StockMarketFactory
✅ Основные мысли пишу в ТГ: https://t.me/stockmarketfactory
👋 Матюшин Даниил, старший аналитик в Инвестиционной компании.
На прошлой неделе публиковал пост со своими результатами за 1 квартал 2026 года, где демонстрировал структуру портфеля. Сегодня остановлюсь на одной компании из портфеля – Газпром нефти ($SIBN) и расскажу почему добавил в портфель и в чем может быть идея.
🔺Финансовые результаты за 2025 год:
За 2025 год Газпром нефть как и другие компании нефтегазового сектора отчиталась довольно скверно.
— Выручка сократилась 12,0% до 3,61 трлн руб. из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля;
— EBITDA Газпром нефти сократилась на 23,3% до 1,07 трлн руб.
— Чистая прибыль уменьшилась на 48,8% до 256,25 млрд руб. из-за сокращения выручки, увеличения прочих расходов и доли в убытке ассоциированных организаций и совместных предприятий;
— Чистый долг за 2025 год увеличился на 51,4% до 1,09 трлн руб.
Тем не менее, представленные результаты являются «зеркалом заднего вида», так как в конце февраля произошел конфликт на Ближнем Востоке, который «перевернул шахматную доску».
🔺Каркас инвестиционной идеи:
— Компания входит в тройку лидеров среди российских компаний по объему переработки. По итогам 2025 года Газпром нефть установила рекорд переработки на уровне 43,92 млн тонн;
— Цены на бензин/дизель выросли почти в 2 раза с начала конфликта и сейчас находятся на уровне 2022 года. Причем, текущий кризис в отличие от 2022 года носит структурный характер и последствия нельзя будет также оперативно устранить. Крэк-спрэды очень высоки;
— У компании выгодное географическое расположение нефтеперерабатывающих мощностей. Основной НПЗ находится в Омске, что снижает риски остановок в связи с атаками БПЛА;
— Шанс на быстрое завершение конфликта низкий. Вчера Goldman Sachs повысил прогноз цены на нефть до 90 долл. на конец 2026 года, при условии, что конфликт завершится в ближайший месяц.
🔺Почему конфликт не закончится в ближайшее время?
Ключевой фактор – длительность конфликта. Чем дольше пролив закрыт, тем более благоприятная ситуация для российских нефтегазовых компаний. На мой взгляд, в ближайшее время урегулировать конфликт не получится и пролив останется закрытым, об этом свидетельствуют следующие факторы:
— Иран передал США предложение об урегулировании, разделенное на 3 этапа. Ключевой для США аспект вынесен за скобки основных переговоров и будет обсуждаться в конце. Такое предложение явно не устроит США;
— За последние дни США значительно нарастили переброску персонала и техники на Ближний Восток. Это является красноречивой характеристикой реальных намерений США. Следует смотреть на действия, а не на слова!
— США, в целом, устраивает текущая ситуация. Из всех стран они несут наименьший урон из-за высоких цен на нефть. Текущая конфигурация, наоборот, ослабляет оппонентов Трампа в Европе, так что ему в какой-то мере выгодно сохранять пролив закрытым пока другие несут дополнительные издержки и теряют свой политический капитал. Например, Европа уже заплатила лишние 25 млрд евро из-за данного конфликта.
🔺Итоговое мнение:
— Результаты Газпром нефти за 2025 год – «зеркало заднего вида». Первые итоги будет видно в отчете за 1 квартал в конце мая. Наш рынок пока не закладывает это в цены, так как живет по принципу «не увижу, не поверю»;
— Конфликт в ближайшее время не завершится по объективным причинам. К слову, рейтинги Трампа быстрым завершением конфликта не поправить, что даже развязывает ему руки;
— Цены на бензин и дизель находятся на уровне 2022 года, при этом текущий кризис является структурным, что не позволит оперативно устранить его последствия. Пока аккуратно скажу, что Газпром нефть может повторить результат 2024 года, а это прогнозный дивиденд на уровне 80 руб. при норме выплаты в размере 75% и 15% дивидендная доходность. Более смелые прогнозы давать пока рано.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
Друзья, всем добрый день! Сегодня у нас традиционная еженедельная рубрика "Дивидендный календарь".
Напоминаю, что в рубрике на еженедельной основе обновляю таблицу по ближайшим выплатам дивидендов и аккумулирую дивидендные новости за последнюю неделю. Темно-серым цветом (⬜️) выделяю компании, которые могут быть интересны в среднесрочной перспективе для добавления в портфель, с моей точки зрения.
👉 Дивидендные новости прошедшую неделю:
— Менеджмент Северстали ($CHMF) заявил, что с учетом слабого спроса на сталь в России и отрицательного свободного денежного потока в 1 квартале 2026 года было принято решение не выплачивать дивиденды по итогам отчетного периода;
— Наблюдательный совет Сбербанка ($SBER $SBERP) рекомендовал выплатить 37,64 руб. как на обыкновенную, так и привилегированную акцию по итогам 2025 года. Дата закрытия реестра - 20.07.2026;
— Совет Директоров Промомеда ($PRMD) в мае даст рекомендацию по дивидендам за 2025 год;
— Андрей Костин заявил, что Наблюдательный совет ВТБ ($VTBR) в мае рассмотрит вопрос по выплате дивидендов;
— Совет Директоров Татнефти ($TATN $TATNP) 28 апреля даст рекомендацию по дивидендам за 2025 год;
— Совет Директоров НЛМК ($NLMK) рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года;
— Совет Директоров Алросы ($ALRS) рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года;
— Совет Директоров ТГК-14 ($TGKN) рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
Добрался до компьютера после отпуска. Решил, что первым делом необходимо подвести квартальные итоги, раз обещал вам их публиковать. Подготовил небольшую инфографику.
Несмотря на то, что март получился крайне сумбурным и времени как на личные финансы, так и ведение канала катастрофически не хватало, квартал удалось пройти хорошо. Безусловно, можно было лучше, но результатом доволен.
Основной вклад принес доход от фьючерсов на нефть. Удалось правильно проанализировать ситуацию и заранее подготовиться к началу конфликта на Ближнем Востоке. Негативный аспект заключается в раннем выходе из позиции. Если бы додержал, то результат за квартал мог быть в два раза выше. Впрочем, если США ошиблись в оценке ситуации, располагая целым аналитическим штабом, что говорить о частном инвесторе. Так что опыт получили и идем дальше!
Структура портфеля
Текущая структура портфеля представлена на гистограмме. Компании в портфеле можно разделить на две условные подгруппы: 1) Дивидендные акции и консервативные инструменты с купонной доходностью; 2) Бенефициары конфликта на Ближнем Востоке.
Планирую постепенно увеличивать долю консервативных инструментов в портфеле. Пока в планах наращивать долю в ОФЗ-ПД и Сбербанк. Преимущественно за счет сокращения позиции в ВТБ. По второй группе, связанной с конфликтом на Ближнем Востоке, жду отчетов за 1 квартал. Думаю, что после их публикации рынок может пересмотреть отношение к этим компаниям в лучшую сторону, но доля сравнительно небольшая. Все может моментально измениться, поэтому делать основную ставку на эти компании недальновидно.
