leonov_mnenie
Разбираем фактуру. Менеджмент ВТБ последние несколько месяцев транслировал, что банк "исправился" в части взаимоотношений с миноритариями. Заключалось это в искоренении трех главных проблем:
1) Непрофильные активы. Они давали нестабильность результатов и подкидывали различные сюрпризы в отчетность. Банк действительно начал их продавать.
2) Дивиденды. Регулярности выплат мешал показатель достаточности капитала. Учитывая требования ЦБ, вопрос стоял крайне остро и сумма действий ("кредитный маневр" + конвертация префов + конвертация субордов + продажа непрофильных активов) эту проблематику закрывала. Мы увидили уже позитивную динамику, а менеджмент собирался биться за пейаут в 50% за 2025 и последующие годы.
3) Дополнительные эмиссии. После конвертации "префов" снова сложилась ситуация, когда можно размывать текущих держателей акций без утраты контрольного пакета со стороны государства. Два месяца назад в эфире РБК, Максим Орловский задал вопрос Дмитрию Пьянову про допку, не получим ли мы ее после дива. Тогда, на маленькую деталь ответа главы ВТБ не обратили внимание и услышали только "нет", но он сказал "в наших планах нет никакой дополнительной эмиссии обыкновенных акций, направленной на поддержание достаточности капитала".
А сегодня мы имеем по этим пунктам:
1) ВТБ заявил сегодня о намерении приобрести 5% доли в WB банке;
2) ВТБ объявил дивиденд с пейаутом 25%;
3) ВТБ объявил о дополнительной эмиссии. И кстати, номинально она не для достаточности капитала, так что Пьянов не обманул)))
Инвесторы расстроены, бумага сходила в нижнюю планку, а сейчас немного отскочила. На сколько падение оправдано?
С одной стороны, это реально подборка новостей, которые не совпали с ожиданиями рынка. С другой стороны:
- мы не знаем, по какой цене покупают долю в wb банке;
- мы не знаем, какая будет их синергия (в теории, далеко не худшая сделка);
- отчеты у банка в этом году пока хорошие и идут в рамках амбициозного плана;
- ключевое: мы не знаем размера допки. Цена 87 рублей - существенно выше текущих отметок, о каком существенном размытии мы говорим? Кто будет покупать за такую сумму?
Так что панику ловить не стоит. Во-первых, пройти через попадос в ВТБ это традиция нашего фондового рынка, которая охватывает уже несколько поколений))) Ну а главное, что по итогу всё может оказаться не так плохо и мы не увидим никакого хоть сколько серьезного размытия капитала.
PS: кому-то может показаться, что я излишне позитивно настроен к банку, но это не так. Я вне позиции и после участия в SPO по 67 рублей вышел по 88 рублей и более не возвращался. Но сейчас бумага снова попала в мое внимание и не исключаю возврат в позицию ближайшее время. Пока пусть котировка успокоится, тем более что из-за падения ВТБ и близости у любителей плечей маржин-коллов, увидели продажи по всему рынку и есть на что посмотреть.
PS: подписывайся, тут полезно!)
#расту_сбазар
Сезон Д
Думали дивидендов? Нет, допэмиссий. ВТБ - допка, Россети - допка, Камаз - допка. Это только за вчера. В ситуации, когда кредитование все более недоступно, остается выход на долговой рынок с облигациями. Но если тебе нужно очень много, то размытие - вполне себе вариант. Дмитрий Пьянов выступит сегодня утром на РБК и попробует еще приободрить котировки, которые добили индекс окончательно.
