victorkoch
✅ https://victorkoch.com
Предприниматель, хедж-фонд менеджер
Наша сторона уходит в режим тишины на неопределённый срок для тщательного анализа документа, полученного от OFAC.
📃 В связи с определёнными обстоятельствами и наличием ограничений из-за NDA мы не можем без подтверждения третьих сторон и разрешения со стороны регулятора опубликовать материал, а также раскрыть детали, так как они могут повлиять на ход торгов заблокированными акциями внутри российского контура.
Убедительно просим проявить терпение и ожидать публикации.
Благодарим за понимание.
—
Автор: Виктор Кох
Многие события в нашей жизни предопределены тем, что мы планируем и какие решения принимаем. Спустя годы многие забыли, что от санкций пострадали не только лица из особых списков, но и тысячи обычных граждан и компаний, не имевших отношения к политике и власти.
Люди, чьи активы застряли в Euroclear или Clearstream, столкнулись с беспрецедентным объемом проблем.
Я и мои партнеры входим в список тех, кто получил не только заморозку более 60% общего капитала, но и потерю бизнесов, блокировку банковских счетов и дюжину проблем.
Кто-то постоянно пишет саркастичные проплаченные комментарии о том, что «простых смертных» там никогда не было.
- Это результат корыстной зависти, пропаганды и абсолютной деградации; таким людям можно лишь посочувствовать в их понимании жизни.
Вместо того чтобы запустить новый технологический стартап и создать десятки-сотни рабочих мест, я потратил несколько лет жизни на погружение в санкционную практику и подбор команды из лучших юристов в мире.
По сути, лишь в 2025 году нам удалось «пробить стену» и растопить лед. Мы почувствовали в себе силы вернуть всё обратно. Пусть и с потерями, но вернуть.
«Реальность»
📃 В 2023 году мы выпустили знаковую публикацию, но вместо понимания столкнулись с агрессией и провокаций. Наше отношение к происходящему раз за разом сменялось с теплого на отстраненное.
- Зачем нужно что-то делать в такой токсичной среде?
Мы видим, как общество буквально «колбасит» от маятника плохих новостей. Люди ждут позитивных перемен, но получают лишь новые налоги, блокировки и ограничения.
«Решение»
Адаптируясь к реальности, я инвестировал в создание проекта массовой разблокировки активов (V1). Изначально планировалось запустить его к концу 2025 года.
Решение базировалось на получении индивидуальной лицензии OFAC и бельгийского казначейства — чего мы, пусть и с задержкой, добились. Далее планировалось создать SPV-структуры как буфер между покупателями и продавцами.
- Комиссия в 7-10% при должном объеме полностью покрывала бы издержки инфраструктуры.
Технически это OTC-платформа для вывода ордеров во внешний контур. Продавец получал бы средства (RUB/USDT) через специальное юридическое лицо, а покупатель — безопасный контракт на поставку бумаг в Гонконге.
В начале 2024 года мы подтвердили реалистичность интереса на $120–135M, однако запуск базы требовал минимум $3,1M инвестиций на инфраструктуру.
Реальность оказалась иной: профессиональные участники рынка в России не готовы ни инвестировать, ни содействовать решению проблем. Всё сводится, что «само рассосется» и «русскому авось», а люди просто устанут и спишут убытки.
- Похоже, в этом и заключался план тех, от кого ждут хороших новостей.
Видя отсутствие реального интереса и поддержки в России, в начале 2025 года я принял решение модифицировать проект V1 и переориентировать его на рынки США и Азии.
Мысль брать на себя столь большие риски утратила какой-либо смысл не просто из-за токсичной среды, а из-за общей обстановки — ведь можно работать спокойно, получая должное вознаграждение и не испытывая при этом давления и стресса.
Сложно сказать, как в таких ужасных условиях может что-то хорошее зарождаться, но, вероятно, это знак чего-то большего, что предстоит увидеть в ближайшем будущем.
—
Автор: Виктор Кох
🧐 Наша сторона, несмотря на то что в январе прекратила попытки играть в пинг-понг с российским регулятором, всё же получила официальный комментарий относительно ситуации с пропавшими дивидендами.
Для тех, кто уже забыл, о чём идёт речь и почему этот вопрос стоит так остро, напомним детали.
📃 Владельцы заблокированных акций после введения санкций на российский финансовый контур не только сохранили право собственности на активы, но и имеют полное право получать дивиденды.
💯 Безусловно, санкции, наложенные на расчётные счета, парализовали стандартную цепочку хранения и учёта, однако европейский и американский регуляторы в своих ответах прямо указывают на отсутствие ограничений для трансфера средств, если юридическое или физическое лицо не находится под санкциями.
👉 Это же подтверждается лицензией OFAC, которую мы опубликуем в ближайшее время.
Простым языком: да, «тело» активов действительно заблокировано регулятором, однако денежные средства от дивидендов (как и от корпоративных действий при выкупе компаний) подлежат трансферу на счёт несанкционного лица по запросу.
- Обязательным условием для вывода дивидендов и производных активов из-под санкционной инфраструктуры служит наличие депозитарного счёта и получателя, находящихся вне санкций и в благоприятной юрисдикции (например, в США, Гонконге либо в Канаде).
«Действия»
Мы неоднократно обращались в ЦБ РФ и предоставляли по их запросу информацию, необходимую для досконального анализа ситуации, а также сведения, помогавшие регулятору принимать решения по заблокированным активам.
▪️После множества итераций и запросов в ЦБ РФ «СПБ Банк» подтвердил свою позицию: дивиденды находятся на специальных заблокированных счетах (баланс депозитария 47422).
Однако сведения о фактическом нахождении средств на счетах 47422 вызвали у нас серьезные вопросы. Мы не получали уведомлений о трансфере средств на счета под управлением неизвестного нам контрагента.
- Более того, изучив соглашения депозитарного хранения, мы не нашли пункта, позволяющего совершать подобный трансфер без разрешения фактического владельца бумаг.
Получить исчерпывающую информацию, необходимую для принятия юридических мер, нам не удалось: ЦБ РФ, равно как и контрагенты в российском периметре, отклоняет юридические запросы и претензии.
Итог: Наш опыт позволяет нам не удивляться регуляторным нарушениям.
⏱Мы ожидали, что ситуация со временем трансформируется в большую проблему, но данный инцидент выходит за рамки всего, что мы наблюдали ранее. Фактические владельцы дивидендов потеряли к ним доступ в ходе необоснованных и не подкрепленных регламентом действий со стороны лиц, ответственных за депозитарное хранение и учёт.
Выяснить детализированную информацию о нахождении средств и причинах их удержания невозможно, так как российские контрагенты не раскрывают сведения в полном объёме.
Будут ли активы когда-либо возвращены? Мы не можем дать однозначный ответ, как не можем и гарантировать, что удерживающая активы сторона проявит готовность возвращать их даже при наличии индивидуальной лицензии.
В связи с тем что ситуация полностью зашла в тупик, мы умываем руки. С высокой вероятностью этим вопросом должны заниматься соответствующие органы и проводить расследование.
—
Автор: Виктор Кох
Многие наши читатели заметили, что мы сделали небольшую паузу в освещении вопросов разблокировки активов.
Этот перерыв не случаен и не означает приостановку работы.
📃 Причина банальна: американский регулятор с декабря 2025 года ужесточил критерии к юридической документации для подачи на индивидуальную лицензию OFAC.
Это далеко не первое испытание, с которым мы сталкиваемся с момента введения санкций, и очередной сигнал о том, что в переговорах между Россией и США нет продвижения.
👽 Мы не сторонники конспирологических теорий, но в действительности работа регулятора в США так или иначе коррелирует с действиями правительств двух стран.
Для примера: OFAC вел более интенсивную работу по обращениям в периоды активных переговоров и «словесных интервенций».
С 2024 года мы дважды фиксировали замедление процессов, и в обоих случаях это приводило к последующему ужесточению требований, к которым нам приходилось адаптироваться.
«2/26»
Февраль нового года принёс нам немало плохих новостей. О некоторых из них мы пока не можем рассказать: во-первых, чтобы не вводить инвесторов в депрессивное состояние, а во-вторых, мы хотим получить окончательные подтверждения, прежде чем открыто заявить, что план массовой разблокировки активов СПБ Биржи нереалистичен вовсе.
👉 Основная проблема — изменения, из-за которых антисанкционная практика и юридическая документация 2023–2025 годов частично устаревают.
Обращаем внимание: речь идёт о пакете документов для новых обращений, а не о тех, что уже находятся в процессе обработки или на стадии выпуска лицензий.