Агрессивные инструменты совсем не рассматриваю. На мой взгляд, еще не все понимают, насколько трудный период для экономики предстоит впереди и заявление Максима Решетникова о том, что резервы в экономике "во многом исчерпаны" является подтверждением этого тезиса.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$SBER $VTBR $MTSS $SIBN $GAZP $FLOT $SVCB $HEAD
Сегодня свой сокращенный отчет по МСФО за 2 месяца 2026 года представил Банк ВТБ. Ниже краткий комментарий:
1. Произошло разжатие чистой процентной маржи до 2,5%, благодаря чему чистые процентные доходы год к году увеличились на 335% до 128,8 млрд руб.;
2. При этом рост ЧПД был компенсирован сокращением прочих операционных доходов на 73,9% до 30,7 млрд руб.;
3. В целом, чистые операционные доходы были выше чем в 2025 году на 5,1%, но из-за роста издержек на содержание персонала и административных расходов, чистая прибыль сократилась на 11,2% до 68,8 млрд руб.;
4. На мой взгляд, отчет слабоват, и ВТБ будет трудно заработать ожидаемые 150 млрд руб. чистой прибыли за 1 квартал, но в марте была высока волатильность и банк мог на этом хорошо заработать, повысив прочие операционные доходы;
5. Из позитивного хочется еще раз выделить разжатие чистой процентной маржи. Благодаря этому прибыль банка будет менее волатильной и сезонной летней просадки по чистой прибыли скорее всего удастся избежать;
6. Дивидендная интрига разрешится в середине апреля. Набсовет пройдет 15 апреля.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
Друзья, всем добрый день! Сегодня у нас традиционная еженедельная рубрика "Дивидендный календарь".
Напоминаю, что в рубрике на еженедельной основе обновляю таблицу по ближайшим выплатам дивидендов и аккумулирую дивидендные новости за последнюю неделю. Темно-серым цветом (⬜️) выделяю компании, которые могут быть интересны в среднесрочной перспективе для добавления в портфель, с моей точки зрения.
👉 Дивидендные новости прошедшую неделю:
— Герман Греф сообщил, что Сбербанк ($SBER $SBERP) заплатит рекордные дивиденды за 2025 года в размере 50% от чистой прибыли;
— Совет Директоров Т-технологий ($T) рекомендовал выплатить 45,0 руб. на одну обыкновенную акцию по итогам 4 квартала 2025 года. Дата закрытия реестра - 25.05.2026;
— Совет Директоров Лукойла ($LKOH) рекомендовал выплатить 278,0 руб. на одну обыкновенную акцию по итогам 2025 года. Дата закрытия реестра - 04.05.2026;
— Совет Директоров Банка Санкт-Петербург ($BSPB) рекомендовал выплатить 26,23 руб. на одну обыкновенную акцию и 0,22 руб. на одну привилегированную акцию по итогам 2025 года. Дата закрытия реестра - 12.05.2026;
— Наблюдательный совет Х5 ($X5) заявил, что в середине мая 2026 года планирует представить свою рекомендацию по размеру дивидендов за 2025 год.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
На прошлой неделе компания Совкомфлот представила отчет за 2025 год. Цифры за год оказались слабыми, но это было в рамках ожиданий, так как на компанию оказывается беспрецедентное санкционное давление. При этом, ситуация на Ближнем Востоке открывает перед компанией дополнительные перспективы на 2026 год.
🔺 Основные финансовые результаты:
— Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента уменьшилась на 30,6% до 1,07 млрд долл. из-за продолжающихся санкционных ограничений в отношении компании;
— EBITDA сократилась на 49,5% до 526 млн долл., в основном из-за сокращения выручки;
— Чистый убыток по итогам периода составил 648 млн долл. по сравнению с прибылью в размере 424 млн долл. по итогам 2025 года. Ключевыми причинами отрицательного финансового результата стали: сокращение выручки, увеличение эксплуатационных расходов, существенный рост обесценения части флота компании, а также убыток от курсовых разниц;
— Скорректированный убыток по итогам года, который является базой для выплаты дивидендов и более корректным показателем, в целом, составил всего 6 млн долл. против прибыли в размере 509 млн долл. в предыдущем отчетном периоде.
🔺 Активы и долговая нагрузка:
— В отчетном периоде продолжилось сокращение внеоборотных активов компании, которые уменьшились на 2,2% до 4,95 млрд долл. Сокращение показателя обусловлено обесценением флота компании, который не задействован в операционной деятельности и стоит на якоре. При этом, из-за укрепления рубля в 2025 году, в долларовой отчетности эффект от обесценения выглядит не таким существенным;
— Чистый долг Совкомфлота по итогам периода периода вырос с 28 млн долл. до 359 млн долл. Такой стремительный рост долговой нагрузки, вероятно, связан с приемом в эксплуатацию газовоза "Алексей Косыгин" и танкера "Иван Айвазовский" в конце 2025 года.
🔺 Мой комментарий:
— Совкомфлот находится под существенным санкционным давлением, тем не менее, компания продолжает достаточно эффективно выполнять свою работу. Обращу внимание на левый верхний график (Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента). На нем видно, что низшую точку компания прошла в 1 квартале 2025 года и постепенно адаптируется к ограничениям. Даже до конфликта на Ближнем Востоке наблюдался постепенный разворот;
— Компания бенефициар конфликта на Ближнем Востоке в связи с ростом ставок на фрахт. Более того, до 11 апреля 2026 года США отменили санкции на российскую нефть и нефтепродукты, погруженную на танкеры до 12 марта. Такие договоренности должны обсуждаться заранее, поэтому Совкомфлот вполне мог заполнить основную часть простаивающих танкеров. Однако, даже если этого не было сделано, в условиях надвигающегося энергетического кризиса для Азии, сомневаюсь, что страны будут акцентировать внимание на сроки погрузки и полное соблюдение постановления США. В текущей ситуации для них более важным является факт поставки нефти. Поэтому частичный эффект от влияния конфликта мы увидим уже в отчете за 1 квартал;
— Если конфликт затянется на 6 месяцев, о чем вчера писал Барак Равид, то Совкомфлот получит возможность транспортировать нефть и нефтепродукты по крайне высоким ставкам, используя весь доступный флот;
— Позитивный эффект на компанию может оказать ослабление рубля, которое происходит последние недели, при условии, что курс останется на текущих отметках;
— Добавил себе в портфель ценные бумаги Совкомфлота. Мне кажется, что рынок недооценивает позитивное влияние конфликта на Ближнем Востоке на компанию, так как его оперативное завершение на данный момент не просматривается. Долю выделил небольшую, 7%.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$FLOT
Сегодня появилась достаточно важная новость от журналиста Axios Барака Равида. В своей колонке он сообщил, что в Вашингтоне и в столицах по всему миру власти готовятся к тому, что операция в Иране может продлиться до сентября. По словам Равида, с ним пообщались три разных представителя из администрации президента США и стран-союзников, которые сошлись во мнении о том, что нестабильность на Ближнем Востоке может сохраняться до сентября, даже если военные действия станут менее интенсивными.
Наверное, можно было бы обойти это заявление стороной, ведь кто только сейчас не спекулирует на этой теме, но есть один нюанс. Барак Равид получает информацию либо от самого Уиткоффа, либо от его ближайшего круга. Поэтому это один из наиболее осведомленных источников по данному вопросу. К слову, именно он первым получал информацию в ходе переговоров между Ираном и США и первым написал об их провале.
