В пятницу индекс мосбиржи упал на 1,3% до 2592 пунктов.

На выходных было волатильно, сходили в субботу на маржинколах на 30 пунктов вниз, а к вечеру воскресенье все выкупили на Трампе.

Юань вырос на 2% до 11,48.

Нефть выросла на 0,66% до $64,5.

Ставка: вторая часть марлезонского балета

Тут было много интересного в пятницу.

1.Сначала начали форсить «Ставку 17% до конца апреля от УК Первая.

Во первых, это рисковый сценарий, а не базовый.

Во вторых, УК Первая в феврале 2025 ждала ставку 21% весь 2025 и 25-28% ставки в рискованном сценарии в 2025.

Ребята супер пессимисты, в пессимистичном прогнозе ждут ставку 17% до апреля.

2.Выступление зампреда ЦБ.

Даже второй человек ЦБ с самой ястребиной позицией - Заботкин во время интервью РБК, сказал что ставка 17% до апреля не соответствует текущей траектории ЦБ.

Что даже с учетом последних данных (новых налогов), макропрогноз ЦБ не изменился с июльского.

А он предполагает среднюю ставку 12-13% в 2026 году!

Чтобы достичь таких значений в следующем году - должно быть минимум снижение на 1% или 2% до конца 2025.

ЦБ скорее всего пережестил с сигналом, мы это видим по панике на рынке ОФЗ.

3.Индекс деловой активности - рецессия на пороге

Composite PMI за октябрь = 46.6 (ранее 49.1) - показывает настроение менеджеров в секторе услуг и промышленности.

И это самое большое падение с осени 2022. Значение индекса находится на минимумах с октября 2022.

Это такой предиктор экономического активности и говорит о том что ЦБ пережимает со ставкой. Это аргумент для более мягкой ДКП.

Резюмируя, ЦБ скорее нейтрально-позитивный сигнал в пятницу, и шансы на снижение ставки на 1% в октябре есть - и что самое приятное этого почти никто не ждет.

Компании:

1)Европлан: скоро дивиденды

Менеджмент компании рекомендовал заплатить 7 миллиардов рублей дивиденда за 9м 2024.

Ребята молодцы, гайденс выполняют - ждем утверждения дивиденда.

Это 58,3 рублей дивиденда за 9м 2025 (11% ДД).

На долю SFI приходится 87,5% выплаты - а это 12% ДД или 120 рублей дивиденда.

2)Самолет: операционный отчет

Сегодня компания отчитается за 9м 2025.

Напомню, результаты за 6М 2025.

Продажи упали на 30% г/г до 121 миллиарда рублей.

Продажи квадратных метров упали на 30% г/г до 553 тысяч квадратов.

Что интересно, компания публикует только хорошие операционные отчеты, если отчет так себе, то не раскрывают.

Видимо, начал проявляться эффект снижения депозитных ставок.

Шортят бумагу активно, действительно от высокой ставки бизнес сильно страдает, уже недалеко от уровней декабря 2024, осталось процентов 10%. Апатия и уныние царят в бумаге.

Резюме

На выходных коррекция продолжилась, были даже маржинколы - кого-то в тиньке закрыло. Что интересно, это первые маржинколы на выходных.

Еще из рисков, Тиньков может порезать плечи - переодически такое происходит, не факт что это будет, но надо держать в уме.

Но в воскресенье рынок откупили - «Трамп считает хорошей идей предложения Путина по ДСНВ».

Пришли на хорошие уровни в 2600, но паники нет, что не нравится в текущем движении на падении рынка открытый интерес во фьючерсе на индекс мосбиржи у физиков продолжает расти.

Это плохо тем,, что обычно через фьючерс держат спекулятивные позы, и этот навес мешает расти (на росте или негативе они будут их сбрасывать и это будет таким давлением).

Хотя глобально, у физиков доля акций в активах на минимумах за много лет.

Поэтому, покупать спекулятивно не хочется до маржинколов.

Нигде не ждут позитива, ожиданий особо никаких и если будет что-то позитивное рынок могут быстро переставить. Мы близки к ситуации декабря 2024 с очень интересной риск/доходностью.

Близок момент, когда буду пополнять стратегии автоследования - сейчас может быть одна из самых удачных точек входа за последний год.

Всем хорошей недели!

$SMLT $LEAS $SFIN

В пятницу индекс мосбиржи вырос на 0,9% до 2725 пунктов.

Юань упал на 1% до 11,6. Что интересно нетто-лонг во фьючерсе на юань упал на 10%, в долларе почти нет изменений.

Нефть выросла на 1% до $69,2, хотя в моменте были выше $70 - максимум за 3 месяца. Это совпало с падением нетто-лонгов хедж фондов до минимума за последние 18 лет! Это такая поддержка снизу => сокращение скепсиса может приводить к переоценке нефти.

Хотя понятно, что какое-то давление от ОПЕК+ идет.

Например, Россия добывала в 1П 2025 9 миллионов баррелей в день, то к сентябрю у нас добыча до 9,5 миллионов баррелей в день выросла. А это позитив как для нефтяных компаний, так и Транснефти, так и для бюджета.

Компании:

1)IT: неприятный сюрприз

Сектору в новом бюджете повышают льготный тариф страховых взносов для компаний в сфере IT. С 7,6% до 15% с 2026 года.

А что это значит для бизнесов?

Неплохо расписал noname research.

На уровне чистой прибыли это снижение на 2-3% в 2026 для маржинальных бизнесов (HH/Циан/Озон), по 5-6% для Яндексов и и Аренадат.

Сильнее всего страдает софтлайн с -35% и Диасофт с -16% по итогам 2026.

Льготы зажимают и компаниям будет чуть сложнее, так что нужно избирательно относится к покупке акций сектора.

У меня фаворит в секторе сегодня это Яндекс, Head тоже неплох, но нужно подождать - ближайшие пару отчетов будут слабыми. Ну и Циан все любят, по меньшей мере до выплаты дивидендов.

2)Эталон: нужны новые акции

Сегодня должны будут провести заседание совета директоров по допке. Позже провести ВОСа и уже объявить параметры.

Напомню, компания покупает актив у аффилированного лица «бизнес недвижимость» c крупным земельным банком.

Речь идет о 14 миллиардах рублей, если в прошлый раз когда писал про акцию она стоила 20 миллиардов рублей, то сейчас уже 15 миллиардов рублей - размытие может быть в 2 раза.

Пока не будет параметров допки, я не буду лезть в актив - а там уже посмотрим, может что-то интересное будет.

Резюме:

Уровень 2700 удержали, новостей много, скорее всего продолжим ходить в этом боковике 2700-2750.

Ждем сегодня цифр по бюджету - должны представить в госдуму.

Также на этой неделе выступит Путин - интересно что скажет, обычно какой-то негатив заранее не анонсируют (Песков говорит что будут международные встречи). Из негатива, ходят слухи об ударах западным оружием по территории РФ, и тут есть куда еще эскалировать. Это реальные угрозы или скорее способ подтолкнуть к переговорам - пока непонятно.

Хотя с утра Известия пишут про новую встречу РФ-США про раздражителей в октябре - и маловероятно что до этого времени поставят ракеты - это поставит крест на переговорах.

Всем хорошей недели!

$DIAS $HEAD $YDEX $CNRU $ETLN $SOFL $DATA

В четверг индекс мосбиржи провел в боковике, от 2890 до 2912 пунктов, закрыв день в нуле на 2904 пунктах.

Юань пробовал пробить 12, но не смог и закрыл день в +0,25% до 11,949.

Нефть упала на 2% до $66.2

Ставка-убийца: чего ждать

Сегодня ЦБ в 13:30 объявит свое решение по ключевой ставке.

Консенсус склоняется к 16%, но есть люди кто ставит и на 17%.

ЦБ фактически балансирует между двумя вещами - ценовой стабильностью (достичь стабильной инфляции в 4%) и задачей не убить экономику (это вторично, но тоже важно).

Конечно, хорошо сберегать при ставке в 20% и инфляции 8%, проблема тут в другом - что все это не бесплатно проходит для экономики, если сильно пережать, то придется экономику стимулировать.

При слишком жесткой ДКП - можно получить и рецессию, и высокую инфляцию, конечно, не сразу, но с каким-то лагом.

Поэтому, ЦБ смотрит не только на инфляцию, но и на состояние экономики которая в последнее время значительно охладилось.

Поэтому вероятны два сценария:

1)Низкая инфляция - низкая ставка.

Инфляция 5-6% и ставка 12-14%. Это лучший сценарий, но для него есть много рисков.

2)Высокая инфляция - умеренная высокая ставка.

Инфляция 10% и ставка 14-15% Это сценарий где инфляция не получится победить из-за рецессии в экономике.

Экономика близка к рецессии, и это заседание покажет готов ли регулятор брать на себя эти риски, или же он будет выбирать экономику. Так что ждем либо -2% процентных пункта, либо -1% процентный пункт.

Компании:

1)ВТБ: рост без новостей

Акции компании вчера выросли на 5% до 77,9 рублей.

При этом ничего публично не было опубликовано, скорее всего инсайдеры из фондов развлекаются.

Как вообще работает крупное размещение?

1)Компания ходит по рынку и большим инвесторам, рассказывая об уникальной возможности инвестировать в актив.

2)Большие фонды/УК говорят интересно ли им это, и если да то по какой цене.