Новая практика такова: регулятор теперь требует от брокера-получателя документ, подтверждающий, что заблокированные акции могут быть приняты из санкционной юрисдикции.
Это критический момент, так как в случае с активами СПБ Биржи лишь малая часть инвесторов может получить такое подтверждение от иностранного брокера.
Если говорить о гражданах с паспортом РФ, то проблема заключается в том, что они часто не могут пройти KYC/AML без наличия ВНЖ или других необходимых документов.
«Соль на рану»
🧂Вдобавок мы осведомлены о том, что известный многим брокер Interactive Brokers отказывается давать подобные подтверждения авансом, как и многие другие SEC-licensed брокеры.
На момент 02/06/26 мы запросили у юридического департамента OFAC список американских брокерских компаний, которым разрешены подобные транзакции и трансферы.
Как мы и говорили ранее, самый простой путь для подачи обращений был в самом начале, когда регулятор только «прощупывал почву», стремясь снизить риски разблокировки активов для подсанкционных лиц и их родственников.
⏳ Дополнительное ужесточение касается сроков. Если раньше OFAC рассматривал обращения вторичной фазы в течение 8–14 месяцев, то теперь циклы обработки растянуты до 22–28 месяцев.
📄 Процесс выпуска лицензий теперь разделен на два этапа с выдачей подтверждающей цифровой лицензии в срок около 3 месяцев. Таким образом, новые заявления, а также обращения, не обработанные регулятором до декабря 2025 года, попадают под обновлённый регламент обработки.
Итог: Несмотря на позитивные настроения в России и ложное ощущение того, что «вот-вот всё наладится», происходит совершенно обратное.
Процесс продолжает ужесточаться, затягиваться и становится всё более нереалистичным для рядовых инвесторов с малым объёмом заблокированных акций.
Будем честны: вероятно, новые реалии таковы, что инвесторам с портфелем менее $50k теперь не стоит и думать о том, чтобы начинать процесс разблокировки через индивидуальную лицензию. Как не стоит и ждать, что вопрос будет решён кем-то со стороны.
Единственным выходом для такой когорты розничных инвесторов остается либо обмен, либо компенсация от государства.
—
Автор: Виктор Кох
В то время как AI-компании привлекают раунд за раундом, у нашей команды растет ощущение тревожности относительно технологического сектора. Безусловно, инвесторы с опытом, несмотря на рост стоимости активов, ощущают как позитив, так и лёгкую нервозность.
В таком состоянии пребывают многие, но пока об этом не говорят публично — по крайней мере, top-tier партнеры из фондов.
Ощущения Майкла Бьюри и других рыночных паникеров не берем в расчет, потому что в их картине мировоззрения все должно рушиться каждый год, а кризис должен лишь сменяться очередным кризисом.
Цель их публичных высказываний ясна — это набор позиции по тем или иным инструментам, но из раза в раз у панических шортистов мало что получается.
🙂 Стоит отдать должное: из 50 попыток пара точно сработает.
🧠 Наша сторона не говорит, что AI — это пузырь, как и не утверждает, что случится схлопывание оценок для всех имен.
Однако мы видим на радарах все больше и больше действительно overvalued-бизнесов с повышенными мультипликаторами и серьезным отклонением в оценке.
👉 При этом нельзя сказать, что темп роста соответствует текущей фазе. Многие из них действительно росли со значительным опережением в 24–25 годах, но темп снижается по мере появления конкуренции и распределения рынка: клиенты не могут быть бесконечными, как и потребление.
Одним из ярких примеров сейчас являются компании, находящиеся в направлении так называемых vibe-coding tools, или сервисы, ускоряющие процесс создания ПО при помощи AI-агентов:
- Lovable
- Replit
- Bolt
- Base44
+ еще сотня-другая менее известных проектов
📈 Эти компании, безусловно, экстремальным образом росли в моменте, а где-то даже смогли показать семикратный рост выручки за год. Но текущее положение показывает, что интенсивный рост близок к исчерпанию, а потребность создавать новые приложения ежедневно является мифом.
Cursor, Trae, как и Windsurf, мы бы не стали относить к конкурентам Lovable, потому что эти продукты используются другой когортой клиентов, а именно — инженерами для создания непримитивного конечного результата.
К тому же Cursor имеет собственную модель наравне с Anthropic, OpenAI и Google. Это дает значительное превосходство компании в сравнении с vibe-coding решениями, базирующимися на чужих моделях.
«Борщ»
Период высокой концентрации капитала в направлении AI создает у многих ложное впечатление, будто компаниям не обязательно быть прибыльными — достаточно лишь добавить приставку «AI» и показать быстрый рост в моменте, чтобы инвесторы начали выписывать чеки.
Конечно, в условиях переизбытка ликвидности на посевных стадиях немалая часть капитала будет проинвестирована неэффективно.
Многие имена, которые сегодня доблестно мелькают в медиа, будут забыты и стерты временем уже через 2–4 года.
Это происходило раз за разом, и, по правде говоря, не всегда очевидно, какая именно компания в итоге выживет и сможет удержаться на плаву.
Бывалые знают, как больно списывать активы и насколько неприятно осознавать, что вчерашняя «звездочка» портфеля превращается в черную метку. Поэтому, если обратить внимание, опытные участники рынка крайне осторожны в высказываниях относительно роста оценки как OpenAI, так и многих других AI-компаний в преддверии IPO.
На наш взгляд, мы наблюдаем начало процесса переосмысления всей индустрии — не с позиции того, что AI не нужен и всё это пузырь, а с позиции оценки расходов на сектор.
👉 Снижение интереса к SaaS-компаниям является для нас признаком не разочарования в модели SaaS как таковой, а того, что ротация капитала неизбежна и внутри AI-сегмента.
Прогнозировать точный сценарий нельзя, но очевидно одно: разница в мультипликаторах между AI и «не AI» технологическими компаниями не может оставаться столь колоссальной.
Второй, не менее важный фактор — это трансформация всего технологического сектора.
💯 Мы убеждены, что к 30 году AI перестанет быть «экзотикой» и станет базовым минимумом. Это означает, что магическая надбавка к оценке за само наличие нейросетей испарится, а мультипликаторы неизбежно нормализуются.
—
Автор: Виктор Кох
По мере того как мы приближаемся к финальному эпизоду наших публикаций, по-прежнему остаётся загадкой, почему создание контента всё ещё считается востребованным в эпоху глобальной перестройки интернета.
Речь, безусловно, идёт не об уникальном авторском контенте, которым пропитан наш бортовой журнал, а о массовой спам-машине со стороны заполонивших интернет ферм.
Удивительно и то, что в обществе распространился ложный нарратив, будто любой канал или иной источник дистрибуции — это манна небесная.
Хотя нет, мы прекрасно знаем, «откуда растут ноги».
Для меня как создателя бортового журнала изначально было очевидно, что цель его существования — не заработок, а познание природы вещей. Невозможно создавать что-либо, находясь не на передовой, а на скамейке запасных, поглощая маркетинговый нарратив об искусственном спросе.
👌 Я с большим сочувствием отношусь к желаниям людей, которые готовы потратить жизнь на создание неавторского и неуникального контента.
Мы находимся в заключительной фазе интернет-эволюции, когда всё то, что имело ценность раньше, вскоре изменится до неузнаваемости.
«АЛЬТЕР»
👨💻 Каждый раз, когда в комментариях или где-либо ещё я слышу нечто вроде: «Да всё с ним понятно, вон у него сколько читателей то тут, то там. Куда уж другим простым смертным» или «Он только на этом мог бы делать деньги и не париться», — я всегда испытываю умиление.
Удивляет и то, что для людей по-прежнему так важна публичная оценка со стороны.
Признаться честно, если бы на бортовой журнал было подписано всего 500 человек спустя более чем полтора года его ведения, я бы не расстроился. Ну, может, немного приуныл бы, но точно не расстроился.
Ведь цель заключалась не в продаже рекламы — которой и так нет — и не в самовыражении ради того, чтобы что-то кому-то доказать.
Когда ты с самого начала честен перед собой и не питаешь завышенных ожиданий относительно успеха или доходов, воспринимать реальность становится гораздо проще.
✏️ Что касается наполнения: это нечто большее, чем эксперимент, и нечто более значимое, чем картинка графика стоимости акций в моменте. Многие мысли останутся актуальными спустя годы, и кто-то обязательно найдёт в них себя.
Особенно с учётом того, сколько в журнал вложено креатива, двойных смыслов, жизни и, безусловно, коллективной работы соавторов.
