Rich_and_Happy
Сегодня Минфин занял на двух аукционах ~105 млрд руб.: 70 млрд руб. в ОФЗ 26251 и 35 млрд руб. в ОФЗ 26230. По меркам последних недель результат скромный, особенно с учётом совокупного спроса всего 165 млрд руб.
Но переживать за Минфин пока не стоит. План заимствований на II квартал составляет 1,5 трлн руб., и за апрель–май ведомство уже привлекло ~1,45 трлн руб., то есть выполнило 97% квартального плана. В июне остаются ещё четыре аукционных дня, поэтому проблем с перевыполнением плана не будет.
А значит, Минфину нет особого смысла давить на кривую объёмами и агрессивно размещаться с большой премией. План почти закрыт, можно занимать аккуратнее. Для рынка ОФЗ это скорее нейтрально-позитивный сигнал: навеса предложения в моменте становится меньше.
Динамику ОФЗ в III квартале во многом задаст тон ЦБ на заседании 19 июня. Пока базовый сценарий для рынка — дальнейшее аккуратное снижение ставки. Но ключевое слово здесь именно «аккуратное».
Главные риски, из-за которых ЦБ может звучать жёстче, — это бюджетные расходы и связанное с ними ускорение роста денежной массы. Если бюджет продолжит активно заливать деньги в экономику, а M2 будет разгоняться, ЦБ будет сложнее быстро смягчать политику.
Остальные данные в целом скорее оставляют пространство для дальнейшего снижения ставки. Поэтому в ближайшие недели особенно внимательно смотрим на новые данные по бюджету, денежной массе и, конечно же, инфляции.
Кстати об инфляции, недельные данные продолжают показывать хорошую картинку. С 19 по 25 мая цены выросли всего на 0,07%, после двух недель снижения (рис 1), с начала месяца всего на 0,11%. Среднесуточный прирост в мае — 0,004%, ниже апреля и заметно ниже мая прошлого года. Да, внутри есть рост бензина, дизеля и отдельных услуг, но общая картина хорошая. Если итоговые данные за май подтвердят текущую недельную динамику и май будет лучше апреля, то для ЦБ это будет весомый аргумент.
Для ОФЗ это всё умеренно позитивно. Но следим за бюджетом и денежной массой — именно там сейчас главный риск.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Не хотелось опять про геполитку. Но что поделать. Сегодняшнее заявление МИД РФ после Старобельска рынок воспринял нервно: индекс Мосбиржи обновил полугодовые минимумы. В целом реакция понятная.
Для акций эскалация — это почти всегда минус в моменте. Рынок начинает закладывать в цены риск новых санкций, ухудшения внешнего фона, давления на экспортёров, роста дисконта к российским активам и банальное желание инвесторов пересидеть бурю в "домике".
Чтобы рынку стало действительно хорошо, нужен не просто громкий новостной повод, а понятный дипломатический результат. Не намёк. Не формулировка в стиле «стороны продолжат консультации». А что-то, что снижает горизонт неопределённости.
Поэтому если текущая эскалация окажется не началом нового длинного витка, а шагом к ускорению развязки, пусть и жёсткой для наших оппонентов, то на горизонте это может стать уже плюсом. Российский рынок сейчас страдает не столько от высокой ставки и крепкого рубля $USDRUB, сколько от ощущения бесконечного подвешенного состояния. Что уж тут говорить — пятый год идёт. Многие поддались унынию.
В такой ситуации не надо гадать по заголовкам, лучше смотреть на бизнес. У $SBER — прибыльность, качество кредитного портфеля и стоимость риска. У $MOEX — активность участников и устойчивость комиссионной модели. У $PHOR — цены, налоги, логистика, дивиденды и валютный фон. И т.д.
Поэтому да, в моменте падение понятно. Но глобально я не вижу причин хоронить российский рынок (в какой это раз?). Его за эти годы уже хоронили десятки раз, но он всё ещё здесь.
И если уж говорить по-честному, надеюсь заявления нашего МИДа не просто слова. Давно пора было перестать делать вид, что затягивание со стороны наших оппонентов и их террористические акты могут длиться бесконечно без серьёзных последствий. Да, для рынка это неприятно в моменте, но нормальная логика такая: либо неопределённость тянется годами и продолжает давить на оценки, либо появляется жёсткий сценарий, который даёт шанс приблизиться к развязке.
Сейчас рынок опять испугался. Но потом он начнёт считать. Так он, собственно, делал уже много раз.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Утренняя пробежка под дождём. Но в Петербурге этим никого не напугать. Тут либо бежишь под дождём, либо просто стоишь под дождём. Я выбрал первое.
Такие забеги хороши как напоминание: главная дистанция не в километрах, а в привычке не останавливаться и регулярно тренироваться.
Финиш — это не точка. Скорее запятая. Добежал, выдохнул — завтра будет следующий старт.
Приятно оказаться в большой толпе единомышленников, которые тоже бегают. А то, когда по утрам одиноко оббегаешь собачников, пока кто-то отсыпается после вечера пятницы, может показаться, что ты один такой странный, а все остальные заняты чем-то нормальным.
Но нет. Нас тысячи. Всё ок )
Забег был по всей РФ. Коллеги, кто из вас сегодня тоже бегал? Признавайтесь )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Индекс МосБиржи вторую неделю подряд закрывается в плюсе: на этот раз около +0,7%. Мелочь, но пару недель назад у нас было 9 недель падения подряд. Так что всё познаётся на контрасте.
Поддержку дали дорогая нефть и визит Путина в Китай. Индекс закрепился в середине диапазона 2600–2700 пунктов, но рубль $usdrub продолжает портить праздник всем экспортёрам: крепкая валюта — это хорошо для отпусков, но не красиво для прибыли.
Кстати, #пятничный_мем сегодня про всех, кто давно ждёт ослабления рубля )
В облигациях всё ещё день сурка: RGBI болтается в районе 119–120 пунктов. Инфляционные данные выглядят лучше, спрос на аукционах Минфина есть, но рынок ОФЗ всё равно ждёт больше ясности по ставке и бюджету.
Нефть Brent откатилась в район $104–105. Тут ничего значимого не происходит.
