Karsotel

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В четверг индекс мосбиржи упал на 2,6% до 2163 пунктов.

Юань вырос на 0,44% до 11,251.

Нефть упала на 4,1% до $76,3.

США приостановила удары по Ирану, чтобы приостановить дальнейшую эсклалацию.

РФ больше не будет верить западу, что он хочет переговорных решений по Украине заявил вчера Лавров.

Потом вышел комментарий ЦБ, что пространство для снижения ключевой ставки стало меньше, а проинфляционные риски преобладают на среднесрочном горизонте.

**Запрет на экспорт дизеля*.

Россия запретила экспорт дизеля. Если бензин мы почти не поставляли на мировые рынки, то в дизеле мы занимали 10% мирового экспорта даже после введения санкций. В 2021 было 12%.

Крэк спред в дизеле позавчера вырос на 15%. Грубо говоря, в мире из-за этого дизель вырастет на 7-8%.

Если в начале года баррель дизеля шел по $80, то с текущими ценами цена $150 за бочку дизеля. Цены выросли почти в 2 раза

Вот так все в мире сложно устроено, не в последнюю очередь благодаря украинским ударам в мире будет расти инфляция.

Дизель занимает важную роль в мировых перевозках.

Компании:

1)Башнефть: последний день с дивидендом

Компания заплатит 69,3 рубля дивиденда.

Это 8% дивидендной доходности на преф или 6,7% на обычку.

Обычно все покупают преф, поскольку он поликвиднее и дает больше дивдоходности.

За слабый 1кв 2026, заработали 35 рублей дивиденда, так что за 2026 бумага может стать одной из лучших по дивдоходности на рынке, фактически можем тут увидеть 20%+ ДД.

У компании оценка 1,2 P/E 2026, исторически есть причины в виде слабого корпоративного управления, сейчас это добавилась геополитическая напряженность.

2)НМТП: последний день с дивидендом

Компания заплатит 1,1488 рублей дивиденда за 2025 год.

Это 13,8% ДД.

Одна из лучших акций по перфомансу за последнюю коррекцию, все там же стоит на 8,5 рублях +-.

Компанию любят за крепкий баланс (20% капитализации это кубышка), высокую маржинальность (порт один из самых маржинальных бизнесов на рынке). Да, в этом году так себе индексировали тариф, но

НМТП стоит 7 P/FCF 2026 года, при этом дивиденд за 2026 +- будет 1,14 рубля или 15,6% за 2026 после отсечки.

Это много для такой крепкой компании, другое дело что сейчас оценки истеричные и порт тоже потенциально в зоне риска - могут быть списания в прибыли, при росте ударов.

3)Совкомбанк: последний день с дивидендом

Компания заплатит 35 копеек дивиденда - 3,4% ДД.

Банк после отсечки будет стоить 2,7 прибыли 2026 или 0,45 капитала 2026.

В совкомбанке специфический случай, тут до сих пор выходит крупный минор, который котировку и убивал. После прихода байбека в стакан стало чуть полегче и бумага замедлила падение, но

Компания может выкупать акций в квартал до 2 миллиардов рублей, а в год до 8 миллиардов рублей, ждут отдачи на капитал выше от этого действия, чем от выдачи кредитов.

Бумага не про дивиденды, а скорее про рост. Сейчас в целом рынок такие бумаги не очень любит, очень консервативный.

Ну и ситуация в макро пугает сильно - оценки банков сейчас очень дешевые, рынок уже закладывает что-то плохое в их оценку.

Резюме

Вчера торговались около 2200+-, а потом нефть откатила, за ней нефтянка, а потом и весь индекс мосбиржи. Пошло ускорение до 2180 вниз, а вечером Лавров и ЦБ добавили огонька. И шансов на зеленую неделю остается немного, опять похоже рисуем слабое закрытие недели, хотя Трамп любит по выходным эскалировать ситуацию в Ормузском проливе, может чуть смягчит ситуацию.

Всем хороших выходных!

РФ рынок: что нас ждет сегодня?

В среду индекс мосбиржи вырос на 0,6% до 2223 пунктов.

Юань упал на 0,74% до 11,338.

Нефть выросла на 4,4% до $79,6. Иран опять атакуют американцы, персы обещают ответить. Стоило лишь пробке из танкеров в проливе рассосаться и начали стрелять.

Макроэкономика

Инфляция за последнюю неделю выросла до 0,3%, опять бензин.

«Физические лица нарастили покупки ценных бумаг с 19,9 млрд руб. в мае до 27,8 млрд руб. в июне.»

«Основными неттопродавцами были НФО в рамках доверительного управления и нерезиденты из дружественных стран, которые нарастили продажи акций до 22,8 млрд и 12,1 млрд руб. соответственно, при этом продажи нерезидентов осуществлялись вне биржевого стакана и не оказывали значимого влияния на рынок.»

Формулировка просто треш, потом эти акции проданные нерезами испарялись? Или окажутся в стаканах спустя какое-то время. ДУ это тоже непонятно кто, может просто физики психанули и начали забирать деньги, а может мутные схемы с нерезами. ЦБ не решает проблему с нерезами, рынок не верит регулятору и это проблема остается одной из ключевой и сильно бьет по определенности, никто не будет покупать акции, если знает что ему нальют на сотни миллиардов рублей акций купленных за бесценок.

Сентимент ужасный, когда у тебя в главном деловом СМИ обсуждают «может ли индекс мосбиржи упасть до нуля», а люди массово получают маржинколы это не говорит о здоровой коррекции.

Ситуация действительно сложная.

Компании

1)Полюс: черный день металлурга

Вчера акции упали на 1/4, после новости о том что компания не будет платить дивиденды до 2030 года из-за высоких инвестиций, в том числе в Сухой Лог.

Обычно есть 2 причины компании вести себя так:

1)Кинуть миноров. Это обычно перед делистингом или какой-то крупной офертой (из недавнего пример ПИКа). Кто-то начал припоминать Керимову Уралхим, правда, на момент обмана миноритариев, там был уже другой акционер, он потом аналогичную схему сделал в Глобалтрансе.

2)Политическое заявление

Показать Минфину/правительству, что дела идут плохо.

Учитывая акценты из пресс-релиза речь идет скорее о второй причине. Ну и слух о налоге на сверхприбыль тоже уже ходит долго время, писал про это уже давно, поэтому акций Полюса у меня и не было.

Компании собрала ряд красных флагов:

1)Идеальная конъюктура в золоте

2)Платит дивиденды

Бумага падает скорее из-за ожиданий выплаты налога на сверхприбыль, и утащила за собой и других цветных металлургов - падает Норникель и Русал.

Только у Сбера было на 6 миллиардов рублей Полюса в 3 самых больших ПИФах на акции, почти везде был перевес относительно индекса.

Доля в народном портфеле была 5%. И в индексе полюс занимал 3,5%.

Ну и представьте что будет с бумагой, если нужно ее закрыть на десяток миллиардов на падающем рынке - вчера вот мы увидели.

Фактически порвало консенсус трейд, Грустно.

2)В2В-РТС: последний день с дивидендом

Компания заплатит 5,2 рублей дивиденда или 4% ДД.

Стоят 6,6 прибылей 2026 и до сих пор торгуются выше цены IPO, это хороший результат на текущем рынке.

Это недорого, нет тут кредитных рисков, но из минусов, что за 2025 дивиденды выплатили, когда другие компании финансового сектора еще нет.

Смотрю нейтрально, 13,5% дивдоходность меня сегодня не привлекает.

3)МТС-банк: последний день с дивидендом

Компания заплатит 96,12 рублей дивиденда - это 9,8% ДД.

Заплатят 25% прибыли за 2025 год.

Банк стоит 2,3 прибыли и 0,3 капитала 2025, в терминах 2026 стоит еще дешевле.

Это многое говорит о сентименте на рынке - актив дешевый, но портфель не растущий, ну и в целом банки сегодня скорее пугают инвесторов.

Посмотрим как дивгэп закроет.

Резюме

Длинные ОФЗ вчера продолжили рост, нефть опять оживает после разгромов прошлых недель, фон для акций стал приятнее.

Трамп вчера пообщался с Зеленским, но пока не позвонил Путину, хотя планировал.

Есть и неприятные моменты от Рубио, что США помогают наносить удары по нашим НПЗ.

Но это секрет полишинеля.

Нефтегаз вчера вытащил индекс в зеленую зону.

Идет борьба за 2200 по индексу мосбиржи.

РФ рынок: что нас ждет сегодня?

Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,7% до 2210.

Вчера был волатильный день сходили сначала на 3,5% вниз, потом на 4% вверх.

Юань вырос на 0,91% до 11,2845.

Нефть выросла на 2,7% до $74, сегодня с утра растет еще на 2,75% до $76,2.

