#банкроссии — посты и обсуждения

#БанкРоссии #рубль #банки #fx

Когда не всё так, как кажется

В очередной раз проскочил расхожий тезис, который звучит примерно так: "рублей много напечатали, потому рубль должен быть слабее". Внешне кажется логичный тезис, но только внешне.

Основная часть денег в экономике "печатается" создается через выдачу кредитов (4/5 прироста рублевой М2). Рублей стало больше - рубль должен быть дешевле.

Но значительная часть кредита, выданного в последние годы, фактически ушла на рефинансирование внешнего долга, гасились иностранные внешние кредиты, они замещались внутренними рублевыми.

Естественно пока сам долг гасится вам нужно больше валюты, а также нужна валюта на его обслуживание и это делает курс слабее. Но речь не об этом ...

Если есть большие внешние обязательства - то на обслуживание нужные валютные доходы, в отдельные годы чистые выплаты инвестиционных доходов достигали $66 млрд в год, в среднем это было около $45 млрд 2.5% ВВП в год, или более 10% доходов от всего экспорта товаров, ну или около 1/4 всего нефтяного экспорта.

Но внешнее окно закрылось и пришлось гасить внешние обязательства и замещать рублевым кредитом, т.е. "печатать" деньги через рублевый кредит. Рублей стало больше ... но рубль станет крепче потому как.

📌 Теперь компаниям нужны не доллары, а рубли на обслуживание их долга. А доллары нужны только чтобы их продать и купить рубли. И это делает рубль крепче, хотя рублей "напечатали" много.

Каков масштаб изменений за последние годы: объемы чистых инвестиционных расходов сократилась с 2.5% до 0.5% ВВП к 2025 году, или с $45 млрд в год до $10 млрд в год. Чему это изменение равноценно в контексте нефти/курса при прочих равных [цифры примерные для понимания порядка цифр]:

🔸 Эффекту от роста цены на нефть на $12 за баррель [а при действующем бюджетном правиле все $35 за баррель];

🔸 Сокращению экспорта нефти на 0.7 млрд барр. в год [2 mb/d] при цене $50 за баррель;

🔸Укреплению среднего курса рубля на 5...7 руб./долл.;

Безусловно, это лишь один их элементов курсового пазла, который у нас сложился, но сам тезис "рублей напечатали = рубль слабый" несостоятелен, рубль действительно был слабее, когда приходилось гасить валютные долги за "напечатанные" новыми кредитами рубли, но когда они уже погашены/рефинансированы ... вдруг оказывается, что вам больше не нужно столько валюты, чтобы по ним платить...

P.S.: Минфин все же решил [попробовать] рынок и разместить ОФЗ 26251 (2030 год погашения)... планирует занять ₽1.5 трлн в III квартале из них ₽0.9 трлн срочностью до 10 лет

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Логично - лимит недельного РЕПО на ближайший аукцион [повышен] до ₽5.39 трлн.

Напряжение на денежном рынке возросло, это видно по ставкам денежного рынка, оборотам внутридневных кредитов, объему привлечения по основному механизму.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Попаниковали...

Российский рынок на прошлой неделе пережил биржевую панику, уже в понедельник по рынку прокатились маржин-коллы и, после небольшой паузы во вторник на фоне отказа Минфина от размещений [он всегда так делает при сильном росте волатильности], резали позиции уже более агрессивно.

Волны прокатились по акциям (IMOEX: -8% ) и ОФЗ (26238: -5%). где присутствовал приличный объем маржинальных позиций, часть из которых явно ушла в принудительное закрытие. Где-то банки могули закрывать из-за требований рисков.

Бензин все же для многих эмоциональная история (не только в США), поэтому топливная истерика, геополитика, жесткость риторики ЦБ, падение цен на нефть на внешних рынках привели к панике и маржин-коллам во второй половине недели уже достаточно емким и общей распродаже. История [с отзывом депозитоарной лицензии] у Алор+ тоже скорее всего как-то влияла, но думается этот фактор несколько переоценивают.

💱  Валютный рынок летал бойко, экспортеры отошли в сторону перед сокращением продаж ЦБ в июле (как и в начале июня перед ростом покупок Минфина), а истерия на рынке у нас по прежнему реализуется в "покупай валюту", в итоге CNY/RUB сделал план за месяц до 11.5 (+6%).  По доллару чуть бодрее из-за роста самого доллара на внешних рынках.

📌 В бондах и акциях объемы были высокими, но не сказать экстремальными - просто высокие.

🟡 Самое главное денежный рынок [более умный и емкий] не особо истерил на прошлой неделе, но в понедельник переставился с ожиданий снижения ставки на паузу 14.25% до сентября, но с возобновлением цикла снижения с октября.