Что интересного:
- Иран призвал готовиться к нефти по $200 за баррель после ударов США на фоне режима прекращения огня. Предсказывать, какой будет финал и когда - бесполезно;
- Россети Урал - дивы 0,0612 рублей; Россети Московский регион - дивы 0,1865 руб. Без сюрпризов, все четко как было посчитано заранее и опубликовано на сайте. А вот по НМТП просчитался на 14 копеек - объявлен дивиденд 1,14 руб., при моих ожиданиях в рубль;
- Повторный аукцион по приватизации ЮГК не состоялся. При отсутствии покупателя по итогам голландского аукциона Росимущество запустит продажу ЮГК по минимально допустимой цене: 10% от первоначального предложения, то есть 14 млрд рублей. Третий месяц пишу, что "цена сделки может не обрадовать держателей акций". Бумаги сделали -30% и теперь уже не выглядят дорого, скорее даже, что вчерашнее падение излишне;
Настоятельно рекомендую к просмотру в 18:30
Ставьте колокольчик, чтобы не пропустить и сыграть в он-лайн формате, вместе с нашими магистрами)) Все вопросы по фондовому рынку РФ.
Выборы, выборы, кандидаты...
Власти решили временно отказаться от введения дополнительной платы за потребление международного трафика свыше 15 Гб в месяц, пишет РБК. Введение платы за VPN решили сдвинуть на осень, когда пройдут выборы в Госдуму, а пока народ злить не хотят. Повышение тарифов ЖКХ так же сдвинули в этом году на осень, логика аналогична. А какие еще нововведения нас ждут после выборов, остается только догадываться.
Что еще интересного:
- В Москве начали дешеветь новостройки. По данным аналитиков, в апреле средняя стоимость квартир в старых границах столицы снизилась на 0,9-3,6%, в Новой Москве – на 2,1-8%. На самом деле это коррекция после бума спроса начала года;
- Циан отчитался за первый квартал с ростом чистой прибыли на 363%. И снова бум начала года, который мы видели в ипотеках Сбера, в отчете ДОМРФ и прочих;
- Минфин выходит на рынок с 10летним юаневым выпуском, номинал 10 000 юаней. Интересно;
- Фрахт угля с Дальнего Востока вырос до $13–14 за тонну. Это до трети экспортной цены, так что снова зарабатывают порты, а не угольщики.
Финал?
Наш любимый аттракцион "Евротранс уже всё или еще нет" - снова открыт. Владельцы "народных облигаций" Евротранса опять перестали получать свои деньги, а сама компания, соблюдая свои традиции, просто отмалчивается. В любом случае, веселье с ними случается все чаще, а значит тех, кто потеряет деньги в компании можно будет не жалеть: после такого количества фактов неплатежеспособности держать бумаги... мда.
Что еще интересного:
- Даже при немедленном завершении конфликта восстановление 80% поставок через Ормузский пролив займёт не менее четырех месяцев – ADNOC. Но нефтянка пока не хочет расти, на фоне крепкого рубля и регулярных прилетов;
- Личный фонд «Горизонт» сократил долю в Самолете с 27,66% до 24,61%. Наследники выходят. Как еще столько продать в рынок - ума не приложу;
- Гонконг планирует запустить новую систему клиринга золота к июлю, что поможет городу стать глобальным центром торговли драгоценными металлами вместо Лондона и Нью-Йорка. Вот они золото и пылесосят по всему миру;
- В Госдуме сообщили о провале туристического налога. Издержки от управления туристическим налогом оказались выше объёмов привлечённых средств. А что, если сначала думать и считать, а потом вводить налоги? Да не, фигня какая-то...
Каникулы
Перерыв на рынке продолжается - объемы низкие, гоняют по кругу одни и те же бумаги одни и те же люди. Остальные или отдыхают или ждут контрольных точек в виде отчетов, див.отсечек, ну или хотя бы когда рубль перестанет укрепляться. А пока: огонь горит, вода течет, ВДО дефолтятся... все своим чередом. Вчера вот, Главснаб задефолтился.
