#электросети — посты и обсуждения

Тикер: $MRKY
Текущая цена: 0.06515
Капитализация: 45.1 млрд
Сектор: #электросети
Сайт: https://rosseti-yug.ru/aktsioneru-investoru/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 4.77
P/BV - 0.52
P/S - 0.36
ROE - 10.8%
ND/EBITDA - 1.72
EV/EBITDA - 3.76
Акт/Обяз - 1.69

Результаты 2025 года

Что нравится:

✔️рост выручки на 71.9% г/г (56.4 → 97 млрд);

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF, но снизился на 93.1% г/г (-3.2 → -0.2 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 69% к/к (21.4 → 36.2 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 1.98 до 2.55;
✔️нетто фин расход вырос на 7.4% к/к (1 → 1.1 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 8.7% г/г (6.1 → 6 млрд);
✔️деб. задолженность увеличилась в 2.1 раза к/к (6.8 → 14.1 млрд).

Результаты 1 кв 2026 года

Что нравится:

✔️рост выручки в 2.5 раза г/г (20.4 → 50.2 млрд);
✔️чистый долг вырос на 5.7% к/к (36.2 → 38.2 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 2.55 до 1.72;
✔️чистая прибыль увеличилась в 4.5 раза г/г (1.1 → 5 млрд);

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -1.4 млрд против отрицательного +0.1 млрд за 1 кв 2025;
✔️нетто фин расход вырос на 24.1% г/г (1.1 → 1.3 млрд);
✔️слабое соотношение активов к обязательствам.

Дивиденды:

Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

По ИПР дивиденд на 2026 год ожидается в районе 0.0085 руб (ДД 13% от текущей цены).

Мой итог:

Сразу стоит сказать, что на результаты компании сильно повлияло объединение с Россети Кубань, которое завершилось в декабре 2025 года. Акции Кубани были конвертированы в акции Юга. Таким образом, количество акций Россети Юг увеличилось до 692.3 млрд штук.

За 2025 год выручка заметно выросла, но при этом операционная и чистая прибыль стали даже меньше. Причины в меньшей сумме по восстановлению убытка от обесценения активов (1.7 млрд vs 6.5 млрд в 2024), а также в увеличившемся нетто фин расходе (3.3 → 4.2 млрд). Если сделать корректировку на восстановление убытка, то за год операционная рентабельность улучшилась с 9.2 до 9.9%.

FCF хоть и остался отрицательным, но заметно улучшился на фоне более сильного роста OCF (+161% г/г, 2.8 → 7.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (+24.5% г/г, 6 → 7.5 млрд). Долговая нагрузка за 4 квартал увеличилась по причине почти двукратного роста долга (23.9 → 54.3 млрд) при более скромном абсолютном росте денежных средств (2.5 → 18.1 млрд). Опять же это следствие реорганизации компании.

Из-за этой же реорганизации сравнение результатов за 1 кварталы 2026 и 2025 годов не совсем корректно, так как основная часть роста обусловлена присоединением Россети Кубань. При этом все же можно отметить, что улучшилась операционная рентабельность с 12.8 до 15.3%.

В соответствии с последним ИПР компания планирует заработать 12.9 млрд прибыли за 2026 год. Это дает P/E 2026 = 3.49. На дивиденды планируется выделить почти 5.9 млрд, что будет соответствовать выплате в 0.0085 руб (ДД 13% от текущей цены). Пока неизвестно насколько план будет соответствовать реальность, но можно отметить, что Россети Юг за 2025 заплатит дивиденды впервые с 2019 год. Так что на выплату за 2026 также можно рассчитывать. Тем более с учетом реорганизации точно можно ожидать кратный рост прибыль относительного прошлого года.

Если опираться на прогнозы Россети Юг, то на текущий момент будущая див. доходность слабее остальных компаний холдинга. Плюс пока еще Юг не вышла на сформировала историю выплат. По этой причине компания выглядит не такой интересной идей в сравнении с другими "дочками" Россети.

Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 0.084 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#отчет #аналитика #инвестиции #россети_юг

Тикер: $MRKZ
Текущая цена: 0.1323
Капитализация: 12.7 млрд
Сектор: #электросети
Сайт: https://www.rosseti-sz.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 2
P/BV - 0.47
P/S - 0.15
ROE - 23.3%
ND/EBITDA - 0.07
EV/EBITDA - 0.87
Акт/Обяз - 1.45

Что нравится:

✔️рост выручки на 21.1% г/г (20.9 → 25.2 млрд);
✔️FCF увеличился в 9.3 раза г/г (0.3 → 2.7 млрд);
✔️чистый долг снизился на 42.1% к/к (4.1 → 1 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.29 до 0.07;
✔️нетто фин расхода снизился на 32.9% к/к (0.3 → 0.2 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 57.9% г/г (2 → 3.2 млрд);

Что не нравится:

✔️слабое соотношение активов к обязательствам.

Дивиденды:

Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год.

Мой итог:

Полезный отпуск увеличился на 3.6% г/г (8.8 → 9.1 млрд кВт* ч). Уровень потерь 5.99% один из самых низких за последние 5 лет в этом периоде. Рост тарифа в среднем составил +17.4% г/г (2227 → 2614 руб/МВт* ч).

Выручка по сегментам (г/г в млрд):
- передача электроэнергии +21.7% (19.6 → 23.8);
- технологическое присоединение -68.9% (0.6 → 0.2).

Рост выручки обусловлен индексацией тарифов на услугу по передаче электроэнергии на 11.5% с 01.07.2025. Индексация 2026 года перенесена с июля на октябрь и в среднем по стране составит 11.3%.

Помимо выручки в увеличение чистой прибыли свой вклад внесли улучшение операционной рентабельности с 14.4 до 17.7%, и снижение нетто фин расхода (0.3 → 0.2 млрд).

FCF хорошо подрос за счет более высокой динамики OCF (+154% г/г, 2 → 5 млрд) в сравнении с кап. затратами (+39.6% г/г, 1.7 → 2.4 млрд).
Долговая нагрузка все больше тает и компания все ближе к чистой денежной позиции.

Россети Северо-Запад как и многие другие компании холдинга пересмотрела свой прогноз по прибыли на 2026 год (снижен с 6.4 до 4.9 млрд). Прогноз как-будто сверхосторожный с учетом прибыли за 1 кв 2026. Если все же ориентироваться на новую цель, то это дает P/E 2026 = 2.59, а также дивиденд в районе 0.0179 руб (ДД 13.53% от текущей цены). Интересно, что в 2027, исходя из ИПР, вообще получается космическая див. доходность в 90%.

Во всем этом благолепии есть огромная ложка дегтя. Компания последние 2 года в ИПР указывала на год вперед некоторый размер суммы на дивиденды, но по итогу инвесторы не получали ничего. В последний раз это выглядело особенно странно с учетом почти утроенной прибыли. Могли хотя бы пойти по пути Россети Центр и заплатить меньше 50% от чистой прибыли. При этом в отличии от того же Центра, представители Северо-Запада никак не прокомментировали решение о не выплате дивидендов. На этом котировки рухнули, но после снова отросли на обещании "золотых гор" в 2027 в свежей ИПР,

Ну и, конечно, остаются те же риски, что и для других компаний холдинга: атаки на инфраструктуру и вмешательство государства в дивидендную политику (хотя тут пока и без государства справляются).

Россети Северо-Запад фундаментально выглядит достаточно дешево и прибыль за 2026 получает, скорее всего, больше озвученного в ИПР, но вот ситуация с дивидендами пока отталкивает. Тем не менее, наверное, можно рассмотреть ее для добавления в какие-то спекулятивные и неконсервативные портфели. Если это "ружье" все же выстрелит дивидендами, то переоценка не заставит себя ждать. В этом у компании есть схожие черты с Россети Центр. И обе являются "ковбойскими" идеями.

