Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г
ГК «Самолет» — это крупная российская девелоперская компания, которая работает в сфере строительства жилья и развития смежных направлений. Она была основана в 2012 году, а в 2018 году зарегистрирована в форме публичного акционерного общества (ПАО «ГК «Самолет»)
Результаты по МСФО за 1П2026г
Выручка 117.488 млн (-34%)
ЧП -22.289 млн (против прибыли 1.843 млн)
EBITDA LTM 82.555 млн
КД 325 млрд (+9,25%)
ДД 448 млрд (-0,74%)
Остатки на эскроу 339 млрд (-7,97%)
Денежные средства на конец расчетного периода 9.853 млн (+28,4%)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟡ЧД/EBITDA LTM 5,15
🔴ЧД/Капитал 33,2
🔴ICR 0,5
🔴Мгновенная ликвидность 0,03
🔴Быстрая ликвидность 0,07
🟢Текущая ликвидность 1,85
‼️Скорректированные показатели:
Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты. В таком случае имеем:
🔴Реальный ЧД/EBITDA LTM 10,44
🔴ICR по EBITDA LTM 0,69
Кредитный рейтинг:
А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный»
А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный
Базовый прогноз - снижение рейтинга
❗️Риски:
1️⃣ Собственный капитал к концу года обнулится или даже уйдет в отрицательную зону
2️⃣ Компания бравирует тем, что сократила коммерческие и административные расходы суммарно на ~5 млрд, но это все нивелировано ростом прочих на 2.5 млрд и финансовых расходов на 7 млрд
3️⃣ Самолет нарушил ковенанты по одному кредитному договору. Теперь кредитная организация может требовать досрочного погашения долга
4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга
5️⃣ Капитал, чистая прибыль и проценты к получению снизились на 54,2 1309 и 40,9 процентов соответственно.
⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Невыбранные кредитные линии на 519 млрд. Хотя бы прибылен на операционном уровне
2️⃣ Остановили стройку, работают над эффективностью. Продают землю и готовое жилье, тем самым получая ликвидные средства
3️⃣ С конф кола: готовятся к оферте в начале 27 года на 40 млрд. Поговорили с банками, в частности Сбер готов подставить плечо. (сказали то, что должны были сказать)
💬 Не думаю, что компания уйдет в дефолт в рамках полугода, но и ничего хорошего не вижу. Финансовая устойчивость на уровне ВДО, уж если Джи-групп понизили рейтинг, то Самолету это надо сделать и подавно. Ожидаю пересмотр на уровень ВВВ.
💰Взгляд на облигации:
Эмитент торгуется с YTM от 25 до 35%, G спред на уровне 15-30%. При желании, можно поискать что то интересное в коротких выпусках, но придется держать руку на пульсе и мониторить новости. Считаю, что текущий YTM не предполагает серьезного апсайда. Лично я лучше возьму сильного эмитента из более низкого гдейда, например Лайм займ с YTM 24,5% (тут большой разбор про него)
✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим
📚Предыдущие разборы:
ЗООПТ РСБУ 1Q2026
Фабрика ПО РСБУ 1П2026
Ред Софт МСФО 2025
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
$SMLT $RU000A109874 $RU000A107RZ0 $RU000A1095L7 $RU000A104JQ3 $RU000A0JWYJ0 $RU000A100QA0 $RU000A10BFX7 $RU000A10BW96 $RU000A103L03 $RU000A10FX18 $RU000A106CR1
📌 Самолёт отчитался за 1 полугодие, убираем все корректировки и смотрим на реальную картину фин. устойчивости.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• ГК «Самолёт» – крупнейший девелопер, основанный в 2012 году. Топ-1 среди застройщиков РФ по объёму текущего строительства.
• В 2025 году было сразу несколько инфоповодов: продажи акций мажоритарием, уголовные дела о мошенничестве, просьба о господдержке. В мае 2026 года допустили техдефолт, опоздав с выплатой купонов на пару часов.
2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:
• Выручка за 1 полугодие 2026 года упала на 31% год к году до 117,5 млрд рублей, вместе с ростом фин. расходов (+13%) получили чистый убыток в 22,3 млрд рублей (прибыль 1,8 млрд рублей годом ранее). В 2026 году с переносом срока сдали 86,5% жилья (71,7% годом ранее).
• Финансовый долг с начала года вырос на 3,2% до 773,3 млрд рублей. Доля облигационного долга в структуре займов всего 13%. В отчёте указан Чистый долг/EBITDA = 3,9x (3x полгода назад).
