#банкроссии

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Если смотреть данные по процентным доходам банков, то процентные расходы компаний во втором полугодии 2025 года начали снижаться и опустились с ₽3.82 трлн во II кв. до ₽3.6 трлн в IV кв. При этом, стоит учитывать, что объем кредита продолжал расти, поэтому средняя фактическая ставка платежей по кредиту опустилась с 17.2% годовых до 15% годовых. При ожидаемой траектории ключевой ставки до 12% к концу 2026 года, корпоративные долги по стоимости будут тоже двигаться в сторону 12% с текущих 15%, но рост кредитного риска и давления на капитал банков, видимо, будет ограничивать движение вниз. Средняя ставка обслуживания банковского кредита в 2026 году может опуститься до 13% против 16.3% в 2025 году, С учетом роста самого кредита это может сократить процентные расходы компаний на ₽2 трлн в год. Депозитные ставки по идее должны снижаться немного быстрее, т.к. в условиях ограничения капитала и роста стоимости кредитного риска, у банков больше спрос будет на капитал, а не на пассивы. Бурного кредитования вряд ли кто ждет. Страхи и страсти по поводу "депозиты побегут" у нас разгонять любят, но на деле в системе не так много "избыточных" депозитов населения: 1️⃣ Объем депозитов в 4 квартале составлял ₽67 трлн и был чуть выше 30% ВВП, в 2016-2019 он стабилизировался на уровне 26% ВВП, спуск в этом направлении мог бы быть ожидаем. 2️⃣ В текущих деньгах речь идет о цифрах в пределах ₽8 трлн, части из которых может дрейфовать в рыночные инструменты, спрос, инвестиции по мере нормализации и снижения реальных ставок (которые продолжат еще долга оставаться положительными в реальном выражении) перетекая на счета компаний. Причем, вряд ли мы увидим каки-то значимые изменения пока ставки остаются выше ИО населения. Ускорение снижение ставок в отдельные периоды может несколько подогреть спрос, смягчая "посадку" экономики при необходимости. Но в целом текущая ситуация скорее предполагает постепенное контролируемое снижение ставки.... P.S.: Истерия на тему ₽67 трлн депозитов, которые куда-то побегут - не больше чем истерия. @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Итоговые [данные] по кредиту экономике и денежной массе - похолодало. 1️⃣ Денежная масса М2 сократилась за месяц на ₽1.8 трлн (-1.4% м/м и 9.7% г/г) - сокращение М2 в январе это сезонная история, но в данном случае сокращение более резкое, чем обычно в последние годы. Часть дефицита бюджета в январе ушла в региональные бюджеты, часть пошла на погашение банковского кредита. 2️⃣ Требования к экономике за январь сократились на ₽0.8 трлн (-0.5% м/м и +9.4: г/г) - годовой прирост минимальный с 2020 года и соответствует тому, что мы видели в 2018-2019 годах, Основная причина в сокращении кредита компаниям на ₽1.1 трлн (-0.9% м/м и +11.4: г/г), бюджетный трансферты отчасти уши на погашение обязательств. Всплеск в ипотеке немного сгладил падение, но он разовый и в марте его уже не будет. Кредит сильно замедлился после всплеска осенью, с февраля уйдет всплеск в ипотеке, а корпоративное кредитование в начале года будет более сдержанным из-за ограничений по капиталу. 3️⃣ Сберегательная активность населения оставалась достаточно высокой для этого периода, рублевые срочные депозиты выросли на ₽0.48 трлн и составили 36.2% от объема М2, а доля наличных 14% от М2. С поправкой на сезонность доля срочных депозитов в системе остается выше 56%. Валютные депозиты снова выросли в системе, а этот раз на $4 млрд до $177.4 млрд, из которых +$1.1 млрд - население и +$2.9 млрд - компании. В целом спрос на кредит и сам кредит слабые, рост М2 замедляется, сберегательная активность высокая и все это за продолжение снижения ставки. P.S.: Большой объем валютных депозитов в системе по идее должен быть "демпфером" против сильных колебаний курса. @truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки ИО снижаются В феврале [инфляционные] ожидания населения снизились с 13.7% до 13.1%, оценка наблюдаемой инфляции осталась неизменной 14.5%. ✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции немного подросли с 15.9% до 16%, но инфляционные ожидания на ближайший год резко снизились с 15.2% до 14.2% - минимума за три месяца. ✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции снизились с 13.2% до 12.9%, ожидания инфляции на ближайший год снизились второй месяц подряд с 12% до 11.5%. Общая динамика полностью соответствует последним данным по экономике и инфляции. Хотя сам уровень инфляционных ожиданий остается высоким и пока они устойчиво не опустились ниже 12% рано делать выводы, но процессы развиваются пока в том же русле, как и в 2019 году после повышения НДС. Едем дальше... @truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция Недельная [инфляция] осталась относительно низкой 0.12% н/н, с начала февраля цены выросли на 0.32%, годовая инфляция в феврале 5.8% г/г. По отдельным историям есть волатильность, но в целом инфляция идет в район 0.5-0.6% по итогам месяца, что соответствует цели Банка России 4% (SAAR). Но здесь важны даже не сами цифры, а траектория, она указывает на быструю нормализацию инфляции после повышения НДС и прочих разовых факторов в направлении 4%. Банк России [опубликовал] свою оценку сезонно-сглаженной инфляции за январь - она составила 1.14% м/м, что соответствует 14.6% (SAAR), средняя за 3 месяца 6.7% (SAAR), что очень неплохо, учитывая большой вклад разовых факторов в январе. Банк России: "Оперативные индикаторы не сигнализируют о возможном усилении инфляционного давления от вторичных эффектов налоговых мер. " В целом пока траектория инфляции скорее позитивна и указывает на движение в сторону 3-4%, которые, с учетом "добавок", связанных с налогами и повышением тарифов осенью, соответствуют прогнозу Банка России на 2026 год 4.5-5.5%, хотя пока идем ближе к верхней границе. В целом картина в пользу постепенного снижения ставок дальше в марте - апреле, хотя в апреле будет больше данных по кредиту и пересмотр прогнозов Минэка/бюджета - это может создавать новые вводные (хотя кредит пока выглядит скорее подавленным). @truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция ‼️Оценка инфляции за [январь] вышла существенно лучше ожиданий составив 1.62% м/м и 6% г/г, по недельным данным выходило 2.04% м/м и 6.4% г/г. Определенный пересмотр вниз ожидался, но реальность оказалась сильно лучше. Такая оценка месячной инфляции говорит о том, что инфляция по февралю пока идет в направлении 5.8% г/г. У меня получается около 15% (SAAR), а средняя за три месяца в январе вблизи 6.5% - сдержанное влияние НДС говорит о сдержанной реакции на "шоки". Средняя за 6 месяцев инфляция, даже несмотря на локальные шоки, выглядит устойчиво, но не на целевых уровнях конечно. В общем-то данные позволяют планомерно двигаться вниз по ставке и ускориться, если сформируется тенденция на устойчивое снижение инфляционных ожиданий. @truecon