Конечно, искренне верить словам Равида нельзя, но и противопоставить им нечего. Текущая конфигурация конфликта представляется безвыходной для Трампа и США. Просто выйти из конфликта нельзя, так как цели не выполнены. Если заявить о победе и уйти, нет никаких гарантий, что Иран не продолжит атаки на базы в регионе и не будет топить танкеры из недружественных юрисдикций. Помогать Трампу никто не хочет, так как за год он успел надоесть практически каждому. Наземная операция сопряжена с огромным количеством рисков и не гарантирует успех. При этом, цены на заправках растут и избиратели явно не радуются этому факту.
Непосредственно для России эта новость меняет многое. Я неоднократно подчеркивал, что если для самой нефти важна цена в моменте, то для нефтегазовых компаний важна длительность конфликта, чтобы высокие цены имели возможность трансформироваться в высокие финансовые результаты. При условии, что информация Равида подтвердится, мы будем иметь как минимум 6 месяцев высоких цен на энергоносители и еще несколько месяцев их планомерной коррекции в фазе восстановления.
В такой конфигурации бюджет может закончить год с хорошим профицитом, вместо ожидаемого дефицита, а компании из нефтегазового сектора и подсанкционной логистики обеспечить двузначную дивидендную доходность по итогам 2026 года.
Как вы знаете, у меня есть в портфеле Газпром, который имеет экспортные контракты привязанные к цене на нефть. Решил добавить к нему Совкомфлот, обзор финансовых результатов которого опубликую на неделе.
При этом подчеркну, что долгосрочно все равно не вижу цены на нефть высокими, поэтому текущая возможность воспринимается мной как спекуляция или возможность выйти из компаний нефтегазового сектора по приемлемым ценам!
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$FLOT $GAZP $NVTK $FESH $LKOH $ROSN $SIBN $TATN $SNGS $TATNP
Друзья, всем добрый день! На российском рынке стартует летний дивидендный сезон. По этой причине возобновляю традиционную еженедельную рубрику "Дивидендный календарь".
Напоминаю, что в рубрике на еженедельной основе обновляю таблицу по ближайшим выплатам дивидендов и аккумулирую дивидендные новости за последнюю неделю. Темно-серым цветом (⬜️) выделяю компании, которые могут быть интересны в среднесрочной перспективе для добавления в портфель, с моей точки зрения.
👉 Дивидендные новости прошедшую неделю:
— Андрей Напольнов, IR-директор Аэрофлота ($AFLT), заявил, что к маю Совет Директоров компании кристаллизует позицию по дивидендам;
— Менеджмент Ренессанс Страхование ($RENI) рекомендует Совету директоров рассмотреть вопрос о выплате дивидендов по итогам 2025 года в размере 5,9 рублей на акцию;
— Совет директоров Компании ПРОМОМЕД ($PRMD) принял решение об исключении из Дивидендной политики требования о наличии положительного операционного денежного потока как обязательного условия для выплаты дивидендов. Это позволит Компании учитывать экономическую обоснованность выплат с опорой на финансовые результаты в более широком контексте;
— Совет Директоров Банка Авангард ($AVAN) рекомендовал выплатить 22,31 руб. на одну обыкновенную акцию по итогам 2025 года. Дата закрытия реестра - 28.04.2026;
— Совет Директоров Яндекса ($YDEX) рекомендовал выплатить 110,0 руб. на одну обыкновенную акцию по итогам 2025 года. Дата закрытия реестра - 27.04.2026.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
На прошлой неделе Холдинг Вуш ($WUSH) опубликовал отчет по итогам 12 месяцев 2025 года. Результаты оказались ужасными. В посте разберемся с данными, которые представила компания:
👉 Основные операционные результаты:
— Совокупное количество СИМ за год увеличилось на 16,6% до 249,7 тыс. шт. При этом, количество СИМ в странах Латинской Америки росло опережающими темпами и за год увеличилось на 36,2% до 14,3 тыс. шт.;
— Общее количество поездок за 2025 год сократилось на 7,3% до 138,8 млн шт., тогда как количество поездок в странах Латинской Америки за аналогичный период увеличилось на 105,3% до 11,7 млн шт.
👉 Основные финансовые результаты:
— Выручка сократилась на 12,9% до 12,46 млрд руб. из-за сложных внешних условий, включая неблагоприятные погодные факторы и технологические ограничения, влияющие на рынок кикшеринга;
— EBITDA по итогам года уменьшилась на 41,2% до 3,56 млрд руб.;
— Чистый убыток ВУШ составил 2,93 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью в размере 1,99 млрд руб. за аналогичный период прошлого года, что обусловлено сокращением выручки, ростом себестоимости, а также почти двукратным увеличением финансовых расходов.
👉 Долговая нагрузка:
— Компания имеет достаточно высокую долговую нагрузку. По итогам 12 месяцев 2025 года совокупный долг составил 13,51 млрд руб. Показатель за год увеличился на 5,5%;
— Денежные средства и эквиваленты на балансе Общества по итогам отчетного периода сократились на 81,2% до 0,67 млрд руб. При этом, краткосрочные финансовые вложения составили 0,90 млрд руб., увеличившись в 5 раз;
— Мультипликатор Net Debt/EBITDA находится на уровне 3,35х;
👉 Дополнительно:
— Менеджмент отметил существенный рост направления "Латинская Америка" по итогам года, однако, этот рынок занимает лишь немногим более 14% в структуре выручки;
— Компания заявила, что в 2025 году завершила активную фазу инвестиционного цикла и перешла к этапу максимизации отдачи от сформированной базы активов;
— В 2026 году ключевой задачей будет сокращение долговой нагрузки. ВУШ планирует достичь этой цели за счет повышения внутренней эффективности: увеличения свободного денежного потока, строгого контроля капитальных затрат и роста операционной рентабельности. По планам компании, эти меры обеспечат дополнительный эффект в размере 1 млрд руб. к EBITDA в 2026 году. Также компания представила Стратегию повышения эффективности на 2026 год;
👉 Мое мнение и перспективы компании:
— Неоднократно подчеркивал, что у Холдинга Вуш могут возникнуть проблемы. Характерным признаком было постепенное ухудшение юнит-экономики, показателей на 1 поездку (таблицу с динамикой юнит-экономики прикрепил к посту). Видно, что в 2023-24 гг. компании удалось временно остановить рост расходов на 1 поездку, но большое количество внешних факторов усугубили ситуацию. В результате, по итогам 2025 года мы получили ситуацию, когда выручка продолжила снижаться, а издержки возобновили рост, что и привело к убытку по итогам периода;
— В качестве одной из мер повышения эффективности, компания рассматривает релокацию части флота в Латинскую Америку. Это грамотная идея, так как юнит-экономика в том регионе намного лучше, чем в России. В маленьких городах, которые остались не покрыты, выручка на поездку гораздо ниже, маржинальность тоже ниже, а расходы на поездку выше чем в мегаполисах;
— Компании предстоит погасить 4,11 млрд руб. в июле 2026 года, которые брала под ставку 11,8%. На текущий момент на балансе нет на это средств, поэтому в ближайшие месяцы придется идти за новыми деньгами по ставку 20+%, что увеличит процентные расходы;
— На бумаге Стратегия повышения эффективности неплохая, но на практике многое может не реализоваться. Проверять это своим капиталом не благоразумно.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
Сегодня вышли операционные и финансовые результаты Сбербанка по РСБУ за февраль. Результаты оказались ожидаемо сильными, к тому же они подтвердили траекторию чистой прибыли, которая была неожиданно высокой в январе. В посте рассмотрим их более подробно.