• ICR = 1,1x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль на 11% выше процентных расходов; годом ранее 2,5x), CR = 1,9x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов почти в 2 раза больше краткосрочных обязательств; годом ранее 1,9x).
• Переходим к фокусам застройщиков:
1) В отчётах застройщиков есть строка «эффект от экономии эскроу». Реальным доходом этот эффект не является, а значит выручка, EBITDA и процентные расходы завышены на сумму этого «эффекта экономии» (23,1 млрд рублей). Без учёта этого бумажного эффекта Чистый долг/EBITDA = 14,4x (8,2x на начало года).
2) Застройщики капитализируют часть процентных расходов, перенося их в запасы, чтобы отложить убытки на «потом». Если учесть эти проценты в 22,9 млрд рублей, то у Самолёта ICR = 0,6x (0,97x годом ранее).
• Облигационный долг 104,4 млрд рублей. На конец июня у Самолёта на счетах было 9,9 млрд рублей (–63% спустя 1 год), в июле провели допэмиссию клубного выпуска 002Р-05 на 3 млрд рублей. На эскроу-счетах 338,8 млрд рублей (–8%), объём неиспользованных кредитных линий 519 млрд рублей (–15%).
• График погашений облигаций с учётом put-оферт:
– 2026 г.: 4,3 млрд рублей;
– 2027 г.: 75,8 млрд рублей;
– 2028 г.: 25,8 млрд рублей;
– 2029 г.: 21,8 млрд рублей;
– 2030 г.: 1 млрд рублей;
– 2031 г.: 4,6 млрд рублей.
• Пик погашений в 2027 году, понадобится до 76 млрд рублей, три важнейшие даты: 24 января (погашение БО-П13 на 24,5 млрд рублей); 12 февраля (put-оферта БО-П11 до 20 млрд рублей); 22 июля (погашение БО-П14 на 20 млрд рублей).
• Понятно, что необходимых для погашений 76 млрд рублей Самолёт не заработает операционно, и что новые выпуски для розницы соберут лишь несколько млрд рублей. Остаётся либо размещать новые выпуски для институционалов (в июле собрали желающих лишь на 3 млрд рублей), либо размывать акции в 2 раза (соберут 15-20 млрд рублей), либо распаковывать кредитные линии в банках, готовых к нарушению ковенант.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• Кредитный рейтинг А– от АКРА (март 2026 г.) и А от НКР (март 2026 г.), «стабильный» прогноз.
• У Самолёта сейчас в обращении 16 выпусков облигаций, все поместил в таблицу, отмечу некоторые:
1) Самая высокая доходность и купон в выпуске БО-П11 $RU000A104JQ3 : YTM = 39,8%; купон 26% раз в полгода; цена 96%; put-оферта через 5 месяцев.
2) Самый дальний выпуск без оферт БО-П18 $RU000A10BW96 : YTM = 27,6%; ежемесячный купон 24%; цена 98,7%; на 2,7 года.
3) Выпуск БО-П21 $RU000A10DCM3 имеет возможность конвертации в акции. Условия строгие, поэтому важно на 100% понимать механизм и верить в кратный рост акций.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Коэффициенты долговой нагрузки и покрытия процентов у Самолёта ушли ещё глубже в красную зону, вся фин. устойчивость держится лишь на новых кредитных линиях. На мой взгляд, премия за риск в облигациях Самолёта недостаточна, есть более финансово независимые застройщики (по итогам 2025 года – Сэтл Групп, ЛСР, Глоракс, А101, Легенда). Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$SMLT $RU000A0JWYJ0 $RU000A107RZ0 $RU000A1095L7 $RU000A109874 $RU000A10BFX7 $RU000A10E6U4 $RU000A10CZA1 $RU000A10EQ83
🔸История компании: $SMLT
▫️Официально история компании берет начало в 2012 году.
▫️В 2021 году - 10% акций «Самолет» приобрели владельцы ГК «Киевская площадь» Год Нисанов и Зарах Илиев.
▫️В 2022 году - был основан Самолет плюс. Да-да, та самая компания, при IPO которой «Самолет» рванет.
▫️В 2023 года - «Самолет» выкупает застройщика «МИЦ».
▫️В 2025 году - «Самолет» приобрёл 76% акций it-компании «Клиентский сервис».
🔸IPO: прошло в 2020 году по 950 рублей за акцию.
Рыночная капитализация на момент листинга оценивалась в 57 млрд рублей.
🔸Чем занимается компания: застройщик с очень интересной дочерней компанией «Самолет плюс», IPO которой ожидается в первом квартале 2026 года. Вернее ожидалось, теперь перевели на неопределённый срок.
