🏠 Глоракс: доразмещение облигаций по цене ниже рынка
Глоракс выходит на рынок с доразмещением зеленых облигаций серии 002Р-01. Сбор заявок - 3 ноября. Размещение - 6 ноября. $GLRX
Рынок девелопмента сейчас не самый простой, но именно в такие моменты появляется окно возможностей.
📋 Параметры доразмещения
Объём - не менее 1,5 млрд ₽
Цена - от 945 ₽ (94,5% от номинала) плюс НКД
Индикативная доходность (к погашению) - до 24,28% годовых
Купон - фиксированный 19,5%, каждые 30 дней
Погашение - 21 декабря 2029 года, без оферт и амортизации
Сбор книги - 3 ноября, 11:00-15:00 мск
Размещение - 6 ноября
Организатор - Совкомбанк, соорганизаторы - Альфа-Банк, Т-банк, Держава Капитал, ИФК Солид, Цифра брокер
Первоначальное размещение прошло 10 июля 2026 года на 6,1 млрд ₽. После доразмещения совокупный объём составит не менее 7,6 млрд.
Средства пойдут на рефинансирование затрат на строительство энергоэффективного жилья - это условие зеленого выпуска.
💡 Почему это интересно именно сейчас?
Здесь сложились три потенциально выгодных момента:
Первый - цена. На вторичном рынке бумага сейчас торгуется около 949-950 ₽. Через доразмещение её можно взять от 945 ₽, то есть с дисконтом к биржевым котировкам. Разница небольшая, но получается что она фиксирует более высокую доходность на весь оставшийся срок.
Второй - доходность. До 24,28% к погашению - это выше, чем по другим обращающимся выпускам эмитента. Условия доразмещения сформированы так, чтобы дать инвесторам в дополнительный выпуск премию.
Третий – момент на рынке. Облигации Глоракса чаще всего исторически торгуются выше номинала и эмитент в целом качественный, один из немногих в девелопменте, кому рейтинговые агентства дают рейтинг с позитивным прогнозом. Но в текущий момент они все же поддались общей коррекции рынка. Так что доразмещение в такой момент - это возможность взять ликвидный выпуск на просадке.
⭐️ Почему это работает
1. Компания даёт заработать на цене относительно рынка. Покупая через доразмещение дешевле биржи, инвестор получает премию уже на входе.
2. Ставка фиксируется на весь срок. Без оферт, без амортизации, без риска пересмотра купона - редкая для девелопера чистая структура.
3. Ежемесячный купон - 12 точек реинвестирования в год.
📈 Бизнес на подъёме
Глоракс основан в 2014 году, в 2025-м провёл IPO на Мосбирже.
Сейчас работает в 11 регионах, портфель - 8,4 млн м², из которых 5,4 млн продаваемая площадь.
Финансовые результаты за первое полугодие 2026:
Выручка 27 млрд ₽ (+45%),
Сопоставимая EBITDA 8,6 млрд (+36%),
Рентабельность по EBITDA 32%.
Чистый долг/EBITDA - 2,9х, средняя ставка по долгу снизилась до 11,8%.
ROIC - 21,67%.
Кредитные рейтинги - BBB+ с позитивным прогнозом от АКРА и НКР.
Продажи за девять месяцев: 164,9 тыс. м² (+6%), 34 млрд ₽ (+8%). Без учёта M&A прошлого года органический рост составил 53% в метрах и 35% в деньгах. Регионы дают 67% продаж.
💪 Компания растёт быстрее рынка при умеренной долговой нагрузке и рентабельности выше 30%.
⚠️ На что смотреть
Премия к вторичке здесь небольшая - 945 ₽ против 949-950 ₽ на бирже, около 10-15 б.п.
Но структура долга даёт защиту: 81% приходится на проектное финансирование, 19% - на корпоративный контур.
Покрытие проектного долга деньгами на эскроу - 78%, средняя ставка по кредитному портфелю снижена до 11,8%.
Чистый корпоративный долг - 2,27х EBITDA, это умеренно для девелопера.
Для облигационера важно, что выплаты идут из корпоративного контура, а он защищён лучше, чем кажется.
🧭 Лично я планирую участвовать в доразмещении, если доходность останется на уровне около 24%. При такой структуре - фикс, без оферт и амортизации, с ежемесячным купоном - это редкая возможность зафиксировать ставку на три года и получить премию к рынку уже на входе.
❓ А вы смотрите на доразмещения как на точку входа или предпочитаете брать бумаги на вторичном рынке?
❓Если бы у вас был выбор между этой бумагой и длинной ОФЗ под 16,6%, что взяли бы и почему?
$RU000A10E655 $RU000A10B9Q9 $RU000A10ATR2 $RU000A10FMQ8
