Кто раздает рубли за доллары? 8 недель падения SiZ6: разбор полетов

Мы привыкли, что доллар в России — это актив, который только растет, спасая от инфляции. Но последние два месяца кто-то очень крупный и методичный отдает доллары, буквально умоляя забрать рубли. Кто нажал кнопку «продать всё» на уровне 88 924 и где закончится это пике? Провожу детективное расследование.

Зафиксируем масштаб катастрофы. С 30 августа по 30 октября фьючерс SiZ6 потерял 7,8%. Для валютного рынка, который обычно движется копейками, это землетрясение.

Это не рыночный шум. Падение сопровождалось серьезными объемами. Кто-то не просто «выходил из позиции», а заливал рынок валютой. Уровень 85 000 был пробит как нож сквозь масло. Уровень 82 000 не удержался. Психологический барьер в 80 000 уже не кажется фантастикой.

Так кто же этот «добрый самаритянин», раздающий рубли за валюту? У нас есть четыре главных подозреваемых.

Мотив

Нужна рублевая ликвидность.

 Метод

Обязательная продажа валютной выручки.

Логика железная: налоги сами себя не заплатят. Пик налоговых выплат (НДПИ, налог на прибыль) традиционно приходится на конец месяца. 8 недель падения — это ровно два налоговых цикла (конец августа и конец октября). Экспортеры (нефтяники, металлурги, газовщики) получают выручку в юанях и долларах, но налоги в казну должны нести в рублях.

Вердикт

 Частично виновны. Экспортеры — это «группа поддержки». Они создают постоянное давление на доллар, но их продаж не хватит, чтобы утопить SiZ6 на 7,8% за 8 недель без остановки. К тому же налоговый период закончился, а доллар продолжил сползать.

Мотив

 Наполнение бюджета любой ценой.

Метод

 Ежедневные аукционы (зеркалирование операций).

Это самый «тихий» и самый мощный продавец на нашем рынке. Бюджетное правило работает просто: если цена нефти (Urals) выше определенной отсечки (сейчас это около 60–65 долларов), Минфин обязан изымать «излишки». Он продает юани из Фонда национального благосостояния (ФНБ) и покупает рубли.

Детективная логика

 Бюджет на 2026–2027 годы дефицитный. Правительству нужно закрывать дыры. Чем крепче рубль, тем больше «товара» (рублей) Минфин получает за свои валютные резервы. Это выгодно казне, но больно бьет по курсу доллара.

Вердикт

 Главный дирижер - Минфин. Он не просто продает валюту, он задает тренд. Когда на рынок ежедневно выходит такой объем, частные инвесторы просто боятся вставать против течения.

Мотив

Арбитраж ставок (жажда доходности).

Метод

Заимствование юаней -> продажа за рубли -> покупка ОФЗ.

Представьте, что вы крупный фонд из Китая или ОАЭ. У вас дома деньги стоят 2–3% годовых. А в России ставка ЦБ — 16,5%+. Вы берете кредит в юанях, продаете их за рубли и покупаете наши облигации (ОФЗ) или просто кладете на депозит.

Этот поток называют «невидимым», потому что он идет через сложные цепочки дружественных банков. Огромные массы юаней заходят в систему, давя на доллар. Это отлично объясняет, почему юань (CNYRUBF) сейчас выглядит чуть крепче доллара — в юане сидит этот «пылесос» кэрри-трейда.

Вердикт

Системный покупатель рубля. Это самый опасный для рынка механизм. Как только ЦБ начнет снижать ставку, этот поток развернется на 180 градусов, и мы увидим обратный удар по рублю.

Мотив

Страх и FOMO (синдром упущенной выгоды). Метод: Массовые продажи «на хаях».

Мы с вами тоже часть этой системы. Когда доллар стоил 90, 92, 95 рублей, многие фиксировали прибыль. «Дальше не пойдет», «Рубль будет крепким», «Надо переложиться в акции» — знакомые мысли?

Вердикт

Ликвидность. Мы не двигаем SiZ6, мы создаем «топливо». Рядовые инвесторы продают тем самым крупным игрокам (Минфину и кэрри-трейду), позволяя им набирать позиции, не обваливая цену мгновенно. Мы — мясо на этом празднике жизни.

График SiZ6 выглядит пугающе, но уровни видны невооруженным глазом:

81 172 - текущая зона. Здесь покупатели пытаются нащупать дно.

80 000 - мощная психологическая отметка. Это «красная линия». При ее пробое вниз сработает огромное количество стоп-лоссов «быков», и мы можем увидеть ускорение падения.

78 000 – 77 000 - техническая зона. Куда часто «долетают» после затяжных трендов для финальной очистки стопов.

Индикаторы (RSI) давно в зоне перепроданности, но на сильном тренде они могут там находиться месяцами.

1. Для держателей валюты. «Не ловите падающий нож». Усреднение покупки доллара по 90, 85 и 82 привело к заморозке капитала. Если вы не экспортер, которому нужен доллар для контракта, покупка валюты сейчас — это ставка против бюджета РФ и высокой ставки ЦБ. Рискованная ставка.

