных ценных бумаг.
Подача поручения не гарантирует его исполнение, так как возможность обмена зависит от решений иностранных и российских регуляторов, включая соответствие указам Президента РФ.
Никаких гарантий исполнения поданных поручений мы дать не можем.
Подать поручение можно до 31 января 2026 года включительно:
- Поручение подается по каждому счету отдельно.
- В поручении будут указаны все заблокированные ИЦБ на счете (выборочно подать поручение нельзя).
- Поручение необходимо подать по всем счетам с ИЦБ.
- Дробные акции не учитываются.
- Заключение сделок станет возможным только после получения всех необходимых разрешений от российских и иностранных регуляторов.
На данный момент такие разрешения еще не получены.
⌨️ Информация будет дополняться по мере обновления и прогресса 🔽
Что важно знать:
◾️ Сделки по обмену или продаже могут быть исполнены полностью, частично или не исполнены вовсе — в зависимости от внешних обстоятельств, на которые мы повлиять не можем.
◾️ Сделки станут возможны только после получения всех необходимых разрешений от западных регуляторов, а также соответствующих согласований в рамках законодательства Российской Федерации. На данный момент такие разрешения ещё не получены.
◾️ Также важно учитывать, что возможность мгновенной реализации российских ценных бумаг (РЦБ), которые вы можете получить в результате обмена, может быть ограничена — в зависимости от требований российского законодательства, условий выдаваемых разрешений или других факторов.
◾️ Информация об ожидаемых ограничениях будет доступна до начала проведения сделки, и мы сообщим о ней заранее. Однако окончательное решение о подаче поручения на обмен остаётся за вами — и с этим решением вы принимаете на себя связанные риски, включая возможные ограничения на дальнейшее распоряжение активами.
◾️ Преимущества процесса (если он будет реализован):
- Возможность обмена ранее недоступных для обращения ИЦБ на российские ценные бумаги или их эквивалент.
- Появление шанса вернуться к управлению частью активов, которые сейчас находятся в состоянии блокировки.
◾️ Если сделка пройдет успешно полностью или частично, удержим комиссию не более 5% от стоимости ценных бумаг, которые вы получите в результате обмена/продажи.
Однако важно понимать, что окончательный перечень активов, которые могут быть включены в процесс обмена или продажи, будет зависеть от условий, установленных:
- Контрагентами, участвующими в сделке,
- Регуляторами — как российскими, так и зарубежными,
- Полученных разрешений, включая санкционные и правовые ограничения.
Например, одним из возможных требований может быть непрерывное владение на активы с определённой даты — например, с 2 июня 2022 года, когда НРД и СПБ Банк были включены в санкционные списки.
---
Автор: Виктор Кох
⛓️ Нескончаемые блокировки, ограничения, замедления, «прорывные успехи» построения цифрового суверенитета, а также невероятные победы российского венчурного рынка с экономикой №2 в мире дают о себе знать.
Кто бы мог подумать, что все эти действия, которые могли бы в теории быть полезны для развития локальной инфраструктуры, по факту из-за отсутствия должного финансирования и соответствующей экспертизы дают не тот эффект, что предполагался лицами, далекими от технологической отрасли.
По мере закручивания гаек российские пользователи сначала освоили способы обхода базовых блокировок, затем повысили грамотность с VПН, а к концу 2025 года начали выстраивать альтернативную инфраструктуру для обхода тотального ужесточения.
🌐 Всем привычный глобальный интернет помер, а вместо него пришел кастрированный интернет с «белыми списками», угодными сайтами, подконтрольными госплатформами и, конечно же, «большим братом».
«Успешный Успех»
🔶 Пока менее прогрессивной части населения страны прививают «с молоком матери» мысль о том, что продукты вроде Ruтube, VK и прочих являются достойными альтернативами, а все остальные сервисы созданы и поддерживаются террористами, другая часть населения может легко проверить чарты по установкам в регионе РФ.
Там они увидят, что самые популярные продукты — это VПН-сервисы.
👨💻 Однако всё может измениться уже в 26 году, когда организация, осваивающая бюджеты, начнёт массово лишать людей доступа к интернету даже с VПН. Согласно нашему анализу, это случится скоро, так как объём блокировок растёт быстро.
«Чебурнет» с белыми списками сайтов и «замаринованным» контентом — всё, что нужно для развития особого скрепного духа. На момент написания данной публикации популярный среди граждан России мессенджер ВатсApp уже замедлился на 70–80%.
😆 На самом деле то, к чему пришёл Рунет, — это результат многолетней подготовки, поэтому удивляться тут нечему: кто-то привыкнет, а другая часть просто перестанет использовать интернет и уж тем более платить за него.
Вместо использования «скрепной» альтернативы люди всё чаще выбирают отказ от сети — и не потому, что не хотят узнавать новое, а потому, что мобильный интернет перестал работать.
