Очередная неделя прошла. И главный ньюсмейкер — Банк России. Заседание прошло, ставку оставили на 14%. Но вот итоговое заявление оказалось довольно жесткое
Плюс к этому, золотой запас страны падает до минимума с 2019 года, а московские застройщики переживают не лучшие времена.
Разбираем всё главное за неделю.
Макроэкономика: ЦБ попытался включить «ястреба»
1. Ключевая ставка 14%: решение ожидаемое, но риторика жесткая
Ключевая ставка сохранена на уровне 14%.
Казалось бы, рынок ждал этого. Но Банк России много чего обозначил в своем заявлении и сильно поменял свои прогнозы. Вот что было конкретно изменено:
Прогноз Было Стало
Инфляция 2026 6–7% 7,1–7,6%
Средняя ставка 2026 14,5–14,6% 14,6%
Средняя ставка 2027 10,5–12,5% 12,5–13,5% %
Профицит торгового баланса 2026 $119 млрд $150 млрд
🔥 Главная цитата:
«Прогноз по ставке до конца года на уровне 14% допускает как сохранение, так и изменение ключевой ставки в декабре».
Комментарий: рынок воспринял это как нейтральный сигнал, поскольку прямых заявлений о предстоящем ужесточении денежно-кредитной политики не было. Но на самом это во многом «ястребиное» заявление:
Прогноз по инфляции сильно повышен (до 7,6%)
Прогноз по средней ставке на 2027 год повышен до 12,5–13,5%
ЦБ оставляет за собой право повысить ставку в декабре. Это прямо следует из заявления о возможности как сохранения ставки на текущем уровне 14% в декабре, так и ее изменении. Поскольку параллельно уточнен прогноз средней ставки на 2026г. на уровне 14,6%, это арифметически означает, что изменение ее в декабре может быть только в сторону повышения. Для справки: сейчас средняя ключевая ставка на текущий год составляет 14,58%.
Прямо говорит о дефиците бюджета как об одном из главных показателей, на основании которого денежно-кредитная политика может быть ужесточена.
Вывод: о снижении ставки до конца года уже не будет. Более того — есть риск повышения в декабре.
2. Инфляция: формально снижается.
Годовая инфляция на 19 октября: 7,15% (было 7,22% на 12 октября).
3. Инфляционные ожидания: наконец-то немного упали
Октябрь: 13,2% (было 14,2% в сентябре).
Оценка наблюдаемой инфляции: упала с 15,1% до 14,5%.
4. Денежная масса (М2): рост продолжается
Сентябрь: +0,1% (до 137,6 трлн руб.). Годовой темп: 13,3%.
5. Золотой запас России: минимум с 2019 года
Сентябрь: 72,8 млн унций (снижение на 200 тыс. унций за месяц).
С начала года: –2 млн унций (было 74,8 млн).
Комментарий: Золотой запас тает. Какой-то трагедии в этом нет, но ЦБ активно продаёт золото из ликвидной части ФНБ для частичного покрытия дефицита бюджета. Об этом прямо заявляла Эльвира Набиуллина. Но так пополнять бюджет все же лучше, чем за счет резкого роста налогов или за счет роста госдолга, который точно не будет способствовать снижению ключевой ставки
6. Ипотека в Москве: падение на 38,7%
III квартал 2026, первичный рынок Москвы (данные Росреестра):
Ипотечных сделок: 8,1 тыс. (–38,7% г/г)
Доля ипотеки: 42% (–3,9 п.п.)
За 9 месяцев: –33,2%
Комментарий: негатив для московских девелоперов. Спрос на первичку слабый. Рост в сентябре (+47% к августу) — вероятно, разовый эффект от изменения условий семейной ипотеки.
Новости компаний
7. «Северсталь»: отчет лучше ожиданий, но дивидендов не будет.
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 173,5 млрд руб. –3% г/г, +2% кв/кв
EBITDA 40,0 млрд руб. +13% г/г, +64% кв/кв
Рентабельность EBITDA 23,0% +3,2 п.п. г/г
Чистая прибыль 15,2 млрд руб. +17% г/г
Свободный денежный поток 42,6 млрд руб. (было –29,8 млрд во II кв.) )
Но за 9 месяцев:
Выручка: –10% (до 488,4 млрд)
EBITDA: –28% (до 82,3 млрд)
Чистая прибыль: –61% (до 19,3 млрд)
Дивидендов за 9 месяцев не будет — из-за отрицательного свободного денежного потока по итогам года.
Комментарий: квартал сильный, EBITDA превысила консенсус на 8%. Но впереди сезонное снижение спроса на сталь. Дивидендов не ждем.
8. Лукойл: лицензия продлена до 21 ноября
OFAC продлил лицензию на переговоры и заключение условных соглашений о продаже зарубежных активов ЛУКОЙЛа.
Новый срок: 21 ноября 2026 (было 22 октября).
Что важно:
Любая сделка по-прежнему требует отдельного одобрения OFAC
ЛУКОЙЛ ведёт переговоры с консорциумом во главе с Тоддом Боули
Активы оцениваются в ~$20 млрд
Комментарий: продление снижает краткосрочную неопределённость. Но поиск покупателя и окончательное одобрение — ключевые риски. Пока — туман.
9. ММК: операционные результаты умеренно позитивны.
III квартал 2026:
Производство стали: 2,99 млн тонн (+8,7% кв/кв)
Продажи металлопродукции: 2,86 млн тонн (+3,0% кв/кв)
Продажи премиальной продукции: 1,25 млн тонн (+9,6% кв/кв)
Доля премиальной продукции: 43,8% (+2,7 п.п.)
За 9 месяцев:
Производство стали: +7,4% (до 8,18 млн тонн)
Продажи: +6,5% (до 7,88 млн тонн)
Комментарий: умеренно позитивно. Восстановление после ремонта доменной печи №7.
ЛСР: дивидендная политика ухудшена
Совет директоров ЛСР утвердил новую дивидендную политику.
Что изменилось:
Отказ от ориентира не менее 20% чистой прибыли по МСФО
Исключено положение о ежегодных выплатах
Размер дивидендов теперь полностью на усмотрение совета директоров
Расширены основания для невыплаты дивидендов
Комментарий: однозначный негатив. Предсказуемость дивидендов резко снизилась. Компания, вероятно, хочет сохранить ликвидность и снизить долговую нагрузку.
Итоги недели одной строкой
ЦБ Ставка 14%, прогноз инфляции повышен до 7,6%
Инфляция ухудшен
Ожидания Упали до 13,2% (позитив)
М2 Рост 13,3% — против снижения ставки
Золото Резервы на минимуме с 2019 года
Ипотека Москва –38,7% (негатив для девелоперов)
Северсталь Квартал лучше ожиданий, но дивидендов нет
ЛУКОЙЛ Лицензия OFAC продлена до 21 ноября
ММК Умеренно позитивно
ЛСР Дивполитика ухудшена (негатив)
Дзарасов Алан, эксперт, 1ИФИТ
