АО "Полипласт"RU000A10ECW0
АО "Полипласт"RU000A10ECW0
97,30 CN¥
+1,30 CN¥
📌 У Полипласта на подходе сразу 2 новых выпуска, самое время глянуть свежий отчёт компании за 1 полугодие.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• Полипласт – крупный холдинг по производству хим. продуктов, основанный в 2002 году. Имеет 8 заводов, 4 научных центра, является системообразующим предприятием. Занимает долю в РФ около 70% на рынке пластификаторов (добавки для бетона).
2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:
• В 1 полугодии 2026 года выручка выросла на 22,4% до 116,4 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 44,7% до 11,2 млрд рублей во многом из-за снижения курсового убытка с 2 до 0,2 млрд рублей.
• Финансовый долг с начала года вырос на 18% до 277,6 млрд рублей. Доля облигационного долга + ЦФА в структуре займов всего 20%. В ближайший год компании предстоит погасить 47% своего долга. Чистый долг/EBITDA = 4,1x, как и полгода назад.
• ICR = 1,3x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль на 31% выше процентных расходов, в т.ч. капитализированных; годом ранее 1,3x), CR = 0,6x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 1,5 раза меньше краткосрочных обязательств; годом ранее 0,7x).
• На конец июня на счетах было 2,4 млрд рублей (4,5 млрд рублей годом ранее). Облигационный долг 48,6 млрд рублей (+8 млрд рублей ЦФА). Объём неиспользованных кредитных линий уменьшился с 13,8 до 5,3 млрд рублей.
• График погашений облигаций с учётом put-оферт и ЦФА:
– 2026 г.: 11,1 млрд рублей;
– 2027 г.: 35,1 млрд рублей;
– 2028 г.: 4,2 млрд рублей;
– 2029 г.: 10,4 млрд рублей;
– 2030 г.: 2,1 млрд рублей.
• Пик погашений в 2027 году, понадобится 33-35 млрд рублей, из них 25-27 млрд рублей в январе-мае. Помимо этого до середины 2027 года погашение банковских кредитов на 98 млрд рублей.
• Полипласт набрал много долгов под кап. расходы, и в ближайший год предстоит погасить 139 млрд рублей. На конец июня есть нераспределённая прибыль 58 млрд рублей и 2 млрд рублей на счетах. К концу 2026 года своих средств будет порядка 75 млрд рублей, а значит ≈60 млрд рублей нужно будет рефинансировать.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• Кредитный рейтинг А и «стабильный» прогноз от АКРА (июль 2026 г.) и НКР (ноябрь 2025 г.).
• У Полипласта сейчас в обращении 16 выпусков облигаций, все поместил в таблицу, отмечу некоторые:
1) Самый большой фиксированный купон в коротком выпуске П02-БО-04 $RU000A10BFJ6 : YTM = 19,8%; купон 25,5%; цена 104,1%; на 7 месяцев.
2) Есть фикс по цене номинала П02-БО-16 $RU000A10F7V9 : YTM = 18,9%; купон 17,45%; цена 100%; на 2,7 года.
3) Все флоатеры для квалов, более короткий П02-БО-01 $RU000A10AEG7 : купон = КС + 6%; цена 100,8%; на 3 года; put-оферта через 3 месяца.
4) Среди долларовых выпусков высокая доходность у П02-БО-03 $RU000A10B4J5 : YTM = 20,6%; купон 13,7%; цена 97,5% (8480 рублей); на 6 месяцев.
5) Среди юаневых выпусков высокая доходность у П02-БО-08 $RU000A10C8A4 : YTM = 19,2%; купон 13,95%; цена 98,6% (1280 рублей); на 4 месяца.
6) 4 сентября сбор заявок на фикс выпуск П02-БО-17 (купон до 17,75%) и флоатер для квалов П02-БО-18 (купон = КС + до 3,75%). Размещение 9 сентября, погашение через 2 года.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Полипласт остаётся растущей компанией, вложенные кап. затраты хорошо окупаются, но из-за ближайших крупных погашений возник дефицит ликвидности. Компания это называет плановой фазой инвест. программы и планирует устранять дефицит с 2027 года, а пока в ближайшие 3 квартала Полипласт остаётся заложником рефинанса.
• Из новых выпусков можно рассмотреть фикс БО-17 вместо похожего БО-16, но стоит учитывать пик погашений с 7 декабря 2026 года (крупное погашение юаневых ЦФА) по 19 мая 2027 года (погашение выпуска БО-05). Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A10BPN7 $RU000A10DZK8 $RU000A10DEQ0 $RU000A10CH11 $RU000A10ECW0
Наш любимый Полипласт всё лето держал нас без очередной "дозы" биржевых облигаций, но наконец снова радует новым размещением. И сразу ДВОЙНЫМ!