«Причина Тряски»
Всё было бы не так печально, если бы радикальные действия не приводили к последствиям, о которых в меньшей степени думают лица, получающие миллионные зарплаты и «звёздочки» в мягких креслах.
Действия, направленные на всю интернет-отрасль, по факту приводят не к созданию крепкого цифрового суверенитета, а к тому, что IT-отрасль сильно замедляется в развитии, становится менее технологичной и недофинансированной.
👉 Цифры говорят сами за себя: в 2025 году российский венчурный рынок сократился на 10% — до 7,2 млрд ₽, а количество сделок снизилось на 30%.
Для тех, кто не понимает: много это или мало? Ответ простой — в реальности это ~ 80M$.
Для справки: компания OpenAI ведёт активные переговоры о привлечении $100B при оценке в $830B.
Тотальное недофинансирование — это симптом предсмертного состояния венчурного рынка и в целом технологической отрасли.
«Наш Прогноз»
Мы убеждены, что 26-27 годы продолжат курс прежних лет, поэтому ожидать чуда не стоит. Инвестировать в России не только нецелесообразно, но и бессмысленно. И речь идёт не только о ранних стадиях, которые нас никогда не интересовали, но и о частных компаниях более поздних стадий.
Безусловно, какие-то специалисты будут считать это временем новых возможностей, однако мы сомневаемся, что бизнес будет иметь хорошие шансы на рост при полном отсутствии негосударственного капитала.
Российские стартапы ранних стадий будут по-прежнему перебиваться маленькими траншами и беспощадно искать средства для существования в условиях, не подходящих для технологической отрасли.
Одновременно с этим государственные корпорации и те компании, которые имеют доступ к госфинансированию, продолжат выжимать все соки из рынка, создавая беспрецедентные условия для блокировки любых альтернатив и неугодных продуктов.
Можно ли с этим что-то сделать?
Ответ — нет
В последнее время всё чаще — как в комментариях, так и в медиаповестке — можно заметить нарратив, который ранее не был так очевиден, и игнорировать его невозможно.
Немалая часть русскоязычного общества, насмотревшись на поведение разнообразных деятелей, убеждена: все вопросы должны решаться агрессивным воздействием, шантажом, силой и насилием.
🫂 Безусловно, это результат того, что общество находится в многолетней фазе прямой конфронтации, военных действиях и тотального ужесточения законодательства.
📃 Мы видим не только рост налогов, но и самое большое число запретов и санкций за всю историю. Ещё три года назад сложно было представить, что это станет нормой. Но сегодня норма — это когда в комментариях открыто злорадствуют на тему заблокированных активов, считая всех пострадавших ворами и коррупционерами.
По мнению таких людей, честных граждан в списке пострадавших просто нет и быть не может.
🌐 Также сложно представить, чтобы какая-либо другая страна допустила ситуацию, в которой десятки тысяч людей теряют доступ к своим активам из-за факторов, от них не зависящих.
Можно почти наверняка утвержать, что в США на фоне подобного обострения произошло бы переизбрание руководства ФРС, а регулятор понёс бы ответственность за отсутствие учёта рисков.
👉 Граждане России, в сравнении с жителями многих других стран, фактически не защищены от тех рисков, которые вряд ли могли бы возникнуть у европейцев или жителей азиатских регионов.
В парадигме текущего общественного сознания формируется чёткий уклад: законов нет, справедливости нет, есть лишь «кулак» и насилие, а любые вопросы следует решать исключительно силовым путём.
«Не 90ые»
Конечно, говорить о том, что уклад из 90-х вернулся в том виде, каким он был более 30 лет назад, нельзя, но и нельзя сказать, что общество делает правильные выводы из происходящего.
В очередной раз социум получает новый виток кризиса, который, по сути, и не заканчивался с наступлением пандемии: переход из одного кризиса в другой — это то, к чему привыкло среднестатистическое население страны.
Хотя сравнивать Россию до геополитического конфликта и после — невозможно. Можно считать, что это абсолютно разные государства с разным не только политическим, но и экономическим устройством.
🔫 Военную экономику с выдвижением в элиту тех, кто связан с военно-промышленным комплексом, можно считать главным итогом последних лет.
🔼Стандартизированный социальный лифт, принятый в большинстве стран, где в основе лежат образование, знания и опыт, был сломан. Ему на смену пришёл путь «удобных» государству людей из силового корпуса с соответствующим послужным списком.
🧘♀️ Здравоохранение, образование и гражданская экономика отходят на второй план и получают меньшую поддержку в условиях приоритета ВПК. Если кто-то тешит себя надеждами, что при завершении конфликта всё вернётся на свои места — это не так.