Переговоры США-Иран застопорились, вчера OFAC не продлил лиценизию на операции с Иранской нефтью, а сегодня ночью американцы опять атаковали Иран, за то что те атаковали несколько кораблей в Ормузском проливе. Начнутся боевые действия для нефти и нас хорошо - рынок на сегодня проел до трети избыточных запасов, чем дольше продлиться история, тем больше будут эффекты на рынок нефти, как локальные, так и долгосрочные. Чем больше запасов сожгут сегодня => тем больше их купят в будущем.

Минфин для стабилизация рынка ОФЗ не будет проводить сегодня аукционы - и это правильное решение, на нем длинные ОФЗ отскакивают на 1% и снова торгуются ниже 16,5% доходности.

Возникает вопрос, скорректируют ли тактику или продолжат лить объемами по любым ценам - это ключевой момент который пугает сегодня инвесторов в облигации.

Рынок это сообщайся сосуд и если смотреть академично, длинные ОФЗ важнее для оценки акций, а не ключевая ставка.

Компании:

1)Роснефть: последний день с дивидендом

Компания заплатит 2,27 рублей дидиденда или 0,7% доходности.

Это неинтересно, 1П 2026 скорее тоже не принесет сюрпризов, там будет много списаний из-за повреждений НПЗ.

В целом в Роснефти одни из самых низких дивидендов в секторе.

Компания стоит $4, такое за последние 10 лет было 2 раза, это в ковид когда нефть была на отрицательных значениях, и в 2022 на исходе нерезов.

Обычно компания делала ниже $4,5 байбек, но сейчас пока Сечин не хочет этого делать, но стоит доллару вырасти процентов на 10-15%, и его мнение может поменяться.

Роснефть это прокси на оптимизм на российском рынке, тут особо нет дивидендов, но есть светлое будущее в виде Восток Ойла, который через 3-4 года будет стоить как вся Роснефть сегодня.

Акция почти упала в 2 раза от максимумов марта.

Это супер интересный актив, но в определенных сценариях - например, мире. Пока мне больше импонируют другие компании сектора с более высокими дивидендами.

2)Мосбиржа: последний день с дивидендом

Компания заплатит 19,5 рублей дивиденда или 12% ДД.

Те же самые рублей 20 заплатят по итогам 2026 года, а это 14,2% ДД после отсечки.

Компания крепко стояла на коррекции, но вчера досталось и ей, в моменте падали больше чем на 6%.

Это качественный актив.

3)МТС: последний день с дивидендом

Компания заплатит 35 рублей дивиденда, это 16,9% ДД. Это конечно много, в 2024 и в 2025 при более высоких ставках дивдоходность была значительно меньше, но нет дыма без огня.

Основной аргумент почему продавал акцию он не меняется:

1)Между дивидендной отсечкой и новой редакцией дивполитики будет вакум, скорее квартал-два.

2)Дивидендную политику могут ухудшить, мы уже это видели в Ростелекоме, Система получила какой-то рефинанс и может гипотетически выбрать более гибкую дивполитику, с дивидендами ниже текущих.

Если будут платить те же 35 рублей, то дивдоходность после отсечки будет 19,12%, что слишком для такого актива, цены скорее всего будут выше. Но рынок такой что сегодня за малейшую неопределенность и быть в таком активе как МТС пока не хочется. Наблюдаем с забора.

Резюме

Вчера по индексу мосбиржи очередной раз увидели новое дно упав на 3,5%, потом выросли на 4% вверх, обычно это хороший сигнал и после него бывает разворот. Хотя вот в конце июня, после такого отскока движение вниз продолжилось. В идеале закрывать неделю зеленой, выше где-то на 1% на 2233 пунктах, чтобы рынок показал какую-то силу, тогда покупателей на рынке прибавиться.

НПЗ в Москве заработал, хотя вражеское СМИ писало что до конца года не будет работать, в нефти видим какой-то отскок, ОФЗ тактически тоже отскакивают - локальный позитив придает рынку сил.

Важно закрывать день сегодня выше 2200 - это показало бы силу рынка.

Аналитики ждут от 0,13% до 0,19% инфляции за последнюю неделю.

Всем хорошего дня!

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В понедельник индекс мосбиржи упал на 1,8% до 2193 пунктов. Хотя в моменте ходили для 2163 пункта.

Юань упал на 2,7% до 11,1825. Не взяли 11,5 и пошел откат.

Нефть упала на 0,15% до $72.

Компании:

1)ВТБ: время маржинколов

Акции банка вчера падали на 10%, и нет, дело не в громких дефолтах - началась охота по крупному.

Вчера в бумаге прошло 37 миллиардов рублей, причем объемы резко выросли после обеда.

Кого-то крупного отмаржинколило, принудительные продажи были на гигантские суммы, это 6-7+ миллиардов рублей за день.

Что мы знаем про Юрченко - минора владеющего больше чем 5 процентами банка.

У него 720 миллионов акций или 45 миллиардов рублей по текущей цене.

Его средняя где-нибудь 77-78. Часть брал на допке, часть докупал потом.

После отсечки цена упадет до 55 рублей за акцию.

По итогу, имеем крупного акционера, который будет иметь больше чем 30% посадку от цены своей покупки после дивотсечки.

С плечом 2 он получит маржинкол.

Такие позиции обычно берут в плечо, Юрченко по слухам тоже взял кредит, так что вполне вероятно что он вчера стал жертвой.

В моменте ДД доходила до 15,5%, за 2026 после отсечки дивиденд по нижнему сценарию тоже под 15%.

У меня пока нет акций ВТБ, я закрывал позицию +- по 87 рублей, хотелось бы больше определенности - может продавец сегодня вернется. Мы не знаем сколько еще нужно продавать.

Текущие ценыпривлекательные, банк упал на треть от максимумов начала года.

В России было 3 кейса покупки банков с плечом, один из них был блестящим - Керимов покупал на кредитные акции Сбера и потом очень удачно их продал. Правда, обновился на похожей схеме с американскими банками, получив маржинкол.

Остальные 2 это Открытие и МДМ банк, там ни к чему хорошему не привело - банки по итогу санировали.

2)Транснефть: что происходит?

Акции компании вчера были в лидерах падения. Робот как и в пятницу здесь активно продавал - речь шла о миллиардных продажах.

Также активность была в X5, IRAO - эти бумаги тоже были вчера под сильным давлением.

То ли кто-то выходит из-за роста доходностей длинных ОФЗ, то ли боится что дивиденд не заплатят. В свое время Сбер сильно попал в 2024, у них был перевес по бумаге и именно они давали набрать хорошие объемы по 900 рублей.

С другой стороны, судя по фьючерсу, дивиденд тут все-таки ждут и сильные отклонения относительно акции выкупают.

Ждем тут дивиденд, его должны рекомендовать в правительстве, но там в последнее время много работы могут не успевать дать рекомендацию, хотя понятно что все сроки нарушены, должны были до конца июня его рекомендовать.

Что в стратегиях, что у себя продавал большую часть позиции по 1400+-, акция с тех пор упала на 20%, а дивдоходность выросла до 16,4%. После отсечки ДД за 2026 улетит на 18%, что интересно к покупке.

Я пока предпочту ждать скорее факта, прежде чем добирать акции, меня смущает индекс и этот страшный робот - непонятно сколько раздавать этому фонду, если это продает Сбер, то это может затянуться.

Ну и минфин нас умеет «радовать».

3)Озон Фарма: последний день с дивидендом

Компания заплатит 0,27 рублей дивиденда или 0,56% ДД.

Даже на таком рынке стоят дороже IPO, напомню, оно было по 35 рублей. Это в целом редкость для IPO в последние 2-3 года

Компания стоит 4,5 EV/EBITDA 2026, что для фарм сектора недорого,

Понятно, что бумага не очень ликвидная и даже тут небольшой объем роста на выход приводит к существенным падениям.

Я держу компанию на радаре и в целом готов выкупать тут сильные проливы.

Резюме

Вчера был интересный день - опять падало все, юань, акции, ОФЗ. Посмотрим, даст ли завтра на аукционе длинные ОФЗ минфин, все-таки на рынке облигаций настоящая паника - вчера длинные ОФЗ пробили 16,5% доходности, сами себе придумали проблему минфин и ЦБ, это весь рынок шатает. Закрылись ниже 2200, уже в целом новое падение не вызывает вопросов, пошли крупных ребят в том же ВТБ маржинколить, наверное, пока их не закроют вздохнуть не сможем, а тазики покупатели пока не спешат ставить - неопределенность абсолютно везде всех пугает.

РФ рынок: 17 недель падения

В пятницу индекс мосбиржи упал на 0,7% до 2233 пунктов.

Юань вырос на 0,24% до 11,49.

Нефть выросла на 0,45% до $72,2.

Что с бюджетным правилом?

В рамках операций по бюджетному правилу будут покупать на 4,8 миллиарда рублей в день.

