Отмечу следующие события уходящей недели:

— Страсти по ЮГК⛏. К господину Струкову пришли правоохранительные органы за прошлые грехи (правда раньше их никто не замечал) и готовы национализировать его 67% акций, но вот только серьезные судебные тяжбы не идут на пользу котировкам, поэтому дошло даже до остановки торгов📉

У меня были акции ЮГК, которые были экстренно проданы по 64 копейки, так как истории СМЗ и Русагро ярко продемонстрировали, что интересы миноритариев вторичны⚠️

Все еще верите в улучшение инвестиционного климата и приход нерезидентов на наш фондовый рынок?

— Заявления ЦБ🗣. На это неделе вышло несколько заявлений от зампредов ЦБ, которые сводятся к одному: ставка в июле будет снижена более чем на 1%. Видимо кто-то перегнул палку и ему за это ничего не будет, да, лысый З.?

— Баранка ФосАгро🌾. Акционеры ФосАгро не одобрили рекомендацию СД по выплате дивидендов за 1 квартал в 200 рублей. Субъективно, думаю, что в моменте это позитив, так как это позволит улучшит долговую нагрузку компании, а дивиденды будут просто попозже. За акциями Фосагро пристально наблюдаю👀

— Дивиденды ВТБ🏦. Эпопея с дивидендами ВТБ за 2024 год закончилась - акционеры утвердили дивиденды в 25 рублей, но акции не растут, видимо дивиденды через допку - это не самая лучшая затея + огромные вопросы по дивиденду за 2025 год, да и в ВТБ такая толпа набилась, что покупать уже некому🤓

— Питер против Вуша🛴. С 1 июля в Санкт-Петербурге введено очередное ограничение для самокатов - скорость не может превышать 10 км/ч. Очередной удар ниже пояса для акционеров Вуша...

В 2022-2024 годах активно происходила смена собственности: у иностранных владельцев с существенным дисконтом активы (Росбанк, Данон и т.д.) выкупали российские бизнесмены.

Первое полугодие 2025 года на российском фондовом рынке ознаменовалось сменой парадигмы - теперь российские собственники теряют бизнесы, а владельцем становится государство‼️

📌Государство их переехало😡

— Борец. По мнению правоохранительных органов владельцем Борца оказался один бывший топ Юкоса, поэтому акции нефтесервисного холдинга перешли государству.

В этой истории пострадали облигационеры, так как купоны по облигациям заморожены!

— ТГК - 14. Суд отправил под стражу председателя и основного владельца ТГК - 14 Константина Люльчева из-за причинения ущерба на 9.7 млрд рублей! Пока судьба акций подвисла в воздухе!

— Домодедово. По версии следствия ГК Домодедово находилось под иностранным контролем, выводя прибыль за границу. Cуд конфисковал акции в доход государства. На бирже торгуются облигации эмитента, но они вроде понемногу приходят в норму!

— Русагро🍅. Компания редомицилировалась с Кипра...и сразу в офис компании Русагро нагрянули силовые органы из-за прошлых M&A сделок по покупке активов с дисконтом. Странно, что вопросы возникли только спустя несколько лет, но в любом случае Агро - Белогорье уже управляется через Белгородскую область. Акции упали в 2 два раза, а суд назначен на конец августа!

— ЮГК ⛏. Господин Струков имел темное прошлое (Петропавловск, техническое банкротство ЮГК, сделки с угольными активами и т.д.), но вот только раньше это никого не смущало, но в последнее время за него плотно взялись - сначала ГПБ вошел в капитал на 22% акций из-за поручительств по угольным активам, а теперь государство отберет за спасибо оставшиеся 67%. Судьба 10% фрифлоата подвисла в воздухе...

Вывод: государство всегда право, потому что может, а если Вы считаете иначе, то для Вас отличный пример - акционеры Юкоса! В любом случае вряд-ли с такими историями можно будет построить устойчивый инвест климат на фондовом рынке и надеятся на возврат нерезидентов в будущем🚫

В июне ЦБ снизил ставку с 21 до 20%, и если послушать последние заявления людей из ЦБ, то ребята готовы сменить гнев на милость + российская экономика показывает жесткую посадку по всем индикаторам, поэтому пора смягчать ДКП. Рынок акций будет рад снятию петли с шеи, но найдется несколько компаний, зарабатывающих процентный доход, которые проиграют от снижения ставки!

📌Пятерка проигравших

— Московская биржа🏦. Половина доходов компании приходится на процентный доход, вот только из-за оттока средств клиентов процентный доход в 1 квартале упал с 23 до 14 млрд рублей год к году. Снижение ставки нанесет дополнительный урон по доходам главного казино страны!

— Транснефть⛽️. Операционный сегмент компании не выиграет от ставки, так как объем перекачки нефти не коррелирует со ставкой ЦБ, но вот процентный доход от кубышки упадет с текущих 20 млрд рублей за квартал из-за отрицательного чистого долга и 12% по заемному финансированию.

— БСП🏦. Банк с дешевыми пассивами взлетел в последние годы, но, пожалуй, что праздник жирного процентного дохода затянулся...

— ИнтерРАО🔌. В 2024 году компания заработала 108 млрд рублей от операционной деятельности (не вижу буста для генерации от снижения ставки) и 70 млрд рублей чистого процентного дохода. Кубышка кормит акционеров не меньше основного сегмента, вот только от снижения ставки акционеры опять будут получать 10% дивиденд!

— Юнипро🔌. Хоть кубышку в 92 млрд рублей собираются пустить на Capex, но в 2024 году она принесла процентного дохода на 13 млрд рублей!

Вывод: компании из списка (кроме Юнипро) отличные, но вот котировки покажут себя хуже индекса при смягчении ДКП‼️

Первое полугодие 2025 года подошло к концу, индекс московской биржи показал отрицательную доходность в минус 1%, но нашелся пулл акций, которые принесли инвесторам двузначные убытки с начала года! Возможно, в этих акциях зарыты будущие иксы!

📌Какие акции показали худший результат

— Позитив📱. -34%, гайденс за 2024 год не выполнили, поэтому компания нагрузилась долгом до NET DEBT / EBITDA = 2. От любви до ненависти инвесторов оказался один шаг!

— IVA🧬. -32%, IPO неуникального продукта ради обкэшивания не могло привести к другому результату!

— Диасофт📲. -29%, российская IT заняла весь пьедестал ''почета'', заставив инвесторов снять розовые очки. Диасофт не оправдал оказанного ему высокого доверия, показав 10% по выручке вместо обещанных 30%!