Военная экономика будет функционировать ещё долго и после завершения активных действий, так как потребуется выделять огромные средства семьям, восстанавливать новые территории, в прямом смысле лечить психологическое состояние общества и восполнять запасы вооружения.
Этот процесс будет длиться годами, вплоть до 2040.
«Выживалити»
😰Самое печальное во всём этом — то, что многие свыклись не только с шоковыми новостями, но и с мыслью, что конфликт может продолжаться долго или вспыхнуть вновь.
Почва для потенциального столкновения со странами ЕС фактически выложена кирпичик за кирпичиком, а в головах людей этот сценарий уже закрепился как самый реалистичный.
- Общество смирилось с санкциями, потерей международного рынка, ограничениями и множеством других проблем.
Мир изменился в худшую сторону (дети нам «спасибо» не скажут): он стал менее безопасным и более закрытым.
🎱 Не хочется нагнетать и тем более сгущать краски, так как мы и так наблюдаем своего рода антиутопический сценарий будущего, но было бы здорово, если бы общий вектор сместился из исключительно негативного развития в более позитивное русло.
—
Автор: Виктор Кох
✊ Операция по захвату заблокированных активов под кодовым названием «не твои, вот ты и бесишься» не сбавляет оборотов.
Европейская комиссия во главе с бывшим гинекологом, по всей видимости, получала не те консультации по юридическим и финансовым аспектам, чтобы всерьез надеяться на быстрое изъятие заблокированных средств российских граждан и ЦБ со счетов Euroclear.
Ранее мы указывали на то, что действия европейских чиновников выглядят сумбурно и хаотично, вызывая много вопросов к их профессиональной этике и экспертизе. Но что есть, то есть. У нас нет выбора — как, похоже, нет его и у других стран ЕС, пытающихся отстаивать незыблемость права собственности.
Обсуждение вопроса об изъятии российских активов заходит в тупик. Еврокомиссия вынуждена отложить работу над новым пакетом санкций из-за необходимости решить проблему финансирования нужд Украины.
- Виктор Орбан заявил, что вопрос об использовании замороженных активов РФ снят с повестки саммита ЕС в Брюсселе 18–19 декабря. Кроме того, не все члены союза поддерживают предложение о совместном кредите для помощи Киеву.
🦅 Несмотря на «ястребиную» позицию Бельгии, даже её руководство признает: план по конфискации теряет поддержку по мере детальной проработки, так как несёт в себе слишком высокие риски.
«Мухи отдельно, Котлеты отдельно»
📃 Наша сторона ожидает дополнительный ответ и комментарии по итогам официального запроса относительно потенциального изъятия средств несанкционных лиц, чьи активы хранятся на счетах Euroclear.
👉 На данный момент мы имеем подтверждение со стороны Euroclear, указывающее на сохранность активов частных и юридических лиц даже в случае реализации сценария с изъятием активов или длительной заморозкой.
Вопреки тому, что европейские чиновники раз за разом упоминают лишь средства Банка России, регулятор не учитывал частные активы, поскольку они не подлежат бессрочной блокировке.
Можно ли называть этот ответ позитивным? Ответ - Да
Мы убеждены в том, что данная позиция Euroclear является корректной по отношению к несанкционным лицам. Безусловно, это не означает, что санкции будут незамедлительно сняты, а активы возвращены без проблем, однако это устанавливает чёткую границу.
Хорошая новость также заключается в том, что регулятор имеет полное представление о том, что изъятие активов окажет давление не на правительство Российской Федерации, а на несанкционных частных и юридических лиц.
📄 Как итог, мы хотели бы обратить внимание на то, что в активной фазе переговоров по мирным соглашениям риторика европейских чиновников может носить абсолютно разный характер — от агрессивной до нейтральной, поэтому точные выводы из текущей ситуации в моменте делать сложно и, вероятно, не стоит.
—
Автор: Виктор Кох
Пока наша команда ожидает официального ответа от Euroclear, чтобы прояснить ситуацию с активами, находящимися под воздействием 🥶 Саб-Зиро, мы не забываем наблюдать за новым витком конфликта между Банком России и Euroclear.
🥱То, что юридическое подразделение Банка России наконец-то "проснулось" — это хорошая новость, но плохая новость заключается в том, что их риторика по-прежнему упоминает исключительно государственные активы.
Официальная позиция ЦБ РФ
В связи с незаконными действиями депозитария Euroclear, причиняющими убытки Банку России, а также в связи с официально рассматриваемыми Европейской комиссией механизмами прямого или косвенного использования активов Банка России без согласия Банка России, Банком России подано исковое заявление в Арбитражный суд города Москвы к депозитарию Euroclear о взыскании причиненных Банку России убытков.
Действиями депозитария Euroclear Банку России был причинён вред, обусловленный невозможностью распоряжаться принадлежащими Банку России денежными средствами и ценными бумагами.