Против 5,3 миллиардов рублей в день в июле.

Консенсус закладывал покупки ближе к 9 миллиардам рублей.

Что это значит для нас с вами - в июле потоки говорят за флэт, нефтяники будут платить квартальный налог, а это 400+ миллиардов рублей предложения. Причем экспорт нефти и нефтепродуктов в июне даже чуть подрос за месяц.

Это будет поддерживать рубль в июле, но сейчас из-за ситуации, высока роль спекулятивных потоков - смотрю за реакцией на уровень 11,5 по юаню, закрепление выше этого может означать уход юаня за 12, а доллара выше 80 рублей.

Трамп позвонил Путину

В США был праздник - 250 лет с основания государства.

Состоялся звонок Путин-Трамп, причем после звонка с Зеленским. Звонок шел больше часа, а Трамп склонен менять мнение после общения с той или иной стороной.

Трамп поговорит с Зеленским на саммите НАТО в анкаре 7-8 июля, и потом проведет переговоры с Путиным.

Так что может лучик света пробьется сквозь тьму переговоров.

Компании:

1)X5: последний день с дивидендом

Компания заплатит 245 рублей дивиденда.

Это 11% ДД.

Компания в моменте стоит 6 P/E 2026 или 3 EV/EBITDA 2026.

Недорого, это классный актив с хороши корпоративным управлением, но опять карт в рукаве не осталось - долг навесили по максимуму, казначейский пакет еще не распродали, но готовы продавать ради дивидендов (вопрос будут ли по текущим делать).

И после дивгэпа бумага +- уйдет на 2000 - посмотрим, появятся ли покупатели по таким ценам.

Один из самых качественных и понятных ритейлеров на рынке, но это скорее ставка на смену сентимента на рынке.

Как в целом почти любой хороший актив на рынке.

2)Инарктика: последний день с дивидендом

Компания заплатит 10 рублей дивиденда - 3% ДД.

Акция сложилась за год в 2 раза, это и крепкий курс, и обвал цен на рыбу, и вымирание Мальков.

И пока ничего не меняется, лезть в такой волатильный актив не хочется до понятной конъюнктуры c ценами на рыбу.

Пока сидим на заборе.

3)Абрау: последний день с дивидендом

Компания заплатит 5,2 рублей дивиденда.

Это 4,5% ДД.

Акция тоже на минимуме за 9 лет, что необычно - актив всегда шел с какой-то премией к рынку из-за своего сильного бренда и неликвидности.

Сейчас акция стоит 4 EV/EBITDA 2025 или 5,5 прибылей 2025 года. Это очень дешево для актива по историческим меркам, ниже мультипликаторы не были.

Больше трофейная акция, но вон даже тут уже идет капитуляция - бизнес Абрау за последние 9 лет вырос в 3 раза, а акция все там же.

Это говорит о потере оптимизма у участников рынка акций.

Резюме

Рынок остается слабым, пока нет крупных заявок на покупку, можем ренессанс какой-то по переговорам увидим, но пока рынок в это не особо верит судя по котировкам.

Вот 17 красных недель мы увидели, увидим ли 18 красную неделю? В аутсайдерах прошлой недели были технологические компании и экспортеры.

На этой неделе нас ждет много дивидендных отсечек, будет интересно.

Всем хорошей недели!

Конгресс банка России: ну сколько можно?

Последние три дня проходят конгресс Банка России.

И мы слышим очень много комментариев, вопросы есть не только к денежно-кредитной политике, но и риторике регулятора.

Коммуникация регулятора тут поражает своей непостоянностью

Вчера Набиуллина:

Ожидания по траектории ключевой ставки сместились чуть вверх

Сегодня Заботкин:

Изменение прогноза средней ставки на Июльском заседании будет, на сколько серьезное - оценит СД.

То они видят пространство для снижения ставки, то не видят - это все говорится чуть ли не в один день.

Перобувка идет на 180 градусов.

ЦБ своим «мягким» сигналом убил рынок ОФЗ, доходности выросли на 2% - минфин Теперь будет дороже занимать, кредитные спреды расширятся, ЦБ своим смягчением лишь ужесточил денежно-кредитные условия.

Когда у тебя так валятся длинные ОФЗ ты бьешь по доверию к системе, основной держатель ОФЗ это Банки и Население, Минфину придется дороже занимать, и по итогу мы как граждане будем за это переплатим сотни миллиардов рублей.

Одни своей риторикой и страстью к длинным ОФЗ создают бесконечное предложение длинных ОФЗ, вторые как будто бы намеренно своей хотят обвалить рынок акций и ОФЗ.

ЦБ не видит проблем на рынке акций, не видит переохлаждения экономики и продолжает жить в каком-то мире розовых пони и клубничных полянок.

Если перегнуть с жесткостью - можно будет увидеть рецессию и дефолты, которые будут вынуждены заливать баблом. И получим весь букет - удар по экономике, рост инфляции и девальвацию.

Текущие действия регулятора не ведут к финансовой стабильности системы.

Резюме

На рынке паника - фактически рукотворная, ЦБ своей коммуникацией просто убивает рынки, а это разве отвечает интересам финансовой стабильности системы? Действия регулятора напоминают осень 2024, когда он начал лечить простуду антибиотиками, и не особо меняет методы с тех пор.

Понравился комментарий Вьюгина - что действия финансовых властей идут вразрез со здравым смыслом.

P.S

И добило, что на одной из сессий обсуждают инвестиции в кейсы КС го, у нас же нет проблем на рынке акций и ОФЗ, давайте в ЦБ займемся роблоксом и инвестированием в лего - это как раз то что волнует население.

ПР-лизинг: новый выпуск облигаций

Всем привет!

Снова компания выпускает облигации.

Это компания из сферы лизинга, работают с 2011 года и представляют широкую сферу лизинга различного имущества - преимущественно для нефтегазового сервиса и промышленного сектора (оборудование + транспорт).

Сейчас в обращении 5 выпусков облигаций.

Ранее писал про них несколько раз - спрос обычно высокий и книги закрывают быстро.

Финансовое положение

Это рейтинг BBB+ от Акры и Эксперта.

Лизинговый портфель/NET DEBT=1,7X

Компания с лизинговым портфелем на конец 1кв 2026 в 19 миллиардов рублей, и капиталом компании в 1,67 миллиарда рублей.

Привлекают долг и активно наращивают свой лизинговый портфель.

В 1кв 2026 выручка выросла на 30% г/г до 687 миллионов рублей.

Чистая прибыль выросла на 16% г/г до 55 миллионов рублей

Debt/Equity=5,6.

Рейтинг компании подтвердили

вот вырезка от Эксперт РА

Развивающийся прогноз обусловлен, с одной стороны, снижением качества активов и ростом концентрации портфеля на крупных лизингополучателях, включая валютные сделки, вследствие покупки долгосрочной части активов ООО «ЮниКредит Лизинг», а, с другой стороны, дальнейшей реализацией плана по сокращению объема обесцененных активов и наращиванием бизнеса, в том числе за счет приобретения лизинговых активов. Рейтинг обусловлен приемлемыми рыночными позициями, комфортной достаточностью капитала при приемлемой эффективности деятельности, адекватными ликвидной позицией и уровнем корпоративного управления.

Параметры выпуска:

Объем от миллиарда рублей

Номинал 1000 рублей

Ставка купона не выше 20% годовых, доходность к погашению не выше 22%.

Купон каждый месяц.

Погашение через 2,5 года

Формально, облигация на 10 лет, но фактически из-за пут опциона это среднесрочная облигация на 2,5 года.

Резюме

Ничего криминального, типичный эмитент для BBB+ рейтинга.

Небольшой лизинг, который активно вкладывает в рост. Компания торгуется с одной самых высоких доходностей в своем рейтинге, что обусловлено размером компании и сектором, лизинг в в моменте под давлением. Купон выше рынка, немного в портфель добавить можно. Если будет смягчение ДКП, спред тут должен будет сжаться, а тело облигации переоцениться вверх

Есть и более короткий выпуск с погашением через 1,2 года - торгуется с 24% доходностью.

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В четверг индекс мосбиржи упал на 4% до 2249 пунктов.

Юань упал на 0,1% до 11,46.

Нефть выросла на 0,7% до $71,7.

Ждем сегодня в 12:00 публикации операций от минфина по бюджетному правилу на июль.

Валюта около сопротивления в 11,5, нефть Uras в июне сложилась около $62, аналитики ждут покупок валюты Минфином в 8-10 миллиардов рублей.

Это стал достаточно популярный тренд - во фьючерсах на юань набрано 12+ миллионов контрактов, это скорее ближе к верхней границе.

Если дадут ноль покупок, консенсус трейд может порвать, а валюта откатить.

