⚔️ Добейте оставшихся? Металлурги. Обзор сектора:
Думаю, все уже видели печальные отчеты «Северстали» и ММК за 1 кв. 2026 года. Впрочем, они были более чем ожидаемы, - о подобном давно предупреждал.
— Как дела и что ждет дальше, - разбираемся:
———
🔥 На фоне конфликта на Ближнем Востоке часть мощностей в Иране были остановлены…
— Вроде должно было бы поднять цены? Но… экспорт Китая (крупнейший игрок) на максимуме, а спрос внутри него падает, —> мировые цены остаются под давлением.
РФ-цены из-за отсутствия экспорта имеют премию к мировым.
Плюс крепкий рубль и «просачивание» дешевого китайского материала.
📉 Спрос внутри России? Опять же - падает.
— Многие заблуждаются, что ВПК потребляет настолько много металлопродукции, и тем более «тройки металлургов».
—> Основным «потребителем» является стройка - жилых домов и инфраструктуры, а этот сектор страдает от высокой ключевой ставки, низкой деловой активности и дефицита бюджета.
———
💸 Отрицательный FCF может подтолкнуть компании к финансированию за счет долговых средств + тратам своих кубышек.
Так что уже и процентные расходы начнут расти.
🔮 У всех компаний может снизиться и выручка, и EBITDA за 2026 год. FCF будет чуть поддержан снижением капвложений.
💼 В итоге я не жду за 2026 ни дивидендов, ни улучшения показателей металлургических компаний.
— Как бы такими темпами и долговая нагрузка не стала в них увеличиваться.
———
🫖 Мы на дне цикла, как это принято говорить.
— Но только не понятно, как долго это дно может продолжаться (посмотрите на те же цены на алмазы и Алросу).
Оставить комментарий
507
🚙 С планки на планку. Евротранс $EUTR.
История с облигациями и акциями Евротранса продолжает развиваться каждый день.
Вчера акции ходили с нижней до верхней планки.
Чуть скучной хронологии:
———
🤝 7 апреля 2026 года Московская биржа включила 10 выпусков облигаций компании в сектор повышенного инвестиционного риска.
📉 Уже 20 апреля новая волна негатива со стороны народных облигаций.
—> Финуслуги подтвердили неисполнение заявок на выкуп с 10 апреля, а Ассоциация владельцев облигаций обратилась в ЦБ и на биржу, указывая, что часть заявок, поданных еще с 20 марта, оставалась неисполненной.
🤔 21 апреля компания исполнила купонные обязательства по облигациям и в ночь Финуслуги заявили о погашении народных облигаций (всех с 10 апреля + пропушенный НКД).
— На этом фоне котировки обрадовались, вынеся шорты 🩳
———
👀 Оборот в акциях Трассы вчера наторговали > оборота торгов в Сбере.
Забавно кстати, прокрутили ~160млн акций (примерно столько акций вообще, всего).
Может так и долги загасят на торговле своими акциями/бондами?
Просрочка, слив, покупка, выплата -> профит 😁
———
🫠 Кто-нибудь играл в эти игры? Может покупал вчера? Я - нет.
— 👆 На скринах выше график будущих судов, платежей и погашений - например скоро 30 апреля.
———
🙋♂️ Евротранс в итоге…
— Со всем справится и выплывет 👍
— Неизбежно дефолтнется или вообще обанкротится 😐
🪵 Боль и страдание. Сегежа $SGZH
Вышел годовой отчет многострадальной Сегежи, которая… смогла пройти 2025 год без дефолтов.
— Что сейчас с финансами компаниями и есть ли надежды:
———
😐 Начнем сразу с «веселья»:
— Убыток за 2025 год вырос в 4 раза (!) и составил 88,4 млрд руб.
— Выручка за год сократилась на 12% до 89,2 млрд руб, в 4 квартале выручка снизилась на 8,6% до 20,86 млрд руб., а OIBDA ушла в минус 3,1 млрд руб. против положительных 1,4 млрд руб годом ранее.