Банк России не просто ужесточил риторику, но и "физику", сократив лимит недельного РЕПО с 4.7 до 4.1 трлн (КС+0.1℅), что в условиях структурного дефицита ликвидности заставило банки уходить в основной механизм (КС+1℅). А в пятницу еще и Минфин не успел вернуть на депозиты в банки почти ₽0.5 трлн собранных налогов, что привело к росту структурного дефицита ликвидности с ₽1.8 до ₽2.3 трлн.

❓На что будет смотреть рынок в ближайшие пару дней:

🔸Увеличит ли Банк России лимит по аукционам РЕПО во вторник, дав сигнал рынку, что его такая волатильность не устраивает? [или может аукцион тонкой настройки?]

🔸Как быстро Минфин возвращает полученные налоги в систему? [29 июня вернул ₽1.3 трлн]

🔸Продолжится ли пауза с аукционами ОФЗ? [скорее да]

Ждем ...

@truecon

#БанкРоссии #рубль #ставки

Банк России [сократит] продажи валюты в рамках операций зеркалирования с 4.6 млрд до 0.6 млрд рублей в день.

В общем и целом ожидаемые цифры, для курса это сдвиг среднему курсу на 2-3 рубля относительно первого полугодия при прочих равных.

@truecon

Индекс МосБиржи упал ниже 2300 пунктов: причины снижения

🏦 Давление на российский фондовый рынок оказывают цены на нефть, а также реакция инвесторов на решения Центрального банка по ключевой ставке и общая геополитическая неопределенность.

💡 В понедельник, который аналитики назвали «Красным понедельником», Индекс МосБиржи опустился ниже психологически важной отметки в 2300 пунктов. По данным источников, в моменте падение достигало 0,64%, до уровня 2270,85 пункта. Это произошло после того, как в пятницу торги завершились на отметке 2285 пунктов.

📌 Сигналы от ЦБ: Регулятор не только незначительно снизил ставку, но и повысил прогноз по её среднему значению на следующий год до 13–15% годовых с прежних 12–13%.

#Рынки #Бизнес #индексмосбиржи #банкроссии

Чтобы узнать ответ на сей вопрос, потребуется сходить на экскурсию в здание одного из музеев ЦБ, которое также служит офисом для департамента недвижимости и отдела управления проектами ЦБ.

Т.е., речь пойдёт о здании Московской ссудной казны, известном как «Дом-копейка» в Настасьинском переулке.

За 100+ лет здесь был и государственный ломбард, и сокровищница конфискованных ценностей, хранилище Госбанка — а вскоре заработает музейно-просветительский центр «Дом рубля».

Это эдакий «терем» в неорусском стиле: шатровое крыльцо, башенка, декоративная резьба, растительные орнаменты, полуколонки, маленькие многогранные окна, рельефы с двуглавыми орлами и Георгием Победоносцем.

Строительство началось в 1913 году, здание с самого начала задумывалось как банковская крепость.

Использовали современные для начала XX века материалы и технологии: железобетонные перекрытия, металлические оконные решётки и переплёты, сейфовые двери, хранилища, обходные галереи для охраны.

До революции 1917 года, ссудная казна была государственным ломбардом — более дешёвой альтернативой ростовщикам. Она выдавала примерно 50–70% оценки предмета, а ставка была 6–8% годовых против 13–15% у частных ломбардов.

Если клиент не выкупал залог, вещь переходила в собственность казны и продавалась на аукционе.

Для этого на втором этаже был большой аукционный зал. Архитектурно это главное помещение здания: высокий потолок, пять больших окон в переулок, росписи с растительным орнаментом, двуглавыми орлами и птицами-сиринами, люстры-паникадила.

Перед аукционами невостребованные вещи заранее выставляли в витринах, чтобы посетители могли присмотреть лоты.

Если покупатель сразу вносил всю сумму, вещь можно было забрать. Аукционы проходили примерно 1–2 раза в месяц.

Также, Ссудная казна принимала ценности на хранение, стоимость зависела от габаритов и ценности предметов.

Это уже аналог современной банковской ячейки.

После революции 1917, ячейки вскрывали, ожидая найти деньги и драгоценности, но, часто находили семейные документы, письма, открытки, личные вещи: люди хранили не только капитал, но и память.

После революции именно в «Дом-копейку» свозили уникальные драгоценности, изделия знаменитых ювелиров и ценности из национализированных имений, банков и церквей.

Замнарком внешней торговли Георгий Соломон сравнивал Гохран с пещерой Али-Бабы: таким был масштаб хаоса и концентрации ценностей.

Гохран не столько сохранял, сколько сортировал и реализовывал ценности за границей, превращая их в валютный ресурс уже советского государства.

