Mistika911

🎤 Основные тезисы выступления Владимира Путина на ПМЭФ

📊 Экономика

🔹️ Уровень государственного долга России составляет 16,4% ВВП.

🔹️ Доля рубля в экспортных операциях РФ составляет 65%.

🔹️ По прогнозам, инфляция в России в текущем году приблизится к 5,2%.

🔹️ Россия сохранила основы макроэкономической политики, "движение вперед и вверх будет обеспечено".

🔹️ Реальные зарплаты в России за последние пять лет выросли на 30%.

🔹️ Только в случае высокого качества жизни и высоких зарплат Россия будет успешна демографически.

🔹️ Дефицит бюджета по итогам года может увеличиться, но останется ниже, чем у многих развитых стран.

🔹️ Со следующего года необходимо вернуться к успешным темпам роста экономики.

🔹️ Рост инвестиций назван важнейшим индикатором эффективности власти.

🔹️ В апреле ВВП России вырос на 1,3%.

💻 Технологии и бизнес

🔹️ У России хорошие перспективы в сфере искусственного интеллекта.

🔹️ Искусственный интеллект, автономные системы и платформенные решения названы ключевыми технологиями, способными менять жизнь людей.

🔹️ Чужие сервисы могут быть удобными, но зависимость от них имеет свою цену.

🔹️ Россия будет укреплять собственную IT-инфраструктуру и сотрудничать только с теми странами, которые соблюдают взаимные обязательства.

🔹️ Правительству поручено обсудить развитие платформенной экономики.

🔹️ Будут подготовлены национальные стратегии развития автономных систем и цифровых платформ.

🔹️ Поручено обеспечить "бесшовный переход" бизнеса от малого к более крупному масштабу.

🔹️ Путин предложил сохранить порог выручки в 20 млн рублей для перехода компаний с УСН на НДС.

🔹️ Бизнесу необходимы предсказуемые налоговые условия, стабильное регулирование и понятные меры поддержки.

🔹️ Необходимо поддержать новаторские подходы частных инвесторов и разрешить коллективные инвестиции в проекты городской среды.

🔹️ Россия должна самостоятельно производить критически важную продукцию, сохраняя и развивая международное сотрудничество.

🔹️ Крупные госкомпании, включая РЖД, переедут из Москвы в регионы для разгрузки столицы.

🔹️ Поставлена задача повысить конкурентоспособность российского морского торгового флота.

🌍 Международная повестка

🔹️ Россия всегда открыта для всех, кто заинтересован в равноправном сотрудничестве.

🔹️ Путин назвал недальновидной агрессивную политику европейской бюрократии.

🔹️ Европейские элиты провоцируют хаос, пытаясь втянуть в него всё новые страны.

🔹️ Мир становится более справедливым, когда экономический рост охватывает всё больше государств.

🔹️ Корни нынешней турбулентности связаны с переходом от "вертикальной" модели к многополярному миру.

🔹️ Вклад стран БРИКС в рост мировой экономики уже превышает вклад стран G7.

🔹️ Глобальная торговая система перестаёт быть западноцентричной.

🔹️ Внутренний товарооборот БРИКС уже превышает $1 трлн в год.

🔹️ Западу стали неинтересны общие правила торговли, когда он начал проигрывать в конкурентной борьбе.

🔹️ Любая страна может лишиться доступа к своим активам в долларах и евро.

🔹️ Миру необходима гибкая финансовая архитектура без рисков и преград.

🔹️ Глобальное лидерство сегодня зависит от способности страны обеспечить собственный суверенитет.

🌐 Украина и США

🔹️ Комментируя Владимира Зеленского, Путин заявил, что главное не возраст, а дееспособность и работоспособность.

🔹️ Путин рекомендовал Зеленскому не бояться выборов и не узурпировать власть.

🔹️ По словам президента, все видели, как Дональд Трамп "занимался воспитанием" Зеленского.

🔹️ Путин поблагодарил Трампа за работу над манерами Зеленского, отметив, что "есть еще над чем работать".

🔹️ По словам президента, Киев хочет получать оружие из США, но не хочет видеть Трампа в качестве гаранта.

Какой тезис из выступления показался вам самым важным?

Ставьте 👍

#обзор_рынка

©Биржевая Ключница

Я часто упоминаю эффект Лаффера, когда речь заходит о новых налогах. Сегодня предлагаю посмотреть не на теорию, а на свежие данные.

📌 Что такое эффект Лаффера?

Если совсем просто, то налоги нельзя повышать бесконечно. До определенного момента бюджет собирает больше денег, но после достижения некой точки рост налоговой нагрузки начинает работать против государства.

Бизнес сокращает инвестиции, часть компаний закрывается, кто-то уходит в тень, а кто-то начинает активно искать способы оптимизации. В результате налоговые поступления могут расти медленнее ожидаемого или вовсе снижаться.

В прошлом году в России повысили налог на прибыль с 20% до 25%, ввели новую прогрессивную шкалу НДФЛ и ряд других налоговых изменений. Многие опасались, что государство может "перегнуть палку".

На ПМЭФ-2026 министр финансов Антон Силуанов заявил, что эти опасения пока не подтверждаются.

И действительно, если посмотреть на бюджет, цифры выглядят неплохо.

🔹 НДС за январь-апрель вырос на 20,2% и достиг 5,313 трлн рублей.

🔹 Ключевые ненефтегазовые доходы федерального бюджета выросли примерно на 10%.

🔹 Доходы бюджета от нефти и газа в мае выросли на 32,4% год к году и составили 678,9 млрд рублей.

Минфин обращает внимание именно на НДС и налог на прибыль, поскольку эти показатели зачастую реагируют на изменения в экономике быстрее официальной статистики.

Но есть и другая сторона медали.

🔹 Рост ВВП в апреле составил всего 1,3% год к году.

🔹 За январь-апрель экономика выросла лишь на 0,2%.

🔹 При этом Максим Решетников отметил, что данные по снижению инвестиций на 14,3% в I квартале и динамика ВВП "не очень стыкуются" между собой и должны синхронизироваться во II квартале.

Именно этот момент вызывает вопросы. Рост налоговых поступлений выглядит сильным, а вот рост экономики пока весьма скромным.

🤔Есть и ещё один любопытный показатель.

По данным аналитических сервисов, в I квартале 2026 года количество закрытий малого и среднего бизнеса выросло примерно на 9–11% по сравнению с прошлым годом, а ликвидации ИП увеличились более чем на 16%.

При этом число субъектов МСП в реестре ФНС остаётся около рекордных 7 млн. Однако рост количества компаний ещё не обязательно означает рост предпринимательской активности. Часть прироста может объясняться дроблением бизнеса для сохранения льготных режимов и снижения издержек.

При этом рост НДС сам по себе ещё не означает ускорение экономики. Если товары и услуги дорожают, государство автоматически получает больше НДС даже без роста физических объёмов продаж.

Любопытно, что Минфин смотрит на растущие налоговые поступления и допускает более сильный рост экономики, чем предполагает текущий прогноз. А Минэкономразвития одновременно говорит об охлаждении экономической активности и обращает внимание на снижение инвестиций. Пока складывается ощущение, что разные ведомства смотрят на одну и ту же экономику, но видят разную картину.

Дополнительную поддержку бюджету оказывает восстановление нефтегазовых доходов. В мае они выросли на 32,4% год к году. Но этот фактор во многом зависит от внешней конъюнктуры и мировых цен на сырьё, а не от налоговых изменений внутри страны.

🧐 Вывод

Пока ситуация выглядит неоднозначно. Минфин видит в растущих налоговых поступлениях подтверждение того, что экономика чувствует себя лучше прогнозов. Однако слабая динамика ВВП, вопросы к инвестициям и рост числа закрытий бизнеса пока не позволяют однозначно согласиться с этим выводом.

Впрочем, есть и другая ирония. Даже при растущих налоговых поступлениях федеральный бюджет остаётся дефицитным. Поэтому вопрос сегодня уже не только в уровне налоговой нагрузки, но и в эффективности государственных расходов.

🤔 Как думаете, Россия ещё далека от точки Лаффера или предел налоговой нагрузки уже где-то рядом?

Ставьте 👍

#обзор_рынка

©Биржевая Ключница

Пока большинство инвесторов обсуждают банки, металлургов и нефтяников, на российском рынке есть куда более необычная история – Гемабанк.

Аналитики АЛОР выпустили исследование компании и оценили справедливую стоимость акций в 219,1 ₽ за бумагу, что почти на 72% выше цены на момент подготовки отчета. При этом за последний год акции Гемабанка выросли примерно на 11%, тогда как основные российские индексы показали отрицательную динамику.

🔷️ Почему аналитики смотрят на компанию позитивно?

Во-первых, Гемабанк остается лидером российского рынка хранения стволовых клеток пуповинной крови. На хранении находится более 47 тысяч образцов, а доля компании в сегменте персонального хранения оценивается примерно в 46%.

🔷️ Во-вторых, сам рынок пока практически не развит.

По оценке АЛОР, услугой пользуются лишь около 0,37% российских семей. Для сравнения: в ряде стран проникновение в несколько раз выше. Если осведомленность населения будет расти, рынок способен увеличиваться даже без взрывного роста рождаемости.