#БанкРоссии #ставка Сбалансированное рациональное решение - все по плану Снижение ставки на 50 б.п. до 15.5% в целом соответствует траектории текущих тенденций и говорит о том, что ЦБ в общем-то пока не видит значимых причин их корректировать - все идет в рамках плановой/базовой траектории. "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий." [Прогноз] Банка России был немного скорректирован, но без значимых изменений. 1️⃣ Прогноз по инфляции на 2026 год был повышен с 4-5% до 4.5-5.5%, но это скорее технический пересмотр, учитывающий перераспределение инфляции с конца 2025 года (когда инфляция снизилась до 5.6% против прогноза ЦБ 6.5%) на январь 2026 года. "Годовая инфляция в России находится немного ниже прогнозного интервала ЦБ... пик роста ИО пройден" 2️⃣ Прогноз по средней ставке был сужен до 13.5%-14.5% (13.1-14.3% в среднем с 16 февраля по конец года) это подразумевает достаточно широкий диапазон на конец года 10.5%...13%. 3️⃣ Прогноз поставке на 2027 год немного повышен с 7.5-8.5% до 8-9%, по-прежнему есть риски смещения этого прогноза вверх в направлении 9-10%. 📌 Выступление [часть 1] и [часть 2 ] Риски вторичных эффектов от повышения налогов "не выросли", напряженность на рынке труда снижается. В целом в пресс-релизе видна большая уверенность в сложившейся траектории снижения инфляции и возможности снижения ставки. 📌 Рассматривались варианты сохранения ставки и снижения на 50 б.п., аргументы за сохранение - данные зашумлены, рано делать выводы по ситуации (объективно так), но оперативные текущие данные не создают сомнений в траектории нормализации инфляции, поэтому выбор был в пользу снижения ставки до 15.5% . Сбалансированное решение, которое учитывает текущие тенденции, есть уверенность в постепенном снижении ставок в ближайшие месяцы в рамках базовой траектории -50 б.п. на заседании. Хотя динамика инфляционных ожиданий здесь будет играть значение. P.S.: Некоторые риски смещены на осень когда повысят тарифы + сезонный рост цен могут нести риски вторичных эффектов на инфляцию. @truecon