3)На этом этапе фактически формируется цена - компания понимает сколько и по какой цене готовы забрать price-maker.

4)Уже потом, если что-то остается идут к price-taker (бери по такой цене или уходи), обычно это мы с вами - физические инвесторы.

Сейчас у ВТБ фактически 3 этап, поэтому кто-то из больших уже понимают ориентировочно цену и покупает акции.

Вчера проторговалось 16+ миллиардов рублей - это много.

Например, какой-нибудь фонд решил срубить легкие деньги и нашортил ВТБ на 10+ миллиардов рублей. Он вынужден откупить на допке, поскольку откупая в стакане он еще выше цену поднимет - акций слишком зашортил.

И пользуясь этим ВТБ как-то может свою акцию подразогнать, чтобы и допку дороже провести.

А так узнаем условия на следующей неделе - думаю уже осталось недолго.

Что интересно, в 2023 году допка была по цене 91,25 - при этом капитал банка был 1,5 триллиона, а не 2,5 как сейчас.

Я часть свой позиции вчера прикрыл по 78,2 - идея достаточно простая, у меня есть преимущественное право на покупку акций допэмиссии, по словам Костина она в диапазоне 63-79,1. Почти во всех случаях я смогу откупить дешевле, если Костин не слукавил о цене допки. Не очевидно, что при цене допки в 75 мы сможем купить акцию в стакане по 75 - скорее всего улетим выше 80.

2)Белавия: позитив для Аэрофлота?

С белорусской авиакомпании сняли санкции США - и это позитив.

1)Прямые рейсы в США снова заработают.

2)Компания сможет закупать детали напрямую - это делает обслуживание самолетов существенно дешевле.

По похожему пути будут развиваться дела и у Аэрофлота после снятия санкций, а так любое снятие санкций потихоньку расширяет окно овертона.

Резюме

Сегодня будет интересное заседание, на -1% реакция скорее будет умеренной негативной, на -2% можем и порасти - люди зашортили акции заранее, помня что после ставки рынок падал, а теперь могут быть вынуждены закрывать шорты. Акции компаний с долгом подходит на минимумах к ставке, до этого было наоборот. Так что сегодня можем увидеть как 2850, так и 2950 - на все воля регулятора. Трамп нейтрально отнесся к инциденту в Польше.

$VTBR $AFLT

В среду индекс мосбиржи упал на 0,9% до 2908 пунктов.

Юань вырос на 1,18% до 11,917, близко сопротивление 12, после пробоя 11,5 улетели почти на 4% за пару дней, сразу взять следующий уровень будет тяжело.

Нефть выросла на 1,8% до 67,5.

Польша: прилет дронов

Вчера до Польши долетело 17 Пародий/Гербер - это дроны обманки для перегрузки ПВО без боевой части. Сломали крышу какого-то сарая, но не более того. Никто на Польшу не нападал, поэтому реакция умеренная - понятно, что будет много шума, но глобально ничего не меняется, cобака лает - караван идет.

При этом ракета прилетевшая в 2022 году в Польшу и убившая несколько человек была украинской согласно данным самого ЕС.

Инфляция: неприятный сюрприз

Цены за последнюю неделю выросли на 0,1% - хуже ожиданий аналитиков. Всему виной рост цен на бензин и непродовольственные товары. Годовая инфляция замедлилась до 8,1%.

При этом цифры за август вышли лучше ожиданий аналитиков, дефляция составила 0,4% за месяц - с учетом корректировки на сезонность инфляция составила всего 3,5% в августе.

Недельные данные испугали несколько рынок, тут и умеренная девальвация портит сентимент для снижения ставки, но пока аргументов за 16% больше чем за 17%, посмотрим на реакцию ЦБ

Компании:

1)ВИ.ру - последний день с дивидендами

Компания заплатит 1 рубль дивиденда или 1,3% ДД за 1П 2025. Перестали быстро расти, но зато подправили финансовые результаты во 2КВ 2025.

Оценка упала до 4,2 EBITDA 2025. Это процентов на 20-25% дороже сектора продовольственного ритейла, при каком-то восстановлении рынка и роста потребления товаров для дома темпы роста наверное смогут восстановиться, но пока идет тяжело. Это уже не так дорого как было на IPO, но и триггеров переоценки в моменте нет - скорее тут HOLD.

2)Oracle: вот это поворот

Акции компании вчера выросли на 40% - и это с капитализации $700 миллиардов. Это как бы если Яндекс сделал +40%, достаточно редкое событие.

Всему виной заключение контрактов на $455 миллиардов - в 3 раза выше ожиданий аналитиков, видимо шортистов накрыло.

Ну и Ларри Элисон обогнал Илона Маска и стал самым богатым человеком с капиталом в $400 миллиардов.

Причем у него интересный путь, от сироты до самого богатого человека в мире.

Один Оракл стоит как 25 газпромов, ну и вчера компания выросла аж на 16 триллионов рублей - это капитализация 3 Лукойлов.

3)Циан: ждем дивидендов

Компания заплатит дивиденды по итогам 3 квартала, а это где-то конец ноября. Компания ждет 100+ рублей дивиденда выплаты, по факту могут заплатить и 120 рублей, а это до 20% ДД, пусть и разовой, фактически за 4 года дивиденд.

А так пока компания продолжает накапливать кубышку, как за счет процентов, так и за счет операционной прибыли. Байбек пока не делают.

Резюме:

Не пробили 2940, потом не удержали 2920 и ушли вчера ближе к 2900 от которого чуть-чуть отскочили. Ну что, ждем ставочки, видимо рынок уже на -2% может обрадоваться и отрасти - сентимент в плане ставки сильно ухудшился.

Укрепление доллара играет скорее за рынок, в геополитике примерно тоже самое («Трамп не хочет экономической изоляции РФ, в случае мира вернутся к договоренностям по экономическому сотрудничеству»), ну сейчас какая-то тряска из-за ставки идет.

$CNRU $VSEH

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В пятницу Индекс Мосбиржи вырос до 0,6% до 2901 пункта.

Юань вырос на 0,48% до 11,4.

Нефть упала на 2,2% до $65,5.

Черное золото падает на ОПЕК+, ведь на выходных решили увеличить добычу на 137 тысяч баррелей в сутки с октября - лонг Транснефти! ОПЕК+ решил больше не сокращать добычу, позволяя конкурентом захватывать долю рынка. И как итог мы видим много скепсиса - компании меньше инвестируют, аналитики соревнуются в силе «медвежьего прогноза».

Нефть бизнес циклический, и текущая картина это скорее позитив для сырья долгосрочно.

Геополитика:

Трамп на вопрос про санкции на Россию ответил, что да он готов ввести, но никаких деталей и комментариев не последовало.

Достаточно точно передает настрой западных политиков слова министра финансов США Бессента

«Сейчас у нас гонка: сколько продержится украинская армия против того, сколько продержится российская экономика». Любые смягчения санкций расширяют окно Овертона и снижают желание стран запада спонсировать всю эту вакханалию. Это надо держать в уме.

Правда, Трамп утром заявил что планирует поговорить с Путиным в ближайшие несколько дней, в таких реалиях трудно говорить о санкциях. Ну и конечно Трамп не забыл и сказать он был строже всех к России и что конфликт между странами будет урегулирован.

Компании:

1)ВТБ: что наговорил Костин?

Что планируют сократить долю государства до 50%+1 акция, и привлекут в рамках SPO 80-100 миллиардов рублей.

Это дает диапазон цены допки от 63,2 рублей, до 79,1. Цена будет определяться советом директоров несколько позже.

Конвертация префов в обычку будет в 2026.

Даже в таком сценарии, P/E 2,5, а P/B 0,45 - и это за 2025 год.

Да, актив не без нюансов, но он и стоит сильно дешевле других банков.

Ну и снижение ставки на 1% увеличивает прибыль банка на 20 миллиардов рублей.

2)HYDR: 5 лет без дивидендов

Государство ввело мораторий на выплату дивидендов компанией до 2029 года.

Всему виной масштабные инвестиции прежде всего на дальний восток.

В 2025 должны инвестировать 353 миллиарда рублей - это больше половины выручки!

Причем, если в Интер РАО инвестиции рыночные, есть кубышка, то здесь висит огромный долг в 550 миллиардов, инвестиции непонятно какую отдачу дадут - это акция вообще не про акционеров.

А теперь еще 5 лет без дивидендов - непонятно за счет чего стоимость будет раскрываться.

Напомню, это не первая компания - до этого под пресс инвестиций попали ФСК Россети, у них мораторий до 2027 года, тоже из-за масштабных инвестиций (650 миллиардов рублей в этом году!) Там похожий инвестиционный кейс - пока нет причин для покупки.

3)Deli: скандал

На прошлой неделе вышел пост в одном из каналов - коротко, про то что у компании проблемы, дескать высокий долг и замедление бизнеса.

Потом компания начала угрожать уголовкой в ответ на этот пост (от лица блогера).

Пошло по всем пабликам, скандалы и падение акций-облигаций.

Я не люблю такие истории, когда у нас все на эмоциях, есть только мнение от одной стороны. Хотя понятно что преследовать за аналитику - это некрасиво.

Да, у Делимобиля как и у любого бизнеса построенного на долге есть проблемы в моменте.

При реальной ставке в 10%, которая держится уже больше года вести бизнес тяжело.

Депозитчики в выигрыше, а компании построенные на долге - страдают, в экономике ничего бесплатного не бывает.

