Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Совкомфлот, январские санкции работают (+ крепкий рубль добивает), что было ожидаемо, поэтому включил акции компании в список антииндей на 3 квартал, но рынок игнорирует слона в комнате, загнав котировки к 90 рублям!
📌Что в отчете
— Прибыль от эксплуатации судов. Включение танкеров компании в SDN - cписок сделало двойной негативный эффект: выручка упала в 2 раза с 92 до 53 млрд рублей (утоптали дно по доходам, так как второй квартал подряд заработали 27 млрд), так как часть танкеров встало на якорь, а расходы выросли из-за выросших издержек, поэтому прибыль от эксплуатации судов упала с 57 до 26 млрд рублей!
— Списания и операционная прибыль. Некоторых может напугать операционный убыток в 29 млрд рублей, но убыток связан с обесценением судов на 30 млрд рублей (преимущественно в 1 квартале). Второй квартал компания отработала в ноль, что все равно слабо!
— Кубышка. Ситуацию спасает нулевой чистый долг (106 млрд долгов и 105 млрд кэша), поэтому компания получает процентный доход в 2 раза больше процентных расходов (3 млрд нетто процентного дохода), так как кредиты взяты давно и под низкие ставки. Баланс у компании здоровый, но на этом позитив заканчивается...
— Дивиденды. Ха-ха, забудьте про это слово в отношение Совкомфлота на 2025 год!
📌Мнение по Совкомфлоту🧐
К сожалению, финансовую составляющую Совкомфлота убили беспрецедентные санкции. В смягчение удавки не верю, но кто-то поверил, загнав акции на 90 рублей, хотя ситуация сильно хуже чем год назад: тогда и рубль был слабее, и санкции слабее, да и дивиденд +- 9 рублей рисовался!
Субъективно считаю, что справедливая цена на Совкомфлот в районе 50 рублей, но сам вряд-ли купил бы по 50 рублей с текущими вводными!
По мультипликаторам трудно оценить компанию, так как прибыли нет, EV/EBITDA обманчив (не учитывается амортизация на 40 млрд рублей), поэтому предлагаю взять упрощенный FCF без затрат на Capex, который рисуется за 2025 год в районе 20 млрд рублей при капитализации компании в 221 млрд рублей! Даже по такому специфическому расчету компания дорогая!
За 2025 год закладываю дивиденд в 0 рублей 0 копеек!
Вывод: ужасный отчет! Ситуация во третьем квартале не станет лучше, да и в четвером тоже!
Не вижу смысла лезть в Совкомфлот по текущим. Субъективная позиция по компании с отчета за 2024 год не поменялась - "Sell"!
