📝Северсталь отчет за 9м26 по МСФО

🥇Традиционно сезон отчетностей открывает Северсталь. Вся идея в металлургах последний год строится вокруг поиска дна, что бы прокатиться на развороте цикла. Хоте где сейчас не ведется поиск дна последние полгода?

➖Выручка: 488,4 млрд (-10% г/г);

➖EBITDA: 82,3 млрд (-28% г/г);

➖Прибыль: 19,3 млрд (-61%).

Отдельно 3 квартал выглядит получше:

➖Выручка: 173,5 млрд (-3% г/г);

➖EBITDA: 40 млрд (+13% г/г);

➖Прибыль: 15,2 млрд (+17%).

⚠️ Главный вопрос насколько устойчивый этот разворот. В третьем квартале помогло сезонное оживление, цены подросли, маржа восстановилась, но объёмы продаж металлопродукции всё ещё ниже прошлогодних при стабильном производстве:

➖Производство стали: 2723 тыс. т (0% г/г);

➖Продажи металлопродукции: 2607 тыс. т (-9% г/г).

🔄Компания активно перестраивает продажу: меньше полуфабрикатов, больше готовой продукции и сырья третьим лицам. Судя по всему компенсируют слабый рынок стали продажей сырья.

🔻Компания серьёзно урезала инвестиции. Это правильно в слабом цикле. Пик инвестпрограммы, судя по всему, пройден. Впереди важные проекты:

➖запуск цеха окатышей на ЧерМК в 4К26;

➖развитие дистрибуции, включая покупку металлоцентра, который может добавить около 700 тыс. т продаж.

🔹Но сейчас важно другое: капекс перестал быть главным пожирателем кэша. За 9мес свободный денежный поток отрицательный из-за оттока в оборотный капитал. Хотя в третьем квартале начал выравниваться. Да и дебиторка помогла.

➖Чистый долг: 49,6 млрд руб.

➖Net Debt / EBITDA LTM: 0,47х

🔺Чистый долг вырос, но остается на достаточно комфортном уровне. Но тут вопрос больше в динамике. Решение не распределять дивиденды понятное.

🔢Акции Северстали с начала года упали на 24% и визуально EV/EBITDA LTM ~ 2,9x выглядит низким, а Р/Е вообще искажен убыточным 4кв прошлого года с обесценениями. Здесь проблема в том, что вслед за падением котировок, мультипликаторы так же менялись вслед за результатами компании.

💬Акции металлургов носят больше спекулятивный характер и конкретно Северсталь я не держу. Но наблюдать точно стоит, в случае разворота цикла можем увидеть ралли, как бывало ранее, но должно сложиться множество факторов, которые пока играют не в сторону сектора.

💳 Пульс | 💬 Мах | 💬 Базар |📝 ЖЖ