— Мечел🪨. -28%, чем сильнее БКС пампил Мечел в прошлом, тем сильнее акции летят в пропасть с 400 рублей последние 1.5 года, вот только бизнес живет исключительно из-за доброй воли кредиторов...

— Роснефть⛽️. -27%, в начале года народ толпился вокруг акций Роснефти, покупая по 600 рублей, но крепкий рубль и цены на нефть разогнали фанатов акции, хм, а как же будущий Восток Ойл?

— Магнит🍏. -27%, компания показала слабый отчет за 2024 год с кратным ростом Capex, поэтому из-за слабого FCF компания отказалась от дивиденда + компанию исключили из индекса ММВБ...

— Делимобиль🚗. -24%, по итогам 2024 года соотношение чистого долга к EBITDA достигло 5.1, поэтому не удивителен убыток за 2 полугодие 2024 года, и вряд-ли стоит ждать хорошего отчета за 1 полугодие 2025 года для закредитованной компании!

— Совкомфлот⚓️. -22%, накопленный эффект санкций отразился на отчете за 1 квартал, поэтому рынок не ждет позитива от компании, которая отказалась от дивиденда за 2024 год и зависит от курса рубля!

— НЛМК💿. -21%, не выплатили дивиденд за 2024 год + объемы производства бурят ковидное дно, откуда могут быть неплохие финансовые и операционные результаты?

— Северсталь💿. -20%, у тройки металлургов тяжелый период + Cеверсталь находится в пике капитальных затрат, поэтому нулевой FCF не позволяет платить дивиденды, которые так любят инвесторы!

Вывод: рынок цикличен, лузеры становятся лидерами, а лидеры становятся лузерами, поэтому не ставлю крест на перспективах Роснефти, НЛМК, Магнита и Северстали!

Первое полугодие 2025 года подошло к концу, индекс московской биржи показал отрицательную доходность в минус 1%, но нашелся пулл акций, которые принесли инвесторам двузначные доходности с начала года! Правда в список только 3 компании попали по делу!

📌Какие акции показали лучший результат

— СПБ биржа🏦. 74%, рекордсмен и одна из любимых акций у лудоманов, которые разгоняли акцию на улучшении геополитики, правда геополитика осталась паршивой, а акции не упали, непорядок!

— ВТБ🏦. 33%, раз в 5 лет и ВТБ стреляет на фоне дивидендного сюрприза через допэмиссию! ВТБ - самая горячая история на рынке, но можно и обжечься.

— Полюс⛏. 30%, золото находится на исторических максимумах, поэтому инвесторы отыгрывают конъюнктуру в том числе через акции Полюса!

— Ozon📦. 23%, вроде компания неплохо отчиталась за 1 квартал и EBITDA растет органически, вот только прибыли нет, так как арендные платежи сидят ниже EBITDA. Вроде пока ушлые управляющие не научились намазывать EBITDA на хлеб акционеров!

— Пик🏠. 21%, основной мажоритарий покинул корабль, в стройке тухляк, но акции растут, здравый смысл отсутствует!

— Лента🍏. 20%, компания продолжает органически и через M&A сделки прирастать активами, сохраняя маржу по EBITDA выше 6% (у X5 маржа в 1 квартале упала)!

— Т🏦. 19%, в 1 квартале компания показала рост прибыли на 50% до 33 млрд из-за консолидации Росбанка, правда ROE упал ниже 30%, но менеджмент ожидает, что по итогам года ROE все-таки превысит 30%!

— Cамолет🏠. 19%, похоже на временный взлет...

— Сегежа🪓. 17%, Сегежа в топ - 10 выросших акций - это как жираф в бассейне с акулами, как он туда попал...

— Промомед💊. 17%, один из самых дорогих эмитентов на бирже, который обещает золотые горы...

Вывод: в топ - 10 органично смотрятся только Т, Полюс и Лента, остальное ''добро'' рано или поздно вернется на законное место!

В начале 2 квартала делал список антиидей (Сегежа, Совкомфлот, Алроса, Газпром и Новабев) на 2 квартал. Попробую составить традиционный список плохих акций на ближайший квартал, в которых ничего хорошего не светит. В список антиидей можно попасть по двум критериям: компания +-более-менее известна и компания по-моему мнению будет выглядеть хуже индекса📉

📌Как поживают антиидеи на 2 квартал

Индекс за квартал упал на 7%, что является бенчмарком, вот какие результаты у моих антиидей:

— Совкомфлот ⚓️. -17% за квартал, санкции работают, поэтому компания показала ужасный результат за первый квартал, а дивиденды за 2024 год отменили, боюсь, что дивиденд за 2025 год будет равен дивиденду за 2024 год в 0 рублей 0 копеек!

— Алроса 💎. -14% за квартал, ожидаемо нулевой дивиденд за 2 полугодие 2024 года, цены на алмазы продолжают бурить дно + крепкий рубль ухудшает положение, поэтому компания затыкает дыры, привлекая долг по неадекватным ставкам (КС + 6%)!

— Газпром⛽️. -12 % за квартал, компания ожидаемо не заплатила дивиденд за 2024 год, снятие ежемесячного НДПИ на 50 млрд рублей пока не помогает компании, так как FCF по-прежнему нулевой + у нефтяной дочки Газпромнефти непростые времена!

— Новабев🍷. -17% за квартал (с учетом дивиденда в 25 рублей), падение маржинальности второй год подряд (тревожный сигнал) + растущий долг, убивающий чистую прибыль, так еще потребление водки падает, что даст грустный отчет за 1 полугодие с учетом сезонности!

— Сегежа 🪓. -9%, продукция Сегежа горит гораздо медленнее чем деньги, которые выделяются компании!

За 3 месяца можно все акции из списка сильно проиграли индексу , поэтому своими антиидеями доволен, cтавлю себе 5 из 5✔️

📌Мои антиидеи на 3 квартал:

— Сегежа 🪓. Влили допку на 113 млрд рублей, но компания по-прежнему убыточна на операционном уровне + остался долг на середину 2025 года на 50 млрд рублей! По EV/EBITDA неадекватно дорогая компания!

— Совкомфлот ⚓️. Во втором квартале ситуация для компании не стала лучше + крепкий рубль добавит разочарования!