В здании работала комиссия, которая вскрывала ящики с коронными регалиями Романовых и составляла опись.

Ключевые имена — академик Александр Ферсман и Агафон Фаберже, сын Карла Фаберже.

Самая скандальная история — Большая императорская корона из примерно 5000 драгоценных камней, с красной шпинелью в 400 карат.

Она едва не была продана за границу, но, сделка получила огласку, вызвала реакцию международной прессы и стала одним из факторов остановки распродажи коронационных регалий. С 1934 года продажу царских сокровищ прекратили.

После периода Гохрана, часть здания занял Госбанк СССР: здесь хранили слитки и вышедшие из обращения банкноты; ветхие, грязные, рваные купюры привозили, пересчитывали, пробивали компостером и уничтожали.

После распада СССР здесь размещалось Центральное хранилище Банка России с примерно такими же функциями

Сейчас это музейная площадка и офис для двух департаментов ЦБ, но здание готовят к новой жизни.

Уже к концу лета этого года оно закроется на масштабную реставрацию, после которой откроется «Дом рубля»: современный культурно-просветительский центр, который объединит все музеи Банка России.

#Россия #финансы #деньги #история #архитектура #казна #ЦБ #БанкРоссии

Многие ожидали, что после очередного снижения ключевой ставки рынок продолжит расти.

Но произошло наоборот.

За три торговых дня:

— индекс Мосбиржи снизился на 7,3%

Падали не только акции.

Рынок облигаций тоже оказался под давлением:

— индекс надёжных корпоративных облигаций снизился примерно на 0,5%
— облигации средней надёжности — на 0,43%

Главная драма развернулась в длинных ОФЗ.

Их цены снизились примерно на 1,61%.

---

📌 Почему так произошло?

На мой взгляд, многие инвесторы продолжают смотреть только на сам факт изменения ключевой ставки.

Но для рынка важнее совсем другое.

👉 Не то, насколько снизили ставку сегодня.

👉 А то, что ЦБ говорит о своих дальнейших планах.

Именно поэтому после каждого заседания я рекомендую внимательно читать не только решение Банка России, но и пресс-релиз, а также пресс-конференцию руководства ЦБ.

Именно там рынок ищет сигналы о будущем.

---

📌 Что не понравилось рынку?

Во-первых,

Банк России снизил ставку лишь на 0,25 п.п. — с 14,5% до 14,25%.

Многие участники рынка рассчитывали на более уверенный шаг.

Уже это стало поводом для разочарования.

---

Во-вторых,

риторика ЦБ стала более осторожной.

Несмотря на продолжающееся замедление инфляции,

Банк России вновь сделал акцент на проинфляционных рисках, которые, по его оценке, пока остаются значимыми.

Среди основных факторов:

— сохраняющаяся неопределённость, связанная с геополитикой;
— риски, связанные с бюджетной политикой и возможным ростом государственных расходов;
— необходимость убедиться, что замедление инфляции носит устойчивый, а не временный характер.

---

📌 Какой сигнал получил рынок?

На мой взгляд,

рынок увидел сразу два сигнала.

Первый:

👉 цикл снижения ставки продолжается медленнее, чем ожидалось.

Второй:

👉 ЦБ, похоже, готовит участников рынка к возможной паузе в дальнейшем снижении ключевой ставки, если проинфляционные риски сохранятся.

Именно это и стало главным разочарованием.

---

📌 Что теперь важно?

Следующее заседание Банка России будет одним из ключевых.

Именно на нём ЦБ обновит свой макроэкономический прогноз.

Мы увидим:

— как изменится прогноз по инфляции;
— какой Банк России теперь видит траекторию ключевой ставки;
— изменится ли оценка основных рисков.

Именно эти сигналы сейчас важнее самого решения по ставке.

---

📌 Главный вывод

Я уже давно говорю своим клиентам:

👉 рынок торгует не сегодняшним решением ЦБ.

👉 Рынок торгует ожиданиями будущих решений.

Именно поэтому иногда ключевую ставку снижают,

а рынок всё равно падает.

---

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ключеваяставка #инфляция #облигации #инвестиции #БанкРоссии

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Вышел майский [обзор] банковского сектора, в общем-то часть данных уже была, но все же :

✔️Кредит компаниям прибавил приличные ₽1.2 трлн (1.2% м/м и 13.2% г/г), из них ₽0.6 трлн - это кредиты госкомпаниям и застройщикам, но в дополнение к этому еще на ₽0.4 трлн банки купили корпоративных облигаций. При этом, рост требований к компаниям был ниже, чем в апреле когда было +₽1.9 трлн.

Еще на ₽0.2 трлн банки нарастили портфель ОФЗ, что также сказывается на увеличении денежной массы.

