ООО "Брусника. Строительство и девелопмент"RU000A10C8F3
ООО "Брусника. Строительство и девелопмент"RU000A10C8F3
95,75 ₽
-0,02 ₽ (-0,02 %)
Экспресс обзор эмитентов
Не скрою, мне нравится этот сектор. Считаю эмитентов из него одними из самых интересных по соотношению риск/прибыль
1️⃣Бустер РУ
РСБУ 1П2026
🟠ЧД/EBITDA LTM 4,1
🟢ICR 1,5
🔴ЧД/Капитал 6,4
Кредитный рейтинг В (Эксперт РА)
Средний YTM 25%
Средний G спред 10,5%
💬 Хорошее кредитное качество для В рейтинга. Если выбирать из выпусков, то я бы отдал предпочтение БО-02, но, на мой взгляд, есть идеи и лучше
2️⃣ ПКО ЮСВ
❗️Нет собственного рейтинга, поручителем по облигациям выступает материнская ГК Финбридж, ее и рассмотрим
МСФО 2025
🟢ЧД/EBITDA 0,2
🟢ICR 27
🟢ЧД/Капитал 0,75
Кредитный рейтинг ВВВ- (НКР)
Средний YTM 22%
Средний G спред 8,6
💬 Понятно, что собственное кредитное качество эмитента слабое: отрицательный денежный поток, ЧД/Капитал 13,5, ICR 1,2, но если мы считаем, что материнская компания в случае чего поможет, то выпуски становятся крайне интересными. Я бы выделил 1Р2, фикс по номиналу с купоном 21,5%
3️⃣ Мани Капитал
РСБУ 1П2026
🟢ЧД/EBITDA LTM 2,6
🟢ICR 2,3
🟢ЧД/Капитал 0,8
Кредитный рейтинг ВВ- (Эксперт РА)
Средний YTM 30%
Средний G спред 18%
💬 Если смотреть только на метрики, то все прекрасно. Нюансы скрываются глубже: эмитенту надо погасить 540 млн долга, при этом на счетах всего 50 млн и еще 30 млн опер ден потока за период. Возможно будет возвращен заем связанному МК Лизингу на 230 млн или поможет материнский Делимобиль. Во всяком случае, интересных облигаций у эмитента нет
✏️Пишите в комментарии, нравится ли вам такой формат и кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО МСФО 1П2026
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
АПРИ МСФО 1П2026
Эконива МСФО 1П2026
АйДи Коллект РСБУ 1П2026
Алиум МСФО 1П2026
А Спейс РСБУ 1П2026
Брусника МСФО 1П2026
$RU000A10D1U6 $RU000A10DRE8 $RU000A10ERS6 $RU000A10G6B2 $DELI $RU000A10C8F3 $RU000A101HU5 $RU000A107UU5 $RU000A10F6Y5 $RU000A109874 $RU000A107RZ0 $RU000A106631 $RU000A10A1P9
«Брусника» — российская девелоперская компания, основанная в 2004 году. Штаб-квартира расположена в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве многоквартирных жилых домов комфорт-класса.
Результаты по МСФО за 1П2026г
Выручка 73.567 млн (+104%)
ЧП -1.421 млн
EBITDA LTM 30,6 млрд
КД 107,5 млрд (+39,8%)
ДД 230 млрд (7,54%)
Остатки на эскроу 154,1 млрд (+36,6%)
Денежные средства на конец расчетного периода 3.990 млн
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🔴ЧД/EBITDA LTM 5,86*
🔴ЧД/Капитал 8,83
🟡ICR 1,1**
🔴Мгновенная ликвидность 0,04
🟢Быстрая ликвидность 1,29
🟢Текущая ликвидность 3,5
*Скорректированные показатели:
Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты.