— Нефтегаз🛢. В виде исключения добавлю в антиидеи весь сектор ''нефтегаза'', потому что страдать будут все! У Роснефти, Газпромнефти (МСФО) и Татнефти (РСБУ) вышли слабые отчеты за 1 квартал 2025 года, но ягодки инвесторов ждут впереди, так как во 2 квартале случился идеальный шторм с долларом по 80 рублей и ценами на нефть!

— Ozon📦. Дорогая бумага для российского рынка, а котировки показывают 25% бету к индексу. Да EBITDA растет, но расходы по аренде сидят ниже, поэтому прибыли нет + впереди неприятная процедура переезда (жду активизации конвертаторов после редомициляции) с Кипра в Россию!

— Распадская🪨. Распадская второе полугодие 2024 года отработала в ноль по операционной прибыли, а 1 полугодие 2025 ''подарило'' в добавок крепкий рубль!

Вывод: инвестору стоит избегать компаний со слабым фундаменталом!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня👍

Вышел отчет за 12 месяцев 2025 год у компании Диасофт. К сожалению, фантазии инвесторов на IPO разошлись с жестокой реальностью...

📌Общее вью

— Результат 2024 года. 10.1 млрд составила выручка за 12 месяцев, что дает рост в 10% год к году. Скромный результат для IT-компании, инвестиционное сообщество ждало 30%, но ожидания разошлись с реальностью. Классика!

Прибыль составила 2.4 млрд, а это уже минус 21% год к году. Спасает ситуацию нулевой долг и конвертация компании 80% EBITDA в дивиденды, но Диасофт по текущим - это P/E = 13 и EV/EBITDA = 10, дорого!

— Прогноз на 2025 год. Хоть компания не выполнила свой прогноз на 2024 год, давайте посмотрим ожидания менеджмента на 2025 год: рост выручки на 20-25%, до 12-12,5 млрд рублей, в таком случае EBITDA составит 4,5-5 млрд рублей (ходят слухи, что пейаут в будущем порежут до 50%), что дает P/E = 8 и EV/EBITDA = 7, опять недешево! Бежать и покупать не хочется☹️

— Еще одно IPO. Хорошо помню сумасшедший ажиотаж вокруг IPO Диасофта c аллокацией в пару процентов и планкой в 40% в первый день, но спустя год акции пробивают новое дно, да и объемы у акции смешные. Ох уже этот рынок долгосрочного инвестирования через IPO, когда акции складываются пополам за год🔽

Вывод: прогноз менеджмента от факта отличаются в худшую сторону, поэтому котировки хуже рынка + дисконта в котировках по-прежнему не наблюдается с учетом новых вводных. Субъективная позиция между - ''Наблюдать'' и ''Hold''!

На следующей неделе начинается июль месяц - горячий дивидендный сезон, так как инвесторов ждут финальные выплатам по итогам 2024 года  + некоторые компании заплатят дивиденды за 1 квартал 2025 года.

📌Кто порадует инвесторов

— ФосАгро🌾. 200 рублей (3%) за первый квартал заплатит Фосагро, конъюнктура в удобрениях позволяет платить квартальный дивиденд, который превышает годовой у отдельных эмитентов!

— МТС📱. Очередные 35 рублей (14%) дивидендов в долг (FCF даже близко не позволяет) у МТС, что по-прежнему не дотягивает до доходности длинных ОФЗ!

— Газпромнефть⛽️. 27 рублей (5%) к ранее уплаченным 52 рублям даст Газпромнефть за 2024 год, но 2025 год будет тяжелым для нефтянки из-за крепкого рубля, конъюнктуры на нефть и выросших налогов!

— X5🍏. 648 рублей (18%) выдаст дивидендов Икс 5 за несколько пропущенных лет + жду еще одну выплату в этом году на +-300 рублей!

— Мосбиржа🏦. 26 рублей (13%) даст казино, правда со стремительно падающими процентными доходами и раздувающимися операционными расходами дивиденд за 2025 год будет существенно ниже...

— ВТБ🏦. 25 рублей (24%) дивидендного сюрприза выдал господин Костин. Толпа радостно набилась в лодку, правда синяя лодку зачастую оказывалось дырявой...

— Башнефть⛽️. 25% пей-аут дает 147 рублей (13%) у дочки Роснефти, правда с текущей конъюнктурой размер дивиденда за 2025 год под вопросом...

— НМТП🚢. 95 копеек (10%) даст дочка Транснефти, что неплохо, так как следующий дивиденд будет в районе 1 рубля (12% после дивгэпа).

— Ренессанс🏦. 6 (5%) к ранее уплаченным 4 рублям даст Ренессанс, что неплохо, но важнее внутренняя стоимость, сформированная 247 млрд инвестиционным портфелем!

— Евротранс⛽️. 14 рублей (11%) чудесным образом наскреб Евротранс к ранее уплаченным 10 рублям. Карета в один прекрасный момент может превратиться в тыкву!

— Сбер🏦. Сбер постоянен и предсказуем, поэтому выдаст 35 рублей (11%) дивидендами, жду за 2025 год выплату на уровне 2024 года!

— Аэрофлот✈️. 6 лет длилась дивидендная пауза у Аэрофлота, но теперь обрадует 5 рублями (8%), неинтересно!

— Роснефть⛽️. 14 рублей (3%) к ранее уплаченным 35 рублям даст Роснефть за 2024 год, но 2025 год будет тяжелым для нефтянки из-за крепкого рубля, конъюнктуры на нефть и выросших налогов!

— Транснефть⛽️. 198 рублей (14%) даст компания, которую подбил Минфин 40% налогом на прибыль, поэтому дивиденд за 2025 год рисуется поменьше. Для консервативных инвесторов хорошая акция!

Еще будут мелкие выплаты у Инарктики, Диасофта, Cовкомбанка, Абрау, Астры, Элемента, ИВА, Т, Софтлайна, которые пройдут незаметно!

Вывод: дивиденды у компаний преимущественно скромные относительно безрисковой ставки (даже если брать длинные ОФЗ 26248), поэтому в первую очередь ориентируюсь на внутреннюю стоимость компаний!

Из списка выше в портфеле держу НМТП, X5, Сбер и Ренессанс!

Последний раз делал матрицу по экспортерам в октябре 2024 года, пора сделать апдейт + любопытно посмотреть в зеркало заднего вида на свои ожидания. Спойлер: адекватные идеи в экспортерах отсутствуют!

📌Метрики для матрицы

Для матрицы использовал два показателя:

— Оценка. В этот показатель закладывал такие показатели как EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, NET DEBT/EBITDA, FCF!