#БанкРоссии #ставка ❗️ Банк России все же решился пойти дальше и [снизил] ставку на 50 б.п. до 15.5% @truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция Недельная [инфляция] снизилась до 013% н/н, с начала февраля цены выросли на 0.2%, годовая инфляция в феврале двигается в сторону 6.2-6.3%. "Огуречная" история все еще в развитии (+5.2% н/н), но за периметром плодоовощей в принципе все достаточно неплохо. "Целевой" прирост цен в феврале 0.56% м/м соответствует цели Банка России 4% (SAAR), пока можно говорить о том, что мы идем именно в этом направлении по итогам месяца. Но наверно более важны не конкретные цифры, а импульс нормализации ценовой динамики после всплеска на налогах - он указывает на достаточно быструю нормализацию цен. Понятно, что никакой однозначной полной картины у нас нет и еще какое-то время не будет - в лучшем случае в марте, а то и в апреле, а текущие цифры достаточно волатильны. Но синхронное снижение кредитной активности в корпсекторе, деловой активности, ценовых ожиданий предприятий и импульс замедления инфляции столь консистентны, что говорят об отсутствии необходимости делать паузу в цикле снижения ставки. @truecon

#БанкРоссии #инфляция #экономика #ставки Охлаждаемся … Банк России [опубликовал] оперативную оценку мониторинга предприятий за февраль, в общем-то она скорее подтверждает опасения резкого охлаждения в начале года. 1️⃣ Индекс бизнес-климата в феврале снизился с 1.5 до 0.2, резко ухудшились оценки текущей ситуации с -4.2 до -7.8, после сильного падения в январе немного подросли ожидания с 7.3 до 8.6. Достаточно сильное падение текущих оценок спроса с -3.2 до -9.1. 2️⃣ Ценовые ожидания предприятий резко снизились – в ближайшие 3 месяца бизнес ожидает рост цен годовым темпом 5.9%, что является минимумом за 4 месяца и существенно ниже январских значений 10.4%. В рознице снижение скромнее - с 15.7% до 11.6%, в обработке (потребтовары) снижение с 11.3% до 8.5%. В общем-то отчет указывает на достаточно быстрый разворот ценовых ожиданий предприятий после январской индексации и существенное охлаждение экономической активности в начале года. Это усиливает аргументы за снижение ставки, хотя понятно, что более длинные выходные могли тоже повлиять на текущие оценки, а средние данные за три месяца +/- пока не так плохи. Но в любом случае пока подтверждаются ожидания быстрой нормализации ценовой ситуации после локального январского всплеска. @truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция Отчетность Сбера за январь подтверждает более активное замедление банковского кредита. ✔️Корпоративный кредит снизился на ₽0.33 трлн, или -1.1% м/м. Это несколько хуже, чем в январе прошлого года, когда было сокращение -0.5% м/м. Сбер указал на рост просрочек по корпкпедиту до 2.7% в основном за счет малого бизнеса, где качество портфеля продолжает ухудшаться (год назад было 2.3%). ✔️Средства юрлиц выросли на ₽0.21 трлн (1.7% м/м), что характерно для января когда происходит сезонный переток со счетов физлиц на счета компаний по мере расходования декабрьских выплат. Хотя рост сильно скромнее, чем в прошлом году когда было +4% м/м. ✔️Кредит населению вырос на 1.7% м/м, иди ₽0.24 трлн в основном за счет льготной ипотеки, спрос на которую перед 1 февраля был высоким, после чего ждем обвальное падение. Потребительский кредит продолжал немного сокращаться. ✔️Средства населения сократились на ₽0.46 трлн, т.