😰 Уважаемый юридический отдел Банка России, просим пояснить и уточнить: можно ли считать удержание активов частных и юридических лиц на протяжении всего периода блокировки незаконными действиями?
С момента введения блокирующих санкций на российскую финансовую инфраструктуру тысячи граждан и юридических лиц потеряли возможность управления и доступа к активам.
На протяжении более трёх лет Вы направляли сотни официальных ответов и комментариев о том, что текущая ситуация не нанесла финансового ущерба и вреда инвесторам и юридическим лицам, но, похоже, те убытки не убытки Банка России.
😶 Стоит отметить, что публичные материалы не соответствуют реальным сведениям, как и данные, которые говорят о половине размороженных активов.
"Половина этих активов была разморожена. То есть люди получили где-то половину средств разными способами. Но эта работа продолжается", — глава Банка России.
«Это Другое»
Банк России требует взыскать с бельгийского депозитария Euroclear 18,17 трлн рублей. Точную сумму убытков ЦБ не называет, однако в комментарии пресс-службы говорится, что «сумма ущерба складывается из суммы заблокированных средств Банка России, стоимости заблокированных ценных бумаг и упущенной выгоды».
👉 Иск ЦБ к Euroclear напоминает иски розничных инвесторов и юрлиц к европейскому депозитарию, которые подавались в последнее время. Их смысл заключался в том, чтобы взыскать с Euroclear убытки за счёт заблокированных в России средств на счетах Euroclear.
После того как активы ЦБ были заморожены в ЕС, активы Euroclear были также заморожены в России — их перевели на специальные счета типа «С» и «И». Инвесторы в российских судах пытались компенсировать свои убытки за счёт этих средств, однако в конце 2023 года Владимир Путин подписал два указа: об обмене заблокированными активами с иностранными инвесторами и о выплатах дохода по заблокированным бумагам.
Средства на исполнение этих указов брались со счетов типа «С» и «И», и в январе 2024 года Путин запретил судам накладывать обеспечительные меры на эти счета.
💯На наш взгляд, данный судебный процесс будет, вне сомнения, успешно завершён в пользу Банка России.
Результатом суда станет изменение ситуации и выпуск нового указа о взыскании средств со счетов типа «С» в пользу Банка России.
При этом судебный процесс Банка России с Euroclear фактически меняет устоявшуюся позицию. И хотя иск политически ангажирован, он может изменить вектор судебной практики и гипотетически защитить частных инвесторов, которые также смогут получить возмещение ущерба в результате рассмотрения дела.
Если это окажется так, то данная ситуация может увеличить количество исков со стороны частных инвесторов и юридических лиц к Euroclear в ближайшее время.
—
Автор: Виктор Кох
🗓 Что ни день, то праздник — именно так можно описать ситуацию, которая разворачивается вокруг судьбы заблокированных активов.
Есть лишь один плюс во всём происходящем — это действительно финал истории этих разборок и финальный трек, который должен привести и поставить точку в вопросах, нависавших на протяжении последних четырёх лет.
Правда заключается в том, что исключительно положительного исхода не будет, а завершающий исход станет единственным.
1️⃣Во-первых, Бельгийская сторона всё же признала необходимость использования российских активов для поддержки Украины, хотя при этом ранее призывала европейских чиновников не прибегать ни к длительной заморозке активов, ни к потенциальному изъятию.
2️⃣Во-вторых, Европейская комиссия и большинство стран ЕС выступают за «репарационный кредит» с использованием российских активов на неопределенный срок, но под российскими активами, по их мнению, подразумеваются только средства государства.
👉 Однако, в связи с тем, что Европейская комиссия отказывается чётко разделять активы государства и активы частных лиц, может произойти непоправимое, и активы частных лиц также попадут под потенциальное изъятие.
3️⃣ В-третьих, Бельгия, которой принадлежит большая часть активов, хранящихся в депозитарии ценных бумаг Euroclear, выражает крайнюю озабоченность и опасается юридических исков по поводу такого решения. Всё это в сумме приводит нас к отсрочке принятия решения ЕС, которое теперь ожидается 18 декабря.
«Просыпается Мафия»
Спустя более четырёх лет неправомерных действий по отношению к активам не только частных лиц, но и заблокированным средствам государства, ЦБ РФ подаёт иск к Euroclear.
🧐 Как бы кто ни анализировал этот шаг и ни оправдывал, это выглядит так, будто бы ЦБ РФ хочет в финальной точке процесса предоставить отчёт о результатах имитации бурных действий за все эти годы и сформировать себе алиби. Банку России следовало подготовить юридическую претензию не в российском, а в международном суде.
Безусловно, иск подавать нужно было сразу, а не в последний момент, как и постоянно заниматься вопросом заблокированных активов.