✔️Средства компаний выросли сразу на ₽1.8 трлн за месяц (+2.9% м/м и 12.9% г/г), в основном за счет экспортных поступлений и поступлений по госконтрактам.

✔️Кредит населению ускорился - рост на ₽0.4 трлн (1.0% м/м и 8.6% г/г), ускорение в мае произошло в основном за счет ускорения роста потребкредита (+1.4% м/м и -0.9% г/г), что отчасти связано с сезонно низкими доходами в мае (часть доходов за май пришла в конце апреля перед праздниками) и праздниками.

Ипотека немного остыла на фоне охлаждения льготной ипотеки, с июля условия здесь еще должны ужесточиться, а ставки будут дифференцироваться, что должно вести к дальнейшему охлаждению в этой части. Но активизировалась рыночная ипотека на фоне ожиданий роста цен на вторичном рынке по мере снижения ставок.

✔️Депозиты населения сократились -₽0.55 трлн (-0.8% м/м +11.4% г/г), сокращение произошло после резкого роста в апреле на фоне бюджетных выплат. Фактически в мае население тратило полученное в апреле. Часть рублей ушла в наличный оборот со счетов (₽0.4 трлн).

📌 Видимо часть кредита компаниям - это кредит под будущие поступления от госзакупок, которые уже профинансированы из бюджета, что может приводить к своеобразному "задвоению" роста денежной массы в моменте, которое сойдет на нет к концу года, в каких масштабах - вопрос.

‼️ Недельный [прирост] цен ускорился до 0.25% н/н, с начала месяца рост цен составил 0.63%, а с начала года 3.9%. Это двигает годовую инфляцию в сторону 5.8-6% г/г по итогам месяца. Средняя за три месяца в июне может ускориться до 4.5...5%, но отсутствие повышения тарифов в июле это сгладит.

Основная причина, конечно, рост цен на бензин (+3% н/н) и дизель (+2.7% н/н), вклад которых в рост около 0.14 п.п.. Также добавили некоторые плодоовощи (картофель и т.п.).

Разовые факторы дают основной прирост ... базовая траектория пока остается в диапазоне 4-5%. Но, конечно, важен сейчас не сам рост цен на топливо, а вторичные эффекты как на другие группы товаров, так и на ИО.

@truecon

#БанкРоссии #рубль

[Опросы] по средствам платежа в общем-то в полной мере показывают основные причины активизации использования наличных ...

🔸24% → 27% выросла доля тех, кто предпочитает наличные;

🔸32% → 43% выросла доля тех, кто испытывал проблемы с оплатой безналичными.

В 2026 году, вероятно, еще больше вырастет, т.к. проблемы с интернетом и расчетами безналичными скорее усугубляются.

Хотя, ради справедливости нужно сказать, что пока доля наличных остается на исторически низких уровнях 14.5% от М2, и 28.9% от средств населения в рублях на депозитах и счетах.

Для банков такая динамика, конечно будет вести к увеличению структурного дефицита ликвидности, который к текущему моменту оставляет ₽1.8...1.9 трлн, а учитывая, что ряд банков держит на депозитах >₽3.5 трлн, потребность в фондировании в ЦБ уже более >₽4 трлн. Очевидно, что банки будут ходить в РЕПО ЦБ активнее

@truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

1️⃣ Итоговая [оценка] денежной массы М2 за май была немного ниже предварительной +₽1.65 трлн (+1.2% м/м и +13% г/г),с начала года прирост составил 3.1%, что выше средней траектории 2016-2019 годов, но и авансов сейчас больше.

Весь прирост М2 - это средства компаний, которые выросли в мае на ₽1.7 трлн, средства населения сократились на ₽0.4 трлн, а наличные выросли на ₽0.4 трлн. Отчасти это обусловлено тем, что многие выплаты населению прошли в апреле перед майскими праздниками, отчасти поступлениями из бюджета в рамках госконтрактов.

Росла денежная масса за счет бюджета (₽1.1 трлн) и кредита компаниям (₽1.7 трлн), немного добавили требования к населению (₽0.3 трлн). В каком-то объеме здесь есть задвоение - кредит под будущие бюджетные платежи, но оценить сейчас этот эффект вряд ли можно. За год требования к компаниям выросли на ₽12.7 трлн, к бюджету на ₽6.9 трлн.

Честно говоря, в моей картине мира рост М2 на 10-11% г/г не является сильным ограничителем, т.к. реальная ставка остается высокой, по сути абсорбируя монетарный импульс. Но у Банка России более консервативные цели - рост М2 на 5-10% г/г. Июньская статистика здесь будет важна.

