Rich_and_Happy
Гайнетьянов Тимур
На платформе с 19.02.25
Меня зовут Тимур, частный инвестор и автор https://t.me/RH_Stocks
Пока весь рынок гадает, зачем директор ЦРУ Джон Рэтклифф прилетел в Москву и угостили ли его посекунчиками, я копаюсь в свежих отчётах. А на этой неделе их много. Так что геополитику оставим экспертам.
Свежие результаты деятельности за 7 месяцев 2026 года по МСФО раскрыл ДОМ.РФ. Что мы там видим?
За 7 месяцев 2026 года ДОМ.РФ заработал 67 млрд руб. чистой прибыли (+44% г/г). Операционные доходы выросли на 40%, чистые процентные — на 26%, комиссионные — на 52%. ROE достиг 23,8%, а активы с начала года прибавили 9%. Звучит, конечно, хорошо.
Посмотрим детальнее. Рост идёт сразу по нескольким направлениям. NIM (чистая процентная маржа — сколько компания зарабатывает на разнице между процентными доходами и стоимостью фондирования) выросла с 4,0% до 4,3%, а стоимость риска остаётся низкой — 0,7%.
Плюс растёт эффективность: CIR (отношение расходов к доходам: чем ниже показатель, тем эффективнее бизнес) снизился с 28,3% до 23,8%.
Правда, административно-хозяйственные расходы и амортизация выросли на 22% г/г. Пока это не выглядит критично: доходы растут заметно быстрее. Собственно, поэтому упомянутый выше CIR и продолжает снижаться. Выписали премий? Не жалко если будут держать темп.
Теперь давайте попробуем прикинуть дивиденды за 2026 год, которые заплатят уже в 2027-м. Всё-таки большая часть года прошла, так что можно начинать ̷ф̷а̷н̷т̷а̷з̷и̷р̷о̷в̷а̷т̷ь̷ делать расчёты.
Целевой payout ДОМ.РФ — 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. За 2025 год компания выплатила 246,88 руб. на акцию.
Прогноз менеджмента на 2026 год — 117 млрд руб. чистой прибыли, из которых 67 млрд руб. уже заработано за 7 месяцев. Т.е. идут в тренде.
Для грубой оценки, без учёта будущих корректировок прибыли, считаем: 117 × 50% = 58,5 млрд руб. потенциально на дивиденды. Делим на ~179,9 млн акций — получаем около 325 руб. на акцию.
Это примерно на 32% выше прошлой выплаты. При цене акции около 2130 руб. потенциальная дивидендная доходность получается на уровне 15,3%.🤩
Конечно, итоговая выплата будет зависеть от фактической прибыли за год, её корректировок и решения акционеров. Но пока ДОМ.РФ идёт по траектории, при которой дивиденды за 2026 год действительно могут получиться интересными.
Надеюсь, со временем у Сбера появится конкурент за сердца дивидендных инвесторов — нам таких историй точно не хватает. Делать окончательные выводы, конечно, рано: на это нужно ещё года 3–4 стабильных результатов, выплат и действий которые не расходятся с заявлениями. Но пока всё выглядит хорошо.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Ежемесячный «О развитии банковского сектора РФ» Наверное, это один из моих любимых отчётов ЦБ. Он максимально прикладной, быстро показывает, что происходит сразу во всём банковском секторе: какие направления растут, какие тормозят и где появляются риски.
Падает розничное кредитование — банкам с большой долей такого бизнеса сложнее наращивать доходы. Растёт ипотека — больше объёма получают игроки с сильным ипотечным направлением. Даже динамика средств населения кое-что говорит о сбережениях.
Условная Маша при ожидаемой инфляции 14–16% вряд ли понесёт деньги на вклад под 12%, а при ожиданиях 8–10% он уже выглядит интереснее. Конечно, влияют ещё доходы и потребление, но определённый баланс по динамике уже виден.
Так а что показывает июль?
• Корпоративное кредитование ускорилось. Требования банков к компаниям (в основном кредиты плюс вложения в корпоративные облигации) выросли на 1,5% м/м против 0,4% в июне. Годовой рост — 13,8% (рис 1). Около 30% прироста обеспечили крупнейшие госкомпании.
Для банков это плюс: растёт база для процентных доходов. Для ЦБ — уже менее приятный сигнал: текущий годовой темп существенно выше прогнозного диапазона роста требований к организациям на конец года (7-11%). Если такая динамика сохранится, это будет дополнительным аргументом не спешить со снижением ставки.
• Ипотека остыла после июньского рывка.
Задолженность выросла на 0,4% против 1,0%, а выдачи снизились с 483 до 363 млрд руб. При этом рыночная ипотека даже при ставках около 18% выросла со 162 до 175 млрд руб.
Можно ли считать текущие рыночные ставки дорогими? 175 млрд руб. в июле говорят, что нет — это максимум за последние 12 месяцев (рис 2). Можно аккуратно смотреть в сторону застройщиков, но не в акции. На мой вкус здесь пока интереснее облигации: долговая нагрузка и зависимость продаж от ставок никуда не исчезли, а в долге проще подобрать срок и премию за риск. $PIKK, $SMLT, $LSRG, $ETLN, $GLRX
• Потребительское кредитование растёт.