🔷️ В-третьих, бизнес имеет эффект накопления.

Каждый новый клиент приносит компании не только доход от первоначального сбора биоматериала, но и многолетние платежи за хранение. Поэтому база клиентов постепенно превращается в источник регулярной выручки.

🔷️ Одним из конкурентных преимуществ компании остается масштаб инфраструктуры.

Гемабанк представлен более чем в 150 городах России и сотрудничает с 1260+ роддомами. При текущей базе свыше 47 тысяч образцов вместимость криохранилища составляет около 95 тысяч, что создает запас для дальнейшего роста бизнеса.

📈 В базовом сценарии аналитики ожидают, что к 2035 году:

• выручка вырастет в 2,9 раза

• EBITDA – в 3,2 раза

• чистая прибыль – в 3,7 раза

• дивиденды – в 3,8 раза.

Фактически речь идет о прогнозе роста чистой прибыли примерно на 270% за ближайшие десять лет.

🧬 Отдельный интерес вызывает направление генной терапии.

Сейчас Гемабанк совместно с компаниями группы Артген развивает проекты в области генной терапии, в том числе для лечения гемофилии А, гемофилии В и ВИЧ. Пока это не источник прибыли, а долгосрочная ставка на будущее. Аналитики рассматривают это направление как потенциальный источник дополнительной стоимости для компании.

🔷️ Еще один важный момент – допэмиссия.

22 мая Банк России зарегистрировал дополнительный выпуск акций объемом до 3,37 млн бумаг. Руководство компании заявляет, что средства планируется направить на развитие и финансирование новых проектов, повышение ликвидности акций и расширение круга инвесторов.

В частности, компания рассматривает использование привлеченных средств для дальнейшей разработки геннотерапевтических препаратов по направлениям гемофилии А и В, ВИЧ, а также нервно-мышечных заболеваний, включая СМА и дисферлинопатию.

🧐 Вывод

Конечно, риски остаются. Рынок во многом зависит от демографической ситуации и уровня информированности будущих родителей о возможностях хранения стволовых клеток. Однако именно низкое проникновение услуги сегодня аналитики рассматривают не только как ограничение, но и как один из главных источников потенциального роста в будущем.

На мой взгляд, Гемабанк $GEMA сейчас интересен тем, что постепенно выходит за рамки классического биобанка. Помимо хранения биоматериалов компания развивает собственные проекты в области генной терапии, сохраняя при этом прибыльный основной бизнес и дивидендную историю.

🤔 А как вы относитесь к инвестициям в биотехнологии? Что вам сегодня интереснее, стабильный дивидендный бизнес или перспективные технологии?

Ставьте 👍

#обзор_компании

©Биржевая Ключница

Казалось бы, дорогая нефть должна автоматически вести к росту прибыли. Но отчет Роснефти показывает, что в реальности все работает немного сложнее...

🔹️Выручка: 2,03 трлн руб. (-11,0% г/г)

🔹️EBITDA: 728 млрд руб. (+21,7% г/г)

🔹️Маржа EBITDA: 36% (26% годом ранее)

🔹️Чистая прибыль: 115 млрд руб. (-32,4% г/г)

🔹️CAPEX: 418 млрд руб. (+9,4% г/г)

🔹️NetDebt/EBITDA: 1,7х

Отчет с двумя разными историями.

Выручка сократилась на 11%, а чистая прибыль просела почти на треть. Для нефтяной компании на фоне высоких цен на сырье такие цифры выглядят неожиданно.

Но внутри отчетности картина выглядит гораздо интереснее, чем подсказывает последняя строка отчета. EBITDA выросла почти на 22%, а добыча углеводородов прибавила более 3%. И получается довольно необычная ситуация: основной бизнес зарабатывает больше, чем год назад, а итоговая прибыль выглядит слабее. Сама Роснефть объясняет это влиянием неденежных и разовых факторов, включая курсовые разницы. Поэтому оценивать квартал только по чистой прибыли было бы ошибкой.

📊 Операционный бизнес чувствует себя лучше цифры прибыли

Маржа EBITDA поднялась до 36% против 26% годом ранее. Это серьезное улучшение эффективности. Рост рублевых цен на нефть, контроль затрат и восстановление объемов переработки после ремонтно-восстановительных работ на ряде НПЗ помогли существенно улучшить операционный результат.

🏗 Большая стройка продолжается

Капитальные затраты за квартал выросли до 418 млрд руб. Основной объем инвестиций направляется на добычные проекты, которые должны обеспечить будущее расширение бизнеса.

Именно поэтому инвесторы, рассчитывающие на быстрое увеличение дивидендов, могут остаться недовольны. Сегодня ресурсы в первую очередь работают на будущий рост бизнеса.

📄Проект, на который сделана ставка

Главным драйвером долгосрочных ожиданий остается развитие арктического кластера. В первом квартале началась пробная добыча на одном из участков, завершена укладка более 700 километров нефтепровода, а терминал "Бухта Север" уже находится в высокой степени готовности к приему первых судов.

По сути, крупнейший инвестиционный проект Роснефти постепенно выходит из стадии бесконечной стройки и начинает переходить к запуску отдельных элементов инфраструктуры.

💸 Цена будущего расширения бизнеса

Обратная сторона масштабных инвестиций тоже хорошо видна в отчетности. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло до 1,7х против 1,36х годом ранее.

Для нефтяной отрасли такой показатель пока выглядит вполне комфортным. Но направление движения очевидно. Роснефть сознательно увеличивает инвестиционную нагрузку сегодня в расчете на более высокий финансовый результат через несколько лет.

👀 Самое любопытное скрыто не в цифрах

Роснефть отдельно указала на ограничения со стороны транспортной инфраструктуры, перебои в работе экспортных терминалов и продолжающиеся атаки на производственные объекты. Более того, компания допустила необходимость резервирования части активов, что способно оказать негативное влияние на будущие финансовые результаты.

Подобные формулировки редко появляются в официальных релизах случайно. Пока речь идет только об оценке возможных последствий, но сам факт такого предупреждения заслуживает внимания.

🧐 Вывод

Лично для меня главный вывод выглядит довольно просто. Операционный бизнес Роснефти $ROSN остается сильным: добыча растет, маржинальность улучшается, а крупнейший инвестиционный проект постепенно приближается к запуску. Но одновременно растут капитальные затраты, увеличивается долговая нагрузка и сохраняются риски.

Поэтому главным испытанием для компании теперь становится не рост добычи, а способность окупить масштабные инвестиции в условиях геополитической неопределенности, инфраструктурных ограничений и продолжающихся атак на производственные объекты.

❓Держите Роснефть в портфеле или предпочитаете других представителей нефтегазового сектора?

Ставьте 👍

#обзор_компании

©Биржевая Ключница

🔹️Выручка: 201,1 млрд руб. (+5,7%)
🔹️EBITDA: 29,6 млрд руб. (-39,7%)
🔹️Чистый убыток: 11,9 млрд руб.
🔹️Скорректированный убыток: 8,8 млрд руб.
🔹️OCF: 24,6 млрд руб. (-52,6%)
🔹️FCF: 10,4 млрд руб.
🔹️Чистый долг: 543,5 млрд руб.


🛩 Самолёты полные, а прибыль исчезла

Пассажиропоток вырос до 11,9 млн человек, пассажирооборот прибавил почти 7%, а загрузка кресел впервые для первого квартала превысила 91%. На внутренних линиях пассажиропоток остался на уровне прошлого года, а основной рост пришёлся на международное направление, где пассажиропоток прибавил почти 9%. То есть спрос на перелёты никуда не исчез, наоборот, международка продолжает восстанавливаться быстрее ожиданий.


📉 Что пошло не так?

Проблема в том, что расходы растут быстрее бизнеса. Расходы на техническое обслуживание самолётов подскочили на 34,3%, расходы на персонал выросли более чем на 13%, продолжают дорожать аэропортовые услуги и обслуживание пассажиров. На этом фоне EBITDA рухнула почти на 40%, а чистая прибыль сменилась убытком в 11,9 млрд руб.

Часть ухудшения связана с валютой. Год назад компания получила значительный положительный эффект от валютной переоценки, а в этом квартале уже зафиксировала отрицательный результат. Валютный фактор оказал заметное влияние на сопоставимость итоговой прибыли. Но даже если убрать валютный фактор и разовые эффекты, скорректированный результат всё равно остаётся отрицательным.


💸 Денежный поток тоже начал сдавать позиции

Не менее важный момент - денежный поток. Операционный денежный поток сократился более чем вдвое, с 52 млрд до 24,6 млрд руб. Свободный денежный поток пока остаётся положительным и составил 10,4 млрд руб., но тенденция уже выглядит значительно слабее, чем год назад.

Дополнительно давят процентные расходы. За год они выросли почти на 37% и достигли 19,5 млрд руб. Высокая ставка продолжает забирать всё большую часть прибыли, а совокупные долговые обязательства группы превышают 620 млрд руб.


⛽ Топливо пока спасает ситуацию

Одним из главных помощников компании в этом квартале стал топливный демпфер. По нему Аэрофлот получил 12,5 млрд руб., и эта поддержка заметно смягчила итоговый результат.