1️⃣ Оценка [инфляции] Банком России за май 1.8% и средняя за три месяца 3.3% (SAAR). средняя за три месяца, средние за три месяца показатели устойчивой инфляции около 4% (SAAR). Значимый вклад в снижение инфляции внес курс, чувствительные к нему товары дали в среднем за три месяца давали рост 1.5% (SAAR).

Основное отклонение инфляции вверх дает сектор услуг с ростом цен около 10% (большая доля зарплат в издержках), дезинфляционный фактор - продукты, что скорее краткосрочная история, как впрочем и бензин, который добавит в моменте роста ценам.

❗️В понедельник по рынку, вероятно, прокатились маржин-коллы любителей поиграть с плечами (отчасти это подтверждает самая спекулятивная 26238 , которая вернулась в кривую), что сделало наклон нашей "склеенной" кривой в некотором смысле любопытным...

@truecon

#БанкРоссии #ставка

❗️ Банк России замедлил шаг и [снизил] ставку на 25 б.п. до 14.25%, что сигнализирует о большей осторожности, но все же с движением вниз.

...

@truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

Перед самым заседанием Банк России по ставке денежный рынок засомневался, хотя и закладывает -50 б.п. в июне, но в июле уже в повторении этого шага не уверен.

А на горизонте года денежный рынок вошел в состояние «анабиоза», давно такого не было, чтобы кривая была совсем прямой в районе 13.75%. Это говорит о том, что на рынке нет никакого понимания куда дальше …

На деле это говорит о том насколько важной будет коммуникация Банка России на этом, казалось бы скорее проходном, заседании. Речь даже не в ставке на этом заседании, а скорее в направленности сигналов.

@truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

Вышли последние отчеты перед заседанием по ставке - они вполне соответствуют тому, чтобы продолжить снижение ставки в июне

1️⃣ Инфляционные ожидания населения в июне [снизились] с 13% до 12.4% , оценка наблюдаемой инфляции упала с 15.1% до 14.2%. Ожидаемая в ближайший год инфляция была даже немного ниже минимумов 2025 года.

✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции  выросли с 16.4% до 15.1%, инфляционные ожидания на ближайший год снизились с 14.1% до 13.6%, что очень неплохо.

✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции остались неизменными 13.0%, ожидания инфляции на ближайший год упали с 11.8% до 11% - в районе минимумов 2025 года.

Хотя уровень инфляционных ожиданий по-прежнему достаточно высокий, о каком-то значимом сдвиге можно будет говорить если они устойчиво опустятся ниже 12%. Очевидно реакция на укрепление курса в том числе, а всплески цен на бензин и повышение тарифов в октябре еще будут создавать риски...

2️⃣ Деловые [настроения] бизнеса сильно не менялись - индикатор бизнес-климата снизился с 1.7 до 1.1,оценка текущей ситуации немного улучшилась, ожидания немного ухудшились.

Ценовые ожидания компаний еще немного снизились, хотя баланс ответов все еще на повышенном уровне, но все же ожидания роста цен на три месяца вперед в годовом выражении: по экономике в целом 3.4% → 3%, по рознице 6% → 5.6%, обработке потребтоваров 2.9% → 2.1%.

В целом такая динамика пожалуй подтверждает тезис, что снижение ставки на 50 б.п. в июне будет соответствовать поддержанию жестких ДКУ и сохранения запаса жесткости на осень.

P.S.: Пока темп постепенного снижения по 50 б.п. за заседание себя вполне оправдывает.

@truecon

=#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

По ставке....

До решения по ставке неделя, основные данные вышли, хотя прямо перед заседанием еще выйдут ИО и мониторинг предприятий.

Денежный рынок заложил снижение на 0.5 п.п в июне и встал между 0.25 и 0.5 п.п. в июле. В целом за три заседания рынок оценивает потенциал снижения ставки до 1 п.п. [в общем-то близко к моим ожиданиям].

1️⃣ Инфляция снизилась и составила 3.3% (SAAR) в среднем за три месяца, скорее всего где-то здесь и останется по итогам квартала против прогноза Банка России 4.1% (SAAR). Устойчивая инфляция сместилась ближе к 4%, в текущих решениях уже учтены осенние тарифные риски, если не будет сюрпризов.

2️⃣ ИО населения остаются повышенными в районе 13%, но они инертны за год инфляция упала почти на 4 п.п., расхождение с инфляцией вблизи исторических максимумов 7.5-8%, снизится инфляция дальше - ИО начнут снижаться Но сейчас они ограничивают пространство для снижения ставок. Ценовые ожидания предприятий на ближайшие 3 месяца значимо снизились.