Если проанализировать большую часть того, что публикуется в сети, сложно найти нечто подобное. Просто потому, что такие вещи в целом трудно написать и уж тем более грамотно выразить в них мысли.
За всё время своего существования бортовой журнал ни разу не покрыл затраты на его поддержку и развитие.
Поэтому сплетники и завистники могут спать спокойно, не дожидаясь шанса написать очередную гадость в духе: «Ах, ну вот теперь-то всё понятно!»
—
Автор: Виктор Кох
📺 Последние восемь лет напоминают затянувшийся фильм-антиутопию. Считать происходящее чередой случайностей — значит расписаться в нежелании анализировать реальность.
🦠 Сначала нас заперли по домам из-за вируса, «cлучайно» покинувшего лабораторию. Мы носили бесполезные маски и прививались вакцинами, которые позже признали пустышками.
Затем, словно обнулив эти два года, мир захлестнула волна геополитических конфликтов, невиданных за столетие. Постоянное ожидание худшего закономерно взвинтило продажи антидепрессантов по всему миру.
В России они также стали нормой: люди пытаются заглушить тревогу от реальности, где нет позитива, а официальные СМИ транслируют лишь удобные отчеты о «невероятных победах» над безработицей и кризисом.
«Сценарий»
📕 Читая классику антиутопии, нельзя не обратить внимание на то, что текущая реальность будто бы проходит по сценарию, схожему с тем, что описано во многих произведениях. А там всё как мы «любим»: обезумевший от власти диктатор, марионеточная управленческая система, коррупция, беднеющее и влачащее жалкое существование население, цензура и массовая промывка мозгов.
Никто не говорит о том, что мир когда-либо был идеальным, но всё стало настолько повторяемым, что можно легко прогнозировать дальнейшие процессы.
Как бы это ни было банально, вслед за всем этим последует революция, новые войны и, безусловно, очередной промежуток «просвета». 💠 Главное, чтобы эта «форточка» со свежим воздухом, когда обычным людям дадут просто пожить, — длилась не пару лет, а хотя бы десятилетие-другое.
«Территории»
🌐 Как бы парадоксально ни казалось, всех вышеописанных проблем невозможно избежать, живя в государствах с соответствующим «кодексом». Никто не говорит, что Россия неизбежно получает максимум негатива и ввязывается в постоянные проблемы только потому, что так суждено.
Напротив, государство с таким объёмом ресурсов должно быть грамотно управляемым и обладать высокими экономическими показателями.
В чём-то текущий президент страны прав: у России собственный путь. Однако этот путь мог бы быть легче, если бы стратегия заключалась в созидательной деятельности, а не в попытках занять место за столом мировых лидеров с помощью силы.
- Могла бы Россия участвовать в написании глобального «сценария» наравне с США и Китаем? Ответ — да.
С высокой вероятностью это место было бы заслуженным, если бы в стране создали новый тип технологий, ценных для других государств. И создать их можно было в двух направлениях:⚡ энергетика и 🚀 космос.
Вложив сотни миллиардов долларов и реинвестировав доходы от продажи углеводородов и других ископаемых, Россия могла бы добиться чрезвычайных результатов в освоении космоса — а возможно, даже повторить успех Гагарина '61 года, вновь открыв человечеству окно во Вселенную.
🔋 То же самое касается и исследований в области новых типов энергии. При таком сценарии российская власть заложила бы фундамент для процветающего государства на сотни лет вперёд.
👉 Подводя итог, стоит признать: мы живем в эпоху, когда реальность окончательно перестала стесняться сходства с сомнительными сценариями из книг. Быть «кроликами» в этом процессе или осознанными наблюдателями — выбор каждого, но общая тенденция неумолима.
👮♂️ Пока мир занят делением зон влияния и игрой в имитацию побед, истинные возможности для колоссального рывка остаются невостребованными.
Россия могла бы диктовать условия будущего, опираясь на интеллект и энергию, превратив те самые «ресурсы» в пропуск в новую эру. Но вместо этого мы наблюдаем очередной цикл борьбы, где созидание принесено в жертву амбициям.
В конечном счете, история всегда расставляет всё по местам: либо ты строишь фундамент на века через науку и прогресс, либо остаешься главой в учебнике об очередной неудавшейся антиутопии.
Форточка со свежим воздухом обязательно откроется, вопрос лишь в том, что мы успеем построить, пока из неё снова не потянуло холодом.
—
Автор: Виктор Кох
🍳 Судя по заголовку, кто-то мог подумать, что речь пойдет о кулинарии, ведь именно так называется одно небезызвестное шоу с приготовлением разных блюд.
Однако мы о кулинарии не пишем, хотя иногда хотелось бы, поэтому речь пойдет о «приготовлении» другого рода.
🥒 «Замаринованные» в страданиях, в соусе боли и бесконечно изменчивых факторов, инвесторы, похоже, близки к финальной стадии.
Наша сторона, обладая достоверными цифрами, убеждена в выводе о том, что массовая разблокировка зашла в тотальный тупик.
Об этом говорит множество индикаторов: катастрофически малое количество поданных обращений за получением индивидуальных лицензий, объем разблокированных средств с момента введения санкций и, безусловно, действия со стороны государства.
Мы не упрекаем ни одну из сторон, потому что негатива и так много. Как и ложных агрессивных нападок, в том числе и на нас: почему мы не помогаем пострадавшим инвесторам массово, как многим хотелось бы.
🧐 Для нас огромная загадка, почему немалая часть людей убеждена в том, что государство выделяет какие-либо средства и компенсирует затраты, возникшие в результате санкций и ограничений.
Государство не выделяет и не компенсирует ничего.
Позиция пострадавших понятна, и она, конечно, имеет право на существование. Люди не только лишены честно заработанных средств (причем налоги с них уже были уплачены, а инвестиции формировались из чистого дохода), но и в одночасье увидели свои активы замороженными и парализованными.
«Болото»
Если кто-то еще думает, что проблема только в санкциях, то это вовсе не так. Проблема в системе и в том, как устроен финансовый рынок РФ, а точнее — в инструментах защиты инвесторов от событий, которые не зависят от компаний или ошибочной стратегии самого инвестора.
Именно по этой причине мы считаем, что российская инфраструктура не может быть надежной для долгосрочного инвестирования, и по этой причине крупный капитал не будет возвращаться в Россию.
📈📉Фондовый рынок России не может оцениваться ни как рынок США, ни как Китая, ни даже Ирана. Это особенная среда, в которой инвестор несет ответственность не только за себя, но и за действия государства, оставаясь защищенным лишь номинально.
Наша сторона, глубоко погруженная в детали, не может сделать однозначных выводов о том, кто прав, потому что профессиональные участники рынка (брокеры) являются такими же пострадавшими, как и сами инвесторы.
- Заблокированные активы нанесли большой урон всему финансовому сектору, и непонятно, как это можно решить без боли, потерь и создания еще больших проблем на ровном месте.
«Дашь на дашь»
🚪Ситуация с массовой разблокировкой активов для граждан, не находящихся под санкциями, зашла не просто в тупик, а в бесконечный цикл поиска виноватых.
Ни одна сторона не может принять на себя ответственность, как нет и стороны, готовой финансировать процесс массовой разблокировки и выхода из-под санкций.
👉Спустя четыре года можно с уверенностью сказать: если проблема не будет решена при помощи обмена в ближайший год, она не будет решена никогда.
По сути, обмен, запущенный брокерами, является финальной точкой для большинства пострадавших (инвесторов с маленьким портфелем) и тех, кто не готов действовать самостоятельно.
Либо план обмена срабатывает, либо спустя пять лет проблема полностью переходит в статус нерешаемых катастроф, за которые никто не будет брать на себя ответственность.
🌐 Неожиданно для нас и очень быстро российский интернет приходит к стадии подмены понятий о том, что такое интернет по мнению крупнейших телеком-провайдеров.
🤔 Публикация основана на реальных событиях с тестированием крупнейших операторов, предоставляющих интернет-доступ в Москве.
Во-первых, хотелось бы сказать, что та скорость, с которой происходит блокировка глобальной сети, объясняется использованием РКН автоматических способов фильтрации трафика и ввода ограничений при помощи нейронных сетей.
👨💻 Всё то, что блокировалось вручную годами ранее, теперь обнаруживается буквально за пару дней, поэтому глобальный интернет отправляется в блокировку большими массивами.
Во-вторых, большая часть пользователей российского интернета действительно через силу перебирается на те ресурсы, которые доступны без VPN.
Инструменты обхода блокировок стоят денег, работают не так исправно, как хотелось бы, и, безусловно, россияне просто устали от того, что недавно работало, а сегодня — нет.