Отчётная неделя вышла сильной: $T показал чистую выручку +25% и операционную чистую прибыль +40%, $MOEX — чистую прибыль +32%, $MTSS — выручку +14,7%, OIBDA +18% и чистую прибыль +46%, а $CIAN — выручку +18% и скорректированную EBITDA +78%
То есть компании зарабатывают больше. Подумайте немного об этом на выходных, если перечитали всепропальщиков и вам кажется что всё плохо 😉
Хороших всем выходных. Следующая неделя будет лучше. 💯
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Ключевые цифры за I квартал 2026:
Выручка: +10% г/г (387,2 млрд руб.)
Чистая выручка: +25% (197,5 млрд руб.)
Чистая выручка после резервов: +22% (152 млрд руб.)
Чистая прибыль: +4% (35 млрд руб.)
Чистая прибыль, приходящаяся акционерам: +17% (38,8 млрд руб.)
Операционная чистая прибыль: +40% (46,5 млрд руб.)
Кредитный портфель за вычетом резервов: +28% (3,24 трлн руб.)
Средства клиентов: +13% (4,18 трлн руб.)
Капитал: +47% (837 млрд руб.)
Всего клиентов: +10% (54,9 млн), активные B2B-клиенты: +11% (1,03 млн).
Отчёт у $T в целом крепкий. Если смотреть только на чистую прибыль по МСФО, рост скромный: +4%. Но мы же с вами ̷х̷о̷м̷я̷ч̷к̷и̷ акционеры, поэтому и смотрим на прибыль, приходящуюся акционерам. А она выросла на 17%. Операционная чистая прибыль, очищенная от эффекта инвестиции в Яндекс, прибавила 40%. То есть базовый бизнес продолжает нормально зарабатывать.// Заметки на поляхЧто ещё за «чистая прибыль, очищенная от эффекта инвестиции в Яндекс»?$T купил долю в Яндексе $YDEX. Акции Яндекса за квартал подешевели, поэтому $T признал минус от переоценки пакета на 13,4 млрд руб. Это ухудшило чистую прибыль, хотя к работе банка, кредитам, комиссиям, B2B и экосистеме напрямую не относится.// конец заметок на полях
Главный плюс — диверсификация. Чистый процентный доход вырос на 30%, до 144,7 млрд руб., чистый комиссионный доход — на 20%, до 43 млрд руб.
Розничное финансирование остаётся сильным двигателем: чистая выручка сегмента +38%, до 104,5 млрд руб., ROE — 39,9%. B2B тоже выглядит хорошо: чистая выручка +23%, до 52,3 млрд руб., ROE — 35,7%.
С эффективностью всё прилично. C/I (соотношение расходов к доходам) снизился до 47,3% против 48% годом ранее. Проще говоря, на 1 рубль дохода компания тратит около 47 копеек операционных расходов. Чистая процентная маржа выросла до 10,9%, ROE группы составила 26,7%.
То есть в целом история остаётся интересной: прибыльный финтех, рост экосистемы, дивиденды, байбэк и новые направления.
Совет директоров рекомендовал дивиденд 4,6 руб. на акцию за I квартал. Мелочь, но приятно. Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: рост операционной чистой прибыли минимум на 20%, совокупные дивиденды на акцию — тоже более чем на 20%.
Из рисков можно отметить кредитное качество. Тут показатели надо держать на контроле. Доля NPL выросла до 7,5% с 6,6%, стоимость риска — до 5,3%. Плюс рост стоит денег: маркетинг и привлечение клиентов +26%. Всё это не самые приятные моменты. Но в целом пока ничего критичного.
Что в итоге?
Отчёт хороший. $T остаётся одной из самых интересных историй роста на российском рынке. Для меня — рядом со Сбером. Не без рисков, но пока бизнес показывает главное: масштабируется, зарабатывает и делится деньгами с акционерами. А что ещё нужно?
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Кратко:
Спрос на ОФЗ ожил — мягкая апрельская инфляция, отчёт ЦБ с устойчивыми показателями вблизи 4% вернули ожидания снижения ставки. Но услуги, бюджет, М2 и инфляционные ожидания всё ещё остаются рисками. Поэтому ОФЗ стали чуть интереснее, но увеличивать их долю в стратегии пока не планирую. Подождём свежих данных.
Подробно:
Сегодня на аукционах Минфин занял 73,4 млрд руб. в ОФЗ 26228 и ещё 101 млрд руб. в ОФЗ 26252. Суммарно занял 174,4 млрд руб. после 104,8 неделей ранее.
В целом всё логично. Как обсуждали в начале недели, апрельская инфляция преподнесла рынку приятный сюрприз: месячный рост цен оказался очень мягким. На этом фоне шансы на дальнейшее снижение ключевой ставки подросли, а вместе с ними ожил и спрос на ОФЗ.
Свежий #отчётЦБ «Инфляция в России» (это инфляция глазами самого регулятора) даёт рынку неплохой аргумент в пользу дальнейшего снижения ставки. В апреле инфляция с поправкой на сезонность и пересчётом на год замедлилась до 2,4% SAAR после 5,9% в марте, а средний темп за последние три месяца съехал до 4,7%. ЦБ прямо пишет:
«Влияние разовых факторов в апреле уменьшилось. Показатели устойчивой инфляции сложились в среднем за последние 3 месяца вблизи 4%». То есть уже совсем рядом с таргетом, ради которого нас всех так долго держат в режиме жёсткого финансового ЗОЖ. Как и писал, тут большая заслуга фруктов, овощей и курса рубля. Но снижение есть снижение.
При этом сам регулятор отмечает, что по услугам рост цен остаётся высоким: 7,2% SAAR в апреле, а годовой прирост цен на услуги — почти 9,9%. Плюс за пределами этого отчёта остаются бюджетные траты, рост М2 и повышение инфляционных ожиданий населения, то что мы обсуждали ранее. Поэтому отчёт по инфляции — аргумент за снижение ставки, но это не единственный аргумент который будет приниматься в расчёт.
До заседания ещё месяц, и рынок успеет получить свежие данные по инфляции, бюджету, денежной массе, инфляционным ожиданиям населения и бизнеса.
Какие-то оперативные данные уже есть. К примеру недельная инфляция, за 13–18 мая минус 0,02% (рис 1). С начала мая — всего +0,04%. Для сравнения: в мае 2025 было +0,43%.
С практической точки зрения это значит, что позитивные сигналы по ОФЗ есть, но увеличивать их текущую долю в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока не планирую.