📃Согласно заявлению, Банк России будет оспаривать любое прямое или косвенное использование замороженных активов регулятора во всех доступных инстанциях, включая международные. Регулятор предупредил, что может задействовать правовые и иные механизмы защиты интересов в случае «дальнейшего продвижения или любой формы имплементации обсуждаемых инициатив Евросоюза».
Нас настораживает официальная риторика Банка России, которая указывает лишь на активы регулятора, но не на активы несанкционных частных и юридических лиц.
📃 Регулятор ни в одном официальном обращении не упоминает о том, что активы должны быть разделены и что замороженные активы на счетах принадлежат не только государству.
Как и в любой разборке, Euroclear уже предоставил официальный ответ, что они готовы защищаться в российских судах по искам в связи с блокированием активов России в Бельгии.
—
Наша сторона продолжает пристально наблюдать за тем, что происходит в этом направлении, и прогнозировала данный исход событий.
На данный момент мы завершили всю работу над подачей обращений как бельгийскому казначейству, так и зафиксировали точку во всех вопросах в целях потенциальной защиты от непредвиденных обстоятельств, которые могут возникнуть, если активы будут изъяты и если Банк России получит возможность обратного изъятия средств со счетов типа С, но частные инвесторы и юридические лица получат лишь малую сумму компенсаций.
#euroclear #викторкох #разблокировка
—
Автор: Виктор Кох
📃 Шокирующая новость с устрашающим заголовком — «Российские активы, замороженные в Евросоюзе, могут заблокировать навсегда без принципа единогласия» — требует более детального разбора.
1️⃣ Во-первых, следует отметить, что это не является новой информацией, так как европейские чиновники уже упоминали это ранее как альтернативный план по изъятию активов и созданию репарационного кредита для Украины.
2️⃣Во-вторых, этот план определённо является знаком отчаяния, возникшего в ходе обсуждений европейских лидеров с профессиональными консультантами, банкирами и юристами.
3️⃣Мы на 100% убеждены, что европейские чиновники не смогут разработать юридическое обоснование для изъятия заблокированных активов без серьёзных юридических последствий по множеству причин.
🌪 Опубликованное членами Евросоюза план представляет собой запутанный клубок юридических тонкостей. Создаётся впечатление, что его разрабатывали лица, незнакомые с правилами регуляции и юридической практикой.
Чиновники ЕС пытаются разрешить два противоречия:
- Получить деньги для Украины без каких-либо обязательств;
- Сделать возможным принятие решений без единогласного согласия всех членов ЕС.
«Утром деньги, вечером стулья»
Очевидна срочность: деньги у Украины могут закончиться уже в первой половине 2026 года. При этом Россия и США, пытаясь завершить конфликт, избегая гарантий о выплате репараций. Это вызывает сомнения у стран ЕС, кому в итоге достанутся замороженные российские активы на сумму около €210 млрд.
Европейские чиновники, осознав, что обсуждение изъятия активов зашло в тупик, перешли от логичных аргументов к тотальному ужесточению позиции. Этот шаг выглядит как признак отчаяния, тревоги и гнева.
📃Предлагаемое ЕС решение — это сложный финансово-юридический механизм, состоящий из 11 документов и включающий три основные части:
1️⃣ЕС предоставляет Украине кредит, который она обязана вернуть только в том случае, если и когда Россия выплатит ей репарации.
2️⃣ЕС получает деньги от России, вынуждая финансовые учреждения (например, Euroclear и другие банки) предоставлять в кредит средства, которые накопились из-за заморозки российских активов.
3️⃣Законодательство ЕС хочет исключить любой риск того, что санкции могут быть отменены, и Россия сможет потребовать свои деньги обратно.
При этом члены ЕС осознают, что экономика ЕС испытывает трудности.
«Возможности ЕС по предоставлению дополнительного финансирования Украине в настоящее время ограничены и не соответствуют масштабу потребностей. Мобилизация дополнительных значительных ресурсов для финансирования Украины составила бы серьезную экономическую проблему».
Факт - Если бы кредит Украине финансировался за счет обычных займов, он составил бы менее 1% годового ВВП ЕС и увеличил бы отношение госдолга к ВВП всего с 82% до 83%.
Этот сложный план репараций — попытка выйти из политического тупика, вызванного тем, что страны ЕС пытаются сохранить политический имидж и лицо для избирателей.
Кто в итоге за всё заплатит?
Если Россия не будет платить репарации, кредит Киеву в конечном итоге оплатят налогоплательщики ЕС.
В итоге, даже в случае мира, Украина может остаться в руинах, поскольку деньги, которые ЕС хочет получить от России, будут находиться под управлением Евросоюза.