— Качество актива. В это понятие входят рост бизнеса, выплата дивидендов (вместо мутных выводов на связанные стороны и сливание на Сapex), отношение к миноритариям, качество мажоритария, открытость к акционерам и раскрываемость информации🔍

📌Что поменялось

— Крепкий рубль. Крепкий рубль (80 рублей) отбивает желание инвестировать в экспортеров у которых доходы номинированы в валюте, а расходы в рублях, которые еще и индексируются (зарплаты, тарифы на электроэнергию/транспортировку/газ)‼️

— Конъюнктура. Приятная картина в ценах у сырьевых товарах наблюдается только у золотодобытчиков и производителей удобрений, а вот в нефти, алмазах, стали, угле картина cтала только хуже...

— Налоги. Не забываем, что с 1 января 2025 года вырос для всех компаний налог на прибыль с 20 до 25% + у нефтегаза поменялась формула расчета для НДПИ теперь берется как Urals FOB Primorsk и Urals Med Aframax FOB Novorossiysk, умноженного на коэффициент 0,78, и котировки ESPO blend FOB Kozmino (премиальная нефть), умноженного на коэффициент 0,22. Халява для нефтегаза закончилась🚫

— Cанкции. В январе 2025 года прилетели серьезные санкции по российской нефтянке: внесли в SDN Сургутнефтез и Газпромнефть + проект Роснефти ''Восток Ойл''. Санкции, конечно, нам на ''пользу'', но доходы упадут, так как покупатели будут требовать дисконты; вырастут операционные расходы из-за проблем с оплатами и перестройки каналов сбыта; стоимость Capex вырастет из-за новых трудностей в закупке и ремонту импортного оборудования⚠️

📌Что получилось

— В поиске иксов. При определенных обстоятельствах вижу апсайд в 50% только в трех историях: ЮГК, НКНХ и НЛМК. ЮГК нужно просто нормально поработать без косяков с текущей конъюнктурой на золото, у НКНХ жду отдачи от ввода ЭЛ - 600 (вопрос с дебиторкой Сибура открыт), а НЛМК может снова стоить 160+ при смягчении ДКП и выплате пропущенного дивиденда за 2024 год📈

— Что неинтересно. Перегруженные долгом Сегежа, Мечел и Русал, мутные Селигдар и Русснефть, также не вижу поводов залезать в Газпром (нулевой FCF), ГМК (не пахнет разворотом), Алросу (в отрасли глубокий кризис) и Распадскую (угольщикам кранты) из-за плачевных результатов, которые приводят к нулевым дивидендам...

— Классика. Если не хочется изобретать велосипед, то к ваши услугам акции Фосагро, Татнефти, Лукойла, Полюса, Новатэка, правда существенного апсайда в классических историях не видно...

Вывод: в экспортерах печальная ситуация из-за крепкого рубля, поэтому жду провальные отчеты за 1 полугодие 2025 года. В портфеле держу только ковбойский ЮГК на 5%, купленный по 61 копейке!

Акции Транснефти вчера приближались к отметке в 1400 рублей за акцию, закрыв ноябрьский гэп Минфина с 40% налогом на прибыль. Решил продать вчера акции компании, которые покупал в феврале по 1245 рублей, а теперь о причинах продажи!

📌Причины продажи акций🧐

— Динамика к индексу. Акции покупались в феврале, когда индекс московской биржи торговался по 3300 пунктов. С того момента индекс упал на 15%, а акции Транснефти выросли на 10%, сделав бету 25%🔝Субъективно считаю, что на рынке появились другие интересные истории!

— Популярность акций. В акции сидит приличное число инвесторов и дивидендных адептов (более популярен в моменте только синий банк из трех букв🏦), поэтому, кажется, что желающие покупать заканчиваются, а вот желающих переложиться в другие идеи предостаточно⚠️

— Cтавка. Транснефть - одна из компаний, которая не выигрывает от будущего снижения ставки, так как операционному бизнесу (транспортировка нефти) до лампочки на ДКП, а чистые процентные доходы от денежных средств сожмутся🚫

— Кубышка. На конец 1 квартала у компании было 507 млрд кэша против 256 млрд долга, что позволило заработать 20 млрд процентного дохода за 1 квартал, но кроме снижения ставки есть и такие следующие негативные моменты для кубышки:

1)На июльский дивиденд за 2024 год уйдет 143 млрд рублей

2) У компании в ближайшие 12 месяцев уйдут 141 млрд рублей короткого долга (средняя ставка около 12%), который позволял дополнительно зарабатывать 10 млрд рублей процентных доходов в год🚫

3) У компании ожидается Capex на + 350 млрд рублей в 2025 году, что негативно для FCF и пополнения кубышки⚠️

4) C 40% налогом FCF приуныл, поэтому кубышку станет пополнять затруднительнее, но зато Минфин доволен...

В голове за 2025 год рисуется форвардный дивиденд в +-180 рублей, что дает 15% доходность после выплаты дивиденда на 2024 год при снижающейся кубышке!

Вывод: хорошая компания, но с учетом 25% бете к индексу пора искать новые идеи + не видно драйверов для существенной переоценки акций на cледующие 12 месяцев. Субъективная позиция по Транснефти поменялась на ''Hold''.

Акции Озон Фармы💊на прошлой неделе упали на 11% на новости об объявлении SPO по 42 рубля, правда есть нюанс - компания попутно объявила допэмиссию🚫

Предлагаю сегодня поговорить о SPO и последних таких размещениях в России на которых инвесторы исключительно теряли деньги...

📌Про сущность SPO

SPO (secondary public offering) – процедура публичной продажи акций эмитента, осуществившего ранее IPO. По-сути ничего плохого в SPO нет, так как количество не меняется, но меняется фрифлоат + можно пополнить собственный капитал компании через cash-in, что делает оценку акций более справедливой и дает акциям шанс на попадание в индекс московской биржи!

Но к сожалению мажоритарии компаний пользуются таким механизмом для обкэшивания об инвесторов по завышенным ценам. Не виню мажоритариев за такой подход, так как никто не хочет продавать дешево активы + используется рыночная оценка, но исходя из прошлого опыта SPO в России - это зачастую сигнал на то, что из акции лучше бежать‼️

📌Крупные последние SPO в России

— ТМК💿. В 2023 году компания ТМК провела SPO по 220 рублей, любопытно, что в 2024 году компания хотела провести еще одно SPO по 190 рублей, но отказались от этой идеи из-за неблагоприятной конъюнктуры на фондовом рынке.