ЦБ РФ отрицает что обменный фонд истощен в результате незаконных обменов акций. Риторика регулятора понятна, это государственный орган и никто никогда в них не признает своих ошибок.

РФ акции: дешевле всех в мире

В моменте ситуация такая - Российские компании стоят очень дешево что по историческим меркам, что в сравнении с другими странами. Яндекс стоит 4 EV/EIBTDA 2026, Ozon меньше 3,5 EV/EBITDA.

Банки - ты нигде найдешь в мире банк с ROE 25% и P/B 0,8, нигде найдешь похожие компании на Яндекс/Озон.

В мире банки с таким ROE стоят обычно по 2-3 капитала, даже на развивающихся рынках с низкими мультипликаторами.

С одной стороны акции стоят очень дешево, текущие оценки закладывают много негатива, с другой стороны моментум остается слабым, есть оттоки с рынка, есть высокая неопределенность. Оценки могут быть еще ниже.

Если верить что все вернется в норму - то акции дадут очень хорошо заработать, но к этому есть вопросы в моменте.

Думаю уже делать пополнения в стратегии автоследования - я их последний раз делал в 2024 году на самом дне рынка.

Грустно видеть как все в мире растет,любой актив, но у нас как обычно свой путь.

РФ рынок крайне удобный, нужно только акции купить, а продавать не нужно - брокер все сделает сам. Примерно вот такая атмосфера у нас царит на рынке в моменте.

Компании:

1)Газпромнефть: последний день с дивидендом

Компания заплатит 28,11 рублей дивиденда или 6,4% ДД.

Переработка должна была себя очень хорошо показать в 1П 2026, ГПН если не будет больших списаний может 45 рублей дивиденда за 1П 2026 дать, через 4 месяца, а это 10,7% ДД теоретически может дать.

То есть истерика в нефтегаза сильная, и люди живут одним днем, очень напуганы происходящим.

Есть оценки вражеские, которые говорят что НПЗ в Капотне, а это крупный актив ГПН не будет работать до начала 2027 - по факту посмотрим, очень часто краски сгущают и реальность оказывается не такой пессимистичной как прогноз.

НПЗ в мире зарабатывают сейчас очень много, если в нефти ситуация нормализовалась и цена +- там же где и в начале года, то в переработке все еще большое напряжение. НПЗ в начале года зарабатывало $20 на бочке дизеля, то на пике было $70, сейчас $60. И компании с высокой долей переработки и работающими НПЗ, продолжат много зарабатывать.

2)МГКЛ: выкуп акций

Компания выкупит собственных акций объемом до 897 миллионов рублей.

Free float при этом сократится в 6 раз с 1 миллиарда до 175 миллионов рублей - до 5,5%.

Я не очень люблю акции компании, есть вещи которые вызывают много вопросов.

Но тут молодцы, все четко и по делу, ничего не скажешь.

Резюме

Индекс мосбиржи уже меньше 20% ВВП - слаженная работа всех министерств идет ускоренными темпами, правда, в обратную сторону. На моменте указа было 32% ВВП, цель это 66% ВВП к 2030 году или 4,5x от текущих. Волатильность зашкаливает, мы чуть ли не каждый день ходим по 100 пунктов туда-сюда. Тряска никуда не уходит. Закрытие недели рисуется так себе, видимо нас ждет 17 красная неделя, а там теоретически и тестирование минимумов прошлой недели в 2200. Рынок остается очень слабым - длинные ОФЗ под давлением, нефть тоже не дает тактически причин для роста, валюта тоже так не выглядит по бычьи в моменте. Смотрим, моментум остается слабым.

Всем хороших выходных!

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В среду индекс мосбиржи упал на 0,3% до 2342,54.

Юань упал на 1,28% до 11,47.

Нефть упала на 2,5% до $71,2.

Индекс облигаций вчера штурмовал 113 вниз, доходности длинных облигаций в моменте падали до 16,4%, но пришли офферы ближе к вечеру и ОФЗ отскочили на процент-другой.

Чем ниже облигации => тем больше риска для рынка. ЦБ, конечно, переместил - длина сделала 2% вверх по доходности за пару недель, рынок сейчас торгуется так будто цикл снижения ставок завершен.

**Макроэкономика*

За последнюю неделю цены выросли на 0,22%.

Во всем виноват опять бензин - вырос на 0,15% за последнюю неделю. В устойчивых компонентах инфляция остается около 4%.

ВВП РФ вырос за май на 0,3% vs 1,6% в апреле.

Июнь скорее всего будет похожим, на околонулевом уровне - экономика растет медленнее прогнозов ЦБ.

Они ждут роста ВВП на 0,9% во 2кв 2026.

ЗП выросли в апреле на 11% г/г в номинальном выражении. Расходы продолжают падать, что говорит об охлаждение экономики.

Также проходит финансовый конгресс банка РФ.

Набиуллина: Мы не фанаты высоких ставок. Мы могли бы снизить ставки, но увидели бы всплеск инфляции.

Греф: Давайте попробуем.

ЦБ опять крайне непоследователен в риторике, сейчас они думают в парадигме, если есть какие-нибудь 3 фактора, то они будут выбирать самый ястребиный из них.

Компании:

1)Россети Московский регион: последний день с дивидендом

Компания заплатит 0,1867 рублей дивиденда или 10,7% ДД.

После отсечки ДД составит 14,8% за 2026 год.

Тоже популярная бумага, бенефициар повышения тарифов.

Сети вообще один из лучших секторов за последний год и даже на коррекции не особо откатывают.

Здесь нет нерезов, бизнес планы на 2026 в среднем вышли хуже чем ждали из-за переноса индексации тарифов на октябрь 2026 после выборов, но спрос очень уверенный, а дивгэпы закрывали в прошлом году уверенно.

Из рисков это рост доходностей длинных ОФЗ - в конце года резервы могут вырасти, что ударит по прибыли.

2)Система: да что за сделка то?

ВТБ опять выдал новую порцию данных о сделке Озон-Система, по словам банка она носит инвестиционный, а не кредитный характер.

Это значит что продали Озон консорциуму финансовых инвесторов? Почему бы просто не продать, наверное, другие формулировки были.

Тут опять сложно, в Системе работают опытные финансисты, которые могут придумать экзотические финансовые инструменты.

Даже если продали, то порог на оферту не пробьют похоже (акционеров несколько, доля в 25% не уверен что кому-то перешла), может увидим в раскрытии если акционеры поменяются.

На кредитном качестве системы должно сказаться позитивно - кэш есть кэш.

3)Страх и ужас в ОФЗ

Слаженная работа всех ведомств - одни выступают с непонятной риторикой, вторые умеют только длину размещать.

Вчера было размещение в 26251, это бумага средней длины на 4 года.

Бумаги на 4-5 лет любят, но даже с премией к рынку по 14,96% доходности смогли разместить всего лишь 10,4 миллиарда рублей.

Рынок не спешит, доходности требуют побольше, все-таки спреды уже 1,5% между пятилетками и десятилетками, понятно что они могут сократиться если минфин не будет находить спроса на дальнем конце и занимать на среднем.

Длинные ОФЗ сейчас скорее на hold, они уже упали и впитали в себя кучу рисков, но говорить о ралли тут в моменте не приходиться.

Резюме

Волатильность на рынке вчера снизилиась, но движения очень рваные и истерические - из-за закрытия шортов одним крупным каналом в моменте индекс вырос почти на 1,5%. В валюте откат, вчера пришел крупный продавец и устроил фикс на факте, тут сложно торговать, движения хаотичные и сильные.

Всем хорошего дня!

ВТБ: что сказали на ГОСа?

Вчера банк провел годовое собрание акционеров, а Костин и Пьянов сделали ряд интересных заявлений.

Самое интересное:

1) В 2027-2029 планируют перейти на 50% чистой прибыли на дивиденды.

2) Допку по цене в 87 рублей подтвердили. Пойдет на финансирование новых проектов с WB, ожидают ROE от партнерства 30%, ждут роста розничного бизнеса и позитивного эффекта на прибыль.

WB банк не планируют присоединять в краткосрочной перспективе.

3)Банк вышел на ROE 20%, планирует оставаться в этой зоне без учета эффектов от WB. Подтверждают 600 миллиардов чистой прибыли в 2026 году.

4)Дивиденд в 9,71 рубль утвердили - отсечка будет 17 июля.

В чем логика партнерства с WB?

1)Маркетплейсы активно растут. К 2030 году каждая третья покупка в ритейле будет совершаться онлайн.

2)WB лидер на маркетплейсах, запускает новые направления бизнеса, например, образование, такси и путешествия.

3)ВТБ видит крупные синергии с WB, не только в рознице, но в малом и среднем бизнесе.

Допэмиссия: что станет с дивидендами

ВТБ может разместить дополнительно до 6,3 млрд акций, но менеджмент ориентирует на меньшее число — 3,5-4,6 млрд акций.

