Акции Северстали выросли с минимумов на 40%, НО скоро пойдут обратно?

Сегодня Северсталь первой среди всех компаний отчиталась за 3 квартал 2026 по МСФО, как и всегда – респект за оперативность, смотрим результаты.

❌ Выручка 9 мес. 2026 = 488,4 млрд руб. (-10,1% г/г)
✅❌ Выручка 3 кв. 2026 = 173,5 млрд руб. (-3,1% г/г, +2,3% кв/кв)

Несмотря на существенный рост цен кв/кв на 18,8%, выручка ко 2 кв. 2026 года выросла лишь на 2,3%, дело в том, что объемы продаж были ниже 2 кв. (2,61 против 3,03 млн тонн).

✅❌ Рентабельность по EBITDA в 3 кв. 2026 = 23,1%, я ждал выше с учетом того, что цены в рублях были на максимумах за 5 лет.

❌ Скор. чистая прибыль 9 мес. 2026 = 28,5 млрд руб. (-52% г/г)
✅❌ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2026 = 19 млрд руб. (+8,6% г/г, +200% кв/кв)

Прибыль я корректирую на курсовые разницы, эффективную налоговую ставку и разовые расходы. В 3 кв. 2026 мы видим утроение прибыли ко 2 кв. на фоне низкой базы и рекордных цен, при этом, динамика год к году более показательная.

❌ FCF 9 мес. 2026 = -27,6 млрд руб.
👀 FCF 3 кв. 2026 = 42,1 млрд руб.

Да, Северсталь показала высокий FCF в 3 кв., и можно сделать ложный вывод, что этот результат повторяемый. Важно скорректировать FCF на разовые изменения в оборотном капитале, и мы увидим совсем другие цифры.

❌ Скор. FCF 9 мес. 2026 = -13 млрд руб.
✅❌Скор. FCF 3 кв. 2026 = 10,7 млрд руб.

Цены на сталь

Индекс цен на сталь резко вырос в 3 квартале, чем и объясняются лучшие за год результаты Северстали.

1 кв. 2026 = 60 130
2 кв. 2026 = 64 691
3 кв. 2026 = 76 831

НО: нюанс в том, что индекс уже развернулся обратно, текущее значение 73 863, и впереди зимний сезон в стройке (60% спроса), поэтому я жду еще некоторую коррекцию цен.

👉 Мои прогнозы

Скор. прибыль 2026 = 45,2 млрд руб., FCF 2026 = -30,6 млрд руб.
Скор. прибыль 2027 = 62,9 млрд руб., FCF 2027 = 31,7 млрд руб.

В прогнозе:

• цены на сталь 68 788 в 2026, 74 000 в 2027;
• капитальные затраты 112 млрд руб. в 2026, 85 млрд руб. в 2027.

💰Дивиденды

База для дивидендов Северстали – свободный денежный поток. За 3 квартал он есть (причем, даже скор. на изменения оборотного капитала, около 1,7% на акцию), при этом за 9 мес. 2026 год FCF отрицательный. Поэтому компания отказалась от дивидендов за 3 кв. 2026 года. По итогам 2026 года дивиденды Северстали не жду.

Считаю, что Северсталь вернется к дивидендам в 2027 году при сохранении текущей конъюнктуры, прогнозирую дивиденд 37,7 руб. или 5,2%.

❗️Оценка компании и справедливая цена акций

По результатам 2026 Северсталь будет оценена в 13,4 P/E.

Если ТЕКУЩАЯ цена на сталь останется с нами на весь 2027 год, то Северсталь оценена в P/E = 10, что НЕ выглядит дешево.

Я снизил справедливые цены и прогнозы по дивидендам Северстали $CHMF , ММК $MAGN и НЛМК $NLMK , вы можете узнать их из моей таблицы потенциалов, которая всегда доступна на моем сервисе аналитики: https://vladprodengi.ru/ https://vladprodengi.ru/

Итого: результаты за 3 кв. хорошие, НО даже в текущей конъюнктуре оценка дорогая, потенциальные дивиденды низкие, а цены на сталь еще и снижаются + вполне могут продолжить снижение, так как впереди зимний сезон.

Считаю, что в следующий раз посмотреть сюда стоит в 1 квартале 2027 года, не раньше.

Друзья, если вы взяли пользу из обзора, поддержите мой пост лайком! Спасибо! 🤝