Говорить о том что компания банкрот тоже нельзя, компании банкротятся только когда нельзя рефинасироваться, а тут еще и кучу машин есть, которые можно продать и покрыть большую часть долга.

Сейчас идет цикл смягчения денежно-кредитной политики и компания сможет выдохнуть. Не считаю акции интересными, но при сильной панике выкупал бы бонды - слишком уж много тут эмоций.

Резюме

Неделя будет важной - ставка, звонок Трамп-Путин. На таком фоне сложно падать, поэтому рынок может прогуляться и до 3000, в пятницу закрылись чуть выше 2900, сейчас нужно закрепиться выше этого уровня и новости скорее благоволят.

Всем хорошей недели!

$HYDR $FEES $DELI $VTBR

В пятницу индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2900 пунктов.

Юань вырос на 0,3% до 11,27

Нефть упала на 0,75% до $67,5.

Путин поехал в Китай

Вчера начался самит ШОС, он продлится 4 дня, где будут президенты РФ, Китая, Индии и Бразилии.

Там помимо него руководители компаний - Русал, Новатэк, Газпром, Роснефть

Рейтерс, инсайдит что прорывов не будет - дескать Северный Поток 2 опять на паузе, не могут договориться по условиям, но какие-то соглашения в любом случае будут, вопрос в их значимости.

Компании:

1)Лукойл: выкуп + дивиденды

Выручка упала на 17% г/г до 3,6 триллионов.

EBITDA упала на 38% г/г до 606 миллиардов рублей

Чистая прибыль упала на 51% г/г до 288,6 миллиардов рублей.

Все как везде, но поскольку платят из свободного денежного потока (FCF), а не прибыли снижение дивиденда будет менее значимым. Также есть две новости

1)Выкупили акций

Всего 90 миллионов акций.

14 миллионов пошло на мотивацию, а 76 миллионов выкупили и погасили - а это 11% акций!

Теперь прибыль и дивиденд на акцию выросли на 12%.

Их выкупили по 7200 рублей у кого-то большого, видимо, Федуна.

2)Дивиденд

Обычно, байбек вычитается из FCF и уменьшает дивиденд на эту цифру. Если бы было так, то дивиденд за 1П 2025 составил бы 0 рублей.

Но этот дивиденд не будут корректировать на байбек, тогда получается 430 рублей дивиденда за 1П 2025 (6,6% ДД).

Кубышка в триллион обнулилась, но зато акций стало меньше - это не худший сценарий.Байбек и погашение это круто и долгосрочно позитив для акционеров.

Акция остается одной из самых интересных и понятных в секторе, но по текущим тут нет какой-то супер идеи. Конъюнктура остается сложной.

2)Роснефть: непростые времена

Выручка упала на 17,6% до 4263 миллиардов рублей

EBITDA упала на 36,1% до 1 триллиона рублей.

Чистая прибыль упала на 68,3% до 245 миллиардов рублей

Заработали 11,5 рублей дивиденда за 1П 2025.

Это всего 2,5% ДД за 1 полугодие. 2 полугодие, видимо, будет не сильно лучше 1, так что тут мы увидим 20-25 рублей дивиденда за этот год - около 5% ДД.

Игорь Иванович опять ругался на ЦБ из-за высокой ставки и крепкого рубля, в моменте акция не очень интересна - крепкий рубль и слабая нефть бьют по компании.

3)М.видео: задача выжить

Выручка упала на 15,2% г/г до 171,2 миллиардов рублей.

Убыток составил 25,16 миллиардов рублей!

Компания потеряла 141 рубль на одну акцию!

И это при цене в 95 рублей.

Долг/EBITDA даже после допэмиссии 2,9.

У компании 100 миллиардов долга, причем весь его нужно будет рефинансировать в течении года. Компания убыточна на операционном уровне, пробила банковские ковенанты.

Притом что деньги от допэмиссии на 30 миллиардов рублей уже внесли!

Делали ли допку дорого? Пока не очевидно, технически цена может быть и 60 рублей - если выпустят максимальные 500 миллионов акций.

Ни акции, ни облигации компании пока не интересны - ставка убийца тут действует во всю, сжимая компанию в железные тиски, зажимая как спрос, так и увеличивая процентные расходы до 20+ миллиардов рублей.

4)Газпром: мечты о дивидендах

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Выручка выросла на 2% г/г до 5 триллионов рублей.

EBITDA выросла на 6% г/г до 1,5 триллионов рублей.

Чистая прибыль упала на 6% г/г до 981 миллиардов рублей.

FCF составил чуть меньше 200 миллиардов рублей.

Долг сократился до 6 триллионов рублей.

Неплохой отчет, половина прибыль «бумажная» и связана с переоценкой валютного долга.

Заработали в таком случае не 40 рублей, а 20 рубль прибыли на акцию. Самое главное CAPEX, при разумном его снижении и росте операционной прибыли по итогам 2025 могут быть дивиденды от Газпрома.

Резюме

На этой неделе все внимание приковано к поездке Путина в Китай - внимательно смотрим, сейчас ближе к середине диапазона 2850-2950. Без прорывов, рынок на факте могут фиксировать в мироральных активах.

С другой стороны мы можем видеть покупки под ставку в следующую пятницу.

Вот и кончилось лето - школьников и их родителей, студентов с праздником

$GAZP $RNH4 $MVID $LKOH

В среду индекс мосбиржи вырос на 1% до 2917 пунктов.

Юань вырос на 0,12% до 11,245.

Нефть выросла на 0,75% до $67,2.

Инфляция: снова выше 0

За последнюю неделю цены выросли на 0,02%.

В годовом выражении инфляция замедлилась до 8,4% г/г.

Существенный прирост внесли бензин и дикий огурец.

Без каких-то шоков, инфляция остается все равно низкой.

Также вышли данные промышленного производства за июль, которые скорее говорят об охлаждении экономики.

Ждем на сентябрьском заседании Банка России  либо минус 100 базисных пунктов, либо 200 базисных пунктов.

Компании

1)Газпромнефть: затянуть пояса

Компания заплатит 17,3 рублей за 1П 2025 vs 51 рубль год назад.

Снизили payout до 50% vs 75%.

Также компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Выручка упала на 12% г/г до 1,78 триллионов рублей.

EBITDA упала на 27,6% г/г до 510 миллиардов рублей.

Чистая прибыль упала на 54,2% г/г до 150 миллиардов рублей.

Чистый долг/EBITDA вырос до 0,8 vs 0,45 год назад.

Причем, 3кв будет не сильно лучше 2кв, как и во всей нефтянке.

Желания покупать акции по текущим нет, в моменте тут 6% ДД за 2025. 

Девальвация заложена уже авансом, акции сектора в моменте стоят дорого для текущих результатов.

2)Алроса: отмена санкций?

Вчера бумага делает +4%.

На лицензии разрешающий импорт из РФ в США.

По факту, ничего не меняется, это относится к алмазам которые покинули Россию 1,5 года назад, это очень небольшая часть бизнеса.

Реакция скорее избыточная, сюда набилось много спекулятивных денег - на этом и растем.

Новость не меняет инвестиционной привлекательности компании, с текущими ценами на алмазы Алроса остается неинтересной.

3)Whoosh: жизнь не сахар

Компания представила слабый отчет за 1П 2025 по МСФО.

Выручка упала на 15% г/г до 5,4 миллиардов рублей.

EBITDA упала на 64% г/г до 1 миллиарда рублей.

Чистый убыток составил 1,9 миллиарда рублей.

Чистый долг/EBITDA вырос до 2,99x vs 2x на начало 2024.

Еще одна жертва ставки-убийцы, вкупе с отключением геолокации и плохой погодой это сильно ударило по бизнесу в этом году.  2П 2025 не думаю что будет лучше, проблемы никуда не уходят.

Пример хорошего бизнеса с отличным менеджментом, который продолжает работать над повышением операционной и финансовой эффективности, но стал жертвой конъюктуры.

В моменте не интересно, компания стоит достаточно дорого по мультипликаторам и имеет ряд проблем.

Резюме

Начинается ШОС ралли, в моменте лидируют мироральные акции - ждут позитива от встречи президентов  на следующей неделе (Путина, Моди и Си). Отчеты продолжают выходить слабыми, но рынок в целом их игнорирует - что скорее говорит о силе текущего рынка.

Сегодня-завтра ждем отчетов остальных голубых фишек, скучно точно не будет.

Слабый отчет будет у Мечела, с убытком в 42 рубля на акцию за 1П и ростом ND/EBITDA 8!

Также отчитываются Рени, Промомед, Астра, Fix Price, Система.

В понедельник мы видели американские горки по индексу, индекс упал на 0,5% до 2887 пунктов, хотя в моменте падали до 2860 пунктов.

Юань упал на 0,7% до 11,171.

Нефть выросла на 1,5% до $68.2.

Трамп опять говорил по поводу Украины, что президенты России и Украины должны встретиться. Могут быть последствия, что если они не встретиться. Возможно я буду на встрече, возможно нет.

Ничего нового не сказал, это Цезаревское настроение (“пришел, увидел, помирил”) потихоньку у американцев сходить на нет, нужно долгая и кропотоливая работа.

Компании:

1)Займер: ждем отчета

Компания отчитается по МСФО и рекомендует дивиденды за 1П 2025.

Видимо, из-за покупок компания сократят payout со 100% до 70%, интересно что будут делать с банком. Ну и в фокусе прогнозы и оценка регулирования рынка в 2026.