Сейчас в стратегии около 20% приходится на ОФЗ, остальное — преимущественно корпоративные облигации. Основной упор остаётся на крепких эмитентов с рейтингами A–AAA, а небольшая часть, около 15% портфеля, отведена под ВДО с рейтингом BBB.
Логика простая: длинные ОФЗ вроде 26254, 26247, 26248 и других выпусков с высокой дюрацией интересны как ставка на дальнейшее снижение ключевой. Если ЦБ продолжит смягчение, там может быть хорошая переоценка тела.
Но пока я не вижу повода резко перекладываться из качественных корпоративных облигаций. В них премия к госдолгу всё ещё выглядит рабочей историей: купонный доход понятнее, спред к ОФЗ сохраняется, а потенциальная переоценка длинных госбумаг пока не настолько очевидна, чтобы ради неё перестраивать текущую структуру портфеля.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Каждый раз, когда инвестор покупает акцию только потому, что «дивдоходность жирная», он может думать, что строит пассивный доход. А по факту часто просто копит скрытые риски в портфеле.
А это вам уже не хиханьки-хахоньки.
Допустим, инвестор начал с нормального дивидендного портфеля: $SBER, $LKOH, $PHOR, немного ОФЗ для спокойствия. Всё чинно, благородно, без попытки обогнать рынок, а с пониманием, что ему нужен кэшфлоу.
Но потом захотелось «пожирнее».
Давайте возьмём кого-нибудь для примера. Пусть на сцену выходит ЕвроТранс $EUTR. История неоднозначная, поучительная и, как водится, для участников не бесплатная. Вспоминали мы её уже не раз — последний в начале года в посте: «Евротранс — сборник уроков. Дорогих. ».
Видимая дивидендная доходность — штука красивая. Открыл историю выплат, а там проценты бодрые: 10%, 11%, 5–6% за отдельные отсечки. То, что многие компании платят по итогам года, здесь прилетало чуть ли не кварталами.
Данные по датам отсечки:
2024 год:
— 2,5 ₽ — доходность около 1,6%
— 16,72 ₽ — около 10,7%
— 4,32 ₽ — около 3,5%
2025 год:
— 6,48 ₽ — около 5,5%
— 3 ₽ — около 2,5%
— 14,19 ₽ — около 11,1%
— 8,18 ₽ — около 5,7%
2026 год:
— 9,17 ₽ — около 6,2% за III квартал 2025 года.
Видишь такое и глаза загораются, рука сама тянется нажать «купить», мозг уже считает будущую пенсию на Мальдивах. Ну или хотя бы на даче с мангалом.
Да, на витрине всё выглядело очень вкусно. Казалось бы, дивидендная мечта. Но под витриной копились проблемы: долги, напряжение с ликвидностью, вопросы по облигациям, иски и всё более тревожная конструкция вокруг компании.
Сейчас выплата за III квартал 2025 года, которая пришла в начале 2026-го, всё больше похожа на последнюю на долгое время. Финальные дивиденды отменили, акции копают новое дно, а рынок с интересом смотрит не на дивдоходность, а на то, как компания будет разбираться с долгами и погашать облигации.
То есть мы видим, как «жирная дивдоходность» превращается не в пассивный доход, а в платную подписку на будущую головную боль.
Проблема не в том, что ЕвроТранс платил большие дивиденды. Проблема в том, что кто-то смотрел только на жирную доходность и не замечал, из чего всё это финансируется.
Формально — из прибыли. Но если рядом быстро растут долги, слабеет денежный поток, появляются техдефолты по облигациям и иски на миллиарды, то вопрос уже не в дивидендах.
Вопрос в том, сколько стоит этот банкет и кто в итоге оплатит счёт.
Дивидендный портфель — это не коллекция самых больших процентов. Это компании, которые способны платить не один раз красиво, а много лет подряд — без техдефолтов по своим облигациям, исков на миллиарды и других неопрятных моментов.
Дивиденды — это хорошо.
Солидные дивиденды — отлично.
Но только если они платятся из устойчивой прибыли и нормального денежного потока.
Нормальная дивидендная акция — это не та, где процент самый большой. А та, где компания способна платить и наращивать дивиденды без ущерба для баланса.
Если бизнес быстро растёт, и оставляет больше денег на развитие, дивиденды всё равно могут расти вместе с прибылью. Если компания временно снижает выплаты, чтобы не перекредитовываться под 20%+ и привести долг в порядок — это тоже нормальная финансовая гигиена.
То есть сначала нормальный бизнес, устойчивый денежный поток и адекватный долг. И только потом — дивиденды. А жирный процент без устойчивости — это не пассивный доход, а красивая упаковка будущих проблем.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
ЦБ опубликовал свежий #отчётЦБ «Оценка платёжного баланса РФ» за I квартал 2026. Сальдо счёта текущих операций — $12,2 млрд против $18,4 млрд годом ранее. То есть валютная подушка стала тоньше. Сам ЦБ объясняет снижение просто: «рост импорта товаров и увеличение дефицита баланса услуг».
Плюс для инфляции: импорт товаров вырос на 10% г/г, до $73 млрд. Больше импорта — больше предложения на внутреннем рынке, а это помогает охлаждать цены. Импорт увеличился в том числе из-за укрепления рубля, а основной вклад дали машины, оборудование, транспорт и другие товары.
Минус для инфляции: такой импорт — это ещё и признак живого спроса. Пока обратного сценария, конечно, не видно: рубль держится крепко и показывает район 72–73 за доллар, так что сейчас импорт скорее помогает сдерживать цены. Но в голове держать надо и другой вариант. Если рубль начнёт слабеть, выросший импорт быстро превратится из антиинфляционного фактора в проинфляционный: дороже валюта → дороже поставки → выше цены.
Экспорт товаров вырос всего на 1% г/г, до $98,3 млрд, рост обеспечил не нефтегаз, а продовольствие, металлургия и химия. По нефтянке в I квартале картина была слабее: Urals стоила в среднем $54 за баррель, это +18% к/к, но -14% г/г.
Но во II квартале картинка будет совсем другой. Если средняя Urals окажется близкой к $100 за баррель (за апрель средняя Urals была $94,87, а текущие оценки уже показывают район $100–101.), то нефтегазовый экспорт снова станет сильным фактором поддержки платёжного баланса. Это больше валютной выручки, лучше торговый баланс и дополнительная опора для рубля. Правда, на этом и импорт тоже, скорей всего, подрастёт.
