💻 Ростелеком (RTKM) | Вся надежда на низкие ставки

▫️ Капитализация: 165 млрд ₽ / 44,85₽ за АО

▫️ Выручка TTM: 939,2 млрд ₽

▫️ Прибыль TTM: 10,5 млрд ₽

▫️ Скор. прибыль TTM: 15,9 млрд ₽

▫️ Скор. P/E TTM: 10,4

▫️ P/B: 0,7

▫️ fwd P/E 2026: 7,7

▫️ fwd дивиденды 2026: 6,3%

❗ Несмотря на то, что у Ростелекома есть несколько быстрорастущих сегментов и стабильная скорректированная чистая прибыль - перспективы остаются туманными, особенно на фоне более длительного периода высоких ставок, чем ожидалось ранее.

👆 В 3кв2026 года операционная прибыль выросла на 9% г/г (медленнее выручки, но уже неплохо), а финансовые расходы сократились сократились на 800 млн рублей. Тенденция хорошая и компания является одним из главных бенефициаров снижения стоимости финансирования, но нюанс в том, что чистый долг остается больше 740 млрд р и сокращать его особой возможности нет.

❌ Более того, недавний Указ Президента, обязывающий владельцев центров обработки данных зарезервировать 10% имеющихся площадей и мощностей - потенциальный драйвер роста капитальных затрат и снижения маржи в ближайшей перспективе.

📊 Т.е. сейчас мы имеем бизнес, который в 2026м году потенциально может заработать около 20,6 млрд р чистой прибыли c внушительной оценкой по fwd p/e 2026 = 7,7 и потенциально имеет риски сокращения маржи. Конечно, снижение ставки даже на 2% в 2027м году позволит компании заработать, при прочих равных, дополнительные 12-15 млрд р и fwd p/e 2027 уже может быть порядка 4,6, что всё равно не будет выглядеть дешево относительно того же Сбера, ИнтерРАО и ряда других компаний.

👆 Акции компании выглядят неплохо, если ждать резкие снижения ставки в ближайшее время, а пока реализуется базовый сценарий с плавным снижением - ничего интересного здесь не видать.

✅ До сих пор остается открытым вопрос IPO минимум двух дочерних компаний (ГК «Солар» и РТК-ЦОД). Наличие публичных дочерних компаний инвесторы любят, так как начинают складывать стоимости их долей и сравнивать с капитализацией материнской компании. Однако, видимо, всё это отложено до лучших времен. Видно только, что подготовка плавно идёт, так как IPO Базиса (дочка РТК-ЦОД) прошло хорошо и пока не разочаровало инвесторов.

Выводы:

Потенциально акции компании могут вырасти в разы на каком-то существенном позитиве (резкое снижение ставки ЦБ ниже 10%), но в текущих реалиях оценка не выглядит интересной. Справедливая цена акций остается, на мой взгляд, около 40р и держать их можно больше как "миркоин".

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Ростелеком ​#rtkm ​$RTKM ​$BAZA