Везде свои проблемы и нюансы, давайте рассмотрим:
🔴 ГК Самолет БО-П14
За год эмитент допустил два технических дефолта, неважно почему, главное сам факт, кредитный рейтинг снизили до ruBBB, непонятная ситуация со Сбером, в итоговом остатке опасно, но надо следить за новостями, особенно насчет истории со Сбером и конечно важен итоговый годовой отчет.
Ближайшая выплата купона: 24.11.2026 - 16,75%, 13,77 рублей.
Номинал: 1000 рублей.
Дата погашения: 22.07.2027.
🔴 КОНТРОЛ лизинг 001Р-01
В августе ФНС ввела блокировку счетов из-за отрицательного сальдо, но в итоге купоны были выплачены и блокировка снята, но риск кассового разрыва сохраняется очень высоким. Отчет плохой за первые 6 месяцев, чистая прибыль упала на 48,9% по отношению г/г. Снижение кредитного рейтинга до ruBB-, пока все выглядит очень страшно, но технических дефолтов до сих пор им удавалось избежать.
Ближайшая выплата купона: 13.11.2026 - 16,25%, 7,69 рублей.
Номинал: 576,1 рублей.
Дата погашения: 04.08.2028.
🔴 Виллина 001P-02
Падение обусловлено следующими факторами: судебный иск на 308 млн рублей, совокупные активы всего 251 млн рублей. Выручка в 2025 году просела на 85%, кредитный рейтинг снижен до ruCC, но опять же технического дефолта вопреки всему не было допущено пока что…
Ближайшая выплата купона: 12.01.2027 - 21%, 52,36 рублей.
Номинал: 1000 рублей.
Дата погашения: 09.07.2030.
🔴 Балтийский лизинг БО-П19
Также множество факторов сложилось в единую мелодию, в сентябре вышел отчет МСФО и чистая прибыль упала в 7 раз до 348 млн рублей, остаток на счетах упал с 7 млрд рублей до 0,9 млрд рублей, проблемы в лизинговом портфеле, так как дебиторская задолженность выросла на 44%, рост стоимости изьятого имущества составил 133%, прогнозируемый дефицит денежных средств, скорая оферта в ноябре. Случились просрочки по займам, в итоге теперь следим за отчетами и смогут ли провести ближайшую оферту.
Ближайшая выплата купона: 06.11.2026 - 17%, 9,36 рублей.
Номинал: 670 рублей.
Дата погашения: 28.08.2028.
🐮 Продолжение уже скоро.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Больше полезных постов в моем основном канале.
✈ АКРА понизило кредитный рейтинг «Самолёта» до BBB(RU) и установило негативный прогноз.
Причины:
1. Слабые продажи и задержки ввода. Продажи в 2026 году ниже ожиданий агентства, доля проданных квартир к строительной готовности снизилась до 71% с 75% годом ранее, а в Ленобласти — до 36%.
2. Высокая долговая нагрузка. Скорректированный чистый долг — 8,2x к денежному потоку от операций, покрытие процентов — 1,7x. АКРА закладывает более медленное снижение ключевой ставки и ужесточение семейной ипотеки.
3. Давление проектного финансирования. На 30 июня 2026 года эскроу покрывали проектный долг на 51% против 59% на конец 2025 года. При высокой ставке проценты по проектным кредитам растут.
4. Рентабельность в 2024–2029 годах АКРА оценивает в 8–12% по FFO — средний уровень. Оценку стратегии понизили до средней из-за роста финансовых рисков.
Что поддерживает рейтинг:
· масштаб и рыночная позиция: 15 регионов, портфель около 4,5 млн кв. м, более 100 проектов;
· диверсификация: крупнейший проект даёт не более 10% выручки, ни один регион — не более 70%, основной источник — Московский регион.
При этом:
· пик погашений долга — 2027 год;
· доступ к публичному рынку ограничен, поэтому рыночное финансирование придётся замещать банковскими кредитами;
· по данным АКРА, текущих банковских лимитов для этого достаточно.
Иными словами, АКРА не ждёт дефолта «Самолёта», но видит повышенный риск ухудшения.
Негативный прогноз означает высокую вероятность нового понижения рейтинга в течение 12–18 месяцев.
Причины:
· покрытие процентов падает ниже 1x;
· цены на первичное жильё в Московском регионе снижаются более чем на 15% в 2026–2029 годах.
Повысить рейтинг могут, если покрытие процентов превысит 2,5x, а отношение долга к денежному потоку устойчиво опустится ниже 5x.
🪙Есть ли у «Самолёта» возможность выйти из кризиса?
Базово — есть. АКРА прямо говорит, что банковских лимитов достаточно для пика погашений в 2027 году, а значит, сценарий немедленного дефолта не базовый. Но выход не гарантирован: всё зависит от продаж, завершения проектов, рефинансирования и сохранения покрытия процентов выше 1x. Пока ситуация выглядит как «под контролем, но с высоким риском ухудшения».
Насколько облигации в зоне риска?
Рейтинг BBB(RU) — ещё инвестиционная категория, но с негативным прогнозом. Это не дефолтная зона, однако риск переоценки и снижения рейтинга повышен.