2. Для рынка акций. Крепкий рубль — это гильотина для экспортеров. Каждый рубль укрепления доллара к 80 с уровня 90 — это минус ~10% их рублевой выручки. Акции металлургов и нефтяников будут под давлением. Зато это плюс для импортеров, ритейла и авиакомпаний — их затраты падают.

3. Для облигаций (ОФЗ). Это позитив. Крепкий рубль — признак того, что инфляция начнет замедляться (импорт дешевеет). А значит, ЦБ сможет начать цикл снижения ставки раньше, чем ждали. Цены длинных ОФЗ (26238, 26243) могут начать расти на этих ожиданиях.

4. Фонды денежного рынка (LQDT, SBMM). Пока доллар падает, а ставка высока, сидеть в LQDT — самая безопасная и выгодная стратегия. Вы получаете свои 16%+ годовых и ждете, когда рынок даст точку входа в акции или облигации.

SiZ6 ?

Динамика этого инструмента делает интересной торговли им, благодаря устойчивому тренду (хотя и падающему). Рассмотрим технические детали.

Основа расчёта — вариационная маржа. Это промежуточный финансовый результат, который начисляется (или списывается) каждый день после клиринга. Чтобы получить итоговую прибыль, нужно сложить все ежедневные начисления за время удержания позиции.  Формула для одного периода (между двумя клиринговыми сессиями):

(Расчётная цена 2 – Расчётная цена 1) / Шаг цены × Стоимость шага цены. alfabank.ru +1

Расчётная цена 1 — цена на момент предыдущего клиринга (или цена открытия позиции, если позиция новая). 

Расчётная цена 2 — цена на момент текущего клиринга. 

Шаг цены — минимальное изменение цены. Для SiZ6 шаг цены равен 1 (то есть изменение на 1 рубль за доллар). 

Стоимость шага цены — сколько рублей «стоит» один шаг. Для SiZ6 она равна 1 рублю. 

Пример. Вы купили контракт по цене 85 000 рублей (это цена за 1000 долларов). Позже цена выросла до 86 000 рублей. Разница — 1 000 рублей. Делим на шаг (1) и умножаем на стоимость шага (1): (86 000 – 85 000) / 1 × 1 = 1 000 рублей прибыли за этот период. 

Важное уточнение: если вы открыли шорт (продали фьючерс, ожидая падения SiZ6), логика меняется: прибыль возникнет при падении цены, а убыток — при росте. В формуле члены меняются местами. 

Здесь несколько ключевых моментов:

Гарантийное обеспечение (ГО). Это сумма, которую биржа блокирует на счёте при открытии позиции. Сам по себе размер ГО не показывает риск — он лишь фиксирует «залог». Реальный риск определяется тем, насколько сильно цена может двинуться против вас, пока вы держите позицию. 

Маржин-колл. Если цена идёт против вашей позиции, со счёта списывается вариационная маржа (убыток). Если баланс счёта падает слишком низко, брокер потребует пополнить счёт (маржин-колл), иначе позицию принудительно закроют. Поэтому я советую закладывать «подушку»: резервировать сумму в 1,5–2 раза больше ГО, чтобы покрыть возможные просадки. 

Волатильность. Курс рубля непредсказуем. Даже небольшое движение цены против вас при большом размере позиции может привести к значительным убыткам. 

Комиссии. Не забывайте вычитать из итоговой прибыли комиссии брокера и биржи — они съедают часть дохода. 

Перед расчётами загляните в спецификацию контракта на сайте Мосбиржи или в торговом терминале (например, QUIK) — там точно указаны шаг цены и стоимость шага. Эти параметры иногда меняются. 

Используйте калькуляторы фьючерсов — они автоматизируют расчёт вариационной маржи с учётом всех параметров и помогают смоделировать разные сценарии. 

Проведите стресс-тест: прикиньте, какой убыток вы получите, если цена двинется против вас на 5%, 10% или больше. Это поможет понять, комфортно ли вам с таким уровнем риска. 

Помните про налоги: прибыль от фьючерсов облагается НДФЛ (13% или 15% в зависимости от дохода). Брокер обычно выступает налоговым агентом. 

Никто не «раздает» рубли просто так. Это холодный обмен. Экспортеры меняют выручку на налоги. Минфин меняет валюту на рубли для бюджета. Инвесторы меняют доллары на доходность ОФЗ. Мы просто наблюдаем редкий момент, когда предложение валюты резко и надолго превысило спрос. Но водопады всегда заканчиваются. Вопрос только в том, на какой высоте находится дно.

 Представьте, что вы — советник Минфина. Рубль укрепился до 80 за доллар. Бюджет в профиците, инфляция замедляется, но экспортеры воют, что их рублевая прибыль обнулилась, и они не могут платить дивиденды. Ваши действия на 2027 год: вы «бьете по тормозам» и начинаете выкупать доллары в резервы, или даете рублю укрепиться еще сильнее до 75, чтобы окончательно добить инфляцию? Пишите свои стратегии в комменты.

Важно! Данный прогноз не содержит инвестиционных рекомендаций и может рассматриваться только как повод к размышлению.

#БАЗАРразбор #SiZ6 #доллар #рубль #валюта #инвестиции #ЦБ #Минфин #налоги #финансоваяграмотность