👉 Операционные результаты:
— Розничный кредитный портфель вырос на 0,4% за месяц или на 1,7% с начала года и составил 19,1 трлн руб. В феврале Сбер выдал 399 млрд руб. кредитов;
— Корпоративный кредитный портфель вырос на 0,8% за месяц без учета валютной переоценки до 30,4 трлн руб. С начала года портфель снизился в реальном выражении на 0,3%. За месяц корпоративным клиентам было выдано кредитов на 1,8 трлн руб.;
— Качество совокупного кредитного портфеля согласно пресс-релизу немного улучшилось, но все еще находится на уровне 2,7%.
👉 Финансовые результаты:
— Чистые процентные доходы выросли на 9,9% по сравнению с прошлым февралем на фоне роста объема работающих активов, продемонстрировав результат в размере 264,9 млрд руб.;
— Чистые комиссионные доходы сократились на 9,9% до 51,9 млрд руб.;
— Чистая прибыль по итогам периода составила 162,8 млрд руб. Это на 21,1% больше, чем в прошлом году и самый высокий показатель для февраля за последние годы.
👉 Мой комментарий:
1. В феврале объем выдачи корпоративного кредита немного ускорился, но темпы роста за совокупные 2 месяца все равно остаются отрицательными, -0,3%. Розничное кредитование за февраль значительно сбавило темпы роста. Это обусловлено высокой базой января из-за ажиотажа в ипотечном кредитовании в связи с изменениями льготных программ. В целом, можно сказать, что динамика кредита нейтральна для решения Центрального Банка. В данном аспекте ничего не мешает продолжить тенденцию по снижению ключевой ставки;
2. Качество кредитного портфеля все-таки стабилизировалось. Скорее всего в ближайшие периоды показатель так и будет блуждать в диапазоне 2,6-2,7%. Ситуация более чем контролируемая;
3. Чистый процентный доход снижается второй месяц подряд. Аккуратно скажу, что это новая тенденция. Скорее всего, снижение ставок по кредитам начинает постепенно догонять снижение ставок по депозитам. Получается, что ближайшие периоды будем видеть постепенное сокращение процентной маржи;
4. Прибыль, скорректированная на резервы, по итогам февраля держится в верхней части исторического диапазона. Сюрпризов не произошло. Обычная чистая прибыль, без корректировок, опять продемонстрировала исторический рекорд как для февраля, так и в целом. Будет интересно посмотреть на то, как банк будет поддерживать этот уровень прибыли при планомерно сжимающейся процентной марже.
Резюмируя, Сбербанк очень хорошо начал 2026 год. Компания оценивается довольно дешево, НО, еще раз сделаю акцент на снижении чистых процентных доходов. За ними необходимо внимательно следить.
За последний месяц я нарастил позицию в Сбербанке в преддверии дивиденда. На мой взгляд, акции вскоре должны начать отыгрывать выплату и, думаю, что дивидендный гэп тоже может быть оперативно закрыт. На данный момент на российском рынке не так много компаний, акции которых я готов покупать по текущим ценам, но Сбер - одна из них!
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$SBER $SBERF
На прошлой неделе МТС ($MTSS) представил финансовые результаты за 2025 год и провел звонок с инвесторами и аналитиками. Результаты оказали ожидаемо хорошими. В посте рассмотрим их подробнее.
🔺 Финансовые результаты:
1. Выручка телекоммуникационной компании увеличилась на 14,7% до 807,2 млрд руб. Основной вклад в рост выручки в абсолютных величинах сделали сегменты Телеком и Финтех;
2. OIBDA по итогам периода выросла на 13,5% до 279,7 млрд руб. При этом, стоит отметить, что во втором полугодии рост ускорился. В 4 квартале он составил 18,9%;
3. Чистая прибыль МТС за 2025 год сократилась на 24,7% до 38,6 млрд руб. Основными причинами сокращения чистой прибыли стали высокая база прошлого года из-за продажи МТС Армения в 1 квартале 2024 года, а также рост Финансовых расходов из-за роста процентных ставок.
🔺 Долговая нагрузка и финансовые расходы:
1. Чистый долг по итогам года сократился на 3,9% до 458,3 млрд руб. за счет более чем двукратного роста Краткосрочных финансовых вложений (разбивка чистого долга по статьям представлена на правом нижнем графике);
2. Соотношение Чистый долг/OIBDA за год сократилось с 1,9х до 1,6х в основном за счет роста OIBDA, но и контроль за динамикой чистого долга тоже оказал положительный эффект;
3. Финансовые расходы продолжили сокращаться второй квартал подряд, пройдя свой пик во 2 квартале 2025 года. Напомню, что у МТС около 2/3 долга компании под плавающую ставку, поэтому очевидно, что компания является ее бенефициаром.
🔺 Дивиденды и Дивидендная политика:
1. Текущая Дивидендная политика МТС подразумевает выплату не менее 35 руб. на акцию в течение календарного года. На звонке с инвесторами и аналитиками финансовый директор компании подтвердил, что компания планирует заплатить дивиденд. соответствующей Дивидендной политике. Текущая дивидендная доходность при цене 227 руб. за одну обыкновенную акцию составляет 15,42%. Это самая высокая дивидендная доходность на российском рынке!
2. Я дополнительно задал вопрос на звонке про будущее Дивидендной политики, так как скоро завершится период ее действия. Представители компании заявили, что пока не могут поделиться конкретикой с рынком. Как только будут новости, компания об этом расскажет.
🔺 Дополнительная информация:
1. Помимо Дивидендной политики, меня волновал вопрос вывода дочерних структур на IPO, но меня опередил Кирилл Кузнецов, который задал этот вопрос менеджменту. Со слов финансового директора, 2 компании (Юрент и AdTech) готовы к выходу на первичное размещение, но компания считает, что сейчас рынок не сможет справедливо оценить эти активы, поэтому пока IPO не планируют. Как только появятся возможность и подходящая конъюнктура, будут выводить активы.
🔺 Мое мнение:
1. МТС ожидаемо опубликовал сильный отчет, хотя большая часть прибыли в 4 квартале и была сформирована за счет Прочих неоперационных доходов. Виден грамотный подход к контролю затрат, благодаря чему удалось существенно нарастить операционную прибыль;
2. Менеджмент подтвердил приверженность Дивидендной политике и выплате дивидендов в размере 35 руб. на акцию. Еще раз повторю, что это самая высокая дивидендная доходность на российском рынке и думаю, что рынок вскоре начнет это отыгрывать;
3. Также компания является бенефициаром снижения процентных ставок, поэтому постепенно будем видеть рост чистой прибыли из-за снижения процентных расходов;
4. МТС имеет опцию переоценки материнской компании за счет вывода на биржу своих дочерних структур. Это является хорошим драйвером, но уже на более длинном горизонте;
5. МТС на данный момент является самой крупной позицией в портфеле, порядка 15%. Считаю, что к выплате должна произойти переоценка. Пока рынок игнорирует очевидную идею в МТС.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
На мировом энергетическом рынке творится настоящий хаос. Причина - совместная операция США и Израиля против Ирана. Следствием этого стал экспоненциальный рост цен на нефть. Сегодня цена нефти марки BRENT превысила 92 доллара за баррель. Вслед за нефтью и появлением информации о схлопывании дисконтов на нефть марки URALS начали расти российские нефтегазовые компании.