Акций компании недавно были в портфеле, но продал их на выходе нового ИПР. Прогнозная справедливая стоимость - 0.2363 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#отчет #аналитика #инвестиции #россети_сз

Тикер: $MRKU
Текущая цена: 0.5378
Капитализация: 47 млрд
Сектор: #электросети
Сайт: https://rosseti-ural.ru/ir/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 2.88
P/BV - 0.53
P/S - 0.35
ROE - 18.2%
ND/EBITDA - 0.37
EV/EBITDA - 1.69
Акт/Обяз - 2.19

Что нравится:

✔️рост выручки на 18.7% г/г (31.8 → 37.7 млрд);
✔️FCF увеличился в 2.6 раза г/г (1.7 → 4.4 млрд);
✔️чистый долг снизился на 22.1% к/к (17.1 → 13.3 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.54 до 0.37;
✔️нетто фин расход уменьшился на 67.5% к/к (1.9 → 0.6 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 97.9% г/г (3.1 → 6.1 млрд);
✔️хорошее соотношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

✔️

Дивиденды:

Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

СД рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 0.0612 руб (ДД 11.38% от текущей цены).

Мой итог:

Полезный отпуск снизился на 0.9% г/г (15.9 → 15.8 млрд кВт* ч). Уровень потерь 7.26%, что является средним значением для данного периода за последние 5 лет. Рост тарифа в среднем составил +20.6% г/г (1901 → 2293 руб/МВт* ч).

Выручка по сегментам (г/г в млрд):
- передача электроэнергии +19.6% (30.3 → 36.3);
- технологическое присоединение -8.6% (1 → 0.9).

Рост выручки обусловлен индексацией тарифов на услугу по передаче электроэнергии на 11.5% с 01.07.2025. Индексация 2026 года перенесена с июля на октябрь и в среднем по стране составит 11.3%.

Прибыль почти удвоилась за счет увеличения выручки, улучшения операционной рентабельности с 15.9 до 23.4%, снижения нетто фин расхода (0.8 → 0.6 млрд) и более низкой эффективной ставки налога на прибыль (25.7% vs 27% в 1 кв 2025).

FCF заметно увеличился на фоне более быстрого роста OCF (+58.% г/г, 6.8 → 10.8) в сравнении с кап. затратами (+25.5% г/г, 5.1 → 6.4 млрд).
Долговая нагрузка снизилась за счет уменьшения чистого долга и роста EBITDA.

В последнем ИПР компания пересмотрел свой план по прибыли на 2026 год с 19 до 15.9 млрд. Как-будто менеджмент перестраховался, так как с учетом результата за 1 квартал такая цель выглядит очень консервативно. Но если ориентироваться на новое значение, то это дает P/E 2026 = 2.96 и дивиденд в районе 0.0644 руб (ДД 11.97% от текущей цены). В моменте есть более интересные "сестры" холдинга.
И тут двоякая ситуация. С одной стороны, как указано выше, за 2026 можно ожидать более высокую прибыль, если все будет без форс мажора. С другой стороны, компания последние пару лет отправляла на выплату сумму меньшую, чем указывалась в ИПР на год вперед.

А еще теперь все держат в голове риски ударов беспилотников по инфраструктуре и вместе с этим возможные пересмотры суммы выделяемой на дивиденды по примеру того, как это случилось в Россети Центр. Либо вообще будет принято решение о невыплате дивидендов, несмотря на полученную прибыль и планы по ИПР, как это произошло в Россети Северо-Запад.

Также остается риск государственного регулирования. Возможно, государство решит направлять полностью все или часть дивидендов энергетиков на развитие и поддержку их инфраструктуры. Или какой-нибудь windfall tax.

Россети Урал достойный представитель холдинга и компанию вполне можно рассматривать для удержания в своем портфеле с расчетом на дальнейший рост цены и получение неплохих дивидендов. Комфортная долговая нагрузка, положительный FCF, рост показателей. Из минусов - более низкая ДД на 2026 год в моменте в сравнении с другими компаниями группы и пересмотры суммы на дивиденды в последние 2 года. Кстати, Урал единственная компания из списка "нормальных дочек" Россетей, у кого за 2025 год сумма выплаты дивидендов меньше, чем была в прошлом году.