Что еще интересного:
- Московский НПЗ Газпромнефти полностью остановил переработку 17 мая после атаки БПЛА - источники Reuters. Уже тоже буднично звучит, к сожалению;
- Сбер наблюдает тенденцию перехода к расчетам наличными, особенно в сегменте малого бизнеса и ИП. Задушенный малый бизнес уходит в тень, ну кто бы мог подумать. Никогда такого не было и вот, опять;
- Минфин не считает критической ситуацию у Алросы, критическая ситуация в самой алмазной отрасли. Так что не напрягайтесь, все в одном месте, не вы одни)))
- Инфляционные ожидания в мае 2026 года выросли до 13% с апрельских 12,9%. Я понятия не имею, чем руководствуются люди, отвечающие на опросы. Генерация случайных чисел, на которую обращает внимание ЦБ.
Денег нет
ЮГК не продали: в период дорогих денег, желающих расставаться с такой суммой не нашлось. На покупку небоскреба РЖД так же не было подано ни одной заявки. Евротранс рекомендовал не выплачивать дивиденды, что вполне логично - давать в займ им перестали, а платили дивы они только за счет набора новых долгов. А что в ВДО твориться, совсем весело: за неделю с 12 по 15 мая в России зафиксировано 16 дефолтов по корпоративным облигациям. При этом, неделей ранее их было еще больше. Ну и эта неделька уже отметилась: Роял Капитал не выплатил купон по облигациям. Денег нет, но вы держитесь!
Что еще интересного:
- Ростелеком запустит производство умных телевизоров на базе собственной ОС Аврора ТВ и планирует занять до 30% рынка. Еще не начали, а уже ясно, что будет убыточно и никаких 30% там не будет, даже рядом;
- Российские банки нарастили объем сделок по секьюритизации ипотечных кредитов без гарантии ДОМPФ. Минус комиссионные доходы для свежего IPO. Пока не критично, но со временем "распробуют";
- Ж/д экспорт дизтоплива из России в апреле снизился на 27% м/м, до 278 тыс. т. Вместо Монголии и Узбекистана стали продавать на более маржинальный рынок, экспортируя по морю;
- Генерирующим компаниям могут запретить прямое подключение дата-центров к электростанциям. Не знаю, кто это придумал, но такой бредятины я давно не слышал. Буквально, предлагают забрать деньги у тех, кто сидит в убытках и поддерживается государством и отдать тем, кто купается в деньгах. При этом попутно получить массу дополнительных расходов и потерять в надежности;
- Сбер запустит коммуникационную платформу в 2027 году и рассчитывает занять до 25% рынка в течении 2-3 лет. Если Яндекс не начнет шевелиться, то Сбер заберет и более 25%. Пока что Российских крупных игрока два: Яндекс и ВК. Оба, мягко говоря, слабы в этом направлении. Миллионы клиентов ждут нормальное решение;
- Акционеры М.Видео на ГОСА 19 июня рассмотрят изменение формата допэмиссии акций с открытой на закрытую подписку. Получали прем.право? А вот и нет его больше у вас))) Очередная переобувочная от М.Видео. Уже сбился со счета, это будет третья или четвертая попытка сделать эту допку?))
Пошли отчеты
Активно летят отчеты за первый квартал, что наводит хоть какую-то суету на рынке. Совкомбанк выдал ожидаемо крутые цифры, без каких-либо вопросов. Ждем продажу последнего процента в рынок, после чего навес уйдет. Хэдхантер отчитался значительно лучше ожиданий, что сразу приободрило котировки. Хорошие цифры + объявление байбека зажгло глаза на столько, что все дружно проигнорили будущую выплату нерезам дивов, на что планируется взять кредит. Займер показал снижение прибыли вдвое, но дальше будет лучше - ЦБ притормозил новые требования к МФО до 2027 года.
Что еще интересного:
- СД Сургутнефтегаза рекомендовал дивиденд 0.85 руб на обычку и преф. Когда-то я ждал этого объявления, чтобы купить на нем акции, ведь кто-то не читает дивполитику и точно ждал выплату выше. Но пока все выглядит так, что история сдвигается на следующий год;
- Трамп ввёл 25%-ный тариф на покупку российской нефти Индией. Остается верен себе: непредсказуем максимально. В момент, когда цены на нефть в США растут, а стратегические резервы опустошаются, зачем-то так чудит;
- Инфляция в РФ в апреле составила 0,14% после 0,60% в марте. Самый низкий результат в апреле за последние 35 лет;
- ВТБ завершает процесс рублификации валютных субординированных облигаций. Как же им повезло с курсом, просто обалдеть.
