🏠 ДОМ. РФ: доходная идея или ловушка?
🤨 Банк ДОМ. РФ продолжает показывать отличные результаты. Но, если честно, они вызывают у меня ощущение диссонанса с тем, что происходит в строительном секторе. В голове крутится фраза "пир во время чумы".
🚀 За 8 месяцев 2026 чистая прибыль ДОМ. РФ по МСФО выросла на 40% г/г. Если текущий темп сохранится до конца года, форвардный дивиденд составит ~346 рублей на акцию. По текущей цене — это 17% дивдоходности!
🤔 Почему рынок отдает бумагу так дешево? Есть ли подвох? Сразу скажу, я считаю ДОМ. РФ качественной дивидендной бумагой и сам ее держу в портфеле, но несколько нюансов все-таки есть:
✔️ Первый касается не самого банка, а рынка в целом. Доходности ОФЗ ползут к 17%, на этом фоне дивидендным акциям сложно переоцениться, так как длинный конец ОФЗ задает очень высокую планку.
✔️ Если посмотреть на прибыль в месячном разрезе (благо ДОМ. РФ дает такую возможность) — то окажется, что с начала года она не очень то и растет, а скорее стагнирует. Разрыв в 40% с прошлым годом достигается, в основном, за счет очень слабого 1 квартала 2025 (тогда был пик ключевой ставки).
✔️ Рост месячной прибыли резко ускорился после ноября 25 года, когда ДОМ. РФ вышел на IPO. На "стероидах" от вливания капитала прибыль подскочила, но вечно так продолжаться не может.
✔️ Чистая процентная маржа держится около исторических максимумов на фоне цикла снижения ставки: депозиты дешевеют быстрее кредитов. Но ситуация постепенно меняется и доходности вкладов поползли вверх, а снижение ставки остановилось.
✔️ С 1 октября семейная ипотека стала менее привлекательной для массового покупателя. А рыночные ставки все еще остаются высокими. Также появилась большая неопределенность в дальнейших действиях ЦБ: вероятность продолжения цикла снижения ставки снизилась и даже появился риск разворота. Все это может негативно сказаться на объемах будущего строительства, проектного и ипотечного кредитования. Ну и, само собой, качестве заемщиков и необходимости создания новых резервов.
📌 Резюмируя, акции ДОМ. РФ на бумаге смотрятся очень интересно. Но есть риск, что мы смотрим в зеркало заднего вида, а перспективы будут менее радужными. Идею в акциях это пока не отменяет, но заставляет более внимательно следить за развитием ситуации. Катастрофы я не жду, но и завышенных ожиданий не строю. Базовый сценарий — замедление роста прибыли до 20-30% к концу года и минимальный прирост или стагнация в 27 году.
❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