То есть сейчас сильный рубль помогает сдерживать импортные цены в рублях. Но рост нефтегазовых доходов — это ещё и больше денег у экспортёров и бюджета. Часть этой истории будет уходить в бюджетное правило: Минфин уже вернулся к покупкам валюты и золота — с 8 мая по 4 июня объём операций составит 110,3 млрд руб., или 5,8 млрд руб. в день.
Пока эффект небольшой, потому что его почти гасит зеркалирование операций с ФНБ: в первом полугодии ЦБ продаёт валюту на 4,62 млрд руб. в день. Но во втором полугодии эта компенсация может быть заметно меньше. По данным за январь–апрель, размещения средств ФНБ в рублёвые финансовые активы пока выглядят минимальными: январь — 987,7 млн руб., февраль — 523,9 млн руб., март — 574,3 млн руб., апрель — 3,159 млрд руб. Финальную корректировку на второе полугодие ЦБ обещал раскрыть в конце июня. Так что ждём.
Поэтому при дорогой нефти покупки Минфина могут уже заметнее работать против слишком крепкого рубля. А если нефтегазовые деньги дальше попадают в расходы, инвестиции, дивиденды и зарплаты подрядчикам, то через спрос они могут работать уже не против инфляции, а за неё.
В общем да, я знаю: все уже устали от прогнозов про «ну вот-вот рубль ослабнет». Но видится, что осталось ещё чуть потерпеть )
Для нефтяников — $ROSN, $LKOH, $TATN и других — дорогая нефть, конечно, плюс к заработкам. Но при текущем крепком рубле эффект для рублёвой выручки, EBITDA и FCF получается сильно скромнее, чем мог бы быть. Если во второй половине года нефть останется высокой, а рубль станет слабее, сектор может почувствовать себя сильно лучше. Что тут сделаешь. Ждём. Таков путь.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Как в стихотворении Заходера, инвестору тоже многое приходится делать самому. Особенно если он хочет не просто читать красивые обзоры, а понимать, что реально происходит с компанией.
Коллеги, короткое напоминание: отчёты компаний лучше смотреть своими глазами. Обзоры полезны, но это не замена самостоятельной проверке.
В прошлом году приводил показательный пример: в обзоре Novabev $BELU от Т-Инвестиций $T внезапно появился абзац про рост отгрузки светлых нефтепродуктов. Потом его, конечно, потёрли. Но интернет помнит. И мы тоже.
Из свежего — отчёт Акрона за I квартал 2026 года. БКС и «Коммерсантъ» — солидные издания, но в материалах по отчёту ошиблись с размером долга в 1000 раз: указали 127 млн руб., хотя речь идёт о 127 млрд руб. (рис 1)
Правильный расчёт простой:
160 458 млн руб. долга − 33 509 млн руб. денежных средств = 126 949 млн руб. чистого долга
То есть примерно 127 млрд руб., а не 127 млн руб. (рис 2)
И дело тут не в конкретной ошибке, не в конкретной цифре и не в конкретных изданиях. Ошибиться могут все. Это нормально. Вопрос в другом: кроме вас, никому до ваших инвестиций по-настоящему дела нет.
Поэтому обзоры читаем, выводы сравниваем, но ключевые цифры проверяем сами. Особенно долг, денежный поток, прибыль, капекс и дивиденды.
Как там у Заходера:
Сам еду себе найди.
Сам в беду не попади.
Сам справляйся — сам с усами.
Вот это, по сути, и есть базовый принцип частного инвестора.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Короткая неделя 12–15 мая наконец-то прервала серию падений. После 9 недель сползания вниз индекс МосБиржи прибавил 1,2% и поднялся выше 2650. Рынок заранее начал отыгрывать ожидания поездки Путина в Китай на следующей неделе.
В облигациях без изменений: RGBI после апрельского заседания ЦБ всё ещё в узком диапазоне 119–120 пунктов. Рубль крепчаетуже около 73. Экспортёры продают валюту, спрос слабый, впереди подготовка к налогам.
Нефть молодец: Brent за неделю прибавила и держится около $106–108. Запасы снижаются, дефицит предложения поддерживает цены, а если Ормуз быстро не откроют нормально, можем увидеть уровни ещё интереснее.
По смыслу в такой картине лучше остальных выглядят нефтяники: $ROSN, $TATN, $LKOH. Высокая нефть поддерживает денежный поток, хотя крепкий рубль $USDRUB часть эффекта, конечно, съедает. Из более защитных историй $SBER: если рынок перестанет паниковать, а ставка продолжит медленно идти вниз, банки будут одной из опор индекса.
Но главной геополитической темой недели всё-таки был визит Трампа в Китай. Пока, к сожалению, можно констатировать: ни о чём существенном не договорились. Си, кажется, достаточно прямо объясняет Трампу: Китай теперь тоже власть, а США пора привыкать к более скромной роли. Возможно, ошибаюсь. Ближайшие месяцы покажут.
#пятничный_мем сегодня про тех, кто следит за геополитикой.
Всем отличных выходных! Следующая неделя обязательно будет лучше.
Жмякай лайк — под пятничным постом он даёт +5% к удаче на неделю и снижает геополитическую тревожность
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
На следующей неделе выйдет оперативная справка «Измерение инфляционных ожиданий населения». А инфляционные ожидания — это один из индикаторов, который показывает, как люди сами видят будущую инфляцию и как могут вести себя уже сейчас. Для ЦБ это один из важных маркеров.
• Ожидания влияют на поведение
Наши суждения влияют на поведение в треугольнике: потребление — сбережения — инвестиции.
Конечно, наши желания всегда упираются в возможности. Есть зарплата, доступ к кредиту, накопления, долги, обязательные расходы. Это определяет, что человек физически может сделать.
Но есть и другая часть — чего он хочет и чего боится.
И если мы ждём сильного роста цен, то можем быстрее покупать товары, меньше держать деньги на вкладе, активнее брать кредит или перекладываться в активы которые могут защитить нас от роста цен. Дело не в сложной аналитике, в голове просто звучит что-то вроде: «потом будет сильно дороже».
Зачем держать деньги на вкладе, если через год то, что мы хотим купить, подорожает сильнее, чем нам начислят процентов?