По нефтегазовым компаниям я по-прежнему придерживаюсь мнения, что рост носит временный характер и данную возможность следует использовать для продажи своих позиций. Далее приведу аргументацию своей позиции.
❓Почему рост нефти временный?
1️⃣ Необходимо разделять рост цен на сырье и рост акций сырьевых компаний. В первом случае вы получаете мгновенный эффект и тут важен результат в определенный момент времени. В акциях сырьевых компаний важна длительность эффекта от роста цен на сырье.
Если цена на сырье была 364 дня в году 100 долларов и лишь на 1 день подскочила до 1000 долларов, влияние на финансовый результат будет практически незаметно. Чем дольше длится конфликт и отражается в ценах на нефть, тем сильнее будет влияние на итоговый финансовый результат;
2️⃣ Текущий рост цен аномален и обусловлен исключительно конфликтом на Ближнем Востоке. При отсутствии данного конфликта на рынке был избыток предложения, а равновесная цена находилась около 60 долл. за баррель. Поэтому для корректного понимания необходимо определить временные рамки конфликта, чтобы оценить примерный горизонт сохранения высоких цен;
3️⃣ Минимальную длительность конфликта в текущей фазе определить невозможно. Ни одна из сторон не хочет уступать. Уровень запасов вооружения у Ирана не известен. Цифры по американо-израильскому комплектованию более прозрачны для аналитиков, поэтому оценки можно взять из прессы;
4️⃣ Максимальная длительность конфликта более прозрачна. В ноябре в США пройдут промежуточные выборы, на которых будет подведена черта двум годам правления Трампа и республиканцев. К этому сроку необходимо выходить с конкретным результатом. В данном случае, либо выходить с результатами победы, если Трампу удастся закончить конфликт до выборов, либо "фиксировать убытки" и представлять их в выгодном свете. Нельзя выходить на выборы в состоянии конфликта, это заведомо будет поражением. Поэтому максимальный срок конфликта 6-7 месяцев, чтобы было время на информационную компанию;
5️⃣ Получается, предельная длительность эффекта от высоких цен продержится на высоком уровне 6 месяцев, при условии, что конфликт не завершится ранее. Далее последует коррекция. При этом, она будет длительной, по аналогии с 2022 годом, когда цены на нефть значительно выросли. Тогда коррекция растянулась примерно на год;
6️⃣ Таким образом, положительный эффект для российских нефтегазовых компаний в оптимистичном сценарии продлится от 6 до 12 месяцев (если закладывать затяжную коррекцию цен). Этого хватит, чтобы показать хорошие результаты по итогам 2026 года, но недостаточно для устойчивой долгосрочной идеи. Уверен, что как только появятся первые признаки окончания конфликта, российские нефтегазовые компании начнут корректироваться;
7️⃣ Моя позиция такова, что я не понимаю сроков данного конфликта, а значит не могу оценить эффект от высоких цен на финансовый результат. Такая инвестиция для меня неприемлема, слишком много неизвестных. При этом, моя аргументация не означает, что на этом росте нельзя спекулятивно заработать. Просто я не могу оценить, когда закончится музыка в этой игре в "музыкальные стулья".
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$TATN $TATNP $LKOH $ROSN $SNGSP $SNGS $SIBN $NVTK $GAZP $RNFT
Отвлечемся ненадолго от ситуации не нефтегазовом рынке и посмотрим на отчетность ММК. В конце прошлой недели компания как раз представила цифры за полный 2025 год.
🔺 Операционные результаты:
1. По итогам 2025 года производство стали сократилось на 9,2% до 10,16 млн тонн. в связи с замедлением деловой активности в России на фоне высоких процентных ставок и неблагоприятной рыночной конъюнктурой в Турецкой Республике;
2. Выплавка чугуна уменьшилась на 4,1% до 9,10 млн тонн отражая больший объем капитальных ремонтов в доменном переделе по сравнению с прошлым годом;
3. Продажи металлопродукции упали на 7,2% до 9,85 млн тонн вследствие неблагоприятной конъюнктуры российского рынка на фоне макроэкономических факторов, а также в связи с проведением капитальных ремонтов в прокатном переделе;
4. Продажи премиальной продукции по итогам периода снизились в 2 раза сильнее. Падение составило 15,3%. В результате доля премиальной продукции в общей структуре продаж также уменьшилась и составила в среднем 40,5%.
🔺 Финансовые результаты:
1. Выручка металлургической компании по итогам 2025 года уменьшилась на 20,6% до 609,87 млрд руб. в связи со снижением объемов продаж и цен реализации;
2. Показатель EBITDA за отчетный период скорректировалась на 47,2% относительно 2024 года на фоне снижения выручки;
3. ММК получила чистый убыток за 2025 год. Он составил 14,86 млрд руб., однако, несмотря на снижение прибыльности бизнеса компания получила бы положительный финансовый результат за отчетный период, если бы не разовый эффект от обесценения сегмента «Добыча угля» в размере 27,994 млрд руб. из-за высокой ключевой ставки и сложных макроэкономических условий;
4. Свободный денежный поток составил 6,56 млрд руб. и показал положительное значение исключительно за счет снижения оборотного капитала в 4 квартале 2025 года.
🔺 Чистый долг и дивиденды:
1. По итогам 2025 года чистый долг металлургической компании укрепился в отрицательной зоне и составил - 79,92 млрд руб, а коэффициент NetDebt/EBITDA - 0,99х;
2. Действующая Дивидендная политика ММК предусматривает выплату дивидендов, как правило, в объёме не менее 100% свободного денежного потока, если отношение чистого долга к EBITDA менее 1х. Тем не менее, несмотря на то, что по итогам 2025 года все технические параметры выплаты дивидендов соблюдаются, а запас по чистому долгу позволяет спокойно заплатить дивиденды, считаю их маловероятным из-за продолжающегося давления на сектор деятельности ММК.
🔺 Итоговое мнение:
1. Несмотря на тяжелую конъюнктуру и падение финансовых результатов, компания демонстрирует устойчивость бизнеса. Во всяком случае, на операционном уровне дальнейшего снижения показателей не видно, но и разворота тренда тоже пока не наблюдается;
2. Дивидендов, на мой взгляд, не стоит ожидать по итогам 2025 года в связи с тяжелой конъюнктурой в отрасли;
3. Пока рано добавлять бумаги металлургической компании в портфель. Рост который мы увидели с 24 руб. до 32 руб. скорее обусловлен спекулятивными факторами, нежели обоснован фундаментально. Сейчас слишком высокая стоимость денег, чтобы покупать бездивидендную бумагу в надежде на оперативный разворот в отрасли.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$MAGN
Просили больше писать о сделках. Выполняю вашу просьбу. Сегодня полностью закрыл позицию по фьючерсам на нефть по средней цене 79 долл. (вчера писал, что планирую это сделать). Покупал мартовские фьючерсы еще в конце января по 65 долл., потом частично перекладывался в апрельские. Писал о том, что эту ситуацию отыгрываю через фьючерс в начале февраля вместе с обоснованием о неизбежности конфликта.
