🕯 Купон ≠ доходность

Купон - это обещанный платёж к номиналу.

Доходность - то, что вы реально заработаете с учётом цены покупки, срока и налогов.

Связаны они только частично, и разрыв бывает в обе стороны.

📉 Дисконт

ОФЗ 26238 - погашение 15.05.2041, купон 7,1%, цена около 52% номинала, доходность 16,1-16,2%. Купон выглядит скромно, но при погашении по номиналу инвестор получает почти удвоение тела. Отсюда разрыв в 2,3 раза. $SU26238RMFS4

ОФЗ 26232 - погашение 06.10.2027, купон 6%, цена 93,2%, доходность 13,5%. Разрыв плюс 7,5 п.п. к купону. ​$SU26232RMFS7

📈 Премия

ОФЗ 29007 - купон 15,63%, цена 100,63%, доходность около 14,5%. $SU29007RMFS0

Купон выглядит больше, чем реальная доходность, потому что бумага торгуется с премией к номиналу.

🏗GloraX ​$GLRX 002Р-01 - купон 19,5%, цена 94,5%, доходность 24,28%. Здесь разрыв в плюс 4,8 п.п. к купону.

🔵 НКД и налог

При покупке на вторичном рынке вы платите цену плюс накопленный купонный доход.

Бумага за 950 ₽ с НКД 40 ₽ обойдётся в 990 ₽. НКД вернётся купоном, но фактическая цена входа выше котировки.

Налоговый нюанс: НДФЛ удерживается с полной суммы купона, а не с НКД, купленного при входе. Купив бумагу с большим НКД, вы платите налог с чужого дохода и возвращаете через декларацию. После НДФЛ доходность 16,7% превращается примерно в 14,5% чистыми.

⚠️ Оферта и амортизация

Почти все корпоративные выпуски имеют put-оферту, после которой эмитент пересматривает купон.

Купили под 20%, через полтора года может стать 13%. У выпусков РЖД в скринере видны две доходности: до оферты около 14,2% и до погашения около 15,3%.

Амортизация: номинал выплачивается частями, купон начисляется на остаток и тает вместе с телом. Купонная ставка в условиях остаётся прежней, но в рублях платёж уменьшается.

🎲 Флоатеры и структурные

У ОФЗ-ПК купон - это формула, а не число. При ключевой 21% флоатеры платили 22-23%, после снижения до 14% купон сжался до 15,5-17%. Купон менялся, доходность следовала за ставкой.

Структурные бумаги - экстремальный случай. У ИОС 🏦Сбера ​$SBER базовый купон 0,01% годовых, весь доход дополнительный и только при выполнении условия по активу. Ноты 🏦ВТБ ​$VTBR в 2026-м при погашении вернули лишь 31% номинала: обнулился не только купон, но и тело.

🚨 Высокая доходность = высокая плата за риск

🥇МГКЛ ​$MGKL в ноябре 2026-го - доходность 39-90% годовых. Не потому что эмитент щедрый, а потому что рынок оценивает риск неполучения купонов как высокий: блокировка счетов дочек, снижение рейтинга.

💬 Что вы смотрите первым в карточке облигации: купон или доходность к погашению? И ловили ли себя на том, что красивая ставка скрывала риск?