👉 Изолированный интернет настолько нравится правительству, а его полный контроль так удобен, что на цели по ускорению блокировок и выявления «неугодных» сервисов и сайтов выделят 2,27 млрд руб — это следует из плана цифровизации, направленного правкомиссии по цифровому развитию.
На данный момент служба надзора радостно сообщает, что к январю 2026 года было заблокировано более 1 млн ресурсов.
Для тех, кто не совсем осознаёт, много это или мало, уточним: в большинстве случаев под блокировку попадают именно те ресурсы, которые востребованы и посещаемы пользователями из России.
«Новые понятия»
Пока российский интернет превращается в цифровой концлагерь, крупнейшим провайдерам требуется новая стратегия объяснения происходящего. Почему пользователь, который платил за доступ к глобальной сети, должен платить столько же за доступ к его «кастрированному» подобию?
📲 Мобильные операторы прекрасно понимают, что их «дойная корова» стала давать меньше молока: по последним данным, пользователи всё чаще стали отключать услуги интернета из-за его фактического отсутствия.
Если в крупных городах мобильный интернет либо работает нормально, либо с перебоями, то в регионах он может отсутствовать днями, а по утверждениям некоторых пользователей — и неделями.
Операторы, зная о проблеме, не делают перерасчёты, а с методичкой в руках раз за разом поясняют пользователям, что проблема временная и нужно лишь потерпеть. Однако настроение тех, кто платит за услугу, а не получает ничего, уже давно далеко от позитивного.
«Скрепыши»
Стратегия увиливания от предоставления доступа к привычному интернету заключается в объяснении населению: «интернет — это то, что доступно из белых списков и предоставляется провайдером».
🤨 Для примера: сотрудники МТС теперь на вопрос, будет ли работать ЮTube, отвечают, что Rutube и VK Video являются полноценной заменой. А мессенджер MAX не расходует трафик, равно как и скорость измерения интернета нужно проверять не зарубежными инструментами, а исключительно на странице Speedtest от Яндекса.
Провайдер «Акадо» на вопрос о блокировках мягко увиливает, заявляя, что высокая скорость никогда не была гарантирована пользователям, а ограничения действуют уже 10 лет.
«Т-Мобайл» комментирует отсутствие высокой скорости загруженностью сети, метеорологическими аномалиями и временными трудностями.
🤦♂️ Чего только не услышишь из уст сотрудников, и какие только методички им не предоставили. Несмотря на риторику о том, что блокировки идут на пользу, мы сомневаемся, что прогрессивная часть населения верит в это.
На наш взгляд, план переписать сознание людей окажется провальным и в долгосрочной перспективе губительным не только для интернет-отрасли, но и для всей экономики.
🌐 Искусственный купол будет принят лишь зрелым поколением и теми, кто и так никогда не пользовался интернетом.
Последствия для экономики будут серьёзными: усиление давления на отрасль приведет к отставанию, деградации IT-сектора и невозможности создания новых интернет-стартапов.
---
Автор: Виктор Кох
📃 Пока в рамках российской юрисдикции разворачивается театральное зрелище в виде иска ЦБ к Euroclear на 18 трлн рублей и других участников, вне этого изолированного контура происходит кое-что более важное.
Мы скептически относимся к действиям ЦБ РФ, поскольку по всем признакам они направлены на то, чтобы спустя четыре года после блокировки активов создать «алиби» и отчитаться перед вышестоящим руководством о проделанной бурной деятельности.
Нет сомнений, что будет принято соответствующее решение, но переживаем мы не за активы ЦБ, а за средства ни в чем не повинных юридических и физических лиц, которых втянули в эти разборки и чьи активы удерживаются с самого начала ввода санкций.
📡 Слишком много индикаторов указывает на то, что инструменты защиты инвесторов внутри России иссякли, а ответов на многие вопросы так никто и не получил.
😰 Вся эта глава неразберихи с повальным нарушением регламентов войдёт в историю как «смутное время» для финансового рынка и всей финансовой системы страны.
Банк России требует взыскать с бельгийского депозитария Euroclear 18,17 трлн рублей. Точную сумму убытков регулятор не называет, однако в иске указано, что «сумма ущерба складывается из заблокированных средств Банка России, стоимости замороженных ценных бумаг и упущенной выгоды».
👉 Самое интересное здесь то, что себе Банк России насчитал и убытки, и упущенную выгоду, в то время как рядовые инвесторы ранее получали лишь отписки с противоположным контекстом — об отсутствии убытков и невозможности взыскания выгоды по заблокированным иностранным бумагам.
Не будем погружаться в детали, всем и так понятно, что рыба гниёт с головы. Поэтому вернёмся к кейсу C‑801/24 P.
«Провал НРД»
📃 15 января было опубликовано заключение Суда ЕС по апелляции в деле о снятии санкций с НРД. Генеральный адвокат предложил отклонить апелляцию НРД и оставить санкции в силе.
НРД является центральным депозитарием России и системно значимым финансовым институтом. В июне 22 года Совет ЕС ввел против него санкции на основании того, что НРД оказывает «материальную или финансовую поддержку Правительству РФ».
НРД обжаловал это решение, утверждая, что:
- Не предоставляет средства правительству напрямую, а лишь выполняет функции депозитария
- Санкции непропорционально нарушают права его клиентов, чьи активы оказались заблокированы
Апеллянт настаивал, что заморозка его счетов привела к блокировке активов тысяч инвесторов, что является нарушением права собственности.
Однако, согласно позиции суда, апеллянт не может использовать нарушение прав своих клиентов как основание для отмены санкций против самого себя. Право собственности принадлежит клиентам, и именно они должны защищать свои интересы в судах.
⚖️Исходя из материалов дела, мы убеждены, что санкции с НРД не будут сняты
Позиция депозитария выглядит слабой и неубедительной, так как инфраструктура НРД действительно использовалась не только частными и юридическими лицами, не входящими в санкционные списки
👀 Несмотря на то, что заключение суда вряд ли можно назвать позитивным для НРД, мы видим в нем несколько важных тезисов:
1 - Активы частных/юридических лиц, не находящихся под санкциями, не могут быть изъяты
2 - Статья 6 Регламента 269/2014, регулирующая разблокировку активов, не содержит ограничительных сроков. Инвесторы сохраняют право обращаться в Казначейство за лицензией
3 - Реализация схем обмена, предлагаемых брокерами, маловероятна. Этому препятствуют сложности с получением разрешений от бельгийских властей и намерение РФ использовать средства на счетах типа «С» в качестве ответной меры на заморозку суверенных резервов.
4 - Выплаты по Указу Президента №665 в текущих условиях маловероятны
5 - Сторона НРД отчетливо донесла до Казначейства Бельгии сведения о том, что фактическими владельцами заблокированных активов в большинстве своем являются лица, не входящие в санкционные списки.
Итог: мы убеждены, что единственный и наиболее эффективный путь к разблокировке лежит в плоскости прямого обращения в Казначейство Бельгии и другие компетентные органы.
Сегодня мы вводим набор новых инструментов для соблюдения anti-sanction compliance. Долгое время мы тестировали и использовали их исключительно для внутренних задач.
О чем это?
Не секрет, что у нашей стороны накоплена колоссальная практика регуляторных отношений в финансовой отрасли [FINRA/SEC/OFAC/EUROCLEAR].
Мы говорим именно о тех практических инструментах, которые могут ускорить процесс вывода юридических и физических лиц из санкционных списков.
Что входит в набор?
1] Automatic background-check profile;
2] Automatic Compliance Forms;
3] Sanction CL;
В наших планах - предложить решения профессиональным участникам рынка, лицензированным брокерам, чтобы внести свой вклад в индустрию и помочь тысячам граждан ускорить процесс работы, а также увеличить шанс на разблокировку активов в ближайшие годы.
#разблокировка #v1 #compliance
—
Автор: Виктор Кох
🔒 Блокировочка за блокировочкой, ограничения за ограничениями — российский интернет ловким движением руки превращается в цифровой концгалер вместо цифрового суверенитета.
👀 В наших записях мелькала шутка о том, что под блокировку попадёт не только ЮТube, но и Diшкord, ВатсApp. Это случилось намного быстрее, чем мы думали в начале 2025 года.
При этом, если обратить внимание, кажется, будто блокировка ВатсApp была самой громкой за последнее время, но это вовсе не так.
👨💻 В начале января ответственные за «цифровые пытки» службы продолжают закручивать гайки.
К началу 2026 года назвать его глобальным уже нельзя, да и интернет в России в целом уже не интернет, а тот самый пресловутый «Чебурнет», про который так иронично писали в начале 00-х годов.