Акций компании нет в моем портфеле, так как выбор сделан в пользу других компаний холдинга. Прогнозная справедливая стоимость - 0.8153 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет #аналитика #инвестиции #россети_урал

Тикер: $MRKV
Текущая цена: 0.2081
Капитализация: 39.2 млрд
Сектор: #электросети
Сайт: https://www.rossetivolga.ru/ru/aktsioneram_i_investoram/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 3.24
P/BV - 0.67
P/S - 0.29
ROE - 20.7%
ND/EBITDA - 0
EV/EBITDA - 1.62
Акт/Обяз - 2.34

Что нравится:

✔️рост выручки на 15.7% г/г (31.6 → 36.6 млрд);
✔️чистый долг снизился на 94.6% г/г (2.1 → 0.1 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.09 до 0;
✔️чистая прибыль выросла на 38.2% г/г (3 → 3.8 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 46.8% г/г (2.7 → 1.4 млрд);
✔️нетто фин доход уменьшился на 68.3% г/г (138 → 44 млн);

Дивиденды:

Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Акционеры одобрили дивиденды за 2025 год в размере 0.0212 руб (ДД 10.19% от текущей цены).

Мой итог:

Полезный отпуск увечился на 0.9% г/г (13.1 → 13.2 млрд кВт* ч). Уровень потерь 6.34% выше прошлого года, но все равно один из самых низких за последние 5 лет в 1 квартале. Рост тарифа за квартал в среднем составил +15.6% г/г (2359 → 2726 руб/МВт* ч).

Выручка по сегментам (г/г в млрд):
- передача электроэнергии +16.6% (30.9 → 36);
- технологическое присоединение -26.3% (0.4 → 0.3).

Рост выручки обусловлен индексацией тарифов на услугу по передаче электроэнергии на 11.5% с 01.07.2025. Индексация 2026 года перенесена с июля на октябрь и в среднем по стране составит 11.3%.

Прибыль выросла за счет увеличения выручки, улучшения операционной рентабельности с 13.5 до 13.6%, появления нетто фин дохода (+44 млн vs -180 млн в 1 кв 2025) и более низкой эффективной ставки налога на прибыль (25.5% vs 27.5% в 1 кв 2025).

FCF снизился за счет более быстрого роста кап. затрат (+82.3% г/г, 2.6 → 4.7 млрд) в сравнении с OCF (+16.5% г/г, 5.3 → 6.2 млрд).
Чистый долг остался, но уже скорее формальный. Можно ожидать, что во 2 квартале появится уже чистая денежная позиция, если компания не увеличит долг (по ИПР вроде бы не планируют и 120 млн на весь год не в счет).

План на 2026 по прибыли - 15.9 млрд. Это дает P\E 2026 = 2.56 и дивиденд в размере 0.0231 руб (ДД 10.64%). Неплохо, но уже слабее других "дочек" холдинга. Стоит также держать в голове только риск "отхода" от ИПР (как это случилось в Россети Центр). Хотя у Волги регионы обслуживания находятся на большем отдалении от границы с Украиной. С другой стороны, сейчас летит уже даже по отдаленным районам.

Также остается риск государственного регулирования. Возможно, государство решит направлять полностью все или часть дивидендов энергетиков на развитие и поддержку их инфраструктуры.

Россети Волга до сих пор выглядит интересной идей. Единственный момент, что цену акций уже прилично разогнали и будущая дивидендная доходность выглядит слабее, чем у других "дочек" холдинга. При этом с оглядкой на прибыль по ИПР у Волги есть еще апсайд для дальнейшего роста котировок. Здесь уже кому что ближе.

Еще стоит отметить, что в текущем году не стоит ожидать рывка по выручке и прибыли аналогично прошлому году. В 2025 это было достигнуто за счет присвоения статуса системообразующей сетевой организации и получения большей части объектов электросетевого хозяйства Саратовской области в безвозмездной форме.

