Sergey_Kusakin
Кусакин Сергей
На платформе с 02.04.25
Инвестиционный советник | № 260 в реестре ЦБ.
https://t.me/Kusakin_Sergey
Сегодня у меня было две коммуникации с действующими клиентами. И после одной из них я снова подумал о том, насколько в инвестициях важен эмоциональный комфорт человека.
Когда человек только приходит на фондовый рынок, ему кажется, что главное — подобрать правильные инструменты и получить хорошую доходность.
Но инвестиции для большинства людей — не профессия.
У человека есть работа, бизнес, семья, свои дела. Он не должен каждый день сидеть перед терминалом и следить за своими деньгами.
Поэтому одна из моих задач как инвестиционного советника — сделать так, чтобы инвестиции не превращались в постоянный источник стресса.
Я всегда предлагаю новым клиентам двигаться от меньшего к большему — прежде всего по уровню риска.
Потому что человек, который только начинает инвестировать, ещё не знает себя как инвестора.
Он может говорить:
«Я готов к риску».
«Хочу больше доходности».
Но одно дело понимать риск теоретически, и совсем другое — увидеть движение собственного портфеля.
Недавно я получил очень показательный пример.
С одним из клиентов мы начали работать в мае. Он хотел выделить около 30% портфеля на более рискованные инструменты.
Я настоял на 15%.
Мне было важно сначала посмотреть, как он будет воспринимать такой риск на практике.
И рынок дал нам такую возможность.
Клиент за это время заработал, его портфель по-прежнему находится в хорошем плюсе.
Но в какой-то момент его оценка снизилась примерно на 3% от предыдущего уровня.
Это не означает, что он потерял 3% своих денег — он всё равно оставался в плюсе.
Но учитывая размер капитала, даже такое временное снижение оказалось для него психологически некомфортным.
И сегодня мы это обсуждали.
Для меня это не проблема клиента.
Наоборот — это очень полезный опыт.
Он впервые на собственных деньгах почувствовал, что означает выбранный уровень риска.
Теперь мы гораздо лучше понимаем его реальную склонность к риску.
Не ту, которую он обозначил в начале:
«Я готов на 30%».
А ту, которую он почувствовал сам.
И сейчас мы обсуждаем, возможно, стоит ещё немного снизить риск.
Потому что моя задача — не доказать клиенту, что он способен выдержать больше.
Моя задача — найти такой уровень риска, при котором человек сможет спокойно продолжать инвестировать и не жить в постоянном напряжении из-за движения рынка.
И вот этого невозможно получить из учебника.
---
Я иногда сравниваю инвестиционное консультирование с VIP-обучением с персональным наставником.
Можно купить курс по инвестициям и самостоятельно изучать рынок.
А можно иметь человека, который знает именно вашу ситуацию, ваш портфель, ваши цели и ваши сомнения.
К которому можно прийти и сказать:
«Я не понимаю, что сейчас происходит».
И получить объяснение не вообще про фондовый рынок, а именно про свои деньги и свой портфель.
Постепенно человек получает собственный опыт.
Сначала слушает объяснения.
Потом видит их на практике.
Проходит первую коррекцию.
Потом вторую.
И постепенно рынок перестаёт быть чем-то непонятным и страшным.
Появляется понимание, какой риск действительно комфортен и как реагировать на изменения рынка.
Поэтому я воспринимаю работу инвестиционного советника как комбинацию двух вещей:
📌 правильный инвестиционный портфель;
📌 персональный наставник, который помогает этот путь пройти.
Я не хочу, чтобы клиент постоянно думал о своих инвестициях.
Я хочу, чтобы он понимал, что происходит с его деньгами, был уверен в выбранной стратегии и знал, что ему есть с кем обсудить любой вопрос.
Потому что инвестиционный советник — это не просто человек, который знает больше вас о фондовом рынке.
Это человек, который помогает вам пройти этот путь спокойно.
В последних постах я много говорил о том, что фондовый рынок — это не только акции и графики. За финансовым инструментом может стоять вполне реальный актив.
Недавно я увидел это уже не в теории, а на практике — посетил стройплощадку крупного проекта коммерческой недвижимости: бизнес-центр класса А в большом деловом кластере.
Нас пригласили как потенциальных инвесторов и партнёров.
Но самое интересное для меня было не то, что показывал отдел продаж.
Красивые рендеры, входная группа, высота потолков, архитектура, локация — всё это, конечно, важно для будущего арендатора.
Но для инвестиционного решения мне гораздо важнее была математика.
До поездки я изучил документы фонда, финансовую модель, отчётность проекта, сравнил ключевые параметры с рынком и посмотрел структуру финансирования.
