$PLZL
Вчера СД рекомендовал 29,05 рублей на акцию. о отсечки ещё полтора месяца - 10 июля. А между сегодня и 10 июля есть один неудобный вопрос который я не вижу в большинстве разборов.
Сначала про бизнес 📊
Выручка за 2025 год 712,8 млрд рублей (+2,6% г/г).
Чистая прибыль 314,2 млрд рублей (+2,7%).
В долларах картина лучше: выручка выросла на 19% до 8,7 млрд долларов рост обусловлен ценой золота.
Чистый долг/EBITDA 1,1х умеренная нагрузка.
Добыча в 2025 году упала на 16% г/г.
На 2026 год прогноз аналогичный 2,5-2,6 млн унций. Снижение намеренное: деньги идут в Сухой Лог. Капекс в 2025 году рекордные 2,2 млрд долларов. К 2030 году цель удвоить добычу до 6 млн унций и стать крупнейшим золотодобытчиком в мире.
Дивиденды 💸
Финальные дивиденды за 2025 год 56,8 рублей на акцию. Плюс вчерашние 29,05 рублей за первый квартал 2026 года. По итогам 2025 года совокупный дивиденд составит около 164 рублей. В 2026 году ожидается 190-195 рублей.
При текущей цене 2 097 рублей доходность по 2026 году около 9,3%. Для сравнения облигации AA сейчас дают 16-18% фиксированного купона. Разница ощутимая.
Консенсус аналитиков 🎯
Картина противоречивая. Большинство аналитиков давали рекомендацию "продавать" с целевой ценой в диапазоне 1 930 - 2 600 рублей. Оптимисты выставляли цели 2 890 и 3 000 рублей на основе тезиса о золотом суперцикле. Формальный консенсус на агрегаторах "покупать".
Неудобный вопрос про налог ⚠️
В марте 2026 года президент поручил ведомствам проработать налог на сверхприбыль за 2025 год по ставке 20% — вдвое выше предыдущего windfall tax 2023 года. База расчёта: превышение прибыли 2025 года над средней прибылью 2018-2019 годов.
Полюс — самый вероятный кандидат. Прибыль компании в 2025 году выросла в 4,1 раза к среднему уровню 2018-2019 годов. Потенциальный платёж: от 23 до 47 млрд рублей — от 7,5% до 15% от прибыли за 2025 год. Это прямой вычет из базы для дивидендов.
Минфин пока официально не обсуждает введение налога. Но в 2023 году тоже говорили "не обсуждаем", а потом ввели за несколько недель. История имеет свойство повторяться.
Плюсы и риски
🟢 Золото вблизи максимумов — выручка в долларах растёт автоматически
🟢 Чистый долг/EBITDA 1,1х — нагрузка умеренная
🟢 Дивиденды вернулись после перерыва и платятся каждый квартал
🟢 Сухой Лог — опцион на удвоение добычи к 2030 году
🟢 Рейтинг AAA от НКР
🔴 Windfall tax может забрать до 15% прибыли — прямой удар по дивидендам
🔴 Добыча снижается в 2025-2026 годах
🔴 Капекс рекордный — FCF под давлением до запуска Сухого Лога
🔴 Санкции от западных стран с 2022-2023 годов создают операционные сложности
🔴 Весь бизнес в России — концентрированный политический риск
Итог
Полюс - качественный бизнес с понятной дивидендной политикой и серьёзным опционом на будущее. Но прямо сейчас три вещи висят в воздухе: windfall tax, падающий рынок 12 недель подряд, и дивидендная доходность которая проигрывает облигациям.
При цене 2 097 рублей жду официального решения по windfall tax. Если не введут история становится чище и интереснее. Если введут по ставке 20% дивиденды получат прямой вычет и акция отреагирует. Покупать до этой ясности не тороплюсь.
А вы держите Полюс? Закладываете windfall tax в оценку или считаете что обойдётся? Пишите честно в комментариях.
⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#PLZL #Полюс #золото #дивиденды #windfalltax #инвестиции #разбор #что_купить