3️⃣ Денежный и долговой рынки закладывают снижение ставок до 13.5% в сентябре и 13% в декабре. Спреды по плавающим ставкам компаний значимо не менялись, фиксированные ставки - тоже, ставки по депозитам замедлили снижение. Длинный долг подорожал, отреагировав на апрельские сигналы, что скорее ужесточает условия, но значимо жесткость ДКУ не менялась - условия остаются жесткими, а накопленный дезинфляционный эффект от жесткой ДКП выгладит сильным и устойчивым.

4️⃣ Денежная масса М2 ускорила рост на фоне больших авансов бюджета и восстановления кредита в апреле-мае. С начала года рост 3.2%, или ₽4.2 трлн на фоне дефицита бюджета ₽6 трлн и +13.2% г/г.

❗️Бюджет годовой импульс уже реализовал, в мае ситуация начала приходить в норму, но не за счет расходов, а за счет восстановления доходов. По-хорошему, нужно получить данные за июнь, чтобы делать какие-то более обоснованные выводы.

Кредит в апеле-мае ускорился по предварительным оценкам. Отчасти это компенсация предшествующего резкого торможения, отчасти кредит под будущие поступления из бюджета (он будет погашен до конца года) - верхнеуровнево такого кредита может быть около трети от прироста.

Текущая ситуация вряд ли позволяет делать уверенные выводы - нужно получить полную статистику за 2 квартал. Но ускорение роста М2 будет одной из основных тем обсуждения.

5️⃣ Экономика - локальное оживление, после крайне слабых января-февраля ситуация улучшилась: +0.2% г/г рост ВВП за январь-апрель, рост в середине года должны поддержать бюджетный импульс и дополнительные экспортные доходы. Рынок труда: высокие темпы роста з/п и низкая безработица, на фоне роста частичной занятости и ожидания сокращений в ряде секторов.

Ситуация крайне дифференцирована, сектора связанные с госзаказом, экспортом (рост цен), услугами и потребспросом выглядят неплохо ... в остальной экономике все хуже.

6️⃣ Внешние риски: ключевые участники сделали все, чтобы не допустить нефтяного ценового шока - это позитивно для ДКП. Но резервы не бесконечны - это риск, который не нивелирован, если рынок нефти не взорвется - это в сумме дезинфляционно в 2026 году. Но подтянулся другой риск - Эль-Ниньо, похоже, будет сильный - это проинфляционно в 2027 году.

В целом рациональным пока видится -0.5 п.п в июне, но с ужесточением сигнала/риторики и возможным замедлением/паузой в июле-сентябре в зависимости от бюджета/кредита. Риски пока смещены в сторону того, что в 2027 году однозначные ставки – это не самый вероятный сценарий.

@truecon

(10.06.2026) Банк России 19 июня вновь соберётся для решения по ключевой ставке. От этого выбора зависит, станут ли ваши вклады приносить меньше процентов, а кредиты — ощутимо доступнее. Пока осталось меньше двух недель, у вас есть возможность пересмотреть финансовую стратегию, чтобы не потерять доходность и не переплачивать по займам.

Консенсус прогнозов сводится к следующему:

- Наиболее вероятный сценарий: Снижение на 0,5 п.п. с 14,5% до 14%.

- Другие обсуждаемые варианты: Регулятор может ограничиться шагом в 0,25 п.п. (до 14,25%) или, что менее вероятно, повысить темпы до 1 п.п. (сразу до 13,5%).

Доходы по вкладам: как сохранить выгоду до 19 июня

Плавное снижение ставки означает, что пик доходности по депозитам пройден. В банках уже фиксируют среднюю доходность по краткосрочным вкладам около 13,8%, а по долгосрочным — в районе 11%. С каждым смягчением политики привлекательность новых вкладов будет уменьшаться.

 Вклады
Если есть свободные деньги на 1–2 года — открывайте вклад сейчас, фиксируя текущую высокую ставку.

- Выбирайте вклады с пополнением — это позволит докладывать средства и после возможного снижения.

- Если ваш вклад заканчивается в июле–августе, заранее уточните условия пролонгации. Возможно, выгоднее забрать деньги и открыть новый до заседания.

Кредиты
Крупные покупки (ипотека, автокредит) лучше отложить до оглашения решения ЦБ.

- Не берите кредит сейчас — дождитесь 19 июня. Снижение ставки напрямую уменьшит ваш ежемесячный платёж.

- Пока ждёте, посчитайте: при ставке на 0,5–1 п.п. ниже переплата станет заметно меньше.

Акции и фондовый рынок

Цикл снижения ставок традиционно позитивен для рынка акций, но реакция зависит от совпадения шага с ожиданиями.

- Присмотритесь к компаниям, чувствительным к внутреннему спросу, — они выигрывают от дешёвых денег.