е. -1.4% м/м - сокращение было более скромным, чем в прошлом году, когда было -2.5%. Это косвенно может говорить о том, что спрос был менее активным. Прибыль и процентные доходы выросли, отчасти по причине низкой базы прошлого года, когда банки "собирали" процентный риск после резкого взлета депозитных ставок в конце 2024 года на фоне НКЛ. Но стоимость риска (1.6%) и просрочки (2.7%) подрастают в начале года. В целом данные Сбера подтверждают замедление кредитной активности компаний в январе и возобновление роста просрочек. Если прошлый год для банков был чуть больше акцентирован на работе с процентным риском, 2026 год, видимо, будет про больше про кредитный риск... @truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика В пятницу решение по ставке, рыночные ожидания в этот раз неопределенные - трехмесячный своп на КС 15.5%, но он уже учитывает все три заседания (февраль, март и апрель) и это ближе к 2 сценариям: 15.5-15.5-15% и 16-15-15%. В общем 15% в апреле а что там по пути "не знаем". 1️⃣ Инфляция в рамках траектории октябрьского прогноза ЦБ, низкая инфляция ноября-декабря компенсирована более высокой в январе (2%), но итоговой цифры за месяц нет. Единственное что можно оценивать - скорость нормализации инфляции после всплеска, на первый взгляд мы вернулись ближе к 4-5% (SAAR) достаточно быстро, но это примерно то, что и было в последние полголгода. 2️⃣ Инфляционные ожидания населения высокие 13.7% - на ожиданиях повышения НДС росли, но в январе не изменились. Ценовые ожидания предприятий выросли (10.4% в целом по экономике и 15.7% в рознице), но по большей части это отражение уже произошедшего повышения. В среду выйдет февральский мониторинг предприятий - сильное падение индекса делового климата и разворот ценовых ожиданий могли бы стать поводом для снижения. 3️⃣ Денежный и долговой рынок разошлись, ставки по депозитам населения снижались с декабрьских пиков на 0.5-1 п.п. Денежный рынок застрял между ожиданиями 15.5-16%, но кривая выше, чем перед декабрьским заседанием. А вот долговой скорее показал ужесточение - доходности подросли на фоне роста предложения долга Минфином, переоценки риска и капитальных ограничений у банков. 4️⃣ Денежная масса М2 сократилась в январе сильнее ожиданий -1.2% м/м, или -₽1.6 трлн. При дефиците федбюджета в ₽1.7 трлн в январе, даже при учете, что 0.2 трлн из ФНБ, такая динамика денежной массы говорит о слабости кредита: в прошлом году при дефиците ₽1.5 трлн М2 сократилась на ₽0.7 трлн, рублевый корпкредит сжался на ₽1.1 трлн. Здесь скорее можно и снижать ... 5️⃣ Экономика оживилась в декабре, ВВП вырос на 1.9% г/г при высокой базе прошлого года. Но рост з/п замедлился в ноябре до 12.8%, в декабре скорее всего из-за высокой базы прошлого года рост должен быть ближе к 10% г/г, а может и ниже. С одной стороны, экономика выглядит получше ожиданий, с другой в начале года есть все риски увидеть более выраженное замедление, учитывая резко ухудшающиеся ожидания бизнеса и кредитную паузу. Риторика Банка России скорее указывает на сохранение ставок в феврале, учитывая смешанные данные (рост, инфляция, ИО - скорее за паузу, М2/кредит - скорее за снижение), к марту будет больше информации, а между заседаниями чуть больше месяца. Но баланс между снижением на 50.б.п. и сохранением достаточно тонкий, приличная вероятность, что в марте-апреле в итоге придется ускоряться. P.S.: Я бы сам скорее был за равномерные -50, если ожидания бизнеса и ценовые ожидания в среду поедут вниз. @truecon