2)Мосбиржа:отчетность

Сегодня компания отчитается по МСФО за 1П 2025.

Консенсус ждет падения прибыли на 27% до 14,3 миллиардов рублей.

В таком случае мы увидим падение прибыли на 29% г/г за 1П 2025.

В фокусе прогнозы на 2П 2025, базово бизнес компании будет под давлением ближайшие полгода из-за снижения ставки.

3)Аренадата: снижая ожидания

Компания в пятницу отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Выручка упала на 40% г/г до 1,4 миллиарда рублей.

OIBDA и чистая прибыль ушли в отрицательную зону.

Кубышка составляет 500 миллионов рублей.

Пугаться этого не стоит, в 2024 были смещены продажи на начало года, когда как для бизнеса характерна сезонность в с большей частью выручки в конце года, поэтому выручка упала от высокой базы, по году не будет таких цифр.

В 2025 выручка вырастет на 20-30% г/г vs 40-50% прогноза в начале года.

Компания стоит 10 прибылей если выполнят прогноз, это все равно одна из самых привлекательных оценок в секторе, но поймем мы это только по итогам года, а это МСФО в начале весны 2026.

Резюме

Американские горки продолжаются, сначала плечиков выбивают, потом шортистов и ходим в диапазоне 2850-2900. Немного акцию подкупаю, но опять хочется посмотреть на реакции голубых фишек на слабые отчеты, пока не очевидно какая будет реакция, ну и в той же нефтянке 3кв будет не лучше 2кв.

Поэтому аккуратно, без суеты выбираем акции для покупки.

$MOEx $ZAYM $DATA

В понедельник индекс мосбиржи закрылся на 2988 пунктах. 

Юань вырос на 0,7% до 11,16.

Нефть выросла на 1% до $66.6

Переговоры: убеди Трампа что не ты срываешь мир

Примерно, такая дипломатическая игра продолжается.

Зеленский вчера не скандалил, а обтекаемо согласился на условия Трампа. 

Вчера, судя по публичным комментариям, обсуждали прежде всего гарантии безопасности.

ЕС опять за свое - прекращение огня, похищенные дети, переговоры на 4 и бла-бла.

Вот только непонятно, согласен ли Зеленский на выход с Донбаса, судя по тому что избегали этой темы, то тут нет четко оговоренной позиции. Во время переговоров, Трамп позвонил Путину. После чего мы получили комментарий от Ушакова, что «Путин и Трамп обсудили возможность повышения уровня представителей Москвы и Вашингтона». А это не только Путин, но может быть и Лавров.

Поэтому, разногласия никуда не уходят, Украина хочет обсуждать финальные условия на встрече Путин-Зеленский, а Россия хочет встречи лишь для пожимания рук.

Марлезонский балет продолжается.

Трамп уже не как раньше, возможность решения конфликта  на Украине будет понятна в течении недели-двух.

Компании:

1)Совкомфлот: трудности не уходят

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025 в пятницу.

Выручка упала на 40% г/г до $618 миллионов.

EBITDA упала на 55% г/г до $263 миллионов.

Скорректированная чистая прибыль обвалилась в 18 раз за год до 1,5 миллиардов рублей.

Из позитива, чистый долг около нуля, за жирные годы смогли погасить долг.

А так, тут остается черный ящик, компания одна из самых пострадавших на рынке от санкций. заработали 0,35 рубля дивиденда (0,4% ДД)  за 1П 2025.

Скорее, не вижу тут какого-то быстрого снятия санкций, а без этого тут идея не совсем понятна. Даже снятие санкций создает угрозу очищения российского рынка и падение ставок на фрахт (те кто боялся санкций придут на рынок и обвалят ставки на фрахт).

2)Татнефть: иррациональный рынок

Заплатят 14,35 рублей дивиденда - ниже ожиданий аналитиков, перешли снова на payout 50%.

Это всего за 2% ДД за 1П 2025.

Дивиденды за 2025 могут составить 40-45 рублей, а это 6-7% ДД за 2025 год.

Непонятно, почему дивиденды падают почти в 2 раза, а акция делает за год +25%. 

Кубышка закончилась, теперь переход на 50% payout выглядит вероятнее, а это дает -33% по дивидендам.

Ладно бы бизнес рос, но тут нет такого, поэтому в моменте наверное одна из самых неинтересных и дорогих компаний в секторе, компания фактически на годовых максимумах при слабой конъектуре в секторе.  Дивидендное похмелье поддерживает котировку, но что будет когда рынок протрезвеет?

3)Банк Санкт-Петербург: резервы растут

Банк слабо отчитался за июль 2025.

Чистая прибыль составила  1,9 миллиарда рублей vs 5 миллиардов рублей в 1П 2025.

Стоимость риска в 2025 вырастет с 100 базисных пунктов, до 200 базисных пунктов.

Банк пересмотрел прогноз по резервам вверх.

На этом прибыль падает, а оценка растет до 4 P/E. 

ДД падает до 12,5% vs 14,5% до старого прогноза.

А в 2026 на снижении ставки прибыль может сократится еще больше (ЧПМ у БСПБ из-за структуры кредитного портфеля будет падать на развороте цикла).

Из позитива высокая достаточность капитала в 19%, могут нарастить кредитование, дабы сгладить негативные эффекты, но в моменте скорее смотрю нейтрально - есть сомнения, что банк сможет поддерживать текущие уровни ROE долгосрочно.

Резюме

Переговоры вчера пошли нейтрально, шансы на встречу растут, но нашли ли стороны компромисс, пока непонятно. А без этого собираться и подписывать договор и проводить саму трехстороннюю встречу не имеет смысла.

Падать на этом тяжело, но и для роста нужна какая-то точная дата. Боковик продолжается, выход в одну из сторон будет на новостях, пока трудно предсказать куда. Ждем комментариев от наших политиков, переговорный процесс не прост.

3000 вверх пробить без позитива сложно, но и ниже 2940 рынок пока не дают. Пока продолжаем изучать отчеты.

$FLOT $BSPBP $TATN

В четверг индекс мосбиржи вырос на 1% до 2985 пунктов, хотя в моменте дали ниже 2940 пунктов.

Юань в боковике на 11,05.

Нефть выросла на 1,8% до $66,8.

Встреча президентов: чего ждать

Путин поговорит с Трампом сегодня в 22:30 по Москве.

Уровень делегаций достаточно высок - будут министры финансов, Уиткофф и Дмитриев, с нашей стороны будет еще министр обороны Белоусов.

После, будет пресс-конференция.

Надо понять, что придется действовать по факту - уже в понедельник, скорее всего, в выходные мы будем стоять в планках, не совсем понятно в верхних или нижних.

Будут обсуждаться вопросы обмена территорий и гарантии безопасности для Украины.

Еще какие-нибудь экономические соглашения по разработке арктики на много миллиардов могут заключить - Трамп это любит. Судя по всему, и экономическое сотрудничество и снятие санкций тоже будут на повестке (не зря едут министры финансов).

Если все пройдет хорошо, то можем увидеть встречу на троих, на которую не факт что согласятся в ЕС и Украине, но и отказываться это оскорблять Трампа.

Собираются не просто так, будет какой-то позитив на основе предварительных договоронестой, но удовлетворит это рынок или пойдут фиксации тоже не так просто понять в моменте.

Компании:

1)Интер РАО: дешево, но без триггеров

Выручка выросла на 12% г/г до 818 миллиардов рублей.

EBITDA выросла на 17% г/г до 93 миллиардов рублей.

Чистая прибыль выросла на 4% г/г до 83 миллиардов рублей.

Компания дает +-10% ДД, платит только 1/4 прибыли на дивиденды.

В 2026-2027 прибыль в моменте может просесть из-за снижения ключевой ставки и проедания кубышки, которая на CAPEX, и лишь через 2-3 года начнет давать эффект.

Крепкий, качественный бизнес, но в моменте не совсем понятно на чем будет происходить переоценка.

2)Head: отчетность + дивы

Сегодня компания отчитается за 2кв 2025 по МСФО.

Консенсус ждет роста выручки на 2,7% г/г до 10,1 миллиардов рублей.

Падения EBITDA на 8,3% г/г.

Базово, ждем тут 200 рублей дивиденда за 1П 2025 - рекомендацию должны раскрыть сегодня.

Бизнес в моменте под давлением, но все равно один из самых дешевых в секторе. Ждём прогнозов от менеджмента на 2025

3)Займер: регулятор душит

Увы, тут приходится признавать ошибку и закрыть свой ковбойский лонг.

Причиной стали новости с 1 января 2026 меняют правила.

Снизили со 130% до 100% предельную переплату по займу.

Один займ в одни руки.

Охлаждение 3 дня, от желания взять займ, до получения денег на руки пройдет три дня.

Это сильно ударит, как по выдачам, так и по маржинальности бизнеса.

Регулирование в секторе жесткое - объясню на личном опыте.

Несколько лет подряд раз в год я приезжал в провинциальный город в Башкирии.

Сначала было 5 МФО подряд, потом 4, в прошлом году было 2 МФО. Видимо, в следующий раз не останется никого. Надеюсь, не пережмут и народ не пойдет в серую зону - это самое плохое что может случиться.

Резюме

Не лудим, ставка на какой-то из сценариев с плечами может размотать. Сейчас мы близки к серьезному сопротивлению в 3000, не так просто его будет взять без какого-то сильного позитива с переговоров.

