Прибыль −76%, денежный поток +15 млрд ₽: разбираю отчёт Балтийского лизинга за 9 месяцев
За девять месяцев 2026 года чистая прибыль ООО «Балтийский лизинг» упала на 76%, до 0,56 млрд рублей.
.
А денежный поток от текущей деятельности вышел в плюс на 15,4 млрд, хотя год назад был минус 3,8 млрд. 30 октября «Эксперт РА» снизил рейтинг компании, а 19 и 25 ноября у неё оферты по двум выпускам облигаций: к этим датам держатели вправе предъявить бумаги к выкупу. Разобрал отчётность и пояснения к ней так, как разбираю модель клиента: откуда пришли деньги, куда ушли и чем компания платит по долгам.
Откуда плюс
У лизинговой компании покупка техники для клиентов проходит через текущую деятельность. Поэтому плюс здесь означает не рост, а сжатие. Поставщикам компания заплатила 57 млрд рублей против 88 млрд годом раньше. От клиентов пришло 90 млрд против 105 млрд. Чистые инвестиции в лизинг — основной долг клиентов по действующим договорам за вычетом резервов — с начала года уменьшились со 162 до 129 млрд рублей, на 20%.
Куда он ушёл
Кредиторам. Компания вернула банкам и держателям облигаций на 21,5 млрд рублей больше, чем заняла. 15,4 млрд дал текущий поток, остальное взяли из запаса: на счетах осталось 0,67 млрд против 7 млрд в начале года, из которых 5,6 млрд лежали на депозитах.
Долг за девять месяцев снизился со 166 до 144 млрд рублей: 83 млрд — кредиты, 60 млрд — облигации, остальное — начисленные проценты. Это в шесть раз больше собственного капитала (23,8 млрд), в начале года было в семь. Дивидендов за это время компания не платила.
Обходится долг дорого. В отчёте о результатах проценты входят в себестоимость: 21,1 млрд рублей при выручке 29,5 млрд. Прибыль до налога и процентов — 21,8 млрд, то есть на каждый рубль процентов компания заработала 1,03 рубля. У «Эксперт РА» свой показатель покрытия процентных расходов — 101%.
Слабое место
Сжатие работает, пока клиенты платят по графику. В ближайший год они должны вернуть 52 млрд рублей основного долга. Самой компании за тот же год отдавать 93 млрд, включая облигации с офертами. Сравнение грубое: в нём нет процентов и не видно свободных лимитов по кредитным линиям. Разницу лизинговые компании закрывают продлением линий и новыми выпусками. За девять месяцев компания разместила облигаций на 7,4 млрд рублей, в основном с купоном 18–20% годовых, а погасила и выкупила на 14 млрд.
Качество портфеля при этом ухудшилось. Строка «долгосрочные активы к продаже» выросла с начала года с 3,8 до 12,2 млрд рублей; у лизинговой компании это прежде всего возвращённая и изъятая техника. Продажи за накоплением не успевают: за девять месяцев от них получено 7,6 млрд рублей, на 10% больше, чем годом раньше, а остаток вырос в 3,2 раза. «Расчёты по претензиям и проблемным активам» — 13,6 млрд против 9,0 млрд. Вместе две строки дают 25,9 млрд рублей, это больше собственного капитала. Это не убыток: технику продают, по претензиям взыскивают, под сомнительные долги создан резерв 5,2 млрд.
Ноябрь и за чем я слежу
«Эксперт РА» снизил рейтинг с ruAA- до ruA, это умеренно высокий уровень. Прогноз развивающийся: агентство допускает и снижение, и повышение. Рейтинг под наблюдением, его пересмотрят в течение трёх месяцев. У АКРА последнее действие — 11 декабря 2025 года: AA-(RU), прогноз тоже развивающийся.
Оферты — 19 ноября по БО-П14 (выпуск 9 млрд рублей) и 25 ноября по БО-П21 (2,5 млрд). Выкупать придётся только то, что предъявят. В июне 2026 года по выпуску БО-П08 принесли 0,5 млрд из 2,2 млрд, годом раньше по нему же — 7,8 млрд из 10 млрд. Сколько предъявят, зависит в том числе от нового купона.
Слежу за тремя вещами:
— сколько облигаций предъявят в ноябре и из каких источников их выкупят;
— как меняются активы к продаже и проблемные расчёты;
— продлевают ли банки кредиты: 58,5 млрд рублей кредитов нужно вернуть или продлить в течение года.
Делать вывод о платёжеспособности по одной промежуточной отчётности я не берусь. За девять месяцев компания вернула кредиторам 80 млрд рублей, в том числе погасила и выкупила облигаций на 14 млрд. Из отчёта видно другое: она расплачивается за счёт сжатия портфеля и запаса денег, а остаток на счетах снизился с 7 до 0,67 млрд рублей. Дальше главное — платежи клиентов, продление кредитов и спрос на новые выпуски.
Отчётность — по российским стандартам (РСБУ), только самого ООО, без группы, за неполный год. Метрики агентств считаются по их методикам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Больше разборов отчётности и моделей — в моём телеграм-канале, ссылка в шапке профиля.