Другое дело, если депозит за год принесёт больше, чем вырастут цены на нужные нам товары. Тогда логика меняется: можно подождать, купить позже, а сверху ещё и копеечка останется.
Примерно так же, только в обратную сторону, работает кредитная логика. Если человек уверен, что потом будет дороже, он охотнее покупает сейчас, даже в долг. А если ставка по кредиту высокая, а рост цен замедляется, желание «срочно брать, пока не подорожало» испаряется, лучше подкопить.
Т.е. наши ожидания влияют на наше поведение.
• Высокие ожидания — топливо для инфляции
Совсем грубо: если инфляционные ожидания высокие, а ставки низкие, то повышенная инфляция становится более вероятным вариантом. Не гарантированным, но более вероятным.
Поэтому ЦБ и смотрит на ожидания. Это не магическая цифра и не кнопка «снизить/повысить ставку», а один из кусочков большого пазла. Вместе с фактической инфляцией, кредитованием, денежной массой, бюджетом, курсом рубля, рынком труда и потребительской активностью ожидания помогают понять что происходит.
• Пока не праздник для ставки
Текущий поток данных пока не выглядит как аргумент за быстрое снижение ставки.
М2 ускоряется, в том числе из-за бюджетного импульса: государство активно тратит, деньги приходят в экономику. Для быстрого смягчения ДКП это не самый удобный фон.
С устойчивой инфляцией тоже пока не всё однозначно. ЦБ отмечает, что показатели устойчивого роста цен пока не снижаются и остаются около 4–5% в пересчёте на год.
Да, снижать ставку можно — запас жёсткости ещё есть. Так как ЦБ шёл осторожно, по 0,5 п.п. несколько заседаний подряд. Пространство для манёвра стало уже, но оно есть.
Поэтому особенно интересно, что покажут инфляционные ожидания населения и бизнеса. Если они продолжат снижаться — это плюс для дальнейшего смягчения. Если останутся высокими или подрастут — ЦБ получит ещё один повод не торопиться.
• Но это ещё не финальный замер
До заседания ЦБ по ключевой ставке 19 июня выйдут более свежие данные.
Поэтому текущие значения — это скорее способ оценить динамику и направление движения, а не поставить финальную точку в прогнозе по ставке. Полноценная картина сложится ближе к заседанию, когда будут новые данные по инфляции, кредиту, денежной массе, ожиданиям населения и бизнеса.
А пока ждём. RGBI в боковике уже пару недель. Рынок ждёт подтверждения, что ЦБ сможет идти дальше в снижение. Для акций пауза в снижении ставки тоже не приятная история. Особенно для компаний с высоким долгом и постоянной потребностью в рефинансировании: $SGZH, $SMLT, $AFKS, $MTLR и другие похожие истории.
Так что внимательно наблюдаем
#это_база
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Кратко:
Спрос на ОФЗ остывает. ЦБ смотрит на устойчивую инфляцию, бюджет и рост денежной массы. Поэтому длинные ОФЗ временно теряют лоск, а крепкие корпораты с доходностью повыше снова выглядят интереснее.
Подробно:
На аукционах ОФЗ спрос у Минфина заметно остыл. Суммарно разместили 104,8 млрд руб. с учётом допразмещения: 25,3 млрд руб. в ОФЗ 26253, 63,9 млрд руб. в ОФЗ 26249 на основном аукционе +15,6 млрд руб. на дополнительном размещении.
Причины слабого спроса обсуждаем последние недели. Сначала ЦБ охладил ожидания по быстрому снижению ставки. Потом вышли данные по денежной массе: М2 ускорилась до 12,5% г/г, а это не лучший аргумент в пользу быстрого смягчения ДКП.
Следом добавился бюджет. Дефицит за январь–апрель вырос до 5,9 трлн руб., расходы — до 17,6 трлн руб. ЦБ уже не раз говорил, что бюджет — один из ключевых рисков для траектории ставки. Рынок это слышит и нервничает.
Потом Новак фактически подтвердил: экономика охлаждается, и это нормально. Прогноз роста ВВП на 2026 год — всего +0,4%. То есть ЦБ никто не будет подгонять со снижением ставки ради ускорения экономики.
Ещё вышел свежий #отчётЦБ «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП». который хорошо ложится в эту картину. Главная фраза: условия «сдвигались в сторону смягчения, оставаясь жесткими». То есть рынок постепенно переваривает снижение ставки, но регулятор явно не хочет бежать впереди инфляции.
Первый риск — устойчивые компоненты цен. ЦБ пишет, что снижение ставки было принято на фоне замедления инфляции, «однако устойчивые компоненты ценовой динамики пока остаются повышенными» и не дают оснований для более быстрого смягчения ДКП.
Второй риск — бюджет и деньги в системе. ЦБ отдельно отмечает, что «в апреле рост денежных агрегатов ускорился», а осторожность по ставке связана в том числе с «параметрами бюджетной политики».
Для нас это означает простую вещь: сценарий снижения ставки сохраняется, но рынок будет переоценивать скорость. Важны уже не просто будущие снижения, а их шаг и паузы между заседаниями.
Поэтому для стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги длинные ОФЗ временно теряют часть своего лоска: идея остаётся, но уже не так интересно, из-за более медленного снижения. Пока дальше долю увеличивать не будем. А вот крепкие корпоративные облигации снова выглядят интереснее — надёжность приемлемая, доходность выше, купон приятнее. То есть вполне рабочая история.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Александр Новак дал большое интервью «Ведомостям». Это важно: после Андрея Белоусова именно он курирует экономический блок правительства.
То есть это не комментарий «ещё одного чиновника», а позиция человека на стыке правительства и ЦБ. Формально ЦБ независим, но не работает в вакууме.
Кратко:
Интервью Новака — не про «всё прекрасно», а про управляемое охлаждение. Ставку снижать будут осторожно, инфляцию возвращать к цели, рубль может оставаться крепче, чем многим хочется, а бюджету нужна дисциплина.
Подробно:
Главный вывод: экономика охлаждается и таков путь
Новак: «Мы ожидаем, что в 2026 г. удастся сохранить положительную динамику ВВП +0,4%».
Прогноз даже ниже нижней границы свежего среднесрочного прогноза ЦБ: у ЦБ на 2026 год диапазон роста ВВП — 0,5–1,5%, а правительство теперь говорит про 0,4%.
Что это значит?
