🛢 Нефть одна, стратегии разные
Тикеры $LKOH , $ROSN , $SIBN , $TATN , $SNGS и $BANE кажутся одним бизнесом.
На самом деле у них разные владельцы, разные драйверы доходности и разные риски
💼 Владельцы
⛽️Лукойл - крупнейшая частная нефтяная компания.
⛽️Газпром нефть - дочка Газпрома $GAZP с 96% у матери: из 202 млрд дивидендов за 1П 2026-го частникам достанется лишь 8,7 млрд, остальное уходит Газпрому, который сам не платит дивиденды с 2021-го.
⛽️Роснефть - государственный гигант.
Под ним же ⛽️Башнефть: Башкирия продала Роснефти 6,36% за 14,8 млрд, объявлена продажа оставшихся ~18,6%.
После порога 75% Роснефть обязана запустить оферту по обычке, префы, скорее всего, останутся вне выкупа.
⛽️Татнефть - квазигосударственная.
⛽️Сургутнефтегаз - формально частный, но структура акционеров не раскрыта: чёрный ящик с валютной кубышкой на 5,8-6,2 трлн, из которых около 4,2 трлн в валюте. Кубышка в разы больше капитализации (~890 млрд).
📈 Драйверы доходности
Лукойл - дивидендная дисциплина «не менее 100% скорректированного FCF».
Санкции OFAC от 22 октября 2025-го сломали картинку: зарубежный бизнес продан, 2025 год - убыток 1,06 трлн, дивиденд 675 ₽ против 1055 ₽ годом ранее.
Но 1П 2026-го прибыль +50% до 430,9 млрд, за 9М рекомендовано 535 ₽, отсечка 9 декабря, около 9,5% доходности.
Роснефть - опцион на Восток Ойл. В сентябре запущен нефтепровод Ванкор - Пайяха - «Бухта Север» на 790 км, первая отгрузка через Севморпуть прошла.
Ресурсная база 7 млрд тонн, вложено около 4 трлн, полная оценка до 11,8 трлн. План: 30 млн тонн во 2П 2027-го, 50 млн к 2030-му.
Газпром нефть - маржа переработки. EBITDA-маржа во 2 квартале 35%,
Прибыль 1П +74% до 286,1 млрд, долг/EBITDA 1,14х.
Дивиденд за 2025-й - 45,41 ₽, промежуточный за 1П 2026-го - 42,51 ₽
Татнефть - нетто-кэш и ТАНЕКО. Чистый долг минус 133,4 млрд, при ставке 14% это преимущество. FCF вырос почти вчетверо, за 1П выплачено 76 млрд. ТАНЕКО даёт около 70% операционной прибыли.
Сургутнефтегаз. Прибыль зависит не от добычи, а от переоценки валюты. 2025 год - убыток 251 млрд из-за укрепления рубля на 23%, дивиденд по префам 0,85 ₽.
2026-й девальвационный: доллар +8,7%, юань +12,9%, прогноз по префам 8,3-10,9 ₽, доходность 19,9-26%.
Башнефть. Дивиденды сжимаются: 147,31 ₽ за 2024-й, 69,29 ₽ за 2025-й, payout 25% против 50% в среднем по сектору.
Ориентир оферты - 1310-1493 ₽. Префы ликвиднее обычки (115 млн ₽/день против 54,6 млн) и ходят с дисконтом.
⚠️ Риски
Лукойл - санкционный дисконт и удары по НПЗ: Волгоградский стоял в мае, Кстово в августе.
Роснефть - денежный поток идёт в стройку.
Газпром нефть - 96% у матери, выплаты зависят от её решений.
Татнефть - концентрация на одном активе, который дважды попадал под атаки БПЛА.
Сургут - чёрный ящик и обратная переоценка.
Башнефть - риск сокращения выплат по префам после консолидации.
🌍 Фон сектора
Санкции OFAC против Роснефти и Лукойла изменили экспортную модель обеих.
НПЗ под ударами БПЛА: прямой ущерб за 2025-й больше 100 млрд, с косвенными до 1 трлн, бюджет перечислил нефтяникам 716 млрд компенсаций.
При этом дивидендный сезон 2026-го рекордный: выплаты за 1П более 500 млрд, плюс 46% год к году.
Тройка лидеров - Газпром нефть (202 млрд), 🔋НОВАТЭК $NVTK (108 млрд), Татнефть (76 млрд), совокупно плюс 78%.
Драйверы - дорогая нефть и высокая маржа переработки.
💬 Какую из шести историй считаете самой понятной для частного инвестора? Какие бумаги нефтегазового сектора держите в портфеле?