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Сегодня нас решили завалить разными отчетами... 1️⃣ Бюджет в [январе], как и обещал Минфин раздал авансы, зафиксировав рекордный для января дефицит ₽1.72 трлн, создав почву для истерик, но на деле цифры даже получше, можно было ожидать: 🔸Доходы сократились и составили ₽2.36 трлн (-11.6% г/г). о все сокращение обусловлено падением нефтегазовых доходов до ₽0.39 трлн (-50.2% г/г) - компенсируются из ФНБ. Ненефтегазовые доходы составили ₽1.97 трлн (+4.6% г/г). 🔸Расходы косметически сократились и составили ₽4.08 трлн (-1.4% г/г) - это в номинале, в реальном выражении сокращение >7% г/г. Накопленные за 12 месяцев доходы немного около ₽37 трлн, расходы около ₽42.9 трлн, дефицит около ₽5.9 трлн - сильных изменений нет, единственный значимый фактор падение нефтегазовых доходов, которые припали до ₽8.1 трлн за год, но их отклонение от плана покрывается из ФНБ. 2️⃣ Денежная масса М2 [сократилась] на 1.6 трлн в январе, или на -1.2% м/м, годовые темпы роста замедлились до 9.8% г/г с 10.6% г/г в декабре. Сокращение денежной массы в январе - это сезонная история, но в этот раз падение было сильнее, чем в предыдущие три года, несмотря на большой бюджетный дефицит. Такая динамика может говорить о том, что кредит был совсем подавленным и здесь наступила зима. При этом, сберегательная активность населения для января оставалась повышенной - срочные депозиты подросли на ₽0.4 трлн (0.8% м/м и 15.5% г/г). А вот валютные депозиты в системе снова резко выросли +$5,5 млрд до $178.8 млрд. 3️⃣ Выдачи кредитов населению [упали] до ₽0.82 трлн за январь (-38.3% м/м и +93.9% г/г) - это тоже сезонная история - в январе всегда тихл, хотя в ипотеке продолжался бум. 🔸Выдачи ипотеки составили ₽421 млрд (-47.5% м/м и +245.9% г/г) - для января большой объем, ипотеку брали как в последний раз из-за ужесточения условий по льготным кредитам с 1 февраля. ❗️Выдачи льготной ипотеки составили ₽349 млрд за месяц, а за последние два месяца объем выдач составил фееричные ₽1 трлн - продали на несколько месяцев вперед, поэтому с февраля здесь тоже будет "зима". 🔸Кредит наличными составил ₽281 млрд (-18.6% м/м и +42% г/г), автокредит составил ₽96.9 млрд (-38.8% м/м и +13.2% г/г). Если учитывать сезонность - то все сократилось за исключением взлетевшей ипотеки. 4️⃣ Росстат [выпустил] оценку ВВП за 2025 год - рост 1% г/г, рост за 2024 год был пересмотрен до 4.9% г/г (+0.6 п.п). Значительный отрицательный вклад в прирост ВВП внесло сокращение запасов при росте внутреннего потребления на 2.9% г/г и инвестиций на 1.7% г/г. Минэк [оценил] рост ВВП в декабре в 1.9% г/г и 1% г/г в 4 квартале относительно очень сильного 4 квартала прошлого года. В целом декабрь показал ускорение роста, но год вытянул внутренний спрос (суммарный оборот +2.9% г/г). Рост номинальных з/п в ноябре замедлился до 12.8% г/г, в декабре ряд оперативных данных говорит о том, что он могу упасть ниже 10%, но по причине высокой базы декабря прошлого года, когда перед НДФЛ был сильный всплеск выплат. Прибыли компаний за январь-ноябрь ₽25.5 трлн (-5.5% г/г). В целом экономические данные скорее чуть лучше ожиданий, что позволяет ЦБ взять паузу, динамика М2 и торможение з/п вполне за продолжение равномерного снижения на 0.5 п.п., в первую очередь из=за того, что первый квартал обещает более интенсивное охлаждение, как в кредите, так и в экономике, несмотря на проактивный бюджет. @truecon