При этом сама компания уже предупреждает, что затраты на заправку в зарубежных аэропортах растут и начнут сильнее отражаться в следующих кварталах. Поэтому тема топлива никуда не исчезла, просто её последствия могут проявиться позже.


🤑 Дивиденды и продажа госпакета

Практически одновременно с публикацией слабого квартального отчёта совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 5,29 руб. на акцию. Общий объём выплат составит около 21 млрд руб. Фактически речь идёт о распределении 100% скорректированной прибыли по МСФО за 2025 год. На фоне квартального убытка, падающего денежного потока и долга свыше 620 млрд руб. такое решение выглядит 🤔 довольно щедрым.

А теперь вспоминаем ещё одну новость последних недель. Государство готовит продажу 23,76% акций Аэрофлота. Доля снизится примерно с 73,8% до 50,01%, то есть контрольный пакет останется в руках государства. Но есть нюанс.

Если посмотреть на дивиденды за 2025 год, то компания фактически распределяет акционерам всю скорректированную прибыль. Даже в прошлом году часть средств оставляли в резерве, а сейчас решили направить на выплаты практически всё.

Понимаете, к чему я? Это выглядит не как внезапная щедрость, а скорее как создание возможности для выхода текущих акционеров 😅


🧐 Вывод

Отчёт $AFLT , как по мне, получился слабее ожиданий. Теперь многое будет зависеть от результатов летнего сезона, который традиционно является самым сильным для отрасли. При этом инвесторам стоит внимательно следить за двумя историями: возможным развитием темы каботажных перевозок, способной усилить конкуренцию на внутреннем рынке, и изменением топливной конъюнктуры.

Ставьте👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

⚡️ЦБ всерьез взялся за тему искусственного интеллекта в финансах

Банк России опубликовал отчет по итогам публичного обсуждения своего доклада "Применение искусственного интеллекта на финансовом рынке". Сам доклад вышел еще в прошлом году, а сейчас регулятор подвел итоги консультаций с рынком. В обсуждении участвовали банки, страховые компании, профучастники, инфраструктурные организации и ассоциации рынка.

И вот тут уже становится понятно, что тема для ЦБ далеко не формальная. Речь идет не просто о нейросетях для поддержки клиентов или автоматических ответах в чате. По сути сейчас обсуждается будущая инфраструктура финансового рынка.

🔷️ Что предлагает ЦБ?

🔹️Сделать ставку на "мягкое регулирование".

То есть без жестких ограничений и попыток заранее зарегулировать всю отрасль. Регулятор прямо говорит, что хочет сохранить технологически нейтральный подход и дать рынку пространство для развития ИИ.

Это логично. Технологии меняются слишком быстро. Пока напишешь один полноценный регламент, модели уже уйдут далеко вперед.

🔹️Главная проблема развития ИИ это данные.

Не мощности и даже не сами модели. А качественная база для обучения.

Сейчас каждый банк, брокер или страховая работают в основном внутри собственного массива информации. Но многие задачи становятся эффективнее только тогда, когда модель видит картину шире. Особенно в борьбе с мошенничеством, оценке рисков, ПОД/ФТ, скоринге и снижении числа ошибочных блокировок.

Именно поэтому ЦБ активно продвигает идею так называемых доверенных платформ для обмена данными.

🔷️ Что это вообще такое?

По сути это специальные защищенные площадки, где участники рынка смогут совместно обучать модели ИИ на объединенных данных.

Например, один банк видит только часть мошеннических операций. А если объединить обезличенные данные нескольких крупных игроков, точность антифрод-систем может стать значительно выше. И рынок эту идею в целом поддержал.

Многие участники обсуждения считают такие механизмы важным условием дальнейшего масштабирования ИИ. Но тут начинается самый чувствительный момент.

🔷️ Для работы таких платформ ЦБ обсуждает возможность обработки персональных данных и сведений, составляющих банковскую тайну, внутри защищенного контура.

Сразу поэтому в документе огромное внимание уделено безопасности:

◾️использование российского ПО

◾️шифрование данных

◾️закрытый контур обработки

◾️невозможность выгрузки информации

◾️независимый аудит платформ

◾️уничтожение данных после завершения обучения моделей

Отдельно обсуждается даже ответственность операторов таких платформ и возможное страхование ущерба при инцидентах.

Фактически ЦБ уже начинает формировать базовые правила работы с ИИ и данными внутри финансового сектора.

🔷️ Интересно и то, что ЦБ пока не хочет вводить отдельное жесткое регулирование ИИ-рисков.

Хотя многие участники рынка поддержали идею специальных рекомендаций по управлению рисками ИИ, крупнейшие игроки отнеслись к этому осторожно, считая, что рынок пока должен развиваться гибче, без избыточных рамок.

Поэтому регулятор пока делает ставку на:

◾️кодекс этики

◾️сборники лучших практик

◾️мониторинг внедрения ИИ

◾️рекомендации вместо жестких требований

Кстати, ЦБ уже отдельно выделяет риски ИИ-агентов и повышенной автономности таких систем. То есть речь постепенно идет не только про чат-ботов, а про модели, которые смогут самостоятельно принимать отдельные решения внутри финансовых процессов.

🤔 Если коротко, то вся эта история уже не про "модную технологию".

Сейчас закладываются правила того, как банки, брокеры и страховые будут работать с ИИ ближайшие годы. А доверенные платформы для обмена данными могут со временем стать для рынка примерно такой же важной инфраструктурой, как бюро кредитных историй.

Интересно другое. Готовы ли люди спокойно относиться к тому, что их данные в будущем могут участвовать в обучении финансовых ИИ-моделей, пусть даже внутри закрытого и защищенного контура❓️

Ставьте 👍

#обзор_рынка

©Биржевая Ключница

⚡️"Sell in May and go away" уже не тот?🤔

Фраза "продавай в мае и уходи" десятилетиями считалась почти правилом среди инвесторов. Логика была простой👇

Летом рынки якобы "засыпают". Люди уходят в отпуска, объёмы торгов снижаются, драйверов становится меньше. Поэтому часть инвесторов фиксировала прибыль в мае и возвращалась ближе к осени.

Но последние годы российский рынок всё чаще ломает эту сезонность 👀

📌Например:

🔹️лето 2023 года оказалось одним из самых сильных периодов для рынка

Индекс Мосбиржи полной доходности за июнь–август прибавил более 20%

🔹️летом 2024 года стратегия уже сработала намного лучше

Рынок заметно скорректировался, и временный выход из акций помог бы переждать просадку

🔹️а летом 2025 года рынок уже не дал такой простой картины

Сильного летнего роста не произошло, но и классического сценария "продал в мае, спас капитал" тоже не получилось

Инвесторы в тот момент смотрели сразу на несколько факторов: дивиденды, облигации, жёсткую политику ЦБ и общую ситуацию в экономике

📌И вот тут становится видно главное.

На российском рынке стратегия "Sell in May" работает далеко не всегда.

В отдельные годы она действительно помогала переждать просадку. Но были и периоды, когда выход из рынка летом наоборот приводил к потере сильного движения вверх.

И вот в этом главный парадокс нынешнего рынка👇

◾️С одной стороны инвесторы боятся попасть на возможную коррекцию, особенно после того как рынок уже несколько раз обновлял локальные минимумы и показывал, насколько быстро может ухудшаться настроение участников.

◾️С другой стороны, выйти из рынка тоже страшно, потому что любое позитивное геополитическое заявление, изменение риторики ЦБ или приток дивидендных денег способны резко развернуть котировки вверх.

При этом сейчас у инвесторов стало заметно больше вариантов, куда можно временно переложить капитал.

Помимо акций внимание всё чаще смещается в сторону облигаций и фондов денежного рынка.

🧐Пока рынок спорит о будущей траектории ставки, длинные ОФЗ для многих стали полноценной альтернативой акциям. Если цикл снижения ставки действительно начнётся, длинные бумаги могут дать переоценку.

Фактически рынок сейчас живёт сразу в двух сценариях👇

🔸️акции ждут притока ликвидности и смягчения ДКП и улучшения общей конъюнктуры

🔸️облигации заранее пытаются отыграть будущий цикл снижения ставки, но одновременно закладывают в цены дальнейшую траекторию ставки и инфляционные ожидания

📌Отдельная история про дивиденды.

Многие инвесторы сейчас не выводят дивидендные выплаты с рынка, а сразу реинвестируют их обратно. Иногда именно этот поток денег и поддерживает рынок даже в традиционно "сонный" летний период.

Но вернутся ли выплаты именно в акции – большой вопрос.

🤔Вывод

На российском рынке стратегия Sell in May работает значительно слабее, чем на классических западных площадках, а в последние годы можно сказать ,что не работает вообще.

Наш рынок слишком сильно зависит от геополитики, решений ЦБ, ликвидности и общего новостного фона. Из-за этого сезонность здесь регулярно ломается, а рынок летом способен показать практически любое движение, от сильного роста до резкой коррекции.

Намного важнее понимать, что именно сейчас двигает рынок и где в конкретный момент находится капитал инвесторов.

