ETLN

Все компании из сектора "Стройка" отчитались за 2024 год, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌Общие тенденции

— Нулевые дивиденды. Компании из сектора не платят дивиденды за исключением ЛСР (размер дивиденда застрял на уровне 2016 года), поэтому купить и пересидеть - это сомнительная затея с учетом безрисковой ставки!

— Мастодонты переиграли. Отчеты консервативных ЛСР и ПИК показывают, что ситуация у отдельных застройщиков нормальная, многолетний опыт у данных товарищей подсказал о необходимости урезать объем стройки в свете урезания программы льготной ипотеки в 2024 году.

Эталон и Самолет решили, что им море по колено, поэтому перебрали кредитного плеча: Эталон проедает накопленный капитал, а Самолет продает ценнейший актив для застройщика - землю!

— Ужасные мажоритарии. К сожалению, у всех компаний из сектора ужасные мажоритарии: у ЛСР Молчанов, который подарил себе казначейский пакет; у ПИК многолетний акционер Гордеев продал акции непонятным структурам; у Эталона АФК - Система, которая выдает займы под КС + 6%; у Самолета мажоритарии избавлялись от акций через байбек с последующей продажей в стакан!

Ужасный мажоритарий - большой риск для миноритарных акционеров!

— Переоценка сектора. Год назад о том, что сектор дорогой и ловить инвесторам тут нечего, поэтому кратное падение отдельных эмитентов не удивило! Субъективно считаю, что спустя год котировки пришли к адекватным значениям (дешевизной по-прежнему не пахнет) + сектор цикличен, а это значит, что со снижением ставки компаниям станет сильно легче!

📌О каждой компании🧐

Субъективного рейтинга в разборе не будет, так как застройщики ''хороши'', поэтому коротко о каждой:

— ЛСР🏠. Финансовые результаты у компании за 2024 год на уровне 2023 года, что считается успехом, вот только у компании мажоритарий - Молчанов, который отправил 20% казначейский пакет акций в свой карман! ЛСР находится в личном черном списке!

— ПИК🏠. Отчет за 2024 год нормальный с учетом негативных вводных, вот только мажоритарий Гордеев спешно избавляется от акций в пользу неизвестных покупателей. Компания забила на публичную работу с инвесторами: нулевые дивиденды, запоздалые отчеты, а это значит, что миноритариям тут не рады.

— Эталон🏠. Любопытный застройщик с точки зрения потенциала: 23 млрд капитализации за 28 млрд EBITDA, только есть нюанс из-за NET DEBT / EBITDA = 2.5 и убытков из-за процентных расходов. Так еще мажоритарий ''помогает'' компании, выдавая займы под КС + 6%

Когда - нибудь идея в акциях Эталона появится, но для начала надо хотя бы переехать с Кипра в Россию!

— Cамолет🏠. И без отчета за 2024 год понятна аховость ситуации: мажоритарии бегут, информационная активность кратно упала, дивидендная политика нарушается, землю продают. Надутый пузырь в мечтах о 5 тысячах за котировки, лопнул, отправившись к ценам IPO 2020 года!

Вывод: cпецифический сектор в который не стоит лезть без веских причин!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня👍

$LSRG $SMLT $PIKK $ETLN

1️⃣ "Яндекс" $YDEX по МСФО за I квартал 2025 года показал рост выручки на 34% — до 306,5 млрд ₽.

Скорректированный показатель EBITDA вырос на 30%, до 48,9 млрд ₽, с маржой 16%. Цель компании — выйти на 250 млрд ₽ EBITDA.

Прибыль скорректированная — 12,8 млрд ₽, но она меньше на 41%, если сравнивать с прошлым годом по US GAAP, когда учитывались старые данные Yandex NV.

Сегмент "Поиск и портал" — +21%, выручка 113,7 млрд ₽, доля на рынке выросла до 67,2%.

"Плюс и развлечения" — выручка 32,5 млрд ₽ (+58%), подписчиков уже 41,3 млн (+26%).

Сервисы объявлений — рост на 35%, выручка 9,3 млрд ₽.

2️⃣ Крупные девелоперы в 2024 году впервые за три года показали падение прибыли.

"Самолет" $SMLT снизил чистую прибыль в 3,2 раза — до 8,2 млрд ₽ при росте выручки на 32%.

ГК ПИК $PIKK потерял 45% прибыли — до 28,7 млрд ₽, выручка выросла на 15%.

"Эталон" $ETLN увеличил убыток вдвое — до 6,9 млрд ₽ при росте выручки на 44%.

Причина — падение спроса после окончания массовой льготной ипотеки и рост долгов из-за покупки земель.

Некоторые, как ЛСР $LSRG , "Пионер", А101 и GloraX, смогли нарастить прибыль благодаря сокращению инвестиций.

В 2025 году продажи новостроек продолжают падать, а высокие ставки могут ещё сильнее ударить по рынку.

3️⃣ "Роснефть" $ROSN может выплатить итоговые дивиденды за 2024 год — 14,68 ₽ на акцию.

Итог за год — 51,15 ₽ на акцию.

Годовое собрание будет 30 июня заочно.

Чистая прибыль по МСФО в 2024 году — 1,084 трлн ₽.

4️⃣ "Русснефть" $RNFT в I квартале 2025 года по РСБУ ушла в убыток — минус 4,34 млрд ₽ против прибыли год назад.

Выручка снизилась на 8,7%, до 65,25 млрд ₽.

Продажи нефти в России рухнули на 36%, зато экспорт вырос в 1,5 раза.

5️⃣ "Русал" $RUAL угрожает властям Германии судом из-за решения выплатить 213 млн евро бывшей "дочке" ВТБ.

