Rich_and_Happy
Гайнетьянов Тимур
На платформе с 19.02.25
Меня зовут Тимур, частный инвестор и автор https://t.me/RH_Stocks
#разборРСБУ $SBER за 9 месяцев
Чистая прибыль выросла на 18,2% г/г — до 1,50 трлн руб., рентабельность капитала — 23%. Отличный результат. Что тут сказать )
Если помните, сколько в прошлом году было переживаний из-за результатов Сбера в 2026-м, особенно на главном шоу «Хомяки не спят», то становится немного жаль тех, кто поддался и распереживался. Впрочем, теперь переживают за 2027-й. Обычная практика: каждый год одно и то же, а Сбер всё растёт и растёт. Но вернёмся к свежим цифрам.
Из хорошего выделю два момента. Чистые процентные доходы выросли сразу на 24,1%, до 2,77 трлн руб. Кредитование тоже растёт: розничный портфель с начала года +10%, ипотека +11,3%. Такие темпы ЦБ вряд ли порадуют. Всё-таки Сбер — это больше половины рынка розничного кредитования. Лучшая половина, конечно ) Но для нас как акционеров Сбера цифры отличные.
Второй момент — эффективность. Отношение операционных расходов к доходам остаётся всего 26%. Сбер отлично конвертирует масштаб бизнеса в прибыль.
Из негативного бросается в глаза рост расходов на резервы и переоценку — сразу на 41,4%, до 581 млрд руб. Это много, но у Сбера пока всё под контролем: стоимость риска — 1,4%, доля просрочки за месяц практически не изменилась и составляет 3%, норматив достаточности общего капитала Н1.0 — 13,2% при базовом минимуме 8%.
А вот по другим банкам за резервами я бы следил внимательнее. У Сбера огромный запас рентабельности и капитала, а у менее эффективных игроков такой рост резервов будет заметно сильнее бить по прибыли и, как следствие, по дивидендам.
Кстати, по дивидендам Сбера. Если просто экстраполировать прибыль за 9 месяцев на весь год, получаем около 2 трлн руб. При выплате 50% это примерно 44 руб. на акцию, или около 15,5% к текущей цене. Расчёт ориентировочный: дивидендная база — прибыль группы по МСФО, поэтому РСБУ здесь лишь ориентир.
$SBER у меня остаётся максимальной долей портфеля. Из года в год банк показывает хорошие темпы роста, высокую рентабельность и стабильно делится прибылью с акционерами. Я не знаю, какие ещё нужны аргументы, чтобы иметь его в портфеле. Разумеется, не забывая, что диверсификация — мастхэв.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
$BELU отчиталась по операционным результатам за 9 месяцев. И после довольно слабого первого полугодия динамика приятно удивила.
Общие отгрузки выросли на 4,3% г/г, до 10,9 млн дал. Собственные бренды +3,7%, импортные +6,6%. Для сравнения: по итогам первого полугодия общие отгрузки ещё падали на 5,8%. Получается, отдельно в III квартале рост был примерно на четверть г/г — правда, тут помогает низкая база после прошлогодней кибератаки. Но результат всё равно достойный.
Особенно интересны результаты на фоне самого рынка. За первое полугодие розничные продажи алкоголя без пива, сидра и т. п. в России снизились на 0,7% г/г, а за январь–август весь алкогольный рынок в натуральном выражении — на 2%. Статистики продаж за 9 месяцев пока нет, но производство тоже в минусе: весь алкоголь −1,8%, крепкий алкоголь −6,1%, водка −6,7%, коньяк −13,5%. То есть $BELU плывёт против течения и делает это хорошо.
Самое интересное в ВинЛабе. Продажи за 9 месяцев +24%, трафик +14,6%, средний чек +8,1%. LFL-продажи выросли сразу на 19,9%. При этом магазинов сейчас 2 222 против 2 225 на конец июня. То есть сеть сейчас растёт не за счёт новых точек, а лучше монетизирует существующие. Онлайн-оборот прибавил ещё 26,2%, а число заказов через маркетплейсы — 43%.
Премиум тоже хорошо себя чувствует: Beluga +65%, Orthodox +131%, «Архангельская» +49%. Рост доли премиальных продаж обычно в плюс для маржинальности бизнеса.