🔸Состав основных акционеров:
▪️Кенин М.Б - 31,6% ( кому перешли его акции после смерти пока официально неизвестно);
▪️Голубков П.А. - 26,3%;
▪️Евтушевский И.В. - 5,9%.
🔸Free-float: 21%.
🔸Отчет МСФО за 2025 год:
▫️Выручка составила 366,82 млрд рублей, что на 8,19% больше по отношению г/г.
▫️Чистая прибыль отсутствует, есть чистый убыток в размере 2,29 млрд рублей, а в 2024 была чистая прибыль 8,16 млрд рублей.
🔸Дивиденды: было четыре выплаты, три в 2021 году и одна в 2022 году.
Совокупные выплаты дивидендов принесли инвесторам менее 8% дивдоходности.
🔸Капитализация компании: 35,39 млрд рублей.
🔸Средний дневной оборот торгов: 2,59 млрд рублей.
🔸Штат сотрудников: данные за 2025 год они не раскрывали.
🔸Кредитный рейтинг: ruA.
📈Супер хай: в 2021 году, цена акции поднималась до 5717 рублей за акцию!
📉Самый лой: в 2026 году, цена опускалась до 203 рублей за акцию.
📊Сейчас цена находится у уровня 367 рублей за акцию.
🔸Облигации: на рынке сейчас представлено 12 серий облигаций, выплаты в данный момент идут без задержек.
$RU000A10DCM3
$RU000A10CZA1
$RU000A10BW96
$RU000A10E6U4
$RU000A10BFX7
$RU000A10EQ83
🔷Заключение:
🔹В краткосрочной перспективе: спекулятивная идея имеет место быть и движения в 2,5%-3% внутри дня тут норма, поэтому при общем движении рынка акции данного эмитента гуляют больше рынка. Почему бы и нет. Особенно видны движения перед заседаниями ЦБ.
🔹В среднесрочной перспективе: тут сложно сделать четкую оценку ситуации, ведь в 2025 году было стабильное снижение КС, но отчет отврательный. Сейчас снижение продаж квартир за первое полугодие 2026 на 32% у застройщиков.
🔹В долгосрочной перспективе: тут все сложнее стало, ждали в 2026 году IPO Самолет+, но снова отложили в долгий ящик и отчет (по РСБУ) за первый квартал 2026 года не радует, уже много раз в этом году переписали истлой, а вот позитива с точки зрения макро или геополитики пока не видно.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Больше полезных постов в моем основном канале!
Хочу поделиться своим портфелем облигаций
💰 Стоимость портфеля: 442 092,23 ₽
📈 Прибыль: +92 691,07 ₽ (+21,58%)
📊 Средневзвешенная доходность: 22,02%
📊 Доходность фиксов без ОФЗ: 23,95%
💸 Прогноз дохода на год: 75 398,27 ₽
☕️ В среднем за день: 206,57 ₽
📅 Топ ожидаемых выплат в этом месяце:
💵 Аэрофьюэлз003Р-01: 448,74 ₽ (24 июл. 2026 г.)
💵 АйДи Коллект 001P-02: 294,00 ₽ (9 июл. 2026 г.)
💵 Глоракс 001P-03: 230,10 ₽ (31 июл. 2026 г.)
💵 МФК Мани Мен БО-01: 217,80 ₽ (20 июл. 2026 г.)
💵 ГК Самолет БО-П14: 181,74 ₽ (27 июл. 2026 г.)
💎 Мои активы:
💳 $RU000A109SP5 Эталон-Финанс 002P-02 - 12 шт.
💳 $RU000A10DQ68 Село Зелёное 001Р-02 - 10 шт.
💳 $RU000A10ECY6 Электрорешения 001Р-03 - 3 шт.
💳 $RU000A10EPW2 Брусника 002Р-07 - 3 шт.
💳 $SU26244RMFS2 ОФЗ 26244 - 12 шт.
💳 $RU000A10EYU8 ВУШ БО 001P-06 - 2 шт.
💳 $RU000A10DA41 ВИС ФИНАНС БО-П10 - 12 шт.
💳 $RU000A10DCE0 Воксис 001Р-01 - 5 шт.
💳 $RU000A10C8H9 Оил Ресурс 001P-02 - 6 шт.
💳 $RU000A1095L7 ГК Самолет БО-П14 - 13 шт.
...и еще 55 позиций.
Статистика предоставлена лучшим сервисом для владельцев облигаций
✨ Подписывайтесь ✨