Регулятор получает возможность не торопиться со снижением ставки. Аргумент «караул, экономика замедляется, срочно ставку в пол» будет работать слабее. Рост на 0,4% — официальный сценарий.
Слабый ВВП — аргумент за будущие снижения ставки, но не за быстрые. ЦБ дали пространство действовать медленно: смотреть на инфляцию, бюджет, кредит и рынок труда. Так что вероятность пауз растёт.
Для слабых заёмщиков это плохая комбинация. Если компания набрала долг под 20%+, обслуживать его при экономике около нуля сложно: спрос остывает, маржа сжимается, а купоны и тело долга никто не отменял.
Отсюда и риск роста дефолтов: слабые бизнес-модели, которые держались на росте и постоянном рефинансировании, в такой среде первыми пойдут под нож.
Второй момент по ставке: Новак здесь скорее на стороне ЦБ
Новак прямо говорит: чем дольше сохраняется умеренно жёсткая ДКП, тем дольше будет сдержанный рост. Но чем сильнее разрыв между спросом и предложением, тем дольше может сохраняться жёсткая ДКП.
Простыми словами: ставку снижать хотят, но не любой ценой. Высокая ставка давит на инвестиции, спрос и бизнес. Но если инфляция снова вернётся, хуже станет всем: и потребителям, и бизнесу.
Для ОФЗ сигнал умеренно позитивный: тренд на снижение ставки сохраняется, но движение вниз будет аккуратнее — меньше шаг или больше пауз.
Отдельно важный блок — рубль и нефть.
Жаль, что в отличие от Белоусова про «оптимальный курс» Новак прямо не говорит. Но то что крепкий курс мешает озвучивает: «Эффект для бюджета (от дорогих экспортных цен) частично нивелируется через курс».
• Что в итоге?
Для ОФЗ фон рабочий, но ожидания по скорости снижения ставки надо поубавить. В акциях и корпоративных облигациях важнее смотреть на долг, маржу, денежный поток и зависимость от спроса.
То есть под особым вниманием — весь сегмент ВДО. Но не только он.
Если говорить про акции, то в зоне риска чувствительные к ставке истории: девелоперы вроде Самолёта $SMLT, а также компании из других секторов, где высокая долговая нагрузка, маржа под давлением, а денежный поток слабый или нестабильный.
Даже если брать надёжных эмитентов уровня ААА, вроде Магнита $MGNT, вопросы остаются: бизнес крупный, но высокая ставка, аренда, долг, капекс и давление на маржу делают качество денежного потока особенно важным. В такой среде акциям сложно расти даже от того дна, до которого Магнит уже докопался.
Но позитив тоже есть: ДКП работает с лагом в несколько кварталов. Т.е. к осени-зиме эффект от снижения ставки будет всё отчётливее доходить. Пока главный фильтр простой: кто пережил хорошо дорогие деньги без серьёзных повреждений, тот и будет интересен дальше.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
#книги
Книги Маркова — это тот случай, когда читаешь про обезьян, кости и гены, а в итоге лучше понимаешь людей, рынок и самого себя.
Первую книгу, «Обезьяны, кости и гены», прочитал ещё на новогодних каникулах. Вторую, «Обезьяны, нейроны и душа», сейчас на майских (брал себе отпуск между майскими, а книгу специально отложил до него). Третья, «Кости, гены и культура», пока ждёт своего часа. Хочу дождаться отпуска, потому что такие книги читать по 15 минут в перерывах между делами не хочется. В них надо нормально погружаться.
Марков очень хорошо выбивает из человека чувство собственной исключительности. Как там: «человек не произошёл от обезьяны — он ею как был, так и остался». И это многое объясняет. В том числе поведение людей на рынке. Почему одни способны ждать, считать риски и не бегать за каждой свечкой — назовём их инвесторами. А другие каждый день тревожась покупают на эйфории, продают на панике и потом кричат: «Казино!»
Это не философия в стиле «ну все мы люди, что поделать». У Маркова много ссылок на исследования и эксперименты: про мозг, поведение, выбор, социальные реакции и наши встроенные баги. Поэтому после чтения начинаешь спокойнее смотреть и на рынок, и на людей.
Во второй книге много про мозг, поведение, секс, выбор партнёра и социальные стратегии. «Тарелочницы» после прочтения выглядят более чем логичным и объяснимым элементом человеческого поведения. Романтики меньше, биологии больше. Не всё сводится к генам, но после таких книг начинаешь лучше понимать откуда взялись многие человеческие стратегии. Спойлер: бедным скуфам, скорей всего, не понравится.
В общем считаю, что книги обязательны к прочтению, если хотите лучше разобраться в себе и окружающих. Ещё после первой хотел порекомендовать, но руки не дошли. Исправляюсь.
Приятного чтения
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Неделя вышла бодрая, если конечно под бодростью понимать лёгкое побитие портфелей до красноты.
Нефть Brent за неделю потеряла около 7%, сняв часть геополитической премии. Не рано ли? Посмотрим на следующей неделе. Всё это бумажная история. Нас же больше будет интересовать по чём покупают. Рубль, наоборот, снова показал характер: покупки валюты по бюджетному правилу оказались скромнее ожиданий, и юань по итогам недели немного ослаб к рублю. Что мы говорим рублю по 100? — не в этом месяце.
В облигациях новостей особо нет: RGBI в боковике. Недельная дефляция (термин некорректный, но понятный) — приятный сигнал для ожиданий по ставке, но не больше. Просто сезонность работает. А вот бюджет работает против ставки.
Индекс МосБиржи просел на пару процентов, активность большинства участников остаётся в режиме «я просто посмотреть», а главный набор страхов всё тот же: крепкий рубль, сомнения по нефти, страхи что все НПЗ разбомбили и общее ощущение, что рынок решил устроить майские стресс тест.
Что я делаю на этом фоне? Конечно, покупаю, пока рынок корректируется. На этой просадке докупал $ROSN, $SIBN, $TATN, $CHMF, $NVTK и $MDMG и другие истории, список не полный. Не потому что у меня есть хрустальный шар, а потому что хорошие активы приятнее брать на распродаже, чем потом объяснять себе, почему «надо было, но было страшно».
Поэтому в этот #пятничный_мем немного самоиронии. Не ивест рекомендация само собой.