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность Банк России [опубликовал] долгожданный "Обзор рисков финансовых рынков" за декабрь-январь: ✔️ Крупнейшие экспортеры ожидаемо сократили чистые продажи $6.9 млрд в ноябре до $4.7 млрд в декабре и $5.1 млрд в январе, что вполне коррелирует со снижением экспортной выручки в результате падения цен на нефть. Доля продаж валюты во втором полугодии, хоть и колебалась, но в среднем была около 100% от валютной части выручки. ✔️Валовые покупки валюты юрлицами (не банки) в декабре взлетели до ₽3.7 трлн ($47.8 млрд), а в январе упали до ₽2.5 трлн ($32 млрд). В декабре традиционно большой спрос связан с календарным фактором рефинансирования/погашения/переворота кредита. ✔️Чистые покупки валюты населением немного замедлились и составили ₽49 млрд в декабре и ₽36 млрд в январе, за весь 2025 году покупки ₽1.12 трлн - повыше уровня 2024 года (₽1.07 трлн), но осенью были крупные разовые покупки. В целом ожидаемые уровни продаж экспортеров коррелировали с динамикой валютной выручки. Помимо экспортеров валюту продавал Банк России на $3.7 млрд в декабре и $3 млрд в январе, что вместе с продажами экспортеров обеспечивало вполне приток валюты на $8-8.5 млрд в месяц в рынок. ‼️ В четверг-пятницу явно нарисовались проблемы с ликвидностью в юане, ставки RUSFAR CNY с четверга ходили к 16% - ставка предоставления свопа Банка России, в четверг по этому свопу привлекли ¥3.65 млрд (относительно небольшая сумма, даже до лимита ¥5 млрд не дошли, ЦБ в день продает ¥16.5 млрд). В пятницу это проявилось локальной волатильностью на валютном рынке, при этом ставки остались повышенными овер 10-12%, неделя 6-7%. Очевидно кому то-не хватило в моменте ликвидности - пришлось откупать ее в ЦБ и на рынке. В целом это подтверждает тезис о том, что банковская система потихоньку счерпала избыток ликвидности, который был в последний год и становится более чувствительной к локальным колебаниями. @truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция Недельная [инфляция] удержалась на уровне 0.2% н/н, за январь накопленная инфляция составила 2.04%, что близко к уже ожидаемым цифрам, итоговые месячные данные скорее всего будут немного пониже, но их мы узнаем уже после заседания по ставке Банка России. В первые дни февраля еще 0.07%. В текущем отчете снова много огурца (+6.3% н/н) и туристические услуги (+2.8% н/н). Годовая инфляция в январе по предварительным данным около 6.4% (примерно такую траекторию ЦБ закладывал осенью в прогнозы), средняя за три месяца около 8% (SAAR). По оценке Банка России инфляция 0.75% за январь и 1.77% за ноябрь-январь соответствует цели 4%. По предварительной оценке у нас выходит 2.8% за ноябрь-январь, что не должно вызывать какой-то аллергии +/- это соответствует ожиданиям. Но понятно, что для того,чтобы оценить последствия повышения НДС и вторичные эффекты потребуется определенное время. Банк России пока скорее сигнализировал о том, что нужно увидеть реакцию в феврале-марте инфляции и ИО, чтобы иметь более полную картину. Между сохранением и осторожным снижением в феврале в общем-то достаточно тонкий баланс, хотя скорее это тактический выбор при сохранении на траектории 12-13% на конец года (а она сохраняется). @truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция Макропрогноз: [опрос] в этот раз слабо отличается от предыдущего: ✔️ Ожидания инфляции на 2026 год немного выросли с 5.1% до 5.3%, отражая некоторое смещение инфляции с конца прошлого года на текущий (многие ожидали, что повышение НДС сыграет уже в декабре, но все пришлось на январь). ✔️Ожидания ставки на 2026 год остались на уровне 14.1%, на 2027/28 годы 10.4% и 9% - потребуются ставки выше нейтральной. При текущих объемах льготного и нечувствительного к ставке кредита нейтральная ставка на горизонте 2 лет должна быть выше долгосрочных нейтральных уровней 7.5-8.5%. ✔️ Ожидания по среднему курсу в 2025 году снизились до 85 руб./долл., в 2027 году – снижение с 97.6 до 94.5 руб./долл. !00 руб./долл. консенсус уже не ждет, но разброс очень большой. ✔️Ожидания по дефициту бюджета на 2026 год еще немного ухудшились: пересмотр с 2.2% до 2.5% ВВП - ближе к реальности, правда в основном за счет пересмотра прогноза по нефти с $54 до $50 за баррель. Изменения ожиданий в основном косметические, отражающие текущие изменения тенденций. @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Банк России опубликовал традиционный перед решением по ставке обзор [«О чем говорят тренды»]: "Замедление роста потребительских цен в конце прошлого года сменилось их сильным ростом в январе. Оба этих явления преимущественно связаны с действием разнонаправленных временных факторов. При этом высокая январская динамика цен способна вызвать вторичные проинфляционные эффекты. Они могут проявиться в результате влияния повышенных инфляционных ожиданий на склонность к сбережениям и, соответственно, рост потребительского спроса и ценовую политику компаний. Банк России видит риски того, что высокая январская инфляция способна вызвать вторичные эффекты на фоне высоких ИО. С другой стороны, это не значит, что вызовет, оценить это и реакцию ИО можно будет только в марте-апреле. По недельным данным пока видно, что инфляция быстро приходит в норму (0.17% н/н соответствуют 4% SAAR для января) после первого всплеска, а ценовые ожидания предприятий на 1 квартал уже фактически реализовались в текущих индексациях цен. "Дальнейшее снижение инфляции к 4% и ее стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП." Сильный акцент на динамике ИО намекает, что Банк России видит поводы для паузы в феврале. Хотя и без изменения основной траектории, что важно... "Рынки допускают паузы в снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях, а к концу года ожидают ее на уровне 12–13%... Такие ожидания в целом согласуются с сигналом Банка России о целесообразности поддерживать жесткие ДКУ в течение продолжительного периода времени." ❗️Ориентир того, что можно считать жесткими ДКУ в текущей ситуации (при том объеме информации который есть) - это траектория постепенного снижения ставки до 12-13% до конца года. От снижения на 50 б.