- Будьте готовы к краткосрочным колебаниям перед заседанием и сразу после него.

- Если вы долгосрочный инвестор, снижение ставки — сигнал постепенно увеличивать долю акций в портфеле (с учётом вашего риска).

Главные выводы

- Для вкладчиков: успейте зафиксировать высокую доходность до 19 июня — после ставка, скорее всего, снизится.

- Для будущих заёмщиков: не торопитесь с кредитом, подождите решения ЦБ — платёж может стать заметно ниже.

- Для инвесторов: цикл смягчения создаёт базу для роста акций, но готовьтесь к волатильности в день объявления ставки.

После 19 июня финансовая реальность чуть изменится. Те, кто подготовился заранее, окажутся в выигрыше.

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #нефть Май закончился - страстей вокруг курса рубля много, но все же март-май - это период когда были качели, во многом связанные с бюджетным правилом: в марте покупки были остановлены, а в мае покупали меньше. При этом, средний курс за три месяца c конца февраля особо не изменился: 🔸USD/RUB 77.6 → 76.7; 🔸CNY/RUB 11.1 → 11.2; Понятно, что есть и другие факторы влияния, но думается, что амплитуда локальных колебаний в значительной мере связана именно с приостановками бюджетного правила (БП): в марте рубль ослабился 3.6 рубля к доллару (80.5) по сравнению с феврале (76.9), в апреле (76.9) был там же где и в феврале, в мае (72.8) был на 4.1 рубля крепче. Эти изменения вполне соответствуют по масштабу изменения операций по БП. В июне сглаживающий эффект БП заработает в обычном режиме, 3 июня Минфин опубликует точные цифры - оценочно выходит ₽200-250 млрд в месяц при оценке цен на нефть Urals за май $86.5 за баррель и курса 72.8 рубля за доллар, а с 5 июня начнет покупать. В июле должны сократиться продажи валюты в рамках зеркалирования ФНБ (сейчас ₽4.6 млрд в день). В целом эффект бюджетных операций на курс доллара +2..3 рубля (БП) в июне и еще +2…3 рубля (ФНБ) в июле относительно майского курса при прочих равных. Будут и встречные потоки, которые влияют на курс – это рост поступлений выручки от более высоких экспортных цен в апреле-мае и необходимость платить НДД в июле уже от высоких цен 2 квартала (до ₽0.5 трлн), но будет и сезонный рост импорта услуг летом. Пока картина скорее выглядит больше в пользу возврата в сторону более привычных 75 + в июне-июле, хотя конечно, это при прочих равных, если достаточно упорное удержание цен на нефть в пределах $100-120 продолжится и нас не вынесет куда-нибудь в $150 по Brent, хотя даже если вынесет - то это уже история скорее притока выручки после июля... Иран объявил о немедленном прекращении переговоров с США ... Трамп заявил, что ничего об этом не слышал... @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Обзор ["О развитии банковского сектора]" зафиксировал достаточно бурный рост корпкредита в апреле ✔️Кредит компаниям прибавил ₽1.8 трлн (+1.9% м/м и 12.8% г/г), причем рос по широкому кругу компаний, локальный разовый это всплеск после четырехмесячной "диеты", или какая-то более устойчивая история оценить пока вряд ли возможно, но факт роста есть и это будет требовать дополнительно внимания. ✔️Средства компаний росли слабо на +₽0.2 трлн за месяц (+0.3% м/м и 10.5% г/г), динамика была слабой отчасти из-за высоких квартальных налогов. ✔️Кредит населению остался умеренным - рост на ₽0.2 трлн (0.5% м/м и 8% г/г), в основном за счет льготной ипотеки и автокредита, но и кредит наличными немного ожил. ✔️Средства населения выросли на ₽1.1 трлн (1.7% мм 12.6% г/г), в основном за счет социальных выплат в конце апреля, поэтому в основном росли остатки на счетах. Но еще ₽0.6 трлн ушло в наличные, причем в мае отток продолжался хоть и менее интенсивно. Основная история апреля - это рост активный корпкредита в апреле, в среднем за полгода с поправкой на сезонность динамика корпкредита была ближе к верхней границе прогноза Банка России. ❗️ Недельные [данные] дали прирост цен на 0.07% н/н, всего 0.11% н/н с начала мая и 3.22% с начала года. Годовая динамика роста цен идет в сторону 5.3.% г/г, майская картина пока по-прежнему говорит в пользу <2% (SAAR). Бензин и поездки на Черное море добавили немного в инфляцию, овощи опять минусуют. Основная траектория смещается ближе 4% в мае, что в общем-то неплохо. P.S.: Бюджет по расходам в мае пока выглядит скромным ₽2.1 трлн за 25 дней, т.е. менее ₽100 млрд в день