Операционно III квартал выглядит сильно лучше первого полугодия. Для нас, конечно, интереснее, насколько этот рост конвертируется в прибыль. За полугодие EBITDA выросла на 9%, а чистая прибыль снизилась на 38%. Если во второй половине года подтянется и низ отчёта, история станет заметно интереснее.
В портфеле $BELU у меня есть в небольшой доле.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
ЦБ представил свежий #ОтчётЦБ — «Обзор рисков финансовых рынков».
Первое, что бросается в глаза: физики продолжают активно идти в облигации, несмотря на происходящее вокруг. В сентябре розничные инвесторы вложили в рублёвые корпоративные облигации 154,4 млрд руб. Для сравнения: 42,7 млрд ушло в фонды денежного рынка, а в акции — всего 6,9 млрд. Выбор в пользу жирных купонных доходностей вполне очевиден.
А ещё видно, как долговой рынок всё сильнее делится по качеству.
В сентябре спред доходности облигаций рейтинга A к ОФЗ расширился на 180 б.п., а у BBB — сразу на 407 б.п. Причём сильнее всего давление заметно в строительстве и лизинге. Волатильность доходностей у эмитентов A/BBB внутри месяца выросла до рекордных с начала года 15,4–19,2%. То есть летает всё будь здоров.
Параллельно с тем, как физики всё активнее несут деньги в долговой рынок, растёт и дефолтность. В сентябре обязательства не исполнили 32 эмитента против 27 месяцем ранее, объём дефолтов по облигациям и ЦФА составил около 6,5 млрд руб (рис. 1). За первые девять месяцев накопленный показатель достиг 0,08% рынка против 0,045% годом ранее — грубо, это порядка 30 млрд руб. В относительных цифрах по-прежнему немного, и сам ЦБ отдельно отмечает, что системного риска пока нет. Но направление читается вполне чётко. Дальше будет больше.
На рынке сейчас хватает вполне известных имён с уже совсем неприличными доходностями. У того же «Самолёта» ряд выпусков даёт больше 50% годовых, а отдельные — 80%+. «Полипласт», который ещё в начале года активно таскали по инвестблогам, сейчас имеет рейтинг A(RU) под наблюдением АКРА, а доходности отдельных выпусков находятся около 40%.
А Балтийский лизинг с рейтингом ruAA- от «Эксперт РА» местами торгуется с доходностью 85–88%, словно рынок уже закладывает крайне негативный сценарий. И это эмитент, у которого в обращении больше 60 млрд руб. облигаций. Оцените масштаб коллеги.
В общем, высокая доходность на фоне упавших цен сейчас хорошо отражает цену риска. И чем она жирнее, тем важнее понять, за что именно столько платят. Паника ли это? Или кто-то просто очень хочет выйти?
В облигациях ведь главное не то, сколько эмитент обещает заплатить. Главное — вернёт ли он тебе номинал. Поэтому 25–30% доходности и выше для меня сейчас скорее повод открыть отчётность, чем нажать кнопку «купить». Купон получить приятно. Но задача №1 в облигациях всё-таки немного другая — получить назад номинал.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Сегодня Минфин разместил ОФЗ 26252 под 16,63%. При спросе 134,4 млрд руб. на основном аукционе продал 39,1 млрд, т.е. удовлетворил менее трети спроса, отсекая заявки с более высокой доходностью. Допразмещение добавило 41,9 млрд. Итого — 81 млрд руб. по номиналу. Покупатели есть, но занимать дорого и становится всё дороже.
Свежий #отчётЦБ по денежной массе тоже не из обнадёживающих. В сентябре М2 прибавила +13,2% год к году. Это сильно выше июльского прогноза на конец года — 7–12% (рис 1) и это наверно самая главная история. Т.е. денежная подпитка спроса сохраняется, а значит, говорить о снижении ставки тут в целом не правильно. Всё-таки вся долосрочная инфляция монетарная (шоки предложения действуют в моменте). И мы видим как кредит+бюджет слишком быстро (для текущих целей) прибавляют новых денег в системе.
Росстат дал первую оценку инфляции после индексации тарифов ЖКХ: за 29 сентября — 5 октября инфляция составила 0,96%. По оценке Минэка, без них цены выросли на 0,21% — тоже много.
Отдельные коммунальные тарифы выросли на 12–17%, при среднем ориентире индексации 9,9%. Да, сравнение предварительное, а недельная выборка охватывает лишь ограниченный набор услуг. Но пока цифры как бы говорят, что с длинным долгом можно немного подождать. Масштаб повышения всего ЖКХ станет понятнее после месячного отчёта. А потом ещё немного подождём оценки инфляционных ожиданий людей, которые эти изменения увидят в платёжках.