💬 Канал в МАХ
Вернули 2014й
Рубль продолжает укрепление и находится на уровне конца 2014 года. По классике, после рекордных покупок физлицами в апреле, толпу повезли вниз. На 108 млрд. рублей закупилось наше население валютой в прошлом месяце, после 65 ярдов в марте. Для понимания объемов: Мишустин подписал распоряжение, по которому Тульскую, Калужскую, Оренбургскую, Архангельскую, Смоленскую и Липецкую области ждет амнистия на 2/3 задолженности по бюджетным займам, что позволит регионам высвободить часть средств для модернизации ЖКХ, переселения из аварийного жилья и обновления общественного транспорта. И сумма по всем этим регионам - 19 млрд. Это почти в 6 раз меньше, чем физики купили валюты за 1 месяц.
Что еще интересного:
- Цена на нефть марки Urals для расчета налога на добычу в мае будет самой высокой с конца 2023 года - $94,87 за баррель. Еще бы бакс повыше и бюджету похорошеет;
- Ключевые члены ОПЕК+ намерены в течение следующих нескольких месяцев продолжить серию повышений нефтяных квот. Но что толку, если текущие не добирают;
- Ростелеком представил нейтральный отчет за 1 квартал с ростом чистой прибыли на 9,5%. Долговая нагрузка продолжает потихоньку прибавлять, а свободный денежный поток в отрицательных значениях. Пока тут больше просматривается спекулятивный интерес, чем инвестиционная идея.
💬 Канал в МАХ
Нюанс
Сбер выдал очередной рекордный месяц в апреле: чистая прибыль +21% и лучший месячный результат в истории. Рынок не торопится переоценивать бумаги на аналогичные цифры - в отчете есть нюанс. Банк распустил часть резервов в апреле, пока остальные их напротив - наращивают. Технически вопросов нет, укрепление рубля ведет к переоценке валютного долга. А что делать, когда рубль ослабнет? Кстати, кредиты до 10 млн рублей спишут всем, кто подписал контракт с Минобороны с 1 мая. Это ложится на плечи самих банков.
Что еще интересного:
- К компании Евротранс 12–13 мая подано три иска на общую сумму 9,57 млрд руб. Никогда такого не было и вот опять;
- Россия в апреле снизила добычу нефти на 107 тыс. б/с, добывала меньше плана на 580 тыс. б/с – Отчёт ОПЕК. Пока остальные страны не добывают норму из-за пролива, у нас своя проблема. Вчера опять Транснефть пострадала, прилетело нормально;
- Сегодня в 17:00 будет эфир на площадке Т-инвестиций. Кратко пробегусь по компаниям, сколько успею за час. Запись будет по этой же ссылке.
Разворот
После праздников рынок наконец выдохнул, опасения провокации на 9 мая ушли. Кроме того, увидели ряд позитивных заявлений по геополитике: Путин сказал, что дело с Украиной идет к завершению; Трамп заявил, что этот конфликт "закончится очень скоро"; главы стран ЕС обсуждают, что пора снова выстраивать отношения с Россией. В результате - на рынке праздник, а мой портфель вышел на исторический максимум по доходности.
Что еще интересного:
- Положительное сальдо внешней торговли РФ за январь-март 2026 года снизилось на 11,92% г/г до $30,3 млрд. А рублю пофиг, он крепче, чем был. Хотя и должен на этом снизиться, в теории. Коротко о том, на сколько можно прогнозировать валюту;
- Акционеры ФИКС ПРАЙС утвердили дивиденды за 1 кв. 2026 г. в размере 0.11 руб. Очередная дивидендная ловушка;
- 19 мая Газпром выкатит рекомендацию не выплачивать дивиденды. Главный вопрос - увидим ли распоряжение правительства с запретом на выплату чуть раньше?