**Застройщики капитализируют часть процентных расходов в себестоимость, это очень тонкая конструкция, а как мы знаем, где тонко, там и рвется. Но я считал по классическому правилу, держим в голове, что по факту там дела будут похуже
Кредитный рейтинг:
А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный»
А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный
Базовый прогноз - снижение рейтинга
❗️Риски:
1️⃣ Себестоимость растет быстрее выручки 113 vs 104 процента, что снижает маржинальность с 41 до 38%
2️⃣ Рост долга и, как следствие, взрывной рост процентных расходов +102%
3️⃣ Перераспределение долга в сторону короткого и облигационного
4️⃣ Средств на эскроу в 2 раза меньше, чем объем взятого проектного финансирования
5️⃣ Медленное раскрытие эскроу, объем полученных средств не перекрывает процентные платежи
6️⃣ Выдали займы связанным сторонам и бенефициару на 4,2 млрд
7️⃣ Отличная ликвидность - это большие запасы недостроенной недвижимости. Скорость реализации, как и возможность, под большим вопросом.
⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Невыбранные линии с проектными лимитами на 665 млрд
2️⃣ Сохраняют хорошую рентабельность по валовой и операционной прибыли
3️⃣ Удержали на месте чистый долг +3,15% за полугодие. 90% долга привязано к КС
💬 Ожидаемо слабая отчетность, все в рамках отрасли. Компания никогда не славилась отменным финансовым состоянием, но, во всяком случае, цифры на порядок приличнее того же Самолета.
💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется с YTM 22-25%, G спред на уровне 10%. Рынок оценивает компанию как ВДО, что вполне справедливо. На мой взгляд, строительный сектор лучше обойти стороной, но если бумага уже в портфеле, то бежать продавать по любым ценам я бы не стал. До годовой отчетности можно подержать, тем более график погашений позволяет сидеть в бумаге относительно спокойно.
✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО МСФО 1П2026
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
АПРИ МСФО 1П2026
Эконива МСФО 1П2026
АйДи Коллект РСБУ 1П2026
Алиум МСФО 1П2026
А Спейс РСБУ 1П2026
$RU000A10C8F3 $RU000A101HU5 $RU000A107UU5 $RU000A10EC63 $RU000A10EPW2 $RU000A10B313 $RU000A10F6Y5 $RU000A10A3C3 #облигации #вдо #анализ
С некоторыми из вас обсуждали этот вопрос и я решила собрать пост по вашим просьбам.
🔴 Что с застройщиками?
Начнем с самых азов, свежие отчеты:
🏗️ Самолет $SMLT
Отчет МСФО за 1П2026:
▫️Выручка 117,5 млрд рублей, что на 31% хуже по отношению г/г.
▫️Чистая прибыль отсутвует, есть чистый убыток 22,29 млрд рублей, а годом ранее чистая прибыль 1,84 млрд рублей.
🔸ГК Самолет БО-П18
Многие облигации данного эмитента сильно рухнули, например отличное ВДО торгуется по цене 72,54% от номинала с купонной доходностью 24%.
🔸ГК Самолет БО-П20
Падение не такое сильное, тут скорое погашение 28.09.2026, но даже в таких реалиях облигация торгуется по цене 98,75% от номинала.
🏗️ ПИК $PIKK
Известный застройщик, который совсем скоро покинет просторы нашего рынка, так как мажоритарий собрал около 98% акций и решил произвести делистинг.
🔸 ПИК-Корпорация 001Р-05
Погашение случится 19.11.2026 и на удивление облигация торгуется по цене 97,93% от номинала.
Хотя тут даже нет сомнений, что погашение пройдет успешно, но зачем сейчас инвесторам профит более 2,1% за несколько месяцев, когда есть сильная волатильность на рынке акций.
🏗️ ЛСР $LSRG
ЛСР отчет МСФО за 1П2026:
▫️Выручка 97,12 млрд рублей, что на 0,7% больше по отношению г/г.
▫️Чистая прибыль отсутвует, есть чистый убыток 57,56 млрд рублей, это в 22,9 раза хуже по отношению г/г.
Посмотрим на облигации:
🔸Группа ЛСР БО 001Р-09
Фиксированный купон 14,75%, но куда интереснее, что на таком отчете у инвесторов паники не случилось, ведь данная серия торгуются чуть выше номинала.
🏗️ Глоракс $GLRX
Глоракс отчет МСФО за первые 1П2026:
▫️Выручка 27 млрд рублей, что на 45% больше по отношению г/г.
▫️Чистая прибыль 1,6 млрд рублей, что на 29% больше по отношению г/г.
Как видите, тут на фоне застройщиков выше, все просто отлично и тем еще более странным выглядит картина в их облигациях.
