Как ИИ распределил портфель на 3К26: разбор и критика

Дата публикации: 10 сентября 2026 г.

Вводные

Несколько моделей ИИ предложили мне распределить модельный портфель по классам активов на квартал вперёд. Все рекомендации — не индивидуальный совет, а разбор логики.

Что предложила модель

На 3К26 ИИ выдал следующую структуру:

Рублёвые облигации с фиксированным купоном — 39% (минус 15 п.п. к 2К26). Из них 60% — корпоративные облигации с короткой дюрацией и секьюритизация, 40% — ОФЗ-ПД на 4–7 лет.

Валютные бонды — 22% (плюс 10 п.п.). Из них 50% в долларах, 30% в евро, 20% в юанях.

Рублёвые флоутеры — 22% (плюс 9 п.п.).

Российские акции — 9% (минус 6 п.п.).

Золото и серебро — 8% (плюс 2 п.п.).

Портфель стал заметно защитнее. Переток — из активов, чувствительных к ставке (фикс-купоны), в активы, защищающие от роста ставок и инфляции (флоутеры, валютные бонды, золото).

Логика перестроения

Сокращение фиксов на 15 п.п. — ключевой ход квартала. Если появились проинфляционные факторы, ЦБ вряд ли быстро снизит ставку, а значит длинные и средние фиксы с большой дюрацией теряют в цене. То, что 60% внутри фиксов — короткая корпоративка и секьюритизация, а не длинные ОФЗ, — дополнительная защита: короткая дюрация меньше чувствительна к изменению ставки.

Рост флоутеров до 22% — прямая защита от высокой ставки. Купон флоутера следует за ключевой ставкой, так что при её росте или удержании доходность флоутера автоматически растёт.

Рост валютных бондов до 22% — защита от девальвации рубля. Разделение 50/30/20 по доллару/евро/юаню — диверсификация по трём валютам. Сдвиг на плюс 10 п.п. говорит о том, что модель ожидает ослабление рубля как один из главных рисков квартала.

Сокращение акций до 9% — окей для инвестора со средней или низкой толерантностью к риску, особенно если ожидается повышенная инфляция и жёсткий ЦБ. Но 9% — это уже очень консервативная доля, практически «для галочки».

Золото и серебро 8% — традиционная страховка от инфляции и геополитики. Плюс 2 п.п. — умеренное усиление.

Ожидаемые 20% годовых

Заявленный ожидаемый рублёвый доход 20% годовых выглядит амбициозно для портфеля, где акции — всего 9%, а облигационная часть доминирует. Похоже, модель закладывает:

высокий купонный доход от флоутеров (при ключевой ставке 18–20% — существенный вклад);

доход от валютных бондов за счёт переоценки валюты при ослаблении рубля;

рост цен на драгметаллы.

Если ставка действительно останется высокой, а рубль ослабнет — цифра достижима. Но если ЦБ резко смягчит риторику (как предполагается в базовом сценарии на осень), флоутеры потеряют часть доходности, а длинные фиксы подорожают. Текущая структура защищает ровно до момента разворота ЦБ, а дальше может потребовать перекладки.

Критика: что хорошо, а что вызывает вопросы

Что в схеме хорошо:

Последовательная защитная логика: сокращение дюрации, рост флоутеров и валюты — классический ответ на инфляционный риск.

Внутреннее распределение фикс-купонов (60% короткая корпоративка) — грамотное, снижает процентный риск.

Диверсификация валютных бондов по трём валютам — разумно.

Что вызывает вопросы:

Акции 9% — крайне мало. Если базовый сценарий предполагает разворот ЦБ осенью и ослабление рубля, это два фактора, которые обычно поддерживают российский рынок акций. Сокращать их до 9% — ставить на то, что ЦБ не развернётся в течение квартала. Если разворот случится раньше — портфель недополучит.

Ожидаемые 20% годовых при такой консервативной структуре — скорее оптимистичный сценарий, чем базовый. Стоит уточнить, какая часть из этих 20% — купонный доход (надёжный), а какая — курсовая разница от переоценки валют и металлов (менее надёжная).

Стратегия выхода из защиты не описана. Портфель хорошо защищён от инфляции и жёсткого ЦБ, но что при позитивном сценарии — когда ЦБ смягчит риторику? Непонятно, когда и как перекладывать из флоутеров обратно в фиксы и акции.

Главный риск

Портфель защищает от продолжения жёсткой политики, но не готов к её быстрому развороту. Если ЦБ осенью действительно смягчит риторику (как предполагается в базовом сценарии), флоутеры подешевеют, а фиксы и акции подорожают — и 22% во флоутерах при 9% в акциях окажутся не оптимальной, а запоздалой позицией.

Итог

Модель выдала аккуратный защитный портфель с понятной логикой. Для инвестора с низкой толерантностью к риску — разумная схема. Но 9% акций при ожидаемом развороте ЦБ и неопределённость с точкой выхода из защиты — два слабых места, которые стоит держать в уме.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!