#донтпаник

По сегодняшним аукционам Минфина особых опасений по рублю и траектории снижения ставки не видно. Всего заняли 141,5 млрд руб.
— ОФЗ 26246: 78,1 млрд руб.
— ОФЗ 26218: 63,4 млрд руб. (49,8 — основной аукцион + 13,6 — дополнительный).

Объёмы хорошие, спрос есть. Судя по аукциону, крупные игроки не слишком переживают из-за изменений бюджетного правила. Сильного ослабления рубля и длинной паузы в снижении ставки рынок пока не закладывает.

Как писал ещё на прошлой неделе, когда появилась новость о пересмотре цены отсечения:

«Рынок пока не видел финальных параметров. Поэтому без резких движений, коллеги — сначала смотрим настройки, потом оцениваем масштаб».

Понятно, что чуть ослабить рубль бюджету было бы логично. В бюджете на 2026 год заложен среднегодовой курс 92,5 руб. за доллар. Но это расчётный параметр для бюджетных оценок, а не обещание держать курс на этом уровне.

Фактически же рубль пока значительно крепче:
— январь: 77,21 ₽/$
— февраль: 76,93 ₽/$
То есть текущий средний курс существенно ниже бюджетного ориентира. Поэтому главный вопрос сейчас не «будет ли ослабление», а каким окажется механизм и масштаб изменения бюджетного правила. Пока — ждём параметры.

При этом текущие данные по инфляции тоже играют в сторону продолжения снижения ставки.

Росстат оценил инфляцию за период с 25 февраля по 2 марта на уровне +0,08% — после 0,19% и 0,12% двумя неделями ранее (рис 1). Темп остаётся умеренным, и признаков ускорения инфляции в недельной статистике не видно.



Если параметры нового бюджетного правила окажутся относительно мягкими (цена отсечения не ниже ~$50 за баррель), то снижение ставки в марте ещё на 0,5 п.п. выглядит вполне рабочим вариантом.

Если же планку опустят сильнее — возможны разные сценарии. Ещё возникает простой вопрос: если правило ужесточат, а расходы не сократят (а в период замедления экономики их не режут), где брать деньги?

Теоретически вариантов три:

1. Поднять налоги.  
Но этот вариант выглядит маловероятным. За последние годы налоговую нагрузку уже серьёзно увеличили по многим направлениям, и новый раунд сейчас выглядел бы странно. Плюс разговоры про дополнительные налоги на отдельные компании вроде Полюса $PLZL или Норникеля $GMKN пока больше из разряда рыночных слухов. Лично не очень в них верю.

2. Брать больше из ФНБ.  
Но возможности «кубышки» тоже не бесконечны. Плюс изменение бюджетного правила как раз нужно, чтобы брать от туда меньше.

3. Увеличить заимствования.  
Самый простой и наиболее вероятный путь — больше занимать на рынке через ОФЗ. В этом, кстати, нет ничего необычного: пару дополнительных триллионов Минфин спокойно разместит.

Но тут вступает в игру логика денежно-кредитной политики. Как прямо отметил ЦБ:

«Если изменение параметров бюджетного правила… приводит лишь к увеличению заимствований, то это требует более сдержанного роста кредита экономике, то есть более медленного снижения ключевой ставки и более жёсткой ДКП.»

Ключевая фраза — «более медленного». А не остановки или тем более разворота. Напомню: в 2023 году курс вырос с ~60 до ~80 рублей за доллар (на треть), а ключевая ставка всё это время оставалась без изменений.

И именно это мы сейчас фактически видим на рынке. На аукционах Минфина спрос на ОФЗ никуда не делся — инвесторы спокойно продолжают покупать длинные бумаги.

Это косвенно показывает, что рынок пока не закладывает резкого изменения сценария по ставке. Главный риск здесь один — чтобы ослабление рубля не вышло из-под контроля. Если курс будет вести себя спокойно, пространство для снижения ставки сохранится.

Пока рынок голосует рублём: спрос на длинные ОФЗ остаётся.

#игравставку #донтпаник #Минфин #ОФЗ
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».

Дисклеймер: Считайте, что дед забыл принять таблетки — и его понесло.