— Основной удар пришелся не только от долга, но и от обесценения активов, реорганизации деревообрабатывающего сегмента и слабого квартала по продажам.
🤔 Если скорректировать убыток на разовые обесценивания, то выходит минус около 30 млрд руб, что чуть лучше, но картину не меняет.
———
👀 Компания попала в еще более печальное положение: сильный рубль, замедление строительного сектора и экономики, высокие процентные ставки и… снижение цен.
—> 🤝 История с долгом после допэмиссии, конечно, стала лучше, но не стала хорошей.
— После SPO во 2 квартале 2025 года чистый долг упал более чем вдвое до 67 млрд руб.
Это позволило сократить процентные расходы, но все еще компания за год отдала кредиторам 25,5 млрд руб и это почти 30% от выручки!
🫖 На конец года у компании лишь 3 млрд руб кэшем и 7,4 млрд руб дебиторской задолженностью.
— Вопрос, - где компании брать деньги на проценты и погашение 25 млрд краткосрочной задолженности? Банки в подобное вряд ли полезут.
Новые размещения?
———
🧐 Не исключаю новую допэмиссию в акциях во второй половине года.
— На погашение июньского выпуска деньги компания, я думаю, спокойно найдёт.
Ну а в акции лезть пока по-прежнему нет смысла, - предпосылок для улучшений не видно 🤝
🧩 Вышел довольно показательный отчет за 1 кв у Х5 $X5, который хорошо отражает стагнацию как в экономике, так и в ритейл-секторе.
Давайте чтоли пробежимся по нему:
——
💸 Выручка за 1 кв 2026 выросла на 11,3% до 1190 млрд рублей. Это самый низкий темп роста выручки с 2022 года (!).
И внутри общей выручки группы - все то же смещение в сторону «жестких дискаунтеров».
—> Выручка Перекрестка +6.8% г/г, а Чижика +29.8% г/г.
👉 Главной причиной замедления стал низкий рост LFL продаж.
— При том имеем антирекорд по темпу при увеличении чека на 7,9%.
———
😐 В чем проблема? Она в трафике.
— Люди стали меньше ходить в магазины, - трафик впервые за 6 лет (!) показал отрицательные значения - составил -1,7%!
Снижение произошло во всех магазинах сети.
—> И если в Перекрестке это уже стало обыденностью в 2025 году, то снижение трафика в Пятерочке и даже Чижике (который всегда рассматривался как драйвер в кризис) удивило.
— Люди стали реально меньше потреблять?
Интересно повторится ли данная тенденция в отчете Ленты.
———
🫖 Для компании негативные предпосылки к фин.отчету, но компания потенциально могла оптимизировать расходы, чтобы увеличить маржу.
Посмотрим.
———
🙋♂️😁 Задумывались?, - меньше ли Вы стали ходить в магазин в 2026?
— Да 😐
— Нет 👍
⚡️ Самый доходный сектор года? Электросетевые компании. 2 часть.
В прошлом разборе поговорили о фундаментальных причинах переоценки электросетевых компаний.
— Теперь глянем на несколько из них с точки зрения результатов за год и главное - дивиденда:
———
👉 Россети Центр $MRKC:
— В 2025 году компания показала сильный рост. Выручка выросла на 10,7% до 153 млрд руб, чистая прибыль аж на 75,8% до 11,6 млрд руб.
—> На 2026 рынок ждет дальнейшего роста выручки и прибыли за счет индексации тарифов, но эффект может быть частично съеден капексом и рисками ударов в приграничных регионов.
💼 Ожидаемый дивиденд около 0,105 руб на акцию, это примерно 12–13% доходности.
———
👉 Россети Москва $MSRS:
— Выручка за 2025 год выросла на 14,5% до 284,95 млрд руб, чистая прибыль почти втрое до 41,78 млрд руб.
—> В 2026 году рост тарифов должен и дальше поддерживать результаты, тем более что Москва и область - лучший регион в секторе по спросу и качеству базы потребления (особенно если деловая активность начнет востонавливаться).
— Но именно здесь сильнее всего мешает рекордный CAPEX.