Cтавленники Пумпянского, наверное, уже несколько раз кусали локти, так как сегодня акции стоят 107 рублей. На сегодня акции показывают -50% от цены SPO 2023 года🔽

— Инарктика🌠. В 2023 году компания Инарктика провела SPO 900 рублей, но акции спустя 2 года стоят ниже 600 рублей, что на 35% ниже цены SPO. Даже в качественном эмитенте не получилось заработать у инвесторов!

— Астра💻. Компания провела IPO в 2023 году с небольшим размещением, поэтому для попадания в индекс Астре требовалось провести SPO. В 2024 году провели SPO по 555 рублей, что помогло попасть в индекс, правда акции торгуются ниже 400 рублей (-30% от цены SPO)📉

— ЮГК⛏. Компания провела IPO в 2023 году с небольшим размещением, поэтому для попадания в индекс ЮГК требовалось провести SPO. В 2024 году провели SPO по 81 копейке, что помогло попасть в индекс, правда акции торгуются по 60 копеек (-25% от цены SPO)📉

Вывод: не вижу ничего плохого в механизме SPO, но пока в 100% случаях (выборка правда скромная) долгосрочные инвесторы теряли от участия в повторных размещениях!

С начала года индекс показывает грустную динамику в -3% с учетом безрисковой ставки в 20%. В отличии от большинства инвесторов стараюсь быть гибким, регулярно ребалансируя портфель, поэтому портфель с начала года показывает +13%📈

Сделаю короткое вью текущего портфеля, который на 35% состоит из акций и на 65% из облигаций. Правда портфель радикально поменялся с начала года!

📌Структура акций

— Headhunter🔖. Лучшая IT - компания, которая сочетает в себе следующее: отсутствие сезонности, адекватные мультипликаторы, неплохой дивиденд, реальный FCF, отрицательный чистый долг. Не вижу смысла выходить по 3к, если только ФАС не подсунет свинью!

— X5🍏. Инвестиция в лучшего ритейлера с точки зрения роста бизнеса и дивиденда, но бурного роста в котировках не жду!

— Магнит🍏. Фиксировал 5% лося по 4500 после выхода слабого отчета, но вернул акции в портфель по 3700 спустя месяц. Субъективно, считаю, что в акции случилось худшее: раздутый Capex за 2024 год, отказ от дивиденда, исключение из индекса. Котировки акции находятся на дне с учетом 30% казначейского пакета!

— Транснефть⛽️и НМТП🚢. Скучная инвестиция в транспортный сектор на 5%, но неплохим дивидендным потоком за 2024 год + жду не хуже дивиденд за 2025 год! Долгосрочно НМТП интереснее из-за Capex (у Транснефти дорогой поддерживающий Сapex) на увеличение перевалочных мощностей к 2027 году!

— ЮГК🥇. Взял недавно по 61 копейке, так как котировка разъехалась с ценами на золото, поэтому жду сильное 1 полугодие 2025 года + в компании случилось худшее (Ростехнадзор + народ только спустя год понял сущность мажоритария), поэтому котировки вернулись к цене IPO. Хоть и немного ковбойская акция, но risk - reward нравится!

— Сбер🏦. Одна из двух акций (вторая HH), которая висит с начала года (2/3 позиции продано в феврале). Буду краток P/BV < 1, а ROE > 20%, поэтому продолжаю держать наиболее сбалансированный банк в портфеле!

— Ренессанс🏦. У компании инвестиционный портфель на 247 млрд рублей, который переоценится вверх и принесет купонный доход + cтраховый бизнес покажет неплохие результаты из-за поглощения Райффайзен лайф в 4 квартале 2024 года!

📌Структура бондов

— Флоатеры💸. Держу бонды с качественным кредитным рейтингом (Фосагро, Инарктика, Магнит, X5) и балансом на 24% от портфеля со ставкой КС + 2% и выше. 22-23% доходность против 18% ставки по депозитам.

— ОФЗ 26248❇️. Брал в феврале по 800 рублей на 13% от портфеля с идеей, что купонный доход в 15% перекрывает инфляцию населения + почти уверен, что ставка будет ниже, что вызовет переоценку тела на 20-25%!

— Фикс Европлана🚗. Идея симметрична с длинными ОФЗ, вот только хотелось взять среднесрочного корпората с ошеломительной доходностью, единственный нормальный кандидат - это Европлан с фиксированным купоном на 24% до середины 2028 года. Результат у актива (7% от портфеля) пока лучше длинных ОФЗ.

— Замещайки💵. Пока главный балласт портфеля - это валютные долларовые облигации на 20% от портфеля, конечно, в моей голове не укладывался курс ниже 80 рублей с текущими трудностями бюджета и экспортеров. Базово закладываю, что к концу года придем курсу в +-95 рублей, что даст по позиции доходность на уровне рублевого депозита на том же периоде!

Считаю, что фиксировать лося/выходить из позиции по текущим иррационально, так как ситуация схожа с серединой 2022 года, когда рубль временно переукрепился из-за проблем с импортом + в России опасно сидеть без валютного хеджа (у экспортеров проблемы): пока валюта помогала заработать трижды в феврале 2022, августе 2023 и ноябре 2024!

Вывод: портфелем доволен, так как отсутствует балласт, который безыдейно висит и упал на 30-40% + 90% активов (кроме Магнита и ЮГК) генерируют регулярный денежный поток!

В эти дни проходит экономический шабаш в Санкт - Петербурге, именуемый ПМЭФ, поэтому участники форума на этот период времени даже закрыли глаза на проблемы в российской экономике. Автор в форуме не участвует, поэтому будет высказываться о надвигающемся цунами!

📌Где печаль в российской экономике🧐

— Бюджет. На опубликованный бюджет за 5 месяцев без слез не взглянешь с дефицитом в 3.4 трлн рублей, поэтому Госдума уже пересмотрела планку дефицита с 0.5 до 1.7% ВВП, правда годовая норма по дефициту даже по новой планке выполнена уже в мае⚠️

Но дыру все равно нужно закрывать c учетом сдувшейся ликвидной части ФНБ, поэтому в ход пойдут все доступные методы: размещение ОФЗ, девальвация и новые налоги! Но о новых налогах на ПМЭФ говорить, конечно, не будут!