- США планируют восстановить "Северные потоки" и выкупить трубопровод у европейцев за бесценок, чтобы потом диктовать цены на газ - Лавров. Нормально Газпромик полетел сразу, так то это будет реальной ракетой, если случится. А вероятность далеко не нулевая;
- СД Займера рекомендовал дивиденды за 4кв 2025г в размере 11,1 руб/акция. Держатели продолжают получать стабильный денежный поток в бумаге через дивы;
- СД Россети Ленэнерго рекомендовал дивиденды за 2025 год на обычку в размере 0,5379 руб, на преф - 36,7247 руб. Но котировки устроили ралли не на этом, а на планах 2027 года;
- Корпорация Чермет: Россия в апреле 2026 года сократила выпуск готового проката на 8,1% г/г, до 4,6 млн тонн. 128е дно металлургов, но далеко не последнее;
- Правительство резко ухудшило макропрогноз. Рост ВВП больше не ждут на 1,3% - теперь в плане всего 0,4%. Инфляция пересмотрена вверх, а потребительская активность - вниз. Так открываются глаза на реальность.
Опять промашка
После повышения НДС в 2026 году, наконец увидели прекрасные цифры, как это помогло бюджету. Спойлер: никак. Сборы НДС после повышения ставки в первом квартале ниже, чем годом ранее. Оказывается, что повышение налогов ведет к частичному сворачиванию бизнеса, а еще к уходу в тень.
Повышенный утильсбор, который привел к почти двукратному падению сборов, видимо не помог понять ранее, как это работает. Что будет после ввода нового сбора на ввозимую технику, догадайтесь сами, думаю все уже сообразили, как это работает по факту. Вот бы и Минфин понял)))
Что еще интересного:
- 5,9 трлн рублей составил дефицит федерального бюджета за январь–апрель 2026 года, заявили в Минфине. Это малый бизнес только начал дохнуть, во-втором полугодии процесс ускорится;
- ФАС издала приказ о повышении тарифов на транспортировку дизельного топлива по магистральной системе "Юг" до порта Новороссийск на 5,6%. Плюс копеечка для транснефти; минус копеечка для роснефти;
- Добыча нефти странами ОПЕК в апреле 2026 года упала до самого низкого уровня более, чем за два десятилетия. Разрешений выдается все больше, но при закрытом проливе, что толку;
- Продажи квартир и апартаментов в новостройках Москвы и Подмосковья в апреле 2026 года снизились на 35% г/г. Пока опасения подтверждаются, смотрим дальше.
💬 Канал в МАХ
ВДО рассыпаются
Облигации с низким качеством продолжают трепать нервы держателям. "Эффективные технологии" получили блокировку счетов от ФНС на 55 млн.руб., но говорят, что на ближайший купон деньги есть; "Соби-Лизинг" допустили тех.дефолт о чем честно предупреждали заранее; "Агродом" получили техдефолт и рейтинг "D" от АКРА. Хотя и держатели акций не в восторге от динамики рынка, который падает 9 недель подряд. При этом инвесторы в апреле закупились российскими акциями на 45,2 млрд рублей. Это вторая самая большая нетто-покупка акций частными инвесторами с февраля 2022 года.
Что еще интересного:
- Росимущество объявит аукцион по продаже ЮГК 8 мая, сбор заявок до 15 мая, итоги аукциона будут 18 мая, стоимость активов оценена в 162 млрд руб. Думаю по итогу уйдет чуть ниже 100 ярдов. Селигдар сообщил, что не планирует принимать участие в аукционе по продаже ЮГК; ГМК Ареал официально заявила, что не претендует на покупку золотодобытчика ЮГК; Полиметалл не собирается принимать участие в аукционе по продаже группы компаний ЮГК. Ок, присоединяюсь к флешмобу: я не планирую покупать ЮГК))
- Число атак Украины на российскую нефтяную инфраструктуру достигло самого высокого месячного показателя с декабря, передает Bloomberg. По оценкам аналитической компании OilX, из-за этого средняя производительность российских нефтеперерабатывающих заводов снизилась до 4,69 млн б/с. Это антирекорд за последние 15 лет.