«Переборщили»
Что бы кто ни говорил про свободу, с этим уже всё понятно: даже дядя Ваня из провинциального Урюпинска успел ознакомиться с тем, что его любимый канальчик на «Ютубчике» нельзя посмотреть без ВПN.
Остальные, более прогрессивные пользователи освоили разнообразные инструменты обхода, которые также работают всё хуже и хуже.
🤐 Служба онлайн-пыток без разбора закрывает доступ не только к «лютым», по мнению властей, вражеским сайтам, созданным американцами и «ненавистными европейцами», но и к безобидным кулинарным порталам и образовательным ресурсам.
🌐 Всё бы ничего, если бы люди массово не стали жаловаться на то, что мобильный интернет перестал работать не только в регионах страны, но теперь и в Москве, и в Санкт-Петербурге.
👉 Занимательный факт заключается в том, что операторы жадно и охотно принимают деньги от клиентов, а взамен предоставляют отсталую инфраструктуру и полустабильный интернет начала 00-х с доступом только к «белым» сайтам и угодным страничкам.
Сколько это будет продолжаться — неизвестно, однако, вероятно, вскоре люди перестанут платить операторам, как раньше, ибо платить действительно не за что.
«Sрунет»
Российский интернет имел все необходимые ресурсы, чтобы стать действительно отличным местом для развития цифрового бизнеса. На самом деле — и будем честны — так и было до всех известных событий.
🧐 О нём говорили с воодушевлением, в него инвестировали зарубежные фонды. Стоит отдать должное: большая часть нынешних публичных компаний из технологического сектора была взращена на зарубежном капитале.
- Рунет начала 2026 года смотрится как изолированное онлайн-пространство для пыточных экспериментов.
Северная Корея сильно отличается от России тем, что свободного доступа к интернету и миру у граждан КНДР не было изначально.
А граждане Китая, уж так получилось, живут в одном из развитых государств, где есть всё для того, чтобы создать интернет-дракона, способного быть лидером не только локально, но и конкурировать с американскими единорожками.
«ЧБД»
❓ Главный вопрос во всём этом: как долго это будет продолжаться и есть ли счастливый конец у этой истории?
Хотелось бы написать что-то душевное и позитивное, однако любая попытка это сделать терпит неудачу, потому что позитива нет.
Российский интернет будет окончательно отключён от глобальной сети, а гражданам России будет предложено использовать только то, что включено в «белые списки» 📃
Угодные сайты, угодные авторы, угодные интернет-компании — всё то, что так удобно для полного контроля.
💯 В такой модели вряд ли есть место для тех, кто хочет построить что-то с нуля и остаться независимым, а также вряд ли найдётся место для новых стартапов.
Какая-то часть пользователей полностью свыкнется, другая будет входить в «группы сопротивления», которых будут гасить виртуальной дубинкой за иное мнение.
В любом из сценариев ужесточения, блокировки и изоляция приведут к отставанию всей отрасли и деградации.
А затем случится то, что потомки сочтут сумасшествием. Они будут читать такие же публикации, как эта, задаваясь вопросами: почему люди допустили всё это и, самое главное, зачем?
Автор: Виктор Кох
📃 Прошло более полугода с последней записи о судьбе дивидендов по заблокированным иностранным бумагам и несколько лет с тех пор, как инвесторы перестали получать о них какую-либо информацию.
Ситуация выглядит логичной, если предположить наличие бенефициара, который заинтересован в том, чтобы фактические владельцы пребывали в бесконечном ожидании, пока их средства используются для получения выгоды.
Наша команда пришла к выводу: определить истинные причины невыплат дивидендов невозможно, а погружаться дальше в дело уже опасно.
⏳ Хронология
Июль 2024
Получены ответы на предсудебные претензии в ЕС. Иностранные контрагенты (Freedom FE, BNYM, GTNME и др.) официально подтвердили, что не удерживают средства несанкционных лиц на своих счетах.
Выяснено, что контрагенты не могут долго хранить дивиденды без распоряжения регулятора. Несмотря на отсутствие у них полных данных о конечных владельцах, право инвесторов на подтверждение собственности сохраняется.
По их данным, средства находятся под управлением российского контура; выплаты идут с задержками, но осуществляются.
Ноябрь 2024
Данные от иностранных контрагентов переданы в ЦБ РФ. Первичный, вторичный, четвертый и пятый ответы регулятора не содержали конструктивной информации.
Январь 2025
Получен ответ европейского регулятора: фактический владелец ценных бумаг сохраняет право на дивиденды при любом сценарии корпоративных событий.
Февраль 2025
🏦 После повторного запроса в ЦБ РФ «СПБ Банк» подтвердил: дивиденды находятся на специальных заблокированных счетах (баланс депозитария 47422).
Депозитарий признает обязательства по выплате этих доходов перед клиентами.
Иностранные контрагенты подтвердили отсутствие доступа к счету 47422. Учет и хранение средств по-прежнему осуществляются внутри российского контура.
Март 2025
ЦБ подтвердил факт учета и хранения дивидендов. Выплаты по заблокированным активам станут возможны при получении лицензии OFAC.
Сентябрь 2025
Зарубежные контрагенты, вне зависимости от обстоятельств, на базе правовых нормативов имеют возможность сегрегировать счета для инвесторов.
Дивиденды от иностранных ценных бумаг направляются и скапливаются на специальных заблокированных счетах, которые находятся не под управлением бельгийского казначейства.
Декабрь 2025
По данным зарубежных контрагентов, существенная часть дивидендов за 23–24 годы была выведена со счетов, где хранились средства от заблокированных иностранных бумаг.
Данное действие было совершено в целях провоцирования судебных исков, а также давления со стороны обратившихся инвесторов.
👉 Итоги
Наша сторона впервые признаёт, что ситуация зашла в тупик
1] Вопрос выплат не может быть решён без значительных затрат на расследования, судебные тяжбы и долгосрочные разбирательства.
Вероятно, это станет одним из крупнейших дел по хищению дивидендов по иностранным ценным бумагам, которое когда-либо существовало в истории современного фондового рынка.
2] Ни одна из сторон в России не может указать точное местонахождение невыплаченных доходов, а также предоставить регламент перевода этих средств в отдельный депозитарий.
Фактически инвесторов лишили не только дивидендов, но и любой информации, касающейся хранения активов.
3] Иностранные контрагенты не обладают информацией об учёте доходов конечных владельцев из России и указывают на то, что средства расположены на счетах под управлением российского контура.
4] По нашему мнению, депозитарий невыплаченных средств не соответствует критериям прозрачности. У нас нет подтверждения причин хранения средств на заблокированных счетах 47422, а также информации о том, почему средства не поступают брокерам для распределения между владельцами.
5] В результате проделанной работы мы осознаём, что дивиденды могут быть списаны или незаконно присвоены, а сторона, инициировавшая данное изъятие, не заинтересована в их возврате.
- В целях защиты от возможных провокаций конфиденциальные сведения не разглашаются/были скрыты.
—
Автор: Виктор Кох
Ну вот и наступил тот момент, когда приходится прощаться с тем, что присутствовало в жизни так долго.
Мой путь в M&A начался в 2002–2008 годах с органического процесса: покупка недооцененных сайтов, их «прокачка» и перепродажа с доходностью x2–x4 за год.
🌐 Сайтостроение тогда было основой отрасли, но сравнивать те времена с нынешними нет смысла — всё кажется наивным и простым. То, на что раньше уходили недели труда, сегодня решается одним промтом ⌨️ в Cursor.
«Dreaming»
В те годы процесс покупки и продажи сайтов настолько увлек меня, что занимал почти всё свободное время, помимо основной работы и нашей первой студии веб-дизайна.
Профессиональная база (M&A-терминология, глубокий анализ, PE и public market) пришла позже. Но именно тот ранний опыт научил меня главному: как раскачать актив и, главное, кому его продать.
Продажа Slinky в 13 году компании Sohu [ 1 , 2 ] окончательно утвердила мой фокус на tech market.
Именно тогда зародилось желание построить M&A-бутик, специализирующийся на IT-сделках.
⏳ Годы спустя, когда мы эволюционировали от простой разработки сайтов к стартапам, навыки прошлого оказались одними из самых полезных.
«Позднее»
Годы идут быстро. Честно говоря, я уже даже не помню названий всех компаний, которые рассматривал для сделок с 14 по 20 год: их было много, как и M&A-процессов, в которых я участвовал. Когда ты сам строишь компанию, то часто — буквально ежедневно — пересекаешься с другими основателями, и вопрос продажи бизнеса обсуждается постоянно.
