Рады встретить любимых друзей и новых подписчиков в воскресенье!✨
Чаще всего инвестор выбирает высокодоходные облигации не ради доходности бумаги, а получения ежемесячного купона. На осень их доходность вышла с широким разбросом от 20% до 32%. Если деньги приходят хотя бы полгода, доверие к эмитенту растет и мысль о риске испаряется. Сегодня поговорим о таких бондах и предостережем наших подписчиков от ловушек, которые в них скрываются.
В каких моментах можно увидеть первые признаки дефолта у ВДО?
Громче всех первыми полноценными дефолтами среди ВДО отличился нефтяник "Оил ресурс". На сегодня дефолты объявлены по 4 выпускам. Первый был объявлен на выпуске 001Р-01 с доходностью 33% и не был получен 20-й купон. После таких случаев у инвестора появляется повод пересмотреть подход к выбору облигаций.
Для этого мы в команде составили для читателей список факторов на которые стоит обратить внимание перед сделкой:
1️⃣ Важную роль, особенно для новичков, в получении купонов играет денежный поток эмитента. Если он отрицательный уже несколько месяцев, могут быть задержки.
2️⃣Остаток свободных денег. У того же "Оил ресурса" их фактически не было. По отчету за 1-е полугодие их было всего лишь 243 млн руб, а требовалось для выпуска 2,5 млрд руб. Вывод очевиден
3️⃣ Безусловно внимание на кредитный рейтинг. Уровни "надежных" и рейтинги ААА и АА к которым мы привыкли, к ВДО не относятся. Поэтому ориентир на ВВВ и ниже.
☘️Подписывайся на наш канал, если ваш портфель сильно страдает, но есть желание исправить проблему.☘️
Проще говоря высокий купон легко сравнить с доходностью ОФЗ, но трудно сразу определить хватит ли такой прибавки если эмитент задержит или выплатит частями сумму.
Подобный пример ВДО недавно показал Самолет🏠 в конце сентября с выпуском БО-П20 ГК Самолет. Тогда ставка купона была 21,25%. Причем это не первый случай когда в мае была задержка трех выпусков: "Самолет 01", БО-П20 и БО-П19.Как вы понимаете даже бизнес крупного игрока рынка может столкнуться с риском дефолта.
👉Грамотность и психология эмоций всегда взаимосвязаны!
$SMLT $RU000A10AHU1 $RU000A10CZA1 $RU000A0JWYJ0 $RU000A10CZA1 $RU000A10E6U4
#аналитика
#обучение
#сделка
#новичкам
#ВДО
#команда_инвесторов
#купон
#облигации
Не ИИР
После недавнего технического дефолта по одному из выпусков облигации компании Самолет $SMLT , когда застройщик ненадлежащим образом погасил выпуск БО-П20 и полная сумма средств не поступила на счета депозитария (НРД) точно в срок - доходности по другим выпускам облигаций существенно подскочили 📈
Выпуск погасили на следующий день и объяснили «технической ошибкой», но звонок это или облигационеры могут спать спокойно?
Например на скрине вы видите выпуски:
Только ли из-за технического дефолта такая паника? 🤔
Вообще период с октября 2026 года по декабрь 2027 года компанию ждет серьезная проверка на прочность, т.к. на компанию может выпасть нагрузка на погашение около ~57 млрд руб (основной долг, купоны, оферты)
Первый пик БО-П13 и БО-П11 ждет в январе/феврале 2027 года (около 18 млрд руб) и в целом до этого момента, считаю что пару месяцев можно относительно безопасно пополучать доходность и единственный риск вижу в том, что на потенциальном негативе котировки облигаций могут еще снизиться
Если вдруг получится пройти «Первый пик», то в июле / августе ждет настоящее испытание, когда надо будет найти на выплаты / погашения около 29 трлн руб.
Там и БО-П14, БО-П15, БО-П19 $RU000A10E6U4 и БО-П06 $RU000A100QA0
На конец года и выплаты по ближайшим облигациям деньги у компании есть, но большие сложности могут придти в начале 2027 года.