💼 Ожидаемый дивиденд около 0,185–0,186 руб на акцию, примерно 10% доходности.
———
👉 Россети Центр и Приволжье $MRKP:
— Один из самых сильных кейсов в секторе. За 2025 год выручка выросла на 15,7% до 166,1 млрд руб., чистая прибыль на 43,4% до 23,6 млрд руб.
—> На 2026 год ожидания по компании остаются позитивными, тк тарифы продолжают поддерживать рост выручки, а почти нулевой долг и сильный FCF делают историю одной из самых чистых среди сетевиков.
— Если капекс не начнет резко ускоряться, компания может и дальше смотреться лучше сектора.
💼 Ожидаемый дивиденд около 0,072–0,073 руб на акцию, то есть примерно 12% доходности.
———
👍 Если понравилось, - ставьте лайк, и выходит следующая часть🔜
💰 Это разворот?
Правительство России рассмотрит возможность возобновления валютных операций в рамках бюджетного правила раньше июля 2026 года.
Об этом сообщил глава Минфина Антон Силуанов на Биржевом форуме Московской биржи.
🧐 Иначе говоря, ожидание стопудовой паузы в решении до июля ушло.
— Логично, учитывая скорость укрепления рубля, которую узрели в последние дни.
Хотя бы словесно поддержать оказалось полезно, чтобы удержать диапазон 75-80 (вполне приемлемый видимо при текущей цене Urals).
👍 Курс юаня около 10.8 (а бакса около 75) - явно болевой район. Правда и этого чуть-чуть не достали, лишь на 10.96 успели сбегать до совещания с президентом.
— Покупка валюты лесенкой, про которую писал вчера, оправдывает себя спокойствием действий.
Поедем-таки ниже 11? Тоже тем более буду очень рад.
———
🤝 Думаю правда, что говорить о разворотах рановато.
Минфин «может рассмотреть».
А может и не рассмотреть.
— Реакция на слова. Показывающая впрочем, что если мы получаем отскок в 2% уже на этом, то какое движение будет на действиях? 😉
———
Еще помним, что красиво и довольно часто работает тайминг с заседанием по ключ.ставке и валютой.
Растет до -> фикс на решении после (как было в марте).
Падаем до -> растем после 😁
———
🙋♂️ Это разворот по валюте?
— Да, дальше рубль будет ослабевать 🔥
— Нет, увидим рубль крепче 👍
🧩 Окей, и что на текущий момент?
А вот вам еще одно заявление:
Минфин не считает нужным корректировать цену отсечения, заложенную в бюджетном правиле на 2026 год — ее уровня достаточно, чтобы «прожить».
— в интервью Радио РБК сделал министр финансов Антон Силуанов в кулуарах Биржевого форума Московской биржи.
👍 Итого: может рассмотрим раньше июля (а может нет).
— Цену отсечения корректировать хотели, но теперь не хотим 😁
Однако иногда чтоб пинать курс достаточно и этого:)
———
🤝 Юань закрыл небольшие гэпы над 11 и остановился. Пока в пользу мыслей в посте выше, что в развороте сомневаюсь.
—> Еще более ювелирно отвалился индекс акций от 2760, которые обозначал в утреннем дайджесте. Нисходящий тренд пока по-прежнему сохранен.
———
🙋♂️ Что по индексу Мосбиржи увидим раньше?
— 2500 👍
— 3000 🔥
👆 Динамика ключевой ставки, если кто вдруг не помнит.
🗓️ Ближайшее заседание - 24 апреля, якорное.
— То есть с новым среднесрочным прогнозом (который я думаю вновь пересмотрят в более негативную сторону).
Кирилл Тремасов заявил, что на заседании 24 апреля регулятор может как продолжить снижение ключевой ставки, так и взять паузу.
🔮 Снижали ставку уже 7 раз подряд. Но в марте намекнули, что учитывая внешние факторы (операция в Иране) скорость снижения может притормозиться.
И я думаю, что это не пустые слова.
—> После апрельского останется еще 6 заседаний.