А вы как считаете👇

Лето для инвестора сейчас, время отдыха или время возможностей❓️

Ставьте 👍

#мнение

©Биржевая Ключница

🏦 Т-Технологии все еще показывают сильные цифры, но внутри бизнеса уже меняется экономика

Цифры сильные, спору нет. Но после этого отчета у меня скорее осталось ощущение, что бизнес становится заметно сложнее, чем выглядел еще пару лет назад.

Что по цифрам ❓️

🔹️Чистая выручка: 197,5 млрд руб. +25% г/г

🔹️Операционная чистая прибыль: 46,5 млрд руб. +40% г/г

🔹️Чистая прибыль группы: 35 млрд руб. +4% г/г

🔹️ROE: 26,7%

🔹️Кредитный портфель: 3,24 трлн руб. +28% г/г

🔹️NPL: 7,5% против 6,6% год назад

🔷️ Где сейчас рождается основной рост

Клиентская база уже почти 55 млн человек, рентабельность капитала остается одной из лучших на рынке, а операционная прибыль даже на такой огромной базе все еще растет на 40% г/г.

Но внутри бизнеса постепенно меняется сама структура заработка.

Т пересобрали сегментную отчетность, и именно там сейчас видно самое интересное. Сегмент накопительных и инвестиционных сервисов вырос почти на 90% по выручке, а прибыль там увеличилась в 3,4 раза. Высокие ставки продолжают затягивать деньги населения в депозиты, накопительные продукты и инвестиционные сервисы. По сути, Т все активнее начинает зарабатывать не только на кредите, но и на управлении деньгами клиентов.

А вот сегмент повседневных сервисов внезапно стал убыточным по прибыли до налогообложения. Причина официально довольно простая: снизилась доходность размещения клиентских остатков на денежном рынке.

Раньше огромный объем дешевой клиентской ликвидности создавал для сегмента почти идеальную процентную экономику. Сейчас этот эффект постепенно ослабевает.

🔷️ Кредитный бизнес все еще очень мощный. Но риск уже начинает подниматься

Главным драйвером всей конструкции пока остается розничное финансирование. Там ROE почти 40%. Для российского банковского сектора это высокая цифра даже по меркам сильнейших игроков.

Но одновременно начинает ухудшаться качество портфеля. Доля проблемных кредитов выросла до 7,5% против 6,6% год назад. Стоимость риска тоже постепенно ползет вверх.

Пока ситуация выглядит контролируемой. Маржа кредитного бизнеса все еще огромная, резервы сформированы с запасом, а прибыльность позволяет переваривать ухудшение качества заемщиков. Но сам тренд уже появился. И рынок постепенно начинает смотреть не только на скорость роста бизнеса, но и на устойчивость этого роста при охлаждении экономики.

🔷️ Главный вопрос сейчас уже не только в прибыли

40% роста операционной прибыли и всего 4% роста чистой прибыли. Вот это рынок, скорее всего, будет разбирать внимательнее всего.

Компания отдельно просит инвесторов смотреть именно на операционную прибыль без учета переоценки Яндекса и ряда рыночных эффектов. Формально логика понятна. Волатильность инвестиционной оценки действительно мешает видеть динамику основного бизнеса.

Но разрыв между операционной и итоговой чистой прибылью начинает становиться заметнее. А рынок обычно очень внимательно следит за такими моментами в историях, где инвесторы уже платят премию за качество бизнеса и высокие темпы роста.

И cash flow тут тоже не выглядит идеально спокойным. Баланс продолжает быстро расширяться, кредитный портфель растет, компания одновременно проводит buyback, выплачивает дивиденды, покупает Авто.ру и продолжает вливать крупные суммы в развитие экосистемы, маркетинг и ИИ-инфраструктуру.

🧐 Вывод

Пока Т удается одновременно поддерживать высокий рост, сильную рентабельность и расширение экосистемы. Но чем масштабнее и сложнее становится бизнес, тем болезненнее он будет реагировать на ухудшение качества заемщиков, дорогие деньги и любые ошибки в управлении риском, а следующий цикл охлаждения экономики станет для этой модели уже совсем другой проверкой.

В оценку Т $T рынок уже заложил очень многое, поэтому дешевой акцию сейчас не назовешь. Операционная чистая прибыль выросла до 46,5 млрд руб. (+40% г/г), но даже этот результат оказался ниже консенсуса аналитиков, ожидавших около 48,9 млрд руб., хотя в целом сам бизнес продолжает оставаться интересным.

Ставьте 👍

#обзор_компании

©Биржевая Ключница

⚡️ Ростелеком: операционно всё выглядит нормально, но долговая история никуда не исчезла

Отчёт без провала, но и без ощущения перелома истории. Пока всё в рамках ожиданий.

◾️Выручка: 208,9 млрд руб. (+10% г/г)

◾️OIBDA: 83,9 млрд руб. (+14% г/г)

◾️Маржа OIBDA: 40,1% против 38,8% годом ранее

◾️Чистая прибыль: 7,4 млрд руб. (+10% г/г)

◾️FCF: -5,6 млрд руб. против -20,8 млрд руб. годом ранее

◾️CAPEX: 28,6 млрд руб. (-35% г/г)

◾️Чистый долг: 712,3 млрд руб.

◾️Общий долг: 755,6 млрд руб.

◾️46% долга — плавающая ставка

◾️NetDebt/OIBDA: 2,1x

Основной рост снова дают цифровые сервисы, дата-центры, инфраструктурное ПО, кибербезопасность и мобильный сегмент Т2. Цифровые сервисы вообще выросли на 24% г/г и уже формируют 21% всей выручки группы.

Внутри же бизнеса картина при этом остаётся неоднородной. Классический телеком растёт уже далеко не везде. Фиксированная телефония продолжает снижаться, а часть роста группы всё сильнее держится именно на цифровых направлениях.

🔷️ FCF улучшился, но здесь важна причина

Свободный денежный поток всё ещё отрицательный, но год к году ситуация выглядит заметно лучше: -5,6 млрд руб. против -20,8 млрд руб.

Главная причина — снижение CAPEX. Капвложения в 1 квартале упали сразу на 35%.

Значит ли это, что инвестиции закончились? Конечно, нет.😁 Компания отдельно указывает, что это связано с более плавным стартом инвестиционной программы после сокращения CAPEX в середине 2025 года. То есть пока мы видим временную разгрузку начала года, а не полноценное изменение всей модели бизнеса.

🔷️ Ставка начала помогать, но долговая нагрузка всё ещё слишком тяжёлая

Самая интересная часть отчёта — структура долга и финансовые расходы. У Ростелекома общий долг уже 755,6 млрд руб., при этом 46% портфеля — плавающая ставка. 🤔 Логично было ожидать более сильного эффекта от снижения ключевой ставки. Но финансовые расходы за квартал почти не изменились: 30,1 млрд руб. против 29,9 млрд руб. годом ранее.

При этом сам долг продолжил расти. Общий долг группы за квартал увеличился примерно с 740 до 756 млрд руб. В отчёте компания отдельно указывает, что в 1 квартале разместила облигации на 65 млрд руб. для рефинансирования.

Значит, снижение ставки уже начало частично разгружать процентную нагрузку, но рост самого долгового портфеля пока продолжает съедать значительную часть этого эффекта.

🧐Вывод

Отчёт у Ростелекома $RTKMP $RTKM получился скорее нейтральным. Компания продолжает нормально расти операционно, но ключевой вопрос для рынка сейчас не в выручке или OIBDA, а в способности постепенно разгружать долговую нагрузку и улучшать денежный поток, особенно с учётом того, что сам Ростелеком по итогам 2026 года всё ещё ожидает капитальные затраты около 20% от выручки.

Пока бумаги выглядят скорее нейтрально, но в будущем рынок может обратить внимание на возможное IPO дочерних структур Ростелекома, включая РТК-ЦОД и Солар. При этом компания уже заявляла, что рассматривает вывод этих активов на биржу не раньше 2027–2028 годов и пока считает момент для размещения не самым подходящим. В 1 квартале выручка РТК-ЦОД снизилась на 1,1% г/г, а Солара — на 6%, так что осторожность менеджмента здесь выглядит вполне логично.

Ставьте 👍

©Биржевая Ключница

Отчет у $ZAYM получился скорее переходным. Компания сейчас перестраивает модель бизнеса под новые правила рынка МФО.

🔹Процентные доходы: 4,57 млрд руб. (-8,9% г/г)

🔹Комиссионные доходы: 643 млн руб. (+81,4% г/г)

🔹Чистая прибыль: 437 млн руб. (-52,3% г/г)

🔹Чистая прибыль без учета убытка банка: 651 млн руб.

🔹Объем выдач: 11,2 млрд руб. (-24,8% г/г)

🗣 Основные комментарии менеджмента

Сегодня утром была на созвоне компании, и в целом менеджмент довольно открыто говорил о том, что сейчас приоритет смещается с агрессивного роста выдач на прибыльность, удержание клиентов и адаптацию бизнеса к новому регулированию рынка.