Покупать или нет облигации застройщика - решать конечно вам…лично я не буду в этом участвовать т.к. соотношение риск / прибыль считаю несоразмерным когда можно потерять 100%, а заработать за пару месяцев допустим 20%
А что вы думаете по поводу «Самолета»?
📌 Самолёт допустил техдефолт второй раз за 5 месяцев, теперь облигации торгуются с доходностью выше 100%. Попробуем посчитать деньги застройщика для ближайших погашений, хоть и не всё в случае Самолёта зависит от калькулятора.
1️⃣ ЧТО ПРОИЗОШЛО?
• 17 сентября стало известно, что Сбер может получить управление в Самолёте, в т.ч. возможна реструктуризация займов. Этот фактор может перечеркнуть все расчёты и графики погашений, если будет раздел компании.
• 28 сентября Самолёт по «тех. причинам» погасил выпуск БО-П20 двумя переводами – 249,1 из 1000 рублей на 1 облигацию в положенное время и оставшиеся 730,9 рублей с опозданием на пару часов. По заявлению компании, деньги отправили в 21:00, но зачисление произошло после полуночи.
• Предыдущий техдефолт (4 мая) был тоже из-за ночных переводов. У рынка свежи в памяти похожие купоны впритык или с опозданием от ЕвроТранса, поэтому падение облигаций вполне объяснимо.
2️⃣ СЧИТАЕМ ДЕНЬГИ:
• Прошёлся по всем выпускам Самолёта и сделал график выплат по облигациям до конца года. Очевидно, что у компании есть проблемы с ликвидностью, ведь деньги уже дважды отправляли в последний момент.
• Сразу уточню и развею частый миф в комментариях: «Самолёт погасил на офертах многие выпуски». Компания склонна возвращать облигации обратно на рынок после put-оферт, проверить это можно на ЦРКИ по истории выплат купонов, например: в БО-П13 после оферты в феврале 2026 года осталось в обращении 8,4 млн бумаг, и уже в августе их число выросло до 16,8 млн бумаг (8,4 млрд рублей вернули на рынок).
• Подобные возвраты есть в каждом выпуске с офертами, поэтому сумму погашения лучше учитывать как равную объёму выпуска. В таблице в скобках указал максимальный объём средств, который может потребоваться, если Самолёт вернёт на рынок 100% выкупленных бумаг.
• Пик погашений по облигациям до конца года приходится на 20-30 октября (от 2,3 до 2,7 млрд рублей), с такой же суммой споткнулись 28 сентября (2,54 млрд рублей). Самая крупная выплата до конца года – 30 октября, понадобится от 1,4 до 1,6 млрд рублей на погашение выпуска 01.
• На конец июня у Самолёта осталось 5,5 млрд рублей нераспределённой прибыли и 9,9 млрд рублей на счетах. Суммы небольшие для ≈50 млрд рублей процентных расходов за 2 полугодие, но 15-18 млрд рублей должны были заработать операционно за июль-сентябрь. Итого за 3 квартал точно будет убыток и что-то около обнуления средств на счетах, если не было роста долга (скорее всего, был).
• Не вижу смысла считать эскроу-счета и земельные участки, так как ничего общего с активами быстрой ликвидности они не имеют. Есть ещё неиспользованные кредитные линии на 519 млрд рублей, но они актуальнее для рефинанса банковских кредитов (на облигации приходится лишь 13% долга).
• Как мне видится, Самолёт уже выбрал простой, но болезненный способ обслуживания облигационного долга до конца года – погашения буквально за счёт других облигаций, а именно возврат выкупленных на офертах бумаг обратно на рынок. Полученные с «возврата» деньги и направляют на купоны и погашения. Такого запаса осталось в выпусках на ≈13 млрд рублей, но, разумеется, продажи в рынок будут ещё сильнее давить на цены.
• Намного сложнее будет в 2027 году, понадобится до 76 млрд рублей: 24 января (погашение БО-П13 на 24,5 млрд рублей); 12 февраля (put-оферта БО-П11 до 20 млрд рублей); 22 июля (погашение БО-П14 на 20 млрд рублей).