Акционеры одобрили размещение, оно должно пройти фактически с премией 40% к цене закрытия с учетом дивов. 

Банк при этом по прогнозам менеджмента заработает 600 миллиардов рублей чистой прибыли за 2026 год.

Получается, прибыль на акцию в худшем сценарии станет 31,2 рубля на акцию.

Дивиденд составит 15,6 рублей в сценарии 50% прибыли или 7,8 рублей в сценарии 25% прибыли.

После отсечки это будет соответственно 24,4% и 12,2% дивидендной доходности.

Ну если ВТБ сможет выйти на payout 50% в течение нескольких лет, акции на этом смогут значительно переоцениться.

Резюме

ВТБ остается одним из самых дешевых банков в недорогом банковском секторе.

Инвесторов пугает сделка с ВБ и связанная с этим неопределенность - кто выкупит акции с премией к рынку, сколько акций выпустит ВТБ, какой дивиденд будет по итогам 2026 года?

Эти вопросы остаются, как они будут уходить с повестки банк может переоцениваться.

Даже в худшем сценарии с допэмиссией ДД будет 12,2% по итогам 2026, что немало.

РФ рынок: что нас ждет сегодня

Во вторник индекс мосбиржи упал на 0,45% до 2349 пунктов.

Юань вырос на 2,2% до 11,62. Июнь оказался худшим месяцем для рубля - юань вырос на 10,8% Сказался и обвал цен на нефть, и рост риск-премии.

Физики наращивают позицию в юане до рекордных нетто-лонгов.

Нефть упала на 0,4% до $73.

В ОФЗ решили дать сегодня короткие ОФЗ для стабилизация рынка облигаций, вместо длинных облигаций. Но не помогло, rgbi закрылся в красной зоне, а длина снова закрылась выше 16% доходности.

Плечевых участников рынка продолжает закрывать.

А что за речкой?

Японская Йена обновила минимум за 40 лет по отношению к доллару - упала до 162,5 за доллар.

И это несмотря на интервенции в $70 миллиардов долларов (больше дефицита бюджета РФ за 2025 год).

В Японии даже несмотря на недавние повышения ставка остается низкой по мировым уровням, и держится на уровне 1%, что стимулирует Керри-трейдеров занимать в Японии под 1% и покупать американские облигации под 4% и оказывает давление на валюту.

Новый глава ФРС ведет себя достаточно жестко, что поддерживает курс доллара. Индекс USD на максимуме за год, доллар остается одной из самых защитных валют, говорить о крахе доллара в моменте пока не приходится.

Компании:

1)Система: сделки не будет?

Немножко предыстории. Ходили слухи, что Сбер купит пакет в Озоне у Системы.

Сделка была бы выгодна всем:

1)Система бы обнулила корпоративный долг и могла начать покупать новые активы или платить дивиденды.

2)Озон могли выкупить по средней за 6м с премией 20% к рынку из-за смены акционера.

3)Сбер бы получил дешево стратегическую долю в растущем и качественном активе.

Но Система по итогу заложила свой пакет в ВТБ. Это означает, что компания решила пойти по пути не продажи актива, а рефинансирование долга.

От максимумов дня на этом бумага упала на 7%. Все-таки Система была крепче рынка на коррекции и это был чуть ли не консенсус трейд что АФК Систему нужно покупать, но получилось что получилось.

Идея пропала и участники пошли эвакуироваться.

2)Россети центр: последний день с дивидендом

Компания заплатит 0,0385 рублей дивиденда. Это 6,5% ДД.

За 2026 заплатят уже 0,12 рублей дивиденда - это 20%+ ДД.

Проблема, что эти прогнозы они каждый раз дают, а по факту платят сильно меньше, зарабатывают сильно меньше. У рынка конечно память короткая, но пару раз тут уже обжигались инвесторы.

Так что не очень интересно, сегодня также последний день с дивидендом у Волги - бумага там показывает более предсказуемые результаты бизнеса и скорее опережает свои прогнозы.

3)Сбер: итоги ГОСа

Утвердили дивиденд, Греф говорил про ряд важных вещей:

1)Экономика живет при рекордных реальных ставках (ставка минус инфляция), мы живем фактически 3 года при ней.

Экономика переохлаждена, нужно быстрее снижать ставку.

2)Горизонт планирования стремится к нулю - нужно жить сегодняшним днем. Заявил что скорейшее завершение боевых действий волнует всех россиян.

3)Если бы динамика наших акций $SBER зависела от наших финансовых результатов - акции были бы сейчас в космосе. Мы очень недооценены

Тут он прав, никогда Сбер не торговался с 16% прогнозной дивидендной доходностью.

Резюме:

На рынке сохраняется волатильность, вчера индекс ходил амплитудой 65 пунктов. Нетто-лонг физиков упал еще на 15’000 контрактов до 40’000 контрактов. Это минимум за последний год. Активно сокращаются Лонги и набираются шорты, это создает попутный ветер для роста акций. Вчера пытались пробить 2400, но не смогли удержаться и откатились в середину диапазона до 2350 пунктов.

Всем хорошего дня!

Аналитики ждут сегодня инфляции от 0,15% до 0,21%.

РФ рынок: день отскока

В понедельник индекс мосбиржи вырос на 2,92% до 2360 пунктов.

От минимумов дня индекс вырос больше чем на 100 пунктов.

Юань упал на 1,04% до 11,37. Хотя утром пытался штурмовать 11,6.

Нефть выросла на 1% до $73,3.

ЦБ тоже прокомментировал ситуацию на топливном рынке - что пока не требуется внеочередное заседание.

Также регулятор во 2П 2026 будет продавать валюты на 0,4 миллиарда рублей день vs 4,5 миллиардов рублей в день в 1П 2026 в рамках операций зеркалирования трат из ФНБ.

Это уход почти миллиарда доллара навеса, по оценкам макроэкономистов это ослабит рубль относительно доллара на 2-3 рубля.

Ждем в пятницу объемы покупок Минфином - вслед за ценами в июне они должны припасть, Urals скорее всего будет около $60-62.

Паникеры фиксировались + фикс на факте произошел.

Компании:

1)Россети Урал: последний день с дивидендом

Компания заплатит 0,0612 рублей дивиденда или 10,6% ДД.

В 2026 заплатят +- столько же по бизнес плану, ДД составит около 13%. Тут в целом как во всех сетях, нужно ждать дивиденда за 2027 год, через 2 года по бизнес плану должны заплатить 20%+.

Но понятно, что страшно держать в текущих условиях - все может меняться достаточно оперативно.

2)Северсталь:

Северсталь в 2027г существенно сократит capex и cделает паузу в новых проектах, что поддержит FCF.

В 2025 был пик CAPEX +-165 миллиардов рублей, а в 2026 будет чуть поменьше.

В 2027 видимо сократят еще сильнее, должны были 140+- миллиардов рублей проинвестировать в стратегии от 2024 года.

Компании приходиться урезать капитальные затраты не от хорошей жизни, это скорее рост пессимизма бизнеса относительно будущего - это бизнес сильно завязаный на стройку и в том числе страдающий от крепкого рубля.

Компания рассчитывает на постепенное повышение объемов потребления со стороны машиностроения из-за стареющего парка техники, делает ставку на начало строительства «Силы Сибири 2».

Все это тоже звучит грустно. Чтобы стройка ожила нужна ставка +-12%, без нее будет трудно, поэтому металлурги уже становятся скорее идеей 2027 года, за этот год есть все шансы показать отрицательный свободный денежный поток и не увидеть дивиденды.

Но это цикличный бизнес, стоит вернуться хотя бы к показателям 2023-2024 и компания уже стоит 4-5 FCF и может генерировать по 20-25% дивидендной доходности, просто те кто ставили на разворот уже полегли, да и ЦБ может еще долго жестить.

3)Семейная ипотека: не слазим с иглы

С 1 июля должны были существенно ужесточить льготную ипотеку, но решили отложить изменения до выборов.

Лоббисты у стройки, конечно, сильные. Но вот эта непоследовательность раздражает, льготную ипотеку хотят менять чуть ли не каждый квартал, это приводит к ажиотажному спросу каждый раз (успейте купить по старым условиям!)

Это локальный позитив для застройщиков, рыночные ставки все равно остаются высокими.

Резюме

Вчера движение индекса сопровождалось стремительным сокращением позиций в индексе мосбирже почти на 15 тысяч контратков до 55 тысяч контрактов. Нетто-лонг физиков во фьючерсе упал фактически на минимальные значения за год и упал больше чем в 2 раза за неделю. Это позитивно для рынка, чем меньше у людей акций на руках, тем проще расти. А

Из голубых фишек отскакивали прежде всего нефтегаз и металлурги - бумаги где были самые болезненные маржинколы и сильные движения вниз.

Сегодня опять ждем много ГОСа, из интересного Сбер и ВТБ.

Также сегодня полнолуние, обычно локальный лой акций ВТБ совпадает с полнолунием, а хай совпадает с новолунием. Это, конечно, больше шуточная история, но что странно это работает.

Последний день июня - первый месяц лета уже пролетел.

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В пятницу индекс мосбиржи вырос на 2,3% до 2293 пунктов.

Юань вырос на 2,86% до 11,489.. Быстро прошли от уровня с 11 до 11,5

Нефть упала на 3,84% до $72,6.

В конфликте США-Иран опять выросло напряжение за выходные, Иранцы ударили по танкеру, а США ударили самолетами по Ирану.

Но как только закончилась выходные, стороны договорились прекратить атаки и встретится на неделе.

Вот что значит, что Трампа заботят рынки - в США очень большая доля сбережений на бирже, в длинных облигациях и акциях и избиратели болезненно реагируют на данные новости.

Путин вчера выступил с речью после съезда Единой России. Что с топливом есть временные трудности, но запасов хватает, что СВО продолжается, но контакты с Украиной продолжаются и ждут приезда Уиткоффа в Москву.

Риторика не меняется.

Заморозка: свет в конце тоннеля

Одной из главных новостей стала отзыв депозитарной лицензии у брокера Алора за многочисленные систематические нарушения.

ЦБ фактически сказал, что брокер занимался подлогом документов и продавал заблокированные акции, помогая обходить РФ санкции.

Разумеется, Алор все отрицает.

Конечно, Алор был такой не один, но вектор правильный, ЦБ послал сигнал всему рынку, что будет с такими схематозниками. И эти ребята станут как минимум не такими наглыми.

Чтобы собрать доказательную базу регулятору нужно много времени, это трудоемкий процесс, так что темщикам еще может долго прилетать за эти схематозы. Регулятор достаточно медленно принимает решения и ему есть еще куда работать.

Из смешного, аналитики Алора ставили на imoex 2000 к концу лета. Совпадение?

Заблочка не являлась главной причиной падения рынка, но, это был из самых волнующих институциональных инвесторов вопросов. Рынок не любит неопределенность, а от этих серых схем на рынок могло прийти сотни миллиардов рублей навеса - на текущем падающем рынке такие объемы без сильных коррекций переварить было просто невозможно. Теперь темщикам будет сложнее это делать стратегически, но локально навес может сохраняться.

Больше определенность => выше спрос на акции.

Компании:

1)Центр и Приволжье: последний день с дивидендом

Компания заплатит 0,072 рубля дивиденда или 12,5% ДД.

За 2026 по прогнозу заплатят +- столько же дивиденда как в 2025 или 14,3% ДД после отсечки.

Люблю компанию за консервативность и выполнение прогнозов.

Доходность уже рыночная, из рисков наверное рост доходностей длинных ОФЗ, к концу года может привести к списаниям активов и надавить на чистую прибыль.

Но если ИПР исполнят это может быть интересно, правда, до сих пор непонятно, чем это лучше Сбера с 16% потенциальной ДД за 2026 год после отсечки.

Рост альтернативных доходностей тоже бьет по компании.

Слежу за акцией, обычно сетки хорошо закрывали дивгэпы.

2)Самолет: Кенины идут на выход

Мажоритарий продолжает сокращать свою долю в капитале компании.

В эту итерацию доля сократилась с 24,6% до 19,7%.

Это не первое раскрытие, в прошлый раз доля упала с 27,6% до 24,6%. Новость была от 19 мая.

То есть за месяц слили еще 5% компании. На падающем рынке это привело к падению бумаги на 40%.

Капитализация компании обвалилась с 200 миллиардов до 17,3 миллиардов рублей. На пике капитализация была в 18 раз больше.

Непонятна, мотивация мажоритариев, обычно, такие пакеты сдают вне биржи, то ли акционеры хотят новую яхту, то ли купить новый актив. Лить можно еще много, так что бесконечные заявки на продажу даже на растущем рынке не факт что позволят поднять голову.

Так что нужно расслабиться и получать удовольствие - я обхожу бумагу стороной.

Резюме

Прошлая неделя была супер волатильный, эта тоже будет полна событий. Это и объемы валютных операций от ЦБ вначале недели и операции минфина по бюджетному правилу (тут узнаем в пятницу), и множество дивидендных отсечек. 16 недель было красными, закроем ли 17 неделю зеленой?

Всем хорошей недели!

ЦБ на запрос РБК: «Алор» неоднократно нарушал нормы антисанкционного регулирования и вносил записи «задним числом»

Про что и писал утром - фактически видимо схема выглядела так:

Как сделать 4 икса?

1)Покупка акций у нерезов

подлог документов, как будто это отечественная акция

2)Дальше отдаешь бумагу в РЕПО и ее история очищается

3)Получаешь нормальную бумагу которую можно спокойно продать

Брокер покупает акцию у инореза по 25%, а продает здесь за 100%.

Особенно наглые ребята уже сидят.

И видимо компания получала не раз предупреждения, но игнорировала их.

Регулятор тут молодец, делает очень важные и правильные вещи. Это не только бан одного брокера, но правильный посыл

Рынок в моменте отскакивает почти на 100 пунктов от минимумов дня.

Действие совершено правильное, перекрыть краник очень важно на таком тонком рынке. Там можно было переливать акции на сотни миллиардов рублей.

А что дальше?

Есть еще ряд брокеров, которые, надеюсь, одумаются и не будут больше промышлять обходом санкций и такого рода "темками".

Эффект в моменте просчитать сложно, все-таки могут захотеть слить оставшиеся объемы, так и просто прекратить продажу, чисто технически у управляющих компании есть для этого возможности.

Но глобально это позитив - ЦБ показал, что ему это не безралично и дал позитив рынку.

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В четверг индекс мосбиржи упал на 1% до 2231.

Юань вырос на 1,82% до 11,17.

Тут смущает резкий рост активности физических лиц во фьючерсе на юань - нетто-лонг вырос до 12,6 миллионов контрактов. Больше было только на втарке при возобновлении бюджетного правила в мае, тогда народ конкретно попал. Что-то подобное может произойти и на следующей неделе.

А так интерес физиков ходит с начала года от 5 до 15 миллионов контрактов

Нефть выросла на 2,7% до $75,5.

Вопросы ЦБ

Капитализация рынка приближается уже к 20% ВВП. ЦБ продолжает недорабатывать игнорируя важные факторы.

Например, продажу акций нерезов через серые схемы.

Как выглядит схема:

1)Темщики покупают акции компании X у нерезов в зарубежном контуре

2)Фокус-покус

3)Продают в стакане на мосбирже уже чистую акцию.

Да, регулятор не знает что происходит в зарубежном контуре, но почему-то на регуляторную дыру внутри РФ закрывает глаза.

А обеспечение финансовой стабильности это одна из его задач.

Чем это плохо?

1)Уменьшение обменного фонда - у нас банально будет меньше акций, чтобы обменять золотовалютные резервы, чтобы вернуть деньги россиянам застрявшим в зарубежных акциях.

Почему компания не может выкупить свои акции, а какие-то темщики могут?

2)Падение рынка акций.

Основная проблема эта неопределенность - никто не знает сколько они принесут акций внутрь РФ, это пугает всех участников рынка и сильно бьет по оценкам на рынке.

Даже если это всего лишь десятки миллиардов рублей, на текущем неликвидном рынке это просто убивает.

Да, у нас есть много проблем на рынке, но он таков каков есть. Регулятор не должен совсем уж забивать на рынок и хихикать над ним, доверие восстанавливать придется долго. Пока что поручение президента по росту капитализации слаженно выполняется, жаль что в обратную сторону.

Компании

1)Белуга: последний день с дивидендом

Компания заплатит 10 рублей дивиденда за 2П 2025 - это 4% ДД.

В этом году негатив - компании поменяют параметра акциза на спирт , фактически вырастет оборотный капитал, а дивиденды будут ниже.

Компания стоит всего 2,5 EV/EBITDA и даже за сложный 2026 заплатит рублей под 40 дивиденда - это 16% потенциальной дивидендной доходности.

Тут еще мажоритарий эвакуировался из бумаг, он живет вне РФ и видимо хочет снизить страховые риски для себя.

Внимательно смотрю за компанией, по текущим уже интересно.

2)МТС: долг будет ниже

Вчера компания отчиталась о продаже 49,9% башенного бизнеса.

Вся компания стоит 125 миллиардов рублей, фактически чистый долг уменьшиться на 60 миллиардов (8,5% чистого долга), это приведет к падению чистый долг/EBITDA и увеличивают шансы на выплату дивидендов значительных дивидендов за 2026. Это снимет часть неопределенности, что однозначно позитив для компании.