💼 К 2016 году мой портфель был достаточно интересным, чтобы получать офферы от инвестбанков и M&A бутиков.
Проблема заключалась в том, что за всю жизнь я лишь дважды работал по найму. Я попросту не привык к такой форме занятости.
👉 С годами и новым опытом трансформировался и сам рынок. До 20 года на M&A со стартапами ранних стадий действительно можно было заработать хорошие деньги, но к 23 году ситуация сильно изменилась.
«Target»
Для успешной работы в M&A, помимо понимания причин роста проекта, нужно четко знать, кто именно может быть его покупателем. Не хочу показаться самоуверенным, но после просмотра сотен кейсов мне достаточно 30–60 минут, чтобы увидеть, за что может «зацепиться» тот или иной покупатель.
🤑 Проблема многих проектов и их основателей в том, что они хотят продать overvalued «пустышку» за большие деньги, но в реальности такое случается редко. «Шальные» сделки бывают, но даже у них есть своя подоплека — тот самый «соус», объясняющий, почему это произошло.
Помимо анализа, критически важны access&network. Например, в сделке по Teleport (acq-hired by Snap) [ 1 , 2 ] результат обеспечили прямые контакты с M&A-директором и акционерами + знакомство с Bobby Murphy.
То же самое касалось и других сделок, где я выступал в разных ролях и с разной степенью вовлеченности: Spektral (acq by Apple), TaxJar - Totems (by Stripe), Ubiquity6 (by Discord), ModiFace (by L’Oreal), Chartr - Pluto (by HOOD), Saturn (by Snap) и тд.
С 14 года было закрыто 27 сделок при моём участии — с покупателями, обладающими высокой репутацией или статусом публичных компаний.
«Сегодня»
Несмотря на несколько «горячих» закрытых сделок в 25 году без участия внешних брокеров, я принял решение - пора меняться. Причины:
- Профессиональное выгорание: Процесс перестал приносить драйв и вдохновлять. Масштабировать успешность сделок невозможно
- Комиссия 3–10% не всегда оправдывает затраты команды. Для меленького игрока это часто превращается в «высокооплачиваемый фриланс» с надеждой на успешный результат
- Рынок больших чеков (уровня Vista Equity, Thoma Bravo, KKR) остается монополизированным
- Ограничения от M&A сделок стали мешать развитию в secondary & tender сделках
- Регуляция усилилась, а влияние AI меняет принципы всей отрасли
😭 С одной стороны, немного грустно, что построить качественный M&A-бутик не удалось. Однако, накопленный опыт стал фундаментом для работы с secondary-сделками и расширения фонда.
Закрывая эту главу ✏️, я чувствую не пустоту, а нечто особенное перед новыми, ранее недоступными горизонтами.
—
Автор: Виктор Кох
🎄 Новый год для кого-то начинается с оливье, мандаринов, бутербродов с красной икрой и хорошего настроения, а для кого-то — с уведомлений от любимого брокера о неуплаченных налогах.
Вообще, как показывает статистика, большая часть населения не против справедливых налогов и даже за них, потому что эти средства должны идти на улучшение городской инфраструктуры, жизнеобеспечение и увеличение комфорта каждого порядочного гражданина.
Когда мы затрагивали тему материальной выгоды в 2024 и 2025 годах, то и не могли подумать, что вопрос окажется настолько болезненным для инвесторов и будет оставаться таковым так долго.
Проблема из прошлого, которая могла бы решиться лёгким движением руки соответствующего органа, не просто оставлена на произвол судьбы, но и деградировала.
Начать стоит с того, что многие нас критиковали, указывая на то, что государство, без сомнения, обратит на это внимание и внесёт поправку, чтобы инвесторы не платили надуманный налог на выгоду там, где её вовсе нет.
Для тех, кто проснулся после зимней спячки, напомним: покупатель, который приобретает те или иные заблокированные акции через OTC, попадает на уплату налога на материальную выгоду.
➕ Математика простая
1 акция Гуголь-моголь стоит $326 (26 243 руб.). В России её можно купить за 9500 рублей (~$118).
🤩 Звучит заманчиво, но при каждой покупке необходимо будет заплатить налог на материальную выгоду: (26 243 − 9500) × 13% = ~2176 рублей с каждой акции.
- А если вы будете заниматься активной торговлей внебиржевыми инструментами, то вас ждёт «невероятное приключение» с наращиванием суммы материальной выгоды. Продать активы без лицензии по рыночной цене и без вывода из России невозможно, а вот платить налог заставят в любом случае.
В целом те, кто уже обжёгся на этом в 24-25 годах, усмирили свой пыл в активной торговле и хорошо ознакомились с тем, что такое материальная выгода. Однако нет повести печальнее на свете, чем история о том, почему этот налог по-прежнему является удобным инструментом для государства.
«Нужно больше золота»
Если годом ранее наше объяснение причин возникновения материальной выгоды встречали с ярко выраженным хейтом, то со временем большая часть аудитории всё же пришла к тем же выводам о том, почему всё случилось именно так.
«Ты чё, пёс? Пу всё решит!».
🤨 Проблема пополнения бюджета, о которой массово стали говорить лишь осенью 2025 года, была очевидна еще в 24-м.
Было понятно, что государство, ужимающее бюджет гражданской экономики и агрессивно повышающее налоги, не допустит отмены такого удобного инструмента для получения сверхналогов со среднего класса.
Материальная выгода принесла немалые поступления в бюджет. Речь идёт не о паре миллионов, а о сотнях и даже миллиардах рублей — особенно за счёт недружественных акционеров, которых выдавливали из бизнесов.
Налоговая «мякушка» сохраняется, так как в российском периметре продолжается стратегия ограничения свободного вывода как активов, так и ценных бумаг.
- Наша команда давно обратила внимание: правительство понимает, что большая часть инвесторов ни под каким предлогом не вернёт активы и деньги в страну после получения лицензий и разблокировки.
«План Капкан»
Мы не знаем ни одного инвестора, который, пройдя весь этот путь, пожелал бы возвращать ценные бумаги и активы в Россию. Учитывая эту ситуацию, материальная выгода становится самым эффективным инструментом для сбора дани с этой когорты людей.
Фактически материальная выгода — это эдакий налоговый аванс. Он гарантирует уплату налога за покупку бумаг с дисконтом; ведь если инвестор вывел активы, государство теряет возможность контролировать как налоги, так и их дальнейшую судьбу — тем более если инвестор перестал быть резидентом РФ.
Итого: будет ли отменена материальная выгода?
Ответ — нет. Инструмент проверен и работает именно так, как удобно государству и ответственным лицам.
Если бы ведомства или ЦБ РФ хотели изменить ситуацию, они бы внесли правки незамедлительно, но никто не собирается этого делать.
—
Автор: Виктор Кох
Пока многие яростно спорят и вовлечены в дискуссию об американской операции в Венесуэле, мы хотели бы обратить внимание не на поверхностные аспекты происходящего, а на то, что остаётся в недрах экономических составляющих.
Политика на то и политика, что в ней слишком много эмоций, слов и отвлекающих манёвров, которые, безусловно, интересно анализировать, но которые не являются основой для фундаментальных выводов.
Вывод 1
🎯 Стратегические военные операции должны проходить быстро и завершаться стремительно, без существенного влияния на экономику и больших жертв.
🔫 Отсутствие чётких целей приводит к затягиванию операции и неконтролируемым последствиям, а также к неизбежному падению авторитета государства. Чем дольше конфликт затягивается, тем выше шансы на то, что страны, устанавливающие мировой порядок, будут вводить санкции против страны-агрессора.
🇷🇺 Российское руководство, если оно планировало получить все бенефиты от операции, должно было действовать стремительно и неожиданно, с расчётом на то, чтобы занять максимально выгодную позицию без нарушения баланса сил.
Одна из наиболее ярких аналогий — это бокс 🥊. Сильный боксёр кладёт на пол ринга соперника быстро, и ни у кого нет сомнения в том, что он чемпион.
Вывод 2
Несмотря на то что человечество находится в фазе, где агрессивные методы решения проблем не являются повседневной нормой, в мире по-прежнему доминирует режим «силен тот, у кого дубинка больше».
🐈⬛ Всё как в мире животных, но только факторами для селекции являются сильная экономика, доминирующее положение в технологиях, информационном поле, оружии и, безусловно, в построении круга поддержки управления.
🇺🇸🇨🇳 США и Китай выступают в роли двух мировых жандармов с самым высоким весом в управлении глобальным мировым порядком. Пока нет никаких причин и оснований для ослабления экономик США и Китая, несмотря на разные трудности и новые вводные.
