Кто тащит Х5 вверх?
До конца месяца публичные компании отчитываются за квартал-полугодие, поэтому сейчас горячее время для тех, кто следит за отчетностями. Хотела с вами порассуждать на тему откровенно слабого отчета Х5 $X5 , где прибыль упала почти на 29%. Рынок на отчет отреагировал адекватно и акции в день раскрытия данных упали на 3%. Так ли все плохо у игрока №1 в продуктовом ритейле?
Сначала просто цифры 2 квартала в сравнении с аналогичным периодом 2025 года:
📌Выручка : + 9,9% г/г, ₽1,3 трлн.
📌EBITDA : + 2%, ₽74,3 млрд.
📌Рентабельность по EBITDA : - 0,44 п.п., 5,8%.
📌Скорректированная EBITDA : - 2,4%, до ₽77 млрд.
📌Операционная прибыль: - 3,7%, ₽44,9 млрд.
📌Чистая прибыль: - 28,9%, ₽21,2 млрд.
📌Чистый долг/EBITDA достиг 1,08x против 0,84х на конец 2025 года.
Если сравнивать с результатами 1 квартала, то видно, что ситуация усугубляется: выручка в первом квартале выросла на 11,3%, то во втором квартале рост составил уже 9,9%. Основной критерий операционной эффективности в ритейле - LFL-продаж — тоже стагнируют: рост на 4,2% во втором квартале против +6,1% — в первом. Замедляется рост как трафика, так и среднего чека.
Но если покопаться в отчете более пристально, то может оказаться, что внутри компании созревает курочка, потенциально способная нести золотые яйца. Не совсем курочка, правда. Но тоже птичка. Чижик.
Следите за руками. Совсем недавно это был какой-то экспериментальный магазин формата «палеты, коробки, дешево и сердито». А теперь внезапно: 2020 год — 2 магазина; лето 2026-го — уже 3 596 магазинов. Неплохая такая «проверка гипотезы», да?
🚀 Темп прироста сети за прошлый год, показывают, что в среднем открывалось 2.5 магазина. Каждый день.
🚀Если не меряться количеством магазинов, а посмотреть на деньги, то здесь тоже все выглядит вдохновляюще: за прошлый год выручка составила 417 млрд рублей. Или +67%
Учитывая, что весь «Перекрёсток» за тот же год сделал около 531 млрд, нет никаких сомнений, что по итогам этого года Чижик обойдет формат супермаркетов по параметру РТО.
🚀Количество SKU в ассортименте у Чижика не превышает 1 000 товаров. Это тоже работает на операционную эффективность: меньше ассортимент → крупнее закупочная партия каждого товара → проще логистика → меньше складских и операционных затрат → ниже цена.
🚀Ну и ещё один важный момент: около 60% ассортимента «Чижика» - собственные бренды. А это очень важная штука для экономики бизнеса. Потому что собственная марка позволяет убрать из цены часть маркетинга производителя, рекламных бюджетов, платы за бренд — и при этом даёт самой сети больше контроля над маржой.
675 млн покупок в год. Это порядка 1,85 млн покупок в сутки. При этом дискаунтеры перестали сжигать деньги материнской компании и сами становятся донором средств: в IV квартале 2025 года формат впервые вышел на положительную EBITDA и рассчитывают, что и весь 2026 год проведут в зеленой зоне.
Так что говоря о перспективах X5 я бы в первую очередь ориентировалась на темпы развития Чижика. Палеты, коробки, тысяча товаров и очень много математики. Иногда самый скучный бизнес оказывается самым интересным.
И кстати: свободный денежный поток по итогам 1 полугодия у Х5 составил 30,7 млрд руб. Это говорит о том, что дивиденды к концу года могут составить около 170 руб. на акцию или 8,2% дивдоходности к текущим ценам. Не длинные ОФЗ, конечно, но на хлеб с маслом хватит. Очень достойный кандидат в долгосрчный портфель. Не ИИР, естественно.
Буду дальше следить за отчетами.
Намекните, кого из эмитентов было бы интересно разобрать?
#базарразбор #аналитика #отчеты #ритейл #чижик @X5_Official #идея