Необеспеченные ссуды прибавили 1,1% после +1,3% в июне, автокредиты — 0,9%. Для банков с сильной розницей это поддержка бизнеса. Но есть и обратная сторона: доля проблемных НПС (необеспеченных потребительских ссуд) остаётся высокой — 13,1%.
• Средства клиентов выросли на 0,5%.
Население — на 0,3%, компании — на 0,6% (рис 3). ЦБ связывает сдержанный рост средств физлиц в том числе с оживлением потребления и высоким спросом на наличные. Или можно перефразировать и сказать, что вклады при текущих ставках не очень интересны.
• Прибыль — 443 млрд ₽, +18% м/м. Самое интересное. ROE вырос до 23,6%. Но здесь важна причина: расходы на резервы снизились с 282 до 168 млрд руб., а в корпоративном сегменте — сразу на 77%.
То есть результат сильный, но часть улучшения связана не с ростом самого бизнеса, а со снижением стоимости риска. В целом весь сектор чувствует себя хорошо (рис 4)
• Что в итоге?
Банковский сектор для меня по-прежнему один из самых интересных. Кредитование растёт сразу в нескольких сегментах, клиентское фондирование увеличивается, рентабельность остаётся высокой, а кредитные риски ЦБ пока оценивает как управляемые.
Из отдельных историй мне по-прежнему интересны Сбер $SBER и Т-Технологии $T
С ВТБ $VTBR всё, как обычно, сложно: результаты слабее лидеров сектора, а теперь добавилась ещё и история с акциями $OZON в залоге. Насколько она существенна для банка, пока оценить сложно. размер пакета мы не знаем, но что оценка сильно упала факт.
Совкомбанк $SVCB уже отчитался и показал сильное полугодие, но пока понаблюдаем. А по МТС Банку $MBNK дождёмся отчётности 25 августа. Ранее отчёты были слабоваты.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Питерский вайб. Летнее утро, +13 и дождь, который начался ещё вчера и зарядил на весь день. Вокруг ходят грустные собачники, которым пришлось выйти гулять, и весёлый я, который добровольно бежит под тем же дождём 😄
Так как на бег время есть только по выходным, пропускать тренировку не хотелось.
В целом дождь сам по себе вообще не проблема. Главное, чтобы не было грозы и молний, нормально подобрать одежду и быть аккуратнее на скользких поверхностях.
В планах через несколько лет есть поучаствовать в трейл-марафоне. А там идеальную погоду никто не обещает. Так что пробежка под дождём — отличная возможность в лайтовом режиме проверить, насколько мне вообще зайдёт бег, когда условия далеки от идеальных. Такой небольшой тест-драйв будущей затеи. Ну как тут отказаться ¯\_(ツ)_/¯
Так, кстати, во всём. Одна и та же ситуация для одних — проблема, а для других — возможность. И решает не погода за окном и не падающий рынок на экране, а то, как мы воспринимаем текущую ситуацию и что делаем.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Неделя была классная. По акциям индекс успел сходить ниже 2100 пунктов, восстановиться и снова откатить. Но вечер пятницы заканчиваем в районе 2140 пунктов, а это +~0,2% за неделю. #пятничный_мем для тех, кто хотел роста, вы победили )
С ОФЗ картинка другая: RGBI около 113,4 пункта, −~0,7% за неделю. Всю неделю данные выходили неоднозначные: недельная дефляция сохраняется, инфляционные ожидания населения снизились, но всё ещё остаются очень высокими, а ценовые ожидания бизнеса выросли. Поэтому пока базовым сценарием на сентябрь для меня становится пауза.
Рубль последние дни укрепляется. Доллар по курсу ЦБ снизился с 85,16 руб. 19 августа до 82,92 руб. на 22 августа. Входим в пик налогового периода, поэтому на следующей неделе рубль ещё может немного укрепиться.
Сырьё радует: Brent уже около $94, +~6% за неделю, золото — чуть выше $4600 за унцию, +~5%.
Теперь можно и на выходные. Предпоследние выходные лета, коллеги. Пользуйтесь с умом — нечего на рынке зависать.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Мне нравится выражение Freedom is not Free. По-русски — «свобода не бесплатна», но забавная игра слов уже теряется.
Недавно снова спорили в чате. Как обычно, пытался объяснял, что цены отличные — чего грустить? В ответ: #изчата «Цены отличные, кто в кэше на всю катушку. Мы же с вами в позиции. Не знаю, в чём ваше БДСМ, но для меня цены отличные будут при индексе за 4000, когда продаёшь» (рис. 1).
Но если задача — кэшфлоу, а не спекуляция, падение котировок хорошего работающего бизнеса — не повод грустить. Если бизнес продолжает работать, зарабатывать и делиться прибылью, то всё отлично.