- Китай успешно инвестирует в развивающиеся страны и является доминирующим игроком не только в производстве и торговле товарами, но и в других областях.
- США остаются экономическим центром силы не только из-за доллара, но и из-за инвестиционной стратегии развития новых доминирующих технологий и центра управления решениями для множества других стран.
Вывод 3
Санкции — это новый инструмент подавления и усмирения неугодных государств. Многие иронично спрашивают, почему на Россию были наложены санкции за, по сути, аналогичный шаг в сторону конфронтации, а на США — нет.
Причина в том, что не все страны имеют одинаковое влияние и авторитет. Мир несправедлив, и в нём нет равновесия.
🌐 Мир никогда не был однополярным, но влияние зарабатывается не только силой, но и хитростью, экономическим превосходством и качественной дипломатией.
Очевидно, российские власти, не обладая достаточным весом в международной дипломатии и экономическим превосходством, предполагали, что смогут перетянуть на себя одеяло при помощи силы, но не вышло.
Вывод 4
💯 После начала операции со стороны России и успешно завершённой операции со стороны США действительно можно забыть о том, что конфликты и разногласия будут решаться мирным путём. Открытая конфронтация становится вновь инструментом, к которому привыкло общество.
📰 Новостная повестка, которая пестрила в последние годы сообщениями о конфликтах в разных местах, — это теперь привычная новость для тех, кто читает Wall Street Journal по утрам.
Шоковые новости больше не вызывают удивления, а являются обыденным заголовком.
Вывод 5
👊 Борьба за мировое лидерство между США и Китаем — реальность, а не конспирология. Будущее человечества предопределит развитие технологий: ИИ, микрочипов, биотехнологий, роботов и медицины.
Глобальная экономика постепенно смещает фокус с природных ресурсов на технологический сектор. При этом контроль над ископаемым топливом останется прерогативой лишь крупнейших суверенных держав.
—
Автор: Виктор Кох
🎄 Осталось не так много времени до наступления Нового года, а это значит, что пришло время подводить итоги.
😰 Этот год был очень трудным, нервным и одним из самых сложных не только для нас, но и для большинства наших читателей.
Попытки сравнить все испытания, пройденные в этом году, со сложностями прошлых лет сходят на нет, потому что весь этот год можно обозначить как один сплошной «чёрный лебедь».
📈 Несмотря на то, что американские индексы росли, у нас было несколько выходов и множество удачных сделок, однако ощущение накопленной тревоги не давало не то что расслабиться, а даже спокойно работать.
Уровень неопределенности и постоянного давления на фоне геополитики оставался по-прежнему высоким, хотя казалось, что всё самое страшное уже позади.
Не хочется скрывать: темп работы, который сопровождал нас весь 2025 год, был изнурительным и беспощадным.
Нельзя сказать, что удалось всё, что планировалось, и всё смогло реализоваться — основная причина этому те факторы, которые не зависели от нас.
👉 К сожалению, мы не можем не отметить, что влияние государств и политики на бизнес сильно увеличилось не только в России, но и в США, Еврозоне и других странах, и это нас пугает.
👀 Мы видим этот тренд, который приводит нас к выводу: глобальная мировая экономика находится в действительно стрессовой ситуации из-за чрезмерного влияния политики и передела мирового порядка.
А теперь по полочкам:
Направление I - Investment
Инвестиционное направление по-прежнему является для нас ключевым, и этот год стал удачным не только по количеству закрытых сделок, но и по общему финансовому результату.
- Success Rate прибыльных транзакций составил 73%.
- Рост портфеля public market составил +29,45%.
- Портфель private markets показал потрясающие результаты за счёт фиксации прибыли, а также полных или частичных выходов из Anysphere (Cursor), Redis, Reddit, Chagee, Intercom, TigerGraph, UBTech и Fadada.
🧠 Этот год продемонстрировал лучшие результаты со времен 19–21 годов, подчеркнув верность нашей стратегии ультраточечного инвестирования.
Мы сохраняем высокую концентрацию фокуса на прорывных проектах в области AI, автоматизации процессов, финансовых сервисов и робототехники — компаниях, генерирующих высокую ценность.
🇭🇰🇨🇳 Нельзя не отметить, что диверсификация между регионами и инвестирование в китайские технологические компании остаются значимыми факторами успеха.
В 2026 год мы входим с 15+ именами в PE-портфелях, среди которых:
- Anthropic, Harvey, DJI, Kalshi, Avatr, Gokin Solar, Polymarket, Unitree, Mercury, TradingView, Ramp.
+ Другие компании с меньшим весом
🔽Активы, показавшие плохую динамику или отсутствие роста, а также имеющие признаки ухудшения показателей, были проданы либо полностью списаны.
Это не оказало значительного негативного влияния на общий результат портфелей.
Направление II - Unblocking Assets
1️⃣Во-первых, хотелось бы отметить колоссальную работу, проделанную в направлении разблокировки активов. Команда показывает экстраординарные результаты по эффективности и качеству реализации.
Итоги 2025 года:
- Общий объём разблокированных средств: $34,7M. Из этого объёма 96% средств - corporate capital и HNWI
+29 полностью завершённых кейсов по подготовке документов и подаче обращений
- Выпущено 8 лицензий OFAC и 5 лицензий Euroclear
2️⃣ Во-вторых, наша накопленная экспертиза стала основой для формирования новой антисанкционной практики совместно с юридическими холдингами Fenwick и Orrick.
Направление III - Services
💻 Тотальное реинвестирование в R&D и создание вспомогательных сервисов является приоритетным направлением на 26 год.
В этом году мы разработали несколько микросервисов (Compliance Checker, ABC-IP, Customer AI-agents), которые помогли нам повысить эффективность, сократить время отклика и ускорить фактически все рабочие процессы.
В 2026 году развитие сервисов продолжится и усилится: они будут объединены в отдельный продукт, который станет доступен фондам, банкам и брокерам.
🎄🎄🎄
Счастливого нового года! С наступающим
—
Автор: Виктор Кох
🧐 Анализ индекса Nasdaq Composite наводит на неутешительный вывод: привычная модель построения технологических стартапов устарела.
💻Бурный цикл создания стартапов, начавшийся в 90-х на волне массовой компьютеризации и развития интернета, сейчас переживает стадию глобальной консолидации.
Причин тому много; ниже мы раскроем некоторые из них. Это поможет начинающим предпринимателям осознать, почему их компанию, скорее всего, никогда не купят, а сами они не заработают не то что десяток, но даже пару миллионов долларов.
📊 Вес крупнейших технологических компаний в NC:
Nvidia 13.66%
Google 13.08
Apple 11.92%
Microsoft 10.69%
Amazon 7,33%
Meta 4.93%
Tesla 4.66%
Доля 7 крупнейших технологических компаний составляет 66.27%
1️⃣Во-первых, многие по-прежнему не осознают, что индустрия стала зрелой👨🏾🦳.
Со зрелостью приходят опыт и рациональность, но вместе с ними — и закостенелость. Разумеется, IT-сектор еще не сравнялся по инертности с энергетикой или 🛢нефтедобычей, однако мы всё реже видим быстрые поглощения проектов, которым меньше 1–2 лет.
Большая часть M&A-сделок приходится на более зрелые стадии, в то время как на ранних этапах стартапы поглощаются преимущественно ради найма команды.
Самые неэффективные фазы для построения бизнеса — Pre-seed и Seed.
2️⃣ Во-вторых, большинство очевидных ниш, где создаются новые проекты, уже глубоко оцифрованы.
Там сложно не то что конкурировать с гигантами, но даже предложить что-то новое потребителю. Как давно вы слышали о стартапе, способном успешно тягаться с Amazon, Shopify или Walmart в сегменте электронной коммерции?
Безусловно, конкуренция возможна при наличии огромных вложений и слабости крупных игроков, но привлечь такой капитал крайне непросто, а удивить потребителя — еще сложнее.
3️⃣Третья причина, по которой крупные игроки становятся еще крупнее, — их монопольное положение.
Ни для кого не секрет, что Meta является монополистом в социальном сегменте (Facebook, Instagram, WhatsApp, Threads). Появление нового успешного продукта затруднено: проекту нужно не просто найти инвестиции и реализовать качественный продукт, но и найти способ привлечения аудитории.
🤑 В каком-то смысле любому social-стартапу придется платить Meta за свой рост, так как за годы развития холдинг охватил практически всю доступную аудиторию.
👉 Наконец, технологические гиганты учли стратегические ошибки прошлых десятилетий.