✏️ ВЫВОДЫ:
• Три главных вывода: 1) 20-30 октября в облигациях Самолёта будет нервно; 2) продажа в рынок выкупленных облигаций должна закрыть вопрос погашений до конца 2026 года; 3) январь-февраль 2027 года будут для Самолёта сверхсложными.
• На мой взгляд, признаки дефицита ликвидности в случае Самолёта выглядят убедительнее любых доходностей и принципа «too big to fail». Помощь Самолёту и его активам в любом случае должна прийти, но придёт ли она его облигационному долгу – вопрос хороший. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$SMLT $RU000A0JWYJ0 $RU000A10EQ83 $RU000A100QA0 $RU000A104JQ3 $RU000A107RZ0 $RU000A1095L7 $RU000A109874 $RU000A10BFX7 $RU000A10BW96 $RU000A10E6U4 $RU000A10DCM3
Ключевым сюжетом нашего рынка остаётся $SMLT Вчера инвесторы получили сразу несколько тревожных сигналов — и рынок отреагировал очень жёстко 📉
🔸️ Что произошло с облигациями?
Восстанавливаем хронологию событий:
28 сентября «Самолёт» должен был погасить выпуск БО-П20 объёмом ₽ 2,5 млрд.
❗️ Но НРД сначала сообщил о ненадлежащем исполнении обязательств: на одну облигацию вместо ₽1 000 пришло только ₽269,1❗️
📉 Облигации других выпусков компании на этом фоне рухнули примерно на 20–40%. $RU000A10BW96 $RU000A104JQ3 $RU000A10E6U4 и другие.
Позже «Самолёт» заявил, что деньги были полностью отправлены в НРД ещё 28 сентября (по факту в 21:00), но часть платежа из-за технических причин зачислилась только 29 сентября.
❗️В итоге оставшиеся ₽730,9 на облигацию были перечислены, а сам выпуск полностью погашен. То есть речь идёт именно о техническом дефолте, а не о неплатеже по долгу❗️
📉 А что с акциями?
Акции $SMLT на минимуме падали до ₽227,4 (-8,5%), а по итогам торгов закрылись около ₽240,6, снизившись на 3,22%.
То есть это была не просто реакция нескольких держателей облигаций. Бумагу действительно активно перетряхивали.
И все это на фоне свежей историей с ЕвроТрансом 🛢
🔸️ Почему я считаю ситуацию опасной?
Сам технический дефолт уже устранён. Но проблема в другом — он произошёл на фоне и без того непростой финансовой ситуации.
За 1П2026:
выручка — ₽117,5 млрд, -31% г/г
EBITDA — ₽31,3 млрд, -40%
чистый результат — убыток ₽22,3 млрд против прибыли ₽1,8 млрд годом ранее
корпоративный долг — около ₽112,7 млрд
При этом в обращении находится 15 выпусков облигаций примерно на ₽104,9 млрд.
И вот здесь техническая задержка платежа становится гораздо более чувствительной для инвесторов.
❓️ Рынок начинает задаваться вопросом: если компания уже второй раз за несколько месяцев допускает технические проблемы с выплатами, насколько комфортно она сможет проходить следующие крупные погашения❓️
И самый главный вопрос: если у компании есть деньги, то почему была задержка платежа во времени❓️
Напомню, технический дефолт по купонам у «Самолёта» уже был в мае — тогда проблемы затронули сразу три выпуска.
👨🏼🏫 Вывод:
Технический дефолт по БО-П20 сам по себе проблему Самолёта не создаёт — выпуск в итоге полностью погашен.
Но рынок получил ещё один повод внимательно смотреть на ликвидность компании.
🔸️ Для облигационеров сейчас главный вопрос — сможет ли Самолёт спокойно пройти следующие погашения.
🔸️ Для акционеров — сможет ли компания восстановить финансовые показатели без дополнительного давления на капитал.
Ну и самый главный вопрос для инвесторов в акции и облигации: Стоят ли такие качели внутри дня на +/-30-40% в день в Самолёте, той доходности которую вы в теории, я подчеркну в теории, можете получить?)
Самолёт пока не упал — но полёт действительно стал гораздо более нервным. ✈️
