🏦 ВТБ (VTBR) | Отчет за 9м2026, предстоящие допки и дивы.

▫️Капитализация: 745,2 млрд / 57,7₽ за акцию

▫️Чист. % доход TTM: 521,8 млрд р

▫️Чист. ком. доход TTM: 359,1 млрд р

▫️Прибыль TTM: 510 млрд р

▫️скор. ЧП TTM: 79,2 млрд р

▫️P/E ТТМ: 1,5

▫️скор. P/E ТТМ: 9,4

▫️P/B ТТМ: 0,3

✅ Из позитивного можно отметить, что результаты банковского бизнеса за год сильно улучшились. На фоне этого, с момента ​предыдущего обзора произошел ожидаемый отскок. Если убрать нерегулярные статьи доходов, то в 2026 году мы, вероятно, увидим скорректированную прибыль около 120-150 млрд р против убытка годом ранее, а это потенциальный fwd скор. p/e 2026 до 6,2. Относительно Сбера, ДомРФ и ряда других банков - дорого, но, учитывая низкую базу, заоблачной оценку не назовешь, тем более дивы банк платит не от скорректированной прибыли.

📊 Прибыль без корректировок за 9м2026 составила 407,5 млрд р (+7% г/г). Достигнет ли банк прогнозного диапазона в 600-650 млрд р - непонятно, но 500-550 млрд р выглядят более реалистично, что дает право рассчитывать на 125+ млрд р дивидендов по итогам года (если, конечно, их выплатят). Естественно, существенная часть прибыли снова будет сформирована таинственными доходами от операций с фин. иснтрументами.

👉 Впереди допэмиссия и сделка с RWB. Объем потенциальной допки может быть вплоть до 6,3 млрд акций по цене 87 рублей. По последним заявлениям Пьянова, объем привлечения оценивается в 300-400 млрд р, что по нижней границе предполагает допку в 3,45 млрд акций. Из плюсов - цена допки. Из минусов - очередное размытие долей акционеров и непонятные перспективы, особенно на фоне того, что происходило с WB летом.

❌ Допка почти гарантированно будет и будет крупной. Даже по нижней границе акций станет 16,4 млрд. По текущим капитализация в таком случае уже будет 945 млрд р, а 125 млрд р возможных дивидендов дадут всего 13,2% доходности, чего в текущих реалиях инвесторам может оказаться мало.

Вывод:

Отчет подтверждает, что банковский бизнес ВТБ в 2026м году стал явно работать лучше, но всё до сих пор упирается в доходы от операций с фин. инструментами, металлами и валютой, которые имеют нерегулярный характер и могут завершиться в любой момент. За последние 2 года в акциях ВТБ можно было поймать немало интересных движений, но сейчас даже оптимистичный сценарий малого кого приятно удивит, тем более выплата 50% от ЧП по МСФО маловероятна. А если в какой-то момент выпадут нерегулярные доходы - рынок будет разочарован низкой прибылью.

Глобально, меня не перестает удивлять наш банковский сектор. Банки зарабатывают, несмотря на то, что проблемных компаний становится всё больше. Если у ВТБ картина выглядит вполне реалистичной, то как к 2 трлн идет Сбер - мне непонятно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ВТБ ​#vtbr ​#инвестиции ​#акции ​#идея ​$SBER ​$SBERP ​$VTBR