п. на каждом заседании до пары пауз в течение года. Но тон обзора скорее указывает на то, что Банк России может склониться к паузе в феврале, чтобы получить больше информации к марту, хотя, честно говоря, профиль замедления инфляции после НДС скорее говорит, что если инфляция будет в пределах 2% в январе (при целевых 0.75% по новой оценке ЦБ) в этом нет необходимости, т.к. к лету мы получим сильный сдвиг инфляции вниз... а паузы лучше "оставлять" на осень. @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Банк России опубликовал декабрьской обзор "[О развитии банковского сектора]", часть данных уже была, но все же хочется немного структуирировать: ✔️Кредит компаниям прибавил скромные ₽0.6 трлн (0.5% м/м и 11.8% г/г), , в основном за счет роста рублевого кредита ₽0.5 трлн, но и пару миллиардов долларов валютного кредита тоже выдали. Годовая динамика кредита была в пределах прогноза ЦБ 10-13%. ✔️Средства компаний скромно подросли на ₽0.4 трлн за месяц (0.7% м/м и 7.7% г/г), годовой прирост резко замедлился из-за того, что бюджетные расходы в этом декабре были сильно скромнее прошлогодних, когда средства на счетах компаний выросли на ₽1.2 трлн за декабрь. ✔️Кредит населению резко ускорился - рост на ₽0.5 трлн (1.4% м/м и 5.9% г/г), весь рост за счет ипотеки +0.55 трлн, конечно, льготной - кинулись набирать перед ужесточением условий. Потребкредит сокращается -0.7% м/м и -4.6% г/г, рост автокредита замедляется после всплеска на утильсборе. 📌 По предварительным данным и в январе льготная ипотека снова в ударе, но после 1 февраля там скорее всего все обвалится, т.к. все пытаются успеть до изменения условий. ✔️Депозиты населения традиционно взлетели на ₽3.6 трлн (5.6% мм 16.2% г/г), как всегда здесь большую роль играют традиционные декабрьские выплаты зарплат, пенсий и прочих доходов. Поэтому больше половины депозитов пришла в Сбер (₽1.8 трлн). ❗️Доля проблемных кредитов компаний 2025 год выросла на 0.9 п.п до 11%, или ₽10.4 трлн, по необеспеченным потребительским ссудам она выросла на 3.9 п.п. до 13%, по ипотечным кредитам рост с 1 до 17% . Качество кредитов в 2025 году ожидаемо ухудшалось. Чистая прибыль банков в декабре резко снизилась до ₽176 из-за существенного роста резервов под потери (₽230 млрд). За год резервы под потери выросли с ₽7.8 трлн до ₽8.8 трлн, в итоге прибыль по итогам года упала с ₽3.5 трлн с ₽3.8 трлн годом ранее, RoE снизился за год с 23% до18%. Банкам помогла переоценка портфеля ценных бумаг на ₽0.6 трлн в 2025 году. В целом ожидаемые результаты, в 2025 году качество кредита ухудшилось, банки наращивали резервы под потери, что давило на прибыль, кредитование замедлилось. Балансы компаний в декабре ухудшились, депозиты выросли незначительно, кредит подрос, что обусловлено меньшими выплатами из бюджета. В начале 2026 года охлаждение кредита продолжится, как по причине бюджетных авансов, так и по причине капитальных ограничений у банков. @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Банк России с 1 марта существенно [ужесточил] условия кредитования крупных компаний, повысив надбавку к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой с 40% до 100%. Это может привести к дополнительному ограничению кредитной активности в начале года, т.к. надбавки будут усиливать давление на капитал банков. По оценке ЦБ таких кредитов в 2025 году было на ₽2.9 трлн, а к концу 2026 года банкам придется увеличить буфер капитала с текущих ₽24 млрд до ₽200 млрд... Критерии для таких компаний: 🔸совокупный долг клиента перед кредитными организациями превышает 2% от капитала банковского сектора; 🔸задолженность компании (и связанных с ней структур) перед банком — больше 50 млрд руб.; 🔸коэффициент покрытия процентов операционной прибылью у компании составляет менее 3. Также ужесточены условия по лимитам по ИЖС и кредитам под залог жилья. @truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция ‼️Недельная [инфляция] постепенно успокаиваеnся: прирост замедлился до 0.19% н/н, с начала месяца накопленная инфляция 1.91% - продолжаем идти ближе к 2% +/- . Годовая инфляция в январе может ускориться до 6.4% г/г после падения до 5.6% г/г в декабре. Основные драйверы: плодоовощная продукция, где балом правит огурец (+4.6% н/н). Средняя за три месяца инфляция с поправкой на сезонность может приблизиться к 8% (SAAR) из которых не менее половины - это налоги, тарифы и прочие разовые истории, остальное в принципе вблизи цели ЦБ. По итогам месяца, понятно еще могут быть пересмотры... но данные выйдут уже после решения Банка России по ставке. Хотя январская инфляция и выглядит формально высокой, но вряд ли выглядит как-что-то экстраординарное и лично меня не очень удивляет, с учетом налогов, тарифов и низкой динамики ноября-декабря. @truecon