Отдельно меня интересовали банковское финансирование и использование эскроу-счетов.
И только после этого я приехал на стройплощадку и своими глазами посмотрел, как идёт строительство.
Потому что красивый бизнес-центр ещё не означает хорошую инвестицию.
Важно понимать:
📌 по какой цене фонд приобретает недвижимость;
📌 какой дисконт получает за большой объём;
📌 за счёт чего формируется потенциальная доходность;
📌 как устроено финансирование;
📌 что произойдёт с экономикой проекта после ввода объекта;
📌 какой денежный поток будет генерировать недвижимость.
В этом проекте потенциальная экономика строится сразу на нескольких этапах.
Сначала фонд приобретает большой объём недвижимости у девелопера с дисконтом. Дополнительный эффект даёт возможность возврата НДС.
У ЗПИФ также специальный налоговый режим, а при соблюдении определённых условий у инвестора могут возникать дополнительные налоговые преимущества, например при использовании ИИС или ЛДВ.
После завершения строительства начинается второй этап — сдача помещений в аренду.
И здесь мне нравится аналогия с длинной корпоративной облигацией: вместо фиксированного купона инвестор получает денежный поток от аренды, который при индексации арендных ставок может увеличиваться со временем.
При этом через пай можно получить доступ к экономике крупного объекта недвижимости с относительно небольшим капиталом.
Конечно, риски есть. Поэтому я бы рассматривал такие проекты не как замену всему портфелю, а как небольшую часть диверсифицированного портфеля.
И вот здесь для меня особенно хорошо проявляется роль инвестиционного советника.
На презентации я практически не смотрел на красивые картинки.
Мне было интереснее открыть финансовую модель и проверить, сходится ли математика.
Мне сказали, что даже финансовые советники достаточно редко подробно разбирают финансовую модель подобных проектов.
Для меня это было неожиданно.
Потому что если речь идёт о деньгах клиента, я считаю, что финансовая логика инвестиции должна быть проверена раньше, чем впечатление от красивого объекта.
Именно поэтому моя работа — не просто найти интересную недвижимость.
Моя задача — понять, что стоит за инвестиционным инструментом, проверить его экономику, оценить риски и определить, есть ли ему место в конкретном портфеле клиента.
А уже потом приехать на стройплощадку и увидеть своими глазами то, что до этого было только в финансовой модели.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В предыдущих постах я рассказывал, почему инвестиционного советника часто путают с другими специалистами и почему фондовый рынок — это далеко не только акции.
Теперь логичный вопрос:
чем тогда на практике занимается инвестиционный советник?
⠀
Многие представляют его работу примерно так:
— найти перспективную акцию
— подсказать момент покупки
— пообещать высокую доходность
— вовремя продать
Но это слишком узкое и неправильное представление.
⠀
Задача инвестиционного советника начинается не с выбора бумаги.
Она начинается с человека.
Нужно понять:
— какой у него капитал
— для чего нужны эти деньги
— когда они могут понадобиться
— какой доход он ожидает
— какие потери для него допустимы
— насколько спокойно он переносит колебания портфеля
⠀
Только после этого можно отвечать на вопрос:
какой должна быть структура капитала?
⠀
Одному человеку важно сохранить деньги и иметь к ним быстрый доступ.
Другому — зафиксировать доходность на несколько лет.
Третьему — получать регулярный денежный поток.
Четвёртому — защитить часть капитала от валютных или инфляционных рисков.
Пятому — сочетать сразу несколько этих задач.
⠀
Поэтому в портфеле могут использоваться разные инструменты:
— денежный рынок как аналог накопительного счёта
— облигации как альтернатива вкладу
— валюта и драгоценные металлы
— фонды недвижимости
— акции и другие активы
Но сами инструменты вторичны.
Главное — какую задачу они решают в портфеле.
⠀
📌 Работа не заканчивается после покупки
Экономика меняется.
Меняется ключевая ставка, инфляция, состояние компаний и рыночные условия.
Меняются и обстоятельства самого клиента.
Поэтому портфель нужно сопровождать:
— отслеживать риски
— объяснять происходящее
— при необходимости корректировать стратегию
— отвечать на вопросы
— помогать не принимать эмоциональные решения
⠀
При этом деньги и счёт остаются у клиента.
Он самостоятельно открывает брокерский счёт в привычном банке и сам подтверждает операции.
Моя задача — дать индивидуальную инвестиционную рекомендацию, объяснить её логику и сопровождать человека в процессе инвестирования.
⠀
Например, сейчас в портфелях моих клиентов вообще нет акций.
У меня — тоже.
Не потому, что акции являются плохим инструментом.