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Банк России [опубликовал] обзор инфляционных ожиданий за май: ✔️ИО населения изменились незначительно 12.9% → 13% и в целом остаются повышенными. Чтобы двигаться в сторону менее жесткой политики регулятор хотел бы видеть: " ...в качестве ориентира умеренных инфляционных ожиданий можно принять медиану (9,5%) и усеченный диапазон (от 8,4 до 11,2%) значений за период 2017–2019 годов...." Честно говоря, даже устойчивое возвращение ниже 12% было бы сильным сигналом в сторону меньшей жесткости... но не нейтральности. ✔️Ценовые ожидания предприятий снова снизились: средний ожидаемый темп прироста цен на следующие 3 месяца по экономике в целом упал 4.5% → 3.4% в годовом выражении, по розничной торговле снижение 7.6% → 5.9%. По рознице это самый низкий показатель за последние 5 лет. ✔️Индекс бизнес климата в мае [изменился] незначительно 2.1 → 1.7. Ожидания немного ухудшились, текущая ситуация сильно не изменилась. Что стоит отметить - это резкое падение оценки текущей ситуации крупными добывающими предприятиями -4.5 → -12.2 и такой же сильный рост их ожиданий 4.9 → 13.9 э то отражает падение выручки в моменте на фоне ожиданий ее сильного роста в ближайшем будущем. Ну и настроения явно ходили за курсом, укрепление явно добавило немного грусти. В целом данные говорят о сохранении динамики умеренного роста - слабые оценки текущей ситуации компенсируются достаточно высоким уровнем ожиданий. Ценовые ожидания предприятий устойчиво снижаются, что в в пользу продолжения снижения ставок.

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Чуть менее, чем за месяц до решения по ставке рынок свопов на ключевую ставку остается оптимистичным- своп на три месяца 13.88%, что означает ожидания понижения ставки 1.25 п.п. за два заседания в июне и июле. Скорее смещаясь в более оптимистичную траекторию снижения сейчас, но с завершением года на уровне 13-13.25% в декабре. Фактически рынок закладывает достаточно активное снижение ставки на фоне летнего снижения инфляции и практически остановку осенью и до конца года на фоне тарифного ценового всплеска. Вроде бы логика понятна и линейна - лето сильное снижение инфляции, осенью - всплеск на тарифах [и прочих факторах] - остановились и ждем. Но, как мне думается, учитывая лаги ДКП, летом нет никакого смысла ускоряться с точки зрения политики (если мы знаем про осень), чтобы не усиливать осенние эффекты. В конце концов, важен не столько сам рост цен в результате повышения тарифов, сколько вторичные эффекты от него, если их не будет - то и в остановках нет необходимости... а если они будут - то летнее ускорение только усугубит ситуацию. @truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция Кредит в апреле разогнался Итоговая оценка прироста денежной массы М2 за апрель была немного ниже предварительной +₽1.77 трлн (+1.4% м/м и +12.3% г/г), основной прирост реализовался в виде роста наличных (+₽0.61 трлн) и переводных депозитов населения (+₽0.99 трлн). 📌 С начала года М2 выросла на 1.8% - это близко к уровню 2018 года, но все же выше среднего диапазона значений 2016 -2019 годов, когда инфляция была близка к 4%. С другой стороны, бюджетный импульс сейчас сильно смещен на начало года (+₽1.4 трлн относительно 2025 года). Непосредственно в апреле ускорение прироста М2 было связано с ростом требований банков к компаниям +₽2.3 трлн, рублевый кредит +₽1.9 трлн. Не очень понятно откуда такой рост, учитывая, что Сбер выдал всего ₽0.4 трлн, но скорее всего истории связаны с экспортерами и бюджетными потоками. Данные по денежной массе не учитывают операции с нерезидентами (а судя по сильным движениям иностранных активов/обязательств они были), чуть более понятной ситуация будет после отчета по банковскому сектору. А целом апрельский всплеск кредитования скорее компенсирует просадку последних месяцев: годовой прирост кредита вернулся к уровням января-февраля ₽12 трлн в год. Денежная масса М2 растет на 12.3% г/г - быстрее диапазона прогноза Банка России 5-10%, но все же сам прогноз крайне консервативен [в 2016-2019 мы росли на 9-11%]. Ситуация смешанная - инфляция низкая, бюджет агрессивный, определяющими, видимо, должны быть майские цифры по бюджету и кредиту, P.S.: Майские расходы бюджета пока идут достаточно скромно ₽1.9 трлн за 21 день, но в апреле тоже "накидали" много именно в последние дни, так что нужно ждать итоговых цифр. @truecon