Помню, где-то через год после ковида в разговорах поднялась волна ностальгии:

«эх, вот бы сейчас цены, как в 2020, я бы тогда всё скупил».

Ведь можно было брать всё что угодно, ожидаемая дивидендная доходность была отличная. Практически — 90% людей сидели дома в полуобмороке, с валерьянкой в одной руке и лентой новостей в другой, и убеждали себя: «Это же только начало конца!».

Ну, собственно, именно поэтому всё и падало так сильно и так красиво.

Прошло пару лет — и история повторилась. Спустя год с небольшим после событий 2022-го снова началась ностальгическая мантра: «вот бы сейчас купить по ценам лета 2022-го, вот тогда я бы точно не упустил шанс!»

И что характерно — половина людей, с которыми я это обсуждал [а со знакомыми сам не поднимаю тему инвестиций, зачем-то мне начинают это всё рассказывать всегда], оказались теми же, кто в ковид не купил ничего. Некоторые — наоборот, продали летом/осенью 2022, т.е. в самый разгар паники.

Но время шло, и мода на сожаления тоже эволюционировала. В начале 2025-го стало особенно популярно вздыхать о том, что «ах, надо было покупать в последние месяцы 2024 года». Ведь всё же было очевидно!

Если вдруг узнали себя — не расстраивайтесь. Даже если рынок завтра рухнет к минимумам 2024-го, или вернётся в уровни 2020-го, или, кто знает, подарит (не хотелось бы таких подарков, но вдруг) дно а ля 2022-й — вы, скорее всего, всё равно ничего опять не купите.

Почему? Всё очень просто: потому что в моменте опять будет страшно.

Те, кто сейчас мечтают: «вот бы переговоры сорвались, МосБиржа минус 30%, а Сбер вообще по 200 — я бы там затарился!», — в реальности в момент падения начнут бегать по потолку и кричать:

«А-а-а-а, всё пропало! Какие акции, дурень, золото только спасёт!»

Те, кто стонал когда доллар был по 110 «вот бы доллар по 90 — купил бы не глядя», почему-то не спешат покупать его даже сейчас, когда он ниже 80. Потому что в моменте всегда что-то мешает: неудобно, страшно, «надо подождать нормализации», «непонятно, что будет дальше».

История с золотом — классика. Годы давало отличные точки входа, но покупали единицы. Когда золото сделало х2 — все вдруг вспомнили, что «надо было брать». Теперь новая песня: «вот бы упало ниже 3000 — купил бы на всё!»

Нет, не купите. Потому что к тому моменту появятся новые «ракеты» — акции, недвижимость, валюта, что угодно — и начнётся новое хоровое сожаление: «Вот бы год назад купить…»

Но есть и другой тип людей — те, кто покупали недвижимость и акции в 2022-м, пока тревожные продавали их за бесценок.

Те, кто спокойно набирали золотодобытчиков, пока большинство рассуждало, что золото «что-то неинтересное» и «надо бы подождать».

И когда придут новые распродажи, именно эти люди снова будут ходить по рынку и подбирать то, что отдают за копейки.

У них нет времени нервничать или биться головой о монитор со словами: «какой же я несчастный, что не успел купить пониже». Зато у них есть калькулятор, здравый смысл и чёткое понимание, что такое рыночный цикл.

Коллеги, если вы сегодня сидите и ждёте «следующий большой обвал», то, скорее всего, зря ждёте. И не потому, что обвала не будет — рынок у нас в этом смысле щедрый, каждый своё падение получит, и не раз, и не два )

Ключевой момент — оказаться на правильной стороне. Не среди тех, кто в момент обвала в панике распродаёт хорошие активы за копейки, а среди тех, кто за эти копейки хорошие активы спокойно подбирает.

Чтобы быть на правильной стороне, нужны три вещи: заранее сделанная домашняя работа по выбору активов, кэш для их покупки и способность не слушать всепропальщиков. Всё остальное приложится.

Что там сейчас говорите? Рыночек падает? Переговоры отменяются? Конца края не видно? А если мир, то экономике точно хана? Ага. Ну так и запишем.