😈Страшно? После приколов с Монополией, ЕвроТрансом, Оил Ресурсом и т.д., холодок должен пробирать всех кредиторов Полипласта тоже. Я храбро держу валютные выпуски, поэтому буду немножко бояться вместе с вами.
🔬Эмитент: АО «Полипласт»
🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей.
В составе холдинга - 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная, это вам как говорится не шубу в трусы заправить😎
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (июль 2026) и НКР (повышен в ноябре 2025).
💼В обращении уже 16 выпусков: 4 рублевых фикса, 2 флоатера, 6 долларовых и ещё 4 юаневых до кучи. Весь этот зоопарк разместился в период с декабря 2024 - поэтому я давно называю Полипласт "бешеным принтером".
Ближайшее погашение на 1 млрд - в январе 2027, до этого ещё будет пара оферт. Я держу в портфеле БО-12 и БО-14 с привязкой к баксу.
$RU000A10F7V9 $RU000A10BPN7 $RU000A10ECX8 $RU000A10ECW0 $RU000A10DZK8 $RU000A10DEQ0
📊МСФО за 1п2026:
🔼Выручка: 116 млрд ₽ (+22,4% г/г). Себестоимость выросла ещё больше, на 27,3% до 75,1 млрд ₽. EBITDA (расчетная, по моей оценке) увеличилась на 34% до 33,7 млрд ₽, рентабельность EBITDA вполне достойная - 29%.
🔼Чистая прибыль: 11,2 млрд ₽ (+45%). Отличный рост, правда финансовые доходы рухнули аж на 93,5%.
💰Собств. капитал: 58,1 млрд ₽ (+24% за 6 мес). Активы прибавили 26% до 489 млрд ₽. На балансе 2,45 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 4,49 млрд).
🔺Кредиты и займы: 278 млрд ₽ (+18% за 6 мес). Оценочная долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA выросла с 3,8x до 4,1x. Капитал покрывает чистый долг на 21% - здесь ситуация чуть улучшилась за счет роста капитала.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск БО-17 (фикс):
● Купон: до 17,75% (YTM до 19,27%)
● Выпуск для всех
💎Выпуск БО-18 (флоатер):
● Название: Полипласт-П02-БО-18
● Купон до: КС+375 б.п.
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Объем: от 1 млрд ₽
● Срок: 2 года (720 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Без оферты и амортизации
● Рейтинг: А от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 4 сентября, размещение - 9 сентября 2026.
😳Резюме: его не остановить!
😎Итак, Полипласт ОПЯТЬ размещает фикс и флоатер на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Лидер рос. рынка строительных химикатов, а также экспортер продукции в 50+ стран с неплохим рейтингом А.
✅Рост показателей. Выручка, чистая прибыль и капитал кратно выросли за прошлые 3 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).
⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала гигантскую кучу долгов. В 2027 г. будет пик погашений по облигациям, искать придётся около 30 млрд ₽.
⛔️Проблема с ликвидностью. Суммарные краткосрочные обязательства на середину 2026 - более 260 млрд ₽, тогда как на счетах всего 2,5 млрд, ещё 90 млрд зависло в дебиторке. А на фоне монструозной инвест-программы, свободный ден. поток в глубоком минусе.
💼Вывод: инвестпрограмма даёт свои плоды, компания реально генерит больше денег за счет ее реализации. По плану, долговые метрики должны улучшиться по окончании капекса, но нынешняя гигантская пирамида долгов реально выглядит всё СТРАШНЕЕ.
🤔Ликвидности и невыбранных кредитных линий осталось немного, и я не очень понимаю, где брать столько денег на погашение и рефинанс.
Полипласт плотно "подсел" на иглу постоянно увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Одна надежда, что к 2027 г. новые мощности дадут резкую прибавку кэша. Сам сижу в валютных выпусках и надеюсь, что кассовых разрывов у эмитента не произойдет.
🎯Другие свежие флоатеры: ГТЛК 2Р14 (АА-, КС+350 б.п), Фабрика ПО 1Р2 (А-, КС+375 б.п), ТрансКонтейнер 02-04 (АА-, КС+325 б.п), СТМ 1Р7 (А, КС+425 б.п).
📍Ранее разобрал ХимМед, Ростовская обл, Айди Коллект.
🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️