Кроме того, нет никаких гарантий, что Россия будет выплачивать репарации в том объёме, как этого ожидает ЕС. Российская экономика находится не в лучшем состоянии, чтобы обеспечить выделение тех средств, на которые рассчитывают еврочиновники.
—
Автор: Виктор Кох
📃 В последнее время, когда я читаю российские новости, меня не покидает мысль о том, что будто бы всё это происходит в какой-то альтернативной вселенной.
Мне сложно поверить в то, что блокировки и запреты, которые вводятся Роскомнадзором, имеют какое-то логическое обоснование.
🌐 Без сомнения, интернет-отрасль должна быть под присмотром «большого брата», но этот процесс должен быть логичным, здравым и должен выглядеть гуманно.
Процесс блокировок начинался уже давно и с малого и не является нововведением для российского интернета, однако интенсивность блокировок в 2025 году пугает и одновременно настораживает.
Люди только в каком-то смысле смирились с утратой сервисов Google, хотя на самом деле Rutube и VK не смогли предоставить достойной альтернативы, как блокировка настигла Roblox и Snapchat.
👀 Если блокировка продуктов Meta имеет под собой хоть какой-то малый здравый смысл в связи с тем, что компания Meta формировала новостную ленту для граждан России «с особым соусом», хотя и это не было доказано, то сервисы компании Google, Roblox и Snap были заблокированы в результате абсолютно надуманных предлогов.
👉 Роскомнадзор утверждает, что Snapchat используют для вербовки, координации терактов и мошенничества против российских граждан.
Именно с таким обоснованием Роскомнадзор совершает тотальную блокировку продукта, который явно не попадал не то что под целевую аудиторию мошенников,так и под вообще какое-либо логическое обоснование.
Snapchat в России, несмотря на то, что имел какую-то аудиторию, в основном популярен в США и других англоязычных странах. Его основная аудитория — это молодые люди или, как принято называть, подростки, Gen Z и другие лица до 35-40 лет.
С момента фактического основания компании Snap я и мои коллеги из технологической индустрии никогда не слышали о том, чтобы злоумышленники из России использовали этот продукт для мошенничества или призыва к терроризму.
Как человек, который соосновал компанию Teleport, которая была поглощена компанией Snap, и как человек, который по-прежнему наблюдает за развитием как минимум нескольких подразделений компании, для меня вызвало большое удивление то, что случилось и происходит.
Особенно обидно осознавать то, что в компании Snap работает много выходцев из России и Украины, одни из лучших специалистов в области машинного обучения, программирования, и вместо того, чтобы в России обратили на это внимание соответствующие лица и поддержали инициативы, они забивают «осиновый кол» не только на культуру стартапов, но и на собственных же граждан, которые вносят вклад в развитие международной технологической отрасли.
По такой логике, наш проект, который был основан и успешен в России и за рубежом, мог бы сегодня не появиться лишь по одной причине: он был создан интернациональной командой вне политических убеждений.
Теперь мне хотелось бы иметь телепорт обратно в ту вселенную, которая была прежде, потому что эта вселенная выглядит жутко...
—
Автор: Виктор Кох
Пока в России встречают и угощают пельменями, посикунчиками, кулебякой и красной икрой представителей американского истеблишмента, в Евросоюзе происходит нечто странное.
Наша сторона не любит высказывать нелицеприятные вещи публично, поэтому назовём это европейское явление «Оно».
🤡«Оно» хочет изъять активы, «Оно» хочет нарушить права тысяч невиновных граждан, «Оно» совершает зло и не думает о последствиях.
📃 Новость, которая пересекает красные линии в вопросе изъятия активов и которую мы озвучивали ранее как самый негативный сценарий, становится явью. По крайней мере, анализируя словесные интервенции Главы ЕК У…
Коллегия Еврокомиссии одобрила выдачу «репарационного кредита» стране У за счёт замороженных российских активов.
«Мы предлагаем выдать репарационный кредит, используя остатки денежных средств от замороженных российских активов в ЕС, с надёжными гарантиями для наших государств-членов», – заявила Еврокомиссия.
Страна У находится в критическом положении. По оценкам Международного валютного фонда (МВФ), стране У потребуется €135B в 2026 и 2027 годах для поддержания работы государства, а также для продолжения ведения боевых действий.
👉 Кроме того, Еврокомиссия предложила Киеву альтернативу экспроприации замороженных российских активов в виде еврозайма на €90B. Ожидается, что эта сумма покроет две трети потребностей У. Европейская сторона намерена продолжать снабжать Киев «средствами для обороны и ведения мирных переговоров с позиции силы».
🇧🇪 Говоря о позиции Бельгии, которая выступала против выделения стране У «репарационного кредита», Фон Дер Ляйен заверила, что ЕК выслушала озабоченности Брюсселя и учла почти все из них. Она подчеркнула, что в Евросоюзе есть надежные гарантии для защиты государств-членов и максимального снижения рисков.