Акции компании не так давно были в портфеле, но продал их чуть ниже текущих значений. Прогнозная справедливая стоимость - 0.277 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет #аналитика #инвестиции #россети_волга

Тикер: $MRKP
Текущая цена: 0.5814
Капитализация: 65.5 млрд
Сектор: #электросети
Сайт: https://mrsk-cp.ru/stockholder_investor/investor_analytics/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 2.58
P/BV - 0.52
P/S - 0.38
ROE - 20.1%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 1.1
Активы\Обязательства - 2.41

Что нравится:

✔️выручка выросла на 13.9% г/г (40.7 → 46.4 млрд);
✔️появилась чистая денежная позиция +5 млрд;
✔️нетто фин расход снизился на 65.5% к/к (0.3 → 0.1 млрд);
✔️рост чистой прибыли на 26% г/г (7 → 8.8 млрд);
✔️деб. задолженность снизилась на 17.% г/г (18.4 → 17.2 млрд);
✔️хорошее отношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

✔️FCF уменьшился на 5.2% г/г (6.8 → 6.5 млрд);

Дивиденды:

Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом значение чистой прибыли может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

СД рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 0.0725 руб (ДД 12.47% от текущей цены).

Мой итог:

Полезный отпуск увеличился на 2.5% г/г (13.8 → 14.1 млрд кВт* ч). Уровень потерь 8% самый низкий в 1 квартале за последние 5 лет. Рост тарифа за квартал в среднем составил +12.9% г/г (2745 → 3097 руб/МВт* ч).

Выручка по сегментам (г/г в млрд):
- передача электроэнергии +15.7% (37.8 → 43.8);
- технологическое присоединение -28.3% (1.2 → 0.9).

Рост выручки обусловлен индексацией тарифов на услугу по передаче электроэнергии на 11.5% с 01.07.2025. Индексация 2026 года перенесена с июля на октябрь и в среднем по стране составит 11.3%.

В увеличение чистой прибыли, помимо выручки, свой вклад внесли улучшение операционной рентабельности с 24.1 до 25.6% и появление нетто фин дохода вместо расхода в 1 кв 2025.

FCF немного снизился на фоне более высокого роста кап. затрат (+20.5% г/г, 5.6 → 6.7 млрд) в сравнении с OCF (+6.3% г/г, 12.4 → 13.2 млрд). Вообще, по ИПР компания значительно пересмотрел свою инвест. программу и планируемая сумма выросла с 29.6 до 44.7 млрд. Так что в течение года Capex будет набирать обороты.
В прошлом обзоре были указаны ожидания, что компания придет к чистой денежной позиции и это случилось. Здесь, правда, стоит держать в голове, что будут выплачены дивиденды за 2025. А также по ИПР планируется привлечь заемные средства в размере 5.2 млрд для финансирования инвест. программы. Так что вполне реально снова увидеть чистый долг. Но даже так процентная нагрузка будет более чем комфортной.

Россети ЦиП пересмотрела свой план по прибыли на 2026 год с 26.1 до 24.1 млрд, а также заложила меньшую сумму на дивиденды (чуть более 8 млрд). Исходя из этого получаем P/E 2026 = 2.72 и дивиденд в районе 0.07142 руб (ДД 12.28% от текущей цены). Это меньше выплаты за 2025, но тут стоит учитывать, что в последние годы фактическая сумма на дивиденды была выше, чем закладываемая в ИПР на год вперед. Ситуацию только могут испортить атаки беспилотников на инфраструктуру компании. Возможно, Россети ЦиП решит пойти по пути Россети Центр и часть прибыли направит в резервный фонд.

Также остается риск государственного регулирования. Возможно, государство решит направлять полностью все или часть дивидендов энергетиков на развитие и поддержку их инфраструктуры.

Россети ЦиП входит в перечень компаний холдинга, к которым стоит присмотреться инвестору. Риски атак БПЛА, безусловно, есть, но у компании есть также запас прочности. А также хорошая история "взаимоотношений" с акционерами и приятная дивидендная история. Конечно, может вмешаться и государство. Но на нашем рынке "темный лебедь" с этой стороны может прилететь для любой компании в текущее непростое время.

Акции держу в портфеле с долей 5.81% (лимит 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 0.854 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет #аналитика #инвестиции #россетицип