🔸ГЛОРАКС 002Р-01
Классическое ВДО с купонной доходностью 19,5% и это фиксированный купон, который при КС 14% выглядит как минимум интересно, но торгуется чуть дешевле номинала, хотя на этой неделе уходили значительно ниже.
🏗️ Эталон $ETLN
Эталон групп отчет МСФО за 1П2026:
▫️Выручка 54,4 млрд рублей, что на 10% хуже по отношению г/г.
▫️Чистая прибыль отсутвует, есть чистый убыток 13,2 млрд рублей, что на 7% лучше по отношению г/г.
🔸Эталон-Финанс 002P-02
Отчет - не то чтобы трагедия, но и позитива как-то мало, но в совокупности данная серия облигаций имеет купонную доходность КС+3%, а торгуется по цене 89,98% от номинала, на этой неделе падает в цене.
🏗️ Брусника - не было еще листинга, поэтому смотрим по облигациям, но для начала отчет МСФО за 1П2026:
▫️Выручка 73,6 млрд рублей, что на 104% больше по отношению г/г.
▫️Чистая прибыль отсутвует, есть чистый убыток 1,4 млрд рублей, что на 24% хуже по отношению г/г.
🔸Брусника 002Р-04
Облигация также эту неделю падает, сейчас торгуется по 97,49% от номинала, при этом имеет купон 21,5%.
🔴 Заключение:
• Началось все с $EUTR техдефолты, а сейчас ДЕФОЛТЫ, хотя операционные результата были приемлемые, кредитный рейтинг на 01.01.2026 был ruA- , тут явно не все прозрачно, но этот момент упустим)…
• Дальше пошел слух о делистинге ПИК, после было публичние обращение от Самолет, все это приводит к недоверию инвесторов, отчеты мы так же видим не самые хорошие, а я хочу заметить, что мы сравниваем отчеты за 1П2026Г и 2025Г и если на 1 июня 2025г КС была 21%, то на 1 июня 2026г КС была 14,5%, отчеты вы видите выше, в данный момент это сектор, который находится под огромный давлением в виде дорогих денег и высоких долговых обязательств, есть ли шанс на светлое будущее, я думаю будет ясно по итоговым отчетам за 2026 год.
🐮 Лично я держу некий процент облигаций застройщиков в своих портфелях.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Брусника. Самый быстрорастущий бренд России?!
Недавно разбирал отчет. Интересный, кстати. Гляньте,
Логично продолжу тему — наткнулся на исследование РБК, рейтинг самых дорогих брендов России по версии BrandLab🤝
Так вот, Брусника вошла в топ-100.
Стоимость бренда оценили в 17,6 млрд рублей, а рост сразу в 137,8%.
Это лучший результат рейтинга. Вот как💪
Следом идут «Кинопоиск» с +49,8% и Ozon с +48,3%.
При этом общая стоимость топ100 снизилась на 5,6%. Самыми дорогими брендами остались СБЕР, Газпром и Яндекс. В первую десятку также вошли Роснефть, Пятерочка, Магнит, Т-Техноологии, Wildberries, ВТБ и Ozon.
Из девелоперов по соседству уходящий с биржи ПИК, Самолет и ФСК, далее Pioneer и ТОЧНО.
🔸 Что означает такая оценка?
Это не капитализация компании. BrandLab учитывает финансовые показатели, узнаваемость, репутацию, лояльность покупателей и ожидаемые денежные потоки бренда.
Для девелопера связь с реальным бизнесом понятна. Квартиры часто покупают на этапе строительства, поэтому доверие к качеству и срокам напрямую влияет на продажи. Сильный бренд также помогает быстрее заходить в новые города.
Продажи Брусники за полугодие увеличились на 84%, поступления от покупателей в 2,4 раза, EBITDA тоже в 2,4 раза. Новые рынки уже стали одним из главных двигателей бизнеса.
🧩 На бирже есть облигации (держу), поэтому для облигационеров такой рейтинг это доп. радость, намек на «дела идут в гору».
Компания расширяется, финансовые показатели растут, а бренд наращивает массу и становится сильнее вслед за бизнесом.
Будем наблюдать, как у ребят идут дела 👍