Самое заметное изменение - снижение объемов выдач. Они упали почти на 25% г/г. Но менеджмент прямо говорит, что это осознанное решение: компания стала более выборочно подходить к выдачам и сфокусировалась на прибыльности новых когорт, а не на максимальном росте любой ценой.

🚀 Новый продукт "Лимит+"

На этом фоне постепенно растет роль нового продукта "Лимит+". Это продукты с кредитным лимитом, которые начали активно развивать еще в 2025 году, а в 1 кв. 2026 они уже заняли почти половину всех выдач группы. В компании объясняют это желанием лучше удерживать клиента и строить более долгосрочные отношения вместо классических коротких займов.

Интересно, что при снижении процентных доходов Займер сильно нарастил комиссионные доходы - плюс 81% г/г. Это уже следствие новой модели, где компания постепенно пытается уходить от зависимости исключительно от процентной маржи.

📉 Причины давления на прибыль

При этом давление на прибыль пока остается существенным. Основной фактор - банк "Евроальянс", который принес убыток 214 млн руб. за квартал. Менеджмент делает ставку на развитие транзакционного бизнеса, платежных сервисов и цифровых продуктов.

Для таких направлений это довольно типичная ситуация: сначала растут расходы на инфраструктуру, IT и развитие клиентской базы, а заметный вклад в финансовый результат появляется уже позже, по мере масштабирования бизнеса.

При этом менеджмент отдельно отметил, что дополнительная докапитализация банка на текущий момент не планируется.

Впрочем, у Займера здесь также есть важный запас прочности. Долговая нагрузка почти отсутствует, а на балансе остается более 3 млрд руб. денежных средств.

🏛 Регулирование рынка

Отдельно понравилось, что менеджмент довольно спокойно и без лишнего оптимизма говорит о происходящем на рынке. Компания прямо признает, что регулирование усиливается, а маржинальность классического МФО-бизнеса постепенно снижается. Поэтому компания делает ставку на более длинную работу с клиентом и рост повторных операций.

💰 Дивиденды

С дивидендами компания курс пока не меняет. Совет директоров рекомендовал выплатить:

◾️11,1 руб. на акцию за 4 кв. 2025

◾️4,36 руб. на акцию за 1 кв. 2026

Менеджмент отдельно подчеркнул, что компания сохраняет курс на ежеквартальные выплаты и продолжает рассматривать дивидендную историю как одно из ключевых преимуществ Займера.

📊 ROE и сезонность

CFO отдельно отметила, что первый квартал для бизнеса традиционно самый слабый по прибыли внутри года, поэтому текущий ROE в 12% компания не считает ориентиром на весь год. Внутри бизнеса сезонность достаточно выраженная, и более сильные кварталы исторически показывали заметно более высокую рентабельность капитала.

🧐 Вывод

В целом отчет показывает, что $ZAYM сейчас находится в фазе активной трансформации бизнеса. Компания по-прежнему сохраняет сильную дивидендную историю, нулевой долг и сильный баланс, но при этом постепенно развивает новые продукты, комиссионные сервисы и транзакционные направления. То есть рынок может начать воспринимать Займер не только как историю про дивиденды, но и как потенциальную историю долгосрочного роста бизнеса.

Ставьте 👍

©Биржевая Ключница

⚡ИНТЕРЕСНЫЙ РАСКЛАД ⚡ #новости

13.05.2026

🇷🇺 Пока рынок решил пульсировать между 2600 и 2700. Силуанов обещает, что заморозка вкладов и повышение налогов в России не рассматриваются, а новая цена отсечки по бюджетному правилу обеспечит стабильность бюджета даже при обвале нефтяных цен. Откройте букву "В" - верим. Правда, всё можно скорректировать😅, как и прогноз роста ВВП РФ на 2026 год (снижен с 1,3% до 0,4%) или прогноз по инфляции на конец года (повышен с 4% до 5,2%)

🔷️Трамп заявил, что Вашингтон и Москва не достигали общего понимания о принадлежности всего Донбасса России

🔷️Трамп не исключил возможности продления разрешения на покупку нефти из РФ

🔷️Крупнейшие экспортеры в апреле нарастили продажу валюты до $7,3 млрд

🔷️Решетников отметил, что меньший уровень дефицита бюджета даст больше пространства для смягчения ДКП и роста экономики

🔷️Путина заинтересовала проблема скидок на маркетплейсах за счет продавца

🔹️Решетников указал маркетплейсам на недопустимость преференций импорту за счет скидок $OZON

🔷️«Сбер» заработал 166 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ в апреле $SBER

🔷️За 1 кв. 2026 г. в федбюджет поступили 52,4 млрд руб. с «налога на богатых»

🔷️«О'кей» объявил о завершении делистинга ГДР с с Астанинской международной биржи

🔷️ТМК после консолидации завершила I кв. с убытком по РСБУ в 15,3 млрд руб. $TRMK

🔷️В РФ создали первую доверенную платформу для идентификации беспилотников, разработали «Элемент» и «Глонасс» $ELMT

🔷️США планируют восстановить "Северные потоки" и выкупить их у европейцев за бесценок, чтобы впоследствии диктовать собственные цены на газ - Лавров

🔹️Заседание по иску "Газпрома" на$11 млрд к Orlen и Europol Gaz отложили на 11.06 $GAZP

🔷️"ЭЛ5-Энерго" 24.06 проведет ГОСА

🔹️"ЭЛ5-Энерго" получила по РСБУ за 1 кв. чистую прибыль в 1,3 млрд руб.

🔷️"Аэрофлот" перевез за 4 месяца 2026 г. 16,3 млн пассажиров

🔷️Прибыль Совкомбанка по РСБУ за 1 кв. 2026 г.: 16,92 млрд руб. $SVCB

🔷️ЦБ: МФО запрещается проставлять за клиента согласие на получение допуслуг, в том числе если они предлагаются не одновременно с заключением договора

🔷️Экспортные цены на азотные удобрения в апреле выросли более чем на 20% $PHOR

🔷️"Европлан" 27.05 проведёт День Инвестора $LEAS

🔷️Сербию не устраивает уточненное предложение MOL о покупке доли в NIS

🔷️Ludoil договорилась о покупке бывшего НПЗ "ЛУКОЙЛа" на Сицилии

🔹️Власти Ганы рассматривают возможность приобретения 38-процентной доли "Лукойла" в морском нефтяном блоке Deepwater Tano Cape Three Points на шельфе в Гвинейском заливе $LKOH

🔷️Поставки нефти из РФ в Индию в марте выросли до 2 млн б/с

🔹️РФ в апреле снизила добычу нефти на 107000 б/с до 9,057 млн б/с

🔷️Минэкономразвития не одобрило идею закрепить в законе направление дивидендов энергокомпаний с госдолей на инвестиции

🔷️Изменение нефтяных цен на фоне ближневосточного конфликта ограниченно влияет на курс рубля и экономику, но ситуация на Ближнем Востоке может нести проинфляционные риски для РФ - Тремасов

🔷️ГД уточнила процедуру рассмотрения годового отчета ЦБ и основных направлений ДКП

🔷️Лавров: США пытаются вытеснить Лукойл и Роснефть с мировых рынков, включая Африку, Балканы и Венесуэлу

🔹️Роснефть объединяет «Брянскнефтепродукт» с «Орелнефтепродуктом» через конвертацию акций $ROSN

🔷️Чистая прибыль "Базиса" в 1 кв. 2026 г.: 132 млн руб.

🔹️Базис готовит приобретение компании в ближайшие 1-2 квартала

🔷️СД "Русагро" рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 г. $RAGR

🔷️СД НоваБев Групп 14.05 решит по дивидендам за 2025 г.

🔷️Официальные курсы ЦБ с 14.05 - 73,3420 руб./$1 и 85,9017 руб./€1

🔷️ЦБ повысил прогноз дефицита ликвидности банков на 2026 г. до 2,4-3,6 трлн руб. из-за роста спроса на наличные

Ставьте 👍

#обзор_рынка

©Биржевая Ключница

⚡️ ФосАгро: отчёт хороший, но ощущение неоднозначное

ФосАгро $PHOR отчиталась за 2025 год по МСФО. На поверхности цифры сильные: выручка выросла до 573,6 млрд руб (+13% г/г), чистая прибыль – до 114,2 млрд руб (+35,3%). Для экспортёра это хороший результат, особенно с учётом более крепкого рубля, который сглаживает валютную выручку при пересчёте.

При этом операционная часть выглядит сдержаннее: EBITDA фактически осталась на уровне прошлого года, а прибыль от основной деятельности снизилась до 135,6 млрд руб против 140,5 млрд руб годом ранее (-3,5%). Отдельно стоит обратить внимание на динамику IV квартала: по оценкам аналитиков, EBITDA снизилась примерно на 25% г/г, что указывает на давление со стороны курса, цен на удобрения и издержек, которое проявилось ближе к концу года.

🔷️ Денежный поток и CAPEX

Свободный денежный поток вырос до 25,8 млрд руб (+47%), но операционный денежный поток практически не изменился – 93,1 млрд руб (+0,4%). Основной вклад в рост FCF дало снижение CAPEX: инвестиции сократились до 67,3 млрд руб (-10,5%), что составляет около 38% от EBITDA. Компания продолжает инвестировать, но это уже не фаза активного расширения, а поддержка и модернизация существующих мощностей.