Текущие лидеры рынка стали разумнее подходить к реинвестированию капитала, изящнее диверсифицировать направления бизнеса и крепче удерживать рыночную долю, в том числе за счет тесных связей с государством.
По этим и многим другим причинам, таким как неудачный выбор ниши, слабая команда, недостаточное финансирование или плохая реализация, стартапы проваливаются. Однако именно рыночные возможности предопределяют потенциал роста проекта, импульс тренда и гипотетический масштаб бизнеса.
«На шаг впереди»
Несмотря на то, что раз за разом кажется, будто бы всё уже создано, произведено и представлено, новые возможности для создания быстрорастущих проектов появляются всегда. Однако они неизменно находятся в плоскости нестандартного мышления.
🏄♂️ Это одна из причин, почему многим так сложно «поймать волну», предопределяющую потенциал роста: для этого требуется не только должная экспертиза и предприимчивость, но также интуиция и видение будущего.
Автор: Виктор Кох
Раскрутить приложение помогла Ольга Бузова. "Мы искали селебрити, вышли на Ольгу и заплатили 100 тыс. рублей, сейчас, конечно, в это никто не верит, — говорит Виктор. — Пользователям понравился продукт, дальше рост был органическим".
В итоге стартап был продан публичной американской компании, разглашать имя которой предприниматель не имеет права до апреля 2019 года.
Идея проекта, которым Виктор занимается сейчас, сформировалась еще в то время, как он работал в VoxImplant. "Я начал разработку в соло–режиме, позднее ко мне присоединился мой друг и партнер Камиль Исламов", — говорит он.
В 2017 году Виктор вышел на рынок с новой облачной платформой для стикеров под названием Stickeroid. Разработка длилась 8 месяцев, над проектом работали 14 человек.
Технология, предложенная командой, позволяет превращать слова и фото в стикеры в основных мессенджерах и фоторедакторах и предлагает новый подход к созданию презентаций и рекламы. Среди партнеров — компании Microsoft, Slack, Google. Несмотря на то что проект привлек первого инвестора, на 97% он принадлежит основателям. Штаб–квартира компании находится на Кипре.
"До нашего появления процесс внедрения стикеров был трудоемким и дорогим: нужно содержать команду из иллюстратора, разработчика и проект–менеджера, — поясняет ценность продукта Виктор. — Наша платформа предоставляет большое количество стикеров, облачную архитектуру, аналитику запросов и пакет решений с использованием машинного обучения за минимальные средства. Мы начинали со стикеров, чтобы проверить гипотезу, а сейчас работаем над более широким и полезным сектором: помогаем делать презентации, документы, выбрать принт для футболки и так далее".
Сейчас Stickeroid убыточен, пока компания зарабатывает около $30 тыс. в месяц. По расчетам, в I квартале 2019 года компания может выйти на оборот $1,6 млн в месяц. Будущий успех компания связывает с запуском нового продукта на этой платформе. Сейчас продукт интегрирован в PowerPoint и Word.
Параллельно с созданием собственных компаний молодой человек инвестирует в ценные бумаги. В СМИ часто появляются новости о том, что Кох с партнерами приобрел акции той или иной компании.
В июне этого года, например, Виктор Кох вместе с израильским бизнесменом Авнером Мизрахи приобрел акции китайских компаний, например Qiyi, Alibaba, и Xiaomi, — в общей сложности на $50 млн.
Аналитики говорят, что у предпринимателя нюх на правильные вложения. Так, например, за 7 месяцев стоимость акций облачной платформы Bandwidth, приобретенных Кохом, выросла на 101%. Еще один громкий успех — покупка акций перед IPO компании Snapchat.
"Это всегда не случайность, а точный прогноз и строгая оценка, тщательное изучение роста компании и рынка", — объясняет предприниматель свою стратегию.
Сейчас у Виктора есть акции Netflix, Twitter, Anaplan и других компаний. Дивиденды от акций приносят больше $20 млн в год. Сейчас предприниматель работает над запуском собственного венчурного фонда, он сосредоточится на вложениях в проекты из финтеха и облачных платформ.
"Меня называют русским Биллом Гейтсом, я плохо к этому отношусь. Это ерунда и воздух. Где я и где он. Мне до него еще так далеко, жить да жить, — подчеркивает Виктор. — И в общем мне больше нравится Уоррен Баффетт".
"Если смотреть на новизну идеи, предпринимательские качества и инвестиционную привлекательность проекта, становится понятно, что этого человека мы точно не раз еще увидим и услышим", — считает Андрей Лушников, председатель совета директоров ГК "БестЪ".
(с) Деловой Питербург
Интервью DP 2018. Из Архива
Будущий предприниматель Виктор Кох (31 год) родился в Москве. В 7 лет он увлекся программированием и написал свою первую игру для компьютера.
С 2000 по 2006 год Виктор не раз становился победителем олимпиад по программированию. "У меня были хорошие результаты, например в конкурсе Topcoder, участником которого в то же время был Николай Дуров (брат Павла Дурова, один из основателей "ВКонтакте" и Telegram. — Ред.)", — рассказал он. В 12 лет Виктор Кох заработал первые деньги. Он расклеивал возле домов объявления следующего содержания: "Компьютерный мастер переустановит Windows 95". "Ходил по квартирам, меня угощали пирожками, знакомили с дочерьми — чего только не было, — вспоминает он. — Это были неплохие заработки, хотя мне пришлось говорить маме, что я работаю с друзьями".
Первым официальным местом работы талантливого подростка стал компьютерный клуб: зарплату за 14–летнего сотрудника официально получала его мама. По найму Виктор проработал 6 лет, самым крупным его работодателем стал Google. Юноша принимал участие в разработке расширений Google Chrome.
Флирт и "гифки"
Бизнес–ангелов для своего первого проекта Виктор нашел в 16 лет: в "движок" для форума, который он разработал с другими программистами, инвесторы вложили $35 тыс. Следующий опыт взаимодействия с инвестором случился уже во время обучения в университете. Виктор получил степень бакалавра в области вычислительных машин и кибернетики Московского государственного технического университета радиотехники, электроники и автоматики (МИРЭА), а затем степень магистра по компьютерным технологиям в The Modern University for the Humanities.
Будучи студентом–бакалавром, Виктор начал разрабатывать Likealittle — интернет–ресурс для анонимного флирта. Инвестиции в него составили $5 млн. Это были средства известных инвесторов Юрия Мильнера, Кеита Рабоиса, Скотта Кука, Эштона Кутчера, Джона Фаррелла и других. Юноша был разработчиком и одним из акционеров компании. "Это была громкая и обнадеживающая история, но она провалилась. Дело в том, что люди, начав общаться анонимно, стремятся получить как можно больше данных о партнере, чтобы продолжить общаться друг с другом еще теснее, — пояснил он. — В результате самая главная фишка — анонимность — убивается на корню".
В конце 2011 года Виктор с партнерами основал компанию Slinky. Клиентами маленького стартапа стали Samsung, Microsoft, HTC, Yahoo. Сервис позиционировался как крупнейшая база знаний, сейчас это хранилище GIF–файлов и поисковая система по ним же. Стартап был создан еще до того, как на рынке появился Giphy. Сейчас это лидер рынка.
"У нас был частный инвестор, но он обанкротился, это вылилось в конфронтацию с командой проекта, — рассказывает Кох. — Неудача научила меня, что лучше всегда иметь свои деньги на старт".
В 2014 году Виктор с партнерами запустил сервис TopLyst, на его создание ушел год и месяц, а также $150 тыс. Главным разработчиком был Виктор Кох. "Мы ожидали оборот $100 тыс. в месяц, но не получилось: стартовали не в то время", — вспоминает он. Сервис выполнял функцию обработчика (агрегатора) народного мнения на ту или иную тему.
Спустя год Виктор уже работал в команде VoxImplant — облачной платформы для разработчиков коммуникационных сервисов и приложений. Виктор выполнял функции вице–президента, вел переговоры с крупными компаниями о партнерстве. "Я занимался масштабированием бизнеса. Это были переговоры минимум с 80 компаниями", — вспоминает он.
Фотографии и стикеры
Одним из самых громких проектов с участием Коха стал сервис Teleport, в число сооснователей которого вошел Владислав Уразов.
Это приложение для обработки фото скачали около 1,5 млн раз, оно запустилось в июле 2017 года. "Еще до того, как запустить его, я знал, с кем буду обсуждать продажу этого проекта и что буду им предлагать", — признается Виктор Кох. Все операции проделывает нейросеть, которую разработала команда. Инвестиции составили $1 млн — в проект вложился известный бизнесмен Альберт Нисанов.
Продолжение следует
