Северсталь $CHMF представила результаты за III квартал и 9 месяцев 2026 года.
🔷️ Ключевые цифры III квартала
▪️ Выручка – 173 535 млн руб. (‐3,1% г/г)
▪️ EBITDA – 39 981 млн руб. (+12,6% г/г)
▪️ Рентабельность EBITDA – 23% против 19,8% годом ранее
▪️ Чистая прибыль – 15 174 млн руб. (+16,8% г/г)
▪️ FCF – 42 618 млн руб. против 7 272 млн годом ранее
▪️ Чистый долг – 49 556 млн руб., Net Debt/EBITDA – 0,47х
🔷️ Где компания действительно прибавила
После слабого полугодия выручка выросла на 2,3% кв/кв, EBITDA – на 63,9%. Последняя на 8,3% превысила прогноз аналитиков в 36,9 млрд руб., зато выручка не дотянула до ожидаемых 178,3 млрд. Рост рентабельности обеспечили цены на сталь (+6% кв/кв), ассортимент и снижение затрат.
Основной вклад дала металлургия. Её EBITDA выросла на 64% г/г до 31,8 млрд руб., или около 80% EBITDA группы. У горнорудного сегмента снижение на 35% до 9,2 млрд, хотя внешние продажи руды выросли более чем втрое. Ценовое давление оказалось сильнее роста объёмов.
🔷️ Спрос на сталь остаётся слабым
В 2025 году потребление стали в России сократилось примерно на 14%. За девять месяцев 2026 года спрос вырос лишь на 1% г/г, а цены на сталь снизились на 6%. Ранее «Северсталь» ожидала падения спроса по итогам 2026 года на 7%, теперь прогнозирует снижение всего на 0,5%. Прогноз стал лучше, но полноценного восстановления рынка пока нет.
Во II квартале Северсталь продала 3,03 млн тонн металлопродукции, в III – 2,61 млн тонн. Отгрузки упали на 14% кв/кв, а выручка выросла на 2,3%. Год к году продажи также сократились на 9%, хотя производство стали почти не изменилось. Результат обеспечили цены и структура продаж, не оживление спроса. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью достигла 52%, хотя в тоннах её реализовали на 6% меньше г/г.
🔷️ Денежный поток с оговоркой
FCF за III квартал – 42,6 млрд руб., из которых около 31 млрд обеспечило высвобождение оборотного капитала, включая факторинг. Без этого эффекта – 11–12 млрд. CAPEX сократился на 42% г/г до 23,2 млрд руб.
За I полугодие FCF составил ‐70,2 млрд руб., поэтому сильный III квартал не смог перекрыть прошлый отток. За девять месяцев FCF остаётся отрицательным – ‐27,6 млрд против ‐21,8 млрд руб. годом ранее. EBITDA за этот период снизилась на 28% г/г, чистая прибыль – на 61%. Без изменений оборотного капитала FCF за девять месяцев составил бы около ‐13 млрд руб.
🔷️ Когда могут вернуться дивиденды
За девять месяцев выплаты не объявили. До конца года предстоит инвестировать ещё около 34,8 млрд руб., чтобы выполнить план CAPEX в 112 млрд. Менеджмент уже прогнозирует отрицательный годовой FCF.
В 2027 году CAPEX предварительно оценивается компанией в 85 млрд руб. Этот ориентир пока не утверждён. Сокращение инвестпрограммы может вернуть FCF в плюс и приблизить дивиденды, но само по себе их не гарантирует, всё зависит и от стального рынка.
В IV квартале планируется запуск цеха окатышей на ЧерМК. Купленный в октябре металлоцентр, по оценке компании, может добавить «Северсталь Сети» около 700 тыс. тонн годовых продаж.
Чистый долг вырос с 21,7 до 49,6 млрд руб., но нагрузка остаётся низкой – 0,47х EBITDA.
🔷️ Налоговый вопрос
Обсуждаемый налог на сверхдоходы может затронуть железорудные активы «Северстали». Ставка – 30% от расчётного сверхдохода, если средняя мировая цена руды в рублях за 2026 год окажется минимум на 10% выше, чем в 2025-м.
Железная руда дешевле, чем год назад. Это снижает вероятность платежа за 2026 год, но решать будут среднегодовые цены и курс рубля. Если порог не достигнут, налога не будет. Закон ещё не принят.
🧐 Вывод
Маржа выросла, но FCF за девять месяцев отрицательный. Снижение CAPEX может приблизить дивиденды, но я вижу в этом и минус. Металлургия требует вложений на годы вперёд, а экономия на них сегодня может создать проблемы в будущем. Для дивидендов нужен и рост спроса.
Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница
