Банк ВТБ ($VTBR) представил отчет по МСФО за 2025 год. Помимо этого по плану должна была разрешиться дивидендная интрига, но первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что решение будет озвучено в апреле, поэтому акционерам придется еще немного подождать.
Отчетность комментировать не вижу смысла. Это не тот актив, который базируется на устойчивых растущих финансовых результатах, как Сбербанк ($SBER). ВТБ - это идея про корпоративные события:
— Выплатят 25% от чистой прибыли в виде дивидендов или 50%;
— Проведут конвертацию по цене приближенной к рыночной или по номиналу;
— Будут ли проводить дополнительную эмиссию или нет.
Именно от этих факторов зависит переоценка акций. Из перечисленного списка в конце прошлой недели менеджмент снял риск конвертации привилегированных акций по номиналу. Также в пятницу и вчера менеджмент несколько раз заявил, что планов проведения дополнительной эмиссии на данный момент нет. В итоге на повестке остался единственный вопрос - дивиденды. Вернее, размер их выплаты. Ниже привел цитату Дмитрия Пьянова со звонка с инвесторами и аналитиками:
Я могу вам сказать, что менеджмент сохраняет приверженность 50%-й выплате дивидендов (в 2026 году по итогам 2025 года - ИФ) от чистой прибыли без всяких корректировок. Нужно понимать, что желания одного менеджмента недостаточно, решение о дивидендах принимает акционер. Соответственно, акционер, то есть наш председатель нашего набсовета, находятся в плотных консультациях с Банком России. (...) Мы намерены отстаивать и аргументировать возможность 50%-го pay out.
Слова Дмитрия Пьянова следует трактовать как спор между МинФином и Центральным Банком по поводу размера дивидендов. Первому необходимо искать средства для сокращения дефицита бюджета, второму важна устойчивость банка и соблюдение норматива. ВТБ со своей стороны делает все возможное: проведет кредитный маневр, сделает секьюритизацию портфеля потребительских кредитов на 300 млрд руб., чтобы высвободить около 50 млрд руб. для повышения достаточности капитала, обсудит с ЦБ меры учета программного обеспечения на балансе банка для увеличения достаточности капитала и тд.
НО
Окончательное решение все равно будет приниматься в дискуссии двух институтов. Так что можно сколько угодно крутить отчетность ВТБ, прикидывать разные варианты развития событий, но, на мой взгляд, в этом нет особого смысла. Решение скорее будет с политическим подтекстом.
❓Что имеем в итоге?
1. Дивиденды точно будут. Единственный вопрос - норма выплаты. Она может составить от 25% до 50%;
2. Менеджмент ВТБ выступает за распределение 50% чистой прибыли без корректировок и предпринимает все шаги, чтобы аргументировать свою позицию перед Центральным Банком;
3. Центральный Банк выступает за ограниченную норму выплаты дивидендов из-за низких значений нормативов достаточности капитала;
4. Фактически решение будет приниматься в дискуссии между МинФином с Центральным Банком и результат может быть любым.
Нам не известно вокруг чего ведется дискуссия и какие аргументы приводят стороны. Единственное, что нам доступно - диапазон возможной выплаты, где по словам Дмитрия Пьянова мы получим 25% от чистой прибыли, а все остальное - опцион.
От текущей цены акционеры получат примерно 10,7% дивидендной доходности и, возможно, что-то еще сверху. Свои предположения по норме выплаты я озвучивал ранее. Считаю, что она будет в районе 35-40%.
Учитывая, что средняя по ВТБ сильно ниже текущей, меня устраивает опцион и я готов дождаться апреля, попутно фиксируя части позиций. Также следует помнить, что пока рядом есть Сбербанк, который практически гарантированно даст вам более высокую дивидендную доходность, но в нем отсутствует опцион на увеличение дивиденда!
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!