— Отчеты за 1 квартал. 37 публичных компаний опубликовали отчеты за 1 квартал, при этом чистая прибыль год к году упала у 23 компаний (62%), а если учесть стоимость денег во времени (10%), то картина еще печальнее + в 1 полугодие отчитаются все публичные компании, что обнажит проблемы. Далее подсвечу проблемные сектора!

— Металлурги и стройка. В середине прошлого года закончилась льготная ипотека, поэтому стройка пошла под откос, что негативно сказалось на потреблении стали, которое в 2025 году упало на уровни ковидного 2020 года. Действия ЦБ страшнее мировой чумы!

— Лизинг. Отчет публичного Европлана отражает ситуацию в лизинге: выдача новых предметов лизинга у компании упала на 50% год к году, а лизинговый портфель компании за квартал упал на 11%📉

— Угольщики. Ситуация в угольной отрасли настолько тяжелая, что об это не высказался только ленивый, а спасать компании планируется через субсидии. Кто будет налог на прибыль платить, если все будут на субсидиях...

— Cанкционщики. Санкции, конечно, на пользу по мнению больших гостей ПМЭФ, но вот только из отчетов Алросы и Совкомфлота не видно прибыли...

Вывод: июньское снижение ЦБ ставки на 1% не меняет cитуации в экономике, поэтому жду жесткой посадки в июле - августе из-за неадекватно жесткой ДКП (реальная ставка в 7% к инфляционным ожиданиям населения), что наглядно будет видно в провальных отчетах компаний!

Покупая акции компании, Вы покупаете не только активы в расчете на получение будущей прибыли с последующим распределением в виде дивидендов, но и доверяете кровные мажоритариям, которые управляют внутренними процессами и принимают ключевые решения‼️

Крайне показательна история Магнита, который оценивался кратно дороже при Галицком! Но владельцы компаний сменяются не только в результате M&A-сделок, но и в результате естественных причин - смерти мажоритария, что может привести к турбулентности внутри компании⚠️

📌Список олдов

Люди из списка приобрели богатство в 90-ых, поэтому некоторые из мажоритариев уже разменяли 8-ой десяток лет, что увеличивает риски с учетом средней продолжительности жизни у мужчин в России в 73 года!

1. Вагит Алекперов и Леонид Федун⛽️

74 года и 69 лет, соответственно мажоритариям Лукойла, которые превратили компанию в дивидендную корову!

2. Леонид Михельсон и Геннадий Тимченко🔋

69 лет и 72 года, соответственно мажоритариям Новатэка, которые в отличии от коллег из Лукойла продолжают строить долгосрочные планы по развитию СПГ - отрасли в России!

3-4. Владимир Лисин💿и Виктор Рашников💿

69 лет и 76 лет, соответственно людям, отвечающим за черную металлургию (НЛМК и ММК) в России. Господин Мордашов будет помладше коллег по цеху, поэтому ему хватает сил еще и на ритейл!

5. Вячеслав Кантор🌾

71 год мажоритарию Акрона, который ''передал'' акции в управление менеджерам.

6. Петр Авен🍏

70 лет одному из акционеров X5, тут риски не самые большие, так как доля Авена в капитале небольшая!

7. Владимир Евтушенков💰

Петровичу уже 76 лет, интересно, выйдет ли основной актив Системы - Ozon при его жизни в прибыль😁

Вывод: конечно, кто-то из списка доживет до возраста Баффета в 94 года, но естественные риски для миноритариев растут с каждым годом!

Последний раз делал матрицу по внутренним игрокам в октябре 2024 года, пора сделать апдейт + любопытно посмотреть в зеркало заднего вида на свои ожидания. Спойлер: ошибок было немного!

📌Метрики для матрицы

Для матрицы использовал два показателя:

— Оценка. В этот показатель закладывал такие показатели как EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, NET DEBT/EBITDA✍️

— Качество актива. В это понятие входят рост бизнеса, выплата дивидендов (вместо мутных выводов на связанные стороны и сливание на Сapex), отношение к миноритариям, качество мажоритария, открытость к акционерам и раскрываемость информации🔍

📌Что поменялось

— Падения. На данном промежутке сильно разочаровали 4 компании, поэтому в матрице откатились сильно ниже:

1)Позитив c несбывшимся гайденсом на 2024 год, поэтому компания закрывает кассовый разрыв через долговое финансирование при 21% ставке

2)Совкомфлот, который уничтожили санкциями c внесением танкеров в SDN - лист

3)МТС-банк, который провалился по всем фронтам (нерост комиссионных доходов, открытая допэмиссия для выплаты дивидендов, мотивация сотрудников на пару млрд)

4)Юнипро с кубышкой, которая уйдет на Capex вместе с процентными доходами!

— Взлеты. К сожалению, почти никто не показал выдающихся результатов за последние 8 месяцев. Со знаком плюс отмечу Т (история роста с адекватными мультипликаторами) и Ленту (покупка Улыбка Радуги + снижение долга + держат маржу)!

В матрицу добавился один новичок: Озон Фарма после IPO в октябре, но компания недешевая!

📌Что получилось

— В поиске иксов. К сожалению, но понятных акций с иксами на российской фонде нет, на части ковбойских историях (МТС - банк и Юнипро), можно было неплохо заработать зимой, но драйверы для роста в двух этих компаниях испарились🚫

Рост на 50+% при удачном стечении обстоятельств видится в следующих историях: ЭЛ-5 (выплата дивидендов за 2024 год), Элемент (бенефициар текущей ситуации с льготным кредитованием), Займер (просто недорого относительно дивидендной доходности), ЕМС (выплата дивидендов за пропущенные периоды) и Магнит (выкуп нерезов + гашение казначейки), Русагро (решение ситуации с мажоритарием)!

— Что неинтересно. Эти компании даже не пытаюсь лонговать: строители, Русгидро, ОГК - 2, Мосэнерго, СПБ, Мвидео, Аэрофлот, VK, Евротранс, Ozon, ВУШ, Cистема, ДВМП, Делимобиль, Совкомфлот, телекомы, Fix Price. Тут либо слабые результаты, либо долги, либо другие ловушки в лице недружественных мажоритариев⚠️

— Классика. Если не хочется изобретать велосипед, то к ваши услугам акции X5, Сбера,HH, Мать и дитя, Т🔝

Из второго эшелона отметил бы со знаком плюс: Инарктику, Эсэфай, НМТП, Ренессанс👀

Вывод: имхо, но лучше синица в руках в нормальных активах, а не попытка поймать журавля в шлаках! В экспортерах ситуация совсем печальная...