Отличных всем длинных выходных.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
#бюджет2026
Кратко:
Бюджет пока не помогает быстрому снижению ставки: расходы растут быстрее доходов, дефицит уже 5,9 трлн руб., а сильные авансы и госзакупки поддерживают спрос и инфляционные риски.
Подробно:
Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь–апрель 2026 года. Картина для быстрого снижения инфляции и ключевой ставки — не самая удобная.
Доходы бюджета составили 11,7 трлн руб., что на 4,5% ниже, чем годом ранее. Главная причина — нефтегаз. Нефтегазовые доходы упали до 2,3 трлн руб., то есть на 38,3% г/г. Минфин объясняет это «преимущественно вследствие снижения цен на нефть в предыдущие периоды».
Да, апрель заметно улучшил картину после слабого I квартала: за январь–март нефтегазовые доходы составляли около 1,4 трлн руб., а за январь–апрель — уже 2,3 трлн руб. Но провал начала года он не перекрыл: нефтегазовые доходы всё равно остаются сильно ниже прошлогодних уровней. К середине года ситуация скорей всего выправится, Ормуз стоит и подвижек пока не видно.
Ну а пока, если нефтегазовые доходы проседают, а расходы продолжают расти, нагрузка на финансирование дефицита увеличивается. Закрывать её можно через заимствования, бюджетное правило и использование накопленных ресурсов. Сокращение расходов — тоже вариант, но, как обычно, не самый популярный. По факту при дефиците 5,9 трлн руб. нагрузка на заимствования остаётся высокой.
Когда бюджет тратит быстрее и больше, чем собирает налогами, он создаёт дополнительный спрос в экономике. Деньги уходят подрядчикам, поставщикам, сотрудникам, регионам, дальше расходятся по цепочкам. Это не обязательно «печатный станок», но это всё равно бюджетный импульс. Со всеми вытекающими последствиями для инфляции и динамики ключевой ставки.
Расходы за январь–апрель составили 17,6 трлн руб., рост — 15,7% г/г. Особенно заметно выросли госзакупки: 5,7 трлн руб. против 4,0 трлн руб. годом ранее, то есть +41,4%. Вчера это обсуждали в контексте роста М2, сегодня это видим в конкретных цифрах.
Минфин пишет, что такая динамика связана с «оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов». Это важная оговорка. Часть расходов могла просто прийтись на начало года. То есть мы должны увидить тут замедление роста ближайшие месяцы. Но ЦБ может предпочесть подождать и проверить это на фактических данных. Потому что раньше уже бывало, что активное авансирование в начале года в итоге приводило не к компенсационному замедлению, а к более высокой траектории расходов по году в целом.
Плюс для инфляции важен не только итог года, а текущий поток денег в экономику. Если государство активно авансирует расходы, деньги быстрее попадают к подрядчикам, поставщикам, работникам и дальше расходятся по системе. Это поддерживает спрос. А если спрос поддерживается бюджетом, ЦБ сложнее уверенно говорить: «инфляция устойчиво замедляется, можно смелее снижать ставку».
Вывод для ставки осторожный. Бюджет не выглядит как история «всё пропало». Но при расходах +15,7%, госзакупках +41,4% и дефиците 5,9 трлн руб. он остаётся фактором поддержки спроса.
А значит, для ЦБ это скорее аргумент не спешить.
#игравставку
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Кратко:
М2 в апреле ускорился, что не помогает ожиданиям быстрого снижения ставки. Но часть эффекта временная из-за авансирования бюджета. Финансовые потоки показывают оживление экспорта, а потребительский спрос пока не перегрет. В целом картинка рабочая: для облигаций и акций экспортёров умеренно позитивно.
Подробно:
ЦБ выпустил предварительную оценку денежных агрегатов за апрель. Годовой темп прироста ускорился до 12,5% после 11,8% месяцем ранее. Широкая денежная масса М2Х без валютной переоценки тоже ускорилась — до 12,7% против 12,2% в марте.
Не очень хорошая история в контексте ожидания снижения ставки. Потому что вся инфляция монетарная, а быстро растущая денежная масса — не лучший аргумент в пользу снижения ставки. Если денег в системе становится больше, это может поддерживать спрос, цены и инфляционные ожидания.
Но в апрельских цифрах есть значимый эффект от авансирования бюджетных расходов. То есть часть денег пришла в систему потому что бюджет заранее профинансировал расходы. Летом этот эффект должен постепенно сойти на нет. В предыдущие два года история была плюс-минус похожая: весной денежная масса росла, а дальше эффект сглаживался.
До заседания ещё есть время, статистика успеет обновиться, так что тут наблюдаем.
Теперь второй #отчетЦБ — «Мониторинга отраслевых финансовых потоков»
Здесь картина интереснее. В апреле объём входящих платежей через платёжную систему ЦБ вырос на 9,1% относительно среднего уровня I квартала. Можно как и с М2 заподозрить неладное, что-то из серии "экономика перегревается", но рост в основном связан с ценами на российские экспортные товары, прежде всего энергетические. А если убрать добычу, нефтепродукты и госуправление, входящие платежи вообще снизились на 1,3%.
Отрасли внешнего спроса показали +35,1% после снижения в I квартале — мартовский всплеск экспортных цен начал с лагом доходить до платежей. Инвестиционный спрос вырос на 3,7%, промежуточный — на 13,2%.
Это значит, что экспортный контур быстро оживает, несмотря на крепкий рубль. Даже можно сказать — вопреки ему. В первую очередь это история про нефтегаз и сырьевой экспорт: Роснефть $ROSN, Газпром нефть $SIBN, Татнефть $TATN, Новатэк $NVTK. Вместе с ними поддержку получают отдельные смежные направления: добыча, нефтепереработка, строительство и часть производственных цепочек. Но здесь важно не забегать вперёд: эффект от экспортных доходов расходится по экономике не мгновенно. Для одних отраслей это вопрос месяцев, для других — кварталов.
Минусы для инфляции тоже понятны. Если экспортные доходы, инвестиции и промежуточный спрос будут оживать слишком бодро, это может поддержать спрос на ресурсы, материалы, услуги и зарплаты. А дальше знакомая цепочка: больше активности — больше давления на цены. Пауза в снижение ставки. Но как обсудили выше для одних отраслей это вопрос месяцев, для других — кварталов. Сейчас переживать не о чем, можно порадоваться поступающим доходам.