Например, для обеспечения того, чтобы законное арбитражное решение, вынесенное за пределами Европы, не могло быть приведено в исполнение внутри союза.
- Кроме того, предлагается запретить любой перевод иммобилизованных активов обратно в Россию.
- Решение по выдаче стране У обычного кредита будет принято единогласно. «Репарационный кредит» должно одобрить квалифицированное большинство.
🧐 Однако требования Еврокомиссии по-прежнему встречают противоречивые комментарии.
«Текст, который комиссия представит сегодня, не отвечает нашим требованиям в полной мере», — заявил по поводу рассмотренных документов министр иностранных дел Бельгии Прево. Правительство Бельгии опасается, что ему придётся выплачивать кредит, если Россия подаст иск.
«Неприемлемо использовать деньги и оставлять нас наедине с этим риском», — отметил Прево.
По нашей оценке, текущая ситуация с обсуждением и принятием действий по отношению к заблокированным активам выглядит слишком неорганизованно.
1️⃣ Европейская сторона избегает юридического обоснования для изъятия замороженных активов. На данный момент позиция европейских чиновников выглядит неубедительно.
2️⃣ Выделение репарационного кредита за счёт заблокированных активов без разрешения Российской стороны и в таком виде означает, что фактические владельцы активов будут лишены права доступа и права собственности.
3️⃣ Риторика европейских чиновников указывает на смятение, неопределённость и на отсутствие логической цепочки дальнейших действий.
С высокой вероятностью, если им не удастся использовать доходы и сами заблокированные российские активы, то геополитический конфликт будет завершён.
Наша сторона ожидает, что обсуждение данного вопроса зайдёт в тупик и решение не будет принято в ближайшее время. Мы также сомневаемся, что европейские чиновники готовы принять ответственность за долгосрочные последствия принимаемых ими решений.
—
Автор: Виктор Кох
🗓 Сегодня, в этот знаковый для нас день, мы анонсируем нечто особенное, а именно финальный выкуп заблокированных активов, хранящихся в НРД.
- На протяжении всего 2024–2025 года мы 5 раз осуществляли выкуп иностранных заблокированных ценных бумаг разного объёма для формирования долгосрочных позиций и по мере усиления работы над получением индивидуальных лицензий, как OFAC, так и от Бельгийского казначейства.
📃 Мы настоятельно просим не повторять наши действия, если вы не понимаете и не осознаёте степень риска, не готовы работать с выкупленными активами длительный период времени, а также не обладаете достаточными ресурсами для дальнейшей разблокировки активов.
Основная причина, почему процесс выкупа был разделён на несколько этапов, — это непрогнозируемая среда и динамическая ситуация, вызванная влиянием санкций, политического давления и постоянного ужесточения.
👀 Несмотря на то, что наша сторона по-прежнему пристально наблюдает за действиями европейских чиновников в вопросах изъятия активов, мы сохраняем холодный и взвешенный оптимизм в отношении массовой разблокировки активов после завершения геополитического конфликта. Причин для этого много.
🇪🇺 Наши свежие данные свидетельствуют, что регулятор планирует постепенно выпускать лицензии как для частных инвесторов, так и для юридических лиц в том случае, если мирный договор будет подписан и геополитический конфликт будет завершён.
Наша сторона имеет две выпущенные и неисполненные лицензии, полученные на связанное с нами legal entity, которые позволят нам вывести заблокированные активы, хранящиеся в НРД. Первая лицензия была получена в июле 2025 года, а вторая — 9 ноября 2025 года; работа над обеими лицензиями была инициирована с 2024 года.
Для нас, как для участника рынка, который глубоко погружён в процесс разблокировки активов, было важно сравнить две выпущенные лицензии, а также оценить риски перед тем, как выводить заблокированные активы.
Фактически, с июля 2025 года, как только мы получили возможность исполнить лицензию, мы анализировали наиболее эффективный способ для вывода активов из российского контура, а также модернизировали юридическую документацию для ускорения процесса подачи документов и разблокировки активов.
Как мы указывали ранее, набор юридической документации был сильно усложнен и изменён с 2024 года.
«Финальный Трек»
До 30 января 2026 года наша сторона планирует завершить заключительный выкуп заблокированных активов, который должен стать завершающим шагом в вопросах разблокировки активов для нас. В сферу наших интересов входят исключительно ликвидные иностранные ценные бумаги (пример: $BAC, $PYPL, $T, $TSN, $AMD, $BTI, $GOOG, $MSFT, $GS, $JPM, $AAPL).
В целях предотвращения спекуляций на внебиржевом рынке мы вынуждены скрыть объёмы выкупа и точное количество выкупленных бумаг. Наша сторона с момента первой итерации выкупа не продала ни одной акции и не планирует продавать выкупленные активы вплоть до 2028 года.