А потому, что в текущей ситуации другие классы активов лучше соответствуют задачам, которые решают эти портфели.
⠀
Поэтому инвестиционный советник — это не человек, который угадывает, что вырастет.
Это специалист, который помогает выстроить структуру капитала и принимать обоснованные инвестиционные решения.
⠀
Именно поэтому работа начинается не с вопроса:
«Что купить?»
А с вопроса:
«Что должен делать капитал именно для этого человека?»
⠀
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Когда люди слышат слова «фондовый рынок», многие сразу представляют акции, графики и попытки угадать, какая компания вырастет.
Из-за этого и работу инвестиционного советника часто понимают неправильно.
Будто его главная задача — выбрать акции с максимальной доходностью.
Но фондовый рынок — это не отдельный мир и не только акции.
Это способ владеть реальными активами.
⠀
Представьте обычный рубль.
Есть наличный рубль, который можно положить в кошелёк.
А есть безналичный рубль на банковском счёте.
Его нельзя потрогать, но это тот же рубль с той же покупательной способностью.
Изменилась форма, но не сам актив.
С инвестициями происходит похожая история.
Через фондовый рынок человек получает доступ к привычным активам из реальной экономики — просто в другой форме.
⠀
📌 Накопительный счёт
Большинство людей держат свободные деньги на накопительном счёте, чтобы получать процент и при необходимости быстро ими воспользоваться.
На фондовом рынке похожую задачу решают инструменты денежного рынка.
Они позволяют временно разместить свободные деньги, получать доход, близкий к текущим рыночным ставкам, и сохранять высокую ликвидность.
⠀
📌 Вклад
Когда вы открываете вклад, вы фактически даёте деньги банку в долг и получаете за это проценты.
На фондовом рынке похожим образом работают облигации.
Только здесь можно самостоятельно выбрать, кому дать деньги в долг: государству, банку, компании или региону.
⠀
📌 Валюта и золото
Чтобы владеть валютой или золотом, необязательно хранить наличные деньги или покупать слиток.
Доступ к этим активам можно получить через инструменты фондового рынка.
Форма владения меняется, но в основе остаются та же валюта или тот же драгоценный металл.
⠀
📌 Недвижимость
Раньше для инвестиций в торговый центр, склад или бизнес-центр нужны были десятки или даже сотни миллионов рублей.
Сегодня через фондовый рынок можно купить небольшую долю такого объекта и получать доход от его работы, не приобретая недвижимость целиком.
⠀
📌 Ипотека и другие кредиты
Когда вы оформляете ипотеку, банк необязательно держит её у себя до конца срока.
Такие кредиты могут объединяться в большие портфели, а инвесторы — вкладываться в денежные потоки по ним через специальные ценные бумаги.
Экономисты называют этот процесс секьюритизацией.
⠀
📌 Бизнес
Покупая акцию, инвестор становится владельцем небольшой доли реальной компании.
Но акции — лишь один из способов владеть активами через фондовый рынок.
⠀
Получается, что накопительный счёт, вклад, валюта, золото, недвижимость, кредиты и бизнес — это не отдельные миры.
Все эти активы могут быть представлены на фондовом рынке в другой форме.
Поэтому фондовый рынок — это не просто место, где покупают и продают акции.
Это инфраструктура, которая позволяет владеть реальными активами.
⠀
Именно поэтому задача инвестиционного советника — не угадать, какая акция вырастет.
Главная задача — подобрать структуру капитала, которая соответствует целям человека, сроку инвестирования и допустимому уровню риска.
Например, сейчас в портфелях моих клиентов вообще нет акций.
У меня — тоже.
Потому что построение портфеля начинается не с вопроса:
«Что купить?»
А с другого вопроса:
«Какие задачи должен решать капитал?»
⠀
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Недавно ко мне обратился человек с довольно неопределённым запросом:
👉 «У меня есть определённая сумма денег. Мне нужен эксперт в финансах, который поможет правильно её разместить».
⠀
На первый взгляд всё понятно.
Но у меня возник встречный вопрос:
какой именно эксперт ему нужен?
⠀
Финансовый консультант?
Специалист по личному бюджету?
Человек, который поможет составить финансовый план?
Или инвестиционный советник, который сформирует стратегию размещения капитала?
⠀
Как выяснилось в разговоре, сам человек этого до конца не понимал.
И это вполне объяснимо.
⠀
На финансовом рынке используется множество похожих названий:
— финансовый советник
— финансовый консультант
— инвестиционный консультант
— инвестиционный советник
⠀
Для человека со стороны всё это может звучать примерно одинаково.