Допустим, перед дивотсечкой Сбер стоил бы 550 руб. Что дальше? При дивиденде 37,64 руб. доходность — всего 6,8%. Докупать уже грустно. Продать? А дальше? Купить крутое авто? Потусить на всё? А что потом?
Если задача — создать кэшфлоу или, пафосно говоря, купить себе свободу, нужна не большая цифра в брокерском приложении, а денежный поток. Кому-то хватит 100 тыс. руб. в месяц, кому-то и миллиона мало. Суть не в этом. Проданный Сбер, даже если он дал икс или два, сам эту задачу не решает. Капитал довольно легко проесть.
«Хорошо, продавать не буду. Но пусть вырастет — мне будет приятно».
Ок. Только математика остаётся математикой. При 550 руб. дивдоходность — 6,8%. Если дивиденд вырастет на 20%, будет около 8,2% на цену покупки. А при нынешних ~271 руб. те же 37,64 руб. дают уже 13,9%, а при таком же росте дивиденда — около 16,7%. #это_база уровня начальной школы.
Для одинакового кэшфлоу в первом случае потребуется примерно вдвое больше капитала.
Давайте добавим ещё сложных вычислений: «А сколько потребуется времени, чтобы на работе заработать вдвое больше капитала, вложить его и жить на пассивный доход?»
<сцена из научного фильма, идут сложные вычисления, учёные бегают в кабинете и что-то считают и тут молодой аспирант подбегает и ошарашено вам говорит>
При одинаковом темпе накопления — примерно вдвое больше времени, сэр.
Ладно, как обычно, набегут в комментарии и скажут что-нибудь вроде: «А! О! Сбер! Ха! А что там с Газпромом?!»
Ну так для этого и нужна диверсификация. Портфель из 15–20 компаний на нашем рынке собрать не проблема.
Сбером выбор не заканчивается. Есть ДОМ.РФ, МосБиржа, Т-Технологии. Последний сейчас, кстати, стоит чуть больше трёх ожидаемых прибылей 2026 года, продолжают растить бизнес, а на дивиденды направляют до 30% операционной чистой прибыли (не 50%, не всю, всего треть). И правильно делают: пока оценка бизнеса низкая, капитал можно направлять на дальнейший рост, выкуп акций и сделки M&A. И это мы только финансовый сектор прошли. Можно поискать и в других. Возможностей хватает.
Так что нет тут никакого БДСМ. БДСМ это как раз будет на 4000 пытаться собрать дивидендный портфель, чтобы жить на пассивный доход. Freedom is not Free.
Цена свободы — капитал. И при прочих равных, когда индекс около 2000, покупать будущий денежный поток примерно вдвое дешевле, чем если бы тот же рынок стоил 4000.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Сегодня прошёл уже пятый плановый аукционный день после объявления паузы без размещений ОФЗ. Минфин приостановил аукционы 20 июля — то есть пауза длится уже 4 недели и 2 дня. В III квартале ведомство планировало привлечь 1,5 трлн руб, но с 20 июля первичный рынок фактически выключен. Для вторички это плюс: нет необходимости давать премию на новых размещениях, которая затем тянет вниз цены уже обращающихся бумаг, как это регулярно происходило в 2024-м.
Свежие инфляционные ожидания немного улучшились. Ожидаемая населением инфляция на год снизилась с 14,7% до 13,7%, наблюдаемая — с 15,1% до 14,3% (рис. 1). Но уровни всё равно очень высокие. Для сравнения: в январе 2022 года при тех же 13,7% ЦБ писал, что ожидания остаются вблизи многолетних максимумов. А сейчас мы на них опустились сверху вниз.
Поэтому для ставки сигнал скорее нейтральный. Июльский всплеск частично откатили, но инфляционные ожидания остаются высокими. На заседании 11 сентября это скорее аргумент за осторожность, чем за очередной шаг вниз.
Недельная инфляция снова отрицательная: −0,02% за 11–17 августа, с начала месяца −0,08%. Сильнее всего дешевеют овощи: капуста −5,4%, картофель −5,3%, морковь −3,7%. В основном сезонная история.
Немного успокоился и рубль. После быстрого ослабления официальный курс доллара последние дни практически стоит около 85: 85,01 → 85,16 → 85,13. С-Стабильность.
В общем, картина остаётся смешанной. Поэтому на заседании 11 сентября базовым сценарием считал паузу в снижении ставки. Для длинных ОФЗ это не лучший вариант, но и драматизировать здесь не надо.
Паузы в цикле снижения ставки уже бывали, причём довольно длинные. Например, после снижения ставки до 11% в июле 2015 года ЦБ держал её без изменений больше 10 месяцев — до июня 2016-го (рис. 2). Так что одна пауза сама по себе ещё не означает окончания цикла снижения. Поэтому В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги из длинных ОФЗ оставил 26247, 26248, 26253 и 26254 — у них текущая купонная доходность сейчас около 15%, то есть выше ключевой ставки. Можно и подождать развития событий.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