🔺 Аргументация решения:
1. Слабая реакция в нефти. Несмотря на масштабные боевые действия и причинение урона всем странам Персидского залива, поражение танкеров в Ормузском проливе, попадание в нефтяную инфраструктуру, мы открылись ночью на уровне 82,5 долл. за баррель, а потом ушли в коррекцию. Подняться хотя бы до этого уровня не помогла даже новость о попадании в НПЗ в Саудовской Аравии. Таким образом, я делаю вывод, что рынок не верит в рост цены на нефть, предполагая достаточно быстрое завершение конфликта;
2. Сокращение факторов переоценки для нефти. Сам конфликт уже инкорпорирован в цены, также как и причинение урона американским базам в регионе. Формально у нас остается лишь 3 фактора, за счет чего цены на нефть могут продолжить рост:
— Массовое поражение нефтяной инфраструктуры в регионе, но на поражение НПЗ в Саудовской Аравии реакция была минимальной;
— Перекрытие Ормузского пролива. Иран сам заявил, что не планирует перекрывать пролив ПОКА;
— Затяжные боевые действия. Тут необходимо обладать инсайдами, которые обычному инвестору не доступны. Они скорее поступят в рынок, а мы уже увидим статьи после начала движения в ту или иную сторону. Такой риск брать на себя не хочется.
3. Изменение риторики Трампа. По итогам двух полноценных дней конфликта совершенно ясно, что первоначальный план Трампа по быстрой операции на 4-5 дней провалился. Думаю, в Пентагоне не ожидали такой слаженности и решительности в действиях Ирана. В итоге Трамп уже вчера начал вбрасывать в прессу нарративы о том. что Иран хочет возобновить переговоры, хотя скорее Трамп хочет их возобновить, но прямо об этом сказать не может, так как это будет признанием поражения.
🔺Что приобрел в портфель?
После продажи фьючерсов образовалась ликвидность. На эти средства решил приобрести следующие бумаги:
— Совкомбанк под годовой отчет МСФО, который выйдет 13 марта. Ожидаю хороший отчет, а благодаря перекладке инвесторов в компании нефтегазового сектора бумаги Совкомбанка просели на несколько процентов;
— МТС под хороший отчет, который должен выйти в четверг на текущей неделе и одну из самых высоких дивидендных дивидендных доходностей на рынке;
— Сбербанк. Банк чувствует себя очень хорошо, демонстрирует сильные результаты и пока дает привлекательную дивидендную доходность.
P.S.: Не исключаю, что мог ошибиться в своих решениях. В первую очередь с точкой выхода по нефти. Время покажет. Вам рекомендую принимать решение самостоятельно, а мои рассуждения воспринимать исключительно как еще одно мнение, а не инструкцию к действию.
❗️Важно! То что я продал фьючерсы на нефть - не значит, что нужно открывать короткую позицию по данному активу. Сейчас - это игра против тренда, которая обычно стоит людям капитала!
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$BRJ6 $MTSS $SBER $SVCB
Прошел первый полноценный день операции США и Израиля против Ирана. Ситуация постепенно начинает проясняться. Ниже тезисно привел наиболее важные события прошедших суток:
1. Иран потерял большое количество высокопоставленных чиновников, но пока это не сказалось на координации и качестве управления. По первым суткам видно, что у страны был четко разработанный план на случай боевых действий, в том числе, по передаче полномочий;
2. Тактика Ирана претерпела значительные изменения по сравнению с летом 2025 года. Она стала намного более продуманной и эффективной. Израиль и авианосцы - наиболее защищенные узлы и пробивать их в лоб затратно и неэффективно. Поэтому Иран сосредоточился на "кошельках" - странах Персидского залива, где расположены американские военные базы. Для самих американцев урон не такой существенный, в отличие от стран Персидского залива. Цель - вынудить страны залива оказать давление на Трампа, чтобы тот отступил и завершил операцию. К слову, вчера вечером у Трампа состоялся такой разговор и думаю, что представители стран высказали все, что думают об авантюрах Трампа в дипломатически дозволенных рамках;
3. Для стран Персидского залива операция США сопряжена с колоссальными экономическими потерями. Мало того, что сокращаются доходы от туризма в моменте, так еще в перспективе регион может потерять статус "безопасной гавани" и капиталу придется искать новые варианты для инвестирования. Туристический поток просядет на длительный срок независимо от сроков окончания боевых действий, цены на недвижимость упадут, а капитал начнет постепенную миграцию. Получается, что вся архитектура благополучия, которую страны так кропотливо выстраивали годами, может рухнуть за считанные дни;
4. Вчера вечером поступили сообщения о перекрытии Ормузского пролива. Сегодня утром экс-командующий КСИР генерал Мохсен Резаи заявил, что Ормузский пролив остается открытым для нефтяных танкеров "до дальнейшего уведомления";
5. Также на сегодня назначено заседание ОПЕК+, где рассмотрят более значительное увеличение добычи нефти с апреля. Заседание назначено на 14-00.
Из всех перечисленных факторов наиболее важным считаю 4-й пункт про открытие Ормузского пролива. Трудно преувеличить значение этого аспекта, так как именно он является ключевым в давлении на Трампа для сворачивания операции, так как при резком росте цен на нефть до 100 долл. за баррель помимо стран Персидского залива на американского Президента давили бы и другие страны-импортеры нефти, но Иран по какой-то причине открыл пролив в решающий момент. Давать оценку принятию или непринятию каких-то важных решений очень легко, поэтому не буду ничего писать по этому поводу, тем не менее, этот шаг характеризует примерный предел до которого готов пойти Иран в своем ответе.
Совершенно не удивлюсь тому, что в ближайшую неделю-две мы услышим о возобновлении переговорного трека между Ираном и США. Если не произойдет ничего неожиданного до конца дня, думаю, что буду продавать фьючерсы на нефть в понедельник после открытия срочного рынка.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$BRJ6 $SIBN $GAZP $NVTK $LKOH $ROSN $TATN $SNGS
К моему большому сожалению, я оказался прав относительно операции Израиля и США против Ирана. Напомню, что писал вам об этом в начале февраля, где подчеркивал, что стороны не смогут договориться ввиду диаметрально противоположных позиций, еще один пост был в середине февраля, где давал уже более конкретную фактуру по таймингу возможной операции и вчера на примере некорректной рекомендации аналитиков Т-инвестиций акцентировал ваше внимание, что не стоит обращать внимание на слова дипломатов, а следует следить за действиями! К слову, когда писал первый пост, нефть была на уровне 67 долл. за баррель. Вчера она закрылась на уровне 73,6 млн долл. за баррель.
В итоге, удалось верно определить тайминг (насколько это возможно). Как и прогнозировал, операция началась ДО поездки Трампа в Китай, началась в субботу, чтобы оказать минимальное влияние на фондовый рынок США (за выходные люди сумеют осмыслить события и хаос в понедельник будет значительно меньше) и только после прибытия в регион второго авианосца Gerald R. Ford, чтобы у США было два полноценных крыла.