Компания обвиняет Германию в "незаконной экспроприации" и нарушении инвестиционного соглашения.

Ранее регуляторы якобы помешали хеджировать рубль через ВТБ.

Весной 2022 года структура "Русала" отказалась выполнять margin call, ссылаясь на санкции. Арбитраж в Лондоне встал на сторону бывшего подразделения ВТБ, переименованного в OWH.

6️⃣ "МаксимаТелеком" $RU000A101XD8 (дочка "Ростелекома" $RTKM ) в 2024 году снизил выручку на 18%, до 2,2 млрд ₽.

Компания после реорганизации сосредоточилась на операторском бизнесе.

Чистый убыток вырос до 1,1 млрд ₽, живёт за счёт займов от связанных компаний.

7️⃣ ВТБ $VTBR в I квартале 2025 года увеличил прибыль по МСФО на 15% — до 141,2 млрд ₽.

Основной драйвер — доходы от операций с ценными бумагами.

Чистые процентные доходы упали почти в 2 раза.

Кредитование бизнеса выросло на 2%, розничные кредиты упали на 2,3%.

Доля проблемных кредитов выросла с 3,5% до 3,8% из-за розничных заёмщиков.

Банк думает о допэмиссии для выполнения новых требований к капиталу.

Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅

#мегановости

#новости

Вышел отчет у АФК - Системы за 2024 год, сильно пинать лежачего не буду, поэтому буду краток!

📌Про отчет в двух словах

После выплаты процентов от операционной прибыли в 167 млрд рублей остается убыток на 14 млрд!

Долгов у холдинга на 1 485 млрд рублей (год назад 1199), долги горят в огне инфляции (нет)! С трудом представляю, как будут рефинансироваться короткие долги на 768 млрд рублей!

Также убираем консолидируем долю в прибыльном МТС, реальный убыток акционеров составил 25, а не 11 млрд рублей!

📌Коротко про публичные дочки

— МТС📱. Платят дивиденды в 35 рублей в долг (собственного капитала не осталось), последние два квартала компания получает символическую прибыль в пару млрд рублей!

— МТС - банк📱. Один из самых слабых публичных банков, накаченный субордами и низкой достаточностью собственного капитала! Так еще после выхода на фондовый рынок надарили акций менеджменту на 3 млрд рублей!

— Сегежа🪓. Первая в истории деревяха, которая утонула. Компания убыточна на операционном уровне, поэтому допэмиссия на 100 млрд рублей не спасает положение!

— Эталон🏠. Убыток за 2024 год из-за кредитов на 176 млрд, забавно, что структуры Системы дали с барского плеча займ по ставке КС + 6%.

— Озон📦. Вышли на положительную EBITDA в 40 млрд рублей, только компания по-прежнему убыточная, что не мешает ежегодно дарить менеджменту акций на 8-10 млрд рублей.

— Элемент💻. IPO с неадекватной оценкой, которое сделало -40% за год! Актив более менее нормальный, но результаты Элемента несущественны для Системы!

Вывод: колосс на глиняных ногах!

$ETLN опубликовал годовой отчёт по МСФО, разбираемся в цифрах 👇

💰 Ключевые финансовые показатели

2024 год стал рекордным по объёму выручки, которая выросла на 44% и составила 131 млрд рублей. Валовая прибыль компании также увеличилась на 38% и составила 41,4 млрд рублей, а валовая рентабельность в жилищном сегменте достигла 34% 🔼

Пожалуй, самое впечатляющее достижение — это рост EBITDA на 52%, до 27,6 млрд рублей. При этом рентабельность по этому показателю выросла до 21%, что на 1,1% выше, чем годом ранее. Важным позитивным моментом также стало снижение коммерческих, административных и управленческих расходов на 2,8% — теперь они составляют 11,2% от выручки 💸

Однако в итоге компания в большом минусе. Несмотря на рост выручки и прибыли до вычета налогов и процентов, Эталон зафиксировал чистый убыток в размере 6,9 млрд рублей, что почти вдвое больше, чем годом ранее (3,37 млрд рублей) 🔽

🛍 Долговая нагрузка

Главная причина убытков — высокие процентные расходы на фоне дорогих заимствований. Ключевая ставка больно бьёт по финансовым результатам, обслуживание долга выросло более чем в два раза и уже обходится в 27,79 млрд рублей. Сейчас, когда ставка в 21% остаётся уже длительное время, ситуация ещё хуже 🫡

Соотношение чистого корпоративного долга к EBITDA остаётся на уровне 2,5x, что довольно много. Компания активно использует механизм эскроу-счетов, на которых аккумулировано 112,3 млрд рублей. Это позволило добиться коэффициента покрытия проектного долга на уровне 1,1x, что даёт хотя бы определённую устойчивость, ситуация в этом плане сейчас не критичная 📊

Менеджмент компании делает акцент на снижении расходов. Уже сейчас удельные коммерческие и административные затраты сокращены, а к 2026 году компания планирует снизить их долю в выручке до 10% 📍

📉Перспективы

Эталон оказался в непростой, но не критической ситуации. Как и все застройщики. С одной стороны, у компании есть сильный рост выручки, высокая валовая рентабельность и стабильный контроль над долговой нагрузкой. С другой — долг продолжает съедать приличную часть выручки, а ипотека сейчас всё ещё остаётся недоступной 🚫

Остаёмся во мнении, что девелоперы сейчас абсолютно не интересны к покупке. Вдобавок к этому, у Эталона на Мосбирже всё ещё торгуются расписки, в будущем, когда/если компания будет совершать переезд в Россию, торги бумагами будут приостановлены 🤝