Я не фиксирую позиции, у меня почти нет мироральных акций, идея в портфеле не в мире, а снижении ставки, росте определенности - деньги все равно в них придут в случае позитива, но в случае провала не будет такой острой реакции, как в Газпроме. Риск/ревард в них интересный.

От встречи жду позитива, в моменте не будет прорывов, но долгосрочно рынок от этого выиграет. Это будет скорее всего долгий и изматывающий путь.

Также сегодня опубликуют отчетность - Хедхантер, Совкомбанк, Распадская, Совкомфлот.

Всем хороших выходных!

P.S

На этих выходных будут идти торги фьючерсами на мосбирже, там как и в акциях будет ограничение на движение на +-3%.

Возможно будут ночные торги в т-инвестициях и можно будет быстрее действовать, чем на мосбирже.

$ZAYM $HEAD $IRAO

Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2975 пунктов.

Юань вырос на 0,42% до 11,058.

Нефть упала на 0,8% до $66,2.

Встреча Трампа и Путина пройдет один на один.

Трамп не хочет проводить красные линии с РФ из-за Украины.

Что возможно в будущем Трамп посетит РФ.

Также сегодня ЕС и Украина проведут звонок с Трампом.

Компании:

1)М.Видео: новый акционер?

М.Видео в 2018 купил немецкую сеть Media Markt из 42 магазинов. Взамен, немцы получили 15% капитала М.Видео.

JD.com же объявил закрытие сделки о покупке немецкого ритейлера, так что теперь JD владеет М.Видео по наследству.

Компания проводит допэмиссию до 3,78 раз.

Ждем цены допэмиссии, она будет не ниже 60 рублей при максимальном размытии акционеров. Новость не меняет инвестиционного кейса компании.

2)АЛРОСА: трудные времена

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Выручка упала на 25% г/г до 134,3 миллиардов рублей.

EBITDA упала на 42% г/г до 37 миллиардов рублей.

Чистая прибыль выросла на 11% до 40,6 миллиардов рублей. Если убрать разовые эффекты (продажу Ангольской катоки, про которую писал при выходе РСБУ отчета), то было бы 6 миллиардов рублей.

Ситуация в секторе остается сложной - синтетиические алмазы продолжают давить, самые эффективные компании в секторе уже терпят убытки.

Пока не будет разворота акции не интересны, во 2кв ситуация не улучшится.

Да, есть большие запасы, но продавать их дешево не хотят - нужен разворот в секторе. Акция не очень интересна.

3)Промомед: уверенный рост

Компания сильно операционно отчиталась за 1П 2025.

Выручка выросла на 82% г/г до 13 миллиардов рублей.

Выручка в Эндокринологии выросла на 118% г/г до 4,5 миллиардов рублей.

Выручка препартов онкологии выручка выросла на 188% г/г до 4,7 миллиардов рублей.

Запустили новые препараты, что позволило расти в 5 раз быстрее рынка. Одна из немногих компаний удивляющих ростом на текущем рынке. Ну и стоит недорого для таких темпов роста.

Резюме

Рынок вялый, ниже 2950 продавать не хотят, выше 2980 пока силы вырасти не хватает. Ходим 2950-3000, с одной стороны это тоже хорошо, у нас не будет ситуации марта с маржинколами от избыточных иллюзий, рынок стал пугливым.

Аналитики ждут сегодня дефляцию от -0,12% до -0,05 vs 0,05 в аналогичной недели в 2024. Инфляция продолжает снижаться.

$PRMD $ALRS $MVID

В среду индекс мосбиржи вырос на 2% до 2840 пунктов.

Юань провел в боковике на 11,1, но на вечерке после новостей откатил на процент до 11.

Нефть упала на 1% до $67.

Я знаю что ничего не знаю

Вчера были какие-то безумные горки.

1)Будут пошлины на Индию из-за РФ нефти

2)Переговоры прошли хорошо заявили в США

3)Возможна встреча Трамп-Путин уже на следующей неделе

4)Времени организовать встречу Путин-Трамп за это время не хватит

5)Рубио заявляет что не уверен в возможности провести встречу президентов в ближайшую неделю.

6)Трамп несмотря на прогресс в переговорах планирует ввести вторичные санкции.

Горки продолжаются, ждем комментариев с нашей стороны, обещали дать их после американцев. Поступают совершенно разные и противоречивые данные.

Базово, Трамп опять эмоционально воспринял встречу и бежит впереди паровоза, при этом санкции в текущем виде выглядят скорее бутафорски - это элемент переговорной войны, если их никто не будет соблюдать, то толку то от них.

А пока судя по комментариям Китая и Индии, они не готовы отказываться от покупки нефти.

Получается, Путин снова выиграл время для продолжения наступательной кампании, логично затягивать переговоры, если ожидаешь более сильной переговорной позиции (а у Украины сейчас кризис на 3-4 участках фронта).

Инфляция: гимн ставке?

Опять увидели дефляцию - цены упали на 0,13% за последнею неделю.

В годовом выражении инфляция замедлилась до 8,8% vs 9,02% неделю назад

Супер цифры, идем лучше среднеисторических значений, даже самые оптимисты такого не ждали. Если мы продолжим видеть такие цифры - уже можем увидеть 16% ставку в сентябре.

Компании:

1)Лензолото: рынки могут быть безумными

Напомню, тут будет ликвидация - акционеры получат по 250 рублей на обыкновенную акцию + делистинг.

При этом мы видим такие движения:

1)Первоначально акции падают на 70% - движение понятное.

2)Потом акции растут с 3500 до 11700 - показывают 3 икса.

И начинается игра в стулья. Акция растет, люди это видят, заходят в планке в надежде поспекулировать и этот маховик раскручивается - но итог один.

3)Акция опять падает на 50% и это только начало. Все спекулянты пытаются закрывать свои позиции пока могут, но это не очень получается - есть лимиты вниз.

Еще раз, акция от текущих упадет в 20 раз, но люди зачем-то все равно продолжают покупать по текущим - это безумие играть с таким матожиданием.

Да, тут нет шортов, поэтому движения могут быть рандомными.

2)Юнипро: отчет за 2кв

Сегодня компания отчитается по МСФО за 1П 2025.

Тут в фокусе CAPEX, у компании большая кубышка, с капитализацию, обещали пустить ее на CAPEX, причем непонятно какой. На этом акция сделала почти -50% от максимумов.

Хорошие инвестпроекты/снижение CAPEX => позитив для компаниии.

2025 будет слабее 2024 по прибыли - выплаты по государственным программам ДМП заканчиваются.

Резюме

Неделя точно будет веселой, сегодня еще и наши присоединятся к новостному фону.

Базово, сентимент для лонга стал лучше, но кэш еще продолжаю держать, теперь вот пойдут горки по встрече/не встрече президентов, но главное что пока санкции выглядят несерьёзно - если все что мы увидим это вторичные санкции это скорее позитив, поскольку соблюдаться они не будут. Но в моменте зная непредсказуемость Трампа мы этого не понимаем.

Хотя нефть и западные индексы почти не реагируют - это скорее аргумент за лонг и неверие запада в эффект от вторичных санкций.

Перешли в боковик 2800-2900.

Также сегодня ждем МСФО за 2кв Озона - рынок ждет его сильным.

$UPRO $LNZL $LNZLP

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В понедельник индекс мосбиржи вырос на 2% до 2782 пунктов.

Юань вырос на 0,1% до 11,07.

Нефть упала на 1,5% до $68,3. Всему виной увеличение добычи ОПЕК+.

Уже с осени РФ начнет добывать, не 9 миллионов баррелей в сутки как было в 1П 2025, а 9,5 миллионов.

Еще один аргумент для лонга Транснефти. Больше транспортируют => больше прибыли.

Трамп: опять удар

Американский президент продолжает ругаться в социальных сетях.

Дескать Индия скупает нефть и спонсирует конфликт, поэтому он повышает на них пошлины (пока не говорит насколько).

Как в анекдоте: не прокатило - вычёркиваем. Пока все угрозы Трампа не то чтобы эффективны, Индия не планирует отказываться от нефти - на эту тему вышла неплохая статья в Блумберге.

А еще от российского оружия, и принимать ассиметричные пошлины (конечно же в пользу США).

При этом Индия выпустила ответ - дескать ЕС торгует с РФ (в том числе ресурсами) на $70 миллиардов, а США до сих пор закупает в РФ уран, при этом Индия вынуждена покупать нефть у РФ для мировой энергетике. В духе, это все хорошо, но вы в нашу энергобезопасность не вмешивайтесь.

Шансы на успех Трампа при такой риторике невелики.

Ультиматум все ближе - дойдет ли до чего-то реального?.

Ну и с Китаем интересно, там примерно похожая картина как с Индией.

Компании:

1)Норильский никель: без прорывов

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Выручка выросла на 15% до $6,5 миллиардов.

EBITDA выросла на 12% до $2,6 миллиардов.

ND/EBITDA из-за укрепления рубля вырос до 1,9.

Технически, заработали 1 рубль скорректированого FCF за 1П 2025, но не думаю что направят на дивиденды это слишком мало.

Заработали 4 рубля прибыли на акцию за 1 полугодие - немного.

Пока идеи нет, акции скорее оценены справедливо, стоят $1.5 vs $1на дне 2024.

2)ЭЛ-5: Юнипро здорового человека?