👉Также в ближайшее время мы опубликуем материал с разбором выпущенной лицензии и обновлённый список юридической документации, который был направлен сегодня утром в ЦБ РФ, для того, чтобы специалисты ЦБ РФ смогли ознакомиться с успешным прецедентом по разблокировке активов.
Мы надеемся на то, что специалисты ЦБ РФ смогут принять соответствующие действия для улучшения своей работы.
—
Автор: Виктор Кох
Публикация является продолжением предыдущих постов на тему жадности, упущенной выгоды и эйфории. Так получилось, что мы хотели остановиться на двух публикациях, но сама вселенная убедила нас обратить на эту ситуацию пристальнее 🧐
Наша команда, повидавшая множество различных фаз рынка, любит наблюдать, как каждый раз происходит разогрев, охлаждение и внезапный обвал. Каждый цикл имеет схожую симптоматику, схожее поведение участников рынка и схожую рефлексивность.
😃 Сделать ноги вовремя - это искусство
Как определить момент, когда нужно зафиксировать прибыль и вовремя закрыть позиции? Казалось бы, всем знакома ситуация, когда сегодня +10%, а завтра -5%, но не все так просто. Вы можете зафиксировать прибыль до начала взрывного роста, а можете переждать спад, используя усреднение. Каждый выбирает стратегию самостоятельно. Однако в момент наступления эйфории фиксировать позиции особенно сложно. Речь идет даже не о розничных инвесторах, а о профессиональных портфолио менеджеров.
🌈 Трамп Памп Памп
Последние 4 недели российский фондовый рынок пребывал в головокружительной эйфории на фоне потенциальных переговоров и мирных соглашений.
Хронология событий:
- Трамп собирается позвонить Путину (акции +9%)
- Трамп вроде как поговорил о чём-то (+5%)
- Т и П поговорили (+8%)
- Трамп сказал завершить геополитический конфликт (+10%)
- Дипломаты поговорили (+4%)
- Трамп написал новый пост в Truth Social (+3%)
В результате словесных интервенций индекс Московской биржи достиг отметки 3320, где впервые почувствовал себя не в своей тарелке. Не будем использовать сложную терминологию и аналитическую информацию, то назовем это фазой прекращения эйфории 1. Вторая фаза эйфории отличается от первой тем, что для нового всплеска требуется что-то новое, а не то, что уже было сказано ранее. Великолепные сообщения Трампа в социальных сетях будут все так же бессовестно убедительны, но раз за разом рынок будет реагировать на них менее дерзко.
Эйфории фазы 2 всегда вовлекает самое большое внимание розничных инвесторов. Один участник торгов хвастается своими результатами, другие смотрят на него и завидуют. Рынок как будто начинает заманивать все больше и больше денег от розничных инвесторов, чтобы они купили именно эту бумагу сейчас, а не завтра или через месяц.
Знакомо да?
Если Вы не понимаете, о чем идет речь, просто зайдите в ветку обсуждения многих инвестиционных продуктов, где Вы увидите весь спектр заманивающего эффекта.
Новичкам очень трудно победить этот социальный эффект толпы. В его голове крутится только одна мысль. Если я закотлечу прямо сейчас в $SPBE, $GAZP, $SGZH, $IRKT то завтра я гарантированно получу +5 или +10%. Даже если новоиспеченному розничному инвестору не удалось заработать, толпа поддержит его словами - “ничего страшного, завтра тебе повезет”.
Итак фазу 2 мы уже распознали, что дальше?
🥴 Фаза 3
Мои коллеги, работавшие в Goldman Sachs, называют этот период сахарок. Это идеальное точка для продажи новых инвестиционных идей. Самые рискованные, самые дерзкие и в то же время завядшие в пакете с пакетами идеи, где эти идеи лежали уже давно. Розничные инвестора под воздействием эффекта эйфории фазы 3 готовы намного чаще принимать необдуманные решения, которые потенциально могут принести огромные потери. Конечно, что-то всегда может сработать, но мы говорим не об этом, а о степени риска.
Опыт показывает, что этот переходный цикл может быть коротким. На наш взгляд, фаза эйфории 3 начнется в момент подписания мирных соглашений или за пару недель до этого события. Рынок должен тонуть от жадности, чтобы создать пламенную точку для разгрузки портфелей опытных портфельных менеджеров.
Именно здесь каждый пятый таксист открывает брокерский счет, поскольку его коллега-таксист заработал +25% на рынке, просто покупая акции $SPBE.
Именно здесь розничные инвесторы теряют контроль над рисками, открывают long-позиции с 5-10 плечом и забывают о том, что рынок может как расти, так и падать.
Наша роль в этом одна. Быть бдительным.
---
Автор: Виктор Кох