🔷️ Финансовые расходы выросли при стабильном долге

Чистый долг у компании практически не изменился, однако финансовые расходы выросли на 51,2% – до 23,7 млрд руб. При этом изменилась структура долга: выросла доля краткосрочных обязательств, что делает финансовые расходы более чувствительными к текущему уровню ставок.

🔷️ Дивиденды: база есть, но ограничения сохраняются

Свободный денежный поток положительный, что формирует базу для дивидендов. Но при текущей долговой нагрузке выплаты ограничены дивидендной политикой, ориентированной на FCF, и зависят от дальнейшей динамики денежных потоков.

🔷️ Внешняя конъюнктура остаётся ключевым фактором

Сейчас на динамику компании в большей степени влияют внешние факторы. Цены на удобрения остаются чувствительными к геополитике: риски вокруг Ормузского пролива создают неопределённость для поставок и могут отражаться на логистике и стоимости перевозок. Ограничения экспорта со стороны отдельных стран, в том числе Китая, а также высокие цены на серу продолжают влиять на баланс спроса и предложения. Дополнительно на экспортёров давит валютный фактор – крепкий рубль снижает рублёвую выручку. При этом снижение импортных пошлин США на продукцию ФосАгро частично улучшает конкурентоспособность на внешних рынках, но не снимает общий эффект давления со стороны цен и издержек.

🧐 Итог

ФосАгро остаётся сильной компанией с высокой рентабельностью и устойчивой бизнес-моделью. Но операционная динамика остаётся сдержанной, а рост прибыли во многом опирается на внешние факторы, при этом сама отчётность была подтверждена аудитором с оговоркой – компания не раскрывает сегментную структуру бизнеса в соответствии с требованиями IFRS 8, что ограничивает возможности для более детального анализа источников выручки и прибыли.

Ставьте 👍

#обзор_компании

©Биржевая Ключница

О времена, о нравы… Вроде всё уже собрано, настроено, разложено по полочкам, но вокруг бушует шторм неопределенности.... И вот тут как раз включается здравый смысл: иногда лучше сделать шаг назад, чтобы потом не шагнуть не в ту дверь. Без драматизма – просто признать, что первое впечатление сейчас может сложиться не так, как хотелось бы.

Что же произошло ❓

FabricaONE.AI приняла решение отложить размещение, несмотря на полностью собранную книгу заявок и подтверждённый интерес со стороны инвесторов. Технически сделка была готова – все процедуры завершены, инфраструктура настроена, выход мог состояться в запланированные сроки.

Но за последние дни внешний фон заметно ухудшился: усилилась волатильность как на российском, так и на глобальных рынках. В таких условиях проведение IPO перестаёт быть оптимальной точкой входа – не для компании, а в первую очередь для инвесторов.

Выход в рынок на фоне коррекции – это риск краткосрочного давления на котировки уже в первые дни торгов. И в FabricaONE.AI решили не игнорировать этот фактор: не выводить бумагу в момент, когда динамика может определяться не фундаменталом, а общим настроением рынка.

Что дальше ❓

По словам компании, решение носит взвешенный характер и не меняет стратегических планов: FabricaONE.AI сохраняет финансовую устойчивость, генерирует операционный денежный поток и продолжает в полном объёме выполнять обязательства перед партнёрами и клиентами. Выход на биржу остаётся в повестке, а к размещению компания готова вернуться после стабилизации внешнего фона и формирования более предсказуемых рыночных условий. До этого момента FabricaONE.AI продолжит раскрывать отчётность по МСФО, поддерживать публичные стандарты корпоративного управления и оставаться в диалоге с инвестиционным сообществом.

Компанию можно прекрасно понять. Цена ошибки на старте всегда выше цены ожидания. Будем ждать дальнейших новостей.


Ставьте👍
#новости
©Биржевая Ключница

⚡ИНТЕРЕСНЫЙ РАСКЛАД ⚡ #новости
29.04.2026

🇷🇺 И не говорите, что не предупредила😅 Уровень ниже 2650. Прохладный. Пока Ормуз закрыт, в заливе Мосбиржевом пролив котировок. Силуанов посоветовал инвестировать хранящиеся «под подушкой» деньги. Смелый совет в момент, когда рынок сам периодически прячется под одеяло.

🔷️ Игорь Коренев, финансовый директор ГК «Кириллица», прокомментировал ситуацию с оценкой нематериальных активов, а также дал развернутый ответ на другие ключевые вопросы. "4 трлн руб. – это оценка потенциала технологии, а не денежные средства на счетах компании". Многие из вас спрашивали, что там происходит – полное интервью оставлю тут.

🔷️FabricaONE.AI собрала в ходе IPO заявок более чем на 2 млрд руб.

🔷️В Минфине видят важность развития гибкой настройки программ ипотеки в регионах

🔷️"Русолово" получило по МСФО за 2025 г. убыток в 5,02 млрд руб.

🔷️Селигдар получил по МСФО за 2025 г. убыток в 10,14 млрд руб.

🔷️ФНС собрала почти 500 млрд руб. по итогам проверок в 2025 г. Странно, почему тут не говорят про рекорды.😅

🔷️Захарова: РФ намерена и дальше наращивать экспорт нефти в Индию

🔷️Сбер в I кв. 2026 г. увеличил чистую прибыль по МСФО до 507,9 млрд руб.
🔹️Сбер подтверждает планы в 2026 г. заработать чистую прибыль на уровне 2025 г.
🔹️Сбер в ноябре обсудит дивполитику при подготовке стратегии до 2029 г. $SBER

🔷️Чистая прибыль Х5 за 1 кв. 2026 г. по МСФО: 13,3 млрд руб. $X5

🔷️Чистая прибыль "СПБ биржи" по МСФО в 2025 г.: 627,9 млн руб.
🔹️"СПБ Биржа" довела долю в своем расчетном депозитарии до 99,78%

🔷️"ДОМ.РФ" в 1 кв. получил чистую прибыль по МСФО в 28,5 млрд руб.
🔹️ДОМ.РФ пока сохраняет прогнозы на 2026 г., может их повысить по итогам 1 полугодия
🔹️Инвестпортфель ДОМ.РФ: 450 млрд руб. $DOMRF

🔷️Чистая прибыль "Эл5-Энерго" по МСФО в 1 кв.: 2,5 млрд руб.

🔷️Постановление правительства, необходимое для возобновления операций с валютой/золотом в рамках бюджетного правила не с июля, а с мая, подписано

🔷️"Газпром нефть" запустила беспилотные грузоперевозки на месторождениях Сибири

🔷️Чистая прибыль SFI по РСБУ в 1 кв.: 294,7 млн руб. $SFIN

🔷️РФ не рассматривает возможность выхода из ОПЕК+

🔷️"Абрау-Дюрсо" планирует выплатить дивиденды за 2025 г.
🔹️Продажи "Абрау-Дюрсо" в 2025 г. увеличились до 68,1 млн бутылок

🔷️РФ просубсидирует проект "Татнефти" по выпуску ПЭТФ в Нижнекамске на 50 млрд руб. $TATN

🔷️ГТЛК за I кв. 2026 г. получила 10,5 млрд руб. убытка по РСБУ

🔷️В кабмин внесли проект распоряжения о продаже ЮГК, торги могут пройти после майских праздников $UGLD

🔷️Минфин не видит целесообразности объединять госпакет акций ВТБ на балансе одного ведомства
🔹️В ВТБ сообщили о подготовке 12-15 компаний к IPO
🔹️Е. Юрченко снизил долю в ВТБ с до 5,47% $VTBR

🔷️"Черкизово" получило по РСБУ за 1 кв. 2026 г. чистую прибыль в 8,66 млрд руб.

🔷️МТС ожидает размещение акций нескольких компаний из экосистемы на бирже в ближайшее время и привлекает синдицированный кредит $MTSS

🔷️Русгидро получило по РСБУ в 1 кв. 2026г. чистую прибыль в 23,51 млрд руб.
🔹️СД Русгидро утвердил Стратегию развития на период до 2050 г.
🔹️Мораторий на выплату дивидендов Русгидро будет действовать до 2030 г. $HYDR

🔷️«Россети Центр и Приволжье» получили по РСБУ за I кв. 2026 г. чистую прибыль в 8,7 млрд руб.

🔷️ТГК-2 в 2025 г. снизила выработку электроэнергии до 8,28 млрд кВт*ч

🔷️Whoosh хочет подключиться к экосистемной подписке от Wildberries $WUSH

🔷️OFAC продлило до 30.05 истекающую лицензию, разрешающую ведение переговоров и вступление в условные соглашения с "ЛУКОЙЛом" для продажи Lukoil International GmbH $LKOH

🔷️Инфляция в РФ с 21 по 27 апреля составила 0,05% против 0,01% неделей ранее - Росстат

🔷️Официальные курсы ЦБ с 30.04 - 74,8806 руб./$1 и 87,7771 руб./€1

Ставьте👍
#обзор_рынка
©Биржевая Ключница

Пока рынок переварил волну отчетностей, можно снова вернуться к облигациям – и посмотреть, что сегодня предлагает долговой рынок.
Один из свежих кейсов – новый выпуск от Делимобиль. Компания проводит сбор заявок на 3-летние облигации объемом 1 млрд руб., выпуская серию 001P-08.