Компания отчиталась за 1П 2025.

Выручка выросла на 15,8% г/г до 37,7 миллиардов рублей.

EBITDA выросла на 21,7% до 8,9 миллиардов рублей.

Чистая прибыль выросла на 0,6% до 3,2 миллионов рублей.

Чистый долг сократился с 25,3 миллиардов до 21,8 миллиардов рублей за полугодие.

Бизнес компании это энергогенерирующая компания - примерно как Юнипро, только ею уже владеют дружественные акционеры в виде Лукойла

Например, у компании есть Кольская ВЭС - одна из самых больших в мире ветроэлектростанций за полярным кругом (и топ 2 в РФ) на 210 МВт.

Пока компания активно сокращает долг и не платит дивиденды.

Что Юнипро, что ЭЛ-5 стоят по 3 прибыли, но у Юнипро прибыль будет падать, а у ЭЛ-5 расти.

И если кубышку Юнипро потратят на CAPEX, то в моменте ЭЛ-5 интереснее.

Другое дело, что тут тоже риски есть - могут объединить с убыточной ВДК-Энерго, и непонятно за сколько купят ее у Лукойла, хотя CEO ЭЛ-5 отрицал в июне эту сделку.

Дешево, но в моменте нет триггеров - если только заплатят дивиденды. Но пока до 2027 планируют погашать долг и это не основной сценарий.

Резюме

Рынок вчера пошли переставлять на дивидендах Сбера, видимо, не бояться санкций.

А еще и шортисты сидят - вот их на тонком рынке и везут вверх. Впереди сопротивление 2800, посмотрим на реакцию. Трамп в целом может напакостить, но мы видим что Индия и Китай не ведутся на его манипуляции.

Рынок жаднее становится - и это хорошо, нет таких истеричных реакций на негатив.

$ELFV $UPRO $GMKN

РФ рынок: что нас ждет сегодня

Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,5% до 2747 пунктов.

Юань вырос на 0,7% до 11,42.

Нефть выросла на 3,6% до $71,7/

Трамп: марлезонский балет продолжается

В Копенгагене не очень удачно прошли переговоры Китай-США.

Итогом их стало «договорились договариваться», и продлили торговое перемирие на 90 дней.

Не смогли договориться о завершении тарифных войн.

Высказывания Трампа в понедельник по РФ как раз были привязаны к переговорам, но не смогли продавить китайцев. Они не готовы отказываться от закупки российской нефти.

Это уже ставит в неудобное положение США.

Но какой толк от пошлин если по ним не будут платить? Согласится ли Индия отказываться от сверхприбылей, а ЕС вводить пошлины на Китай и развязывать с ними торговую войну?

Да и паники в американских индексах мы не видим - это скорее говорит о неверии самих американцев в пошлины.

Трамп дал ультиматум России в 10 дней, после чего введет санкции, пошлины и что-то другое.

Ну вот эти горки американские продолжатся, эта неопределенность будет давить на рынок, но похоже все закончится как обычно - ростом на факте.

Базово, Трамп скажет что-то в духе «ввел санкции на ООО «ААА», это самые страшные санкции которые вынудят Россию пойти на мир», слов много, а дел не будет. Рынок уже привык, но всегда есть вероятность что он все-таки что-то введет и это потенциальный риск, пускай и маловероятный.

Компании:

1)Yandex: финансовый отчет

Компания вчера представила отчет МСФО за 2кв 2025.

Выручка выросла на 33% г/г до 332,5 миллиардов рублей.

EBITDA выросла на 39% г/г до 66 миллиардов рублей.

Скорректированная чистая прибыль выросла на 34% г/г до 30,4 миллиардов рублей.

Заплатят 80 рублей дивиденда.

Нейтральный отчет, без сюрпризов - гайденс сохраняют, и это при стагнации на рынке рекламы.

Внезапно, вырос фрифлоат с 15% до 28% - темщики дешево купившие свои акции (а это часть консорциума купившая у Воложа) продали их в стакане. Это грустно, из позитивного доля в индексе мосбиржи может вырасти с 4,65% почти до 9%. Смотрю на акцию позитивно - дешевый растущий актив.

2)Сбер: зеленая машина

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Чистая прибыль банка выросла на 5,3% г/г до 859 миллиардов рублей.

ROE составило 23,7%.

В 2025 ROE будет выше 22%, прогноз сохраняют.

Розничное кредитование в 2025 вырастет не на 5% г/г как было в 2025, а на 0%.

Корпоративное кредитование в 2025 вырастет не на 9-11%, а 7-9%.

Ставка убийца работает - ЦБ смог добиться сильного замедления кредитования. Это скорее позитив для ДКП. Ну и банк может повысить payout и платить не 50% прибыли, а условно 60%, если портфель не будет расти.

Сбер хорош, пусть в моменте и давят рост стоимости риска + давление на маржу. В моменте смотрю скорее нейтрально - это хороший актив на удержание.

Резюме

Трамп продолжает брать санкциями на понт, но скорее ему не верят - уже привыкли к американскому президенту, но тем не менее он может продолжить что-то неприятно выдавать. Разумным кажется не суетится и действовать на факте, сидеть немного в кэше + валюте, чтобы быть готовым к любым сценариям.

Также активно начинается сезон отчетов, большая часть компаний сегодня публикует РСБУ (Европлан, Аэрофлот), но Новатэк опубликует МСФО.

Ну а сегодня ждем дефляцию и замедления инфляции в годовом выражении.

$SBER $SBERP $YDEX

В четверг индекс мосбиржи упал на 0,5% до 2815 пунктов.

Юань вырос на 0,92% до 11,045.

Нефть выросла на 1% до $69,2.

Ставка: чего ждать

Уже сегодня в 13:30 ЦБ объявит решение по ключевой ставке.

Консенсус закладывает снижение на 2%.

ВТБ и процентные свопы закладывают 17%.

Это в целом не так важно, важнее будет сигнал + дальнейшая траектория ДКП.

На остаток год диапазон ставки снизят, поскольку инфляция во 2кв шла существенно ниже прогноза (5% vs 7%), в 3кв инфляция пока идет ниже 4% (если корректировать на автономный фактор индексации коммуналки)+ экономика охлаждается быстрее прогнозов.

И если в апрельском прогнозе минимальная ставка была 18%, то сейчас может быть 14-15%. А это быстрее ожиданий рынок.

Из ликвидности деньги вообще не выходили, из депозитов тоже не было каких-то значимых притоков. Сидеть в ликвидности при сильном падении ставки будет уже не так интересно => приток в реальные активы (акции/валюту), также в облиги.

ОФЗ с погашением через год дают 14% vs 17% на июньском заседании месяц назад, но люди не до конца это понимают.

Стратегии:

Базово, считаю рынок недооценивает смягчение ДКП ЦБ.

Более мягкая ДКП => больший приток в акции и длинные ОФЗ. Для меня маркер чтобы выйти из длинных ОФЗ, это если на аукционах Минфина будет какой-то провал. Пока же продолжают жадно покупать по 100 миллиардов+ каждый аукцион. Зачем спорить с большими деньгами?)

Это в том числе стало для меня большим аргументом для покупки длинных ОФЗ (которые я начал набирать до звонка Трамп-Путин), с тех пор они дают +21% с купонами за 5м.

Аккуратно начали закупать фонд на замещающие облигации. Он позволяет заработать на росте курсе валюты + 5-6% в долларе сверху. Есть немного ликвидности/кэша, он пойдет на покупку просевших акций/валюты, если

Если ЦБ объявит о жесткой ДКП (что не дай бог ставка будет 18% на конец года), то долю акций скорее сократим, но пока предпосылок для этого скорее нет.

Компании:

1)ММК: под гнетом ставки

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Выручка упала на 25% г/г до 313,5 миллиардов рублей.

EBITDA упала на 55% г/г до 41,8 миллиардов рублей.

Чистая прибыль упала на 88,8% до 5,6 миллиардов рублей.

FCF ушел в отрицательную зону. Дивиденды платить не будут.

Сохраняется кубышка в 70 миллиардов рублей, это 19% капитализации.

Пока не тратят. В целом, пока разворота не видно - 2025 будет сложным, в 3кв компания пока тоже не видит улучшений.

Причем это эталонный металлург, с высокой эффективностью и кубышкой, а что если у компании долг - там вообще будет ужас.

2)Iva: остановите это безумие

Фонд технологических инициатив купил 1%, его связывают с дочерью Путина.

На этом неликвидную акцию запампили в несколько дней на 40%.

То Тимати, то дочь Путина, акционеры тут конечно находят способ хайпануть.

Скорее позитивно, все-таки GR в этой сфере решает.

Но я не знаю как оценить эффект в деньгах, по текущим был бы аккуратен.

Вроде за 2024 прибыль 1,9 миллиарда, но из-за капитализации расходов на IT правильнее смотреть на NIC - и он уже 600 миллионов. Компания сейчас стоит 30 NIC 2024. Это недешево, да в 2025 может вырасти, но год сложный многие продолжают сокращать расходы, будет стоить 15 NIC - это все равно недешево.

Следом пошли пампить другие компании технологического сектора.

Резюме

Базовой ждём снижения на 2%, но ЦБ может выбрать и -3%.

Да, на ставке можем откатить, может пунктов на 50, но а дальше?