Для облигаций это означает, что вероятен рост доходностей и падение цен на плохих новостях;
· главный риск — 2027 год и рефинансирование;
· при снижении рейтинга возможны распродажи со стороны фондов;
· дефолт маловероятен в базовом сценарии, но заметно вырастет при покрытии процентов ниже 1x или падении московских цен более чем на 15%.
Вывод: облигации «Самолёта» находятся в зоне повышенного, но не критического риска. Краткосрочно ликвидность выглядит достаточной; среднесрочно ключевой момент — 2027 год и способность заместить рыночное финансирование банковским.
Облигации Самолёт продолжаю держать в портфеле ВДО. Понимаю, что риски для компании растут, но продавать пока не хочу. За космические доходности ( выше 50 %) приходится платить высоким риском.
После недавнего технического дефолта по одному из выпусков облигации компании Самолет $SMLT , когда застройщик ненадлежащим образом погасил выпуск БО-П20 и полная сумма средств не поступила на счета депозитария (НРД) точно в срок - доходности по другим выпускам облигаций существенно подскочили 📈
Выпуск погасили на следующий день и объяснили «технической ошибкой», но звонок это или облигационеры могут спать спокойно?
Например на скрине вы видите выпуски:
Только ли из-за технического дефолта такая паника? 🤔
Вообще период с октября 2026 года по декабрь 2027 года компанию ждет серьезная проверка на прочность, т.к. на компанию может выпасть нагрузка на погашение около ~57 млрд руб (основной долг, купоны, оферты)
Первый пик БО-П13 и БО-П11 ждет в январе/феврале 2027 года (около 18 млрд руб) и в целом до этого момента, считаю что пару месяцев можно относительно безопасно пополучать доходность и единственный риск вижу в том, что на потенциальном негативе котировки облигаций могут еще снизиться
Если вдруг получится пройти «Первый пик», то в июле / августе ждет настоящее испытание, когда надо будет найти на выплаты / погашения около 29 трлн руб.
Там и БО-П14, БО-П15, БО-П19 $RU000A10E6U4 и БО-П06 $RU000A100QA0
На конец года и выплаты по ближайшим облигациям деньги у компании есть, но большие сложности могут придти в начале 2027 года.
Покупать или нет облигации застройщика - решать конечно вам…лично я не буду в этом участвовать т.к. соотношение риск / прибыль считаю несоразмерным когда можно потерять 100%, а заработать за пару месяцев допустим 20%
А что вы думаете по поводу «Самолета»?
Коллеги, приветствую! После двух недель бездействия на рынке долга я всё же решил небольшой долей докупить бумаги, которые сейчас торгуются значительно ниже номинала. Все эти компании я уже разбирал в канале, и мнение не меняется: не верю, что крупный бизнес с реальным весом внутри страны не будут пытаться спасать.
Путь сложный — и для инвестора, которому нужно беречь нервные клетки, и для менеджмента, который ищет покупателя на ликвидные активы.
📍 С этими мыслями увеличил позиции в следующих выпусках:
• Вуш 001P-04 $RU000A10BS76 и Самолёт БО-П14 $RU000A1095L7 Как мне кажется, в крайнем случае их поглотят крупные игроки, если сами не справятся с долгами. Как бы внутри страны ни кошмарили бизнес Вуш, мне он нравится своей аккуратной экспансией. На конец мая 2026 года Whoosh уже представлен примерно в 15 городах Латинской Америки.
Про «Самолёт» — пару слов отдельно. В начале прошлой недели рынок знатно штормило на техдефолте: возникла проблема с выплатой по выпуску БО-П20 на 2,5 млрд. Сумма для «Самолёта» небольшая, но если компания испытывает сложности даже с ближайшим погашением, рынок закономерно задаётся вопросом: а что будет с более крупными выплатами? Длинные бумаги сейчас держать не хочу, а вот короткие — со сроком до года — ещё могут погасить. Что будет дальше, покажет время.
• Полипласт П02-БО-16 $RU000A10F7V9 Эмитент практически достроил все заводы, под которые активно занимал средства. Если проанализировать уже введённые мощности — вопросов к генерации денег и к спросу на продукт нет.
• Балтийский Лизинг БО-П22 $RU000A10DUQ6 Главное — найти средства на предстоящее погашение в ноябре. Как по мне, в крайнем случае эмитенту может помочь ПСБ: напомню, у Промсвязьбанка в залоге 100% долей операционной компании «Балтийский лизинг».
Логика простая: банку выгодно, чтобы заложенный актив сохранял стоимость и стабильно генерировал поток — тогда и кредит будет обслуживаться. В теории ПСБ может выступить кредитором: дать новый заём или рефинансировать часть долга, чтобы появились деньги на ноябрьские платежи, включая put-оферты по облигациям.
Проверка на прочность. На put-оферты по БО-П14 $RU000A10A3W1 (19 ноября 2026) и БО-П21 (25 ноября 2026) приходится львиная доля нагрузки. Если бы все держатели предъявили 100% бумаг, компании пришлось бы выплатить 11,5 млрд только по этим двум выпускам.