— Чтобы уложиться в оптимистичные прогнозы по средней ставке 13% по году, снижать нужно на каждом заседании, - а то и не по 0.5, а по 1%. И я думаю излишний оптимизм ожидать подобных решений.
🤷♂️ Что в остатке?
— Недельные принты не радуют, но это не основной фактор.
Многое будет зависеть от иранско-американского конфликта и уже этого «мирного трека» в тч непосредственно перед заседанием.
—> ЦБ ведь сказал, что «внешняя инфляция» (бензин, логистика в мире) - ключевой проинфляционный фактор в моменте.
———
🙋♂️ Ключевую ставку 24 апреля…
— Снизят на 0.5% 👍
— Снизят на 1% 🔥
— Сохранят 😐
💸 Дефолт близко? ЕвроТранс $EUTR.
Прошло три недели с подробного разбора проблем Евротранса (ссылка) - с того момента ситуация продолжила развиваться все интереснее...
———
😐 Начнем с самого неприятного - апрельского техдефолта по купону: 6 апреля Евротранс должен был выплатить 12-й купон по облигациям серии БО-001Р-07.
— Но в срок обязательства исполнены не были.
Инвесторы должны были получить 20,14 рубля на бумагу, однако сначала в НРД пришла только небольшая часть выплаты.
—> На следующий день,
7 апреля, компания начала догонять платеж.
Выплата шла несколькими траншами: после первого неполного перевода прошли еще два платежа, и только после этого компания сообщила об исполнении обязательства в полном объеме.
—> То есть формально деньги инвесторы в итоге получили, но сам факт просрочки и ненадлежащего исполнения уже состоялся 🤷♂️
———
🎙️ Сам Евротранс объяснил случившееся ошибкой в расчетах общей суммы выплаты (не смогли на калькуляторе посчитать? 😁).
—> Проблема в том, что это уже не первый подобный эпизод. За короткий срок.
— В марте компания уже допускала техдефолт по народным облигациям на Финуслугах, - тогда это тоже объяснялось техническими причинами.
———
🤝 И вот дальше началось показательное - реакция рейтинговых агентств:
—> 7 апреля НКР резко снизило рейтинг Евротранса с A- до CC.
—> 9 апреля НРА также понизило рейтинг компании до CС| и продлило статус под наблюдением.
И уже сегодня рейтинг отозвали полностью.
—> Дополнительно НРА обратило внимание на продолжающуюся блокировку счетов дочерней компании Трасса ГСМ.
📉 То есть менее чем за месяц Евротранс прошел путь от набора рейтингов инвестиционного уровня до рейтинга придорожной компании…
— Также на компании по-прежнему висит несколько исков на сумму более 14 млрд руб, а счета дочек периодически находятся под заморозкой ФНС.
———
🧩 Главная проблема - та же. Разрушение доверия. Если у кого было.
💰 Перебои с выплатами связаны с уже постоянным недостатком ликвидных средств на балансе и когда решится данная проблема не ясно.
— Банки деньги не дают, а на рынке облигаций разместить новый выпуск будет очень проблематично 🤷♂️
⚡️ Самый доходный сектор года?
Электросетевые компании, разбор:
Надо же поговорить и про тренд, что оказался в этот раз мной упущен:)
— Мало кто ожидал, но именно электросетевики стали лучшим сектором в 2025 и даже 2026 году.
Мои любимцы в 2023 и 2024, столько раз подсвеченные вдолгую… выросли на десятки % против рынка. Но - без меня.
— Глянем для начала почему, а потом - что дальше:
———
🙋♂️ Почему выросли?
📈 1) Индексация тарифов: в 2026 году изменение тарифов произойдет с 1 октября.
—> Минэк в прогнозе на 2026–2028 годы ожидает рост конечной цены электроэнергии для населения на 11,3% в 2026 году, на 8,6% в 2027-м и на 9,1% в 2028-м.
В некоторых регионах тарифы индексируются и больше 10%.
🤝 Для сетевиков это означает, что выручка будет расти быстрее, а при нормальном контроле затрат это дает ускоренный рост прибыли и соответсвенно дивидендов.
