«Риск подобен пряности: в меру — возбуждает вкус, в избытке — обжигает»

За лето мой портфель ВДО обнулил большую часть купонного дохода за год, а ряд эмитентов ушли в #дефолт или реструктуризацию. Ниже — почему так вышло и что я с этим делаю.

Признаться, в своих стратегиях по облигациям я явно взял риска в избытке. И нынешнее положение ряда эмитентов $RU000A10BW96; $RU000A10E5C4 превращает финансовый снежный ком в лавину, которая сжигает капитал стахановскими темпами. Это прослеживается по многим #вдо стратегиям.

Летнее снижение рынка акций открывало возможности для поиска компаний в портфели, чем я и занимался, используя свои скоринговые модели. Обещал поделиться этим в Пульсе, но череда провалов, разочарований и поиск альтернативных способов оценки активов затянулись настолько, что во многом систематизированная работа с активами и блогом превратилась в хаос, в том числе в собственных стратегиях. Многие портфели, собранные под долгосрочные цели мои и моих близких, «страдают от ударов рынка», но в перспективе это повод обеспечить дополнительную безопасность, улучшить стратегии, предупреждать негативные события и беречь капитал.

На это печально смотреть, но ещё печальнее осознавать, что на российском рынке, в частности на рынке облигаций, фактически нет инструментов для стоимостной оценки эмитентов. Начиная с Гарант-Инвеста (в моём опыте банкротств), прогнозирование большинства дефолтов сходит с цифр на корпоративные события и манипуляции отчётами $MGKL; $RU000A10C7C2; $RU000A10DB16.

Крайне сложно (даже с помощью GPT и Claude Code) составить точную модель отбора активов в портфель. Более 7 лет я строил это в типовых таблицах Excel, а последний год — с помощью нейросетей (Пример разбора одной из рейтинговых групп на скриншотах). Общий портфель облигаций в моменте, как и у многих инвесторов в ВДО, красный, однако наработки позволяют оттачивать навык выбора эмитентов на разные случаи жизни.

Качели по акциям и череда дефолтов по облигациям — хорошее подспорье для анализа опыта на будущее. Не стыдно признаться, что эти события напрямую влияют на величину моего собственного капитала, и я осознанно не буду скрывать, что ряд облигаций ВДО потянули камнем вниз и меня и обрушили уверенность в моделях отбора.

Сейчас задачи свелись к попытке сделать необходимые выводы и внести данные в скоринговые модели отбора активов. На мой взгляд, это честно и правильно по отношению к моему пути инвестирования и ко всем читателям, кто так или иначе натыкался на блог @Papin_Capital

Что будет дальше:
— каждый дефолт в портфеле разберу подробно: какие сигналы были в отчётности, что пропустила модель, что добавляю в скоринг;
— покажу, как меняю правила отбора и управления риском;
— продолжу вести публичные портфели, без ретуши.

Присоединяйтесь, если хотите учиться на моих ошибках, а не на своих.
Не является инвестиционной рекомендацией.

#купоны #облигации #пассивный_доход