Компании из сектора «Нефтегаз» составляют основу российской экономики, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании отчетов.

📌 Общие тенденции

— Конъюнктура. Крепкий рубль (80 рублей) и цены на Urals (60 долларов) отбивают желание инвестировать в нефтегаз! В отчетах за 1 полугодие пойдут ''ягодки'' из-за конъюнктуры ⚠️

Субъективно считаю, что взлет цен из-за заварушки на Ближнем Востоке временный!

— Демпфер. Из-за падения экспортных цен на топливо демпферные выплаты сдулись со 156 млрд в январе до 42 млрд в мае, поэтому нефтянке придется на некоторое время забыть про фразу ''Демпфер есть — можно поесть'' 😁

— Налоги. Не забываем, что с 1 января 2025 года вырос налог на прибыль с 20 до 25% + формула расчета для НДПИ теперь берется как Urals FOB Primorsk и Urals Med Aframax FOB Novorossiysk, умноженного на коэффициент 0,78, и котировки ESPO blend FOB Kozmino (премиальная нефть), умноженного на коэффициент 0,22.

Так что халява закончилась, поэтому вырос НДПИ у Газпромнефти в 1 квартале несмотря на упавшую выручку 📉

— Закрытость. Отчеты за 1 квартал опубликовали только Роснефть, Газпром и Газпромнефть, а у некоторых компаний отчеты сильно сокращенные (Новатэк, Башнефть, Роснефть, про Сургут промолчу), что затрудняет анализ 🚫

— Санкции. В январе 2025 года прилетели серьезные санкции по российской нефтянке: внесли в SDN Сургутнефтез и Газпромнефть + проект Роснефти ''Восток Ойл''. Санкции, конечно, нам на ''пользу'', но доходы упадут, так как покупатели будут требовать дисконты; вырастут операционные расходы из-за проблем с оплатами и перестройки каналов сбыта; стоимость Capex вырастет из-за новых трудностей в закупке и ремонту импортного оборудования!

— Дивиденды. Компании из сектора платят дивиденды с двузначной доходностью, поэтому акции нефтегазовых компаний любимы розничными инвесторами, правда нет ни одной причины по которым дивиденды за 2025 год хотя бы близко приблизятся к выплатам за 2024 год 🚫

📌Вью по компаниям 🧐

Русснефть ⛽️

Компания сливает деньги на выкуп непонятных активов + выплачивает дивиденды только на префы! Акция для спекулянтов!

Газпром ⛽️

Компания сливает зарабатываемую прибыль на Capex, поэтому FCF по-прежнему нулевой, что не окей с чистым долгом на 5.2 трлн рублей! Акция для мазохистов!

Сургутнефтегаз ⛽️

Прибыль компании зависит от курса доллара, поэтому дивиденд по префам за 2025 год пока под угрозой + SDN не добавляет оптимизма для операционного сегмента 📉

Башнефть ⛽️

Компания с 25% пейаутом по дивидендам, потому что материнская Роснефть выкачивает кэш через рост дебиторской задолженности ⚠️

Газпромнефть ⛽️

Субъективно считаю, что 70 рублей прибыли на акцию за 2025 год будет успехом из-за внесения компании в SDN, что дает P/E > 7, при этом дивиденды рисуются в 50 рублей (10% доходность), недешево!

Роснефть ⛽️

Идея в Роснефти завязана на ввод Восток Ойла, но из-за внесения проект в SDN — лист ввод проекта откладывается на 2027 год, котировки поддерживаются байбеками со стороны компании!

Лукойл ⛽️

Крупный дивиденд + байбеки со стороны компании поддерживают котировки, но драйверы для переоценки вверх отсутствуют, если только внезапно не одобрят выкуп у нерезидентов с 50% дисконтом, но для этого нужно иметь родственника министра 😁

Татнефть ⛽️

У Татнефти РСБУ коррелирует с МСФО, поэтому падение в 1 квартале (второй квартал будет еще хуже) чистой прибыли с 68 до 37 млрд рублей должно напрягать!

Новатэк 🔋

1 квартал у компании почти наверняка неплохой из-за выпадения украинского транзита (Европа перешла на СПГ), вот только перспективы на 2026 год не радуют из-за ввода мощностей в Катаре и США + Европа планирует ввести санкции против импорта российского СПГ ⚠️

Вывод: уверен, что отчеты за 1 полугодие 2025 года разочаруют инвесторов в нефтегазовый сектор, поэтому акции отсутствуют в портфеле!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня 👍

Подпишись, мне будет приятно!

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Эсэфай. Цифры коррелируют с отчетом Европлана🚗, поэтому предлагаю не смотреть отчет, а посчитать внутреннюю стоимость холдинга.

📌Оценка Эсэфая✍️

Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 64 млрд рублей:

— Европлан. Основной актив Эсэфай - 87% в Европлане с рыночной оценкой в 61 млрд рублей. К сожалению, лизинг чувствует себя неважно из-за жесткой ДКП, поэтому возможно дальнейшее сползание котировок вниз, что приведет к негативной переоценке холдинга!

Также котировки подкосило исключение из индекса ММВБ!

— ВСК. Второй актив - 49% в страховой компании ВСК, проблематично оценить непубличный актив, поэтому дам оценку по нижней границе в 25 млрд рублей. Жду IPO компании после улучшения биржевой конъюнктуры!

— МВИДЕО. На 30 марта на балансе компании продолжают висеть мертвым грузом 7 млрд рублей займов, выданных МВИДЕО, при этом 3 млрд рублей ушли на допэмиссию, боюсь, что все 7 млрд рублей утонут в этом болоте + компания продолжает владеть 10% МВИДЕО. C натяжкой оцениваю вложения в данное ''добро'' в 3 млрд рублей для Эсэфая.

— Кэш. На 30 марта 2025 года у компании было на балансе кэша 300 млн рублей. После 30 марта Эсэфай получил 3 млрд дивидендов от Европлана, но при этом сам выплатил дивиденды на 4 млрд рублей, поэтому остаток по кэшу на текущий момент грубо оценю в символические пару сотен млн рублей

— Казначейка. У компании на балансе числятся 5% казначейских акций, которые оцениваются в 3 млрд рублей. Жду реализации данного пакета институциональному инвестору!

В сумме активы дают стоимость в 61+25+3+0+3= +-90 млрд рублей при текущей капитализации в 64 млрд рублей. Считаю, что дисконт в 40% великоват для холдинга без долгов (привет АФК - Системе💰) и который делиться дивидендами с миноритариями.