⏰ Сроки операции
Согласно информации которую озвучил один из израильских чиновников в эфире "12 канала", операция должна продлиться как минимум 4 дня.
Сложно сказать, насколько реалистичен указанный срок, но, на мой взгляд, операция не перерастет в длительный конфликт. Без сухопутной операции, которая не предполагается, долго обмениваться интенсивными ударами стороны не смогут. Это, в том числе, подтвердил конфликт летом 2025 года между Израилем и Ираном. Да и в планах Трампа скорее присутствует оперативная победа, а не затяжной конфликт. Доставлять снабжение такой группировке через пол мира крайне затратно.
📈 Что ожидать от нефти?
Честно скажу, что не знаю. Диапазон прогнозов очень велик. Все будет зависеть от решительности сторон. Предполагаю, что на обычном обмене ракетными ударами нефть может дорасти до 80 долл. за баррель, но у Ирана есть "козырь" в виде перекрытия Ормузского пролива. Если Иран пойдет на этот шаг, то мы легко можем увидеть нефть по 90-100 долл. за баррель. Высокие цены на нефть - очень негативный фактор для американского избирателя, поэтому для Ирана - это фактор давления на Трампа.
🧩 Что делать инвесторам?
1. Покупки необходимо было делать заранее, как в нефтяных фьючерсах, так и акциях российских нефтегазовых компаний. Сейчас, на мой взгляд, уже поздно и риски покупок высоки (невозможно предсказать по какому сценарию пойдет конфликт). Непосредственно я покупал фьючерсы на нефть, примерно на 5% портфеля по 65 долл. за баррель. По мере роста осталось 3% от портфеля. Пока буду продолжать их держать;
2. Для тех, кто по той или иной причине "застрял" в акциях нефтегазовых компаний, в ближайшее время может быть хороший шанс выйти из позиций. Как написал выше считаю, что конфликт не перерастет в затяжную фазу, поэтому всплеск нефти тоже будет краткосрочный;
3. Те, кто раздумывал над приобретением валютных инструментов на фоне заявлений Антона Силуанова о корректировке цены отсечения нефти, возможно, решение отложат на месяц и будут смотреть на развитие ситуации на Ближнем Востоке;
4. Для российского рынка на данный момент рисков не вижу, поэтому падение на торгах выходного дня - скорее эмоциональная реакция физических лиц, НО, если конфликт затянется, то это может отразиться на урегулировании российско-украинского конфликта. Пока не могу вам сказать, как именно. Маятник может качнуться в обе стороны.
❓Резюме
Ситуация в развитии. Ближайшие дни прояснят многие аспекты, которые сейчас находятся в тумане. Можно сказать лишь одно, что для Трампа больше нет безрискового выхода из ситуации. Либо он одержит победу, либо его ждет затяжной конфликт на Ближнем Востоке, поражение на промежуточных выборах и потенциальный импичмент.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$BRJ6 $SIBN $GAZP $NVTK $LKOH $ROSN $TATN $SNGS
Обычно такой контент не публикую, так как с уважением отношусь к работе коллег-аналитиков в инвестиционной сфере, но сегодня утром ребята из Т-инвестиций превзошли все ожидания: разместили аналитический обзор с предложением открыть короткую позицию по нефти.
Причем если увеличение запасов сырой нефти на отдельно взятой неделе еще можно рассмотреть в качестве аргумента, то тезис про "спокойная ситуация вокруг Ирана" - это просто издевательство.
США сосредоточили более 150 военных самолетов и примерно треть всех действующих американских кораблей вокруг Ирана, а сама концентрация вооруженных сил оценивается военными аналитиками как наиболее масштабная со времен операции "Буря в пустыне" в январе 1991 года.
К слову, такой индикатор как увеличение запасов сырой нефти в США можно интерпретировать иначе - США заранее делают запасы нефти, чтобы нивелировать потенциальный шок для рынка нефти из-за потенциальной операции против Ирана. У США нет демпферной системы как в России, там цены на бензин напрямую зависят от биржевых цен. А избирателя перед промежуточными выборами в ноябре лучше лишний раз не раздражать.
Нефть с утра уже прибавляет более 3% после не очень удачных переговоров США с Ираном и боевых действий между Афганистаном и Пакистаном. Я же просто посоветую игнорировать такие рекомендации, не играть против тренда и не открывать короткие позиции по активу, который может улететь в любой момент из-за конфронтации, которая практически неизбежна. Переговоры - это ширма, идет активная подготовка. В данной ситуации необходимо смотреть на действия, а не слушать дипломатов!
P.S.: Я, наверное, тоже периодически пишу что-то нелогичное или вовсе глупое, но на мой взгляд, эта рекомендация прямиком ведет к потере денег, тем более на срочном рынке, куда неподготовленному инвестору лучше не лезть, поэтому решил подсветить эту тему!
Банк ВТБ ($VTBR) представил отчет по МСФО за 2025 год. Помимо этого по плану должна была разрешиться дивидендная интрига, но первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что решение будет озвучено в апреле, поэтому акционерам придется еще немного подождать.
Отчетность комментировать не вижу смысла. Это не тот актив, который базируется на устойчивых растущих финансовых результатах, как Сбербанк ($SBER). ВТБ - это идея про корпоративные события:
— Выплатят 25% от чистой прибыли в виде дивидендов или 50%;
— Проведут конвертацию по цене приближенной к рыночной или по номиналу;
— Будут ли проводить дополнительную эмиссию или нет.
Именно от этих факторов зависит переоценка акций. Из перечисленного списка в конце прошлой недели менеджмент снял риск конвертации привилегированных акций по номиналу. Также в пятницу и вчера менеджмент несколько раз заявил, что планов проведения дополнительной эмиссии на данный момент нет. В итоге на повестке остался единственный вопрос - дивиденды. Вернее, размер их выплаты. Ниже привел цитату Дмитрия Пьянова со звонка с инвесторами и аналитиками:
Я могу вам сказать, что менеджмент сохраняет приверженность 50%-й выплате дивидендов (в 2026 году по итогам 2025 года - ИФ) от чистой прибыли без всяких корректировок. Нужно понимать, что желания одного менеджмента недостаточно, решение о дивидендах принимает акционер. Соответственно, акционер, то есть наш председатель нашего набсовета, находятся в плотных консультациях с Банком России. (...) Мы намерены отстаивать и аргументировать возможность 50%-го pay out.
Слова Дмитрия Пьянова следует трактовать как спор между МинФином и Центральным Банком по поводу размера дивидендов. Первому необходимо искать средства для сокращения дефицита бюджета, второму важна устойчивость банка и соблюдение норматива. ВТБ со своей стороны делает все возможное: проведет кредитный маневр, сделает секьюритизацию портфеля потребительских кредитов на 300 млрд руб., чтобы высвободить около 50 млрд руб. для повышения достаточности капитала, обсудит с ЦБ меры учета программного обеспечения на балансе банка для увеличения достаточности капитала и тд.
НО
Окончательное решение все равно будет приниматься в дискуссии двух институтов. Так что можно сколько угодно крутить отчетность ВТБ, прикидывать разные варианты развития событий, но, на мой взгляд, в этом нет особого смысла. Решение скорее будет с политическим подтекстом.