———
🧑⚖️ 2) Реформа в регионах: консолидация мелких сетевых компаний под крупными.
Объекты электросетевого хозяйства, находящиеся в собственности регионов и муниципалитетов, могут передаваться крупным/системным компаниям в безвозмездное владение и пользование.
Правила такой передачи были детализированы и в 2025 году дополнительно корректировались правительством.
👉 Для дочек Россетей это важнейший долгосрочный драйвер, ведь они получают дополнительный контур активов, выручки и влияния в регионе.
———
🫰 3) Спрос на энергию: спрос на электроэнергию оказался намного устойчивее, чем многие ожидали в кризис, а в ряде регионов вообще продолжил обновлять максимумы.
—> Да, по итогам 2025 года потребление электроэнергии в ЕЭС России снизилось на 1,1%.
— Но одновременно зафиксированы новые исторические максимумы мощности в ОЭС Юга и ОЭС Востока, а также в 16 территориальных энергосистемах, включая Москву и Московскую область.
———
🤷♂️ Так что для роста бизнес-показателей и акций сетевых компаний был и фундаментальный фактор (о котором столько писал и в 2023-24, но упустил собственно весь этот новый рост), а не только спекулятивное веселье.
👍 Если понравилось, - лайк и выходит пост с обзором электросетевых компаний - как там дела по эмитентам и что дальше.
😁 Всё на хрупких плечах хомяка:
Свежий обзор от ЦБ:
— Нетто-покупки акций физ.лицами за март - новый рекорд года, выше февральских значений. Ну а НФО - по-прежнему нетто-продажа.
🤝 Напомню логичную статистику - ни разу в прошлом такое позиционирование физик/НФО к уверенному росту не приводило.
(Ну а рекордная продажа от физика в декабре 2024 наоборот обозначила лой рынка).
—> Так что - сохраняю свой пессимизм по рынку.
При отсутствии позитива по «мирному треку» дорога ему пока что вниз с задергами и боковиками.
———
🤝 Будем ждать следующей красивой диаграммы от ЦБ🔜
🥇 А вы точно торгуете золотом? Полюс $PLZL.
Золото в 2025 и начале 2026 наделало немало шума. Очевидно должен выиграть «самый эффективный золотодобытчик». Точно?
Так ли это? Разбираемся:
———
🤝 Начнем с того, что в валюте у компании все практически прекрасно, а вот в рублях... а верно ли смотреть валютный отчет? Вот-вот:)
🤔 За 2025 год выручка выросла лишь до 712,8 млрд руб, на 2,6%.
— При этом операционная прибыль снизилась на 7%, скорректированная EBITDA на 2,7%, а чистая прибыль выросла лишь на 2,8% до 314,1 млрд руб (против 305,5 млрд руб годом ранее).
👀 И всё это на фоне роста цены на золото.
— Объясняется это снижением добычи и, конечно, курсом рубля при росте издержек.
Об этом ниже:
———
👉 Главная проблема - производство.
— В 2025 году Полюс добыл 2,53 млн унций, что на 16% ниже 2024 года.
Основная просадка пришлась на месторождение Олимпиада, где производство упало на 37%. При этом именно Олимпиада все еще дает крупнейший вклад в выручку.
— То есть провал актива бьет по всей группе, и остальные месторождения его полностью не перекрывают 😐
В 2025 году объем горной массы вырос на 22%, вскрыша на 31% (самый дорогой этап в начале золотодобычи), при этом добыча руды снизилась на 19%, а среднее содержание золота в добытой руде опустилось до 1,23 г/т, что стало минимумом за последнее десятилетие.
📈 На этом фоне резко выросла себестоимость.
— В рублевом отчете TCC (Total Cash Cost) на унцию поднялся до 60,4 тыс. руб. против 35,9 тыс. руб.
— В долларовом выражении TCC составил $739/унцию, что на 93% выше прошлого года.