Денег вне рынка много, на следующей неделе придут под 200 миллиардов рублей дивидендов (Сбер/Транснефть/Сургут/Роснефть). Часть будет реинвестирована в рынок, думаю рынок недооценивает возможного смягчения ДКП (условно не ждет 14% которые могут быть в новом среднесрочном прогнозе ЦБ). Скорее буду выкупать просадки, слишком много людей ждут повторения июньского сценария.

Всем хороших выходных!

$IVAT $MAGN $ASTR

В среду индекс мосбиржи доходил до 2850, но откатился до 2830 и закрылся в ноль.

Юань закрылся в ноль на 10,944.

Нефть провела день в боковике на $68,5.

Дефляция: удивительный сюрприз

В первый раз в этом году увидели дефляцию.

Цены за последнюю неделю упали на 0,05%. Средняя и целевая инфляция за последние 7 лет составляет 0,07%.  

В годовом выражении инфляция замедлилась до 9,17% vs 9,34% неделю назад.

Если убрать разовый автономный фактор связанный с индексацией ЖКХ, то инфляция в июле держится ниже 4%.

У ЦБ больше аргументов говорить об устойчивости снижения инфляции. ЦБ будет выбирать в пятницу между -2% и -3%. Но это не так важно, падение инфляции и замедление экономики не оставит регулятору выбора кроме как продолжать снижать ставку. Важен прогноз ЦБ на остаток года, увидим ли мы 12-13% на конец 2025?

В облигациях жадность уходит, ОФЗ с погашением через год упали до 14%, по Абрау Дюрсо на 2 года сбили вчера купон с 20% до 16%.

В длинных ОФЗ продолжают собирать по 100 миллиардов рублей в неделю - жадность есть.

Переговоры: толерантность рынка

Тут как обычно ничего интересного, договорились договариваться. 

Обменяются телами, пленными. РФ предложила "санитарные" перемирие на 24-48 часов, Украина предложила остановиться по текущей линии боестолкновения.  Стороны пока находятся в разных позициях.

Умеров и Мединский перед основной частью поговорили, но непонятно о чем.

Видимо, ждем сентября и встречи Путин-Трамп-Си. Там и будет решаться судьба Украины.

Компании:

1)ВИ.Ру: утраченные иллюзии

Брокеры на IPO прогнозировали рост на 30-35% в 2025.

В 1П 2025 выросла на 14,1%. Когда как во 2кв рост замедлился всего до 10,3%!

Ну и это конечно сильно бьет по финансовым показателям компании - ждем МСФО отчета.

Интересно, это устойчивый тренд или цикличность бизнеса.

Пока непонятно, но растут конечно уже медленее того же X5 и Ленты. 

2)Ростелеком: ГОСа

Сегодня проведут годовое собрание акционеров. На нем должны утвердить дивиденды за 2024. Отсечка будет 12 августа.

2,7 рубля на обычку - 4,1% ДД

6,25 рублей на преф - 9% ДД

За последний год преф опережает обычку процентов на 15% по причине особенностей дивполитики. В 2024 прибыль по РСБУ была выше прибыли по МСФО, это скорее аномалия.

В 2025 она скорее уйдет и дивиденды выровняются. Поэтому, пока тут идеи нет. 2025 тоже будет сложным - из-за высокой ставки прибыль будет под давлением. Идея тут в IPO дочернего кибербеза Солар и ЦОДов. Выделение дорогих бизнесов по мультипликаторам из дешевого материнского позволит раскрыть акционерную стоимость.

Я без позиции.

3)Русагро: что происходит?

Деметра может выступить потенциальным покупателем масложировых активов Русагро. 

По оценкам infoline Михаил Бурмистров оценивает эту часть Русагро в 100-120 миллиардов, с землей в 240-300 миллиардов рублей. Вроде много, 200 миллиардов 

Из-за покупки одного из таких масложировых активов на Мошковича из Русагро и завели дело. Захочет ли кто-то покупать такой бизнес по рыночной цене вопрос нетривиальный.

Продажа 50-60% бизнеса с дисконтом => риск для акционеров.

Пока в стороне, возможные сценарии продолжают оставаться крайне разнообразными, не все из них хороши для миноров.

Резюме

Продолжаем болтаться в боковике . Пока делать ничего не хочется, реакции особо никакой на рынке нет, сильных движений скорее всего до ставки тоже не увидим.

Ставка уже завтра! Готовимся к ней. Интрига сохраняется, завтра увидим -2% или же все-таки -3%.

$RAGR $RTKMP $VSEH

Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2830 пунктов.

Юань вырос на 0,8% до 10,94.

Нефть упала на 0,7% до $68,5.

Геополитика:

Трамп сказал, что необязательно будет придерживаться 50 дней, будут судить по ходу переговоров.

Учитывая, что никакого оружия кроме патриотов он так Украине и не поставил, говорить о каком-то подыгрывании Украине не стоит. Скорее срок сдвинется вправо - так что 3 сентября не будет уж каким-то Рубикона.

Ну то есть Трамп выйдет 3 сентября скажет - о, Россия и Украина продолжают договариваться, дадим им еще время.

В Украине скандал после жесткого закона против антикоррупционного агенства (там была параллельная ветка власти, независимая от президента, которая начала копать под его друзей).

Идут митинги, интересно куда это все приведет. Чем больше нестабильности в Украине => тем быстрее закончится конфликт.

Ждем реакции США и ЕС.

Компании:

1)Распадская: пора домой

Евраз переезжает в РФ. Суд удовлетворил иск Минпромторга о переезде компании в РФ. Теперь будет апелляция, а после нее через 5-6 месяцев увидим и в РФ.

Тут в целом идут по пути X5. Евраз будет в России => дочка Распадская сможет заплатить дивиденды.

Цены на уголь низкие, так и рубль крепкий. Скорее не интересно, дивиденды могли быть, но скорее их уже проели. Так что не то чтобы тут видна какая-то инвестиционная идея, пусть и новость позитивна долгосрочно (что-то все-таки на дивы смогут направить).

2)Самолет: новая мотивационная программа

Компания расширила ее в 2 раза, при этом она будет действовать 3 года с локапом (ограничениями на продажу акций) в 1 год. В целом это правильная практика, и обычно акционеры от этого выиграют. Допэмиссию делать скорее всего не придется, у Самолета есть казначейский пакет - вполне могут направить частично его.

Если, перед прошлой ставкой бумагу жадно выкупали, то сейчас народ сильно охладел и уже нет такой динамики. Интрига сохраняется. Бизнесу плохо все равно будет, но вот сентимент может поменяться - интересно понаблюдать.

3)Русал: рост на арбитраже

В последние пару дней бумага на мосбирже отскочила вслед за Гонконгом.

42,6 стоит в Гонконге на сегодня. На мосбирже стоит 32 рубля.

Разница на сегодня 33%!

А если и доллар будет 100, а не 78, то разрыв будет условно под 50%.

Хотя акция одна и та же в идеале должна и стоить столько же.

Пока нет мостов, разрыв может быть любимым, следовательно цена на мосбирже может быть любой. Поэтому ставить на это большие деньги сложно, но небольшую позицию держу - это понятный трейд под мир.

Резюме:

Опять пытались протестировать уровень 2800, но отскочили и закрыли день недалеко от максимумов. Пишут, что переговоры РФ-Украина могут состояться сегодня в 19;00, но прорывов тут ждать не стоит, рынок привык и особо не реагирует. Продолжаем торговаться в боковике, ждем сегодня недельного принта в 0,03-0,1% по ожиданиям аналитиков. В годовом выражении инфляция продолжит замедление.

$RUAL $SMLT $RASP

В понедельник индекс мосбиржи провел в боковике на 2819 пунктах.

Юань упал на 0,74% до 10,857

Нефть упала на 0,5% до $69.

Переговоры РФ-Украина состоятся в Стамбуле в четверг (по словам президента украины).

Обсуждаться будут технические детали по словам турецкого издания, ну грубо говоря как на прошлых переговорах договорятся договариваться - поэтому рынок особо ничего и не ждет от них.

Компании:

1)Северсталь: трудные времена

Вчера компания отчиталась за 1П 2025.

Компания показывает сильные операционные результаты.

Производство стали выросло на 2% г/г. И это при падении рынка на 15% г/г

Финансовый отчет несколько слабее.

Выручка упала на 11% г/г.

EBITDA упала на 38% г/г до 78,7 миллиардов рублей.

Чистая прибыль упала 55% г/г до 36,7 миллиардов рублей.

Чистый долг/EBITDA сейчас на нулевых уровнях.

FCF тоже ноль за 1П 2025.

За 2кв дивиденд не заплатят.

Менеджмент ожидает роста спроса на сталь при ставке не меньше 12% и лаге в 6м.

То есть, в металлургах дела нормализуются не раньше чем в 1П 2026.

В 3-4кв могут заплатить что-то, но опять тут история скорее набрать долг и дать какой-то див. Пока скорее не интересен сектор, разворота не будет.

За 1П направили на инвестиции 44 миллиарда, во 2П 2025 по прогнозу будут инвестировать еще 130 миллиардов рублей. Дивидендов за 2025 особо бы не ждал, придется наращивать долг для этого.

А вот в 2026 и разворот цикла будет, и CAPEX будет, но нужно ждать больше года - в моменте рынок не думает так далеко, хотя актив качественный, пусть и дорогой.

В моменте стоят 4,5 EV/EBITDA и 8,5 прибылей.

2)Европлан: под гнетом ставки

Компания представила операционный отчет за 1П 2025.