❓Что имеем в итоге?
1. Дивиденды точно будут. Единственный вопрос - норма выплаты. Она может составить от 25% до 50%;
2. Менеджмент ВТБ выступает за распределение 50% чистой прибыли без корректировок и предпринимает все шаги, чтобы аргументировать свою позицию перед Центральным Банком;
3. Центральный Банк выступает за ограниченную норму выплаты дивидендов из-за низких значений нормативов достаточности капитала;
4. Фактически решение будет приниматься в дискуссии между МинФином с Центральным Банком и результат может быть любым.
Нам не известно вокруг чего ведется дискуссия и какие аргументы приводят стороны. Единственное, что нам доступно - диапазон возможной выплаты, где по словам Дмитрия Пьянова мы получим 25% от чистой прибыли, а все остальное - опцион.
От текущей цены акционеры получат примерно 10,7% дивидендной доходности и, возможно, что-то еще сверху. Свои предположения по норме выплаты я озвучивал ранее. Считаю, что она будет в районе 35-40%.
Учитывая, что средняя по ВТБ сильно ниже текущей, меня устраивает опцион и я готов дождаться апреля, попутно фиксируя части позиций. Также следует помнить, что пока рядом есть Сбербанк, который практически гарантированно даст вам более высокую дивидендную доходность, но в нем отсутствует опцион на увеличение дивиденда!
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
Недавно у дочерних структур Россетей вышли отчеты об исполнении ИПР (инвестиционных программ) по итогам 2025 года. Этот документ публикуется раньше официальной отчетности по РСБУ и МСФО и максимально приближен именно к бухгалтерской отчетности.
К слову, именно ИПР выступает ориентиром для прогноза по дивидендной доходности в будущих периодах, так как в этих документах компании указывают ориентир по прибыли, которую планируют направлять на выплату дивидендов.
❓Как отчитались компании?
Отчеты об исполнении ИПР у всех компаний получились неоднородными. Ряд компаний значительно перевыполнили свой план, ряд Обществ получили отклонение по прибыли в рамках статистической погрешности, но были и такие, кто значительно недовыполнил собственный прогноз. Ниже представлены компании и размер отклонения фактического результата от прогноза:
— Россети Центр (недовыполнили прогноз на 21,4%);
— Россети Центр и Приволжье (перевыполнили прогноз на 16,9%);
— Россети Ленэнерго (перевыполнили прогноз на 0.3%);
— Россети Московский регион (недовыполнили прогноз на 3,6%);
— Россети Урал (перевыполнили прогноз на 17,9%);
— Россети Волга (перевыполнили прогноз на 17,4).
❓Какие теперь будут дивиденды?
Фактическая чистая прибыль само собой повлияет на рекомендацию Совета Директоров по выплате дивидендов, однако, подчеркну, что данные из отчета от исполнении ИПР - это еще не финальная база. Сам РСБУ может отклоняться, а МСФО - тем более.
Помимо этого, ввиду особенности Дивидендной политики дочек Россетей, для ряда компаний базой может выступить результат из МСФО, а не РСБУ. Поэтому ниже и на графике, который прикрепил к посту, я скорректировал размер дивидендов из прогноза ИПР на фактический результат из отчета об исполнении ИПР на пропорциональной основе (если кто-то запутался, то ИПР это один документ, а отчет об исполнении ИПР - другой документ). Ниже представлены компании, текущая цена, дивиденд и дивидендная доходность:
— Россети Центр (цена - 0,8278 руб.; дивиденд - 0,08403 руб.; дивидендная доходность - 10,2%);
— Россети Центр и Приволжье (цена - 0,5787 руб.; дивиденд - 0,06099 руб.; дивидендная доходность - 10,5%);
— Россети Ленэнерго АП (цена - 314 руб.; дивиденд - 37,025 руб.; дивидендная доходность - 11,8%);
— Россети Московский регион (цена - 1,6875 руб.; дивиденд - 0,178 руб.; дивидендная доходность - 10,5%);
— Россети Урал (цена - 0,527 руб.; дивиденд - 0,06289 руб.; дивидендная доходность - 11,9%);
— Россети Волга (цена - 0,165 руб.; дивиденд - 0,1939 руб.; дивидендная доходность - 11,8%).
❓Что еще важно знать?
— Как видите, доходности уже не такие привлекательные и ниже чем у многих дивидендных акций на российском рынке, однако, это эшелоны и у них есть свойство более агрессивного роста по сравнению с бумагами из 1-го котировального списка. Думаю, отсекаться будут в диапазоне 9-10% дивидендной доходности;
— 1 квартал 2026 года у всех сетевых компаний будет сильным в связи с сильными морозами, которые были в январе и первой половине февраля;
— Для тех, кто покупает с горизонтом не "до дивидендной отсечки", а с прицелом "больше года", помните, что индексация в этом году будет с 1 октября, а не летом, что снизит прирост год к году по финансовым показателям;
— Если кому-то это важно, я немного добрал Россети Урал в портфель. Текущая доля всех дочек в портфеле - около 10%. Выше 15% точно наращивать не буду, так как потенциал ограничен, а риск, связанный с выборами в сентябре присутствует;
— При принятии решений рекомендую думать самостоятельно и не ориентироваться на мои решения! Помните, что у всех людей значительно отличаются вводные параметры. То что подходит мне, может не подойти вам и наоборот.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$MRKP $MRKC $MSRS $MRKU $MRKV $LSNGP
Вчера на форуме "ВТБ. Россия Зовет!" первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов объявил о параметрах конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Ключевой риск был в том, что обмен будет проведен по номинальной стоимости акций, то есть по 50 руб. Опасения инвесторов не оправдались и коэффициент составил 82,7 руб.
К посту прикрепил таблицу, где вы наглядно можете увидеть разницу между обменом по номиналу (50 руб.) и анонсированным коэффициентом конвертации (82,7 руб.). Разница в потенциальных дивидендах составляет 4,7 руб. при норме выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли.
Миноритарных акционеров больше всего волнует выплата дивидендов. По нижней границе, то есть при норме выплаты дивидендов в размере 25%, дивиденд составит 9,67 руб. или 10,91% к текущей цене 88,6 руб. за одну обыкновенную акцию. Опцион на увеличение payout сохраняется. Я по-прежнему ожидаю payout в диапазоне 35-40%.
Помимо коэффициента конвертации Дмитрий Пьянов сделал еще ряд заявлений:
👉 Ориентировочный сроки проведения конвертации - май 2026 года. В апреле вопрос конвертации будет вынесен на голосование;
👉 После конвертации доля государства в обыкновенных акциях будет 74,4%;
👉 Конвертация не окажет влияние на распределение дивидендов за 2025 год;
👉 Дополнительная эмиссия в ближайшее время не планируется.
Теперь осталось дождаться фактического решения банка по дивидендам. Согласно доступной информации МСФО опубликуют в среду. Дивиденды обещали объявить до конца февраля, но, возможно, решение будет позже.
Решение банка оцениваю как рыночное и позитивное с точки зрения корпоративных практик. Несмотря на агрессивный рост последних недель, считаю, что новость еще не до конца инкорпорирована рынком.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$VTBR