Продолжаем ждать новой дивполитики, без ней неопределенность будет давить на котировки компании, у инвесторов запас доверия сейчас очень низкий.

Резюме

Пока рынок остается очень тревожным, вроде бы закрыли день по индексу мосбиржи зеленым, а потом на вечерней сессии рынок падает на 1%. Из позитива, вчера амплитуда по imoex сократилась до 50 пунктов, волатильность понемногу угасает. ОФЗ продолжают падать, ну а доллар и нефть поддерживают рынок.

Также сегодня компании массово проводят годовые собрания акционеров - может скажут чего интересного.

Всем хороших выходных!

«Бери заряд» в экосистеме Яндекса: когда 1+1=3

В конце 2024 года Яндекс купил сервис аренды пауэрбанков «Бери заряд» — растущий бизнес, который помогает диверсифицировать экосистему IT-компании.

Недавно «Бери заряд» впервые после присоединения к Яндексу раскрыл финансовые показатели.

Бизнес-модель

Сервис в основном развивается по франчайзинговой модели: у компании более 80 франчайзи – на них приходится больше 35 000 станций из 60 000 станций сервиса.

Франчайзинговая модель позволяет компании задействовать меньше капитала и быстрее масштабироваться в регионах, потому что локальные партнеры хорошо понимают местную специфику и заинтересованы в росте и эффективности своей части рынка.

В 2026 число франчайзи продолжит увеличиваться - «Бери заряд» продолжит передавать зарядные станции в управление партнерам.

Франчайзинговая модель - «классика» для сервисов Яндекса, так работают сервисы доставки, такси и каршеринга.

Синергия с Яндексом

У Яндекса есть больше 60 млн пользователей в месяц в Яндекс Go, технологии - данные о транспортных и пешеходных потоках, AI для выбора точек размещения станций, а также 2 млрд руб. для инвестиций в развитие сервиса.

Ну и в дальнейшем синергии можно расширять еще больше - за счет кросс-сервисной рекламы, мультисервисных подписок и других маркетинговых и операционных механик.

Финансовые показатели

Оборот сервиса от сдачи пауэрбанков в аренду в прошлом году вырос на 50% г/г до 4,9 миллиардов рублей.

В 1кв 2026 вырос на 40% г/г до 1,1 миллиарда рублей.

EBITDA компании в 2025 году составила 910 миллионов рублей - 15% на долю ebitda/margin Яндекса.

Что интересно, большая часть спроса приходится на 2 и 3 квартал - это сезонный бизнес.

Резюме

Яндекс умеет делать M&A сделки, покупает редко, но метко. Часто построить бизнес с нуля гораздо дороже, чем купить готовый (Яндекс еда, Доставка, Банк — все это разрослось в результате M&A сделок).

Эффект в таких сделках проявляется накопительно и нужно время для достижения бизнесом зрелости и выхода на устойчивый финансовый результат.

РФ рынок: все ниже и ниже

В среду индекс мосбиржи упал на 3,4% до 2251.

Юань вырос на 0,27% до 10,97.

Нефть упала на 4,5% до $73,5.

В металлах тоже не сладко, начался риск офф на мировых рынках из-за укрепления доллара.

Золото упало с $5600 до $4000, серебро с $121 до $56, биткоин тоже продолжает торговаться около $61’000.

Макроэкономика

Инфляция за последнюю неделю составила 0,25%. Это много для данного недели, 0,15% дал бензин, 0,03% дали овощи.

Много волатильных факторов, в устойчивых компонентах инфляция остается у цели в 4%.

Регулятор боятся вторичных эффектов от роста цен на бензин, например, инфляционных ожиданий.

При этом промышленное производство в мае сократилось на 0,7% vs роста на 1,5% которое ждали аналитики.

Есть все шансы увидеть рост ВВП в мае отрицательным, так и июнь скорее всего будет тоже в минус.

ВВП не вырастет на 0,9% как ждет ЦБ, а по итогу 2кв может быть опять быть отрицательным. А 2 квартала подряд в минус технически это уже рецессия, но зная наш регулятор он продолжится упрямиться и говорить про перегрев экономики. Эта политика, если фактор проинфляционный мы на него смотрим, а если дефляционный то не значим и на наше решение никак не влияет, она не очень прозрачная и сильно по предсказуемости действий ЦБ РФ.

Геополитика:

Компании:

1)Инкаб: неудачное IPO

Книгу по низу рынка собрали, по цене в 100 рублей. Это 8 миллиардов капитализации.

Компания занимается производством оптоволоконного кабеля.

При этом цена падала в моменте на 16% в первый день торгов, но благодаря стабилазационному фонду закрылась в -2%.

Я не понимаю кто этот актив покупает, хотя большая комиссия организатору и чудеса финансовой инженерии делают свое дело.

Проблема текущего рынка, у тебя есть Сбер который торгуется с 15,8% ДД за 2026 после отсечки, есть Яндекс который стоит меньше 5 EV/EBITDA 2026, и куча других очень дешевых активов.

И покупать IPO за 12 EV/EBITDA или 100 P/E 2025, причем в том году выручка стагнировала выглядит очень странным.

Долг под 3,8 EBITDA 2025.

Компания рисует после IPO золотые горы и т.д, но это еще надо показать, не факт что получится, а текущий рынок не любит неопределенность.

Проблема нашего рынка в низких мультипликаторах - и это фактически закрывает окна для большего части IPO.

Ну можно продавать государственные активы за X рублей, но понятно что если был бы рынок здоровый, то можно было бы продавать за 1,5x.

Это же государство недозарабатывает и это уже десятки миллиардов рублей, а будут сотни миллиардов. Это плохо для всех, продавать госактив дешево.

2)Займер: последний день с дивидендом

Сегодня последний день с дивидендом у компании - заплатят 11,1 рублей дивиденда или 7,8% ДД.

Еще в следующий понедельник заплатят 4,4 рубля дивиденда (3,1% ДД).

Компания на текущем рынке вообще не падает, вот что дивиденды делают с котировкой.

Займер платит высокие дивиденды, но компания столкнулась с большим регуляторным давлением, пытается покупать другие бизнесы (какие-то финтехи для такси, банки и т.д).

На все это нужно время, чтобы увидеть какой-то эффект. Пока акции компании не интересны.

Резюме

Волатильность на этой неделе поражает, в понедельник мы сначала упали на 138 пунктов, во вторник на 95 пунктов, в среду на 120 пунктов.

Это очень много, рынок легкий и бодро ходит туда-сюда, видимо, маржинколы продолжаются. Участников рынка больше всего пугает неопределенность, то ли падаем из-за маржинколов, то ли кто-то пытается эвакуироваться и слить свои акции, кто выкупал у нерезов - недавно завело дело ФСБ на одну УК (Mind Money), которая занималась подлогом документов. Скорее всего они не одни такие, и такое тоже может быть. Или кто-то знает плохую новость и упорно все сливает - непонятно, есть ты не понимаешь причину, то покупать страшно и не хочется.

Следующий уровни 2200-2220 по индексу мосбиржи. Сверху уже 2300 пунктов.

РФ рынок: что нас ждет сегодня

Во вторник рынок оправился после нокаута понедельника и вырос на 2,15% до 2334 пунктов. От минимумов утра индекс вырос на 4%.

Юань упал на 0,44% до 10,941.

Нефть упала на 0,8%

ОФЗ: охлаждение

Вчера минфин решил успокоить рынок и не стал сегодня размещать облигации. Это разумный ход, который сбавил панику на рынке. Вчера с утра доходность длинных ОФЗ доходила до 15,8%, а падение составляло больше 6% с заседания ЦБ. Потом часть падения откупили и ОФЗ закрыли день зелеными.

Риск офф продолжается - люди бегут от процентного риска, это и ЦБ, и общая неопределенность.

Аналитики ждут сегодня инфляцию от 0,08% до 0,14%.

Конкурс от мосбиржи

У Мосбиржи проходит турнир - лучший частный инвестор.

Это как РИЧ от Т-банка, можно участвовать почти в любом брокере кроме Т-банка.

Есть разные категории от облигаций до акций и фьючерсов, разыгрывают призов на 300 миллионов рублей.

Прикольно поучаствовать может что-то получится выиграть, зарегистрировался в ВТБ.

Компании:

1): набирая обороты

Чистая прибыль компании выросла за 5м 2026 на 60% г/г до 49 миллиардов рублей.

ROE составил 23,8%.

Заработали 272 рубля прибыли на акцию.

Прекрасный отчет, чистая процентная маржа как и у всех банков расширяется, ставки по депозитам падают быстрее, чем ключевая ставка и ставка по кредитам соотвественно.

Идут на рекорд, в моменте ДД за 2026 тут +-10,6% за 2025 и 14% за 2026.

Ничего не скажешь, отсутствие навеса от нерезидентов, правильная мотивация менеджмента и разжатие процентной маржи делают свое дело.