Мой диалог с компанией Суточно.ру
Не секрет, что ребята ищут окно возможностей для выхода на IPO. Мне приглянулись результаты 2025 года, которые сильно отличаются в лучшую сторону от того, что выдали в среднем по рынку. Потому, спросил то, что хочется знать потенциальному акционеру.
PS: оставляйте лайки и комментарии на ютуб/рутуб, если хотите видеть больше диалогов с различными с эмитентами, это помогает в приглашении представителей компаний к общению в открытом формате.
Приказ работает
После того, как Путин обратил внимание на экономику, цифры преобразились. Вот и за прошлую неделю Росстат зафиксировал дефляцию в РФ на 0,02%. Хорошо идем и в сумме с движениями Минфина ОФЗ снова выглядят привлекательно. А Минфин расстроил рынок крайне слабыми объемами покупки валюты, которые в паре с закаливанием ЦБ почти сводятся к нулю.
Что еще интересного:
- Добыча ОПЕК упала до минимума с 1990 года из-за войны с Ираном. Что толку добывать, если не продать. Продает нефть активно США, сокращая собственные запасы. Трамп или уверен, что Ормуз будет открыт к июлю или безумен: к этому моменту запасы штатов иссякнут;
- Выплаты нефтяным компаниям по демпферу в апреле составили 207,5 млрд руб. В первом квартале значение было ниже нуля. Жизнь нефтянки налаживается, но выборочно;
- Предложение аренды жилья в России в I квартале 2026 года резко выросло на 34% – до 128 тыс. объявлений (максимум с 2020 года). Нахватали в начале года льготных ипотек, пока были старые условия, а теперь вывалили на рынок предложения;
- С товаров из-за границы будут брать 7% НДС уже с 1 января 2027 года, 14% — в 2028 году и 22% — в 2029. Рост и добавление налогов, вот такая наша новая реальность. Правительство готовит еще пошлину на мебель из недружественных стран для поддержки отечественных производителей. Эксперты оценивают ставку в 35-50%, на столько же вырастут цены для потребителей;
- Индикаторы инвестиционных планов промышленности в РФ упали до худших значений с кризиса 2008–2009 годов — исследование ИНП РАН. Катимся ясно куда.
Разворачиваем рынок?
Украина объявила решим тишины, который тут же нарушила. Временное перемирие должно было продлиться до конца дня 9 мая, теперь стоит вопрос - будет ли оно вообще. Хорошие новости пришли хотя бы со стороны бюджета: апрельская цена не нефть прибавила более 100% к февралю. Средняя за год уже выше 5000 рублей и после майских результатов превысит заложенную в бюджет. В паре с потенциальным ослаблением рубля на фоне покупок валюты Минфином, будет странно не увидеть позитивных движений в индексе, где так много нефтегаза.
Что еще интересного:
- В ОАЭ в городе Фуджейра произошёл пожар на нефтяном объекте. По сообщениям, причиной стала атака беспилотника со стороны Ирана. Нефть идет еще выше;
- Суд арестовал 469,7 млн акций по иску Генпрокуратуры РФ к Мошковичу. Пока по стопам ЮГК, так что выглядит интересно. Главное "но" - сроки. Кейс может тянуться долго;
- Погрузка на сети РЖД в апреле составила 94,7 млн т, что на 1,8% больше, чем годом ранее. Растут уголь и зерно. Черная металлургия продолжает погружение: минус 15,6% к прошлому году;
- Группа Эталон продала ТЦ Летний сад на Дмитровском шоссе в Москве с убытком в ₽2,2 млрд. Типичная сделка в стиле АФК Системы последних лет, видимо)) Расчет на быстрое снижение ставки не удался у ребят.