Основные держатели обоих выпусков — страховые компании. Менеджмент заявляет, что ведёт с ними переговоры о замещении вместо выкупа и что ликвидность под оферты зарезервирована. Но конкретную сумму резерва компания не раскрыла — и это нервирует рынок.
❗️ Что будет дальше? Сейчас индекс Гособлигаций приближается к уровню поддержки 110 пунктов. Если ЦБ на заседании 23 октября сохранит жёсткую риторику или приостановит цикл снижения ставки, а Минфин продолжит давить на рынок, то доходности длинных ОФЗ пробьют 17% и направятся к 18%+. Это протолкнёт RGBI к психологической отметке 100 и такого допускать никак нельзя.
В таком сценарии на рынке долга начнётся настоящая паника. Закредитованные компании, выживающие за счёт постоянного рефинансирования, будут вынуждены предлагать ещё более высокую доходность — как относительно собственных выпусков, так и в сравнении с условиями заимствований Минфина.
В этот момент вся шаткая конструкция рынка может быстро схлопнуться. Именно поэтому вблизи текущих значений я на этой неделе подкупал самый длинный выпуск ОФЗ 26238 $SU26238RMFS4 Так как в подобное развитие событий я не верю. А что Вы покупали в свой портфель и почему?
✅️ Если было полезно - прожимайте реакции и подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить новые посты! Для меня это лучшая мотивация.
#облигации #обзор #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
По ОФЗ наконец-то повеяло стабильностью: RGBI развернулся вверх и вырос с 111,08 до 111,68 пункта, а от октябрьского минимума индекс прибавил более пункта. Доходности снизились по всей кривой: 5-летние — 16,29%, 10-летние — 16,46%, 20-летние — 16,36% (за три дня −0,24%, −0,42% и −0,65% соответственно).
Помогли более уверенные аукционы Минфина — спрос вернулся и в средний, и в длинный сегмент, а отдельные выпуски ушли почти без премии ко вторичке. Плюс инвесторы отыгрывали улучшение внешних новостей. Но чтобы рост продолжился, рынку нужен новый позитив, а ожидания по ставке и прогнозам ЦБ на заседании 23 октября охлаждают аппетит к риску.
📍 Мои ожидания: до заседания лучше держать умеренную дюрацию. Если ЦБ не расстроит, до конца года вполне может сложиться благоприятный сценарийм для RGBI — как обычно, с усилением во второй половине декабря, когда институционалы закрывают год. А там и ожидание предновогоднего подарка от ЦБ может тоже сыграть свою роль.
Если серьёзно, то по ОФЗ я предполагаю, что на недавней коррекции мы поставили дно: возвращать доходности длинных ОФЗ к 17%+ — это уже непосильная ноша для корпоративных выпусков. Компании в последний месяц занимали с существенной премией — и к рынку, и к своим собственным бумагам, ситуация доходила до абсурда.
На деле получалось, что бизнес вынужден год за годом занимать дороже, а если к этому добавляется ухудшение финансовых показателей, число дефолтов со временем может вырасти в разы. А такой сценарий никому не нужен. Поэтому ЦБ как минимум будет стараться удержать доходность гособлигаций на текущих уровнях.
📍 Что успел купить?
Следуя этим мыслям, я увеличил вес в двух выпусках ОФЗ — 26238 $SU26238RMFS4 и 26250 $SU26250RMFS9 доведя их до 10% от капитала. Плюс прикупил короткий валютный выпуск Полипласт П02-БО-03 $RU000A10B4J5 - погашение через 4 месяца.
На этом свободные деньги у меня закончились, так что с 10 октября складываю купоны в кубышку — на момент поста там 2936,48 рублей. В среднем купонами капает 13 283,52 ₽ в месяц.
📍 В планах до конца октября подкупить — 26246, а потом ещё 26240, 26233 и 26253. Тогда со следующего года купоны по ОФЗ будут приходить каждый месяц.
Среди корпоративных выпусков меня заинтересовало предложение ЭкоНива 001P-04: заявку на участие в первичном размещении можно оставить до 22 октября, на вторичном рынке бумага появится 26 октября. Для меня этот выпуск интересен при итоговом купоне не ниже 18%. Подробный обзор со всеми рисками есть на канале.
Продолжаю открыто показывать «изнанку» портфеля: все позиции как на ладони: и те, что красиво зеленеют, и те, что грустят в красной зоне. Риски по компаниям, которые торгуются далеко от номинала, для меня остаются приемлемыми — доля каждой не превышает 3%, так что по своей стратегии расставаться с ними не планирую.
📍 Самая глубокая просадка — в коротком флоатере Самолет БО-П14 $RU000A1095L7 С прицелом до года сидеть в них не так страшно, а вот что будет с компанией на длинном горизонте — вопрос открытый. Мыслями на этот счёт делился в отдельном посте — как по Самолету, так и по другим эмитентам, которые минусуют в моём портфеле. Обязательно прочитайте, если пропустили.
А теперь к вам: что покупали из последнего и какой стратегии придерживаетесь на рынке? Смело делитесь в комментариях.
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#облигации #обзор #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