Плюс потребительский спрос пока явно не перегрет. В отраслях потребительского спроса поступления снизились на 1,2%, а в отраслях государственного спроса — на 6,3% к среднему уровню I квартала.
Поэтому общая картина хорошая. Денежная масса растёт быстрее чем нужно (чем в среднесрочном прогнозе ЦБ) — это минус для слишком смелых ожиданий по ставке. Но часть эффекта временная из-за бюджета. А финансовые потоки показывают оживление.
Для облигаций это скорее умеренно позитивно. Для акций, особенно сырьевого экспорта, тоже неплохой фон. Но это не режим «покупай не хочу», а скорее «покупай, но голову не отключай». А коррекция и в акциях, и в облигациях — приятный бонус
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Кратко:
Минфин активно занимает, рынок легко переваривает запросы Минфина. Спрос есть, кривая без явного стресса, тренд на снижение ставки сохраняет интерес к длинным бумагам. Переход Минфина к покупкам валюты важен как факт, но чистый объём пока небольшой. Недельная инфляция ушла в лёгкий минус. Сигнал для ОФЗ приятный, но ждём месячные данные и взгляд ЦБ. В целом план ОФЗ наращивать долю в облигационном портфеле.
Подробно:
Минфин занял 150,2 млрд руб.
— ОФЗ 26240: 54,7 млрд руб. на основном аукционе + 21,4 млрд руб. на дополнительном размещении;
— ОФЗ 26235: 47,8 млрд руб. + 6,3 млрд руб.
Минфин продолжает идти с опережением квартального плана. При плане на II квартал в 1,5 трлн руб. уже размещено около 1,1 трлн руб.
Минфин занимает активно, но без явного давления на кривую доходности. Спрос есть, объёмы проходят, они конечно не такие большие как были до последнего заседания ЦБ, но рынок пока переваривает заимствования вполне спокойно. Да, ЦБ остудил ожидания: ставка будет снижаться медленнее, чем хотелось рынку. Но сам тренд на снижение сохраняется, а значит интерес к длинным ОФЗ сохраняется.
• Но главная новость от Минфина сегодня всё-таки не в аукционах, а в объёмах покупки валюты.
Минфин опубликовал параметры бюджетного правила: покупки валюты с 8 мая по 4 июня составят 110,3 млрд руб., или 5,8 млрд руб. в день. Но с учётом зеркальных продаж ЦБ на 4,6 млрд руб. в день чистые покупки для рынка — всего около 1,2 млрд руб. в день. пум-пум-пум.
Причина — слабые нефтегазовые доходы в апреле: 855,6 млрд руб. при крупных выплатах по демпферу. В итоге баланс за март–апрель ушёл в минус на 213 млрд руб.
В целом для длинных ОФЗ и для рубля это позитив: ослабление снова откладывается, давление от покупок валюты будет ограниченным.
Но главное начало положено: после продаж валюты в начале года и паузы Минфин всё-таки перешёл к покупкам.
Теперь ждём данные по расходованию средств ФНБ за I полугодие. Если крупных трат там действительно не было — а пока новостей об обратном нет, — то продажи валюты по этой статье во II полугодии должны существенно сократиться.
А значит, при сохранении текущих цен на нефть Минфин начнёт наращивать покупки. Тем более что очередное трамповское «мы договорились» — это пока просто очередное трамповское «мы договорились».
• Недельная инфляция ушла в лёгкий минус
Росстат оценил инфляцию за неделю с 28 апреля по 4 мая в -0,02% после 0,05%, 0,02% и 0,01% тремя неделями ранее (рис 1). Главный герой недели — плодоовощная продукция. В среднем она подешевела на 2,7%. Особенно отличились: огурцы: -11,6% и помидоры: -7,5%; сезонная история. Подождём от Росстата оценку месячной инфляции, там шума будет меньше, а потом посмотрим на эту инфляцию глазами ЦБ в их ежемесячном отчёте.
Пока недельная инфляция выглядит очень спокойно — даже с лёгким дефляционным оттенком. Для рынка ОФЗ это, конечно, приятный сигнал.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги уже практически полностью вернул долю ОФЗ после небольшой коррекции в RGBI (индекс гос облигаций). Если новые данные продолжат подтверждать тренд, то долю длинных ОФЗ буду увеличивать.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Конечно же, участвую в «ловле ножей» на МосБирже.
По рынку снова ходит история: брокеры взялись за старое и распродают то, что забрали у нерезидентов с хорошей скидкой. Что тут сказать? Дай Бог здоровья всем участникам процесса. Приятно докупать любимые активы дешевле, когда их массово сливают без особой причины кроме желания заработать на арбитраже. А если причины всё-таки появятся — тем более интересно будет смотреть, где паника, а где реальное ухудшение бизнеса.
Но в отличие от спекулянтов, которые покупают в надежде заработать на отскоке, сам эти активы продавать не собираюсь. В принципе. Мне интересен кэшфлоу, поэтому докупаю в основном дивидендные истории.
Поэтому в такие дни в списке покупок оказываются понятные мне истории: такие как Сбер $SBER, ФосАгро $PHOR, Роснефть $ROSN, Полюс $PLZL и другие. Не потому что они не могут падать дальше — ещё как могут. А потому что для меня это не ставка на отскок, а ставка на бизнес, денежный поток и будущие выплаты.
Да, иногда такая машинка может сделать паузу: сократить дивиденды, перенести выплаты или не заплатить в отдельный год. Неприятно, но не смертельно. Поэтому у меня таких машинок целая коллекция. Иногда бывает, что машинка совсем сломалась. Ну что же. Таков путь. Пока же общая коллекция продолжает генерировать кэш это не страшно.
Крупные инвестпроекты, налоги, добровольно-принудительные взносы, санкции, рост расходов — всё это бывает. Но сама по себе просадка цены не является инвестиционным тезисом на продажу. Если бизнес продолжает работать и зарабатывать, красная цифра в приложении — это не повод для паники. Это повод достать список покупок.
Если бизнес продолжает работать, зарабатывать, сохранять адекватную долговую нагрузку и не вытирает ноги о миноритария, то падение цены — это не трагедия. Это скидка. Возможно неприятная эмоционально, да всем бы нам хотелось купить на самом дне. Но с инвестиционной точки зрения вполне полезная, среднюю цену если можно понизить.
Так что распродажа на рынке для одних — это конец света, а для других — хороший день пополнения коллекции кэш-машинок.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