Кажется, самый острый период кризиса на рынке жилья позади. Об этом заявил зампред Центробанка Алексей Заботкин, уверенно констатируя: «пузыря» в российской недвижимости нет. По его словам, жесткие меры регулятора — повышение ключевой ставки и ограничение льготных программ ипотеки — сыграли свою роль. Цены удалось стабилизировать: их годовой прирост к концу третьего квартала 2025 года замедлился до 4%, что даже ниже уровня инфляции.

Ситуация, по версии ЦБ, взята под контроль. Но здесь начинается самая интересная часть диагноза.

Цена «спасения»: отрыв от реальности и долгое восстановление

Заботкин честно признал, что четыре года ипотечного бума не прошли бесследно. Они привели к сильнейшему отрыву цен, особенно на новостройки, от реальных доходов населения. Проще говоря, квартиры стали недоступными для очень многих. И если аномальный рост остановлен, то вот возвращение к здоровому балансу — где цены хоть как-то соотносятся с зарплатами — это долгий и сложный процесс.

Рынок теперь ждет нелегкий период адаптации: стагнация, возможная коррекция в отдельных сегментах и поиск новой точки равновесия.

💡 Хотите понимать, как такие заявления регулятора влияют на ваши карманы и инвестиции?

Подписывайтесь на Neyrokripta в Telegram ! Мы разбираем не только крипту, но и ключевые события в традиционной экономике — от ипотеки до ставок ЦБ. Коротко, ясно и по делу. Будьте в курсе сил, которые двигают рынками!

Итог можно подвести такой: врачи (ЦБ) говорят, что критический миновал, но пациент (рынок) еще очень слаб и ходит на костылях. Период восстановления будет продолжительным, и покупателям, и застройщикам придется привыкать к новой, более суровой реальности.

#ЦБ #БанкРоссии #рынокнедвижимости #ипотека #ипотечныйбум #экономика #недвижимость #инвестиции #зарплаты #цены #финансы #новостройки #Заботкин