———
💸 Ключевая доп.причина - рост НДПИ из-за более высокой цены золота + изменение механизма надбавки к НДПИ. Доля НДПИ теперь 40%
— Тут же стоит вспомнить о желании государства ввести доп.налог на золотодобывающие компании.
О данном риске не стоит забывать. И это очевидно снизит чистую прибыль в 2026 в любой момент.
⛏️ Капекс подскочил на 73% до рекордных $2,18 млрд.
— Из них 21% пришелся на Олимпиаду, 18% на Сухой Лог, остальное - на расширение добычи в других месторождениях, чтобы компенсировать снижение на Олимпиаде.
———
🔮 На 2026 год компания не ожидает улучшений.
— Добыча снова 2,5–2,6 млн унций, рост TCC на 9-16%(издержки увеличатся), капекс на уровне 2025 года.
То есть при неизменности курса и цены золота мы уже получаем снижение прибыли из-за роста себестоимости ❗️
🫖 Операционно - бизнес замер.
— Роста добычи можно не ждать еще 1-2 года, а уже после включится Сухой луг.
— Пока же компания остаётся неким квазивалютным активом, который будет реагировать на изменение цены золота и валюты.
Стоит оно того?.. 🤷♂️
———
👍 Лайк, если было интересно/полезно 👇
👍💸 Валютный подарок вновь с нами…
— Бакс снова ниже 80. Юань закрывается вполне себе отвесно у 11.5. Радует.
🤝 К слову, многие возможно видели заголовок:
МИНФИН РФ В МАРТЕ ПРОДАЛ 3,183 МЛРД ЮАНЕЙ И 1,849 ТОННЫ ЗОЛОТА ИЗ ФНБ ЗА 59,69 МЛРД РУБ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕФИЦИТА БЮДЖЕТА
— Это к тому, что продажи все равно были и есть.
Не ясно, конечно, про какие конкретно продажи тут речь. Часть может мартовские еще до паузы в рамках бюдж.правила.
— Но продажи логичны и вне правила тоже, просто из ФНБ - их-то никто не ограничивал, для латания бюджета🤷♂️
———
🙌 Такие дела. Хороших нам выходных!
Может погода хорошая например😁
👍👇
🧑💼 Со дна постучали? Статистика по рынку труда:
Любимая многими рубрика. Вышла мартовская статистика рынка труда от Hh, - и картинка остается тяжелой.
———
🧐 HH индекс в марте вырос до 11,4, после 9,8 в феврале. Безумство?
— По сути, на одну вакансию сейчас приходится уже больше 11 активных резюме.
— Работодатели сокращают найм из-за замедления спроса в экономике, всё по-прежнему.
🤝 Главный негатив не меняется: предложение со стороны соискателей растет и растет - намного быстрее спроса со стороны работодателей.
—> По приложенной статистике число активных резюме в марте снова прибавило +41% г/г, а активные вакансии остаются в глубоком минусе -27% г/г.
— И это хорошо видно по операционным данным Headhunter кстати: активных вакансий на конец февраля было лишь 0,757 млн против 0,778 млн месяцем ранее, тогда как число резюме в марте обновило рекорд.
———
🧩 Рынок труда охлаждается неравномерно.
— Дефицит кадров все еще сохраняется в розничной торговле. При этом около 2/3 всех вакансий по-прежнему сосредоточено в рабочих специальностях, ритейле, производстве и тд.
💸 По зарплатам тоже интересный сигнал, - предлагаемая работодателями зарплата по-прежнему выше «ожидаемой».
— Значит проблема не столько в завышенных ожиданиях кандидатов, сколько в общем объеме открытого найма.
— Работодатели платят адекватно, но нанимают мало и тяжело.
———
🫖 С одной стороны видим снижение операционных расходов у компаний, с другой стороны проблемы на рынке труда сокращают заодно и свободные доходы населения (а следом - спираль снижения спроса для всех).
—> Ну а для акций Headhunter по-прежнему ничего позитивного, первый квартал будет слабый.
———
🙋♂️ Заметили ли лично Вы негативные тенденции на рынке труда за последний год?
— Да 👍
— Нет 🔥
———