Также из мини-позитива отмечу, что у Эсэфая приличные шансы на попадание в индекс ММВБ после сентябрьской ребалансировки!

Вывод: результаты компании зависят от Европлана, который может завалиться еще на 15-20% из-за жесткой ДКП, но при этом Эсэфай имеет 40% к активам (адекватное значение 20%). Субъективная позиция между ''Hold'' и ''Buy''

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Астры. Отчет не дает новой информации, поэтому обновлю личное мнение по компании на основании текущей информации.

📌 Личные заметки

— Сезонность. У компании сезонный бизнес - основная реализация ПО (50% отгрузок) идет в 4 квартале, поэтому следующий показательный операционный отчет будет только в январе 2026 года. Дожить бы!

— Долг. У компании нулевой чистый долг на конец 1 квартала 2025 года, что приятно с учетом выраженной сезонности. У Позитив Технолоджис случился кассовый разрыв + провал по доходам в 2024 года, поэтому компания закрывала дыру через наращивание долговой нагрузки, а теперь работает на кредиторов. У Астры такой проблемы нет ✔️

— Персонал. С начала года компания наняла 200 человек, доведя общую численность штата до 3 тыс. сотрудников, поэтому выросли операционные расходы.

— Программа мотивации и байбек. Компания считает свои акции недорогими, поэтому планирует провести байбек на 2% акций и при этом в рамках программы мотивации выделить на сотрудников 1% акций. Думаю, что котировки не будут падать сильно ниже текущих значений из-за байбека ✔️

— Оценка. После публикации результатов за 2024 год компания скорректировала гайденс по чистой прибыли: ждут 8 млрд рублей за 2025 год и 12 млрд рублей за 2026 год, поэтому не вижу смысла смотреть на текущий мультипликатор в P/E = 14, и даже на P/E за 2025 год, который приблизится к 10, а на P/E 2026 года, который достигнет 7 через 1.5 года 📈

Относительно рынка дисконта в акциях Астры нет + жесткая ДКП создает риски по реализации намеченных планах ⚠️

— Кризис. Негативный эффект ДКП подтверждается словами гендира Астры: ''С ноября 2024 г. крупные заказчики IT-продуктов приостановили инвестпрограммы. Денег у заказчиков нет. Инвестпрограммы, которые реализовывались в IT в прошлом году, были приняты достаточно давно и докатывались по инерции. Поэтому все IT-компании закончили 2024 г. хорошо. С ноября вижу серьезное замедление практически по всем крупным и большим заказчикам''

Упс, что-то режут компашки расходы на ПО, поэтому иксовать не так просто будет в будущем без эффекта низкой базы ‼️

— Индекс. Московская биржа включила акции Астры в список потениальных кандидатов на исключение из индекса в сентябре, что создат дополнительное негативное давление на котировки!

Вывод: не вижу смысла спешить с покупкой акций Астры, потому что реализация/нереализация планов на 2025 год станет понятна ближе к концу года. Не забываем про альтернативную стоимость денег при 20% ставке!

С 20 июня Мосбиржа обновит базы расчета индксов ММВБ и РТС. Предлагаю посмотреть на основные изменения, которые вступят в июне, и обсудить потенциальные изменения в cентябре.

📌 Почему включение в индекс - это позитив

Акция становится популярнее у более широкого круга инвесторов, а также у управляющих фондов, которые добавляют акцию в портфель исходя из состава индекса, что увеличивает спрос на акцию 📈

Исключение акции из индекса ведет к обратным последствиям 📉

📌 Исключенные из индекса

2 места в индексе освободят обыкновенные акции Мечела и Селигдара (давно пора), в лист ожидания на исключение из индекса попали акции Россетей, Русгидро и Астры. Государственных любителей сливать операционный денежный поток на Capex нежалко, а вот вместо Астры поставил бы ВК или Негатив Технолоджис!

📌 Кандидаты на включение в индекс

Важно понимать, что на попадание в индекс не претендуют компании с фрифлоатом меньше 10% (Газпромнефть, Черкизово, Распадская) + компании с маленькой капитализацией. Мосбиржа включила в состав кандидатов на попадание в индекс с сентября 2025 года следующие 4 компании:

— X5 🍏. Считаю, что акции не в индексе исключительно из-за технической заминки (разгребали вопросы из-за редомициляции из Голландии в Россию) + с фрифлоатом в 29% компания получит существенную долю в индексе!

— Эсэфай 🏦. Компания ведет открытую работу с розничными инвесторами, платит дивиденды. Усилия менеджмента будут вознаграждены!

— Циан 📱. Компания переехала с Кипра в Россию, но у компании капитализация в 42 млрд рублей держится на кубышке в 9 млрд рублей, правда кубышка уйдет на разовый дивиденд + на мотивацию менеджмента на 3 млрд рублей. Не вижу смысла добавлять акцию в индекс.

— Русагро 🍅. Еще один товарищ, который переехал в Россию, правда сразу после этого правоохранительные органы задержали основного мажоритария + под ударом оказались последние M&A сделки (долю в Агро - Белогорье передали Белгородской области). Не вижу смысла в добавлении акции в индекс из-за существенной неопределенности!

Вывод: говорим ''прощай'' хламу, ждем X5 и Эсэфай в индексе после следующей ребалансировки в сентябре!

Вышел отчет Русгидро за 1 квартал 2025 года, пациенту необходима спасение через допэмиссию акций!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла с 155 до 177 млрд, операционная прибыль выросла с 31 до 44 млрд, вроде круто, но на этом позитив заканчивается! 

— Долг. Чистый долг компании вырос с 476 до 497 млрд, на конец 2022 года составлял 180 млрд!!! Процентные расходы иксанули с 9 до 19 млрд рублей! 

Чистый долг к EBITDA больше 3, рефинансирование долгов при таких ставках просто убьет операционную прибыль ‼️

— Сapex и отрицательный FCF. У компании Сapex вырос с 29 до 44 млрд рублей (сколько можно...), поэтому FCF составил минус 20 млрд рублей!

— Дивиденды. Забудьте о слове ''дивиденды'' c чистым долгом к EBITDA больше 3!

📌 Мнение о Русгидро

Cимптомы у пациента на лицо: 497 млрд долга, отрицательный FCF, операционная прибыль сжирается процентными расходам. Пациенту нужно лекарство в виде допки!

Вывод: черная дыра для инвестиций!

Подпишись, мне будет приятно!