Vlad_pro_Dengi
Еремин Владислав
Квал инвестор.
Управляющий, автор стратегий автоследования в Т-Банке, БКС, Финам.
Покрываю аналитикой 70+ российских компаний.
На акциях Ленты мне удалось заработать 200% за 2 года, поэтому я с интересом слежу за результатами компании, даже когда акций нет у меня в портфеле.
Лента вчера отчиталась за 2 кв. 2026 года, и в отчете много интересных деталей. Разбираю для вас.
✔️ Выручка 1 пол. 2026 = 648,5 млрд руб. (+26,2% г/г).
✔️ Выручка 2 кв. 2026 = 341,6 млрд руб. (+28,8% г/г).
Ускорение темпов роста связано с приобретением Реми, OBI и консолидацией Окея в июне 2026 года.
Операционно отчет сильный.
✔️ LFL-продажи 1 пол. 2026 (в тех же магазинах, что и год назад) = 6,7%.
✔️ LFL-продажи 2 кв. 2026 = 6,5%.
LFL существенно cильнее, чем у X5 $X5 (!) - 4,2% во 2 кв.
✔️ LFL-траффик 1 пол. 2026 = +1,5%
✔️ LFL-продажи 2 кв. 2026 = +2,8% (есть ускорение траффика)
Текущие магазины отлично работают, LFL-траффик вырос в гиперах (+2,4%), суперах (+9,1%), Монетках (+2,1%), и упал только в Улыбках (-0,3%).
❗️Несмотря на сильную операционку, в финансовой части отчетности заметны сложности.
❌ Маржа EBITDA 1 пол. 2026 = 6,09% (в 1 пол. 2025 = 7,50%)
❌ Маржа EBITDA 2 кв. 2026 = 6,69% (во 2 кв. 2025 = 8,38%)
Напомню, что прогноз Ленты по марже на этот год (выше 7%), я в реализацию этого прогноза, к сожалению, не верю и существенно снизил ожидания, чуть ниже объясню, почему.
❌Скор. прибыль 1 пол. 2026 = 13,89 млрд руб. (-15,8% г/г)
❌ Скор. прибыль 2 кв. 2026 = 8,46 млрд руб. (-18,9% г/г)
Маржа по EBITDA и прибыль снизились, в первую очередь, из-за слабых результатов приобретенных сетей — OBI, Окея и Реми.
⚠️ Причина ухудшения результатов №1 — убытки OBI.
За 1 полугодие 2026 убыток «Дом Ленты» до налогов = 2,96 млрд руб.
Более того, Лента указала, что выручка «Дом Ленты» за 1 пол. 2026 = 7,96 млрд руб. (это -24,1% г/г).
В отчете также есть сумма покупки OBI (за вычетом стоимости чистых активов) = 8,76 млрд руб.
❗️Сделка по OBI пока выглядит очень плохо — задорого купили убытки.
⚠️ Причина ухудшения результатов №2 — убытки Окея.
Лента консолидировала Окей со 2 июня 2026 года, с даты консолидации (за месяц) убыток до налогов составил 0,91 млрд руб.
Если бы Лента консолидировала Окей с начала года, то убыток до налогов был бы = 5,53 млрд руб. Окей пока кэш-машина по сжиганию денег, которая показывает убыток почти 0,75 млрд руб. в месяц после налогов. Жесть.
И наиболее негативный эффект, я думаю, будет для Ленты в 3 квартале, потому что полный убыток Окея за квартал войдет в результаты Ленты (во 2 кв. вошел только 1 месяц).
Надеюсь, что ребрендинг сети в гипера «Ленты» заметно улучшит результаты сети.
➡️ Мои прогнозы 2026
С учетом слабых результатов новых сетей, я снижаю прогноз по прибыли Ленты на 2026 год.
Прибыль 2026 = 30,5 млрд руб.
Маржа по EBITDA в моем прогнозе = 6,16%.
Компания пока не снижала прогноз по маржинальности по EBITDA (выше 7% по году), при этом, я думаю, что такой результат в 2026 году недостижим.
💸 Дивиденды
Я думаю, что дивидендов по итогам 2026 года ждать пока не стоит.
📊 Оценка компании
По моей оценке, Лента $LENT оценивается в 7,2 прибыли 2026 года, это справедливо.
В 2027 году оценка, скорее всего, опустится до +-4,8-5 прибылей.
Итого: основной бизнес Ленты показывает хорошую динамику, при этом, приобретенные активы пока генерируют убытки и портят маржу. Когда Лента наладит работу Окея, OBI и Реми, думаю, что маржа восстановится выше 7%, при этом в 3 кв. ожидаю ухудшения результатов.
Думаю, что тайминг для покупки Ленты под улучшение результатов в 2027 году наступит позже.
Друзья, если взяли пользу из обзора Ленты – поставьте лайк! 👍
Первый раз был в мае через неделю после отсечки, второй раз - сейчас.
Это неудивительно, компания продолжает делать байбек, о чем сегодня снова представила данные.
➡️ C 20 по 31 июля Хедхантер выкупил:
• 235 552 акции
• сумма байбека = 0,657 млрд руб.
• средняя цена = 2 791 руб.
🔖 За все время работы программы (с 18 мая) Хедхантер выкупил:
• 1 172 897 акций (2,32% от общего кол-ва)
• сумма байбека = 3,16 млрд руб.
• средняя цена = 2 694 руб.
💸 Какие будут дивиденды?
Уже на следующей неделе мы узнаем, какие дивиденды заплатит Хедхантер по итогам 1 полугодия.
Давайте прикинем деньги на балансе.
После весенних дивидендов у Хедхантера оставалось +-7,4 млрд руб., + 4 млрд руб. получат во 2 квартале, минус 3,16 млрд руб. на байбек.
➡️ Деньги на балансе на конец 2 кв. = 7,4 + 4 - 3,16 = 8,24 млрд руб. или 166,6 руб. на 1 акцию.
При этом, скорее всего, Хедхантер выплатит дивиденды в конце сентября / начале октября, поэтому важно посчитать средства на балансе на 3 кв.
За 3 квартал квартал заработают +5 млрд руб. денежного потока, и вероятно в ближайшие 2 месяца направят на байбек -2 млрд руб., таким образом, чистый прирост составит +3 млрд руб.
➡️ Деньги на балансе на конец 3 кв. = 8,24 + 3 = 11,24 млрд руб. или 227,7 руб. на 1 акцию.
Думаю, что дивиденд будет ближе к деньгам на балансе по итогам 3 квартала, я жду 200 руб. на 1 акцию с доходностью 6,82% по итогам 1 полугодия.
Проверим 14 августа! $HEAD
