💵 Обзор B2B РТС — новый дивидендный лидер на рынке? 

B2B РТС — крупнейшая электронная торговая платформа закупок для бизнеса и государства в России. IPO B2B РТС $BTBR состоялось 17 апреля 2026 по цене 118 руб.

Основной акционер платформы – Совкомбанк $SVCB , которому принадлежит более 50% акций. 

✅ Выручка 1 пол. 2026 = 4,43 млрд руб. (+15% г/г)

✅ Средние темпы роста выручки за 3,5 года (2023-1П2026) = 15% (компания ждет темпы выше в ближайшие годы, при этом я бы больше 15% не закладывал)

✅ Доход от размещения средств клиентов 1П 2026 = 0,97 млрд руб. (+37,5% г/г, во 2П 2026 года будет поменьше, сами прогнозируют 1,5 млрд руб. по году).

Компания зарабатывает на вложениях средств клиентов в денежный рынок + облигации. На балансе у компании на 1 пол. 2026 таких активов на 8,94 млрд руб. (из них депозиты = 3,45 млрд руб., облигации = 5,27 млрд руб.).

Соответственно, при снижении КС эта часть доходов будет под давлением.  

✅ Прибыль 1 пол. 2026 = 2 млрд руб. (+9,2% г/г). 

Есть два нюанса, которые уравновешивают друг друга: были разовые расходы на IPO на 0,18 млрд руб., при этом налоговая ставка по итогам 1П 2026 = 19,9%. 

✅ Скор. FCF 1 пол. 2026 = 1,81 млрд руб. (+2,1%), отмечаю отличную конверсию прибыли в денежный поток, на уровне 90%. В 2023-2025 FCF был выше прибыли. 

👉 Мои прогнозы 2026 

• Выручка 2026 = 9,19 млрд руб. (+15,6% г/г). 

• Доход от размещения средств клиентов 2026 = 1,57 млрд руб. (+18% г/г).

• Прибыль 2026 = 3,99 млрд руб. (+7,6% г/г).

Прогнозы от компании 2027-2030

• Выручка 2030 = 18-21 млрд руб.

• Темпы роста выручки 2027-2030 = 18-21%. 

• Прибыль 2030 = 7-9 млрд руб. 

В свою модель я закладываю более консервативные предпосылки. 

💰Дивиденды

Дивполитика — более 50% от прибыли, на ежеквартальной основе. Компания заявила, что выплатит более 85% прибыли по итогам 2026 года, и более 80% от прибыли в 2027-2030 годах. 

Со своей стороны замечу, что FCF позволяет платить вплоть до 100% прибыли на дивиденды, поэтому заявления выглядят реалистичными. 

По итогам 2026 года я ожидаю 19,52 руб., уже выплатили 9,8 руб., осталось 9,72 руб. за 2 полугодие, доходность 7,9%. 

По итогам 2027 года, я жду 20 руб. дивидендов или 16,3% дивидендной доходности. 

Еще раз, дивиденды ежеквартальные, можно закладывать +-5 руб. в квартал, или 4,1% дивидендной доходности. 

📊 Оценка компании

B2B РТС оценена в 5,5 P/E 2026 года. С учетом того, что у компании денежный поток = прибыли, и payout дивидендов 85%+, то такую оценку я считаю недорогой. 

Для меня справедливый мультипликатор P/E для компании находится в диапазоне 7-8. 

Итого: B2B РТС — качественный актив с недорогой оценкой в 5,5 P/E и практически 100% конверсией прибыли в свободный денежный поток, как следствие — возможностью распределять практически всю прибыль на дивиденды и доходностью выше 15,5%. Дивиденды поквартальные. 

Справедливую цену акций B2B РТС вы можете узнать на моем сервисе аналитики: https://vladprodengi.ru/

⚠️ Какие вижу риски: 

1. Конкуренция. Среди платформ закупок есть решения Сбера, ГПБ и других крупных банков), насколько лидирующее положение B2B РТС устойчиво? Возможно, среди вас есть участники этого рынка. Подскажите, чем платформа B2B принципиально лучше Сбера $SBER ? 

2. Доходы от размещения средств клиентов завязаны на ставку, ниже ставки, ниже доходность. 

3. Интерес акционера — у Совкомбанка больше 50% акций B2B РТС, при этом на балансе у банка компания стоит дешево (по 1 капиталу), и 50% компании оценивается в 1,85 млрд руб. вместо 11 млрд руб. по рыночной цене. Банк может быть заинтересован в снижении доли ниже контрольной, чтобы переоценить компанию по рыночной цене на балансе и включить эти +-9 млрд руб. в капитал, подняв через это свою достаточность.

Способы могут быть разные, включая дивиденды в натуральной форме, SPO в рынок или на внебирже. Это потенциально может оказывать давление на котировку. 

И да, надеюсь, у Михаила Клюкина были только акции Совкомбанка, а B2B РТС не было) 😄

Друзья, сделать модель компании, написать обзор — большой труд, который занял несколько недель. Поставьте лайк, если взяли пользу, вам 1 секунда, а мне приятно! 👍