ЦБ смотрит на инфляцию за более длительный промежуток и если мы посмотрим на III квартал, то выйдет примерно 8,5%, при прогнозе ЦБ 7% июльской траектории. Для смягчения политики картина так себе.
В рамках стратегии ОФЗ/Корпораты/деньги остаёмся в коротком долге. Тем более доходности тут сейчас высокие. Главное в дефолт не вляпаться. Пока получается, но основной стресс-тест будет в IV квартале.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Крипта в России постепенно превращается в обычный финансовый продукт.
Сегодня ЦБ допустил первых участников регулируемого рынка. В реестр цифровых депозитариев вошли пять организаций, в том числе Сбер, ВТБ и «Атомайз» из группы $T. В реестр криптообменников — четыре, среди них ВТБ и «Т-Инвест Лаб».
Цифровые депозитарии смогут учитывать криптовалюту клиентов и переход прав на неё, а криптообменники — покупать и продавать её от своего имени и за свой счёт. То есть постепенно идём к привычной схеме: открыл банковское или брокерское приложение — рядом с акциями и облигациями появилась крипта.
Для $SBER, $VTBR и $T это пока не те деньги, которые сильно изменят отчётность. Но это ещё один комиссионный продукт и ещё один способ ̷п̷о̷б̷р̷и̷т̷ь̷ ̷х̷о̷м̷я̷ч̷к̷а̷ оставить клиента со всеми его деньгами внутри собственной экосистемы. Другим банкам будет сложнее конкурировать.
Пока криптообменники могут проводить сделки вне организованных торгов, поэтому $MOEX напрямую на них не зарабатывает. Но сама биржа планирует запустить полноценные операции с криптовалютами до конца года. Так что ждём. Внутри одной финансовой группы рынок построить можно, но для большой ликвидности организованные торги необходимы, так что это будет следующим шагом.
Всё это пока только первые шаги. Крипту аккуратно заводят внутрь привычной финансовой инфраструктуры, а банки уже занимают места. Думаю, когда ключевые игроки технически будут готовы, увидим ещё немало законодательных инициатив, которые большинству не понравятся, но которые должны добавить этому рынку ликвидности, а участникам инфраструктуры комиссионного дохода )
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Есть у меня один знакомый, который умеет очень деликатно описывать любой факап коллег.
Там, где обычный человек скажет:
— Что за 💩! Всё плохо.
Он скажет:
— Есть куда расти.
Мне эта черта в нём очень нравится.
Потому что «всё плохо» — это просто констатация факта. Неважно, про человека речь или про какую-то ситуацию, которая происходит прямо сейчас. Говоришь такой: «Всё плохо» — и всё. Как будто всё замерло.
А вот если «есть куда расти», шестерёнки в голове уже начинают крутиться. Если тебе так сказали — думаешь, что и где можно улучшить. Если ты сказал это другому — он хотя бы пытается понять, что можно сделать иначе. Мы как бы остаёмся в движении. Ну, конечно, если тот, кто это сделал, вообще готов куда-то двигаться.
Рынком он не интересуется, но на инвестиции этот подход ложится вообще отлично.
Акция упала на 40%? Есть куда расти!
Прибыль временно просела? Есть куда расти!
Дивиденды оказались ниже ожиданий? Ну, вы поняли )
Главное, конечно, не перепутать временные проблемы с ситуацией, когда бизнес действительно сломался и исправлять уже особо нечего. Или когда на той стороне в принципе никто не собирается ничего менять.
А лучшие инвестиции обычно когда появляются? Когда в моменте всё выглядит, мягко говоря, неидеально. Хороший бизнес редко дают купить дёшево, когда вокруг всё классно: рекордная прибыль, спокойствие и мир, дружба, жвачка. Хорошо, что сейчас не так )
Или вспомните хотя бы июль. Санкционные риски, геополитика, большу часть рынка накрыла грусть о том, что не будет быстрого снижения ставки — индекс МосБиржи улетает к 1900 (минимумы последних лет). Все вокруг такие:
— Что за 💩?!
А мы такие:
— Есть куда расти! )
Проходит три недели — индекс уже выше 2300. Пока тут и находимся, хотя есть куда расти )
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