Банк лучший в секторе по динамике акций с начала года.

2)Positive: в лидерах роста

В компании прошли маржинколы в понедельник вечером, утром получили финальный удар.

Потом закончился шорт в Т-банке, отключили набор новых позиций и пошел закономерный вынос.

Идут сигналы чтобы выбить шортистов и это часто игра встречается на рынке. Самое одиозное было в М.видео, потом в ПИКе, такое периодически бывает.

Компания под давлением с начала года, опять надо ждать конца года чтобы понимать реальный финансовый результат, пока нужен выход на показатели 2022-2023 по рентабельности NIC, чтобы здесь созрела идея.

Смотрю на компанию аккуратно, рынок сейчас штрафует такие компании и не готов дорого платить за будущий рост.

3)МТС: дивы будут

Акционеры ожидаемо утвердили дивиденды за 2025 год в 35 рублей. Это 15,9% ДД.

В понедельник утром фиксировал акции МТС у себя/в стратегиях.

Мне не нравятся две вещи:

1)Неопределенность с дивполитикой.

После отсечки и перед принятией новой дивполитики будет какой-то временной лаг. 1-2кв, это время инвесторы будут бояться плохой дивполитики с низкими дивидендами.

2)Рост доходностей длинных ОФЗ.

Их доходности сравнялись, это тоже давит на котировку.

Хотя сам бизнес показывает неплохие результаты, и в последнее время активно растет, пока решил расстаться с бумагой. Послужила хорошей защитной историей и была лучше рынка.

Резюме

Вчера утром увидели маржинколы, фьючерсы открылись сильно и пошел отскок вслед за длинными ОФЗ. Было хорошее закрытие, поставили лой, очистились от плечей и сильно отскочили - на 4% от минимумов дня. Физики сократили на 25к нетто-лонг в imoex vs 45к нетто-лонга в понедельник днем. Плечи ушли, рынку будет проще вздохнуть.

Но исторически на нашем рынке после коррекции на 4 процента медианная доходность рынка в следующие 7 дней была 0,63%. Видимо это неделя тоже будет красной, нужно еще 80 пунктов по индексу вверх отрасти. Видимо, пока будет идти проторговка 2300-2380. Рынок очень легкий и выносной. Новости по геополитике могут сильно влиять, пока тут скорее не ждут сюрпризов.

Всем хорошего дня!

РФ рынок: черный понедельник

Индекс мосбиржи упал на 4,8% в понедельник до 2286 пунктов.

Юань вырос на 1,68% до 10,989.

Нефть упала на 3,1% до $77,5.

Все смешалось - люди, кони. Падает абсолютно все, причем объемы хорошие видим уверенные маржинколы.

Фьючерс на индекс мосбиржи вечером ушел в планку.

В стратегиях да, в пятницу немного резались, и 55-60% акций было на вчера - с самой большой позицией в виде Сбера, но все равно неприятно. ДД зеленого банка за 2026 уже 16,2% после отсечки.

Рынок конкретно напуган.

Что делать?

На таком рынке работают несколько правил:

1)Никаких плечей через ночь, внутри дня окей, но с короткими стопами.

2)Быть супер аккуратными, короткие стопы и уметь быстро резать убытки.

3)Первым делом в рост бумаги где есть байбек (Яндекс, Озон, Т) и дивиденды высокие (Сбер, Мосбиржа, МТС).

Угадать тут трудно, обычно минимум ставят на маржинколах, это либо утром бывает либо вечером, но сейчас вообще непонятно.

А может инсайдер льет - мы тоже незнаем, будем честны, исключать негатив в текущих реалиях нельзя.

В валюте вчера вырос rusfar CNY до 9%+, и в последний час торгов пошла покупка на тонком рынке, к концу неделю ВТБ рублифицирует суборды, то есть вместо доллара будут торговаться в рублях + плюс налоговый период до конца будет чуть сглаживать ситуацию.

Резюме

ЦБ своей жесткой риторикой

убил длинные ОФЗ на 6%, их доходность выросла почти до 16%, и она конкретно говорит о том что рынок испугался, при этом ЦБ это не особо волнует (они говорили, что рост длинных доходностей не является ужесточением денежно-кредитных условий).

Консенсус-трейд порвало, а стакан очень узкий - вот и идет аномальная продажа, не все закрыли позиции, ждем аукционов минфина - если их отменять чуть ОФЗ успокоят.

Вчера мы увидели крупнейшее падение российского рынка с 20 сентября 2022 года. В тот день на похожих объемах в 150 миллиардов рублей рынок упал на 9%.

Такое падение, безусловно, угнетает. Причем нельзя сказать, что рынок не покупают - вчера во фьючерсе на индекс мосбиржи выкупили акций на рекордные 10+ миллиардов рублей, нетто-лонг за день вырос c 80 до 125 тысяч контрактов И мы поймем постфактум, инсайд это или просто совпадение факторов, которых хватает.

Это и жесткая денежно-кредитная политика ЦБ и мягкое отношение регулятора к продажам заблокированных активов (что в том числе уменьшает заложников на наши ЗВР), и в целом падение определенности и оптимизма в экономике, и маржинколы на уходе ниже минимумов 2024 года.

Главное правило на таком рынке выжить, после таких движений обычно бывают мощные отскоки, но где это будет пока непонятно.

Неопределенность остается основным фактором падения.

Я пока ничего не делаю, шорт частично перекрывающий мои лонги я не закрываю.

РФ рынок: за лоем лой

В пятницу индекс мосбиржи упал на 1,43% до 2406 пунктов.

Юань остался на уровне 10,8.

Нефть выросла на 0,9% до $80.

На выходных Иран-США все-таки о чем-то договорились, пусть и в моменте была тряска. Пролив Шредингера, он то открыт, то закрыт.

Банк России: без права на смягчение

Регулятор снизил ставку на 25 базисных пунктов - против ожиданий аналитиков в 50 базисных пунктов.

Не так важны конкретные аргументы, как посыл.

ЦБ фокусируется только на инфляционных рисках.

Это прежде всего ответ Минфину на увеличение трат.

И попытка его осадить.

Чего не отнять это последовательной и твердой политики регулятора.

ЦБ расстроил двумя вещами:

1)ЦБ пофиг на акции.

Совершенно беззубый ответ на слив акций нерезидентами.

Продолжают делать сизифов труд, хотя когда одним действием можно сделать огромный позитив для рынка акций, но нет, есть дела поважнее - звездочки для оценки акций!

Ну и риторика Набиуллиной «да скам эти ваши акции, если хотите выкупайте»

2)ЦБ стал жестче

Обращает внимание только на проинфляционные риски, игнорируя дезинфляционные риски. Это приводит к ужесточению ДКП, когда ставка не поспевает за снижением инфляции.

В Июле будет жесткий сигнал и повышение среднесрочного прогноза. Скорее всего, ставку даже в 13% в этом году не увидим, а на 2027 может быть пересмотр в пользу двухзначных ставок с текущих однозначных.

Компании:

1)Совкомбанк: время выкупать акции:

Компания будет выкупать по 2 миллиарда рублей акций в квартал, до отдельной отмены этого решения.

То есть на 8 миллиардов рублей в год или 3,4% всех акций в год.

Банк может выкупать до 10% акций из оборота в день.

Фактически, текущий байбек поможет сгладить падение, но развернуть актив сложно будет.

Ну и видимо навес из акционеров остается, чтобы он не убивал котировку байбек и делают.

Решение правильное, выкупать акции по 0,5 капитала и 2,5 прогнозных P/E 2026 года по прогнозам компании, выглядит разумно.

2)ЮГК: актив ушел с молотка

Золотодобытчик купил БТС-Мост Холдинг с ценой в 93 миллиарда рублей.

Это актив Байсарова.

Покупателем оказался все-таки не УГМК, видимо, они хотели купить дешево, но не смогли по итогу.

Цена сделки +- 65 копеек.

По идее должны будут дать оферту по средней за 6м +-0,73 рубля.

Это премия 20% к текущей цене.

Сейчас это основная идея тут, все-таки дело громкое и не дать оферту будет сложно.

Резюме

Газпром упал на уровни 2005 года, индекс падал 15 недель, ЦБ положил болт на рынок, так что ситуация остается крайне напряженной. Акции выкупают только физики, мы недалеко от минимумов за 3 года, ну и впереди отсечки которые в ближайшие несколько месяцев дадут техническое падение индекса еще на 3% (Сбер только даст падение на 50 пунктов по индексу на дивгэпе).

Совокупность факторов вынуждает еще больше уходить в оборону и сокращать долю акций. Да, дешево, но может стать еще дешевле на расширении риск-премии активов.

P.S

С начала Великой Отечественной войны прошло 75 лет.

Да будет мирное небо над головой!

Всем хорошей недели.