📊 Параметры выпуска:

◾️Купон – до 23% годовых по первому купону
◾️Доходность к погашению – до 25,59% годовых
◾️Купоны фиксированные, выплаты ежемесячные
◾️Погашение амортизационное – по 25% номинала в 24-й, 28-й, 32-й и 36-й купон
◾️Рейтинг: BBB+ от АКРА
◾️Сбор заявок - до 5 мая, техническое размещение - 8 мая

При этом важно понимать контекст. У компании уже около 18 млрд руб. облигаций в обращении, а впереди погашения 6,5 млрд руб. в мае и еще 3,5 млрд руб. в октябре. На этом фоне новый выпуск выглядит как часть сбалансированной стратегии управления долговой нагрузкой и комфортного рефинансирования.

📈 И здесь важен второй слой истории – операционные результаты.
По итогам 1 квартала 2026 компания $DELI показала исторический максимум эффективности:

◾️Проданные минуты выросли на 33% до 491 млн
◾️Проданные минуты на автомобиль – на 50%
◾️Средняя длительность поездки – на 34%
◾️Выручка на автомобиль – на 13,2%

Тут важно отметить, что новая стратегия начинает давать результат. Делимобиль сместил фокус в сторону машин эконом-сегмента и сделал ставку на эффективность каждого автомобиля, а не просто на рост автопарка. Судя по динамике проданных минут, загрузки флота и росту выручки на машину, эта модель уже начинает подтверждаться цифрами.

🗣 Как отметил основатель и CEO Винченцо Трани, компания также рассчитывает получить позитивный эффект от снижения ставки, поскольку существенная часть обязательств привлечена по плавающей ставке. А это уже потенциально история не только про рост операционной эффективности, но и про снижение давления процентных расходов.

🧐Вывод

Текущий выпуск предлагает одну из заметных доходностей на рынке. При этом компания выходит на рынок с уже подтверждаемой динамикой операционных показателей. В условиях возможного снижения ставок подобные уровни доходности в будущих размещениях могут встречаться реже.
Выпуск может быть интересен инвесторам с повышенным риск-профилем, которым интересен высокодоходный сегмент.

Ставьте👍
#обзор_компании #облигаций
©Биржевая Ключница

⚡ИНТЕРЕСНЫЙ РАСКЛАД ⚡ #новости
28.04.2026

🇷🇺  Делаем глубокий вдох и сразу присматриваем аварийный выход. 😅 Ложку мёда с кислинкой добавила глава ЦБ, назвав «иллюзией» бум IPO при низкой ключевой ставке. Также Набиуллина указала на «близорукость» эмитентов и инвесторов при IPO. И где взять правильные очки, чтобы рассмотреть идею? 🙈
ЦБ отверг обвинения в том, что замедляет экономический рост. «Просто выбора нет при тех обстоятельствах, в которых мы находимся». Но перегрева экономики ЦБ старается не допустить.
Пум-пум-пум, завтра в утреннем Finam придётся армагеддонить.

🔷️НЛМК планирует в 2026 г. запустить электростанцию на вторичных газах мощностью 300 МВт

🔷️«Циан» принял решение о возможности перевода части квазиказначейского пакета акций в резерв под будущие долгосрочные программы мотивации

🔷️ЦБ представит доклад о новых требованиях к минимальному капиталу банков в течение 2 кв.

🔷️"Алроса" с 2027 г. планирует объединить Удачнинский и Айхальский ГОКи
🔹️"Алроса" продолжает вспомогательные и подготовительные работы на объекте "Мир-Глубокий"
🔹️В 2025 г. разведанные запасы алмазов "Алросы" пополнились на 57 млн карат
🔹️"Алроса" продлит срок работы рудника "Айхал" до 2039 г. $ALRS

🔷️Яндекс получил по МСФО за 1 кв. 2026 г. скорректированную чистую прибыль в 34,7 млрд руб.
🔹️СД Яндекса 04.05 рассмотрит вопрос об обратном выкупе акций до 50 млрд руб. $YDEX

🔷️Чистая прибыль Ozon по МСФО в 1 кв.: 4,5 млрд руб. $OZON

🔷️ВТБ получил чистую прибыль за 1 кв. по МСФО в 132,6 млрд руб.
🔹️ЦБ примет решение по выплате дивидендов ВТБ по итогам 2025 г. в ближайшие несколько дней. А в мае, в 20-х числах, набсовет объявит рекомендацию $VTBR

🔷️Ассоциация брокеров выступила против инициатив ЦБ по регулированию инвестблогеров

🔷️ЦБ вернулся к идее ввести норматив валютной ликвидности для банков

🔷️СД УК "Мать и дитя" в середине мая рассмотрит вопрос о дивидендах за 2025 г.
🔹️"МД Медикал" увеличила выручку в 1 кв. 2026 г. до 11,83 млрд руб. $MDMG

🔷️СД «Татнефти» рекомендовал дивиденды по итогам 2025 г. в 11,61 руб./акцию
🔹️Чистая прибыль "Татнефти" по РСБУ в 1 кв. 2026 г.: 43,62 млрд руб. $TATN

🔷️МГКЛ 07.05 опубликует операционные результаты за 4 месяца 2026 г.

🔷️Транснефть дополнительно расширит мощности трубопроводной системы ВСТО к 2029 г. $TRNFP

🔷️Henderson в перспективе планирует выйти на рынки Ближнего Зарубежья
🔹️Henderson получил по МСФО за 2025 г. чистую прибыль в 2,29 млрд руб. $HNFG

🔷️ВИ.ру получили по РСБУ за 1 кв. 2026 г. чистую прибыль в 2,02 млрд руб.

🔷️"Интер РАО": инвестпрограмма в 2026 г. составит 269,6 млрд руб. $IRAO

🔷️"Газпром" готовится начать поставки газа в Китай по дальневосточному маршруту с января 2027 г.
🔹️"Газпром" на 75% построил первый участок ВСГ, подготовил документацию по второму $GAZP

🔷️Банк "Санкт-Петербург" выплатит финальные дивиденды за 2025 г. в 26,23 руб. на обыкновенную акцию, 0,22 руб. - на "преф"

🔷️ТГК‑1 в I кв. 2026 г. сократила выработку электроэнергии на 4,9%, до 8,65 млрд кВт·ч

🔷️«Магнит» запустил ИИ-помощника для поставщиков

🔷️ОАЭ выйдет из ОПЕК и ОПЕК+ с 01.05

🔷️Совкомбанк присоединил Витабанк $SVCB

🔷️Половину парка "Аэрофлота" в перспективе 10 лет составят российские самолеты

🔷️Аренадата получила по РСБУ за 1 кв 2026 г. чистую прибыль в 1,26 млрд руб. $DATA

🔷️ДОМ.РФ и Минстрой создали единый Центр компетенций по цифровизации строительства

🔷️СД КЛВЗ "Кристалл" решит 30.04 по дивидендам за 2025 г.

🔷️"Абрау-Дюрсо" получило по МСФО за 2025 г. чистую прибыль в 1,9 млрд руб.

🔷️Официальные курсы ЦБ с 29.04 - 74,6947 руб./$1 и 87,5928 руб./€1

Ставьте👍
#обзор_рынка
©Биржевая Ключница

В субботу была модератором у GloraX $GLRX на конференции Profit, а сегодня вышел отчёт. Удобный момент посмотреть, насколько то, что менеджмент рассказывал со сцены, бьётся с цифрами.

🔷 Что показали цифры

Выручка выросла до 41,3 млрд руб. (+27% г/г), EBITDA – до 14 млрд руб. (+36%), чистая прибыль – 3,1 млрд руб., рост более чем в 2,5 раза. EBITDA при этом вышла на верхнюю границу собственного прогноза компании, который год назад в условиях высокой ставки выглядел амбициозно — и тем не менее менеджмент в него попал.

Но мне здесь интереснее не сам факт роста, а его качество. EBITDA растёт быстрее выручки, а значит начинает работать эффект масштаба. Причём сразу с двух сторон: коммерческие и административные расходы сократились до 13% от выручки (было 16%), а средняя ставка по кредитам упала с 17,3% до 13,2% — во многом благодаря тому, что покрытие проектного финансирования эскроу-счетами достигло 87%.

Банки видят живой поток и дают деньги дешевле, а сэкономленные проценты напрямую пошли в чистую прибыль. Отдельно отмечу, что ROIC поднялся до 23% — это как раз про то, что капитал начинает работать эффективнее, а не просто размывается на масштабирование.

🏘 Главный сюжет – регионы

Одним из драйверов роста остаётся региональная экспансия. По итогам 1 квартала 2026 доля региональных продаж в структуре реализации выросла до 67%, а объём продаж в квадратных метрах увеличился в 2,5 раза г/г. Отдельно на конференции звучал акцент не только на доступности земли в регионах, более высокой отдаче на вложенный капитал и стабилизации себестоимости вне столичных рынков, но и на ограниченном объёме нового предложения жилья.