Но на практике за этими названиями стоят разные задачи, разные модели работы и разная степень ответственности.
⠀
Например, финансовый консультант может помочь:
— разобраться с доходами и расходами
— составить личный финансовый план
— распределить денежные потоки
— подобрать банковские, страховые или инвестиционные продукты
⠀
При этом часть таких специалистов получает не только плату от клиента, но и вознаграждение от партнёров за продажу продуктов.
Это устоявшаяся на рынке модель работы.
⠀
Инвестиционный советник — это уже регулируемый законом статус.
Чтобы оказывать такие услуги, необходимо состоять в реестре Банка России.
⠀
Основная задача инвестиционного советника — предоставлять клиенту индивидуальные инвестиционные рекомендации с учётом его целей, капитала и отношения к риску.
⠀
Когда я объяснил это собеседнику, у меня возникло ощущение, что он решил, будто обратился не по адресу.
Потому что слово «инвестиционный» у многих до сих пор связано прежде всего с акциями, спекуляциями и попытками угадать движение рынка.
⠀
Хотя его реальный запрос звучал совсем иначе:
как правильно разместить капитал и выстроить его устойчивую структуру.
⠀
Именно тогда я ещё раз понял, насколько сильно смешаны представления о финансовых консультантах, инвестиционных советниках и самом фондовом рынке.
⠀
В следующих публикациях расскажу:
— почему фондовый рынок — это далеко не только акции
— какие реальные активы доступны через него
— чем на практике занимается инвестиционный советник
⠀
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Главным событием недели стало заседание Банка России.
Несмотря на ожидания части участников рынка, ЦБ вновь снизил ключевую ставку — с 14,25% до 14,00%.
При этом одновременно регулятор повысил прогноз по инфляции и траектории ключевой ставки, а риторика стала более жёсткой.
Тем не менее рынок отреагировал мощным ростом.
На мой взгляд, причина в том, что инвесторы уже закладывали в цены ещё более негативный сценарий — вплоть до возможной паузы или даже разворота цикла по ключевой ставке.
После пресс-конференции стало понятно, что базовый сценарий ЦБ остаётся прежним: цикл снижения ставки продолжается, хотя идти он будет более медленными темпами.
Именно это и вызвало сильный рост рынка.
---
📈 Что произошло на рынке
Рынок облигаций завершил неделю уверенным ростом.
▪️ Надёжные корпоративные облигации (Cbonds Top Market Investable):
+0,84%
Доходность к погашению (YTM) снизилась с 16,75% до 16,38%.
▪️ Корпоративные облигации средней надёжности (Cbonds Middle Market Investable):
+1,46%
YTM снизилась с 21,48% до 20,51%.
Наиболее сильное движение произошло в длинных государственных облигациях.
▪️ Индекс длинных ОФЗ (Cbonds GBI RU 5Y):
+3,48% за неделю.
Именно длинные облигации сильнее всего реагируют на изменение ожиданий по ключевой ставке.
---
📌 Моя оценка недели
На мой взгляд, Банк России сумел успокоить рынок.
Макропрогноз действительно стал жёстче.
Но после пресс-конференции стало понятно, что ЦБ не рассматривает нынешнее ускорение инфляции как начало новой устойчивой инфляционной волны.
Основной сценарий остался прежним — постепенное снижение ключевой ставки.
Именно поэтому рынок и отреагировал столь сильным ростом.
При этом я продолжаю придерживаться более осторожного взгляда.
ЦБ исходит из того, что временно выбывшие производственные мощности будут постепенно восстановлены.
Я допускаю, что этот процесс может занять больше времени, чем сейчас ожидается, поэтому предпочитаю придерживаться более консервативного подхода к управлению портфелями.
Лучше перестраховаться, чем недостраховаться.
---
📊 Результаты публичных стратегий
▪️ Консервативная стратегия
За неделю выросла на +0,84%.
С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +30,46%.
Среднегодовая доходность — 20,30% годовых.
▪️ Умеренно-консервативная стратегия
За неделю выросла на +1,84%.
С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +28,38%.
Среднегодовая доходность — 18,91% годовых.
▪️ Умеренная стратегия
За неделю выросла на +2,46%.
С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +27,01%.
Среднегодовая доходность — 18,00% годовых.
▪️ Умеренно-агрессивная стратегия
За неделю выросла на +4,13%.
С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +23,14%.
Среднегодовая доходность — 15,42% годовых.
▪️ Агрессивная стратегия
За неделю выросла на +5,37%.
С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +20,57%.
Среднегодовая доходность — 13,71% годовых.
📌 Для сравнения: с момента начала публичного ведения стратегий индекс Мосбиржи снизился на 32,47%.
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