Новый бизнес упал на 68% г/г до 21,7 миллиардов рублей.

Падает все - легковые и грузовые автомобили.

Ставка придавливает сектор, компании как замедляют обновление автопарка, так и подрезают капитальные расходы.

Да, прибыль будет не так сильно падать - есть и старый портфель, ключевое тут это стоимость риска. Но запас по капиталу есть и технически 7 миллиардов рублей на дивиденды могут выплатить ближе к концу года.

SFI интереснее Европлана благодаря дисконту.

3)Норникель: снизили гайденс

Вчера представили операционный отчет за 6м 2025.

Компания на пару процентов понизила прогноз на 2025 по производству.

К 2024 падение будет процентов 5-6% г/г.

Компания в моменте стоит $1.5 это не очень дешево - в декабре продавали ниже $1.

Из негатива, рост цен на металлы не компенсирует укрепление рубля - финансовый отчет может быть не очень сильным. Смотрю нейтрально, доллар по 90 и рост металлов на 10-15% и это уже будет интересно по текущим.

Резюме:

Рынок пришел в диапазон 2800-2850, пошли в проторговку. После бурного роста нужно какое-то охлаждение, но рынок все равно скорее смотрит вверх, хотя бы до конца недели. В лидерах роста мироральные активы (Юнипро, Русал, Газпром) и золотодобыча (там безумцы разгоняют Лензолото - аккуратнее, ликвидация будет через пару месяцев и цена обвалится в десятки раз от текущих).

$CHMF $LEAS $GMKN $LNZL $LNZLP

В четверг индекс мосбиржи упал на 1% до 2751 и пришел на поддержку.

Нефть выросла на 1% до $69,6.

Юань в боковике на 10,846.

Четверг: что по инфляции

Инфляционные ожидания населения остались на уровне 13%.

Выросла с 11,6% до 11,9% у людей со сбережениями.

Упала с 14,3% до 14,2% у людей без сбережений.

ИО продолжают оставаться высокими, но это вряд ли перевесит другие факторы за смягчение ДКПЮ

Если измерять жесткость ДКП, как разницу между ставкой и скользящей инфляцией за 3М (апрель-май-июнь), то в моменте мы видим 15% реальную ставку. Это крайне жестко и будет служить регулятору дополнительным драйвером для снижения.

Компании:

1)ММК: операционный отчет

Компания отчиталась за 1П 2025.

Производство стали упало на 18,2% г/г.

Это где-то на уровне 2010 года. За последние 15 лет лишь 1кв в 2020 был хуже.

Финансовые результаты будут не сильно лучше. Справедливости ради, во 2кв цены нащупали какое-то локальное дно и листовой горячекатаный прокат торгуется на уровне 51-52 тысяч рублей.

Также компания пишет, что жесткая ДКП сохранится и в 3кв 2025. Пока не интересно, хотя может плохой отчет позволит сформировать позицию. Пока стоит стройка - компании будет тяжело.

2)X5: бизнес растет

Компания представила операционный отчет за 2КВ 2025.

Выручка выросла на 21,6% г/г до 1,176 миллиардов рублей.

LFL продажи выросли на 13,9% г/г.

Основным драйвером выручки служит Чижики, которые растут на 83% г/г.

Запустили новый фиджитал магазин пятерочки, где а-ля можно выбрать товары из каталога и заказать их самовывоз.

Отчет неплохой, наращивают выручку лучше прогноза. Ждем финансового отчета, бумага гэп закрывает тоже неплохо. Ждем впереди еще дивиденд осенью на рублей 300 (10% ДД).

3)ВТБ: не будет покупать ЮГК

Синий банк опроверг покупку золотодобывающей компании. Это логично, тратить драгоценный капитал на покупку непрофильного актива как-то странно (они и управлять им не умеют). ЮГК перешел под контроль государства - Силуанов заявил что государство его продаст.

Ходят слухи про выкуп по средней за 6м в 0,64 копейки - но это далеко не факт.

1)Можно затянуть сделку и сбить среднюю.

И выкупить условно по 0,6 или 0,55 (маловероятно, но при желании акционера это несложно).

2)Можно не выкупать миноров, например раздробив покупку. Это не совсем правильно, но вполне популярная практика.

Важен новый мажоритарий - условный УГМК был бы плохим мажоритарием, поскольку он дробил сделку, не выставлял оферту и выводил деньги через займы из ОВК.

При этом это достаточно логичный покупатель, он уже владеет активами бывшего Петропавловска.

Резюме

Сегодня откроемся на 2700 по индексу мосбиржи из-за дивидендных гэпов. Обычно, несмотря на слабость гэпы Сбер закрывает бодро, особенно учитывая снижение ставки впереди - на ожиданиях ее следующая неделя может быть достаточно сильной. Из негатива можем увидеть сегодня 18 пакет санкций от ЕС, который скорее всего окажет незначительное влияние на компании и рынок.

Всем хороших выходных!

$X5 $UGLD $VTBR $MAGN

Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,7% до 2755 пунктов.

Индекс государственных облигаций вырос на 1%.

Юань упал на 0,3% до 10,83.

Нефть в боковике на $69.

Инфляция замедляется

Инфляция за 2кв с учетом корректировки на сезонность составила 4,8%.

ЦБ ждал 7%. ЦБ может на июльском заседании удивить рынок (ниже инфляция => мягче ДКП).

В июне инфляция была у таргета в 4%, причем даже в услугах - это супер позитивно. Реальная ставка в июне была аж на уровне 16%!

Да, июль будет менее приятным из-за первого принта, но это разовая история и тренд не сломит.

В облигациях уже видим много жадности - Магнит привлек 75 миллиардов под 15% на 2 года. Учитывая, что в декабре ставки для него были 22-23%.

Не читайте американских газет

Трамп не призывал Зеленского бить ракетами по Москве

США не планируют передавать ракеты большой дальности Украине.

Трамп заявил, что через 50 дней будет готов ввести против РФ пошлины, а также санкции, не уточнив, какие именно.

Об обратном утверждали левые газеты The Washington Post и Wall Street Journal. Будьте аккуратны, они часто публикуют фейки.

Стратегии

Акции в портфеле показывают хороший перфоманс. В моменте отображаемая доходность ниже реальной на 2-3% из-за дивидендов. Они через неделю-две дойдут и доходность будет считаться корректно.

Не стоит пугаться падения завтра - из-за дивгэпа Транснефти доходность упадет на 2-2,5% (грубо говоря со 170% до 165%). Это техническое падение, объясню логику удержания позиции чуть ниже.

Фокус на дивидендные компании и истории роста остается.

Компании:

1)Сургутнефтегаз: стоит ли идти в дивиденд?

Компания последний день торгуется с дивидендом.

Это 0,9 рублей дивиденда - 4% ДД на обычку. Исторически, покупать акцию под отсечку было выгодно - бумага закрывала гэп за 7-10 дней.

С префом несколько тяжелее, тут ДД в моменте 16,4%, но дивиденд за 2025 непонятен.

Важен курс доллара на конец года.

Если доллар будет 90 - это 1,5 рубля дивиденда.

2,8% ДД.

Если доллар будет 100 - это будет 5,5 рублей дивиденда.

10,4% ДД.

После отсечки ДД вырастут до 3% и 12,5% соотвественно - но это все равно не то чтобы интересно. Поэтому, преф может быть под давлением. Мы видим трейды, а-ля лонг обычки и шорт префа.

По текущим я бы скорее ставил на валютные облигации, они более интересны в моменте.

А Сургут обычка может быть интересна спекулятивно на быстрое закрытие гэпа.

2)Транснефть: последний день с дивидендом

Компания заплатит 198 рублей дивиденда.

Это 13,8% ДД.

Одна из самых высоких ДД на рынке.

За 1КВ 2025 заработали 50 рублей дивиденда, базово жду 180 рублей за 2025.

После отсечки, ДД составит 14,5%. Это очень много, базово ждут возврата к 10% на горизонте года. Это дает даже от текущих потенциал в 40% при нормализации ДКП.

Транснефть это стабильный бизнес - его прибыль не зависит от цены на нефть, а только от тарифа регулириемого фас и объемов прокачки нефти (в 1П 2025 увидели дно, в 2П 2025 прокачка будет расти вслед за добычей нефти). Фактически, это квазиоблигация

Денег на рынке много, переоцениваться первым делом начнут ликвидные акции с высокой ДД и стабильным бизнесом - Транснефть один из кандидатов.

В отсечку иду, это интересно.

3)Евротранс: последний день с дивидендом

Компания заплатит 17,19 рублей дивиденда.

Это 13,5% ДД.

Из-за дивгэпа акции упадут на февральские минимумы чуть ниже поддержки.

Наверное, спекулятивно может быть интересно к возврату под 120.

Резюме

Вчера закрепились выше первого сопротивления, посмотрим получится ли сегодня в сторону 2800 сходить. Трамп без негатива, санкции в ЕС опять буксуют - ну и отсечка Сбера впереди, можем увидеть какую-то втарку под это. Ну и до заседания ЦБ осталось 9 дней.

Из-за более умеренной инфляции регулятор может пересмотреть прогноз по ставке, а это означает и более высокую оценку акций. Денег вне рынка остается много.

Инфляцию за последнюю неделю составит от 0% до 0,07% vs 0,7% неделю назад

$SNGS $SNGSP $TRNFP $EUTR