Сделка с ЖилКапИнвест здесь один из элементов этой стратегии, а не её основа. Она ускорила вход во Владивосток и добавила проекты в портфель, но сам тезис шире – компания последовательно делает ставку на регионы как источник дальнейшего роста. И пока цифры этот тезис подтверждают.

🏗 Что стоит учитывать в динамике

В отчёте, конечно, есть и зона внимания – это денежный поток. Видим давление на операционный cash flow, но во многом оно связано с фазой масштабирования бизнеса: ростом запасов, дебиторки и активов по договорам. Для быстрорастущего девелопера это скорее цена роста, чем неожиданность.
При этом долговая нагрузка остаётся в комфортном для самой компании диапазоне – Net Debt/EBITDA 2,8х.

✍️ Немного с конференции

Уточнила несколько ключевых вопросов – про SPO, возможные новые размещения и долговую нагрузку. На уровне текущей оценки компания не рассматривает SPO. По новым выпускам облигаций и ЦФА на текущий момент планов нет. Что отдельно считаю позитивным – менеджмент обозначил для себя ориентир по долгу: Net Debt/EBITDA не выше 3х рассматривается как комфортный и устойчивый уровень, выше которого компания выходить не планирует.

🧐 Вывод

Компания показывает рост по ключевым финансовым метрикам, удерживает маржинальность, сохраняет контроль над долговой нагрузкой и продолжает масштабироваться в регионах. Отдельно отмечу, что по объёму текущего строительства GloraX уже вошёл в топ-20 российских девелоперов.

У нас уже была возможность заглянуть в результаты этого года - продажи GloraX в первом квартале выросли почти вдвое, и компания входит в цикл возможного смягчения ДКП с растущей рентабельностью и крепким балансом. И в отличие от многих, кто подходит к этому циклу с выжженной маржой и высоким левериджем, здесь цифры показывают, что бизнес не выжидал «лучших времён», а готовился к ним.

Если смотреть вперёд, то уже для 2026 года дополнительным драйвером может стать то, о чём менеджмент говорил на конференции: восстановление рыночной ипотеки, возвращение части инвестиционного спроса и потенциальный эффект снижения ставок. Если эти факторы реализуются, они могут поддержать дальнейший рост продаж и усилить динамику бизнеса в следующих периодах.

Ставьте👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

🧪Артген: биотех, где уже есть на что опереться

Компании этого сектора на рынке обычно любят за обещания. При этом рынок нередко применяет к ним два режима: эйфория или полный скепсис. Но давайте разбираться, что есть у компании в цифрах.

🔷️ Рост выручки группы

Согласно прогнозу аналитиков, консолидированная выручка группы по МСФО за 2025 год ожидается на уровне 1,734 млрд руб. (+14% г/г). Для компании такого масштаба темп выглядит хорошим. Особенно с учетом того, что внутри холдинга разные по зрелости активы.

🔷️ Оценка и долговая нагрузка

Артген торгуется с мультипликатором P/S 3,3x, что выглядит умеренным уровнем для растущего биотеха. Отдельно важен баланс: Net debt/EBITDA около 0,2–0,5х. Для компаний такого профиля низкий долг – нечастая история. Акционеры могут меньше переживать за устойчивость бизнеса и давление на прибыль.

Цифра брокер при этом сохраняет целевую цену на уровне 101 руб. за акцию $ABIO . Такой таргет аналитики связывают с потенциалом коммерциализации портфеля разработок, вкладом зрелых дочерних активов и возможной переоценкой холдинговой модели по мере раскрытия ее экономики. Таргет 101 руб. предполагает потенциал роста порядка 60%+ от текущих уровней.


Так что с моделью ❓️

У Артгена это сочетание того, что рынок обычно любит по отдельности: стабильный денежный поток и потенциал роста.

Гемабанк $GEMA , который мы уже разбирали в прошлых постах, остается денежным генератором внутри группы. Genetico $GECO – история более рискованная, но с возможным апсайдом. У Genetico уже 34 патента и еще 28 заявок на рассмотрении. Для биотеха это часть оценки, которая не всегда отражается в текущих мультипликаторах. Плюс посевной фонд с фокусом на MedTech и ИИ. Вместе это выглядит как связанная экосистема роста и денежного потока. По данным РСБУ материнской компании выручка от дивидендных потоков за 2025 год выросла на 201,5%.

Получается холдинговая модель, где материнская компания получает часть экономики через дивидендные потоки дочерних активов, и является одним из ключевых элементов инвестиционного кейса.


🧐 Вывод

Ближайший инфоповод – День инвестора 28 апреля в 10:00. Компания проведет встречу с рынком, где могут появиться новые детали по стратегии, активам и прогнозам. Желающие могут подключиться, сама тоже обязательно зайду послушать. 😅 А то в последнее время складывается впечатление, что у нас не так-то и много осталось интересных секторов с потенциалом на этот год.

При этом риск тоже понятен, в таких моделях часть оценки завязана на будущий успех разработок и они чувствительны к срокам реализации. Но именно поэтому я бы здесь смотрела не только на текущие мультипликаторы, но и на то, как рынок со временем начнет оценивать эту связку кэша и роста. Иногда именно такие истории переоцениваются позже остальных. Пока выглядит так, будто рынок это еще не до конца учел.

Ставьте👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

📉 ЦБ снизил ставку до 14,5%: осторожный шаг и сигнал о возможной паузе

🔷️ Инфляция ещё не побеждена

Судя по риторике ЦБ, регулятор считает, что перегрев спроса в экономике почти исчерпан, но последствия прежнего дисбаланса всё ещё сидят в системе. Именно этим объясняется осторожность: несмотря на снижение ставки, ЦБ не даёт рынку повода ждать быстрого смягчения. Инфляция остаётся по верхней части прогноза, устойчивый ценовой компонент выше цели, а инфляционные ожидания по-прежнему мешают регулятору чувствовать себя комфортно.

Отдельно Эльвира Набиуллина фактически повторила старую мысль, что жёсткость денежно-кредитных условий работает с лагом. И именно этот накопленный эффект, а не серия быстрых снижений ставки, должен вернуть инфляцию к 4% во втором полугодии. Это важная разница. ЦБ сейчас делает ставку не на агрессивное смягчение, а на то, что уже сделанная жёсткость продолжит охлаждать цены.

🔷️ Экономика не выглядит слабой настолько, чтобы резко снижать ставку

При этом в выступлении не было ощущения, что регулятор видит серьёзное ухудшение экономики. Да, первый квартал был сдержанным, но ЦБ объясняет это временными факторами – от налоговой адаптации до календарного эффекта. Более того, инвестиции по году ждут примерно на уровне прошлого года, а внутренний спрос, по оценке Банка России, может восстановиться уже во втором квартале.

Отдельный акцент был на рынке труда. Дефицит кадров постепенно снижается, компании осторожнее пересматривают планы найма, а значит, давление на издержки может ослабевать. Для ЦБ это важный аргумент, что инфляционные риски постепенно уходят без жёсткого торможения экономики.

И здесь, возможно, главный нюанс сегодняшнего решения: ставку снижают не потому, что экономике срочно нужна поддержка, а потому что часть прежней жёсткости уже сделала свою работу.

🔷️ Почему ЦБ оставляет себе пространство для паузы

Самое интересное – это не снижение на 0,5 п.п., а то, что одновременно обсуждался вариант оставить ставку без изменений. Это, кажется, многое говорит о настрое регулятора.

Эльвира Набиуллина прямо допустила паузу в дальнейшем снижении. И это выглядит как сигнал рынку не забегать вперёд. Потому что для более быстрого смягчения нужны дополнительные основания – либо более уверенное снижение инфляции, либо более заметное охлаждение экономики. Пока ни того, ни другого ЦБ не видит.

Иначе говоря, снижение есть, но автоматического продолжения никто не обещал.

🔷️ Риски никуда не делись

Внешняя часть выступления тоже была показательной. Конфликт на Ближнем Востоке ЦБ явно воспринимает как фактор, способный испортить весь дезинфляционный сценарий. Более дорогая логистика, рост энергетических издержек, ускорение мировой инфляции – всё это может быстро изменить баланс.

Плюс сохраняется бюджетный риск. Чем сильнее бюджетный импульс, тем осторожнее регулятор будет со ставкой. Эта мысль сегодня тоже звучала вполне прямо.

И это, пожалуй, главный вывод. ЦБ сделал шаг вниз, но это не история про разворот к мягкой политике. Это скорее точечная корректировка в условиях, где инфляция ещё не побеждена, а риски всё ещё слишком заметны.

Как по мне, делать выводы рано. ЦБ пока только приоткрыл дверь, а рынок уже пытается выпрыгнуть в окно. 😅 Причём иногда не понять — с горя или от радости.


P. S. Завтра буду на конференции Profit. В планах модерировать GloraX и Astra. Если есть вопросы к менеджменту – пишите, возьму с собой. ✍️

Ну и кому интересно поболтать – ловите. Всем остальным желаю хороших выходных. 🤗


Ставьте👍
#обзор_рынка #новости
©Биржевая Ключница