#донтпаник

-

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Что? Что же написать, когда рынок идёт ко дну и индекс в шаге (всего ~4,5%) от обновления минимумов за 2,5 года. Трамп вещает про атомную подлодку у наших берегов, а мы запускаем «Буревестник», который обходит любое ПВО. А в каналах у разных популярных блогерах лёгкий запах паники и безнадёги? Ну что коллеги, какие варианты для темы поста?

Конечно же: ТОП-5 акций, которые стоит покупать на полётах буревестника. Работаем в рамках инструкции по правильному байзедипу.

Те, кто в прошлом году грустил, что «не успел купить на дне» то ставку не подняли, то Трамп позвонил —

вот ваш второй шанс. Только не проспите опять 😉

Ладно, шутки в сторону.

Дальше по делу: компания + короткий комментарий почему. Поехали.

• Сбер $SBER и Т-Технологии $T

ЦБ в своих отчётах показывает: банковский сектор в плюсе. Но погружаясь в детали мы видим, что не весь — отдельные игроки буксуют, но не Сбер и Т-Т, эти ребята продолжают расти.

Приятные цифры роста в отчётах. Приятные заявления менеджмента — дивиденды будут и дальше. Сбер даёт дивидендов побольше, а Т-Т зато растёт быстрее и бодрее. Обе истории — рабочие.

Добавлять можно, особенно если рынок устраивает распродажу.

• МосБиржа $MOEX

Последние отчёты нейтральные: прибыль просела, но бизнес — стоит крепко. Комиссионные доходы растут. Процентные падают на фоне снижения ставок, но из последнего заседания рынок узнал, что ставку будут снижать сильно медленнее чем планировалось. А значит и процентные доходы сильно сбавят скорость снижения.

Дивдоходность от текущих цен ~9% при условии, что на дивиденды направят 50%, но компания часто направляет больше, т.е. вероятность что будет около 12–13% сильно не нулевая, хоть выплаты и снизятся с прошлогоднего рекорда. Ну так и цены от прошлогоднего рекорда снизились на треть (с 252 → на 163). Биржа — не ракета, а фундамент.

• Транснефть $TRNFP

Не зависит ни от нефти, ни от курса доллара, зато зависит от фантазии ФАС и инициатив Минфина: заморозят тарифы или налоги — привет, отрицательный рост прибыли. В это году прибыль под давлением из-за повышения налога с 25% до 40%, но даже так дивдоходность —выходит на 15%. Пропустят что-то серьёзное и дивиденды легко станут на треть меньше.

Если ЦБ продолжит снижать ставку, бумага получит бонус на переоценке. А пока цена у ямки — логичное время аккуратно подбирать.

• Мать и Дитя $MDMG

Рост по всем направлениям: Москва, регионы, новые клиники, активная M&A стратегия.

Прибыль правда растёт скромнее — расходы и CAPEX давят, но бизнес уверенно стоит на ногах и расширяется.

Дивиденды платят и, судя по заявлениям, останавливаться не собираются — минимум 60% прибыли дважды в год.

Да, текущая доходность не рекордная, зато компания растёт за свои, без долгов.

Обычно бумага дорогая, а сейчас — редкий случай распродажи.

Для дивпортфеля — самое то: лечит нервы и приносит кэш. диверсификация по направлениям.

• Когда буревестники летают.

Пока рынок снова упражняется в поиске дна — интересные истории никуда не делись.

Банки зарабатывают, биржа собирает комиссии, Транснефть перекачивает, а Мать и Дитя лечит не только пациентов, но и нервы инвесторов.

Да, фон тяжёлый: геополитика, ставка, налоги, паника и безнадёга — стандартный набор последнего времени.

Но коллеги, если бы ставка уже была ниже 10%, а за окном «Мир, дружба, жвачка» — Сбер торговался бы под 500, а Т — около 8000. И див доходность от вложений была бы копеечная.

Пока мы пока живём в реальности, где чуть по-другому. Мир у нас обязательно будет, а ставка — следом пойдёт вниз. А пока — под шум буревестников рынок снова раздаёт хорошие компании со скидкой. Главное не паниковать, а спокойно брать калькулятор и подбирать.

#донтпаник #спокойноподбирай #дивиденды

-

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией