МТС Банк: потенциал переоценки за счет роста ROE и дивидендных выплат
Прибыль восстановилась с низкой базы
Во 2 квартале МТС Банк заработал 4.7 млрд руб против 2.5 млрд год назад.
ROE снова двузначный
17.6% во 2 квартале по методике банка, 13.5% по нашим расчётам после вычета купонов по бессрочным облигациям из прибыли при сохранении базы капитала без суборда. В трёх кварталах из последних четырёх ROE был выше 15%, банк целится в достижение 20% и более.
Кредитов меньше, но зарабатывают они больше
Розница на 23% ниже пика сентября 2024 года. При этом банк делает ставку на высокомаржинальные продукты, среди которых кредитные карты с ROE выдач более 30%. Доходность розничных кредитов выросла примерно с 20% до 22%, кредиты бизнесу за 2 квартал выросли с 44 до 67 млрд, а привлечённые деньги подешевели с 16.4% до 13% при сравнении первых полугодий 2025 и 2026 годов.
Рост дали облигации и снижение стоимости фондирования
Чистый процентный доход за полугодие вырос на 9.3 млрд. Общий процентный доход увеличился на 2.9 млрд: облигации добавили 6.5 млрд, а проценты по кредитам принесли на 3.7 млрд меньше. Процентные расходы снизились на 6.5 млрд. Комиссии снижаются из-за страховок, хотя платёжный бизнес растёт: по данным менеджмента, доход от платежей за полугодие вырос примерно на треть, до 1.9 млрд. Для усиления комиссионной линии банк приобрел страховую компанию и объявил о запуске направления Insurtech. Эффект ожидается в финансовых результатах будущих периодов.
Дивиденды за 2025 год дают доходность 10.5%, при росте ROE могут быть выше
За 2025 год банк заплатил 96 руб. Если ROE за 2026 год будет 15%, по нашим сценарным расчётам дивиденд составит около 109 руб (11.9% к цене), при ROE 20% – около 148 руб (16.2%). Это расчёты на предположениях о прибыли и доле выплат. По итогам 2025 года на выплаты направлено 31.9% скорректированной чистой прибыли при диапазоне дивидендной политики 25–50%. Это хороший сигнал, который говорит о готовности к возможному пересмотру дивидендных выплат в сторону увеличения.
Наша оценка – до 1 600 руб.
Наши расчёты дают ориентиры: по прибыли 1 000–1 130 руб (+9–23%), по капиталу 1 550–1 600 руб (+69–75%). Прибыль 2026 года мы ждём около 15.9 млрд.
По РСБУ за июль и август банк заработал 2.7 млрд против 4.2 млрд год назад, чистый процентный доход держится около 4 млрд в месяц. Если сентябрь будет таким же, по МСФО 3 квартал, по нашей оценке, выйдет в 3.1–4.5 млрд, ROE около 15%.
Что нужно для переоценки
Прибыль в квартал не ниже 4.7 млрд, дальнейший рост ROE и дивидендных выплат, оценка ближе к капиталу
Из рисков – высокая стоимость риска (7.9% в 1 квартале и 6.7% во 2 квартале 2026 года), фрифлоат 12% и крупные сделки с группой.
А что вы думаете о компании?
YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=8UX5ijNPREg
VK: https://vk.com/video-227621942_456239848
Статья с расчетами и графиками: https://telegra.ph/MTS-Bank-review-Sep-2026-09-30
____
*Disclaimer – держу в портфеле небольшую долю в акциях МТС Банка. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией*
